行业与公司 * **行业**：黄金珠宝行业 [1] * **公司**：长荣机、周六福、周大生 [3] 核心观点与论据 * **黄金税收新政的行业影响**：品牌方通过每克加价60-80元（涨幅约5%-7%）应对税负增加，在金价持平背景下，消费者接受度高，对2025年全年业绩影响不大 [1][2] * **水贝市场受新政冲击严重**：因严格查处，商家不愿开票，倾向于接受来料加工模式仅赚取加工费，其涨价幅度远超品牌，加价十几个点 [1][2] * **长荣机表现强劲**：11月同店销售增长超50%，创增速新高 [3] 净开店150家，预计2026年加速至200家左右 [1][3] 同店销售额预计维持20%左右增速 [1][3] 高克重产品占比提升，复购率达60%，客单价提升至6,000-8,000元 [1][4] * **周六福销售稳健**：11月1日至18日销售环比持平略降，同比去年增长4%，加盟门店增速更高 [1][6] 提价未对终端销售造成明显冲击，公司有信心完成2025年利润增长5%-15%的业绩指引 [1][6] * **周大生维持目标并调整策略**：公司维持2025年利润增长5%-15%的目标 [1][6] 西安新店十几天内销售额达300多万元，按此趋势一年内可破亿 [1][6] 公司正在调整加盟商货盘结构和门店位置，以期在低基数下实现业绩改善 [1][6] 其他重要内容 * **未来关键观察期**：需密切关注未来几个月（11月至12月及2026年1月至2月）的销售数据，尤其是春节期间（第一季度）的表现，其占全年业绩约30%，将为全年业绩定调 [1][5]

公司战略举措 - 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司审议通过成立全资子公司中金珠宝国际有限公司（暂定名）[1] - 新子公司注册地为海南省，注册资本为5亿元人民币[1] - 该举措是公司深度融入国家“双循环”新发展格局的重要步骤，旨在作为国际化业务统筹平台和境内外合作、投资运作的主要载体[1] 子公司定位与功能 - 国际公司将充分利用海南自贸港的政策和区位优势，以拓展境外市场与渠道[1] - 公司致力于将其打造为整合全球资源、提升国际竞争力和品牌影响力的核心载体[2] - 该平台将高效利用海南自贸港政策红利与香港的国际枢纽地位[2] 业务拓展方向 - 国际公司成立后将立即启动与中国中免、澳门南光集团等战略伙伴在渠道深耕、文创产品开发、跨境赛事营销等方面的深度合作[1] - 重点拓展业务包括跨境供应链管理、海外市场渠道建设及全球品牌推广[2] - 合作双方将共同推出具有国际视野的文创珠宝产品，并探索在粤港澳大湾区的大型文化体育活动中展示推广[1] 战略意义与未来展望 - 国际公司的成立是公司战略升级的重要里程碑，有利于服务中国黄金国际化战略布局和高质量发展[1][2] - 未来公司将继续聚焦战新产业孵化与国际化创新业务拓展，协同国际公司探索新模式、新路径[2] - 此举旨在将公司的匠心工艺与区域文旅资源结合，讲好中国品牌的国际故事，为全球化发展注入持续动能[1][2]

投资评级 - 报告未明确给出六福集团(0590HK)的投资评级 [1] 核心观点 - 六福集团发布FY2026H1正面盈利预告，预计收入同比增长20%-30%，净利润同比增长40%-50%，增长得益于金价上涨、定价首饰产品销售占比增加及营运杠杆带动利润率提升 [1] - 公司同店销售增长环比提速，产品结构优化，定价黄金表现靓丽，并积极拓展海外市场，品牌出海前景可观 [1][2][3][4] 财务业绩与预测 - 公司预计2026财年上半年收入同比增长20%-30%，净利润同比增长40%-50% [1] - 报告预测2026-2028财年归母净利润分别为145亿港元、1681亿港元、1892亿港元，对应PE分别为91倍、79倍、70倍 [4] - 报告预测2026-2028财年营业收入分别为15580亿港元、17513亿港元、19418亿港元，同比增长率分别为168%、124%、109% [6] - 报告预测2026-2028财年每股收益(EPS)分别为247元、286元、322元 [6] 运营表现分析 - 同店销售增长强劲且环比加速：2025年4-6月集团整体同店销售同比增长5%，7-9月同比增长10% [2] - 2025年10月1日至14日，内地以外市场同店销售同比增长19%，内地市场自营店同比增长16%，加盟店同比增长51%，均优于7-9月表现 [2] - 2025年7-9月，定价黄金产品同店销售同比大幅增长67%，其中内地市场增长49%，内地以外市场增长68% [3] 产品结构与创新 - 2025年7-9月，集团整体零售值中，黄金及铂金产品占比78%，钻石产品占比3%，定价黄金产品占比16%，定价黄金占比同比提升约4个百分点 [3] - 公司通过推出冰·钻光影金系列、国色天香系列等新品，并与王者荣耀职业联赛(KPL)合作，丰富品牌年轻化内涵，吸引年轻客群 [3] 渠道拓展与市场布局 - 截至2025年9月末，六福珠宝主品牌门店总数为2634家，其中自营店159家，加盟店2475家，第三季度净关闭54家，较第二季度净关117家明显收窄 [4] - 金至尊品牌9月末门店总数为238家，第三季度净开设8家 [4] - 公司于2025年10月16日正式进入越南市场，在河内核心商业区开设门店，并计划在2026财年于海外净开设20家门店 [4] - 公司内地市场2025年7-9月线上零售值同比增长19% [4]

公司成立与基本信息 - 深圳市御宸珠宝有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为梁秋建 [1] - 注册资本为20万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般经营项目包括金银制品销售、珠宝首饰零售、批发、制造及回收修理服务 [1] - 业务涵盖金属表面处理及热处理加工、金属废料和碎屑加工处理、喷涂加工、淬火加工、电镀加工 [1] - 公司可从事货物进出口、互联网销售（除销售需要许可的商品）、艺术品代理、工艺美术品及收藏品批发（象牙及其制品除外） [1] - 许可经营项目为黄金及其制品进出口 [1]

上海黄金交易所风险控制通知 - 上海黄金交易所发布通知要求会员单位做好风险应急预案并提示投资者合理控制仓位以维护市场平稳运行[1] - 通知指出近期市场不稳定因素较多需防范市场波动风险[1] - 今年以来黄金价格大幅走高交易所已多次发布风险提示[1] 近期黄金价格走势 - 最近一个月现货黄金价格走势震荡突破历史新高后快速下跌至3900美元/盎司随后再度拉升突破4100美元/盎司[1] - 随着国际金价高位下跌国内黄金现货与金饰价格普遍下行金饰克价一夜下跌33元[3] - 11月20日国内品牌黄金饰品价格回升周大福克价最高报1305元/克周六福报价较低为1263元/克其他品牌大多在1293元/克左右[3] 主要品牌金饰价格及变动 - 周大福黄金价格为1305元/克日涨跌幅为+0.77%[4] - 老凤祥黄金价格为1291元/克日涨跌幅为+0.47%[4] - 周六福黄金价格为1263元/克日涨跌幅为+0.48%[4] - 周生生黄金价格为1296元/克日涨跌幅为+0.54%[4] - 六福珠宝黄金价格为1293元/克日涨跌幅为+0.54%[4] - 老庙黄金价格为1291元/克日涨跌幅为+0.47%[4] 机构对金价走势的分析 - 光大期货表示市场降低了对美联储12月降息的押注美股不稳定黄金出现冲高回落[4] - 市场缺乏可持续性利多因素催化金价短期难摆脱高位震荡甚至偏弱行情操作上建议观望或逢低买入持有[4] - 瑞达期货表示中长期美国债务压力加剧投资者对美元信心转弱黄金作为美元信用对冲资产具备吸引力[5] - 叠加央行逢低购金持续介入金价中枢或进一步抬高[5]

公司基本信息 - 公司名称为瑞丽市永巧珠宝店，企业类型为个体工商户 [1] - 法定代表人为胡志明 [1] - 注册资本为1万元人民币 [1] 业务范围 - 核心业务为珠宝首饰的零售、批发以及回收修理服务 [1] - 提供艺（美）术品、收藏品鉴定评估服务 [1] - 业务包含互联网销售及个人互联网直播服务 [1] - 经营范围扩展至工艺美术品、收藏品及日用品等多个相关品类的销售 [1]

公司设立与基本信息 - 银川市润圭宝库珠宝有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为庄驰文 [1] - 公司注册资本为100万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围为一般项目，涵盖珠宝首饰的零售、批发与制造 [1] - 业务包括珠宝首饰回收修理服务以及金银制品销售 [1] - 业务范围还包括钟表与计时仪器销售、工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外） [1] - 公司可开展国内贸易代理及互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 除依法须经批准的项目外，公司凭营业执照依法自主开展经营活动 [1]

公司设立 - 云南铭轩珠宝首饰有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为方永昌 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] 经营范围 - 公司核心业务涵盖珠宝首饰的制造、批发与零售 [1] - 业务范围包括金银制品销售及珠宝首饰回收修理服务 [1] - 公司同时涉足互联网销售、工艺美术品及日用百货等多元化销售领域 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 行业核心观点为关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 六福集团业绩预告显示其截至2025年9月30日六个月收入同比增长约20%-30%，归母净利润同比提升约40%-50%，定价首饰业务表现亮眼 [27] - 美丽田园健康医疗宣布三大超级战略：超级品牌、超级连锁、超级数字化，旨在通过资本整合与战略升级重塑美业价值新空间 [29] 板块行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）商贸零售指数报收2251.77点，周下跌7.24%，跑输上证综指（下跌3.90%）3.34个百分点，在31个一级行业中排名第28位 [5][14] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨0.58%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨14.41%） [14] - 本周零售细分板块中，互联网电商板块跌幅最小，为2.48% [18] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为19.81% [18] - 个股方面，本周青木科技（+7.0%）、华凯易佰（+6.5%）、壹网壹创（+5.9%）涨幅靠前 [24] 投资主线与重点公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力的品牌，如潮宏基（2025前三季度营收62.37亿元，+28.4%）、老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%）、周大福等 [6][37][76] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市（2025前三季度营收424.34亿元，-22.2%）、爱婴室（2025前三季度营收27.25亿元，+10.4%）、吉宏股份（2025前三季度营收50.39亿元，+29.3%）等 [6][37][41][44] - 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%）、珀莱雅（2025前三季度营收70.98亿元，+1.9%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%）等 [6][33][37][54][79] - 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客（2025前三季度营收18.65亿元，-21.5%）、科笛-B、朗姿股份（2025前三季度营收43.28亿元，+0.9%）等 [6][33][37][57][61] 行业动态与公司亮点 - 六福集团通过国潮联名提升品牌声量与产品溢价，撬动年轻客群增量需求 [27] - 美丽田园通过收购奈瑞儿和思妍丽构建超级品牌，计划打造20个亿级营收城市并冲击京沪单城十亿规模 [29] - 潮宏基2025Q3营收21.35亿元（+49.5%），计划在2028年底前于海外开设20家门店 [38][40] - 珀莱雅双11在天猫现货4小时成交榜蝉联第一，李佳琦直播间首日前四小时GMV超4.6亿元 [54][56] - 老铺黄金2025H1同店收入同比增长201%，忠诚会员数达48万人，与爱马仕、LV等顶奢品牌消费者重合度达77.3% [76][77]

国内零售金价态势 - 11月22日国内零售金价呈现不同态势，头部品牌价差明显[1][3] - 周大福、周大生统一报价1305元/克，老凤祥报价1298元/克，周生生报价1295元/克[1][3] - 亲民品牌更具价格优势，中国黄金价格为1210元/克至1242元/克[1][3] 批发市场价格 - 深圳水贝市场足金999批发价为1078元/克，工费另计[1][3] 黄金回收价格 - 足金999回收价区间为913元/克至917元/克，品牌金店回收价约为913元/克[1][3] - 18k金回收价为663元/克，22k金回收价为805元/克，纯度差异对回收价影响显著[1][3]