军工板块市场表现 - 7月30日三大指数下跌 军工板块延续调整 航空航天ETF天弘（159241）跌幅超1.4% [1] - 成分股中船应急逆市涨5% 华力创通 海兰信跟涨 换手率高达17% 溢折率0.11% 盘中溢价交易明显 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）获净申购份额超2500万份 连续两日资金净流入累计超1100万元 [1] - 截至7月29日 该ETF流通规模4.29亿元 基金份额3.57亿份 年初至今份额增长率87.76%居同标的第一 [1] 军工行业基本面 - 军工电子行业订单复苏 部分上市公司半年报业绩预增 主动型基金Q2首度增配军工板块 [2] - 被动元器件进入补库周期 民用领域打开新增量市场 部分公司订单呈现复苏趋势 [2] - 上半年出现补单小高峰 Q2业绩已体现 下半年有望延续回暖趋势 [2] 军工行业指数特征 - 航空航天ETF天弘（159241）跟踪国证航天指数 国防军工行业权重超98% 全市场军工含量最高 [1] - 国证航天指数航空装备与航天装备两大核心板块占66%权重 聚焦大飞机研制 低空经济 商业航天等新兴领域 [1] 机构观点 - 银河证券指出 Q2财报季预期改善 Q1订单放量推动中上游企业业绩改善 军工板块估值61.7倍略高于59倍平均水平 [2] - Q3行业催化剂增多 叠加Q2部分公司财报预期向好 结构性机会将涌现 [2] - 招商证券认为国际局势复杂多变推动军工板块价值重估 产业合作深化提升国际市场份额 军工订单加速回暖中报预期改善 [2]

7月A股港股市场表现 - 7月A股主要指数普遍上涨 创业板指涨幅最大 上证50涨幅最小 行业端几乎普涨 钢铁 建筑材料 有色金属等行业表现较好 受反内卷政策持续催化 雅江水电站建设等因素影响 [2] - 7月港股市场震荡上行 恒生科技 恒生综合指数 恒生香港35 恒生指数 恒生中国企业指数的涨幅分别为7.1% 6.7% 5.9% 5.5% 5.4% 受海外扰动缓和 国内风险偏好回暖等因素影响 [2] A股投资观点 - 下半年市场或冲击新高 行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 参照2019年节奏 存在短期基本面改善持续性 资金持续流入及新兴产业发展带来的预期差 有望突破2024年下半年阶段性高点 [3] - 配置方向关注反内卷及补涨机会 煤炭 钢铁 光伏 建材等板块受益于政策 行情以轮动补涨为主 一级行业重点关注电子 机械设备 二级行业关注化学纤维 工程机械 军工电子 航天装备 自动化设备 [3] 港股投资观点 - 恒生指数突破前期高点 未来或继续震荡上行 港股盈利能力较强 互联网 新消费 创新药等资产稀缺 估值偏低 长期配置性价比高 国内稳增长政策持续发力 [4][5] - 采用哑铃型配置策略 关注自主可控 芯片 高端制造等政策扶持领域 部分互联网科技公司的独立景气度 以及通信 公用事业 银行等高股息低波动行业作为稳定收益底仓 [5]

公司技术实力与产品布局 - 公司是国内较早从事无人系统产品研发及推广应用的企业，掌握惯性导航、卫星通信、电子对抗、指挥控制等无人系统核心技术 [1] - 具备从核心部件到整机的全链条研发及生产能力，已成为行业领先的无人系统整机及核心部件供应商 [1] - 已形成低、中、高全谱系无人靶机、全天候多灾种全域灾情侦测无人机、无人船、无人车及亚音速固体火箭靶弹等核心产品 [1] - 突破高空大机动、超低空飞行、高速多机编队、多路抗干扰等关键技术 [1] 新产品与技术升级 - 完成一款高集成一体化反无人机产品的技术升级，可实现对无人机的监测、识别和反制 [1] - 反无人机产品能有效防范非法无人机侵入重点防护区域及以无人机为载体对重点区域投放危险物品、拍摄监管设施等行为 [1] 2024年财务表现与影响因素 - 2024年度公司无人系统毛利率较低 [1] - 毛利率下降主要受军队采购网禁采事件影响导致营业收入下滑 [1] - 产品分摊的固定费用增加以及市场竞争加剧导致部分订单销售单价下降 [1]

军工电子板块市场表现 - 7月29日军工电子板块整体上涨0.72%，领涨个股为科思科技（涨9.61%至55.90元）和新光光电（涨9.01%至40.54元）[1] - 上证指数当日上涨0.33%至3609.71点，深证成指上涨0.64%至11289.41点，板块表现优于大盘[1] - 涨幅居前的个股包括火炬电子（涨4.25%）、华力创通（涨3.63%）、西测测试（涨3.12%）[1] 个股涨跌及成交情况 - 科思科技成交额达5.22亿元，成交量9.87万手，为板块最高涨幅个股[1] - 振华科技成交额13.79亿元居首，成交量28.54万手，涨幅2.06%[1] - 跌幅最大个股为华丰科技（跌2.51%至55.13元）和高凌信息（跌2.06%至20.87元）[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4.29亿元，游资净流入1.66亿元，散户净流入2.63亿元[2] - 中航成飞主力净流入1.33亿元（占比8.68%），但游资和散户分别净流出6606.36万元和6695.30万元[3] - 火炬电子主力净流入8129.40万元（占比15.15%），华力创通主力净流入7907.94万元（占比9.02%）[3] 个股资金动态 - 北斗星通主力净流入7436.87万元（占比13.41%），高德红外主力净流入6916.67万元（占比6.27%）[3] - 科思科技主力净流入2604.70万元（占比4.99%），但游资净流出3639.31万元[3] - 宏达电子游资净流入1869.13万元（占比4.70%），散户净流出3158.49万元[3]

公司国际市场布局 - 公司积极布局国际市场，深度融入"一带一路"建设 [1] - 公司积极拓展客户资源，充分挖掘各业务板块潜力 [1] 军工及军民融合产品出口情况 - 公司未明确披露军工产品及军民融合产品的具体出口数据 [1] - 公司表示经营情况等信息以公开披露信息为准 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.95亿元 同比增长84.83% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3829.8万元 同比增长2147.93% [2] - 扣非净利润3568.25万元 同比扭亏为盈 [2] 业绩波动原因 - 业绩波动与所处国家重点领域的行业需求和订单波动相关 [3] - 公司通过降本增效措施控制经营规模和扩张节奏 加强供应链管理降低原材料成本 [3] - 客户需求增加导致产品订单出现爆发式增长 [2] 业务与技术 - 以嵌入式计算机为核心业务 服务国防科技工业先进重点领域装备系统研制 [3] - 拥有37项专利和176项软件著作权 [4] - 持续完善研发管理机制 加大研发投入并优化人才结构 [3] 市场拓展 - 加强低空经济和商业卫星相关系统和产业的配套拓展 [4] - 业务受益于国防信息化和商业航天产业发展 [4] - 将加大民用市场拓展 不断拓展新客户并增加产品品类 [5] 战略发展 - 拟募资不超过2.13亿元用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目 [3] - 推进AI技术深度优化 加速人工智能技术应用 [5] - 围绕质量领先 成本领先 技术领先 效率领先的战略目标提升核心竞争力 [5] 财务风险 - 应收账款从2024年底的6.81亿元增长至2025年6月底的8.63亿元 [4] - 需要在成本控制 应收账款管理和应对技术迭代竞争等方面实现突破 [4]

展望后市，长城景气成长基金经理尤国梁表示，2025年是我军建设"十四五"收官之年，前期影响规划执 行的堵点卡点问题有望解决，此前延迟的订单已率先在上游看到恢复，军工板块有望迎来景气向上拐 点，成为今年景气度潜力较高的板块。 长城景气成长（A类：018939，C类： 018940）当前重点关注军工板块，尤其是军贸方向。基金定期报 告显示，截至2025年二季度末，长城景气成长A前十大重仓股主要集中于军贸中热门的航空装备、地面 兵装、军工电子领域。（重仓股数据为历史持仓，不代表现在及未来，也不构成投资建议。） 军工板块迎多重催化 过去3年，受产品降价、"十四五"中期调整订单落地时间延后等因素影响，军工板块业绩低于预期，持 续调整。 而今年二季度以来，军工板块迎来多个积极催化因素。"当前国际形势复杂多变，国防军工行业作为国 家安全的重要保障，在全球地缘冲突加剧、各国军费扩张的时代背景下，重要性持续提升。"在尤国梁 看来，军工板块的催化持续增多，未来有望出现整体性行情。 受海外地缘冲突以及国内阅兵等事件催化，近两个多月军工板块强势崛起。WIND数据显示，截至7月 16日，申万国防军工指数自5月以来累计上涨14.14%， ...

指数表现与成分股 - 中证A500指数(000510)上涨0.02%，成分股胜宏科技(300476)上涨12.77%，兴森科技(002436)上涨10.02%，光迅科技(002281)上涨10.00%，恒瑞医药(600276)上涨9.89%，鹏鼎控股(002938)上涨9.14% [1] - A500ETF基金(512050)上涨0.10%，最新价报1.02元 [1] 地区经济表现 - 31个省份发布经济数据，13个省份地区GDP总量超过2万亿元 [1] - 广东、江苏GDP稳居"6万亿元俱乐部"，山东超过5万亿元，浙江超过4.5万亿元，河南和四川均超过3万亿元 [1] 行业轮动与投资机会 - 光大证券指出本轮行情以"轮动补涨"为主，关注前期滞涨行业 [1] - 一级行业关注电子、机械，二级行业关注化纤、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备 [1] 指数构成与权重 - 中证A500指数选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 [2] - 前十大权重股合计占比20.67%，包括贵州茅台(3.81%)、宁德时代(2.88%)、中国平安(2.58%)、招商银行(2.46%)等 [2][3] ETF基金信息 - A500ETF基金(512050)场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、联接C(022431)、联接Y(022979) [5] - 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、增强C(023620) [5]

核心观点 - 近一周国防军工行业指数涨跌幅 1.28%在申万一级行业中排第 24/31，近一月涨跌幅 7.26%排第 13/31，近一年涨跌幅 39.44%排第 12/31 [3] - 当前国防军工行业 PE - TTM 为 84.92，在过去十年分位数为 77.27%，各二级行业 PE - TTM 及分位数有差异 [3] - 近一周表现前十个股涨幅为 4.42% - 25.16%，后十个股跌幅为 3.40% - 13.18% [3] - 海绵钛、LME 镍、国内丙烯腈等关键行业数据有不同价格变化 [3] - 行业要闻包括垣信卫星招标、航天局通知、柬泰冲突等 [3] - 地缘冲突加剧带动军贸市场扩容，建议关注军贸、商业航天、低空经济等投资主线和标的 [3] 行业及个股行情回顾 行业行情回顾 - 近一周国防军工行业指数涨跌幅 1.28%在申万一级行业中排第 24/31，近一月涨跌幅 7.26%排第 13/31，近一年涨跌幅 39.44%排第 12/31 [3][7] - 当前国防军工行业 PE - TTM 为 84.92，在过去十年分位数为 77.27%，估值处于历史相对高位 [13] 个股行情回顾 - 近一周国防军工行业表现前十个股为博云新材等，涨幅 4.42% - 25.16%，后十个股为天秦装备等，跌幅 3.40% - 13.18% [3][18] - 近一月、近一年行业个股也有相应表现排名 [20][24] - 近一周国防军工申万二级子行业内个股有涨跌幅排名 [26] 行业数据跟踪 原材料价格跟踪 - 海绵钛当前价格 45 元/千克，相比一周前、一月前无变化，相比一年前降 8.16% [3][31] - LME 镍现货结算价当前为 15245 美元/吨，相比一周前涨 2.32%，一月前涨 2.97%，一年前降 1.45% [3][31] - 国内丙烯腈当前价格 8050 元/吨，相比一周前无变化，一月前降 1.83%，一年前降 11.54% [3][33] 航海相关价格及指数行情 - 波罗的海干散货指数当前为 2257，相比一周前涨 9.99%，一月前涨 35.56%，一年前涨 23.06% [38] - 原油运输指数当前为 882，相比一周前降 4.65%，一月前降 17.26%，一年前降 14.86% [38] - 成品油运输指数当前为 644，相比一周前涨 4.04%，一月前降 8.52%，一年前降 20.88% [40] - 中国出口集装箱价格指数最新为 96.1，相比一月前降 0.83%，一年前涨 13.33% [40] - 中国新造船价格指数最新为 1107，相比一月前降 0.36%，一年前降 0.45% [42] - 上海 20mm 造船板当前价格 3960 元/吨，相比一周前涨 1.54%，一月前涨 2.06%，一年前涨 1.80% [42] 国防军工行业重要公司公告 - 菲利华 2025 年限制性股票激励计划首次授予 1688050 股，占总股本 0.32% [45] - 西测测试股东 7 月 2 - 24 日减持 630000 股，占总股本 0.7464% [46] - 光启技术 2025 年股票期权激励计划授予 366.28 万份，占总股本 0.170% [46] - 中航沈飞回购注销 9 名激励对象 604799 股限制性股票 [46] - 四创电子拟回购注销 17 名激励对象 213105 股限制性股票 [46] 国防军工要闻 - 2025/7/26 美国解除对缅甸军政府盟友制裁，引发外界关注 [48] - 2025/7/24 柬埔寨和泰国边境冲突，致泰方 11 人死亡、28 人受伤 [48] - 2025/7/24 天兵科技酒泉发射工位通过竣工验收及箭地合练 [48] - 2025/7/24 俄乌第三轮谈判核心议题无突破，人道主义议题有进展 [49] - 2025/7/23 垣信卫星 13.36 亿招标 7 次发射服务，发射 94 颗卫星 [49] - 2025/7/22 美军在英国本土重新部署核弹 [49] - 2025/7/21 国家航天局发布商业航天质量监管通知 [49] 本周行业观点 - 本周国防军工指数跑输沪深 300 指数 0.41pct，二级子行业有不同表现，行业估值处于历史相对高位 [50] - 垣信 13.36 亿招标发射服务，调整要求，更多民商火箭有望参与组网建设 [50] - 国家航天局发布通知对商业航天质量监管给出顶层设计，推动产业健康发展 [51] - 地缘冲突使军贸市场扩容，军贸逻辑驱动板块重估，商业航天领域将有积极变化 [51] - 建议关注军贸、商业航天、低空经济等投资主线和核心标的 [52][53]

市场表现与展望 - 上周上证指数、深证成指、创业板指全周分别上涨1.67%、2.33%、2.76%，上证指数一度突破3600点关口创年内新高[1] - 机构建议淡化宏观扰动因素影响，保持持股稳定性避免频繁交易，当前是平衡AH配比的好时机，建议增配恒生科技并关注科创50、科创芯片、科创100指数的补涨机会[7] 行业配置建议 - 光大证券认为本轮行情以"轮动补涨"为主，重点关注电子、机械设备行业及化学纤维、工程机械、军工电子等二级行业[8] - 东吴证券建议顺周期领域关注大基建相关板块，科技成长方向聚焦AI产业链、人形机器人、军工、创新药，主题投资关注脑机接口、商业航天、可控核聚变、3D打印[9] - 华夏基金推荐宽基指数（A500、沪深300）、低位周期（有色金属/光伏/农业/钢铁/建材）及科技赛道（人工智能/游戏/航空航天/金融科技）[10] - 华富基金指出资金或向低位板块切换，科技和消费作为政策主线值得关注[12] 宏观经济动态 - 6月规上工业企业利润总额7155.8亿元同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，装备工业等新动能行业利润增长较快[3] - 财政部已下达第三批超长期特别国债资金690亿元支持消费品以旧换新，剩余资金将于10月下达[4] 区域产业政策 - 上海发布自动驾驶引领区行动计划，将推动500辆数据采集网约车落地，年内预计采集超1000万个clips数据并建立自动驾驶大模型评测体系[5] 细分领域机会 - 万家基金预计三季度资源品股票行情持续，因美元体系动荡推升实物资产价格中枢，财政政策发力或带动商品价格上涨[11]