核心观点 - 中美已达成阶段性贸易协议，外部不确定性有所下降，但12月市场仍将受海外流动性扰动和国内政策定调影响[1][14] - A股市场处于震荡整固阶段，缺乏清晰主线，建议关注资金从高估值向低估值切换的机会，重点布局航空、新型消费和低估值银行板块[2][23] - 债券市场方面，10年期国债收益率预计将维持震荡上行走势，定价重心转向国内基本面与政策面，重点关注中央经济工作会议的定调[3][26] - 国内经济数据波动加大，10月供给、需求和融资端均有所走弱，但完成全年经济增长目标压力不大，年内出台大规模增量刺激政策的紧迫性不强[35][37] 大类资产回顾及配置策略 市场表现 - 11月A股主要宽基指数普遍下跌：上证综指下跌3.0%，沪深300下跌4.0%，创业板指下跌8.4%，科创50下跌9.2%[1][11] - 债券市场整体小幅走弱，下跌0.1%，关键期限国债收益率上行：1年、5年、10年期分别上升1.8bp、2.5bp、2.1bp[1][11] - 海外市场方面，港股恒生指数下跌2.7%，美股三大股指普遍下跌：道琼斯工业指数下跌2.8%，纳斯达克指数下跌6.1%，标普500指数下跌3.5%[1][11] - 市场交投活跃度小幅回落，11月两市日均成交金额为1.95万亿元，较10月的2.14万亿元下降8.8%；截至11月21日，融资融券余额为2.49万亿元，与10月基本持平[18] 权益大势研判 - 海外流动性方面，美联储官员释放鸽派信号，市场对12月降息的预期概率回升至71%，但中期降息节奏仍存在不确定性[1][22] - 关键美国数据（11月就业数据和CPI报告）将在美联储12月议息会议后发布，可能影响2026年的降息预期[1][22] - 国内政策焦点集中于12月召开的中央经济工作会议，会议对2026年经济政策的前瞻指导将成为市场关键变量，若宏观、产业政策超预期，市场有望走出独立行情[1][22] 权益配置策略 - 建议继续把握资金"高切低"机会，关注三大方向：航空板块、新型消费、低估值银行板块[2][23] - 航空板块受益于民航局"反内卷"与航班总量调控政策，供给端收紧且结构优化，飞行时刻较2024年略有收缩，叠加低油价成本，行业供需改善，盈利弹性有望提升[2][23] - 新型消费领域关注速冻食品、零食、酒店板块；低估值红利属性较强的板块包括白酒、乳制品、白色家电[2][23] - 中长期持续看好锂电材料、反内卷化工品种[2][23] - 需警惕地缘政治风险（如俄乌冲突）对原油价格的潜在扰动，若局势进展不及预期，可能推升美国商品通胀预期，利好贵金属和原油[2][23] 债券策略 - 预计12月份10年期国债收益率将延续震荡上行走势，中美贸易关系阶段性平稳后，利率定价将更关注国内基本面与政策面[3][26] - 基本面显示韧性：10月以来中国港口集装箱吞吐量维持在相对高位，预示11月出口可能保持韧性；10月财政数据偏弱，但后期财政支出赶进度可能支撑经济[3][26] - 政策面关注中央经济工作会议对明年工作的部署，利率通常会提前定价下一年的政策预期（如降息）[3][26] - 尽管市场一度预期美联储12月可能暂停降息，但降息周期已开启，后续仍可能再次降息25BP，对国内债市产生影响[3][26] 财经日历 - 12月国内重点关注中央经济工作会议及经济数据动能变化[30] - 海外重点关注美联储12月利率决议，美国11月就业数据（12月16日发布）和CPI报告（12月18日发布）将在议息会议后公布，影响未来降息路径[31][32] 经济基本面 经济数据波动 - 10月经济数据全面走弱：供给端工业增加值同比增速从6.5%下降至4.9%，服务业生产指数从5.6%下降至4.6%[35] - 需求端固定资产投资累计同比增速从-0.5%下降至-1.7%，社会消费品零售总额同比增速从3.0%小幅下降至2.9%，出口同比增速从8.1%下降至-1.1%[35] - 融资端10月新增信贷2200亿元（低于去年同期5000亿元），新增社融8150亿元（低于去年同期14120亿元），M2同比增速从8.4%下降至8.2%，社融存量同比增速从8.7%下降至8.5%[35] 当前经济态势与政策展望 - 11月高频数据喜忧参半：外需显现韧性，港口集装箱吞吐量同比增速从6.6%上升至9.4%；但内需与生产端偏弱，水泥发运率同比增速从0.5%下降至-10%，沥青开工率同比从15.7%下降至-8.4%，30大中城市商品房日均成交面积同比降幅从26%扩大至41%[36] - 前三季度实际GDP同比增长5.2%，三季度增长4.8%，预计四季度增速达到4.6%即可实现全年5%左右的增长目标，完成压力不大[37] - 由于全年增长目标实现难度较低，加之年末"三保"工作重要性凸显，年内出台大规模新增刺激政策的急迫性不强[37] 微观流动性 基金发行情况 - 11月新基金发行降温：截至11月22日，新成立基金133只，募集总规模约365.6亿元，较去年同期减少818.6亿元[53] - 结构上，股票型基金募集66.4亿元（同比减少389.2亿元），混合型基金募集112.9亿元（同比增加66.6亿元），债券型基金募集80.4亿元（同比减少588.3亿元）；混合型基金占比上升，股票型和债券型占比下降[53] 股东资金流向 - 11月主要股东资金净流出规模减少，净流出302.2亿元，较10月的345.2亿元和9月的532.5亿元有所收窄[54]

事件时间节点 - 航空公司正式表达兴趣的截止日期已于周六下午结束 [1]

文章核心观点 - 文章认为，美国总统特朗普试图通过强调美国军事实力和关税政策来塑造强大形象并转移公众视线，但其政府正面临政府长期停摆和关税政策合法性受司法挑战两大国内危机，这些危机正在损害美国经济稳定、国际信誉及民众生活，使其关于实力的言辞显得空洞[1][11][13] 美国政府停摆危机 - 美国政府停摆已持续四十多天，创下历史纪录，形成前所未有的政治僵局[3] - 参议院两党达成了一个潜在的打包法案，试图通过短期拨款和部分机构全年拨款的方式暂时为政府提供资金，但该法案仍需返回众议院重新表决，考虑到两党在医保等问题上的巨大分歧及民主党内部的反对，协议能否通过仍不确定[3] - 政府停摆导致美国联邦航空管理局在40个主要机场削减航班，航班延误和取消数量逐日递增，扰乱了成千上万民众的出行计划，尤其影响即将到来的感恩节出行高峰[5] - 停摆导致美国驻意大利、葡萄牙和德国等国的多个军事基地因资金冻结无法支付数千名当地雇员的薪水，驻在国不得不垫付薪资并向美国催讨欠款，损害了美国的国际信誉[5] - 国内数以万计的联邦雇员被迫无薪休假，食品救济和医疗保障等公共服务受影响，关键经济数据发布被推迟，市场不确定性加剧，消费者信心降至三年来的最低点[5] 关税政策面临的司法挑战与经济影响 - 特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》大规模加征关税的做法，其合法性正遭受最高法院的审查，此前联邦巡回上诉法院已裁定大部分关税措施为非法[7] - 最高法院庭审形势对特朗普政府非常不利，首席大法官及其他关键的保守派法官对关税政策的合法性提出了严厉质疑[7] - 面对司法压力，特朗普在近期采访中做出让步，承认关税政策最终由美国消费者承担更高的商品价格[7] - 特朗普此前宣扬的关税政策让中国承受压力的说法不再可信，国内物价飞涨使美国民众和支持者对该政策产生质疑[9] - 美国对中国的牛肉和大豆出口大幅下滑后，澳大利亚、巴西和阿根廷等国迅速填补了市场空白，抢走了本应属于美国农民的订单[9] - 如果最高法院维持此前判决，特朗普政府不仅需要取消非法的关税，还可能面临向进口商返还数万亿美元税款的风险，这笔已被投入公共支出的巨款一旦退还，可能引发美国财政的巨大混乱[9] 特朗普的叙事策略与政策矛盾 - 特朗普声称中国避免与美国对抗是因为美国强大的军事实力，并将此实力归功于其关税政策和军队重建，试图将备受争议的关税政策包装成维护国家安全的基石[11] - 这是一种叙事策略，旨在通过构造虚假的外部胜利来转移公众对国内危机（政府停摆和关税政策带来的混乱与经济痛苦）的注意力[11] - 文章质疑一个合法性岌岌可危、导致物价飞涨、企业倒闭、盟友疏远的政策如何能真正增强美国实力，认为这反而消耗了美国的内部分裂和国际公信力[13] - 为了挽救政治局面和支持率，特朗普动用了国库向民众发放福利，此举被解读为试图绑架民意并向司法系统施压，潜台词是如果关税政策败诉，民众福利可能化为泡影[13] - 特朗普虽承认了关税政策的真实成本并与中国达成暂时休战，但这更像是一种在压力下的权宜之计，他透露正在准备第二套方案，表明对抗思维并未改变[13] - 文章指出，真正的强大源于国内稳定、经济繁荣及对规则的尊重，而非言辞吹嘘，在政府基本运作无法保障、标志性政策可能非法、民众生活水平下降的背景下，任何关于外部实力的吹嘘都显得苍白无力[13]

公司政策变更 - 澳航集团宣布将对旗下所有澳航、澳航区域联运及捷星航空航班实施关于便携式充电宝使用的新限制 [1] - 新政策规定乘客将不允许在机上使用或为充电宝充电 [1] - 乘客可随身携带两件容量均不超过160瓦时的充电宝设备 [1] - 该限制规定将从12月15日开始实施 [1]

赴日旅游市场降温 - 截至11月19日，已预订未出发的赴日机票数量约为90万张，较11月15日的155万张减少54.3万张，四天内退票量达54.3万张 [1] - 11月15日原计划赴日旅客约为155万人，至11月17日锐减至106万人，降幅达32%，11月16日当天退票人数为购票人数的27倍 [2] - 11月18日中国大陆赴日民航客座率预计环比上周下降12.3个百分点，旅客量预计下降10.8%，航班取消率达13.4% [4] - 辽宁康辉国际旅行社已全面取消11月和12月所有日本旅行团，80%的旅客在相关部门发布警示后主动取消行程 [1][7] 航空公司应对措施 - 国航、东航、南航三大国有航司率先推出赴日航班免费退改政策，随后海航、深航、厦航等十余家执飞中日航线的航空公司也陆续发布特殊退改方案 [2] - 11月18日，国泰航空与春秋日本两家非中国内地航司也加入退票行列 [2] - 包括东航、国航、南航、吉祥航空在内的多家航司已对中日航班进行减班，有消费者反映国航飞往札幌的航班已直接取消 [4] 旅行社业务影响与应对 - 赴日旅行团是辽宁康辉国际旅行社收益最高、业务量最大的板块，取消团队带来一定损失，尤其是在地接、酒店等海外硬成本方面需由旅行社承担 [7] - 四川熊猫优途国际旅行社反映，由于近两个月属旅游淡季，赴日团队数量有限，影响相对可控 [7] - 部分取消日本行程的消费者转而选择东南亚或其他出境产品，整体对部分旅行社影响不大 [7] 替代旅游目的地热度上升 - 众信旅游集团表示，近期东南亚旅游产品咨询量上涨约20%，巴厘岛、越南富国岛、马来西亚、新加坡等免签度假目的地的咨询量上涨约20% [1][8] - 去哪儿旅行数据显示，11月15日至16日的周末，韩国成为出境游热门目的地榜首，首尔成为出境机票搜索量最高的目的地 [8] - 新加坡、悉尼、巴厘岛的搜索量环比上周增幅均超10% [8] 俄罗斯旅游市场反应 - 俄罗斯总统普京于11月18日表示，针对中国公民的赴俄免签政策将于近期实施 [9] - 消息发布后，北京—莫斯科航线搜索量一小时内猛增3.4倍，成都出发航线增长3.2倍，上海、深圳、杭州、重庆等地出发航线也实现翻倍增长 [9] - 截至11月19日，2026年1月1日至3日期间，国内前往俄罗斯的机票预订量同比增长约32% [11] - 中国至圣彼得堡航线搜索量显著增长，武汉出发航线搜索量同比上周增长14倍，天津增长5倍，乌鲁木齐增长4.5倍 [11] 泰国旅游市场举措 - 泰国旅游局于11月18日面向中国市场推出“泰国安心游”项目，通过覆盖CCTV安防系统、提供微信与支付宝支付、配备中文服务人员等措施提升服务 [11] - 泰国还将推出中国游客专属新年优惠，以期重新吸引中国游客赴泰旅游 [11]

全球资产市场表现 - 美股遭遇大幅下跌，道琼斯指数下跌1.18%，纳斯达克指数下跌0.84%，标准普尔指数下跌0.92%，并出现四连跌，标普500和纳斯达克指数跌破50日移动均线，为138个交易日以来首次[5] - 加密货币市场重挫，比特币从10月份的12.6万美元一度跌破9万美元，抹去2025年全部涨幅[5] - 亚太股市普遍下跌，日经225指数跌幅高达3.22%，超过70%个股下跌，创4月以来最大单日跌幅，上证指数下跌0.81%，恒生指数下跌1.72%[8] - 避险资产黄金未能幸免，伦敦现货黄金跌破4000美元/盎司，连续四个交易日下跌，沪金主连下跌1.33%[10] 市场波动核心驱动因素 - 美联储官员发表鹰派言论导致市场降息预期逆转，12月降息25个基点概率从90%降至44%，引发全球流动性紧张和资产抛售[11][13] - 英伟达作为AI行业风向标，其财报发布前遭主要机构大幅减持，硅谷投资人清空53万股，软银套现58.3亿美元，桥水基金削减65%持仓，市场担忧其财报不及预期[15][17] - 日本政治言论引发地缘政治紧张，中方发布赴日旅游和留学预警，预计将导致日本损失2.2万亿日元，拖累GDP下降0.36%，同时日本拟推出17万亿日元刺激计划加剧债务危机担忧，10年期国债收益率升至1.751%，创2008年以来新高[18][19] 关键事件时间节点 - 英伟达第三季度财报于北京时间11月20日5点20分发布，其结果被视为AI交易成败的关键[15][20] - 美国劳工部于11月20日发布因政府停摆而延迟的9月非农数据，但10月CPI等关键数据缺失，使美联储政策判断面临不确定性[20][22] - 日本首相高市早苗与日本央行行长植田和男将于下周会晤，讨论未来货币政策路径，其结果受美国财长贝森特表态影响[23] A股市场展望 - 沪指最低跌至3926.59点，外部压力主要来自美联储政策预期变化及全球市场传导链，内部存在技术性调整需求[24][26] - 多数券商对A股后市持乐观态度，中金公司预计2026年流动性宽松支撑上涨趋势，招商证券认为行情未结束，银河证券建议关注反内卷、红利及科技主题机会[28] 黄金资产属性分析 - 黄金近期与风险资产同步下跌，因市场流动性紧张引发投资者抛售盈利资产以筹集现金，其波动性远超债券，短期并非高流动性避险资产[29][31] - 机构对黄金长期走势保持乐观，瑞银预计2026-2027年金价可能突破5000美元/盎司，广发证券认为短期将盘整，2026年一季度后有望创新高[31][32]

合并交易核心进展 - 梅萨航空股东以压倒性票数通过与共和航空控股公司的合并提案 [1] - 合并预计将于本周晚些时候完成 仍需满足惯例监管批准和其他交割条件 [1] - 美国运输部已初步批准两家航空公司在共同所有权下运营 [1] 合并后公司结构与财务预期 - 合并后公司将被命名为共和航空控股公司 预计在纳斯达克以代码"RJET"交易 [1] - 共和航空股东预计持有多数股份 梅萨航空股东将持有6%至12%的股份 [1] - 合并后实体预计实现18亿至20亿美元的12个月率化年收入 [1] 合并战略价值与运营安排 - 合并将使公司具备更大规模和长期稳定性 [1] - 合并后实体将继续为美国航空 达美航空和美联航提供服务 [1] - 梅萨航空业务将根据新的10年期协议主要支持美联航 [1] 相关公司背景与市场表现 - 共和航空控股公司历史可追溯至1973年 于2016年申请第十一章破产保护 2017年4月完成重组 [2] - 梅萨航空股价年内累计上涨44% 成为表现最佳的美国航空类股票 [3]

事件概述 - 日本首相高市早苗于11月7日发表涉台强硬言论 称若台海发生冲突 日本自卫队可能依据集体自卫权进行干预[3] - 此举被中方视为对主权问题的直接挑衅和严重越界[3] - 作为回应 中国外交部于11月17日明确表示 G20峰会期间没有安排与日本领导人会面[1][5] - 此次事件被视为中日关系的一个关键转折点 外交冲突已引发市场和经济层面的连锁反应[1][11] 市场反应 - 日本股市在11月18日出现大幅跳水 日经225指数盘中较前一日收盘下跌超过1000点[11] - 旅游 零售 航空等板块受到显著冲击 市场反应剧烈[3] - 市场预期发生变化 投资者认为中国游客减少将不是短期现象 而是与外交态度直接挂钩[11] - 这种市场情绪可能进一步影响企业的投资 招聘和运营等多个层面[11] 行业影响 - 日本经济高度依赖外部市场 尤其是游客和消费支出[9] - 中国长期以来是日本主要的外国游客来源国之一 旅游 零售 服务业均受益于中国消费者的高频次支出和高消费能力[9] - 中方近期已发出赴日旅游和留学的安全提醒 此举预计将实际减少中国游客数量[9] - 若中日关系持续紧张 日本可能面临中长期合作项目放缓 消费信心下降以及企业在华战略重新评估等问题[11] 政治与外交影响 - 高市早苗的言论旨在国内塑造“安全决断者”形象以凝聚政治支持[13] - 但此举导致日本政府陷入对外失衡状态 其执政稳定性并未增强[13] - 日本政界在对华事务上缺乏统一战略方向 政策存在矛盾 既希望借助中日合作维持经济增长 又在敏感问题上“踩线”展示强硬[15] - 这种矛盾政策导致了外交误判 使事件从“分歧”范畴升级为“对抗”[17] - 日本政府目前面临两难 一方面需为首相表态负责 另一方面需应对外交冰封带来的经济和国际形象损失[7] 未来展望 - 此次事件远未结束 日本面临如何重新评估与中国互动边界的问题[19] - 中国的反应表明 在涉及领土和主权等核心利益问题上 立场不会退让[21] - 日本政府需要拿出清晰态度 否则可能面临中方通过市场机制传导的持续压力[23] - 这场风波对其他国家具有警示意义 涉及核心利益的言语挑衅也可能引发实质性回应[21]

日本旅游消费股市场表现 - 日本旅游消费相关公司股价出现显著下跌，其中Food&Life下跌14%，三越伊势丹下跌11%，资生堂下跌9% [4] - 日本航空、全日空、萨莉亚餐饮、日产汽车、亚瑟士、迅销、索尼等知名日本品牌股价均下跌 [4] - 日经225指数一度跌破50000点 [4] 中日经贸关系现状 - 2024年中日贸易总额为3083亿美元，日本对华贸易顺差为42.4亿美元（约300亿人民币） [15] - 日本旅游收入高度依赖中国游客，2024年旅游收入为8.14万亿日元，其中中国游客消费1.73万亿日元（约810亿人民币），人均消费28万日元（约1.3万人民币） [16] - 中国留学生数量占在日留学生总数的21%，共计12.35万人，对日本经济有显著贡献 [19] 中国游客对日本旅游业的影响 - 2025年1-9月，中国赴日游客达748.7万人次，已超过2024年全年，同比增长42.7% [20] - 中国游客约占日本国际游客的四分之一，购买力强劲，是日本旅游收入的重要支撑 [20] - 日本通过放宽签证政策（如开放十年签证）吸引中国高消费游客 [22] 事件影响与潜在损失 - 中国相关部门发布提醒，建议公民避免前往日本旅游并谨慎规划赴日留学，航空公司削减赴日航班，旅行团下架 [8] - 参考2010年类似事件导致中国游客减少26%，本次事件可能导致日本旅游收入损失约5200亿日元（约240亿人民币） [34] - 日本2025年第三季度GDP年率下降1.8%，结束了连续5个季度的增长 [35] 日本国内社会与政治环境 - 日本社会存在针对中国游客的负面情绪，部分政客炒作“日本人优先”及反移民、反游客议题 [24][25] - 中国公民在日安全环境恶化，存在针对中国人的随机暴力事件，如2025年7月两名中国男子遭袭 [26][27][29]

中日外交关系现状 - 日本首相高市早苗发表涉台错误言论引发中方强烈反应 中方采取外交警告、留学预警、旅游提醒、叫停交流活动等一系列措施 [1][9] - 中方表示已做好对日实质反制准备 并重申日方必须立即收回错误言论并深刻反省 [2][9] 对日本旅游及相关行业的直接影响 - 中国外交部领事司、教育部、文旅部分别发布提醒 建议中国公民近期避免前往日本、谨慎规划赴日留学 [3] - 日本旅游、零售、娱乐业预计受外交争端冲击最大 东京股市相关股票遭抛售 [1] - 具体公司股价表现：三越伊势丹百货下跌11.31% 高岛屋下跌6.18% 资生堂下跌9% 东京迪士尼度假区运营商日本东方乐园公司下跌5.68% [1] - 日本航空公司表示尚未观察到日中航线机票预订量出现显著变化 但中国旅行社反馈退订情况增多 有上海旅行社退订的日本团超过六成 [5] 中国游客对日本经济的重要性 - 今年1月至9月中国赴日游客人数约749万人次 同比增长超40% 是各国或地区中人数最多的 [3] - 今年7月至9月中国游客在日消费额达5901亿日元 占外国游客总消费额2.131万亿日元的27.7% 同比增长26.1% [5] - 购物占中国游客旅游消费30%以上 百货公司运营商高岛屋报告其3月至8月免税销售额的50%以上来自中国顾客 松屋百货该比例超过60% [5] - 经济学家估计若中国游客消费趋势持续 全年可能超过2万亿日元 [7] 潜在宏观经济影响 - 中日关系恶化拖累日经225指数 11月18日一度跌超3% 跌超1400点 [3] - 野村综合研究所估计中方旅游预警可能使日本损失2.2万亿日元 导致国内生产总值下降0.36% [7] - 分析指出中国是关键矿产供应国 对日本汽车业至关重要 可能成为中方明确的施压手段 [8] - 中国是日本机械、汽车和化工产品出口的关键市场 尽管计划扩大在华业务的日企数量降至历史最低 [8] 文化娱乐交流活动的影响 - 日本电影《蜡笔小新：炽热的春日部舞者们》、《工作细胞》均宣布在中国暂缓上映 [1] - 原定于本月晚些时候在中国举办的日本男子组合JO1的粉丝见面会活动已被取消 [1]