越南半导体行业崛起背景 - 美国总统特朗普征收关税政策促使客户在关税生效前下订单，导致越南芯片元件公司需求激增 [3] - 越南Fab-9公司在特朗普威胁对中国提高145%关税后，订单量当周增加20% [3] - 越南政府宣布国家半导体战略，目标到2030年建成国内制造厂、100家芯片设计公司和10家封装厂 [3] 越南半导体企业发展现状 - Fab-9公司正在扩建第二栋建筑以安装新设备并扩大生产规模 [3] - VSAP Lab公司投资7200万美元在岘港建设先进半导体封装实验室，设计年产量1000万件 [4] - 越南晶圆公司是越南半导体行业唯一晶圆供应商，声称100%产品为越南本土生产 [7][8] - HSPTek公司自2023年开始设计芯片模块，有多种扩大生产规模的选项 [8] 越南半导体产业链布局 - 越南拥有英特尔、安靠、安森美和韩亚美光等大型芯片制造商的工厂 [3] - 越南晶圆公司正在改造广治省砂加工厂以生产用于晶圆的超纯石英 [10] - FPT和CT半导体公司正在建设越南首家独资的组装、测试和封装工厂 [10] - 岘港设立首个自由贸易区，旨在吸引外资建设高科技制造和物流业 [9] 行业挑战与竞争环境 - 马来西亚拥有50年半导体历史但未建立有全球影响力的本土公司 [9] - 建设半导体制造工厂可能需要耗资超过100亿美元 [9] - 越南芯片设计公司数量从23家降至9家 [9] - 美国提议对越南转运产品征收40%关税，对非转运产品征收20%关税 [6] 行业发展趋势 - 越南政府推动从低成本组装基地向高科技制造中心转型 [5] - 海外越南工程师将专业知识带回国内，加入本土半导体企业 [4] - 国有军事科技集团Viettel参与政府主导的高科技制造计划 [5] - 行业人士将当前越南半导体发展比作五六十年前的硅谷 [11]

公司业绩与预期 - 公司撤回2026年增长预期 因宏观经济与地缘政治不确定性加剧 [1] - 第三季度净销售额预计74-79亿欧元 低于分析师平均预估的82亿欧元 [2] - 维持全年营收增长15%的预期 [2] - 第二季度新增订单55亿欧元 超出市场预期 [6] - 2026年销售预期可能需下调7% 若与2025年持平 [5] 股价与市场反应 - 股价单日暴跌8 5%至646 30欧元 创4月7日以来最大跌幅 [1] - 过去一年股价累计下挫34% [1] - 美股盘前下挫约7% 并引发半导体设备板块集体下跌 [1] - 应用材料 泛林集团等美股同业跌幅均超2% [1] 行业与客户动态 - 客户推迟设备采购计划 等待关税和出口管制政策明朗化 [5] - 台积电 英特尔等主要客户受美国对华技术出口限制影响 [5] - 英特尔计划裁员逾20% 三星电子披露自2023年以来首次利润下滑 [5] - AI客户基本面依然强劲 数千亿美元资金涌入AI数据中心建设 [6] - 东京电子预计2026年晶圆制造设备市场将实现两位数增长 [5] 技术与产品优势 - 全球唯一能生产极紫外光刻机(EUV)的企业 [1] - EUV设备对生产尖端AI芯片至关重要 [1] - 将自明年起停止公布季度订单数据 认为该指标不能准确反映业务动能 [6] 地缘政治与贸易影响 - 设备可能面临贸易限制 特朗普政府政策不确定性扰乱市场 [1] - 中美贸易紧张局势缓和迹象可能带来转机 英伟达和AMD获准恢复对华销售部分AI芯片 [8] - 中国作为第二大市场贡献上季度系统销售额的27% 但荷兰政府禁止对华出口EUV设备 [8] - 美国"232条款"半导体设备调查结果即将公布 可能加征关税 [8] - 关税政策可能通过四大路径冲击业务 公司正构建防御体系 [8]

私募股权市场回顾 - 对冲基金5月上涨2.3%，创2024年3月以来最大涨幅，今年以来累计上涨1.7% [5] - 股票基金涨幅最大达3.3%，宏观基金跌幅最大为1.2% [5] 对冲基金市场动态 - 对冲基金第一季度削减对"七大科技巨头"持仓，同时增持在美上市中资企业ADR [8] - 最受对冲基金青睐的中概股包括阿里巴巴、拼多多和百度 [8] - 中国对冲基金4月抄底中国资产后收益上涨20%，十年累计回报率达1,485% [8] 行业交易亮点 - 太盟投资集团主导收购大连万达旗下48座购物中心 [9] - Stonepeak同意收购集装箱租赁企业Seaco [9] 监管动态 - 中国香港开始加强对私募股权和风险投资基金的税务审查 [9]

报告核心观点 - 因特朗普计划设单边关税税率、中东局势紧张，美股期货急挫，港股疲弱收市挫逾300点，大市获利回吐且外围不明朗，料港股短线在两万四整固 [3] - 内地允许港上市大湾区企业回深交所上市，220间公司迎「H+A」机遇，总市值约16万亿元，证券商业绩和估值有望双升 [7] - PIMCO警告中美贸易紧张局势难缓解，市场波动或持续，特朗普可能继续用关税手段 [9] - 新世界债券持有人对财务披露不满，公司或寻求折价交换，多数持有人希望再融资顺利以增强流动性 [12][13] - 新城发展拟发行美元优先票据融资最多3亿美元，用于同步购买要约，若成功将是两年来首只公开发行美元债的内地民营房企 [14] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收42967.62，幅度0.24；标普500指数收6045.26，幅度0.38；纳斯达克综合指数收19662.48，幅度0.24；英国富时100指数收8884.92，幅度0.23；德国DAX指数收23771.45，幅度 -0.74；日经225指数收38173.09，幅度 -0.65；台湾加权指数收22287.82，幅度 -0.81 [2] - 上证指数收3402.66，幅度0.01；深证成指收10234.33，幅度 -0.11 [2] - 恒生指数收24035.38，幅度 -1.36；国企指数收8729.96，幅度 -1.53；红筹指数收4067.28，幅度 -0.80；恒生科技指数收5331.33，幅度 -2.20；AH股溢价指数收128.06，幅度0.16；恒生期货（06月）收24178，幅度0.54；恒生期货（07月）收24170，幅度0.50 [2] 宏观&行业动态 港股「H+A」上市政策 - 内地允许港上市大湾区企业回深交所上市，220间公司迎「H+A」机遇，含腾讯、小鹏汽车等，总市值约16万亿元，证券商业绩和估值有望双升 [7] - 分析师认为A股有望结构性扩容，低估值高股息「H+A」企业、科技赛道、政策提振的大消费板块具投资价值，深交所公司质量将提升 [8] 中美贸易局势 - PIMCO顾问警告中美贸易紧张局势难缓解，市场波动或持续，特朗普可能继续用关税手段，贸易休战未解决根本问题 [9][10] 上市公司要闻 新世界发展 - 新世界债券持有人对财务披露不满，公司在贷款谈判中重与银行沟通，债券持有人渴望信息做决策，公司或寻求折价交换，多数持有人希望再融资顺利增强流动性 [12][13] 新城发展 - 新城发展拟发行美元优先票据融资最多3亿美元，用于同步购买要约，若成功将是两年来首只公开发行美元债的内地民营房企 [14]

中美经贸与台湾问题 - 中美元首通话中，中方强调美国应慎重处理台湾问题，避免"台独"分裂分子将中美拖入冲突对抗，特朗普重申奉行一个中国政策[1] - 台湾地区政治人士担忧中美通话可能进一步边缘化台湾，尤其在经贸和地缘政治领域[1][5] 美国对台关税影响 - 特朗普政府对台湾地区征收32%的出口关税，台湾学者估计对GDP直接影响达15%-20%[3] - 国民党批评赖清德当局"依美抗中"政策导致台湾在关税谈判中缺乏筹码，高额关税是对其政策的打击[3] 台湾民众与业界反应 - 台湾民调显示66.2%受访者认为特朗普会为美国利益出卖台湾（26.4%认为"一定会"，39.8%认为"可能会"）[4] - 台中市副市长郑照新称台湾为降低美国关税的努力无进展，工业界"非常焦虑"[5] 两岸关系与政治立场 - 国民党指出两岸关系和缓时期台湾尚有协商话语权，但当前局势已不同[6] - 国民党主席朱立伦呼吁民进党停止推动"台独"，否则将危害区域安全及台湾利益[11] 中美关系与战略沟通 - 学者认为中美元首通话是"关键阶段的战略沟通"，为中美关系定方向（加强对话合作）和目标（元首互访）[11] - 清华大学研究员指出通话明确警示赖清德当局，若事态失控可能引发中美大规模冲突[9] 美国对台政策动向 - 东京大学研究员警告特朗普可能在达成贸易协议后再度利用台湾问题施压中国[9][10] - 中国外交部驳斥美国防长涉台言论，强调台湾问题是中国内政，反对美方借台遏制中国[12]

中国美国商会近日开展的一项快速调查显示，尽管中美贸易紧张局势带来经营压力，但多数美国企业并 无撤离中国市场的计划，也没有企业要将生产转移回美国。 ...

美国政府限制对华技术出口 - 美国政府暂停部分允许美国公司向中国商飞出售产品和技术的许可证 [1] - 此举旨在削弱中国开发C919客机的能力 是对中国限制关键矿产出口的回应 [6] - 外交部回应称美方将经贸科技问题政治化 中方将坚决维护自身权益 [6] 中国商飞及C919发展现状 - C919是中国首架单通道客机 2022年12月交付 2023年5月商业首飞 现已覆盖北京上海等城市 [3] - C919正在挑战波音737和空客A320 但包括发动机在内的许多零部件仍依赖欧美进口 [3] - 公司成立于2008年 正迅速追赶波音和空客 后者过去五年供应全球九成以上单通道飞机 [3] 中国航空发动机研发进展 - CJ1000A CJ2000等大涵道比涡扇发动机 AES100 AEP100等通航动力已在航展展出 [4] - 国家已建立完整航空发动机产业链 多款产品投入市场并达到国际同类水平 [6] - 分析预计中国将在未来两到三年投入更多资源研发国产喷气发动机 [1] 行业影响与未来展望 - 出口限制短期内可能推迟中国发动机国产化进程 但将坚定自主创新决心 [1] - 商飞短期内或被迫放缓生产 但长期有望与波音空客争夺全球市场份额 [1] - 专家指出中国正寻求自主研发解决方案 减少对外依赖 包括开发配套部件 [1]

通用汽车停止向中国出口部分美国本土制造车辆 - 公司因中美贸易紧张局势停止向中国出口部分美国本土制造车辆[1] - 该决定已向经销商及负责中国出口业务的员工确认[1] - 公司在中国合资企业中持续录得亏损数据[1] - 公司是受特朗普政府汽车关税冲击最严重的美国公司之一[1] 中美贸易关税现状 - 美国对中国商品新增关税高达30%（芬太尼20%+对等关税10%）[1] - 新增关税暂定期限为90天[1] - 若加上2018年加征的关税，美国对华商品实际税率介于40%-50%之间[1] - 美国平均关税税率为1934年以来最高，接近20%[1] 汽车关税政策影响 - 汽车零部件产品自5月3日起面临25%关税[2] - 整车进口25%关税于4月3日生效[2] - 关税政策覆盖美国每年价值超过4600亿美元的汽车整车及关键零部件进口[2] 通用汽车中国市场调整 - 公司决定重组"杜兰特协会"并优化中国市场的经营业务[2] - "杜兰特协会"是公司专为中国市场打造的高端进口与生活方式平台[2] - 该平台于2022年推出，旨在销售公司最具标志性和精英类型的产品[2] 通用汽车股价表现 - 公司股价在美股盘初交易中小幅上涨0.3%，报50.190美元[2] - 今年以来股价跌超6%，跑输标普500指数[2] - 过去52周股价波动区间在38.96美元至61.25美元之间[2]

中国对关键稀土元素实施出口管制 - 中国宣布对七种关键稀土元素（包括镝、铽、钐和钆）实施出口限制，出口商需获取中国商务部许可证，审批流程需六周至数月不等 [1] - 中国在稀土生产领域占据全球供应量的约90%，限制措施已引发包括造船业在内的多个先进制造领域的担忧 [3] - 美国70%的稀土化合物和金属进口依赖中国供应，凸显其对中国稀土供应链的高度依赖性 [4] 稀土出口管制对造船业的影响 - 稀土材料对电力推进系统、排放控制设备和先进电子设备等关键船舶系统至关重要，延迟采购已阻碍设备商向船厂的交付进度 [3] - 相关部件的延迟采购可能影响船舶的舾装进度，并导致延迟交船 [3] - 船厂正在重新评估交船期，特别是针对计划于2025年底或2026年初交付的高附加值船舶，已有船厂开始与船东协商延迟交船罚款、赔偿方案和修订交付条款 [3] - 韩国主要造船厂新造船项目可能面临延期风险，部分船厂高层已收到相关通知 [3] 稀土元素的关键应用领域 - 稀土元素用于电动和混合动力汽车的充电电池、风力涡轮机、先进陶瓷、显示器、照明、光纤、超导体、玻璃抛光 [4] - 部分稀土元素对电动汽车电机和军用级设备至关重要 [4] - 美国尤其容易受到中国稀土出口限制导致的供应链中断冲击 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌1.44%，沪银主力收跌1.52% [1] - 短期特朗普贸易战风险阶段兑现，避险需求下降；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面，CFTC白银净多近期重新增仓，iShare白银ETF高位减仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [4] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3330.20美元/盎司，较上日跌31.10美元，跌幅0.93%；伦敦金3277.30美元/盎司，较上日跌37.45美元，跌幅1.13% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价780.04元/克，较上日跌7.16元，跌幅0.91%；黄金T+D收盘价778.22元/克，较上日跌6.71元，跌幅0.85% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -3.02元/克，较上日涨0.59元；金银比98.31，较上日跌0.68 [2] - 持仓量：Comex黄金465351手，较上周增19883手，增幅4.46%；沪金主力151572千克，较上日减14739千克，跌幅8.86% [2] - 库存：LBMA库存8488吨，较上周无变化；Comex黄金1297吨，较上周减43吨，跌幅3.22% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓125722手，较上周减11197手 [2] - 黄金ETF：SPDR 946.27吨，较上周减12.90吨，跌幅1.34% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量16千克，较上周减0千克，跌幅0.19% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10：前5名净多头合计69461.00，较上日减1808.00；前5名净空头合计21254.00，较上日减696.00 [3] 白银 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价33.02美元/盎司，较上日跌0.53美元，跌幅1.59%；伦敦银33.34美元/盎司，较上日跌0.06美元，跌幅0.18% [4] - 国内价格：沪银主力收盘价8168.00元/千克，较上日跌112.00元，跌幅1.35%；白银T+D收盘价8173.00元/千克，较上日跌97.00元，跌幅1.17% [4] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银347.90元/克，较上日跌97.92元，跌幅21.96%；沪银主力基差5元/千克，较上日增15元 [4] - 持仓量：Comex白银146923手，较上周增2523手，增幅1.75%；沪银主力4213290千克，较上日减470460千克，跌幅10.04% [4] - 库存：LBMA库存22127吨，较上周减335吨，跌幅1.49%；Comex白银15485吨，较上周减37吨，跌幅0.24% [4] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓26174手，较上周增2845手 [4] - 白银ETF：iShare 13956.01吨，较上周减164.09吨，跌幅1.16% [4] - 期货仓单：沪银注册仓单数量923596千克，较上周减13623千克，跌幅1.45% [4] - 上期所会员沪银净持仓排名前10：前5名净多头合计142467.00，较上日减13226.00；前5名净空头合计44233.00，较上日增3245.00 [5] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，较上周降0.25%；贴现利率4.50%，较上周降0.25% [6] - 经济数据：十年期美债真实收益率2.48%，较上周降0.17%，降幅6.42%；美元指数99.57，较上周涨1.22，涨幅1.24% [6] - 美债利差：3月 - 10年利差0.58，较上日涨0.03，涨幅5.45%；2年 - 10年利差0.03，较上日跌0.10，跌幅142.86% [8] - 通胀数据：CPI同比2.40%，较上周降0.40%；核心CPI同比2.80%，较上周降0.30% [8] - 就业数据：失业率4.20%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化22.80万，较上周增1.11万 [8] - 房地产市场：成屋销售402.00万套，较上周减7.00万套，跌幅1.71%；新屋销售69.00万套，较上周增13.00万套，涨幅22.03% [8] - 消费数据：零售额同比3.67%，较上周降0.98%；个人消费支出同比5.29%，较上周降0.11% [8] - 工业数据：工业生产指数同比1.34%，较上周降0.12%；产能利用率77.85%，较上周降0.35% [8] - 贸易数据：出口同比9.09%，较上周增18.91%；进口同比 -9.45%，较上周降19.17% [8] - 央行黄金储备：中国2292.33吨，较上周增7.78吨，增幅0.34%；美国8133.46吨，较上周无变化 [9] - IMF外储占比：美元57.80%，较上周降0.35%，降幅0.60%；欧元19.83%，较上周增0.07%，增幅0.34% [9] - 黄金/外储：全球19.82%，较上周增0.16%，增幅0.82%；中国5.96%，较上周增0.03%，增幅0.44% [9] - 避险属性：地缘政治风险指数170.08，较上周降24.25，降幅12.48%；VIX指数25.89，较上日涨1.05，涨幅4.23% [9] - 商品属性：CRB商品指数298.46，较上日涨0.63，涨幅0.21%；离岸人民币7.2966，较上周降0.0144，降幅0.20% [9] - 美联储最新利率预期：2025年5月7日，联邦基金利率425 - 450概率91.1%；2025年6月18日，375 - 400概率57.5% [10]