报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶本周震荡承压，供应端部分装置重启与检修并存，需求端刚需下滑但替代需求高，库存增加，短期反弹后重回震荡承压格局，关注检修及价差下供需改善情况 [2][4] - 丁二烯短期震荡、趋势仍偏弱，供应持续增加，需求各板块表现不一，库存有累积压力，基本面压力偏大 [5] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯基本面 - 处于供需定价阶段，与原料端相关性较低，产能为配套下游持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [8][10] - 2024 - 2025 年有多家企业新增产能投产，2024 年合计新增 38 万吨，2025 年合计新增 86 万吨 [12] 丁二烯供应端 - 本周期周度产量 11.15 万吨，环比 +2.05%，下周预计达 11.55 万吨，部分装置停车、降负但前期重启装置稳定释放产量且有新产出 [5] - 多家企业有装置检修，涉及产能不等，停车和开车时间各异 [16] - 净进口量有波动，进口利润受市场价和进港价格影响 [17] 丁二烯需求端 - 顺丁及丁苯橡胶产能有变化，多家企业有新增产能投产，涉及不同地区和时间 [18][21] - 丁苯橡胶开工检修情况方面，部分厂家正常运行，部分停车检修或有未来检修计划 [27] - ABS 及 SBS 产能在 2024 - 2025 年有增加，不同企业产能增量不同 [31] - ABS 开工率、净利润、库存有波动，SBS 产能利用率有变化 [32][33] 丁二烯库存端 - 样本总库存延续小幅波动态势，环比上周略增 0.42%，企业库存增加、港口库存下降，后期有船货到港预期 [5] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 本周期高顺顺丁橡胶产量 2.80 万吨，环比 +5.92%，产能利用率 69.92%，环比提升 3.90 个百分点 [4] - 多家企业装置运行情况不同，部分正常运行，部分停车检修或有未来检修计划 [40] - 进出口方面，月度进口和出口数量有变化 [44][45] - 周度表需有波动，企业库存、贸易商库存和期货库存有相应数据 [46][49][50] 顺丁橡胶需求 - 轮胎方面，半钢胎和全钢胎开工率有不同表现，库存天数有变化 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡，基本面仍有压力，中期顺丁橡胶建议逢高空思路，不追空，nr - br价差预计高位震荡运行；丁二烯短期价格企稳，中期仍是弱势格局 [2][4][6] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 顺丁橡胶产能利用率下降，本周期产量2.65万吨，环比 - 1.31%，产能利用率66.02%，环比降0.88个百分点，下周期部分现货偏紧或延续 [4] - 策略上，单边中期逢高空，日内宽幅震荡，上方压力10300 - 10400元/吨，下方支撑9500 - 9600元/吨；跨品种nr - br价差预计高位震荡 [4] 合成橡胶供应、需求、库存、估值及观点 - 刚需方面，轮胎样本企业产能利用率下周期稳中偏弱；替代需求上，NR - BR主力合约价差高，顺丁橡胶需求同比高增速 [5] - 截至11月5日，顺丁橡胶库存2.93万吨，环比 - 5.15%，成本面利空，现货报盘高且出货受阻，样本企业和贸易商库存均降 [5] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值9500 - 10400元/吨，估值逻辑转变，上方10300 - 10400元/吨或为高位，有套利空间；下方由NR - BR价差和成本线支撑 [5] - 短期顺丁橡胶下跌放缓，中期随成本下降加工利润扩张，期货体现利润收缩预期，宏观驱动减弱，产业链基本面弱，后续关注检修及nr - br价差下供需改善情况 [5] 丁二烯本周观点 - 本周期丁二烯产量10.92万吨，环比 + 4.85%，下周期预计产量11.25万吨左右，关注广西石化产出 [6] - 短期价格低带动下游补库，价格企稳，中长期供应压力大，基本面弱 [6] 丁二烯供应、需求、库存 - 合成橡胶中期开工率高，对丁二烯需求同比高，11月顺丁装置检修预计刚需采购下降；ABS库存压力大，需求增量有限；SBS开工率提升，维持刚需采购 [8] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性低，产能持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [11][13] - 2024 - 2025年有多家企业新增产能，2024年合计38万吨，2025年合计86万吨 [15] 丁二烯供应端开工率、产量及检修情况 - 开工率有波动，本周期部分装置恢复产出使产量增加，下周期预计继续回升 [6][17] - 有多套装置有停车检修及重启情况，需关注广西石化产出 [6][19] 丁二烯需求端相关产能情况 - 顺丁及丁苯橡胶产能有变化，部分企业有新增或拆除装置情况 [22][25] - ABS和SBS产能在2024 - 2025年有增量，ABS 2024年增量206万吨，2025年增量150万吨；SBS 2024年增量16万吨，2025年增量25万吨 [35] 丁二烯需求端开工率及库存情况 - 顺丁橡胶日度开工率、丁苯橡胶周度开工率有波动，部分企业装置正常运行、停车检修或重启 [29][30][31] - ABS开工率、净利润、库存及SBS产能利用率有相应数据表现 [36][37] 丁二烯库存端情况 - 企业库存、港口库存及总库存有波动，需关注后期库存变化 [38][39][40] 顺丁橡胶供应方面情况 - 产量有变化，本周期部分装置停车检修或重启，影响产量和产能利用率 [4][44][45] - 成本、利润及毛利率有相应数据表现，进出口数量有波动，表需数据可参考 [46][47][48][49][50][51] - 企业库存、期货库存、贸易商库存及厂库期货库存有相应数据表现 [54][55][56] 顺丁橡胶需求方面情况 - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存天数及开工率有相应数据表现 [58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，预计价格呈震荡运行格局，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，产业链库存压力增加，但11月检修较多预计基本面边际改善，需关注宏观事件 [2][4] - 丁二烯基本面压力逐步增加，短期供需双增、库存偏中性，震荡运行，中长期供应压力是主要矛盾，预计中期弱势格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 供应 - 本周期齐鲁石化、扬子石化顺丁橡胶装置检修影响显现，个别民营装置负荷下降，高顺顺丁橡胶产量及产能利用率走低，产量2.95万吨，环比-1.84%，产能利用率73.45%，环比降1.37个百分点；下周期浙江石化停车检修，四川石化执行时间待定，11 - 12月仍有装置检修预期，部分现货流通资源预计偏紧 [4] 需求 - 刚需方面，本周期轮胎样本企业产能利用率小幅提升，雪地胎需求集中，半钢胎企业排产积极，全钢胎企业排产恢复常规水平；预计下周期样本企业产能利用率窄幅波动，半钢胎企业排产维持稳定，全钢胎企业出货平稳，部分企业库存攀升，月底有冲量计划，多数企业排产或保持稳定 [4] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] 库存 - 截至2025年10月22日，国内顺丁橡胶库存量3.32万吨，环比+1.25%；本周期现货端受贸易摩擦降温预期及天然橡胶走强带动，主流供价回调，低价成交转好，但国内顺丁橡胶装置检修增多，个别样本生产企业储备库存，总体样本生产企业库存水平延续提升，样本贸易企业库存下降 [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间10400 - 11300元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计下移；上方估值盘面11200 - 11300元/吨或为高位，有持现货抛盘面无风险套利空间；下方估值丁二烯从成本端对顺丁价格形成支撑，盘面10400 - 10500元/吨为理论估值底部区间；顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低 [4] 策略 - 单边：按基本面静态估值做区间策略，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10400 - 10500元/吨 [4] - 跨品种：nr - br价差估值高位，但驱动不足，预计震荡运行 [4] 本周丁二烯观点 供应 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算10.19万吨，环比-0.25%；周内多装置停车，抚顺石化、北方华锦装置重启但产出有限；下周预计样本企业周度产量10.6万吨左右，虽四川石化有停车检修计划，但东北及山东装置陆续恢复正常产出，产量有所提升 [5] 需求 - 合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，预计刚需采购量提升 [5] - ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限 [5] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] 库存 - 本周期国内丁二烯样本总库存下降，环比-9.29%；样本企业库存环比+1.83%，有装置变动且华东有企业下游装置停车检修；样本港口库存环比-20.13%，船货到港有限，可流通贸易量偏低；商家预期10月份进口量充裕，需关注库存变化 [5] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 [10] - 2024年新增产能38万吨，2025年合计新增产能86万吨 [12] 供应端 - 开工率 - 展示了中国丁二烯周度开工率及产量相关数据图表 [14] - 列出了多企业装置检修产能、停车及开车时间 [15] 净进口量 - 展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等相关数据图表 [16] 需求端 - 丁苯橡胶 - 展示了丁苯橡胶产能相关数据，包括不同地区企业投产产能、时间及配套上游情况 [18] - 展示了丁苯橡胶开工率相关数据图表及企业装置运行和未来变动计划 [26][27] 需求端 - 顺丁橡胶 - 展示了顺丁橡胶产能相关数据，包括不同地区企业投产产能、时间及配套上游情况 [21] 需求端 - ABS及SBS - 展示了ABS及SBS产能相关数据，2024年ABS产能增量206万吨，2025年150万吨；2024年SBS合计产能增量16万吨，2025年25万吨 [31] - 展示了ABS及SBS基本面相关数据图表，包括开工率、净利润、库存、产能利用率等 [32][33] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存相关数据图表 [34][35][36] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶 - 供应 - 产量 - 展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率相关数据图表 [40] - 列出了多企业装置运行及未来变动计划 [41] 顺丁橡胶 - 供应 - 成本及利润 - 展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、利润及毛利率相关数据图表 [42][43][44] 顺丁橡胶 - 供应 - 进出口 - 展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需相关数据图表 [45][46][47] 顺丁橡胶 - 供应 - 库存 - 展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存、期货库存及厂库期货库存相关数据图表 [49][50][51] 顺丁橡胶 - 需求 - 轮胎 - 展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率相关数据图表 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶短期震荡运行，基本面有压力但估值中性偏低，叠加宏观事件影响，价格呈震荡格局；丁二烯短期供需双增、库存偏中性，震荡运行，中长期供应压力大，呈弱势格局 [2][5][7] 各部分总结 顺丁橡胶观点 - 供应方面，本周期山东益华、山东威特顺丁橡胶装置重启运行，齐鲁石化、扬子石化停车检修，产量3.00万吨，环比增加0.01万吨，产能利用率74.82%，环比提升0.13个百分点；下周期暂无新装置变动，但10月末中石化系统多装置检修，现货资源预计趋紧 [4] - 需求方面，刚需预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，企业灵活控产；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存方面，截至2025年10月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.28万吨，较上周期增加0.05万吨，环比+1.42%；样本贸易企业库存量有所下降 [4] - 估值方面，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10400 - 11300元/吨，动态估值预计下移；上方盘面11200 - 11300元/吨为基本面上方估值高位，下方10400 - 10500元/吨为理论估值底部区间；整体静态估值目前中性偏低 [4] - 策略方面，单边按基本面静态估值做区间策略，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10400 - 10500元/吨；跨品种nr - br价差估值高位，逢高做缩 [5] 丁二烯观点 - 供应方面，周内企业装置停车检修，产量10.22万吨，较上期下降0.25万吨，跌幅2.39%，产能利用率65.79%，较上期下降1.58%；下周预计产量10.38万吨左右，受抚顺石化、北方华锦装置重启预期影响 [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯刚需采购量预计提升，ABS需求维持常量，SBS维持刚需采购 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯样本总库存小幅增量，环比上周增幅3.49%，其中样本企业库存环比下降3.23%，样本港口库存环比节前增幅10.99% [9] 丁二烯基本面 - 产能方面，为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增86万吨 [14][16] - 开工率方面，周内部分企业装置停车检修，导致产量下降和产能利用率降低 [7] - 净进口量方面，未提及具体分析内容，但有相关数据展示 [20][21] - 下游产能方面，顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS产能均有不同程度增长 [24][35] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量受装置运行情况影响，不同企业装置有停车、重启、检修计划；成本及利润方面，有相关数据展示成本和利润变化；进出口方面，有月度进出口数量数据；库存方面，企业、贸易商、期货库存均有相关数据展示 [44][45][53] - 顺丁橡胶需求方面，轮胎行业半钢胎和全钢胎开工率及库存有相关数据展示 [58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶产业链基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，后续需重点关注中美贸易冲突进展 [5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：2025年10月中国顺丁橡胶预计产量13.13万吨左右，较9月略增0.09万吨；未来一月5套装置计划检修，涉及年加工能力42万吨/年；4季度后检修相对集中 [5] - 需求：刚需方面，10月轮胎企业订单环比弱化，部分欧盟市场企业订单缩减，需求偏弱，部分企业有检修计划，出货不及预期，库存去库慢，业者观望；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在1000 - 1200元/吨区间，替代需求高位，整体需求端维持同比高增速 [5] - 库存：截至2025年9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨，较上周期减少0.14万吨，环比 - 4.21%；原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好，市场价格承压，样本生产企业库存略升，样本贸易企业库存下降 [5] - 估值：静态估值区间10500 - 11300元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计下移；上方估值盘面11200 - 11300元/吨为基本面高位，主力BR2511合约升水山东地区市场价100元/吨左右产生无风险套利空间；下方估值盘面10500 - 10600元/吨为理论底部区间，丁二烯从成本端形成支撑 [5] - 观点：基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，驱动中性向下；基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续，丁二烯后续也面临高供应压力；宏观上中美贸易冲突升级使市场对合成橡胶成本及需求端产生弱预期 [5] - 策略：单边按基本面静态估值区间逢高空，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10500 - 10600元/吨；跨品种nr - br价差短期震荡 [5] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期（20251003 - 1009）中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.47万吨，较上周期增加0.11万吨，环比 + 1.08%；部分装置停车检修，但中韩武汉和福建联合装置恢复，产量略有提升 [6] - 需求：合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续顺丁装置复产预计刚需采购量提升；ABS方面库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面开工率小幅提升，维持刚需采购 [6] - 库存：20250918 - 0924国内丁二烯样本总库存有所回升，环比上周增幅6.72%；样本企业库存环比下降3.44%，样本港口库存环比大幅增加20.13%，9月24日华东港口最新库存在27750吨左右，较上周期增加4650吨 [6] - 观点：短期供需双增，库存偏中性，丁二烯震荡运行；中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力偏大，预计中期弱势格局 [6] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11][13] - 供应端：展示了丁二烯周度开工率、产量数据及部分企业检修情况 [15][16][17] - 需求端：介绍了丁二烯下游顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS的产能、开工检修情况、基本面等 [21][22][31] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [37][38][39] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量方面展示了周度产量和开工率数据，部分企业装置运行及未来变动计划；成本及利润方面展示了日度理论生产成本、利润和毛利率数据；进出口方面展示了月度进口、出口数量和周度表需数据；库存方面展示了周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [44][45][46] - 顺丁橡胶需求：以轮胎为例，展示了山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率数据 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶弱势运行 短期顺丁橡胶震荡承压 驱动中性向下 但估值角度预计下跌速度放缓 丁二烯短期供需双增 库存偏中性 震荡运行 中长期供应压力仍是主要矛盾 基本面压力仍偏大 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应方面 本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续停车检修 山东益华顺丁橡胶装置因故障短停检修 高顺顺丁产量及产能利用率延续走低 本周期高顺顺丁橡胶产量2.67万吨 较上周减少0.13万吨 环比减少4.75% 产能利用率66.41% 环比下降3.31个百分点 预计下周期浩普新材料及台橡宇部顺丁橡胶装置存重启预期 [4] - 需求方面 刚需上 预计下周期轮胎样本企业产能利用率将明显走低 因“国庆节”假期部分企业放假 替代需求上 NR - BR主力合约价差维持在800 - 1000元/吨区间 替代需求仍维持在高位 顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存方面 截至2025年9月24日 国内顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨 较上周期减少0.14万吨 环比 - 4.21% 本周期原料丁二烯外放资源增多 成本及供应面缺乏利好带动 样本生产企业库存略提升 样本贸易企业库存下降 [4] - 估值方面 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10900 - 11800元/吨 动态估值区间由于丁二烯到港量增加预计逐步下移 盘面11700 - 11800元/吨或为基本面上方估值高位 11000元/吨为下方的理论估值底部区间 [4] - 观点方面 短期震荡承压 驱动中性向下 但估值角度预计下跌速度放缓 基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速 顺丁橡胶库存压力增加 高产量及累库格局下 顺丁盘面的高加工利润不可持续 丁二烯后续预计同样面临高供应压力 顺丁成本端同样承压 [4] - 策略方面 单边按照基本面静态估值区间逢高空 不追空 上方压力11700 - 11800元/吨 下方支撑10900 - 11000元/吨 跨品种nr - br价差短期震荡 [4] 本周丁二烯观点 - 供应方面 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.30万吨 较上周期 + 0.21万吨 环比 + 2.03% 东明石化装置重启 且裕龙石化2装置投产运行 影响国内产量提升 下周预计中国丁二烯样本企业周度产量10.59万吨左右 虽镇海炼化装置有检修计划 但华南茂名及福建联合装置恢复 国内产量继续提升 [5] - 需求方面 合成橡胶方面 顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位 对丁二烯需求维持同比高位 后续伴随顺丁装置复产 预计合成橡胶对丁二烯刚需采购量有所提升 ABS方面 库存压力偏大 预计对丁二烯需求仅维持常量 增量相对有限 SBS方面 开工率小幅提升 对丁二烯维持刚需采购 变化有限 [5] - 库存方面 本周期国内丁二烯样本总库存有所回升 环比上周增幅在6.72% 其中样本企业库存环比上周继续下降3.44% 样本港口库存环比上周大幅增加20.13% 周内有远洋船货到港 影响本周期库存有一定增加 但短期暂无明显库存压力 [5] - 观点方面 短期供需双增 库存偏中性 丁二烯震荡运行 中长期来看 丁二烯供应压力仍是主要矛盾 基本面压力仍偏大 预计在宏观情绪缓和后 重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 定价阶段 丁二烯目前处于供需定价的阶段 与原料端相关性较低 [8] - 产能情况 为配套下游行业扩张 丁二烯处在持续扩张状态 且扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 2024年新增产能38万吨 2025年预计新增产能86万吨 [10][12] - 供应端情况 展示了丁二烯开工率、产量数据 并列出部分企业检修产能、停车及开车时间 [14][15] - 净进口量情况 展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格以及净进口量等数据 [16][17] - 下游配套情况 介绍了部分企业投产产能、时间及配套上游丁二烯装置情况 [19][20] - 需求端情况 包括顺丁及丁苯橡胶产能、开工检修情况 ABS及SBS产能、基本面情况 [21][29][33] - 库存端情况 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [35][36][37] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应情况 - 产量方面 展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率数据 并列出部分企业产能、装置运行及未来变动计划 [41][42] - 成本及利润方面 展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、利润及毛利率数据 [43][44][45] - 进出口方面 展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需数据 [46][47][48] - 库存方面 展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [50][52] - 顺丁橡胶需求情况 展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎全钢胎、半钢胎开工率数据 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶基本面与宏观情绪矛盾激化，短期震荡运行，基本面压力明显增加，宏观预期提供支撑，建议根据估值做逢高空操作 [2][4][5] - 丁二烯中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后，重新进入弱势格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 供应 - 本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置陆续停车检修，高顺顺丁产量及产能利用率高位回落，产量2.95万吨，环比减少3.52%，产能利用率73.48%，环比下降2.68个百分点，预计下周期部分装置维持检修状态 [4] - 截至2025年9月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.45万吨，较上周期增长8.15%，样本生产企业和贸易企业库存均增加 [4] 需求 - 刚需方面，周内样本企业产能利用率明显提升，预计下周期总体持稳，多数企业维持当前排产状态 [5] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在800 - 1000元/吨区间，替代需求仍维持在高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [5] 策略 - 单边：按基本面静态估值区间逢高空，不追空，参考宏观情绪，上方压力12000 - 12100元/吨，下方支撑11000 - 11100元/吨 [4] - 跨品种：nr - br价差短期震荡 [5] 本周丁二烯观点 供应 - 本周期（20250905 - 0911），中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.33万吨，环比 - 0.18%，下周预计产量10.25万吨左右，仍呈下降趋势 [6] 需求 - 合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，预计刚需采购量有所提升 [8] - ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，增量相对有限 [8] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [8] 库存 - 本周期（20250904 - 0910），国内丁二烯样本总库存小幅下降，环比上周跌幅在9.04%，样本企业库存环比上周小幅下降0.81%，样本港口库存环比上周下降17.29%，但近期仍有船货到港预期且部分贸易量在售，需关注库存变化 [8] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 [13] - 2024年合计新增产能38万吨，2025年合计预计新增产能86万吨 [15] 供应端开工率 - 部分企业装置停车或降负影响产量，如南京诚志、斯尔邦等装置维持停车状态，福建联合1装置临时停车 [6] 净进口量 - 未提及具体净进口量数据，但展示了进口利润、市场价、进港价格等相关数据图表 [20] 需求端 - 顺丁及丁苯橡胶产能：有新增产能规划，如2026年华南、华东部分企业有丁苯橡胶投产计划 [21][22] - 顺丁及丁苯橡胶开工检修情况：部分企业装置正常运行，部分企业有停车检修或重启情况 [29] - ABS及SBS产能：2024 - 2025年有产能增量，ABS 2024年产能增量206万吨，2025年产能增量150万吨；SBS 2024年合计产能增量16万吨，2025年合计产能增量25万吨 [33] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据图表 [37][38][39] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量历史数据图表 [44] - 成本及利润：展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率历史数据图表 [46][47][48] - 进出口：展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需历史数据图表 [49][50][51] - 库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存历史数据图表 [53][55] 顺丁橡胶需求 - 轮胎：展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率历史数据图表 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶临近基本面估值上沿，上方空间收窄，单边临近估值区间上沿逐步承压，上方压力11900 - 12000元/吨，下方支撑11200 - 11300元/吨；nr - br价差短期震荡 [4][5] - 丁二烯港口偏紧格局缓解，短期或有所回调，中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [7] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 供应方面，前期检修装置未按预期重启，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续下降，本周期产量2.73万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少5.93%，产能利用率68.17%，环比下降4.29个百分点；预计下周期部分装置重启，产量恢复性提升 [6] - 需求方面，刚需上主力下游半钢轮胎产能利用率延续小幅下降、全钢轮胎行业样本产能利用率延续提升，预计下周期样本企业产能利用率小幅恢复性提升，但整体订单一般，企业控产延续；替代需求上NR - BR主力合约价差维持在700 - 900元/吨区间，替代需求维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [6] - 库存方面，截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比 - 3.18%，前期检修装置未恢复稳定产出，库存水平延续下降 [6] - 估值方面，短期价格临近基本面估值上沿逐步承压，中期区间震荡；目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200 - 12000元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计小幅下移，盘面11900 - 12000元/吨或为基本面上方估值高位，11200元/吨为下方理论估值底部区间 [6] 丁二烯本周观点 - 供应方面，周内前期停车检修装置重启运行，叠加吉林石化二期新增产能投产运行，国内丁二烯供应量增加，本期产量10.53万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅2.73%，产能利用率69.69%，较上期下降0.07% [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，刚需采购量或提升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯样本总库存继续增量，环比上周增幅11.70%，其中样本企业库存环比上周小幅下降0.46%，样本港口库存环比上周增加38.78%；8月13日华东港口最新库存在20400吨左右，较上周期增加5700吨，8月进口船货到港或集中在月下旬 [9] 丁二烯基本面 - 产能方面，为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [14][16] - 供应端开工率方面，展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据，同时列出了众多企业的检修产能、停车及开车时间 [18][19] - 净进口量方面，展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格以及净进口量等相关历史数据 [21] - 需求端方面，介绍了顺丁及丁苯橡胶产能情况，包括多家企业的投产产能、时间及配套上游；展示了顺丁橡胶及丁苯橡胶开工检修情况，包括部分企业装置运行及未来变动计划；还介绍了ABS及SBS产能情况，2024 - 2025年有新增产能；展示了ABS聚合物开工率、净利润、库存以及SBS产能利用率等相关历史数据 [22][27][31] - 库存端方面，展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [34][35][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量上展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率的历史数据，还列出了众多企业的产能、装置运行及未来变动计划；成本利润方面，展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率的历史数据；进出口方面，展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需的历史数据；库存方面，展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存以及SHFE丁二烯橡胶期货库存等相关数据 [40][41][43] - 顺丁橡胶需求方面，展示了山东省全钢胎、半钢胎库存以及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率的历史数据 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶基本面有支撑，估值区间内运行，顺丁橡胶短期震荡略偏强，中期在基本面估值区间内运行，丁二烯短期震荡运行，价格下方有支撑，中长期基本面压力大，预计宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量2.73万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少5.93%，产能利用率68.17%，环比下降4.29个百分点，周内部分装置短停检修，预计下周期部分装置重启，产量恢复性提升 [4] - 需求：刚需方面，主力下游半钢轮胎产能利用率略降、全钢轮胎行业样本产能利用率小幅提升，预计下周期半钢胎产能利用率或继续小幅走低，全钢胎产能利用率恢复性提升；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在700 - 900元/吨区间，替代需求维持高位，整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截止2025年8月6日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.14万吨，较上周期提升0.01万吨，环比+0.38%，样本生产企业库存水平提升，样本贸易企业库存水平总体小幅下降 [4] - 观点：短期震荡略偏强，中期在基本面估值区间内运行，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200 - 11700元/吨，动态估值预计小幅上移 [4] - 策略：单边偏强，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑11100 - 11200元/吨；跨期暂无；nr - br价差短期走缩 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内企业装置停车检修，国内丁二烯供应量减少，本期产量10.25万吨，较上期减少0.09万吨，跌幅0.87%，产能利用率69.76%，较上期下降0.21% [5] - 需求：合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，预计刚需采购量有所提升；ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量；SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存自前期低点缓慢抬升，环比上周增幅8.71%，样本企业库存环比上周小幅下降1.50%，样本港口库存环比上周增加41.35%，8月6日华东港口最新库存在14700吨左右，较上周期增加4300吨，8月进口船货到港或集中在月下旬 [5] - 观点：短期震荡运行，价格下方有支撑，中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链，2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [10][12] - 供应端开工率：周内有企业装置停车检修，产量下降，后续关注装置复产情况 [5][14] - 净进口量：相关数据展示了丁二烯进口数量、出口数量及净进口量的变化情况 [16] - 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能有新增，部分企业有未来变动计划；ABS及SBS产能也有增长，2024年ABS产能增量206万吨，2025年预计增量150万吨，2024年SBS产能增量16万吨，2025年预计增量25万吨 [17][26] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的变化情况 [29][30][31] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量受装置检修影响，本周期产量下降，后续部分装置计划重启；成本及利润方面，展示了日度理论生产成本、生产利润及毛利率的变化；进出口方面，展示了月度进口数量和出口数量的变化；库存方面，周度企业库存和贸易商库存有不同变化 [34][37][41][46] - 顺丁橡胶需求：主要下游轮胎行业，半钢胎和全钢胎的产能利用率、库存等情况有不同表现 [50][51]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 合成橡胶短期跟随大宗回调，中期步入震荡格局 [2][4] - 丁二烯成交转弱，预计阶段性回调 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应：前期重启顺丁橡胶装置产能释放，叠加华北个别装置负荷提升，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率明显提升，预计下周产量延续提升 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在800 - 900元/吨区间，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截止2025年7月23日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量较上周期小幅增加，生产企业库存略有下降，贸易企业库存增加 [4] - 观点：短期顺丁橡胶期货价格预计高位回调，中期步入震荡格局 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11500 - 12400元/吨，动态估值预计稳定，盘面12400 - 12500元/吨或为基本面上方估值高位，11500元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 策略：单边偏强，上方压力12400 - 12500元/吨，下方支撑11400 - 11500元/吨；跨期暂无；nr - br价差短期进入震荡区间 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内有装置重启运行，国内丁二烯供应量增加，产量提升主要来自盛虹石化装置重启 [5] - 需求：合成橡胶方面对丁二烯需求维持同比高位，后续刚需采购量或提升；ABS方面库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存延续下降趋势，样本企业库存小幅下降，样本港口库存降至年内低位，7月进口量有限，主港罐区可流通贸易量偏紧 [5] - 观点：短期丁二烯现货价格预计回调，但幅度有限，中长期基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 定价阶段：丁二烯目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [8] - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [10] - 新增产能：2024年合计新增38万吨，2025年合计预计新增86万吨 [12] - 开工率：周内开工率有所提升，部分企业有检修计划 [5][14][15] - 净进口量：进口利润和净进口量有一定波动 [16] - 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能有新增，开工率维持高位；ABS及SBS产能也有增长，ABS库存压力偏大，SBS产能利用率有变化 [17][23][26] - 库存端：企业库存、港口库存和总库存有不同程度变化，本周期总库存延续下降趋势 [5][29][30][31] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：本周产量及开工率有提升，部分企业装置运行及未来变动计划明确 [4][35][36] - 成本及利润：展示了日度理论生产成本、生产利润和毛利率的变化情况 [37][38][39] - 进出口：月度进口和出口数量有一定波动 [40][41] - 库存：企业库存、期货库存和贸易商库存有不同表现，本周企业库存较上周期小幅增加 [4][46][47] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有变化，下周期轮胎样本企业产能利用率或走低 [4][50][51]