消息面上， 乐舒适公布，悉数行使超额配股权、稳定价格行动及稳定价格期结束。公告称，整体协调 人悉数行使15%超额配股权，涉及合共1,363.26万股。发售价26.20港元，额外募资净额3.45亿港元。据 此，乐舒适IPO募资升至27.38亿港元。 乐舒适专注于非洲等新兴市场卫生用品行业。中信建投发布研报称，展望未来，非洲婴儿纸尿裤及拉拉 裤、卫生巾渗透率仅约20%、30%，相对成熟市场的70%-90%、90%左右提升空间广阔，新兴市场经济 的快速增长将有力带动渗透率提升；在拉美、中亚、南北非等新兴市场，公司凭借产品制造和渠道深耕 的经验优势，有望进一步开拓；公司背靠森大集团，或有快消品相关资产未来整合可能。 智通财经APP获悉，乐舒适(02698)现涨超4%，截至发稿，涨4.27%，报31.28港元，成交额1953.28万港 元。 ...

12月8日晚，可靠股份（301009）(301009.SZ)发布公告称，公司董事鲍佳就公司《2025年第三季度报 告》发表的部分反对意见不符合审慎性、相关性原则，在前次会议决议公告中未予披露。现应鲍佳要 求，对其补充披露。 对于公司实控人所涉的民事诉讼案件进展，可靠股份表示，实控人的私人案件，与三季报数据的真实、 准确、完整无关。 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第6.1.5条第四款规定，董事、高级管理人员按照前款规定 发表意见，应当遵循审慎原则，异议理由应当明确、具体，与定期报告披露内容具有相关性。 "公司董事在参与决策时享有提出反对意见的权利，但这一权利的行使必须基于正当目的，并遵循忠 实、勤勉义务，不得滥用。"业内人士指出，若董事出于个人利益或恶意目的滥用权利，阻碍公司正常 决策、损害投资者利益，或将承担相应的法律责任。 据了解，可靠股份主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，公司的主要产品包括成人失禁 用品、婴儿护理用品、女性卫生用品和宠物卫生用品。最新财报数据显示，今年前三季度，可靠股份实 现营业收入8.29亿元，同比增长5.12%；归属于上市公司股东的净利润为2798.44万元，同 ...

天眼查App显示，近日，保定市亿米卫生用品有限公司成立，法定代表人为张娜，注册资本10万人民 币，经营范围为一般项目：纸制品制造;纸制品销售;纸浆销售;个人卫生用品销售;卫生用品和一次性使 用医疗用品销售;厨具卫具及日用杂品批发;化妆品批发;日用品销售;互联网销售（除销售需要许可的商 品）;工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）;金属制品销售;塑料制品销售（除依法须经批准 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：互联网直播技术服务（依法须经批准的项 目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以批准文件或许可证件为准）。 ...

此外，对于隐瞒投资项目破产情况事宜，可靠股份解释称，公司不存在"隐瞒"破产情形。由于公司2025 年半年度报告日前，公开信息尚未披露海正苏立康拟申请破产重整，基金管理人也未向公司告知海正苏 立康拟申请破产重整，海正苏立康申请破产重整事宜不属于公司编制2025年半年报时能够取得的可靠信 息。公司在三季度财务报告中进行了相关处理。同时，该反对意见系针对半年报，与三季报无关。 对于管理费用特别是律师咨询费用存在异常变动的质疑，可靠股份表示，公司已经对管理费用的数字、 分类、同比变动在董事会召开前向鲍佳予以说明。鲍佳提到的2025年1-9月律师费23.31万元，远未达到 董事会审议的重大交易范畴，其要求查看的律师合同不属于董事会职权范围，与董事会审议的三季报亦 无关。 对于公司实控人所涉的民事诉讼案件进展，可靠股份表示，实控人的私人案件，与三季报数据的真实、 准确、完整无关。 中证报中证网讯(王珞)12月8日晚，可靠股份（301009）发布第五届董事会第十三次(临时)会议决议公 告。公告显示，可靠股份认为，公司董事鲍佳就公司《2025年第三季度报告》发表的部分反对意见不符 合审慎性、相关性原则，在前次会议决议公告中未 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 12月8日，近日，可靠股份发布2025年三季报，该报告遭公司第二大股东、董事鲍佳的强烈反对。公开 信息显示，鲍佳是可靠股份实控人金利伟的前妻、公司前总经理。 据可靠股份2025年三季度报告披露，目前金利伟持股比例为30.13%，鲍佳持股比例为29.13%，为公司 第一及第二大股东。 "我原本提出了7条具体反对意见，但公司对外公告时，直接删除了其中5条，剩余2条也经过了调整和弱 化，这是明显的违规行为，我已正式向证监会投诉举报。"鲍佳谈到。 对此，可靠股份投资者关系部门回应表示，"公司情况、三季报、董事意见等相关问题，公司严格遵循 相关规定履行决策程序及信息披露义务，有关内容请详见具体公告。此外，公司高管团队的聘任均严格 依据《公司法》《公司章程》及公司内部治理制度，经过董事会提名委员会审核，并最终由董事会审议 通过，程序合法、合规。公司治理结构运行有效，董事会决策机制健全。" 今年8月，可靠股份因为关联交易违规信披问题，收到浙江证监局出具的警示函。对此，可靠股份投资 者关系部门表示，"关于此前发生的与广西杭港之间关联交易的信披问题，公司管理层对此高度重视， 已 ...

公司介绍 - 公司为专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司 [1] - 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [1] - 核心品牌为定位于中端市场的Softcare 同时拥有Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer等品牌 [1] 行业概况 - 非洲卫生用品行业2024年市场规模达38亿美元 呈现低渗透率、高成长性特征 [2] - 2024年非洲地区纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤行业规模分别达25.9亿美元、8.5亿美元、3.9亿美元 [2] - 2025至2029年 非洲纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤市场规模复合年增长率CAGR有望分别达7.0%、10.7%、7.6% [2] - 非洲婴儿纸尿裤、卫生巾市场品牌集中度较高 2024年婴儿纸尿裤、女士卫生巾市场前五大公司市占率CR5分别达61.0%、41.3% [2] 市场地位与竞争力 - 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场销量均排名第一 市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 竞争力体现在本地化供应链、产品品牌矩阵完善以及广泛销售渠道铺设 [2] - 本地化供应链：在非洲多国建立本地化生产设施 通过本地采购、优化流程降低物流成本 [2] - 产品线丰富：产品SKU高达340多个 并持续推新 [3] - 品牌矩阵完善：以中端品牌Softcare为核心 横向拓展高端科技概念品牌Space 纵向拓展Maya、Cuettie等大众化品牌 [3] - 渠道广泛：建立了覆盖非洲、拉丁美洲和中亚等地区的广泛销售网络 与众多批发商、经销商、商超和零售商长期合作 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为1.13亿美元、1.33亿美元、1.52亿美元 [3] - 2025至2027年归母净利润同比增速分别为+18.5%、+17.8%、+14.7% [3] - 预计公司2025至2027年每股收益EPS分别为0.19美元、0.22美元、0.25美元 [3] - 预计公司2025至2027年市盈率PE分别为20.4倍、17.4倍、15.1倍 [3] - 参考可比公司2026年估值平均数 给予公司2026年24倍市盈率 对应目标价40.94港元 [3]

天眼查App显示，近日，保定市龙焱卫生用品有限公司成立，法定代表人为杨振刚，注册资本20万人民 币，经营范围为一般项目：纸制品制造;纸制品销售;互联网销售（除销售需要许可的商品）;信息咨询服 务（不含许可类信息咨询服务）;信息技术咨询服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术 转让、技术推广;会议及展览服务;日用杂品销售;日用品销售;化妆品批发;化妆品零售;服装服饰零售;服装 服饰批发（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价40.94港元 [3][78] 核心观点 - 报告认为乐舒适是非洲卫生用品龙头，凭借其本地化供应链、多元化品牌矩阵和广泛销售渠道，在低渗透率、高成长性的非洲市场中占据领先地位，未来成长动能充足 [1][2][14] 公司介绍 - 乐舒适是专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发、制造和销售 [1] - 公司拥有核心品牌Softcare（中端）以及Veesper、Maya、Cuettie和Clincleer等多个品牌，品牌布局完善 [1] - 以2024年销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%和15.6% [2][14] - 公司产品以婴儿纸尿裤销售为主，2024年婴儿纸尿裤收入达3.42亿美元，占公司整体收入的75.3% [18] - 西非和东非是公司主要销售市场，2024年分别占公司整体收入的42.9%和45.6% [18] 行业分析 - 非洲卫生用品行业呈现低渗透率、高成长性的特征，2024年市场规模达38亿美元 [2][45] - 2024年非洲地区纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤行业规模分别达25.9亿美元、8.5亿美元、3.9亿美元 [2] - 预计2025-2029年，非洲纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤市场的复合年增长率（CAGR）有望分别达到7.0%、10.7%、7.6% [2] - 非洲婴儿纸尿裤渗透率约为20%，卫生巾渗透率约为30%，远低于欧洲、北美、中国等成熟市场70%-92%的水平，未来提升空间巨大 [41] - 非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场品牌集中度高，2024年按收入计算的CR5分别达到61.0%和41.3% [2][50] 公司竞争力 - **本地化供应链**：公司在非洲八个国家设有八家生产工厂，拥有51条产线，是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品制造商，实现了高效的供应链管理 [2][55] - **产品品牌矩阵**：公司产品SKU高达340多个，核心品牌Softcare定位中高端市场，同时横向拓展Space科技概念品牌，纵向拓展Maya、Cuettie等大众化品牌以满足不同层次消费者需求 [2][61][64] - **广泛销售渠道**：公司建立了覆盖非洲、拉丁美洲和中亚的广泛销售网络，在12个国家设立了18个销售分支机构，拥有超过2800名客户，销售网络可触达这些国家80%以上的本地人口 [2][67] 财务表现与预测 - 公司2024年实现营业收入4.54亿美元，同比增长10.5%；实现归母净利润0.95亿美元，同比增长47.0% [4][21] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.38亿美元、6.25亿美元、7.14亿美元，同比增速分别为18.5%、16.1%、14.1% [4][76] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.13亿美元、1.33亿美元、1.52亿美元，同比增速分别为18.5%、17.8%、14.7% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.19美元、0.22美元、0.25美元 [3][4] - 公司毛利率从2022年的23.0%上升至2024年的35.2%，净利率从2022年的5.7%提升至2024年的20.9% [24][27] 估值 - 基于2025年12月1日收盘价，公司2025-2027年预测市盈率（PE）分别为20.4倍、17.4倍、15.1倍 [3][4] - 参考可比公司2026年估值平均数（24倍PE），报告给予公司2026年24倍PE估值，对应目标价40.94港元 [3][78]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为生活用纸及卫生用品行业，具体包括生活用纸、卫生巾、纸尿裤三大品类[2] * 纪要涉及的公司为恒安国际，一家产品涵盖生活用纸和卫生用品的上市公司[3] 行业整体趋势与竞争格局 * **生活用纸行业**：市场增速放缓，近五年复合增速已降至2%以下，但预计将保持稳定增长[3] 增长主要来自人均用量提升及高毛利、高单价品类（如厨房用纸、湿纸巾）渗透率提升带来的价格增长[2][3] 行业竞争格局相对平稳，大品牌占据稳定份额，CR10有上升趋势[2][5] 恒安国际旗下心相印等品牌占据领先份额[2] * **卫生巾行业**：因使用人群减少导致销量下滑，但产品创新（如液体卫生巾）推动单价上涨，未来增长依赖高端化策略[2][4] 行业竞争加剧，外资品牌（如苏菲、护舒宝）份额回落，国产品牌（如恒安、自由点）崛起，伴随销售费用激进投放[2][5] * **纸尿裤行业**：受新生儿数量减少影响显著，销量下滑，但单价因进口品牌统治力较高未见显著提升[2][4] 竞争格局类似卫生巾，进口品牌（如帮宝适）份额显著下降，国产品牌（如Babycare、恒安旗下安儿乐）崛起[5] 未来企业需通过差异化产品提高客单价[2] 恒安国际业务表现与战略 * **收入与利润结构**：公司收入结构中生活用纸占70%，卫生用品占30%[3][10] 但调整费用后，实际分部利润中生活用纸贡献30%，卫生用品贡献70%[10] * **新品推出与高端化**：公司推出多款高端新品，如抽纸“向阳而生”（百抽价格比传统系列高70%）、厨房用纸“荣立方”（采用CAD空气流干燥技术，单价为传统产品两倍）[2][6] 这些新品销售占比加速提升，带动高端产品销售占比持续提升，对毛利率产生积极影响[2][6] 在卫生巾领域，公司通过推出天山柔棉系列等高端化产品推动增长[6] * **品牌表现**：高端品牌Kimo对纸尿裤业务有显著提升作用，保持20%的增长[2][8] 2024年全年销售额超过4亿元，2025年上半年已接近3亿元，公司内部销售占比显著提高[2][7] * **成本与盈利展望**：浆价处于历史低位是看好公司2025年下半年业绩的核心原因之一[3][9] 生活用纸企业利润率与浆价波动趋势存在明显反向关系[3][9] 预计2025年下半年针叶、阔叶浆价格分别下降9.55%和7.5%，即便考虑费用增加，分部利润率仍可修复3个百分点，相当于2至3亿元的利润弹性[3][10] 生活用纸盈利已见底回升，将是公司今年至明年业绩增长的重要驱动力[3][10] 估值与投资价值 * 公司分红率高，目前估值水平对应全年约11至12倍市盈率，股息率约为5.5%[3][11] * 结合短期业绩弹性及中长期修复预期，公司具备提升分红水平能力，在港股市场及卫生用品板块中投资性价比较为突出[3][11]

报告投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 报告以乐舒适（LesComfort）作为非洲卫生用品龙头案例，重点分析其受益于新兴市场高增长机遇的核心竞争力与成长性 [1] - 报告认为商贸零售行业短期应重视海南板块及春节旺季弹性子板块，中期看好新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关及政策利好四条主线 [8] 公司概况与业绩（乐舒适） - 发展历程：公司2009年作为森大集团内部业务分部起步，通过完善品牌矩阵（包括Softcare、Veesper、Maya、Cuettie、Clincleer）和进入西非、东非、拉美市场实现扩张；2018年开始在加纳本地化生产，目前已在8个非洲国家和1个美洲国家设立工厂，采用“本地产、本地销”模式；2022年自森大集团分拆，2025年11月10日在港交所主板上市 [1] - 业绩表现：公司收入从2022年的3.2亿元提升至2024年的4.54亿元，2022-2024年复合年增长率（CAGR）为19%；经调整净利润从2022年的0.18亿元提升至2024年的0.98亿元，CAGR达130%；经调整净利率从2022年的5.7%提升至2024年的21.5%；2025年1-4月收入为1.6亿元，同比增长16%，经调整归母净利润为0.33亿元，同比增长13% [1] - 募集资金用途：拟募集21.41亿港元，其中15.27亿港元用于扩大产能与升级生产线，2.47亿港元用于在非洲、美洲、中亚进行营销推广活动，1.01亿港元用于战略收购卫生用品行业业务，0.1亿港元用于升级CRM系统 [1] 收入与毛利构成（乐舒适） - 收入构成：2024年婴儿纸尿裤/卫生巾/婴儿拉拉裤/湿巾收入分别为3.4亿元/0.8亿元/0.2亿元/0.1亿元，占比各为75%/17%/5%/3%，2022-2024年收入CAGR各为17%/34%/9%/28% [2] - 毛利构成：2024年婴儿纸尿裤/卫生巾/婴儿拉拉裤/湿巾毛利分别为1.17亿元/0.30亿元/0.06亿元/0.08亿元，占比各为73%/19%/4%/5%，2024年毛利率各为34%/38%/28%/52%，相较于2022年各提升11/20/3/13个百分点 [2] 行业空间与竞争格局 - 市场空间：新兴市场的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾规模稳步增长，其中非洲/美洲/中亚市场规模将从2025年的41亿元/79亿元/5亿元增长至2029年的56亿元/90亿元/6亿元，2025-2029年CAGR各为7.9%/3%/4.8% [3] - 竞争格局：以销量计算，2024年非洲婴儿纸尿裤/卫生巾CR5各为61.2%/39.8%，公司市占率各为20.3%/15.6%均排名第一；以收入计算，2024年非洲婴儿纸尿裤/卫生巾CR5各为61.0%/41.3%，公司市占率各为17.2%/11.9%均排名第二 [3] 核心竞争力分析（乐舒适） - 品牌与产品：拥有差异化品牌矩阵（如Softcare高端品牌、Maya等大众品牌），覆盖不同客户群体；婴幼儿纸尿裤SKU数从2022年初的143个提升至2025年4月的263个，卫生巾SKU从28个提升至44个 [4] - 生产与产能：截至2025年4月底，在非洲8个国家拥有8个工厂、51条生产线，婴儿纸尿裤/婴儿拉拉裤/卫生巾/湿巾总设计年产能各为63亿片/35亿片/29亿片/90亿片；婴儿纸尿裤2022-2024年产能利用率均在77%及以上（2025年1-4月降至67%，主因新生产线安装） [4] - 渠道网络：截至2025年4月底，在12个国家设立18个销售分支机构，覆盖超2800个批发商、经销商、商超等零售点，可触达80%及以上本地人口 [4][7] - 管理团队：董事长在新兴市场有超28年业务运营经验，执行董事平均拥有18年快消零售行业经历；管理团队中14位在非洲有超10年工作经验；截至2025年4月底，90%员工为本地招聘，74.9%管理岗位由本地员工担任；公司有成功扩张经验，如2022年在喀麦隆、乌干达、贝宁投产后，收入从2022年0.33亿元提升至2024年0.74亿元，CAGR达48.6% [7] 行业投资建议与市场表现 - 投资主线：短期重视海南板块（免税政策加持+基本面改善）、春节旺季弹性子板块（跨境电商、部分景区、商超、黄金珠宝等）；中期看好新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线；推荐标的包括小商品城、名创优品、中国中免、华住集团等 [8] - 市场表现：商贸零售指数本周（2025年11月24-28日）上涨3.45%，跑赢上证综指2.05个百分点；社会服务指数上涨3.92%，跑赢上证综指2.52个百分点；板块内个股如茂业商业（+51.11%）、广百股份（+18.72%）领涨 [12][13]