英伟达对中国市场的立场与策略 - 公司首席执行官黄仁勋表示，中国市场充满活力、创新且重要，美国科技公司参与并融入中国市场至关重要 [2] - 公司希望美国政策制定者能出台新政策，使公司能够重返中国市场，并希望中国欢迎其参与 [2] - 公司认为服务中国市场符合美国的最佳利益，让美国科技公司将技术带到中国市场也符合中国的最佳利益，这是双赢 [4] - 公司首席执行官不认同美国以国家安全为由限制对中国出售先进芯片，认为此举是错误的 [4] 英伟达对华为竞争力的评估 - 公司首席执行官认为，在美国制裁促使北京加强国内替代技术后，低估华为的能力是"愚蠢的" [2] - 公司指出华为在电信和芯片设计方面拥有强大实力，对其推出CloudMatrix产品并不感到惊讶 [2] - 公司非常认真看待与华为的竞争，并尊重中国的能力，因此致力于快速创新以保持领先 [2] 英伟达在韩国的合作与市场拓展 - 公司计划继续与韩国半导体巨头三星电子和SK海力士保持长期合作关系，共同开发HBM4、HBM5等未来存储技术 [7] - 公司赞扬韩国是世界领先的存储技术制造国 [7] - 公司宣布向韩国政府及私营企业供应26万块先进GPU，计划将韩国的GPU基础设施从约6.5万块扩展至30万块以上 [9] - 此项与韩国合作的大型AI项目规模估计远超10万亿韩元 [9] 英伟达中国市场现状与韩国战略的动因 - 由于美国对半导体的出口管制，公司无法再向中国大陆企业销售先进产品，其在中国先进半导体市场的份额已从95%跌至0% [10] - 分析人士指出，公司选择韩国作为大规模合作的突破口，是为了弥补中美贸易紧张局势下萎缩的中国市场 [9][10] - 对于需要开拓新市场的公司而言，韩国因能获得国家对AI数据中心的全力支持而成为一个极具吸引力的选择 [10] 行业对英伟达韩国合作的看法与潜在影响 - 随着AI半导体对先进存储半导体需求激增，与全球前两大存储半导体厂商三星和SK海力士的合作对公司愈发重要 [10] - 有观点认为，此次合作将缓解业界和学术界在AI研发项目中面临的GPU供应短缺限制 [11] - 合作也引发"循环交易"的担忧，即韩国企业用向公司出售HBM等产品的收入来回购公司的GPU [9][11] - 随着谷歌、亚马逊等公司投身AI芯片研发，分析师认为公司的市场份额将逐渐下降 [10]

黄金价格表现 - 黄金价格连续第二周录得下跌，此前经历了近十周的上涨[3] - 金价一度跌破3900美元/盎司，随后反弹并守住4000美元/盎司的关键支撑位[5][7] - 周内最低点触及3905美元/盎司[5] 美联储政策与市场反应 - 美联储如预期宣布降息25个基点，为连续第二次降息，也是年内第二次降息[6] - 由于降息预期已被市场充分消化，该消息未能引发黄金价格大幅上涨[6][7] - 美联储主席强调12月连续第三次降息并非确定，并释放了略微鹰派的信号[6] 市场环境与影响因素 - 美国政府在10月全月持续停摆，且无明确结束迹象，令市场保持谨慎[4][7] - 美中贸易紧张局势在两国元首于韩国举行峰会前升温，对金价造成压力[4] - 经济数据发布清淡，市场整体反应平淡[7] - 央行购金行为在周末为市场提供了支撑，有助于稳定市场情绪[7]

中国出口演变的三个维度 - 中国在全球制造业增加值中的份额从2001年的11%飙升至2024年的33% [1] - “中国制造”的叙事已沿着三个关键维度演变：出口目的地、出口产品结构、出口形式 [1] 出口目的地多元化 - 自2018年以来，中国对非美国国家的出口以7.5%的复合年增长率增长，而对美国的出口同期每年下降0.6% [3] - 中国与“一带一路”国家的贸易现在占总贸易额的47%，高于2005年的32% [3] 出口产品结构升级 - 机械和电子产品出口是2010年至2020年的关键增长动力 [4] - 电气设备和“新三样”（电动汽车、锂离子电池和太阳能电池）的出口在近年来经历了快速增长 [4] - 中国在玩具、纺织品和家具等传统物品的全球出口份额在过去15年下降了10% [4] 出口形式拓展 - 中国战略性地增加了其海外直接投资，特别是在“一带一路”倡议国家内 [7] - 中国越来越多地出口服务，包括在线电子商务和娱乐服务、旅行和消费服务、生物技术合同研发服务 [7] 全球扩张的驱动因素：成本与质量 - 中国公司能够以比全球竞争对手低15%至60%的折扣提供主要制成品 [9] - 中国在太阳能、电池、工程机械和电动汽车等新兴制造业领域占据主导产能 [9] - 2024年有130家中国公司入选《财富》世界500强，对比10年前为100家 [14] 全球扩张的驱动因素：市场与创新 - 产能过剩、激烈竞争和通缩的结合促使中国企业从高度竞争的本地市场进行多元化 [10] - 研发强度是中国公司海外扩张的更重要的驱动因素 [21] 全球扩张的驱动因素：文化与货币 - 超过5000万华裔人口居住在中国大陆以外，可为中国企业的全球扩张提供便利 [11] - 人民币具有高度竞争力，高盛的研究表明人民币仍然被低估 [8] 海外收入增长现状与预测 - 中国上市公司及MSCI中国指数成分股的海外收入占比已从2018年的14%和11%分别增长至目前的16%和15% [15] - 过去10年，中国公司相对于其全球竞争对手的收入份额以每年0.4个百分点的速度增长 [15] - 预测到2028年，中国公司（剔除金融业）的海外收入占比可能达到19.2%（含金融业为20.7%） [16] - 基于高盛对出口增长4%的预测，未来三年中国非金融公司的海外收入年均增长约13% [17] 海外扩张的盈利影响 - 2024年中国出口商在海外市场的毛利率比国内高出约20% [21] - 全球扩张可能使MSCI中国公司的盈利每年提升约1.5% [21] - 在最坏情况下，美国额外征收100%关税可能导致约10%的短期盈利损失，但不会改变全球扩张的结构性趋势 [22] 全球化的宏观与企业影响 - 中国公司海外活动的增加可能使GNP/GNI比GDP受益更多 [23] - 贸易顺差大量积累（今年可能达到1万亿美元）给人民币带来了更大的升值压力 [24] - 海外收入达到相当规模时，会逐渐降低整体市场对国内增长的敏感性 [25] - 随着“走向全球”趋势的发展，股权融资、分拆海外子公司以及并购活动可能会增加 [26]

百度公司业务表现 - 核心电子商务搜索业务的广告收入因住房危机对消费者信心和国内消费的连锁影响而显著收缩 [1] - 人工智能驱动的云业务已占收入的20%，并且正在非常迅速地加速增长，第二季度同比增长约27% [1][2] 百度人工智能竞争力 - 公司的聊天机器人版本Ernie获得极高评价，现已超越许多之前备受关注的深度求索模型 [3] - 公司被视为中国AI领域将崛起的国家队冠军之一，成为必须持有的股票 [4] - 市场兴趣正从龙头股向如百度这样的较小公司拓宽 [4] 中国科技股投资情绪 - 阿里巴巴在9月底创下190美元区间的高点后，其动量行情中通常会回调30%-40%，并持续六个月才转向，目前从战术角度看是投资中国股票的不良时机 [5][6] - 中国科技股交易不基于基本面，而完全取决于地缘政治和媒体叙事，目前这些叙事极为负面 [8][9] - 美国机构投资者目前完全不持有中国资产，而来自欧洲和亚洲的资金正在涌入中国市场 [9][10][11] 政策与地缘政治影响 - 中共四中全会将制定第十五个五年计划，重点强调科技独立，因美国成为不可靠的合作伙伴 [13][14][15] - 拥有数据、云计算和AI能力的公司如百度、阿里巴巴以及部分大陆半导体公司将是主要受益者 [15] - 潜在的特朗普访华及与习近平达成协议可能极大地改变媒体和地缘政治叙事，为美国机构投资者重返该领域扫清障碍 [10][15][16]

特朗普对华关税政策立场 - 承认此前扬言对中国征收高额关税的做法已“不可持续”[1] - 将贸易谈判僵局的责任归咎于中国，并指责中国的稀土新规，声称“对华加税是中国逼的”[1] 中美贸易紧张局势的根源 - 美国在2023年9月率先违背双方共识，加强对华出口管制，从技术领域到产业合作层层设限，导致贸易关系恶化[3] - 中国出台稀土新规是针对境外组织将稀土用于军事用途损害中国安全的行为，是合理举措[3] 美国寻求盟友联合对华施压的困境 - 美国希望欧盟等盟友联手对中国施压，但欧盟缺乏足够能力对中国构成真正威胁[4] - 美国曾要求澳大利亚与中国“脱钩”，但澳大利亚直接拒绝，不愿为美国利益牺牲自身经济利益[4] 特朗普的“公平”协议论调 - 特朗普表示需与中国达成一项“公平的协议”，但其“公平”标准是对美国有利的双重标准[8] - 该逻辑背后是美国希望建立单方面主导的国际秩序，中国只能被动接受，体现了霸权主义思维[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] - 棕榈油进入减产期及市场对印尼生物柴油政策的未来执行预期，使市场担忧棕榈油供应量降低，给予棕榈油及豆油支撑；但国际能源署对 2026 年原油供应过剩的警告和中美贸易紧张局势可能损害能源需求前景，抑制生物柴油，对棕榈油及豆油造成回落压力 [9][32] - 国内年底前大豆供给充足，豆油库存高位，需求萎缩，缺乏持续上涨动力，油脂期价整体震荡整理的可能较大，需关注政策变化对油脂行情的影响 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 10 月 1 日至 15 日期间，马来西亚棕榈油出口量环比增长 12.3%至 16.2%，有助于缓解市场对需求的担忧；印尼可能将毛棕出口 LEVY 上调至 15%，具体上调时间暂未确定；马棕榈油下跌 1.58% [7][31] - 2025/26 年度迄今，中国尚未买入美国大豆，转向采购巴西和阿根廷等国供应；因贸易战和中国征收高达 20%的报复性关税，中国购买决策成为政治选择；美豆本周上涨 1.39% [7][31] 现货分析 - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油现货价格 8520 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [10] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9250 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [11] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区四级菜油现货价格 10230 元/吨，较上一交易日下跌 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [13] 其他数据 - 截至 2025 年 10 月 10 日，全国豆油库存减少 2.30 万吨至 143.80 万吨；2025 年 10 月 15 日，全国棕榈油商业库存增加 1.70 万吨至 59.80 万吨 [17] - 截至 2025 年 10 月 17 日，港口进口大豆库 7188210 吨 [20] - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油基差 264 元/吨，较上一交易日上涨 26 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油基差 -62 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区菜油基差 295 元/吨，较上一交易日下跌 53 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价震荡回落，棕榈油相关情况及国际因素、国内大豆供给和库存情况影响油脂价格，油脂期价整体震荡整理可能较大，需关注政策变化 [31][32]

中美经贸磋商进展 - 中美双方同意尽快举行新一轮经贸磋商，寻求避免再次发生针锋相对的关税冲突 [1] - 双方围绕落实两国元首重要共识进行了坦诚、深入、建设性的交流 [1] - 美国财政部长称与中方就贸易问题进行了坦率而详细的讨论 [1] 美方贸易措施与中方回应 - 美方称若中方不取消稀土相关管制措施，将从11月1日起对中国进口商品再加征100%的关税 [1] - 中方对美方在会谈后密集出台20项对华打压措施表示强烈不满和坚决反对 [1][2] - 美方措施包括将数千家中国企业延伸列入出口管制实体清单，以及对华造船业落地301调查港口费措施 [1] 国际机构观点 - 国际货币基金组织总裁希望中美缓和贸易紧张局势，避免供应链受影响进而影响经济增长 [2] - 世界贸易组织总干事对美中贸易紧张局势升级极为关切，敦促双方加强对话 [2] - 世贸组织警告全球两大经济体脱钩可能在长期内使全球经济产出减少7% [2] 对双边及全球经济的影响 - 美国总统特朗普认为100%的关税不可持续，但强调需要公道的协议 [1] - 香港财政司司长发现美国国内普遍认为稳定的中美关系惠及两国并对全球经济未来至关重要 [3] - 商界领袖和智库普遍希望中美关系保持稳定，认为相互尊重和互利合作是成功发展的客观标准 [3]

黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格创下历史新高，正迈向自2020年以来表现最好的一周，年内涨幅约50% [1][16][34] - 本轮上涨主要由机构买入驱动，而非散户狂热，机构将其视为“货币贬值交易”进行多元化配置 [4] - 中央银行是重要的价格不敏感买家，其购买行为与地缘政治及“去美元化”趋势相关，例如中国去年购买超过1,080公吨黄金 [5][6][54][65][66] 白银市场动态 - 白银价格同样创下历史新高，年内涨幅达70%，市场市值约为500亿美元，远小于黄金的4,500亿美元 [38][84] - 白银市场存在结构性供应赤字，去年有1.5亿盎司的供应缺口，需求来自电动汽车、太阳能等工业领域以及投资者 [39][52] - 白银被称为“穷人的黄金”，其波动性较高，近期表现紧追黄金，两者涨幅均超过130% [40][84] 其他贵金属与加密货币 - 铂金价格因中国消费者寻找黄金珠宝的廉价替代品而突破每盎司1,000美元，目前接近1,700美元 [43] - 比特币近期表现与黄金背离，过去5日下跌8%，交易价格约15,000美元，其与风险资产的相关性较高，而黄金与股票的相关性接近零 [14][15][20][94] - 钯金因其稀有性及其他用途，预计将继续上涨，而铂金受内燃机需求演变影响，上涨空间可能受限 [98][100] 市场参与者行为与观点 - 专业投资者认为在市场波动加剧时进行投资组合再平衡是审慎的管理方式，但择时市场极为困难 [11][12] - 黄金ETF资金流在今年显著增加，但规模仍远小于央行的净购买量 [74] - 实物黄金零售商反映，金价上涨导致零售端出现“价格震惊”，消费者转向购买白银珠宝，且实物金条到货后数小时内即售罄 [48][49][52][60] 价格目标与市场展望 - 多家机构给出积极目标价，美国银行看涨黄金至2026年底5,000美元，有分析师认为若金价回调至3,500-3,600美元，则2026年目标可上看5,200美元 [37][69][96] - 推动金价的结构性因素包括美联储降息预期、巨额财政赤字以及地缘政治紧张局势，这些因素逆转的可能性较低 [70][71][81] - 若出现全球贸易紧张局势缓和、美联储转向加息或政府大幅削减赤字等低概率事件，才可能削弱黄金的看涨前景 [81]

市场整体表现 - 加密货币总市值下降4.9%至3.67万亿美元 [1] - 前100大加密货币中有97种在过去24小时内下跌 [1] - 总交易量为2340亿美元 [1] - 市场情绪处于恐惧区域 达到4月以来的水平 [2] 主要加密货币价格变动 - 所有前10大加密货币价格均出现下跌 [2][3] - 比特币下跌4.5%至105,732美元 [2][3] - 以太坊下跌6%至3,764美元 [2][3] - 币安币跌幅最大为10%至1,064美元 [3] - 狗狗币下跌9.3%至0.179美元 [3] - 波场跌幅最小为4.3%至0.3079美元 [4] - 前100大加密货币中有超过30种出现两位数跌幅 [4] 显著涨跌个股 - ChainOpera AI跌幅最大为22.8%至17.71美元 [4] - Zcash下跌19.9%至193美元 [4] - 上涨的币种为PAX Gold下跌2.8% Tether Gold下跌2.3% Figure Heloc下跌1.9% [4] 资金流向与外部事件 - 美国比特币现货ETF周四出现5.3644亿美元资金流出 [2] - 美国以太坊现货ETF出现5699万美元资金流出 [2] - 美国立法者提出法案授权佛罗里达州将特定公共资金的10%投资于比特币 [2] 市场分析与前景 - 近期大幅下跌由超过190亿美元的巨额清算潮引发 受美中贸易紧张局势推动 [5] - 分析师指出若比特币跌破99,900美元可能引发更深层次修正 [2][6] - 行业观点认为比特币作为一种实用资产而不仅仅是价值储存手段存在强烈信念 [2][7] - 比特币DeFi的总锁仓价值在本周价格波动中保持相对稳定 [6]

美联储官员政策立场 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒主张采取谨慎的降息步伐，建议以25个基点的幅度降息以支撑疲软的劳动力市场，并观察市场反应 [1] - 新任理事斯蒂芬·米兰主张更大幅度的降息50个基点，认为近期中美贸易紧张局势升级带来下行风险，需要货币政策快速宽松 [1][2] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示官员们有望在本月底的会议上再次降息25个基点，这将是今年第二次降息 [1] 近期政策预期与历史投票 - 美联储官员很可能在10月28-29日的会议上延续9月25个基点的降息幅度 [2] - 预计今年可能实施三次25个基点的降息 [2] - 在上次会议上，沃勒与多数同事一致投票支持将基准利率下调25个基点至4%-4.25%目标区间，而米兰是唯一主张降息50个基点的异议者 [2] 经济数据评估与风险 - 沃勒指出当前数据显示经济稳健增长与预示劳动力市场疲软的其他数据之间存在冲突，认为官员们应关注劳动力市场 [3] - 沃勒表示联邦政府关门可能导致本季度GDP增长率下降几个百分点，若问题在未来几周解决经济可能在2026年第一季度反弹相同幅度 [3] - 多位政策制定者强调仍需警惕通胀风险，目前通胀率仍高于美联储2%的目标 [1] 美联储领导层变动 - 沃勒是接替鲍威尔出任下任主席的潜在人选，财政部长斯科特·贝森特已将候选人名单缩减至五人，计划在感恩节后提交最终人选 [3] - 沃勒透露其与贝森特的面试进展顺利，双方就经济、美联储资产负债表及市场展开深入交流，但尚未与特朗普就该职位进行沟通 [4]