报告公司投资评级 - 报告对广弘控股的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 公司生猪养殖业务产能迅速扩张且出栏量增长快，面向猪价较高的广东市场，未来养殖业务有望增厚业绩；冷冻食品储藏业务有资源优势，能贡献稳定利润来源。预计公司2025 - 2027年营业收入分别为25.30/27.88/28.13亿元，归母净利润为2.11/2.65/3.02亿元，EPS分别为0.36/0.45/0.52元，维持“增持”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年年报显示，实现营业收入23.36亿元，同比-16.29%；归母净利润1.22亿元，同比-42.79%。2025Q1，实现营业收入5.09亿元，同比-8.54%；归母净利润0.14亿元，同比增长1.70%[2] 分析判断 - **主业稳定与分红情况**：2024年公司营业收入23.36亿元，同比-16.29%。分业务看，冻品销售营收19.30亿元，同比-20.66%，占比82.64%；冷库经营营收0.91亿元，同比-6.35%，占比3.88%；禽畜养殖营收1.77亿元，同比-4.66%，占比7.57%，同比提升0.92pct。2024年公司归母净利润1.22亿元，同比-42.79%，扣非归母净利润0.81亿元，同比-50.38%，主要因管理费用同比上涨44.15%。2024年度利润分配预案为每10股派现金股利1.20元，合计派发7005.48万元，股利支付率57.53%，近三个会计年度累计现金分红2.45亿元，占年均净利润比例58.78%[3] - **冻品业务调整**：冻品业务是营收和利润主要来源，2024年营收19.30亿元，占比82.64%，同比降4.54pct。年末自营和管理冷库库容量约8万吨，年吞吐量近100万吨，旗下交易中心冷冻猪肉类产品年交易额、交易量占广州市市场份额70%以上。2024年推动业务转型，服务上调整客户结构，提升服务质量；业务增量上服务大型机关团体客户，承接院校食材供应配送业务；渠道上整合资源，拓宽购销渠道[4] - **养殖业务推进**：禽畜养殖主要为自繁自养模式。2024年生猪总体产能约50万头，包括惠州核心育种场等多个基地。2024年7月新圩育肥场项目动工，2025年4月拟租赁江门鹤山市养殖场，项目达产后生猪年产能将增至87万头，未来产能利用率提升有望降低成本，出栏量增加将贡献业绩增量[5][6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,790|2,336|2,530|2,788|2,813| |YoY（%）|-18.4%|-16.3%|8.3%|10.2%|0.9%| |归母净利润(百万元)|213|122|211|265|302| |YoY（%）|-76.8%|-42.8%|73.5%|25.4%|14.0%| |毛利率（%）|4.0%|4.7%|4.0%|7.3%|8.8%| |每股收益（元）|0.36|0.21|0.36|0.45|0.52| |ROE|6.8%|3.8%|6.5%|7.9%|8.6%| |市盈率|16.15|28.24|16.28|12.98|11.38|[9] 财务报表和主要财务比率 - **利润表**：2024 - 2027年营业总收入分别为2336、2530、2788、2813百万元，净利润分别为124、214、268、306百万元等[11] - **现金流量表**：2024 - 2027年经营活动现金流分别为291、 - 31、181、253百万元等[11] - **资产负债表**：2024 - 2027年资产合计分别为6255、6504、6661、6487百万元等[11] - **主要财务指标**：成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 16.3%、8.3%、10.2%、0.9%；盈利能力方面，毛利率分别为4.7%、4.0%、7.3%、8.8%等[11]

顶端新闻记者 金艾琳 4月29日晚，河南111家A股上市公司公开披露2024年年报。 2024年，谁才是河南A股上市公司中的 "KPI达人"?是稳扎稳打的老牌巨头，还是异军突起的后起之秀？ 通过2024年年报数据，一探究竟。 【营收双雄！洛阳钼业、牧原股份营收超千亿】 | 序号 证券代码 | 证券名称 | x VIV X | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 603993.SH | | 洛阳铝业 可 | 2,130.2866 | | 2 | 002714.SZ | | 牧原股份 = | 1,379.4689 | | 3 | 000895.SZ | 双 发展 四 | | 595.6122 | | ব | 600531.SH | 豫光金铝 四 | | 393.4454 | | 5 | 000933.SZ | | 神火股份 " | 383.7266 | | e | 600066.SH | | 宇通客车 四 | 372.1759 | | 7 | 601717.SH | | 郑煤机 ~ | 370.2457 | | 8 | 601677.SH | | 明泰铝业 可 | ...

报告公司投资评级 - 报告对广弘控股的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 公司生猪养殖业务产能和出栏量迅速扩张，且面向猪价较高的广东市场，未来养殖业务有望增厚业绩；冷冻食品储藏业务具有资源优势，为公司贡献稳定利润来源。预计公司2025 - 2027年营业收入分别为25.30/27.88/28.13亿元，归母净利润为2.11/2.65/3.02亿元，EPS分别为0.36/0.45/0.52元，维持“增持”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年年报显示，实现营业收入23.36亿元，同比-16.29%；归母净利润1.22亿元，同比-42.79%。2025Q1，实现营业收入5.09亿元，同比-8.54%；归母净利润0.14亿元，同比增长1.70%[2] 分析判断 - 主业稳定，近三个会计年度累计分红总额2.45亿元。2024年营业收入23.36亿元，同比-16.29%，冻品销售、冷库经营、禽畜养殖营收有不同程度变化，受员工人数增加影响管理费用同比上涨44.15%致归母净利润下降。2024年度利润分配预案派发现金股利7005.48万元，股利支付率57.53%[3] - 冻品业务为营收主要来源，2024年实现营业收入19.30亿元，营收占比82.64%，同比下降4.54pct。公司积极调整，在服务、业务增量、渠道方面采取措施，夯实食品冷链行业龙头地位[4] - 养殖业务稳步推进，2024年生猪总体产能约50万头，新圩育肥场项目动工、拟租赁江门鹤山市绿湖农庄生猪养殖场，达产后生猪年产能将增至87万头，未来有望降低成本、增加业绩[5][6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,790|2,336|2,530|2,788|2,813| |YoY（%）|-18.4%|-16.3%|8.3%|10.2%|0.9%| |归母净利润(百万元)|213|122|211|265|302| |YoY（%）|-76.8%|-42.8%|73.5%|25.4%|14.0%| |毛利率（%）|4.0%|4.7%|4.0%|7.3%|8.8%| |每股收益（元）|0.36|0.21|0.36|0.45|0.52| |ROE|6.8%|3.8%|6.5%|7.9%|8.6%| |市盈率|16.15|28.24|16.28|12.98|11.38|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了公司2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、净利润、货币资金等项目及相应变化率[11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、毛利率、流动比率等[11]

公司经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 243.43 亿元，归母净利润 3.55 亿元，同比增长 123.29%，资产负债率 63.35%，经营活动现金流净流入 9.36 亿元，同比增长 22.40% [2] - 2025 年一季度公司实现营业收入 59.73 亿元，归母净利润 -0.77 亿元，同比增长 60.99%，经营活动现金流净流入 1.23 亿元 [2] 业务板块情况 饲料业务 - 2025 年一季度外销饲料同比增长 12.26% [2] - 通过“助养”“价值承诺”“技术服务方案”等方式为下游客户提供高性价产品，降低养殖成本，强化核心销售区域竞争力 [2] - 目前销售以经销为主、直销为辅，积极调整销售模式，创新养猪助养模式转型传统经销模式，以营养定制等模式切入规模猪场提升直销比例，为内部猪场提供高性价比饲料产品 [7] 生猪业务 - 2024 年生猪出栏 433.62 万头，同比增长 16.80%，肥猪占比 90.18% [2] - 2025 年一季度生猪出栏 126.24 万头，同比增长 33.31%，肥猪占比 93.83%，代养模式占比超 78% [2] - 预计 2025 年生猪出栏 500 - 550 万头，随着低成本代养模式出栏量增加，整体盈利能力有望增强 [3] 养殖模式与种猪体系 养殖模式 - 坚持“公司 + 农户”和“自繁自养”相结合，子公司香乡猪公司坚持“自繁自养”育肥模式，公司本部以“公司 + 农户”等轻资产育肥模式为主 [4] - 2025 年“公司 + 农户”模式占比生猪出栏量约为 78%，未来还有提升空间 [4] 种猪体系 - 2020 年引进 1400 多头曾祖代新丹系种猪，种猪体系逐步由“新美系”向“新丹系”过渡 [5] - 已在湖南、广东、云南等区域替换新丹系种猪，优秀子公司 PSY 可达 28 - 30 左右，预计 2025 年新丹系母猪覆盖大部分猪场 [5] 成本控制与价格分析 降低养殖成本方式 - 替换高繁殖率丹系种猪，做好母猪场精细化管理，降低断奶仔猪成本 [6] - 通过“公司 + 农户”等轻资产模式扩大出栏规模，提升猪场产能利用率和人均生产、管理效率 [6] - 做好饲料与养殖业务产业协同，发挥规模采购优势，降低饲料成本 [6] 仔猪价格上涨原因 - 需求变化大于供给变化，能繁母猪变化显示仔猪供给未明显减少 [7][8] - 生猪养殖规模化加快，大集团加大采购需求，饲料企业转型加大外采仔猪需求，造成短期供不应求 [8]

文章核心观点 4月28日河南上市公司价值提升优秀实践范例交流会在郑州召开，通过经验分享拓展价值提升思路，成立专业委员会助力公司发展，参会公司将落实新“国九条”精神提升价值，协会后续将落实会议精神作贡献 [1][2] 会议基本信息 - 4月28日下午在河南证监局指导下，河南上市公司价值提升优秀实践范例交流会在郑州召开 [1] - 河南证监局、省委金融办、省政府国资委相关领导出席，37家河南A股主要指数成份股公司、H股代表公司和规范运作较好公司的董秘等60余人参会 [1] 会议交流情况 - 牧原食品、洛阳栾川钼业、中航光电等10家上市公司进行价值提升经验分享和实践交流，通过标杆经验等为河南上市公司价值提升拓展思路 [1] 专业委员会成立 - 在河南证监局指导下，河南上市公司协会成立“河南上市公司价值提升专业委员会”，将发挥示范引领作用，搭建交流促进平台，助力公司提高发展质量等 [1] 参会公司表态 - 参会上市公司表示将落实新“国九条”精神，扛起价值提升主体责任，建立健全内部制度，践行“以投资者为本”理念，用好并购重组等工具 [2] 会议成果及后续计划 - 交流会丰富了河南上市公司价值提升实践经验，成立专业委员会为常态化交流奠定组织基础 [2] - 河南上市公司协会将以会议为契机，落实会议精神，发挥专委会作用，助力上市公司提升价值，为资本市场和经济社会发展作贡献 [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的0.0005元降至2025年一季报的-0.0056元，同比下降1220% [1] - 每股净资产从0.46元降至0.45元，同比下降2.17% [1] - 每股公积金保持稳定，均为1.33元 [1] - 每股未分配利润从-1.87元微升至-1.86元，同比上升0.53% [1] - 营业收入从7.42亿元增至7.7亿元，同比上升3.77% [1] - 净利润从0.01亿元降至-0.12亿元，同比下降1300% [1] - 净资产收益率从0.11%降至-1.25%，同比下降1236.36% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有117895.46万股，占流通股比55.51%，较上期减少6348.96万股 [1] - 信阳市鼎新兴华产业投资合伙企业(有限合伙)持有51189.36万股，占总股本24.10%，持股不变 [2] - 河南光州辰悦实业有限公司持有34151.99万股，占总股本16.08%，持股不变 [2] - 中国农业银行股份有限公司河南省分行和河南农投金控股份有限公司退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价19.41元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 圣农发展2025Q1营收41.15亿元（yoy -2.38%、qoq -15%），归母净利1.48亿元（yoy +338%、qoq -57%），盈利位于业绩预告区间内 [1] - 价格优势与成本下降支撑盈利优势，C端收入同比增超30% [2] - 降本增效与销售体系变革驱动公司经营向好，关注白羽鸡肉价格反转机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与成本优势 - 2025Q1行业鸡肉均价同比下跌5.9%，圣农Q1营收同比仅降2.4%、盈利同比高增 [2] - 估算Q1公司生鸡肉业务盈利约0.85亿元、单羽盈利近0.6元（行业养殖屠宰亏损约1.1元），调理品业务盈利或基本稳定在0.6亿元左右 [2] - Q1圣农生鸡肉售价较行业均价高约619元/吨，生鸡肉/调理品销量分别同比+3%/17% [2] - 盈利同比高增得益于综合造肉成本同比下降约10%，源于新一代自研种鸡“圣泽901Plus”料肉比等指标优化、自用比例提升，叠加经营管理精益化 [2] 经营向好因素 - 养殖屠宰持续降本增效，预计综合造肉成本有望延续下行态势 [3] - 逆向重构销售渠道布局与产品策略，25Q1餐饮品牌、出口、C端等渠道收入均录得高增 [3] 行业趋势 - 白羽鸡养殖屠宰行业已亏损2年有余，且今年以来亏损面有所扩大，产能可能出现去化 [3] - 中美贸易摩擦可能导致自美国进口祖代种鸡恢复难度进一步升级 [3] - 白羽鸡肉消费与国内整体消费表现出较强正相关性，若2025年国内消费持续修复，或带动白羽鸡肉消费回升 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司2025/26/27年归母净利润12.84/16.43/18.90亿元，对应BVPS为9.03/9.85/10.87元 [4] - 参考可比公司2025年Wind一致预期1.52x PB，维持公司2025年2.15x PB，维持目标价19.41元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|18,487|18,586|20,645|22,173|23,598| |+/-%|9.93|0.53|11.08|7.40|6.43| |归属母公司净利润(人民币百万)|664.27|724.27|1,284|1,643|1,890| |+/-%|61.66|9.03|77.27|27.99|15.05| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.53|0.58|1.03|1.32|1.52| |ROE(%)|6.56|6.98|11.85|14.00|14.67| |PE(倍)|30.51|27.98|15.79|12.33|10.72| |PB(倍)|1.97|1.94|1.81|1.65|1.50| |EV EBITDA(倍)|12.46|10.16|9.09|7.19|6.31| [6] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2026E EPS（元/股）|2024E PB（倍）|2025E PB（倍）|2026E PB（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002746 CH|仙坛股份|5.98|51.46|0.24|0.33|0.37|1.11|1.30|1.29| |002458 CH|益生股份|9.00|99.58|0.46|0.60|0.65|2.23|1.98|1.78| |002234 CH|民和股份|8.20|28.61|-0.71|0.59|0.42|1.45|1.28|1.22| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - | - |1.60|1.52|1.43| [12] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、现金、应收账款等各项指标 [18] - 给出2023 - 2027E主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [18] - 给出2023 - 2027E每股指标，如每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [18] - 给出2023 - 2027E估值比率，如PE、PB、EV EBITDA等 [18]

公司业绩表现 - 2024年公司实现收入1049亿元（同比增长17%）、归母净利润92.3亿元（同比扭亏）[1] - 2024年单四季度实现收入295亿元（同比增长17%）、归母净利润28.2亿元（同比扭亏）[1] - 2025年一季度实现收入243亿元（同比增长11%）、归母净利润20.0亿元（同比扭亏）[2] 生猪养殖业务 - 2024年出栏生猪3018万头（同比增长15%），估算综合成本14.0-14.5元/公斤，头均盈利280-330元[1] - 2025年一季度出栏生猪859万头（同比增长20%），其中商品猪817万头、仔猪41.9万头，估算商品猪综合成本12.5-13.0元/公斤，头均盈利270-320元[2] - 受益于饲料原料价格下降以及生产效率提升，生猪养殖降本效果显著[2] 黄鸡养殖业务 - 2024年出栏肉鸡12.1亿羽（同比增长2.1%），估算完全成本12.0-12.5元/公斤，只均盈利1.5-2.0元[1] - 2025年一季度出栏肉鸡2.82亿羽（同比增长5.4%），估算完全成本11.0-11.5元/公斤，只均亏损0.8-1.3元[2] 财务与现金流 - 2024年四季度实现经营性现金流净流入68.0亿元，2025年一季度实现38.2亿元，驱动资产负债率分别下降至53%、51%[3] - 截至2024年底，公司能繁母猪存栏稳步增加至174万头左右（同比增长12%）[3] 未来展望 - 2025年出栏量或达到3300-3500万头，维持稳健增长[3] - 预计2025-27年归母净利润分别为91.6亿元、113亿元、131亿元，对应PE分别为12X、10X、8.6X[3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%，归母净利润92.30亿元，同比增长244.46% [1] - 2025年一季度营业收入243.18亿元，同比增长11.34%，归母净利润20.01亿元，同比增长261.92% [1] - 2024年度累计现金分红总额达23.16亿元，拟于2025年中期再次实施现金分红 [3] 业务板块 - 肉猪板块量价齐升：2024年销售肉猪3018.27万头（+14.93%），销售收入648.55亿元（+33.71%），毛猪销售均价16.71元/公斤（+12.83%） [2] - 肉鸡业务稳健：2024年销售肉鸡12.08亿只（+2.09%），销售收入357.18亿元（-2.58%），毛鸡销售均价13.06元/公斤（-4.60%），计划2025年肉鸡销售量同比增长5%或以上 [2] 生产与成本 - 肉猪养殖上市率达93%-94%，综合成本降至12.6元/公斤；肉鸡养殖上市率达95.2%，出栏完全成本降至11.2元/公斤 [3] - 养猪单头盈利水平保持领先，鸡业生产保持高水平稳定 [2] 财务结构 - 2024年末资产负债率降至53.14%（同比下降8.27pcts），2025年一季度末进一步降至51.45% [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1082.72亿元（+3.25%）、1167.58亿元（+7.84%）、1240.40亿元（+6.24%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为102.64亿元（+11.20%）、140.93亿元（+37.31%）、129.83亿元（-7.88%） [4] - 2024年公司生猪出栏快速增长，养殖主业稳健发展 [4]

禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024 年，公司销售肉鸡12.08 亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），同比 增长2.09%。毛鸡销售均价13.06 元/公斤，同比下降4.60%。肉鸡类业务实现销售收入357.18 亿元，同比 下降2.58%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格下降及生产效率保持高水平，肉鸡上市率达95%， 养殖成本同比大幅下降，2024 年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤（约12 元/公斤），同比下降0.8 元/ 斤；第四季度降至5.7 元/斤。成本降幅大于销售价格降幅，养鸡业务实现显著盈利。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为1.40 元、1.63 元、1.92元，对应动态PE 分别为 12/10/9 倍，维持"买入"评级。 风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。 业绩总结：公司发布 2024年年度报告。公司 2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；实现 归母净利润92.30 亿元，上年同期净亏损63.90 亿元，同比扭亏为盈；实现扣除非经常性损益后的归母净 利润95.73 亿元，扭亏为盈。2025 年第一季度实现营 ...