核心观点 - 报告核心观点认为，当前信用债净融资额处于历史较高水平，资产荒逻辑已消退[1] 从绝对收益角度看，供给不足和旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管震荡调整难以避免，但全面走熊的条件不充分，长远看收益率仍在下行通道，逢调整增配的思路可行[1][59] 从相对收益角度看，各期限信用利差压缩空间不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度乐观，择券需关注利率债趋势与个券票息价值[1][59] 一级市场情况 - **发行与到期规模**：2026年1月，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行1419只，发行金额12,298.56亿元，月环比增长15.92%[11] 信用债净融资额为5,017.93亿元，月环比增加3,460.00亿元[11] - **分品种发行**：企业债发行20.00亿元，月环比增长100.00%，净融资额-187.26亿元[12] 公司债发行3,715.36亿元，月环比增长19.37%，净融资额1,936.55亿元[12] 中期票据发行3,260.85亿元，月环比下降9.19%，净融资额1,352.82亿元[12] 短期融资券发行4,766.13亿元，月环比增长35.70%，净融资额1,980.23亿元[12] 定向工具发行536.22亿元，月环比增长39.72%，净融资额-64.41亿元[12] 仅中期票据发行金额环比减少，其余品种均增加[12] - **发行利率**：交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-5BP至1BP[1][13] 分期限看，1年期变化-5BP至-1BP，3年期变化-4BP至1BP，5年期变化-5BP至0BP，7年期变化-2BP至-1BP[13] 分等级看，重点AAA级及AAA级变化-3BP至-1BP，AA+级变化-4BP至-1BP，AA级变化-2BP至1BP，AA-级变化-5BP至-2BP[13][15] 二级市场情况 - **市场成交量**：2026年1月信用债合计成交37,186.95亿元，月环比下降10.09%[16] 各品种成交金额均减少，其中企业债成交812.14亿元，公司债成交14,277.86亿元，中期票据成交13,676.74亿元，短期融资券成交6,029.26亿元，定向工具成交2,390.95亿元[16] - **信用利差**： - **中短期票据**：多数品种信用利差月度均值环比收窄，仅3年期、5年期AA级及7年期AA+级品种利差走阔[19] 具体看，AAA级1年期利差收窄3.23BP至10.19BP，AA+级7年期利差走阔0.41BP至43.39BP[24] - **企业债**：多数品种信用利差月度均值环比收窄，1年期、5年期利差收窄；3年期中AAA、AA+级收窄，AA、AA-级走阔；7年期中AAA级收窄，其余走阔[27] 具体看，AAA级5年期利差收窄6.32BP至12.84BP，AA+级7年期利差走阔2.02BP至40.38BP[28] - **城投债**：多数品种信用利差月度均值环比收窄，仅5年期AA-级及7年期AA、AA-级品种利差走阔[34] 具体看，AAA级5年期利差收窄7.17BP至17.91BP，AA级7年期利差走阔2.06BP至65.92BP[35] - **期限利差与评级利差**： - **中短期票据**：AA+级3Y-1Y期限利差处于历史低位（17.9%分位数），5Y-3Y处于历史中低分位（26.6%分位数），7Y-3Y处于历史中低分位（35.5%分位数）[43] 3年期评级利差中，(AA-)-(AAA)处于历史最低位（0.0%分位数），(AA)-(AAA)处于历史低位（9.8%分位数），(AA+)-(AAA)处于历史低位（0.9%分位数）[43][48] - **企业债**：AA+级3Y-1Y期限利差处于历史低位（14.0%分位数），5Y-3Y处于历史中低分位（20.0%分位数），7Y-3Y处于历史中低分位（33.0%分位数）[47] 3年期评级利差中，(AA-)-(AAA)处于历史低位（2.7%分位数），(AA)-(AAA)处于历史低位（11.6%分位数），(AA+)-(AAA)处于历史低位（4.7%分位数）[47][49] - **城投债**：AA+级3Y-1Y期限利差处于历史低位（18.5%分位数），5Y-3Y处于历史中低分位（22.3%分位数），7Y-5Y处于历史中位（42.7%分位数）[52] 3年期评级利差中，(AA-)-(AAA)处于历史低位（4.4%分位数），(AA)-(AAA)处于历史低位（3.1%分位数），(AA+)-(AAA)处于历史低位（2.5%分位数）[52][53] 信用评级调整及违约债券统计 - **评级调整**：2026年1月共有13家公司评级（含展望）进行调整，其中下调2家，上调11家[56] 下调公司为瑞茂通供应链管理股份有限公司（从AA/稳定下调至A+/负面）和郑州中瑞实业集团有限公司（从AA+/负面下调至AA-/负面）[57] 上调公司主要为地方国有企业，如淮安市投资控股集团有限公司（从AA+/稳定上调至AAA/稳定）等[57] - **违约与展期**：1月共有2家发行人名下信用债违约，分别为阳光城集团股份有限公司和正荣地产控股有限公司，违约债券余额合计20.00亿元[58] 另有3家发行人名下4只信用债展期，展期时债券余额合计40.25亿元[58] 分行业投资观点 - **房地产债**：中央和地方持续优化房地产政策，推动市场止跌回稳[2][60] 销售复苏进程将影响债券估值，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业[2][61] 配置重点为历史估值稳定、业绩优异的央企、国企，以及有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企的估值修复交易机会[2][61] - **城投债**：在统筹发展和安全的原则下，城投违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种[3][61] 在严监管推动融资平台转型的背景下，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会[3][61] 票息导向下可适当积极作为，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略可选择中高等级拉久期[3][61]

市场整体表现 - 2月3日，基础建设板块整体上涨1.49%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为国晟科技，其股价上涨10.02%，收于14.71元 [1] 个股涨跌与交易情况 - 国晟科技涨幅最大，达10.02%，成交量为89.28万手，成交额为12.85亿元 [1] - 苏文电能上涨5.36%，中国核建上涨3.59%，棕榈股份上涨3.15%，北新路桥上涨3.09%，多只个股涨幅超过2% [1] - 部分个股下跌或持平，宏润建设下跌0.91%，东方新能下跌0.43%，中国能建、浙江交科等股价持平 [2] - 成交额方面，中国电建成交11.00亿元，中国中铁成交额数据未在涨跌表中直接显示，但在资金流表格中出现 [2][3] 板块资金流向 - 当日基础建设板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.9亿元 [2] - 游资资金净流出1.52亿元，散户资金净流出3883.61万元 [2] - 个股层面，中国中铁主力资金净流入最多，达1.38亿元，主力净占比6.64% [3] - 国晟科技主力资金净流入8757.17万元，主力净占比6.81% [3] - 中国核建主力资金净流入6951.53万元，主力净占比7.34% [3] - 北新路桥主力资金净流入2875.46万元，主力净占比高达14.67% [3]

文章核心观点 - 基建行业面临产业变革与转型机遇 当前市场回调或为布局时机[1] 行业政策与宏观环境 - 高层强调新一轮科技革命和产业变革加速 未来产业大时代来临[1] - 专项债净融资额同比提升 截至1月30日累计净融资3086亿元 净融资高于过去三年同期水平[1] 行业基本面与订单情况 - 2025年第四季度重点建筑企业新签订单整体呈现企稳回升态势[1] - 重点工程及头部工业企业资本支出有望加速[1] - 头部建筑企业市场份额逐渐上升[1] 投资观点与市场表现 - 东方财富证券指出应重视建筑企业跨界转型大机遇[1] - 在政策有望持续加码背景下 继续看好头部顺周期企业底部反弹机会[1] - 2月2日 基建ETF（159619）收跌超3%[1] 相关金融产品 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数（930608）[1] - 该指数选取涉及基础建设、专业工程、建筑装修等基础设施建设相关领域的上市公司证券作为样本[1]

市场整体表现 - 2024年1月30日，基础建设板块整体下跌0.77%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.96%，深证成指下跌0.66% [1] - 板块内个股表现分化，宏润建设领涨，涨幅为5.82%，国晟科技领跌，跌幅为6.73% [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：宏润建设（收盘价10.19元，涨5.82%）、诚邦股份（收盘价14.81元，涨5.63%）、ST围海（收盘价4.92元，涨4.90%）[1] - 跌幅居前的个股包括：国晟科技（收盘价12.89元，跌6.73%）、冠中生态（收盘价20.64元，跌5.06%）、ST岭南（收盘价1.60元，跌4.76%）[2] - 部分大型央企表现疲软，中国中铁下跌3.23%，中国核建下跌1.78%，中国能建下跌1.22% [2] 资金流向分析 - 当日基础建设板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为13.01亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，净流入金额分别为1.83亿元和11.17亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，宏润建设主力资金净流出2910.39万元，而蒙草生态主力资金净流入1336.95万元 [3] - 部分个股如汇通集团和隧道股份，在主力资金小幅净流入的同时，获得了游资的净流入，分别达到305.21万元和2055.66万元 [3]

券商目标价调整概览 - 1月29日，券商共给予上市公司目标价11次 [1] - 按最新收盘价计算，有10只股票的目标价涨幅超过20% [1] 目标价涨幅居前公司分析 - 宁德时代目标价涨幅最高，达75.79%，属于电池行业 [1] - 中国中铁目标价涨幅为53.99%，属于基础建设行业 [1] - 上海家化目标价涨幅为52.17%，属于化妆品行业 [1]

券商评级与目标价概览 - 1月29日，券商共发布11次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为宁德时代、中国中铁、上海家化，涨幅分别为75.79%、53.99%、52.17%，分属电池、基础设施建设、化妆品行业 [1] - 具体目标价数据显示，宁德时代获东吴证券给出最高目标价601.00元，中国中铁获国泰海通证券给出最高目标价9.07元，上海家化获华泰证券给出最高目标价33.34元 [2] - 除前三名外，其他公司目标价涨幅从5.93%至41.72%不等，涉及行业包括消费电子、铝加工、计算设备、汽车制造、银行、焊接材料、电网设备及风电设备 [2] 券商关注度排名 - 1月29日，共有27家上市公司获得券商推荐，其中青岛银行获得5家券商推荐，关注度最高 [2] - 明阳智能与若羽臣均获得2家券商推荐，关注度并列第二 [2] - 青岛银行属于城商行行业，收盘价为5.09元，明阳智能属于风电设备行业，收盘价为23.77元，若羽臣属于互联网电商行业 [3] 评级调高情况 - 1月29日，券商共调高上市公司评级3家次 [4] - 具体调高情况为：华泰证券将特变电工评级从“增持”调高至“买入”，中邮证券将星宸科技评级从“增持”调高至“买入”，东吴证券将先惠技术评级从“增持”调高至“买入” [4] - 这三家公司分属电网设备、半导体和电池行业 [6] 首次覆盖情况 - 1月29日，券商共给出5次首次覆盖评级 [6] - 获得首次覆盖的公司及评级分别为：青岛银行获国联民生证券“推荐”评级，大西洋获中信证券“买入”评级，南方航空获华源证券“买入”评级，继峰股份获东北证券“增持”评级，中信海直获中银国际证券“增持”评级 [6] - 这五家公司分属城商行、通用设备、航空机场、汽车零部件及航空机场行业 [7]

市场整体表现 - 2025年1月27日，基础建设板块整体表现疲软，较上一交易日下跌2.16% [1] - 当日上证指数上涨0.18%，报收于4139.9点，深证成指上涨0.09%，报收于14329.91点，与基础建设板块走势形成反差 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内个股表现分化，汇绿生态领涨，收盘价28.09元，涨幅9.98%，成交额13.93亿元 [1] - 国晟科技领跌，收盘价16.85元，跌幅9.21%，成交额14.24亿元 [2] - 多只大型央企股票下跌，中国中铁下跌4.48%，成交额39.19亿元，中国电建下跌3.34%，成交额22.37亿元，中国交建下跌2.46%，成交额4.26亿元 [2] 板块资金流向 - 当日基础建设板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为11.45亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入态势，游资净流入4.04亿元，散户净流入7.41亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，汇绿生态获得主力资金净流入1.80亿元，主力净占比达12.94%，而国晟科技虽未在资金流向表中列出具体数据，但其领跌且成交额巨大，可能伴随主力资金大幅流出 [2][3]

市场表现 - 1月26日，基础建设板块整体上涨1.02%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，中国中铁以9.23%的涨幅领涨，收盘价5.80元，成交额达78.06亿元，成交量1400.73万手 [1] - 汇绿生态上涨6.11%，成都路桥上涨3.59%，中国铁建上涨1.35%，中国交建上涨1.31% [1] - 部分个股出现下跌，交建股份跌幅最大，为-9.96%，浦东建设下跌-4.11%，中国核建下跌-3.85% [2] 资金流向 - 当日基础建设板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为10.52亿元 [2] - 游资和散户资金则呈现净流入，净流入额分别为5.38亿元和5.14亿元 [2] - 中国中铁获得主力资金净流入2.25亿元，净占比2.88%，但同时散户资金净流出2.52亿元 [3] - 中国交建获得主力资金净流入5403.53万元，净占比高达10.85% [3] - 汇绿生态主力资金净流入8073.44万元，净占比6.44%，但游资净流出7407.41万元 [3] - 中国能建主力资金净流入3311.82万元 [3] - ST間海主力资金净流入1025.02万元，净占比高达15.97% [3]

股价异常波动与交易风险 - 2025年9月至2026年1月23日期间公司股票累计涨幅达121.56% [1] - 期间股价多次触及异常波动 [1] - 公司基本面未发生重大变化，股价剧烈波动积累了较高的交易风险 [1] 公司经营与财务状况 - 2024年公司实现营业收入13.62亿元，归母净利润为-4.84亿元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入6.52亿元，归母净利润为-0.99亿元 [1] - 公司不排除因资产减值等原因导致2025年度经审计的归母净资产为负，从而被终止上市的可能性 [1] 预重整与审计风险 - 公司正在进行预重整，但债权申报为部分申报，部分子公司未纳入预重整范围 [1] - 当前的预重整安排可能难以完全消除导致2024年财务报表被出具非标准审计意见所涉及的相关事项 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损7.00亿元至3.50亿元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为亏损6.94亿元至3.47亿元，与上年同期相比将出现亏损 [1] 业绩预亏原因 - 业绩预亏主要原因是公司全面梳理了与祥源控股地产项目的施工业务 [1] - 考虑到祥源控股相关事项的不确定性以及房地产行业整体行情影响，公司认为与祥源控股关联方的经营性应收账款存在坏账风险 [1] - 基于谨慎性原则，按照会计准则规定，公司拟对祥源控股关联方经营性应收账款单项计提大额坏账准备，导致2025年业绩出现亏损 [1] 公司经营状况 - 截至目前，公司生产经营情况正常 [1] - 公司主营业务未产生重大变化 [1]