港股中小市值股票特点 - 市值100亿港元以下的公司数量占比高达77.5%，但其总市值仅占港股主板市场的3.5%[16] - 2025年第三季度港股日均成交额约2860亿港元，其中80%的交易集中在200只蓝筹股，中小市值股票成交额占比仅为20%[16] - 截至2025年8月8日，港股小盘股PE和PB分别为9.2倍和0.8倍，较恒生指数的14.8倍PE和1.1倍PB存在显著折让[17] 估值折让原因 - 港股市场由机构投资者主导，2020年机构投资者交易占比达56.5%，外资合计持有近三分之二的港股市值，偏好高流动性大盘股[27] - 券商研究资源严重向大市值蓝筹股倾斜，中小市值股票研报覆盖稀缺，例如部分小市值公司2022年至今研报数量为0[29][32] 投资潜力与机会 - 2024年以来涨幅5倍以上的股票均来自初始市值低于300亿港元的中小市值股票，如泡泡玛特涨幅1178%[35][36] - 在牛市阶段（如2001-2007年、2020-2021年），小盘股因弹性大、流通盘小，更易获得超额收益[41] - 中小市值公司私有化案例中，要约价较停牌前股价溢价显著，如复星旅游文化私有化溢价约95%[44] 市场环境改善 - 2025年上半年港股日均成交金额达2402亿港元，同比上升118%，港股通日均成交占比跃升至44.9%，内资定价能力增强[48] - 2025年8月港股实施最低上落价位调整，长期有助于提升中小盘股交易活跃度和流动性[48]

人才集聚与培养 - 甬江人才工程每年遴选支持约500个人才项目，2024年首批支持268个高层次人才和团队项目，同比增长8.1%，其中人工智能领域项目92个，占总数的34.3%，较去年全年接近翻番 [2] - 青年人才领衔项目达到166个，首次突破六成，人才结构持续优化升级 [2] - 截至2024年底，全市技能人才总量202.7万人，高技能人才总量71.6万人，高技能人才占技能人才比重从2020年的29.95%提升至35.33% [2] - 开展各类人才交流活动90余场，服务1.2万余名创业人才 [2] - 浙大宁波理工学院与海天集团合作设立的"海天工程师班"留企率达95.6%，其毕业生提出技术改善建议每年为公司节约费用500余万元 [3] - 累计支持六批次共计31个顶尖人才科技项目，引进培育近400名高层次人才 [4] 科技创新与产业突破 - 实施"双万"科技企业培育行动，目标到2027年高新技术企业总量达到1.3万家左右，规上有研发活动的企业数量达到万家 [3] - 累计培育国家级单项冠军企业104家，连续7年居全国首位 [3] - 2024年全社会研发经费投入占GDP比重提升幅度跃居浙江省首位，高新技术企业数量突破8855家，增速连续三年保持全省第一 [4] - 中国科学院宁波材料所团队开发出认证效率达23.8%的柔性叠层太阳电池 [5] - 宁波华仪宁创智能科技有限公司自主研发的"单细胞质谱仪"被认定为国际首台（套）产品，检测精度提升至皮升级 [5] - 均胜电子推出行业首创的具身智能机器人全域控制器，节省超50%空间 [5] - 超丰微纳科技实现双面玻璃复眼镜片高精度制造，使匀光片耐受功率提升300%，光机体积缩小30%，匀光度提升25% [6] - 已集聚全球顶尖人才50余名，国内一流科技领军人才超1500名 [6] 人工智能产业发展 - 宁波市加快构建以"行业垂直模型+高质量数据集"为主导、以"标志性产品+广泛场景应用+新型人才培养"为特色的创新生态体系 [7] - 2024年1月至7月，宁波人工智能核心产业规模同比增长13.5% [7] - 38家企业获评省首批人工智能技术服务商等称号，数量占浙江省的22% [7] - 将启动"AI宁波"第二届人工智能赋能产业大赛，开展集成电路、新材料等领域人才项目遴选活动 [7] - 目标到2035年成为具有全国竞争力和影响力的人工智能产业发展基地和创新应用高地 [8]

股价表现 - 康耐特光学股价上涨5.49%至46.86港元 成交额达8698.92万港元 [1] 指数纳入与流动性 - 公司获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日生效 [1] - 纳入恒生综合指数后流通性将得到抬升 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司为全球树脂镜片龙头 技术、产能、客户壁垒深厚 [1] - 高折率产品加速放量 智能眼镜光学镜片产能爬坡 [1] 增长驱动因素 - 盈利高增路径清晰 受益于高折率产品与智能眼镜镜片业务 [1] - 形成传统树脂镜片基石业务与智能眼镜光学镜片第二成长曲线的双轮驱动模式 [1] - 市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升存在预期差 [1]

核心观点 - 中金维持康耐特光学2025/2026年盈利预测 上调目标价7%至58港元 对应2025/2026年47/38倍P/E 较当前股价有20%上行空间 [1] - 公司将于2025年9月8日起被纳入恒生综合指数及恒生港股通指数等13项指数 入通后流通性将得到抬升 [1] - 公司作为全球树脂镜片龙头 技术产能客户壁垒深厚 高折率产品加速放量 智能眼镜光学镜片爬坡 盈利高增路径清晰 [2] - 继续看好公司以传统树脂镜片为基石 智能眼镜光学镜片为第二成长曲线的双轮驱动长期潜力 [2] 财务表现与预测 - 当前股价对应2025/2026年39/31倍P/E [1] - 1H25标准镜片收入增长20% 主因产品结构优化和自主品牌占比提升 [3] - 1H25功能镜片收入增长8.8% [3] - 1H25定制镜片收入下降4.9% 因美洲关税导致客户下单节奏放缓 [3] - 1H25中国/亚洲(除中国)/欧洲/美洲收入分别增长19%/22.5%/6%/下降1.8% [3] - 日本新建定制产线将于三季度投产 释放约20%定制产能 [3] 智能眼镜行业动态 - 1H25全球智能眼镜出货量同比增长110% 由Ray-Ban Meta热销及小米RayNeo等新品牌加入带动 [4] - Meta市占率达73% [4] - Meta 9月预计发布带屏显Hypernova 第三代Ray-Ban Meta及Meta × Oakley联名运动款 [4] - Hypernova未来2年出货量约15-20万副 售价约800美元/副 [4] - 1H25中国智能眼镜全渠道零售量46.8万台 同比增长148% [5] - 洛图科技预测2025年智能眼镜中国全渠道零售量有望近140万台 同比增长216% [5] 公司业务进展 - 公司自2022年已接北美头部客户研发费与小试订单 技术路径验证进展顺利 [4] - 公司正与国内初创企业/互联网大厂/手机厂商对接 锁定下一代智能核心光学入口 [5] - 2H25产能释放叠加前期延迟订单回补 关税利空出清 美洲收入有望修复 [3]

核心观点 - 中金维持康耐特光学2025/2026年盈利预测 上调目标价7%至58港元 对应2025/2026年47/38倍P/E 较当前股价有20%上行空间 [1] - 公司将于2025年9月8日起被纳入恒生综合指数及恒生港股通指数等13项指数 入通后流通性将得到抬升 [1] - 公司作为全球树脂镜片龙头 技术、产能、客户壁垒深厚 高折率产品加速放量 叠加智能眼镜光学镜片爬坡 盈利高增路径清晰 [2] - 市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升仍有预期差 看好公司以传统树脂镜片基石、智能眼镜光学镜片第二成长曲线的双轮驱动长期潜力 [2] 财务表现与预测 - 1H25标准镜片收入增长20% 主因产品结构优化和自主品牌占比提升 [3] - 1H25功能镜片收入增长8.8% [3] - 1H25定制镜片收入下降4.9% 因美洲客户受关税影响下单节奏放缓 [3] - 1H25中国/亚洲(除中国)/欧洲/美洲收入分别增长19%/22.5%/6%/下降1.8% 因本土需求旺盛和美洲关税冲击 [3] - 2H25日本新建定制产线将于三季度投产 释放约20%定制产能 叠加前期延迟订单回补 关税利空出清 美洲收入有望修复 推动整体增速回升 [3] 智能眼镜行业动态 - 1H25全球智能眼镜出货量同比增长110% 由Ray-Ban Meta持续热销及小米、RayNeo等新品牌加入带动 [4] - Meta市占率达73% 凭Luxottica产能扩张 [4] - 小米AI眼镜热销 [4] - 下半年Meta、三星及多家公司新品将上市 行业有望延续高景气增长 [4] - Meta预计9月发布带屏显Hypernova、第三代Ray-Ban Meta及Meta × Oakley联名运动款 [4] - Hypernova未来2年出货量约15-20万副 售价约800美元/副 [4] - 公司自2022已接北美头部客户研发费与小试订单 技术路径验证进展顺利 有望随AR眼镜放量兑现业绩 [4] 中国市场智能眼镜发展 - 1H25中国智能眼镜全渠道零售量为46.8万台 同比增长148% [5] - 小米、雷鸟创新、联想、李未可等产品已上市 [5] - Rokid Glasses新品销量30万台 [5] - 阿里、中国电信于7月底推出新品 [5] - 360、字节跳动、三星、理想、老凤祥、KTC康冠等也计划发布AI眼镜 [5] - 品牌和机型数量增加带动市场规模扩大 [5] - 洛图科技预测2025智能眼镜中国全渠道零售量有望近140万台 同比增长216% [5] - 公司正与国内初创企业/互联网大厂/手机厂商对接 锁定下一代智能核心光学入口 后续出货节奏向好有望带动业绩持续增长 [5]

股价表现 - 股价上涨5.71%至49.64港元 成交额3172.82万港元 [1] 指数纳入与港股通预期 - 获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施 9月8日起生效 [1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 满足市值 流动性和上市时间等港股通调入标准 [1] 业务发展与合作 - 受益AI眼镜行业升级趋势 AR近视解决方案向轻薄高性能一体化贴合升级 [1] - 自2021年布局XR一体化技术 引入股东歌尔股份战略合作 形成客户协同 [1] - 获多家全球领先科技和消费电子龙头在研项目及小试订单 [1] - 将在泰国新建XR配套镜片专用产线 [1]

股价表现 - 康耐特光学股价涨超5% 截至发稿涨5.32%报44.34港元 成交额达6139.69万港元 [1] 行业动态 - Meta计划下月发布首款配备显示屏的AI智能眼镜Hypernova 产品起售价从原计划1000美元降至约800美元 [1] - 受益于AI智能眼镜市场热度持续提升及销量强劲增长 下半年阿里、谷歌、Meta等科技巨头新款AI+AR眼镜产品发布将为全年销量超预期增长提供核心增量驱动 [1] 公司优势 - 康耐特光学为镜片制造领军企业 产品SKU矩阵完善 上下游合作关系稳固 供应链优势明显 [1] - 公司积极发力国内市场和自主品牌 打造增长新动能 差异化产品占比提升带动盈利能力持续改善 [1] - 智能眼镜蓬勃发展 公司积极布局具备先发优势 歌尔连续认购及收购公司股权彰显产业链认可 同时有望赋能相关业务发展并打开未来增长空间 [1]

核心观点 - 中金首次覆盖康耐特光学给予跑赢行业评级 目标价54港元 基于2026年35倍P/E估值 预计2025-2026年EPS分别为1.14元和1.42元 2024-2026年CAGR为26% [1] - 公司作为全球领先树脂镜片制造商 有望通过定制化镜片、自主品牌及智能眼镜实现业绩持续增长 [1] 行业前景 - 全球镜片销售额预计到2029年达82亿美元 2024-2029年CAGR为5.8% [2] - 中国是全球最大镜片生产国 2024年占全球出口26%份额 [2] - AI眼镜市场渗透率持续提升 Wellsenn预计2026年全球销量首次突破1000万台 Frost & Sullivan预计2029年销售额破千亿元 [2] - 海内外科技巨头已陆续发布产品并建立生态 先发优势明显 [2] 公司竞争优势 - 树脂镜片销量全球第二 [2] - 深度绑定三井化学 作为三井在国内合作时间最长、产品系列最全的企业 保障高折镜片原材料供应 [3] - 采用C2M模式 700万级SKU柔性产线实现2-3天交付 库存周转与响应速度优于传统分销 [3] - 长期为豪雅、依视路等全球龙头提供代工 订单黏性高 [3] 业务发展 - 自主品牌收入占比逐年提升 毛利率高于ODM业务 带动整体盈利改善 [4] - 功能及定制镜片2024年收入占比超50% 保持两位数增速 [4] - 青少年离焦镜市场推出多款新规格 拓展基层医院合作网络 预计市场份额逐步提升 [4] 智能眼镜布局 - 依托一体化贴合技术提前布局智能眼镜赛道 [4] - 已与北美头部客户联合开发并收取研发及小试订单 [4] - 海内外多家科技企业同步推进AR眼镜 公司有望受益产业放量 [4] 市场预期差异 - 市场低估公司树脂镜片技术壁垒 智能眼镜领域市占率及产品落地节奏有望超预期 [5] - 自主品牌扩张和AI眼镜放量成为潜在催化剂 [5]

公司评级与目标价 - 中金公司首次给予康耐特光学"跑赢行业"评级 [1] - 目标价为54港元 [1] - 对应2026年约35倍预测市盈率 [1] 公司业务与竞争优势 - 康耐特光学是领先的树脂镜片制造商 [1] - 公司凭借研发实力和客户基础实现业务拓展 [1] - 重点发展订制镜片、自有品牌及智能眼镜业务 [1] 盈利预期 - 预计康耐特光学将通过业务拓展实现盈利增长 [1]

投资亮点 - 首次覆盖康耐特光学给予跑赢行业评级 目标价54 00港元 基于2026年35倍P/E估值法 [1] - 公司为全球领先树脂镜片制造商 研发能力领先 客户稳定 未来有望借力定制化镜片 自主品牌及智能眼镜实现业绩持续增长 [1] 行业前景 - 全球镜片销售额预计2029年达82亿美元 2024-2029年CAGR 5 8% 中国占全球出口26%份额 公司树脂镜片销量全球第二 [1] - AI眼镜市场渗透率持续提升 预计2026年全球销量突破1000万台 2029年销售额破千亿元 海内外科技巨头已建立先发优势 [1] 供应链与客户 - 深度绑定三井化学 高折镜片原材料被三井垄断 公司是三井国内合作时间最长 产品系列最全企业 [2] - 采用C2M模式 700万级SKU柔性产线实现2-3天交付 库存周转与响应速度优于传统多层分销 [2] - 长期为豪雅 依视路等全球龙头代工 订单黏性高 自主品牌加速渗透国内市场 成为收入增长主要来源 [2] 技术与产品 - 自主品牌收入占比逐年提升 毛利率高于ODM业务 带动整体盈利改善 [2] - 智能眼镜依托一体化贴合技术布局 已与北美头部客户联合开发并收取研发订单 海内外多家科技企业推进AR眼镜 公司有望受益产业放量 [2] - 功能及定制镜片2024年占营收半数以上 增速保持两位数 青少年离焦镜市场持续推出新规格并拓展基层医院合作网络 [2] 盈利预测 - 预计2025-2026年EPS分别为1 14元 1 42元 2024-2026年CAGR 26% 当前股价对应2025/2026年36/29倍P/E [3] - 目标价54 00港元较当前股价有21%上行空间 [3]