公司公告与项目进展 - 公司已发布《投建新西兰高端宠物食品项目的公告》[1] - 新西兰项目总建设周期为五年[1] - 项目尚需取得政府主管部门的核准或备案审批手续 目前仍在履行审批手续过程中[1] - 公司将根据审批进展积极推进后续工作 并按规定及时披露信息[1]

公司股东结构 - 截至2023年11月28日收盘 乖宝宠物股东总户数为19,597户 [2]

文章核心观点 - 宠物风味剂是提升宠物食品适口性的关键添加剂，其市场在宠物经济蓬勃发展的背景下正经历较快增长，预计2025年中国市场规模将增至10.5亿元 [1][7] - 宠物食品是宠物经济中最大的细分市场，其规模扩张及消费者对适口性的日益重视，直接驱动了宠物风味剂的需求增长 [6][7] - 行业竞争格局以中小企业为主，但相关上市公司已积极布局，并通过国内外市场拓展实现业务增长 [7][8] - 行业未来发展前景广阔，趋势包括市场空间扩大、企业深化全球化布局以及国家政策将推动行业进一步规范 [9][10][11] 宠物风味剂行业相关概述 - 宠物风味剂是一种专为提升宠物猫狗食欲而设计的调味料，常被称为诱食剂或调味剂 [2] - 其主要以动物肌肉或内脏为原料，通过酶解、美拉德反应等工艺制成，最终形态多为粉状或膏状 [2][3] - 根据口味可分为酸味剂、鲜味剂、甜味剂、辣味剂、咸味剂和香味剂等多种类型 [3] 宠物风味剂行业产业链 - 产业链上游为原材料，包括肉类、水解酶、氨基酸、还原糖、柠檬酸、食盐等，直接影响产品质量 [4] - 产业链中游为宠物风味剂的生产制造环节 [4] - 产业链下游为应用领域，即整个宠物行业，特别是宠物食品市场 [4][6] 宠物经济与宠物食品市场背景 - 2024年中国宠物经济市场规模达3626亿元，同比增长5.8%，宠物食品是其中最大细分市场，占比达48% [6] - 宠物食品旨在满足宠物营养及特定健康功能，2024年中国市场规模达1668亿元，同比增长7.5%，预计2025年将增长至1755亿元 [6] - 科学养宠观念普及，消费者对宠物食品品质及适口性关注度提升，推动了宠物风味剂的研究与需求 [6] 宠物风味剂行业发展现状 - 宠物食品加工过程中食材原味易流失，而宠物味觉需求单一，使得风味剂的使用尤为重要 [1][7] - 风味剂广泛存在于猫干粮、猫零食及高品质罐头等各类宠物商品食品中 [1][7] - 2024年中国宠物风味剂行业市场规模为10亿元，预计2025年将增长至10.5亿元 [1][7] - 企业正通过开发不同风味产品以满足下游变化的需求，推动行业规模增长 [1][7] 宠物风味剂行业竞争格局 - 行业内企业数量逐步增加，但多以中小企业为主 [7] - 主要企业包括烟台中宠食品股份有限公司、山东九象生物技术有限公司、天津麦海生物科技有限公司、江苏翼邦生物技术有限公司等 [7] - 烟台中宠食品股份有限公司业务覆盖宠物主粮、湿粮、零食等，2025年上半年宠物食品营业收入达23.13亿元，同比增长24.4% [8] - 天津麦海生物科技有限公司专注于宠物食品适口性研发，可根据客户个性化要求定制产品 [8] 宠物风味剂行业发展趋势 - 宠物饲养观念普及及人均宠物消费支出增加，将推动宠物食品市场空间扩大，进而带动宠物风味剂市场发展 [9] - 消费者对宠物食品适口性的关注度越来越高，为风味剂市场提供了良好前景 [9] - 市场竞争加剧促使企业深化全球化布局，例如拓展泰国、韩国、智利等海外市场 [10] - 国家政策预计将出台，以规范风味剂的使用限量、适用品类及周期，并推进标签强制标注制度，促进行业健康发展 [11]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 生猪养殖板块因亏损加深、政策与疫病催化，行业去产能或加速，当前是布局时点[6][23] - 宠物板块受益于国内消费升级、关税壁垒及出口改善，国货崛起逻辑持续强化[6][24][25] - 饲料板块国内受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[6][23] 根据相关目录分别进行总结 周观察：肥猪供给偏紧年前猪价上行，宠物食品出口环比改善 - **生猪价格趋势**：截至2025年12月28日，全国生猪均价12.21元/公斤，周环比上涨0.78元/公斤，但同比仍低3.49元/公斤[4][14] - **供给结构**：大猪供给偏紧，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.64元/公斤，周环比扩大0.14元/公斤[4][14]；散户出栏占比降至23.00%，周环比下降0.80个百分点[4][14] - **出栏均重**：截至2025年12月25日，涌益样本生猪出栏均重129.70公斤/头，周环比下降0.48公斤/头，其中散户均重147.65公斤/头，周环比下降0.52公斤/头[4][14] - **消费预期**：元旦前后降温降雪预计提振常规猪肉及腌腊需求，年前猪价中枢预计持续上移[4][14] - **宠物食品出口**：2025年11月，宠物食品出口金额1.18亿美元，环比增长8.64%，出口量3.34万吨，环比增长14.08%，但出口单价3.53美元/kg，环比下降4.77%[5][21] - **宠物行业景气**：国内华南宠物用品展举办，新品集中发布，显示板块延续景气[5][21] 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪去化逻辑**：生猪及仔猪均陷入亏损，叠加农业农村部去产能政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发，行业主被动去化有望加速[6][23] - **饲料行业**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[23]；猪料及禽料占比达87%，国内存栏恢复及消费回暖有望改善饲料生产，海外强劲需求支撑价格[23] - **转基因种业**：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望充分受益[24] - **宠物市场增长**：2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持10%以上[24]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年年复合增长率预计达9.64%[24][25] - **推荐标的**： - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[6][23] - 饲料：海大集团、新希望[6][23] - 种业：大北农、登海种业、隆平高科[24] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[6][25] 本周市场表现（12.22-12.26）：农业跑输大盘1.63个百分点 - **指数表现**：本周上证指数上涨1.88%，农业指数上涨0.25%，跑输大盘1.63个百分点[7][26] - **子板块**：种子板块领涨[7][26] - **个股表现**：神农科技上涨35.69%、国投中鲁上涨20.79%、京基智农上涨12.05%领涨[7][26][32] 本周重点新闻（12.22-12.26） - **乳制品反补贴**：商务部自12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品采取临时反补贴税保证金措施[33] - **三农金融支持**：央行等三部门鼓励金融机构发行“三农”专项金融债券，推广农业设施和畜禽活体抵押融资[33] - **生猪保险**：上海将生猪收入保险纳入市级财政保费补贴常规险种，保险金额为900元/头，2025年12月至2026年11月保险费率为5.5%[33][34] 本周价格跟踪（12.22-12.26） - **生猪**：12月26日全国外三元生猪均价11.63元/公斤，周环比上涨0.43%；仔猪均价19.02元/公斤，周环比持平；自繁自养头均利润-130.11元，外购仔猪头均利润-162.80元[35][37] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.59元/羽，周环比上涨1.70%；毛鸡均价7.82元/公斤，周环比上涨6.39%；毛鸡养殖利润0.89元/羽，周环比大幅增加1.50元/羽[35][40] - **黄羽鸡**：中速鸡均价11.75元/公斤，周环比下跌0.42%[35][41] - **牛肉**：均价65.89元/公斤，周环比下跌0.08%[35][39] - **水产品**：草鱼价格16.09元/公斤，周环比下跌0.37%；鲈鱼价格19.50元/公斤，周环比持平；对虾价格38.50元/公斤，周环比大幅上涨16.67%[35][42] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2208.00元/吨，周环比上涨0.82%；豆粕期货结算价2386.00元/吨，周环比上涨2.67%[35][45] - **糖**：NYBOT11号糖收盘价15.17美分/磅，周环比上涨4.84%；国内郑商所白糖收盘价5285.00元/吨，周环比上涨3.87%[35][47] 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月进口6.00万吨，同比下降34.3%[49] - **鸡肉进口**：2025年11月进口0.64万吨，同比下降83.7%[49] 饲料产量 - **总产量**：2025年11月全国工业饲料总产量2873万吨，环比下降1.2%[52]

募集资金监管协议签署情况 - 公司于2022年10月25日公开发行可转换公司债券，总募集资金7.69亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额约为7.55亿元 [1] - 公司于2025年12月10日通过董事会决议，变更了“年产6万吨高品质宠物干粮项目”的实施地点及实施主体 [2] - 为规范管理，公司以变更后的实施主体全资子公司烟台市佳实农业科技有限公司名义开立募集资金专户，并与银行、保荐机构签署了三方监管协议 [3] - 截至2025年12月22日，新开立的募集资金专项账户余额为0万元，该账户专用于上述年产6万吨宠物干粮项目 [5] - 协议规定，专户资金单次或12个月内累计支取超过5000万元或募集资金净额的20%时，银行需及时通知保荐机构 [6] 2025年第三次临时股东会情况 - 公司于2025年12月26日以现场与网络投票相结合的方式召开了2025年第三次临时股东会 [13][14] - 出席本次股东会的股东共229人，代表股份约1.995亿股，占公司有表决权股份总数的65.5534% [16] - 出席会议的中小股东共225人，代表股份约4307.63万股，占公司有表决权股份总数的14.1523% [17] - 会议审议并通过了《关于预计公司及子公司2026年度日常关联交易的议案》，同意票占出席会议有效表决权股份总数的99.8534%，关联股东已回避表决 [17] - 会议审议并通过了《关于修订〈董事、高级管理人员薪酬管理制度〉的议案》，同意票占出席会议有效表决权股份总数的99.9596% [20]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][7][56] 报告核心观点 - 畜禽价格止跌企稳，宠物食品出口量维持同比增长，行业市盈率与市净率低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归 [1][7][56] 行情回顾 - 2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，在中信一级30个行业中排第11位，同期沪深300指数下跌2.46%，行业跑赢对标指数3.61个百分点 [7][10] - 从子行业看，11月林木加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [7][10] - 从个股看，11月涨幅居前的个股分别是平潭发展、中水渔业、*ST绿康、华资实业、荃银高科；涨幅居后的个股为康农种业、申联生物、大禹生物、京基智农、邦基科技 [10] - 行业ETF中，农业ETF（516550.SH）11月涨幅1.08%居前，农业ETF易方达（562900.SH）下跌0.12%居后 [14][16] - 行业可转债中，牧原转债上涨0.30%居前，晓鸣转债下跌1.94%居后 [14][18] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年11月，全国外三元生猪交易均价为11.59元/公斤，环比上涨0.61%，同比下跌30.13%，猪价有止跌企稳迹象 [7][19] - 2025年11月，7公斤外三元仔猪出栏均价为207.10元/头，环比上涨20.65%，同比下跌50.73% [19] - 2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，同比下跌2.04%，环比下跌1.12%，仍高于正常保有量（调整后）90万头 [21] - 2025年9月末，全国生猪存栏量为4.39亿头，同比增长2.31%，环比增长2.90% [21] - 11月生猪自繁自养理论盈利均值为-191.72元/头，环比上涨8.56%，同比由盈转亏；仔猪育肥理论盈利均值为-308.65元/头，环比上涨11.40%，同比由盈转亏 [23] - 展望12月，临近年末生猪或集中出栏，预计两项养殖盈利或环比均小幅下降 [24] - 从上市猪企销售数据看，11月牧原股份商品猪头均收入约1422元/头，相对较高；温氏股份、天邦食品出栏量同比增速较高，分别达到49.71%和46.41% [25][28] 白羽鸡 - 2025年11月，白羽肉鸡鸡苗均价为3.58元/羽，环比上涨0.12元/羽（涨幅3.47%），同比下跌1.01元/羽（跌幅22.00%） [7][26] - 2025年11月，白羽肉鸡均价为3.48元/斤，环比上涨0.09元/斤（涨幅2.65%），同比下跌0.29元/斤（跌幅7.69%） [7][26] - 11月份肉鸡养殖盈利预估值为-0.48元/只，环比下滑0.02元/只（跌幅4.35%），同比下滑1.08元/只（跌幅180.09%） [30] 宠物食品行业数据跟踪 - 2025年11月，我国宠物食品出口数量为3.34万吨，同比增长11.23%；1-11月累计出口32.36万吨，同比增长6.95% [7][34] - 以美元计价，2025年11月宠物食品出口金额为1.18亿美元，同比下降3.59%；1-11月累计出口金额为12.84亿美元，同比下降4.90% [7][34] 主要农产品价格跟踪 - 报告跟踪了玉米、小麦、豆粕、菜粕等主要农产品在2025年11月的现货价格走势，具体表现为玉米价格震荡下行，小麦和豆粕价格偏强震荡，菜粕价格偏弱震荡 [39][40] 行业动态及公司要闻 行业动态 - 2025年10月，我国进口粮食1202.8万吨，1-10月累计进口11877.5万吨，同比下降13.8%；进口金额为3599亿元人民币，同比减少15.9% [46] - 2025年10月，中国进口大豆948万吨，创当月历史同期新高，但较9月的1287万吨下降26.3% [46] - 农业农村部将2024/25年度中国玉米进口量下调至183万吨，将2025/26年度中国玉米产量上调至30000万吨 [46] - 截至2025年11月10日，全国冬小麦播种近七成，冬油菜播种过九成 [46] - 2025年11月14日当周，中央储备玉米轮换采购计划25.86万吨，实际成交6.17万吨，成交率24% [46] 河南省行业动态 - 2025年11月6日，2025中原农谷种业大会在郑州开幕 [52] - 截至2025年11月18日，河南省小麦已播种8116万亩，占预计面积的95.5% [52] - 2025年11月28日，河南省召开畜禽屠宰高质量发展推进会 [52] 投资建议与主线 生猪养殖 - 能繁母猪和生猪存栏量处于较高水平，预计后市能繁产能以小幅波动为主，下半年市场生猪供应仍较为充足 [55] - 加征美国猪肉关税或导致进口冻品数量下降，叠加下半年猪肉传统消费旺季，预计2025年下半年行业或进入供需双增局面 [55] - 生猪养殖板块处于历史估值相对低位，随着产能逐步去化，行业龙头将率先受益，建议关注牧原股份（002714） [55] 种业 - 生物育种商业化政策明朗，种植业估值处于历史相对低位，种业板块具备明显投资价值 [55] - 2024年是我国生物育种元年，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升，建议关注区域龙头秋乐种业（831087） [55] 宠物食品 - 中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间，行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势 [56] - 随着国产替代加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间，建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [56] 重点公司盈利预测与评级 - 牧原股份：2024年预测EPS为3.30元，2025年预测EPS为4.37元，2025年预测PE为11.48倍，评级为“增持” [1] - 普莱柯：2024年预测EPS为0.27元，2025年预测EPS为0.52元，2025年预测PE为28.70倍，评级为“增持” [1] - 乖宝宠物：2024年预测EPS为1.56元，2025年预测EPS为1.82元，2025年预测PE为39.50倍，评级为“增持” [1] - 中宠股份：2024年预测EPS为1.34元，2025年预测EPS为1.51元，2025年预测PE为37.37倍，评级为“增持” [1] - 佩蒂股份：2024年预测EPS为0.75元，2025年预测EPS为0.91元，2025年预测PE为15.46倍，评级为“增持” [1] - 秋乐种业：2024年预测EPS为0.31元，2025年预测EPS为0.33元，2025年预测PE为58.86倍，评级为“增持” [1]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中股价下跌2.03%，报18.35元/股，总市值45.66亿元 [1] - 当日成交额2776.81万元，换手率0.93% [1] - 主力资金净流出450.74万元，特大单净卖出384.91万元，大单净流出65.84万元 [1] 公司股价走势 - 今年以来股价累计上涨5.53% [2] - 近期表现：近5个交易日下跌2.24%，近20日下跌2.50%，近60日上涨5.89% [2] 公司基本情况 - 公司全称为佩蒂动物营养科技股份有限公司，位于浙江省温州市，成立于2002年10月21日，于2017年7月11日上市 [2] - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售，主营业务收入构成为宠物食品98.05%，其他1.95% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，所属概念板块包括小红书概念、出海概念、小盘、增持回购、宠物经济等 [2] 公司股东与分红情况 - 截至10月10日，股东户数为1.78万户，较上期减少0.88%，人均流通股9119股，较上期增加0.88% [2] - A股上市后累计派现2.10亿元，近三年累计派现8473.18万元 [2] 公司近期经营业绩 - 2025年1月至9月，实现营业收入10.89亿元，同比减少17.68% [2] - 2025年1月至9月，实现归母净利润1.14亿元，同比减少26.62% [2]

公司创新与产品策略 - 公司销售收入80%来自新研发产品 产品配方更新频繁 平均两三年更换一款 有时一年调整数次[1] - 公司将宠物食品研发类比为开饭店 注重“招牌菜”与持续推出“新菜品” 产品线涵盖多拼冻干、鲜肉粮、增肌壮骨粮等[1] 行业与区域发展 - 南和区宠物产业始于20世纪90年代 现已成为全国规模最大的宠物食品生产基地之一[1] - 区域实施创新驱动发展战略 以培育新动能推动县域经济高质量赶超发展[1] 政府与政策支持 - 南和区高标准组建产业科技特派团 推动研发费用加计扣除政策应享尽享 近三年累计落实研发费用加计扣除4800余万元[1][2] - 推行企业研发投入后补助制度 近三年兑现研发后补助资金90余万元 激励企业加大研发投入[2] 技术转化与平台建设 - 科技特派团通过专利微导航 推动9项专利技术成功转化应用 其中功能性宠物饮用水推广帮助区域获得新市场份额[2] - 区域围绕宠物医药、食品、干细胞应用等关键领域建设创新平台 已建成省级技术创新中心2家、省级产业技术研究院1家、省级产业技术创新战略联盟1家、省级院士合作重点单位1家、省级国际科技合作基地1家 以及市级技术创新中心2家、市级创新联合体1家 初步形成覆盖全产业链的研发支撑体系[2] 人才与知识服务 - 区域持续开展“南和县域特色产业创新发展合作对接会”、“宠物食品高价值专利申请与保护”、“宠物食品出口标准培训”等专项活动[3] - 组织企业参与京津冀人才对接、高级职业经理人培训、银企洽谈等活动[3]

公司并购交易 - 依依股份拟通过发行股份及支付现金方式 收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司100%股权 交易对方为19名主体 [1] - 本次交易预计不构成关联交易 重大资产重组及重组上市 [1] - 公司股票将于2025年10月14日起停牌 并计划于2025年10月27日起复牌 [1] 交易进展与后续程序 - 截至公告披露日 针对标的公司的尽职调查 审计 评估等工作尚未完成 [1] - 本次交易尚需经过公司董事会 股东会审议通过 并需获得相关监管机构的批准 [1] - 公司计划在交易同时募集配套资金 [1]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中股价上涨2.01%，报18.77元/股，成交3812.31万元，换手率1.27%，总市值46.71亿元 [1] - 当日主力资金净流入198.05万元，特大单净买入168.70万元（占比4.43%），大单净买入29.35万元 [1] - 今年以来股价累计上涨7.94%，近5个交易日上涨4.92%，近60日上涨8.37%，但近20日微跌0.48% [2] 公司基本概况 - 公司全称为佩蒂动物营养科技股份有限公司，位于浙江省温州市平阳县，成立于2002年10月21日，于2017年7月11日上市 [2] - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售，其主营业务收入构成为：宠物食品98.05%，其他1.95% [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，所属概念板块包括小红书概念、出海概念、宠物经济、小盘、增持回购等 [2] 公司股东与财务数据 - 截至10月10日，公司股东户数为1.78万户，较上期减少0.88%；人均流通股为9119股，较上期增加0.88% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.89亿元，同比减少17.68%；实现归母净利润1.14亿元，同比减少26.62% [2] - 自A股上市后，公司累计派现2.10亿元；近三年累计派现8473.18万元 [2]