对冲基金表现 - 6月对冲基金环比增长1 7% 同比增长3 6% [1] - 股票基金表现最佳 环比增长2 8% 同比增长6 1% [1] - 事件驱动型基金环比增幅0 7% 表现最差 [1] - 宏观基金同比下滑0 2% 表现最差 [1]

大债务周期及其演进路径 - 债务周期是国家经济运行的重要规律，指在长时间内积累债务资产和债务负债，直到规模不可控，导致大规模债务重组和货币化，引发市场和经济动荡 [3] - 大债务周期分为五个阶段：稳健货币阶段（低债务、货币稳健）、债务泡沫阶段（资金充裕、债务驱动扩张）、顶峰阶段（泡沫破裂）、去杠杆化阶段（债务调整）、大债务危机消退（新平衡达成）[4][5][6][7] - 当前美国和大多数主要国家（七国集团成员国和中国）负债过重，处于大债务周期后期，依赖央行购买债务为财政赤字融资，未来5年内发生重大债务重组的可能性约65%，未来10年内约80% [8][16] - 债务危机影响国家权力格局，如英国战后债务导致国际地位下降，美国二战后经济主导但当前面临债务负担加重问题 [16] 五大力量与内外秩序 - 大债务周期与国内政治周期、国际地缘政治周期、自然力量、重大技术突破共同构成"整体大周期"，推动旧秩序向新秩序演进 [18] - 内部秩序中，政府应对债务压力的措施（紧缩政策、增税等）可能引发政治危机和社会不满，削弱国家实力并增加国际冲突风险 [19] - 外部秩序中，货币地位和稳定性对国家权力至关重要，美国通过布雷顿森林体系获得优势，但70年代债务问题导致体系崩溃 [20] - 当前国际秩序正从多边合作转向单边对抗，地缘政治紧张局势上升，中国崛起和美国相对衰落改变全球权力格局 [21] 影响力越来越大的技术革命 - 科技进步与其他四种力量相互作用，依赖不可持续信贷扩张可能导致财富差距和泡沫破裂，如南海泡沫、互联网泡沫等历史案例 [23] - 人工智能等新技术将极大影响经济和军事力量，美国和中国在半导体芯片、量子计算、生物技术等领域展开竞争 [24] - 技术是双刃剑，既提高互相伤害能力也增强互助能力，关键在于人们如何共同应对问题和机遇 [25] 结语：大周期的未来 - 未来5～10年将是主要秩序发生巨大变化的时期，国家、公司和个人地位可能显著改变 [28] - 应对变化需要重视经验与规律，债务危机等深层力量可能即将发生，需提前防备 [32]

美联储政策与美股短期前景 - 美联储今年绝不可能降息，市场预期的两次降息与经济现实严重脱节[1][3] - 核心通胀预计从2.8%攀升至年底3.5%，降息理由不成立[1][4] - 标普500指数短期或回调，贸易摩擦加剧市场动荡[1][6] 美国经济长期展望 - 当前经济放缓是政策不确定性导致的假象，明年将迎来制造业回流和消费刺激驱动的繁荣[2][7][10] - 税收法案将为退休人员提供退税，低收入群体消费支出将显著增长[9][10] - 工业园产能饱和，企业生产线加速迁回美国[8] 全球资本流向与拉美投资机会 - 美元资产吸引力下降，美元年内跌幅达11%，资本转向海外市场[11][12] - 拉丁美洲估值低廉，阿根廷股市上涨4400%，债券价格翻倍[13] - 秘鲁、哥伦比亚、智利等国有望通过选举实现政策转向，带来资产重估[13][15] - 巴西市场需谨慎，民粹主义政策风险仍存[14][15] 贸易摩擦与结构性变化 - 短期关税问题带来市场不确定性，谈判过程艰难[6][7] - 长期看贸易政策推动制造业回流，促进美国经济结构性优化[7][8]

美联储政策与美股前景 - 发现资本管理公司认为美联储今年"绝无可能"降息，与市场预期的两次降息形成鲜明对比 [1][3] - 核心通胀预计将从目前的2.8%攀升至年底的3.5%，这使降息理由站不住脚 [1][3] - 美联储向经济体系注入的2.5万亿美元尚未完全收回，导致通胀居高不下 [3] - 标普500指数短期内或将面临回调，市场将重现此前的波动 [1] 美国经济长期展望 - 当前经济放缓只是政策不确定性导致的"假象"，预计明年将迎来由制造业回流和消费刺激政策驱动的"繁荣" [2][5] - 由于关税影响，已有公司开始将生产线迁回美国或扩大在美产能，工业园场地已完全租罄 [5] - "大漂亮"税收法案将为退休人员提供税收返还，并对小费和加班收入免税，预计明年三四月到账后将刺激消费 [5] 贸易摩擦与市场影响 - 与欧洲、日本等经济体的贸易谈判"艰难"，将给市场带来动荡 [1][4] - 当前的关税问题被形容为"棘手"和"混乱"，预计将持续给市场带来不确定性 [4] 全球资本流向与投资机会 - 美元今年迄今下跌11%，海外投资者持有过多美元资产后开始进行对冲 [7] - 英伟达股价一日的市值波动相当于整个墨西哥股市市值的两倍 [7] - 拉丁美洲市场估值低廉，正成为新的价值洼地，尤其看好阿根廷、秘鲁、哥伦比亚和智利 [7][8] - 阿根廷股市上涨了4400%，债券价格翻了一番，因政策转向带来"大规模重估" [7] - 对巴西持谨慎态度，因现任总统卢拉可能推行"民粹主义政策" [7]

城堡证券对冲基金表现 - Ken Griffin创立的城堡证券一系列对冲基金在2025年上半年获得正回报 [1] - Citadel Tactical Fund（城堡战术基金）增长6 1% [1] - Fundamental Equity Fund增长3 1% [2] - Citadel Global Fixed Income Strategy（城堡全球固收策略）增长5% [2] 资产管理规模变化 - Wellington Fund上半年资产管理规模扩大2 5% [1] - 至6月1日城堡资产管理规模为660亿美元 [2]

核心观点 - 当前市场对尾部风险的误判和定价更加扭曲，投资者越来越习惯于将噪音当作信号 [6][7][9] - 美国面临结构性严重问题，包括巨额财政赤字、经济增速放缓与高杠杆的矛盾 [14][15][16] - 美元作为全球储备货币的可靠性下降，各国央行加速增持黄金 [24][25][27] - 当前政策制定方式不理性，关税和移民政策忽视次级效应，可能带来连锁反应 [36][37][47] 尾部风险认知 - 尾部风险对冲策略在极端情境下表现稳健，优于其他对冲方式 [6] - 公众对风险的认知没有实质进步，模型使用反而更糟 [10][11] - 市场短期波动更多是资金流动结果，而非基本面变化 [13] 美国经济结构性问题 - 高利率环境下财政赤字恶化，利息支出持续增加 [14] - 发达经济体自然增速放缓，却仍在加杠杆 [15][16] - 关税政策导致资源错配，从高附加值产业流向低附加值领域 [36][37] 美元与黄金 - 各国央行加速增持黄金，反映对美元可靠性担忧 [24][25] - 美元仍是主要交易媒介，但保值功能下降 [27] - 金价上涨反映避险需求，但机构预测存在不确定性 [26][27] 政策批评 - 关税政策实质是变相消费税，伤害底层群体 [41] - 移民政策忽视劳动力结构依赖，可能引发物价飙升 [44][45] - AI提升效率的说法不切实际，无法解决当前问题 [42][47] 金融机构 - 对冲基金风险承担机制更合理，因"输赢自己扛" [29][30] - 银行应回归稳定角色，风险应转移至非银机构 [33][34] - 私人市场不透明问题在无政府兜底时并非坏事 [31]

智通财经6月25日电，Andurand对冲基金2025年迄今累计亏损幅度达到60%。 ...

Andurand对冲基金2025年迄今累计亏损幅度达到60%。 ...

核心观点 - 当前市场对尾部风险的误判加剧，投资者将噪音误认为信号，尾部风险定价更加扭曲 [1][5][7][9] - 美国政策制定存在严重非理性问题，包括关税、移民政策等，忽视次级效应导致经济结构失衡 [2][38][39][48][49] - 美元信用持续削弱，各国央行加速增持黄金替代美元储备 [25][26][27][29] - 财政赤字与高利率环境叠加，加剧美国经济结构性风险 [17][18][19] 市场风险认知 - 尾部风险对冲策略在极端市场环境下表现稳健，优于其他对冲方式 [5][6] - 公众对风险的认知在过去25年未有实质进步，模型质量反而下降 [9][10][11] - 市场短期波动主要由资金配置驱动，而非基本面变化 [15] 美国经济结构性风险 - 财政赤字在高利率环境下利息负担加重，经济增速放缓与债务增长形成矛盾 [17][18] - 关税政策导致资源错配，压低GDP并加重底层群体负担 [38][39][45] - 移民政策切断廉价劳动力供给，冲击建筑、服务等基础产业 [50][51][52] 美元与黄金 - 拜登政府冻结俄罗斯账户成为美元信用转折点，引发全球央行储备结构调整 [25][26] - 黄金成为央行避险首选资产，交易后资金快速转为黄金的趋势加速 [27][29] - 美元仍为交易媒介但保值功能弱化，结构性贬值风险难以对冲 [23][29] 政策与市场机制 - 对冲基金因"输赢自担"机制比银行体系更理性，银行风险传导至非银机构需警惕 [30][31][35] - AI提升生产力的说法脱离现实，无法解决当前劳动力短缺问题 [2][46][53] - 政策制定者缺乏专业度，贸易战等策略缺乏逻辑与战略设计 [43][44][48]

私募股权市场回顾 - 对冲基金5月上涨2.3%，创2024年3月以来最大涨幅，今年以来累计上涨1.7% [5] - 股票基金涨幅最大达3.3%，宏观基金跌幅最大为1.2% [5] 对冲基金市场动态 - 对冲基金第一季度削减对"七大科技巨头"持仓，同时增持在美上市中资企业ADR [8] - 最受对冲基金青睐的中概股包括阿里巴巴、拼多多和百度 [8] - 中国对冲基金4月抄底中国资产后收益上涨20%，十年累计回报率达1,485% [8] 行业交易亮点 - 太盟投资集团主导收购大连万达旗下48座购物中心 [9] - Stonepeak同意收购集装箱租赁企业Seaco [9] 监管动态 - 中国香港开始加强对私募股权和风险投资基金的税务审查 [9]