文章核心观点 - 黑龙江机场集团在2025年实现运输起降、旅客吞吐量及货邮吞吐量全面创历史新高，标志着龙江民航进入高质量发展新阶段，正通过强化枢纽、织密网络、深化文旅融合，构建“干支通、全网联”的航空运输体系 [1] 枢纽机场发展与能级提升 - 哈尔滨太平国际机场新建东二跑道于2025年1月23日正式投运，成为东北地区首个双跑道机场，显著提升枢纽能级 [2][3] - 2025年哈尔滨机场完成运输起降16.2万架次、旅客吞吐量2465.1万人次、货邮吞吐量14.9万吨，同比分别增长1.6%、3.6%、6.1%，均创历史新高 [3] - 保税航油项目使国际航线每吨航油成本降低约13%，航班总成本节省约7%；进境食用水生动物指定口岸启用提升效率；智慧化升级实现“无感通关”，通关效率提高20% [3] - 哈尔滨机场已开通国内外航线292条，通航点114个、通航城市111个，全力打造向北开放“空中门户” [3] - 哈尔滨机场打造了至上海、大湾区、北京大兴、海南、青岛的5条快线，提供专属服务；冰雪季新增泰国曼谷、马来西亚吉隆坡等东南亚直飞航线 [4] 支线机场网络与“干支联动” - 2025年3月30日，绥芬河机场开通首条定期航班，标志着黑龙江省内“1干13支”机场格局形成，进入“干支联动、空地协同”新阶段 [6] - 黑龙江机场集团持续构建“快进慢游”航空旅游网络，2024年以来开通多条省内串飞航线，2025年新增哈尔滨—鸡西—漠河等3条串飞航线及黑河—嫩江等5条通航短途运输航线 [6] - 截至目前，黑龙江机场集团干支、支支航线合计达20条，助推文旅从“一地一季”向“全域全季”提升 [6] - 2025年，齐齐哈尔、黑河、漠河、伊春、鸡西、加格达奇、抚远7家支线机场旅客吞吐量均创历史新高，其中黑河机场保障旅客34.5万人次，伊春机场26.8万人次，抚远机场8.6万人次，同比增长均在20%以上 [7] 整体运营业绩与增长 - 2025年，黑龙江机场集团实现运输飞行起降20.5万架次，完成旅客吞吐量2906.4万人次，货邮吞吐量15.4万吨，同比分别增长1.0%、1.2%、4.8%，均创历史新高 [1] - 下辖哈尔滨、齐齐哈尔、黑河、漠河、伊春、鸡西、加格达奇、抚远“一干七支”机场旅客吞吐量同创历史新高 [1] 服务创新与文化融合 - 哈尔滨机场在传统节日举办“音乐快闪”等活动，提升旅客体验，塑造“音乐之都”“冰雪之都”形象 [9] - 鸡西机场打造“兴凯情・安逸行”服务体系，并为无陪儿童推出“黄马甲”特色服务；抚远机场推出特殊旅客“翼”路相伴预约服务并获奖；加格达奇机场新建“冰雪+民俗”打卡景观，将机场化为“文化会客厅” [9] 基础设施扩建与未来规划 - 齐齐哈尔机场改扩建通过验收，新航站楼于1月22日投用；佳木斯机场改扩建全面开工；牡丹江、鹤岗、绥化、亚布力等机场项目均在推进中 [10] - 未来省内运输机场总数将达到23个，100公里半径服务范围覆盖全省90%以上国土面积和人口 [10]

公司股价表现 - 1月27日，中国国航股价下跌1.15%，报收8.57元/股，成交额6.44亿元，换手率0.64%，总市值1495.33亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达5.82% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为航空客运和航空货运及邮运 [1] - 主营业务收入具体构成为：航空客运占90.64%，航空货运及邮运占4.43%，其他业务占4.93% [1] 基金持仓动态 - 富国基金旗下富国中证旅游主题ETF（159766）重仓中国国航，该基金在四季度增持28.68万股 [2] - 截至四季度末，该基金持有中国国航3132.58万股，占基金净值比例为5.16%，为公司第五大重仓股 [2] - 1月27日当天，该基金持仓中国国航浮亏约313.26万元 [2] - 在中国国航连续5天下跌期间，该基金持仓浮亏累计约1660.27万元 [2] 相关基金概况 - 富国中证旅游主题ETF（159766）成立于2021年7月15日，最新规模为56.94亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为0.2%，同类排名5059/5548；近一年收益率为20.65%，同类排名3376/4285；成立以来亏损19.08% [2] - 该基金的基金经理为殷钦怡和曹璐迪 [2] - 殷钦怡累计任职时间1年189天，现任基金资产总规模241.92亿元，任职期间最佳基金回报105.04%，最差基金回报-13.16% [2] - 曹璐迪累计任职时间5年254天，现任基金资产总规模215.81亿元，任职期间最佳基金回报138.03%，最差基金回报-44.98% [2]

航空公司政策调整 - 国航、南航、东航于1月26日发布公告，延长涉日本航线客票免费退改政策 [1] - 政策适用于1月26日12时前购买、旅行日期在3月29日至10月24日期间的日本航线进出港航班客票 [1] - 此前，相关航空公司的免费退改政策执行至3月28日，此次为政策延续 [1] 出行安全警示与背景 - 外交部领事司发布提醒，建议中国公民在春节期间避免前往日本 [2] - 提醒指出日本社会治安不靖，针对中国公民的违法犯罪案件多发，且部分地区连续发生地震，中国公民面临严重安全威胁 [2] 航班运营数据 - 截至1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班，取消数量较1月进一步增加 [2] - 2026年1月，中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点 [2]

航线开通与运营细节 - 京东物流与京东航空开通“武汉⇋曼谷”国际货运航线，首航于1月27日由京东航空B737—800BCF全货机执飞 [1] - 航线单程最大业载达22吨，可满足各类货物批量运输需求 [3] - 航班频次按季节动态调整，1月至10月每周执飞3班，11月至12月加密至每周执飞5班 [3] 货物结构与区域经济联动 - 去程重点搭载武汉东湖高新区制造的高价值电子产品、精密仪器等 [3] - 回程重点运输以榴莲为主的热带水果及东南亚特色生鲜 [3] - 航线旨在精准匹配区域特色产业与跨境物流需求，实现货物“即到即运、快速通达” [3] 战略意义与功能定位 - 航线为武汉构筑起连通东南亚的“空中物流新通道” [5] - 是湖北机场集团与京东航空深化战略合作、落实“航线上的湖北”决策部署的重要举措 [5] - 旨在双向赋能“鄂货出海”与“全球好物入鄂”，强化武汉“国际货物集散节点”功能 [5]

公司股份回购与股东减持情况 - 公司于2025年11月22日披露控股股东减持计划，控股股东上海均瑶(集团)有限公司计划在2025年12月15日至2026年3月14日期间，通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过65,520,157股，即不超过公司总股本的3% [1] - 截至公告披露前一日，控股股东已通过大宗交易方式减持43,680,105股，约占公司总股本的2%，并通过集中竞价交易方式减持21,829,960股，约占公司总股本的1%，本次减持计划尚未完成 [1] - 在2025年12月15日至2026年1月26日期间，公司股票加权均价为14.586元，控股股东合计减持65,510,065股，减持总金额约为9.56亿元 [1] 控股股东历史持股与减持记录 - 根据新浪财经数据，控股股东上海均瑶(集团)有限公司最初持有公司股份11.34亿股，占总股本的63.12% [2] - 控股股东自2018年11月23日起首次减持公司股份，截至2019年9月，累计减持1.13亿股，累计套现约15.45亿元 [2] - 具体数据显示，在2018年11月23日至2019年1月8日期间，减持均价为13.62元/股，减持股数为11342.91万股，套现金额为154490.46万元，减持后持股比例降至56.81% [3]

文章核心观点 - 天津航空地面服务部为应对冬季及春运保障压力，从车辆维护、人员培训、服务优化及管理机制等多维度采取系统性措施，旨在提升运行安全、保障效率与旅客体验，确保航班平安起降与旅客温暖出行 [1] 车辆维护与安全管理 - 启动车辆冬季专项维保行动，对13种核心保障车型共计84辆车辆进行全面检查，聚焦制动、转向、轮胎气压及暖风设备等关键部位，及时更换防冻机油并检修电瓶 [2] - 建立车辆动态监测机制，实行隐患“即查即改、闭环管理”，并组建24小时待命的应急维修团队，配备充足工具与备件，以快速响应突发故障，缩短车辆停运时间 [2] - 组织对保障车辆进行全方位深度清洁，包括全车玻璃、座椅扶手、车身车顶等部位，确保无积尘污渍，并清洁发动机舱，以提供整洁的乘车环境 [3] 服务流程优化与旅客体验提升 - 在值机环节，根据春运航班计划及客流预判科学调配人力，开设特殊旅客及无成人陪伴儿童专属绿色通道，并安排专人提供咨询引导服务 [6] - 值机工作人员提前接受岗前培训，熟练掌握航班信息与操作流程以提高效率，并主动为携带大件行李、行动不便的旅客提供行李搬运、引导登机等贴心服务 [6] - 在登机环节，以“安全、高效、有序、暖心”为核心，安排人员引导有序排队、反复播报信息，并对特殊旅客提供“优先登机、专人帮扶”服务，全程协助至登机口并与机组交接 [7] - 建立登机环节突发情况快速处置机制，针对旅客晚到、登机牌遗失、身体不适等情况制定标准化流程，确保第一时间响应与高效解决 [7] 人员培训与应急能力建设 - 围绕“强技能、提意识、防风险”目标，系统性开展安全专项培训与应急演练，采用“理论讲解+案例分析+实操演练”相结合的方式 [8] - 培训内容细致讲解冬季安全行车规范、雪天驾驶技巧、寒冷天气操作要点及车辆高风险点，并结合近年事故案例剖析违规操作危害 [8] - 实操阶段模拟车辆在冰雪路面打滑、制动系统低温失效等紧急场景，要求驾驶员在规定时间内完成应急制动、方向修正、故障上报等全流程处置，并由资深教练实时指导 [8] - 通过实战化训练，大幅提升驾驶员应急反应速度与全员风险预判意识，将风险管控前置到每一个操作环节，为春运高负荷保障工作储备技能力量 [8] 整体运营与保障承诺 - 天津航空地面保障人员在春运期间顶风冒雪坚守一线，凭借娴熟操作与高度责任心，确保航班保障各环节衔接顺畅、万无一失 [9] - 公司地面服务团队以“守安全、传温情、战严寒”为宗旨，在春运主战场全力护航每一班航班起落，温暖旅客的团圆返乡路 [9]

航空公司运营动态 - 国航、南航、东航于1月26日发布公告，针对1月26日12时前购买、旅行日期为3月29日至10月24日的日本航线客票，提供免费退改服务 [1] - 自去年11月15日以来，中国航司已取消大量赴日航班 [1] - 根据航班管家DAST数据，2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点 [1] - 截至1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班 [1] 中日航线客运市场数据 - 日本政府统计数据显示，2025年12月中国公民（不含港澳台）赴日人数为34.87万人 [1] - 2025年12月中国公民赴日人数较2024年12月同比下降约40% [1] - 2025年12月中国公民赴日人数较2025年11月环比下降约35% [1]

全球航空业整体表现与展望 - 2025年全球航空业旅客运输量估达49.8亿人次，2026年有望达52亿人次，同比增长4.4% [2] - 2026年全球航空业总收入有望达1.053万亿美元，较2025年的1.008万亿美元增长4.5% [2] - 2026年全球航空业净利润有望达410亿美元，高于2025年的395亿美元 [2] - 行业展现出更强的稳定性与适应能力，在多重逆风下实现稳定盈利 [1] - 预计2026年全球航空运输需求将延续增长，行业盈利水平有望保持相对可持续 [1] 亚太地区引领客运增长 - 亚太地区是增长的重要引擎，2026年客运需求预计增长7.3%，明显高于全球平均水平 [2] - 2025年亚太地区航空业净利润约62亿美元，预计2026年将达66亿美元 [2] - 2025年12月全球最繁忙的10条航线中，亚洲航线有7条入榜 [2] - 2026年亚太地区平均载客率预计达84.4%，创历史新高 [2] - 增长得益于旅游恢复、中等收入群体扩大及中国简化外籍旅客入境手续等政策刺激 [2] - 新加坡樟宜机场2025年旅客吞吐量近7000万人次，处于高密度运行状态 [1] 其他区域市场表现 - 欧洲航空业凭借低成本航空扩张和内部休闲市场支撑，保持稳健财务表现 [3] - 匈牙利布达佩斯李斯特国际机场2025年旅客吞吐量达1900万人次，创历史新高 [3] - 中东地区依托枢纽战略和基础设施投入，保持高利润率 [3] - 拉美地区因互联互通提升和经济复苏，航空客运量增长势头强劲 [3] - 北美地区面临国内市场饱和、政策不确定性等挑战，扩张空间受限 [3] 航空货运表现强劲 - 2025年1月至8月全球航空贸易额同比增长25%，其中3月同比增幅高达43% [4] - 预计2026年航空货运量将达7160万吨，同比增长2.4% [4] - 航空货运增速显著跑赢全球贸易整体增速，展现强大韧性 [4] - 亚欧航线及亚太区域内航线成为增长最活跃的走廊，亚洲至欧洲等航线实现强劲两位数增长 [4] - 亚太地区约占全球航空货运总量的40%，正成为全球贸易关键枢纽 [4] 航空货运增长驱动力 - 跨境电商发展是确定性驱动力，航空货运重心转向电商平台的大宗补货与库存调拨 [5] - 为满足国际订单“3至7天交付”预期，高效空运供应链成为基础设施 [5] - 人工智能投资增长带动半导体、服务器等高价值货物跨境流动，航空运输适配性高 [5][6] - 预计2026年全球货物贸易增速放缓至0.5%左右，但航空货运需求有望同比增长2.6% [5] 行业结构性挑战：可持续发展 - 全球航空业承诺2050年实现净零排放，应用可持续航空燃料是重要措施 [7] - 预计到2026年底，可持续航空燃料在航空燃料消费中占比仍将低于1% [7] - 中国商飞C909和C919飞机已完成最高50%可持续航空燃料掺混比例飞行测试 [7] - 中国可持续航空燃料年产能合计突破100万吨，单位成本已从2022年约3万元/吨降至2万元/吨以内 [7] 行业结构性挑战：供应链与产能 - 供应链瓶颈限制运力扩张，新订单增速仍高于生产能力 [8] - 过去5年全球飞机交付累计缺口至少达5300架 [8] - 当前全球飞机订单积压量已超过1.7万架，相当于现役机队规模约60% [8] - 按现有产能测算，消化积压订单约需12年 [8] - 全球机队平均机龄已升至15年以上，限制运力扩张与机队更新空间 [8] - 中国供应链增强全球产业链韧性，约200家企业参与空客供应体系，所有空客机型均含中国制造零部件 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于交通运输行业三大板块：出行链受春运错期影响呈现客流量下滑但票价农历口径增长，海运市场油运高位回落、集运加速下跌，物流行业龙头份额加速集中且顺丰控股经营出现拐点 [1][2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 出行链：春运错期影响持续，票价农历同比增长 - **客运量同比下滑**：受春运错期影响，截至1月23日，国内客运量七日移动平均同比下滑10%，国际客运量七日移动平均同比下滑9% [4][13] - **客座率略有改善**：同期，七日移动平均国内客座率同比增加0.1个百分点，国际客座率同比持平 [4][22] - **票价公历同比下跌但农历同比上涨**：受2026年春运较晚影响，七日移动平均含油票价公历同比下滑24.6%，但若采用农历同比口径则同比增加4.4% [4][22] - **后市展望与投资建议**：报告认为，从第四季度开始出行需求将逐步爬坡，收益有望边际改善，中长期供给刚性收紧且成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [4] 海运：油运高位回落，集运加速下跌 - **油运市场高位回落**：本周克拉克森平均VLCC-TCE（超大型油轮等价期租租金）下跌11.4%至99，000美元/天，市场中东航线2月上旬货盘完成过半，运价止跌维稳 [5][33] - **集运市场加速下跌**：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌7.4%至1，458点，集运供需关系差，各航线运价加速下跌，各船东2月即期报价同比回落明显 [5][33] - **内贸集运维持淡季行情**：1月16日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌3.0%至1，243点 [5][33] - **散运市场先涨后跌**：本周BDI指数周环比下跌7.2%至1，567点，由于春节错期，2026年前三周巴澳铁矿石发运量较去年明显增多，市场活跃度增加 [5][33] - **投资建议**：地缘波动带来的“需求意外”和全球原油增产下的补库周期将提振油运需求，继续推荐中远海能、招商轮船 [5] 物流：龙头份额加速集中，顺丰经营持续调优 - **行业揽收量下降**：1月12日至1月18日，邮政快递揽收量为40.73亿件，同比下降11.8% [6][38] - **蒙煤运输数据**：1月14日至1月20日，甘其毛都口岸日均通车量为1，311辆/日，环比下降17辆/日；1月17日至1月23日，短盘均价为65元/吨，环比持平 [6][38] - **12月快递数据点评**： - **件量**：圆通、申通、韵达12月件量分别为28.8亿件、25.0亿件、21.5亿件，同比分别增长9.0%、11.1%、下降7.4% [46][48] - **单价**：圆通、申通、韵达12月单价分别为2.25元、2.33元、2.15元，同比分别变化-1.4%、+15.4%、+5.9% [46][48] - **行业趋势**：受电商税收合规化及物流成本增加影响，轻小件规模收缩，驱动行业集中度提升，单价整体维持高位 [46] - **顺丰控股经营情况**： - 12月件量同比增长9.3%，增速环比下降10.8个百分点 [46][48] - 12月单价同比下降5.1%，降幅环比收窄3.4个百分点 [46][48] - 公司持续优化产品结构，退出低价退货业务并取消填舱业务优惠，第四季度利润增速有望转正 [6][46][47] - **投资建议**：行业竞争回归质价比，龙头公司有望迎来量、利齐升，建议积极布局龙头中通、圆通，关注申通弹性机会，同时关注顺丰控股的经营拐点及估值性价比 [6][47] 红利资产：低利率下的投资价值 - **行业特征**：交通运输行业具备典型的高股息特征，主要包含垄断类基础设施（如公路、铁路、港口）和竞争性行业（如大宗供应链、货运代理）两类细分板块 [27] - **投资策略**： 1. 买低波稳健+分红确定：优选高速龙头（如招商公路、粤高速等）及大秦铁路 [27] 2. 买底部反转弹性+低估值：优选大宗供应链（如厦门象屿、厦门国贸） [27] 3. 买独立景气+成长确定：优选货代公司（如中国外运、华贸物流） [27] - **核心标的跟踪**：报告列出了包括大秦铁路、招商公路、中远海控等在内的多家交通运输行业高股息核心标的的总市值、盈利预测、估值及股息率数据 [30]

行业展望 - 亚太地区航空公司的座公里收入在2026年上半年可能出现低单位数的按年下滑，或接近持平 [1] 公司评级与目标价调整 - 花旗将国泰航空的评级由“中性”下调至“沽售” [1] - 目标价由10.7港元上调至11.2港元 [1] - 国泰航空股价在过去12个月已经上涨19% [1] 公司盈利与业务预期 - 预期国泰航空2026年乘客收益率将下滑11% [1] - 花旗对国泰航空2026年的盈利预期较市场普遍预期低17% [1] - 下调预期主要由于中转旅客比例上升及内地出境旅游动能存疑 [1]