纪要涉及的行业和公司 - 行业：支付和 IT 服务行业 - 公司：Global Payments（GPN）、Worldpay、FIS 纪要提到的核心观点和论据 资产交易相关 - **交易积极评价**：公司认为与 Worldpay 的资产交易虽宣布时市场有宏观不确定性和波动，但从长远看是绝佳机会，能创造长期价值，董事会对此充满信心 [6][7][8] - **业务互补性**：Global Payments 与 Worldpay 业务互补性强，结合后可每年投入超 10 亿美元用于新产品和创新，处理量达 400 亿美元，竞争力强；同时，发行人业务与 FIS 适配 [10][11][12] 宏观环境与业务表现 - **宏观环境稳定**：消费者保持韧性，2025 年业务趋势稳定，劳动力市场稳固、工资稳定增长、通胀可控，剔除进口影响后 Q1 核心消费增长 2.3%，虽关注关税风险但情况在改善 [13][14][15] - **Q1 业务表现**：Q1 结果符合预期，国际市场如亚洲表现良好，跨境活动增加，重申全年业绩指引，对完成目标有信心 [18][19] - **收入稳定原因**：公司业务结果取决于自身独特动态，未受零售大趋势和节假日时间变化影响，且去年下半年新销售业绩带来积极影响 [22][23] 业务整合策略 - **整合方式不同**：整合 Worldpay 时，公司将坚持构建全球统一运营模式，不采用控股公司 - 运营公司结构，首日以共同品牌合并业务，目标是实现业务全面统一整合 [27][28][29] - **深度与广度并重**：公司认为交易后在商户业务上能兼具深度和广度，可服务各类商户、满足各种用例、与全球软件和平台伙伴合作 [31][32][33] - **差异化竞争**：结合最佳产品能力和大规模优势，每年超 10 亿美元的创新投资使公司产品有竞争力，能满足不同客户需求，不单纯以价格竞争 [36][37][41] 产品相关 - **Genius 平台**：Genius 平台是全新推出，将整合关键功能和能力，以统一品牌推向市场。其优势在于适用于餐饮和零售环境，功能丰富且集成度高，能满足不同规模企业需求，还提供优质服务 [46][47][48] - **Worldpay 业务**：Worldpay 在 Charles 和 GTCR 团队努力下，业务基础改善，目前是稳健的中个位数增长企业，有望在 2026 - 2027 年提升。在电商和企业领域投资大，产品有竞争力，PayRig 业务增长好，SMB 业务也在稳定发展 [53][54][55] 执行与风险应对 - **执行信心**：交易预计一年完成，期间公司可继续完善自身转型，为整合 Worldpay 奠定基础；剥离 25% 的发行人业务可释放精力，公司团队有能力执行整合，对业务发展有信心 [62][63][64] - **成本协同**：公司对实现与 Worldpay 的 6 亿美元成本协同有信心，因 Worldpay 独立运营后行政和技术成本有优化空间，且该比例低于类似并购交易 [67][68] 资本管理 - **资产剥离**：计划剥离 5 - 6 亿美元收入业务，已完成 3 亿美元，剩余业务有价值，剥离后将在维持杠杆中性前提下向股东返还资金 [70][71] - **股票回购与去杠杆**：公司有能力回购股票，优先维持投资级信用评级，目标年底杠杆率降至 3 倍，交易完成时杠杆率约 3.5 倍，18 - 24 个月内降至 3 倍。2025 - 2027 年资本回报与原计划相近，2028 年杠杆自由现金流比独立计划高 50%，资本回报超 40 亿美元 [74][75][76] 行业趋势 - **行业整合**：支付行业经历多年扩张后，目前投资机会饱和，将进入收缩和整合阶段，规模在应对监管和竞争中更重要 [82][83][84] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司发行人业务处于多年技术现代化和客户转换进程中，剥离该业务可释放大量精力 [63][64] - 公司在资产剥离时会确保业务价值，不低价出售，且计划将剥离所得在维持杠杆中性后返还股东 [71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司收入为7730万美元，同比下降4% [22] - 报告毛利润同比下降5%，调整后EBITDA为3320万美元，调整后EBITDA利润率约为43% [22][23] - 第一季度调整后净收入为2030万美元，即每股22美分 [24] - 报告的第一季度自由现金流为负800万美元，受客户流失和一次性净营运资金影响，排除这些影响后，第一季度自由现金流转化率与2024年第一季度的38%相近 [6][24] - 截至3月31日，公司资产负债表上约有1.65亿美元现金，未动用循环信贷额度为2.5亿美元，总流动性为4.15亿美元 [25] - 公司净杠杆约为2.5倍，未偿还债务总额为5.075亿美元，包括2026年2月到期的2.2亿美元可转换债券和2029年到期的2.875亿美元可转换债券 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者支付业务 - 核心消费者预订量同比增长，公司对执行市场推广、客户实施和产品计划有信心 [9] - 本季度签署了两个新的软件合作伙伴关系，使软件合作伙伴总数达到182个 [10] - 新加入了14家信用合作社，使信用合作社客户总数达到343家 [10] - 即时融资产品交易 volume同比增长约19% [11] 商业支付业务 - 报告毛利润同比增长约7%，排除2024年第一季度政治媒体业务的影响后，毛利润同比增长约12%，其中包括本季度约12个百分点的客户流失逆风 [13] - 供应商网络同比增长40%，达到约39万家 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 结束战略审查，决定加大有机增长投资，包括加强直销模式、挖掘更多货币化机会和建立更多间接合作伙伴渠道 [16][17] - 2025年财务展望为实现连续季度正常化毛利润增长，第四季度增长率达到高个位数至低两位数，自由现金流转化率在第二季度超过50%，年底加速超过60%（排除一次性净营运资金影响） [18] - 资本分配优先事项包括持续和增量的有机增长投资、在股价与长期内在价值脱节时回购股票、维持强大的资产负债表和充足的流动性、考虑增值的战略并购 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为第一季度报告的增长率不能代表潜在业务趋势，核心增长战略保持不变，对下半年报告增长的积极趋势有信心 [7][8] - 经济不确定性增加，但公司的价值主张和商业模式不变，客户对强大支付能力的需求增加 [9] - 公司有信心通过战略审查产生的举措和持续的增长努力实现盈利增长和自由现金流生成 [18] 其他重要信息 - 首席财务官Tim Murphy将离职，Thomas Sullivan被任命为临时首席财务官 [19][20] - 董事会将股票回购计划授权增加至7500万美元 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 消费者支出环境情况以及信贷方面的漏斗顶部情况如何 - 公司表示年初至今，非 discretionary消费者支出具有韧性，从市场角度看，整体支付处理未受到与消费者相关宏观因素的重大影响 [29] 问题2: 增加2500万美元回购授权后，是否会倾向于回购而不是并购 - 公司称当认为股价与整体长期内在价值脱节时，会机会性地回购股票，资本分配优先考虑有机增长，然后是回购股票、确保足够流动性以应对2026年到期的2.2亿美元可转换债券，并购排在其他优先事项之后 [30][31] 问题3: 结束战略审查的过程进展如何，为何认为额外的有机增长投资能带来最佳结果 - 公司表示这是董事会的集体决定，自3月宣布战略审查以来，市场和宏观环境发生了巨大变化，认为额外的有机增长投资能为股东带来比其他替代结果更高的回报，且已与战略咨询公司进行了深入的市场和市场推广评估 [34] 问题4: 2025年调整后EBITDA增长轨迹如何，2024年排除政治和媒体业务后的正常化毛利润是多少 - 公司称调整后EBITDA增长将与毛利润增长路径相似，因为预计利润率相似且无额外支出，2024年政治媒体业务对2025年全年增长的影响约为4 - 5个百分点 [39] 问题5: 结束战略审查并进行额外增长投资的原因，为何之前未进行类似投资 - 公司表示希望获得外部第三方观点来评估某些市场和潜力，确认了额外投资的市场潜力，这些投资将为股东带来巨大价值 [43][44] 问题6: 额外投资涉及的市场有哪些 - 公司称近期主要涉及现有垂直市场，特别是消费者领域，B2B领域也有机会，未来几年还有其他机会 [45] 问题7: 近期宏观环境对汽车 affordability、个人贷款趋势的影响，以及第一季度和4 - 5月的趋势 - 公司表示各终端市场具有韧性，支出保持稳定，趋势在第二季度与第一季度相似，这增强了对第二季度自由现金流转化率加速的信心，目前未看到与之前电话会议讨论有重大不同的动态 [52][53] 问题8: 消费者终端市场的承保趋势如何，对整体 volume和渗透率有何影响 - 公司称未看到第一季度到第二季度有特定趋势变化，正在监测相关情况，预计增长加速与新客户赢得、实施以及客户流失的影响有关，下半年情况将非常乐观 [56][57] 问题9: 客户流失情况，是三个主要客户流失（两个在消费者领域，一个在商业领域）吗，对整体收入增长的拖累是多少 - 公司称消费者领域有600个基点的拖累，商业支付领域有12个百分点的拖累，排除客户流失后，增长将为低个位数 [60] 问题10: 对正常化毛利润增长顺序加速的指导信心如何，能否缩小第四季度高个位数至低两位数增长的范围 - 公司称若排除损失，第一季度增长应为低个位数，第二季度预计接近该水平，第三季度稍快，第四季度达到高个位数至低两位数增长的中点 [62] 问题11: 客户流失的时间点 - 公司称去年第三季度有一个客户流失，第四季度有两个客户流失 [63] 问题12: 对B2B业务是倾向于继续扩张和规模化还是货币化 - 公司表示B2B业务有多年的增长机会，有很多空白市场，能够在该领域进行盈利性投资和增长，看到了管道和未来的良好前景，认为这将为股东带来长期价值，第一季度业务支付表现良好，有积极的增长势头 [68][69][71] 问题13: 向Total Pay解决方案过渡的影响是否稳定 - 公司称该过渡基本稳定，之前的过渡导致了一些客户流失，但没有额外的影响，第一季度正常化增长12%表现强劲 [75] 问题14: 汽车垂直领域的还款 volume健康状况如何，有何预测 - 公司表示汽车还款仍属于非 discretionary支出，目前仍有优势，未看到具体问题，无法做出具体预测 [77] 问题15: ISV使用支付处理器的情况是否有变化，公司与ISV合作的机会如何 - 公司称在大型处理器层面的整合中看到了机会，会选择性地与战略处理器或ISO合作，目前有30个此类合作伙伴，认为ISV嵌入式合作有很多利基机会；在公司特定垂直领域，ISV通常使用两到三个支付提供商，公司通常是首选提供商，使用支付处理器的情况变化不大 [85][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司收入为7730万美元，同比下降4% [19] - 报告期内，毛利润同比下降5%，调整后EBITDA为3320万美元，利润率约为43% [19][21] - 第一季度调整后净收入为2030万美元，每股收益为22美分 [22] - 报告期内，第一季度自由现金流为负800万美元，受客户流失和净营运资金影响，排除这些影响后，自由现金流转化率与2024年第一季度的38%相近 [5][22] - 截至3月31日，公司资产负债表上约有1.65亿美元现金，未动用循环信贷额度为2.5亿美元，总流动性为4.15亿美元 [23] - 公司总未偿债务为5.075亿美元，包括2026年2月到期的2.2亿美元可转换债券（票面利率0%）和2029年到期的2.875亿美元可转换债券（票面利率2.875%），净杠杆约为2.5倍 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者支付业务 - 核心增长算法受益于现有客户和新客户的贡献，第一季度核心消费者预订量同比增长 [6][7] - 第一季度，公司签署了两个新的软件合作伙伴关系，使软件合作伙伴总数达到182个 [8] - 第一季度，公司新上线了14家信用合作社客户，使信用合作社客户总数达到343家 [8] - 增值服务中，即时融资产品第一季度交易量同比增长约19% [9] 商业支付业务 - 报告期内，商业支付业务毛利润同比增长7%，排除2024年第一季度政治媒体贡献后，增长加速至约12% [11][19] - 销售团队利用101多个软件合作伙伴关系和集成，扩大了客户管道，供应商网络同比增长40%，达到约39万家 [12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司决定结束战略审查，将更多投资于有机增长，包括加强直销模式、挖掘更多货币化机会、建立更多间接合作伙伴渠道 [13][15] - 公司预计2025年第四季度正常化毛利润实现高个位数至低两位数增长，第二季度自由现金流转化率超过50%，年底加速至60%以上 [16] - 公司资本分配优先事项包括持续进行有机增长投资、在股价与长期内在价值脱节时回购股份、保持强大资产负债表和充足流动性、考虑增值战略并购 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自3月以来，经济不确定性增加，但公司价值主张和商业模式不变，非 discretionary 消费者支出表现出韧性，客户对强大支付能力的需求增加 [7] - 公司认为第一季度报告的增长率不能代表潜在业务趋势，核心增长战略保持不变，预计2025年下半年报告增长将反映积极趋势 [6] 其他重要信息 - 公司首席财务官Tim Murphy将离职，Thomas Sullivan被任命为临时首席财务官 [17][18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 消费者支出环境及信贷漏斗顶部情况 - 年初至今，非 discretionary 消费者支出表现出韧性，整体支付处理未受到宏观因素重大影响 [27] 问题2: 增加回购授权后是否倾向于回购而非并购 - 当公司认为股价与长期内在价值脱节时，会机会性地回购股份，资本分配优先考虑有机增长，其次是回购股份、确保流动性以应对2026年到期的可转换债券，并购排在其他优先事项之后 [29][30] 问题3: 战略审查过程进展及终止原因 - 市场和宏观环境自3月宣布战略审查以来发生了变化，公司认为增加有机增长投资将为股东带来最佳结果，目前正在进行相关投资，这些投资已包含在现金流预测中 [33][34][35] 问题4: 2025年EBITDA增长轨迹及2024年正常化毛利润 - 调整后EBITDA增长将与毛利润增长路径相似，2024年政治媒体贡献对2025年全年增长影响约为4 - 5个百分点 [38] 问题5: 结束战略审查及额外增长投资的原因 - 公司希望借助外部第三方观点评估市场潜力，确认了额外投资的市场潜力和为股东创造价值的机会 [42][43] 问题6: 额外投资涉及的市场 - 近期主要涉及现有垂直市场，特别是消费者领域，B2B领域也有机会，未来几年还有其他机会 [44] 问题7: 宏观环境对汽车 affordability 和个人贷款趋势的影响 - 各终端市场表现出韧性，支出稳定，Q1和Q2趋势相似，公司对汽车领域保持密切关注，但目前未观察到明显变化 [50][51] 问题8: 消费者终端市场的承保趋势及对交易量和渗透率的影响 - 未观察到从第一季度到第二季度的特定趋势变化，公司预计业务增长将加速，这与新客户签约、实施和客户流失的影响有关 [53] 问题9: 客户流失情况及对整体收入增长的拖累 - 消费者业务受客户流失影响600个基点，商业支付业务受影响12个百分点，排除客户流失影响后，增长将为低个位数 [58] 问题10: 归一化毛利润增长指导的信心及季度增长情况 - 排除损失后，Q1增长应为低个位数，Q2预计达到类似水平，Q3略高，Q4达到高个位数至低两位数增长，可考虑取中间值 [60] 问题11: 客户流失的时间 - 2024年第三季度有一次客户流失，第四季度有两次 [61] 问题12: B2B业务扩张与货币化倾向 - B2B业务有很大增长空间，公司有能力进行盈利投资和扩大业务，Q1业务表现良好，有积极发展势头，客户流失后业务仍有增长，未来前景乐观 [65][66][68] 问题13: 向Total Pay解决方案过渡的影响是否稳定 - 过渡影响基本稳定，之前的过渡导致了一些客户流失，但本季度没有额外影响，Q1业务增长表现强劲 [72] 问题14: 汽车垂直领域的还款量健康状况及预测 - 汽车领域支出仍为非 discretionary 支出，表现出一定优势，目前未观察到具体问题，无法预测未来情况 [75] 问题15: ISV与支付处理器合作情况及变化 - 大型处理器层面的整合为公司带来了机会，公司会谨慎选择合作伙伴，目前有30个相关合作伙伴，未来有更多机会 [83][84][85] - 在公司特定垂直领域，ISV通常有两到三家支付提供商，公司常是首选合作伙伴，这种情况变化不大 [86] - 公司在支付和嵌入式软件方面的专业知识为企业软件提供了价值，在核心消费者垂直领域提供全面支付解决方案 [88][89]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司收入同比增长95%，达到675万美元，而2024年第一季度为347万美元 [4] - 2025年第一季度运营费用同比下降10%，从2024年第一季度的1600万美元降至1400万美元 [5] - 2025年第一季度销售和营销费用同比下降48% [6] - 2025年第一季度整体毛利率从2024年第一季度的43%扩大至58% [6] - 截至2025年3月31日，公司拥有现金及现金等价物2800万美元，受限现金20万美元 [26] - 2025年第一季度公司用110万美元现金购买租赁资产并计入资产负债表 [26] - 截至2025年3月31日，公司有39959012股A类普通股和3213678股C类普通股流通在外 [26] - 截至2025年3月31日，公司1000万美元循环信贷额度的未偿还本金余额为370万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 金融科技部门 - 支付业务在第一季度整合和接入了大量积压商户，预计相关收入将在第二季度及下半年开始实现 [7][8] - 先买后付业务第一季度发起量因季节性因素略有下降，公司收紧了人工智能驱动的承保模型以降低信贷风险 [11][12] - 第一季度先买后付业务新增预合格申请人数据库增长198196人，巩固了公司在射击运动行业增长最快的消费者数据库之一的地位 [12] 市场业务 - 第一季度市场业务收入下降，原因是公司集中精力为下一步发展做准备，大幅减少了营销投入 [19] 品牌部门 - EveryLife品牌业务收入同比增长超过40%，第一季度68%（220万美元）的收入来自订阅订单 [21] - 本周公司收到来自怀孕资源中心联盟的200万美元全额付款的最大批量订单，预计该订单将每年重复 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 金融科技部门 - 持续扩大人工智能在业务中的应用，将其作为未来信贷战略的关键组成部分，以提高承保能力、降低风险和做出更明智的贷款决策 [14] - 预计新的信贷额度将在第三季度末前到位并启用，有望将资本成本降低约50% [15] 市场业务 - 加强支付和市场业务之间的协同效应，通过将市场商户转化为支付商户来推动增长 [16] - 改进大使计划，计划在第二季度末推出新的大使计划 [16] - 从第二季度末开始，市场将重点推广美国制造的产品，以满足客户需求并获得竞争优势 [17][18] 品牌部门 - 未来产品开发将根据现有客户的需求进行，重点扩展到家庭必需品领域，如家用清洁产品和相关服务 [36][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身在受益于美国制造业的发展趋势方面处于有利地位，特别是市场业务对美国制造产品的关注增加 [20] - 公司重申之前的指引，即2025年全年收入同比增长超过1%（即超过4600万美元），运营费用将从2024年下降 [23] 其他重要信息 - 公司预计金融科技部门的客户获取成本，特别是在支付处理和先买后付服务方面，至少在未来两年内将接近零 [5] - 公司正在迅速探索在生态系统中使用稳定币，认为这是最有效的加密货币策略，将扰乱支付轨道、增加客户参与度并提升金融科技产品的竞争力 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 支付业务推出过程中的惊喜有哪些？ - 积极方面是需求旺盛，远超预期，许多商家因被其他支付提供商放弃或希望获得一站式支付解决方案而选择公司，公司已有大量商家积压等待接入 [30][32][33] - 不利方面是商家在更换支付技术时需要对全年的工具进行优先级排序，公司需要与商家沟通以确保支付和先买后付服务排在前列，但这并未对业务进展造成重大阻碍 [34][35] 问题2: 品牌部门的产品管道和拓展计划是怎样的？ - 未来产品开发将根据现有客户的需求进行，重点扩展到家庭必需品领域，如家用清洁产品和相关服务，这些产品是客户的刚需，需求季节性较小 [36][38][39] 问题3: 各业务部门之间的交叉销售趋势如何？ - 目前约90%的协同效应来自先买后付业务向支付业务的转化，10%来自市场业务向支付业务的转化，但预计下半年这一比例将趋于平衡 [45][46][48] 问题4: 支付业务的GMV目前处于什么水平，距离100亿美元的目标还有多远？ - 目前支付业务的GMV已略高于之前宣布的25亿美元，公司今年将重点关注25 - 30亿美元的商户接入和整合，2026年将进一步扩大到100亿美元 [50][51] 问题5: AI信贷工具的变化是否会改变支付或金融科技收入的结构？ - 不会有太大变化，公司预计信贷业务的收入将显著增长，利润率将更健康，并重申之前关于支付和信贷产品收入结构的指引 [52][53] 问题6: 如何应对市场客户收到供应商营销邮件的问题？ - 公司将在推出美国制造产品的同时，进行通信整合，使客户结账时的电子邮件仅由公司团队使用，以减少供应商的营销邮件并增加市场的购买流量 [60] 问题7: 未来12 - 18个月公司预计哪些里程碑或发展将推动盈利能力和股东价值，能否分享实现盈利或正自由现金流的预测和时间表？ - 公司重申之前的指引，即到年底实现运营现金流为正，同时收入翻倍和运营费用下降 [62] - 重要里程碑包括签约GMV的接入和转化、先买后付业务的预期表现、市场业务的有机增长、品牌部门的利润率扩张以及公司运营效率的提升 [62][63][64] 问题8: 是否有计划通过社交媒体或其他平台积极开展新客户广告宣传？ - 市场业务将在下半年增加宣传，但更多侧重于有机增长、社交媒体的病毒式传播、有针对性的内容和大规模品牌合作，同时讲述美国制造商的故事以吸引流量 [67][68] - 金融科技业务由于积压的商户接入工作较多，不会进行大量付费广告宣传 [68] - 品牌部门将继续通过社交媒体、电视广告和赚取媒体机会进行营销，如公司联合创始人兼总裁在媒体上的露面 [69][70] 问题9: 唐纳德·特朗普（小唐纳德·特朗普）在公司战略合作伙伴关系、营销或整体增长轨迹方面扮演什么角色？ - 在战略合作伙伴关系方面，他利用自己的人脉为公司带来了宝贵的合作机会 [72] - 在营销方面，他帮助公司制定社交媒体策略，推动公司在文化领域的影响力和业务增长 [73] - 在整体增长轨迹方面，他是公司使命的坚定支持者和代言人，激励美国人支持公司的愿景 [74][75] 问题10: 公司是否会接受比特币作为支付方式并实时转换为美元？ - 公司认为非传统支付方式将在未来占据市场份额，正在积极探索稳定币在生态系统中的应用 [76][77] - 公司预计最终会在资产负债表上持有比特币，但会根据战略时机进行决策 [79]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收（扣除辅助服务）为1.287亿美元，同比增长16.8%，按固定汇率计算增长18.6%；剔除Certify后营收为1.24亿美元，同比增长12.6%，按固定汇率计算增长14.4%，主要因旅游和澳大利亚教育业务表现出色 [40] - Certify自2月底收购后贡献470万美元，比300 - 400万美元的预期中值高出约100万美元；加拿大高等教育营收受宏观逆风影响，使本季度增长减少3个百分点 [41] - 交易收入同比增长14%，约2个百分点归因于Certify，由交易相关支付量增长28%推动；平台及其他收入同比增长35%，主要因平台费用、Certify和Invoice贡献及医疗业务改善 [42] - 调整后毛利润增至8250万美元，同比增长14.6%；调整后毛利率为64%，较2024年Q1下降约110个基点；剔除Certify后，调整后毛利润增长10%至7900万美元，利润率因旅游业务增长和外汇结算损失下降约150个基点 [43] - 调整后EBITDA高于指引中值，本季度增至2160万加元；剔除Certify后，调整后EBITDA利润率同比上升近480个基点，调整后EBITDA为2060万美元，较2024年Q1的1320万美元增长56% [43][44] - Q1 GAAP净亏损420万美元，同比改善约200万美元；重组成本730万美元和250万美元的收购相关费用影响本季度净收入，但预计全年GAAP净收入略为正（剔除Certify） [45] - 2025年第一季度回购360万股Flywire股票，花费约4900万美元，当前回购计划剩余5700万美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 教育业务 - 新兴趋势是国际教育向德国、法国、日本和新加坡等非传统市场扩展，Flywire通过战略投资和本地支付能力抓住机会，传统四大市场（美国、英国、加拿大和澳大利亚）约占全球国际学生的40%，另外约40%流向Flywire的另外20个可寻址市场 [22] - 英国教育业务势头强劲，Q1有4家新SFS客户签约并将于Q2推出，旗舰会议吸引新客户，成功拿下格林威治大学，还向牛津和剑桥等名校拓展业务 [25][26] - 美国教育业务Q1在全套件SFS交易签约ARR方面取得最成功季度，获得5笔新交易及其他相关解决方案交易，国内SFS产品在现有跨境教育客户中的附加率仅约10%，有较大拓展机会 [30] - 澳大利亚和加拿大因选举存在政策不确定性，加拿大尼亚加拉大学采用StudyLink是产品重要扩展；澳大利亚市场表现比预期更有韧性，新增查尔斯·斯图尔特大学和联邦大学等客户 [31][32] 旅游业务 - Q1有新客户加入，如挪威Haman集团、马尔代夫Ozem Reserve等，还与21家豪华和精品住宿提供商建立合作；Certify收购带来变革，有望通过提升支付追加销售和利用Flywire支付基础设施释放数十亿美元增量业务 [34] - 基于过去12个月的运行率，Flywire旅游业务规模超1亿美元，目前未受宏观逆风显著影响，营销和销售效率高，客户留存率好 [36] B2B业务 - 凭借Invoice to Cash和嵌入式支付解决方案，实现支付量货币化、交叉销售和客户采用增加，赢得Sojourn等客户，解决客户痛点，如缺乏客户门户、支付对账问题和客户流失等 [37] 医疗业务 - 赢得关键交易，与主要EHR系统实现强大集成，独特的综合解决方案使2025年业务管道显著扩大，新交易和演示请求增加，有望进入强劲增长期 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国教育市场因中美紧张关系和签证趋势可能影响需求，预计美国营收增长为低个位数，F1签证数量略低于去年；澳大利亚和加拿大教育市场预计同比下降20%以上；医疗市场预计高个位数增长；其他业务平均增长高于指引中点 [47][48][51] - 旅游业务虽表现出色，但考虑宏观因素，未将Q1的超额表现延续至全年；Certify全年营收预计在3500 - 4000万美元之间；预计全年外汇对营收影响约为 - 1% [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可控因素，推动创新，为客户提供价值，执行战略举措，利用宏观逆风增强自身实力，实现未来增长 [5] - 进行运营和投资组合审查，精简结构，优化投资和资本分配，加速支付战略和技术对齐，利用数据分析和AI推动创新，如推出增强型定期支付功能和改善美国支付成本与速度 [11][12] - 推进数字化转型，投资数据架构，利用结构化数据生成实时洞察和AI用例，优化系统和工具，自动化流程，提高客户体验和内部效率 [14][16] - 凭借垂直定制软件、专有全球支付网络和综合支付平台的独特组合，在市场中脱颖而出，为核心行业提供一站式解决方案，与标准支付处理器和横向竞争对手形成差异化 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境具有挑战性，但公司对自身表现感到自豪，对未来充满信心，客户对公司解决方案需求巨大，业务具有韧性，核心垂直领域长期需求持续存在 [5][6] - 国际教育市场虽面临签证和宏观经济压力，但潜在需求强劲，Flywire通过全球布局、平台优势和拓展代理及银行网络，捕捉市场变化，实现增长 [21] - 公司将根据数据调整战略，应对美国教育市场不确定性，预计美国营收增长为低个位数，同时积极投资自动化和产品开发，以实现规模和生产力提升，推动毛利增长、扩大利润率和产生强劲现金流 [46][48] 其他重要信息 - 公司在Q1签署200家新客户，客户流失率低，反映与客户建立了强大合作关系 [6][7] - 公司继续推进股票回购计划，第一季度回购360万股，花费约4900万美元，当前回购计划剩余5700万美元 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q2固定汇率营收增长放缓及下半年加速的驱动因素 - 从Q1到Q2和Q3存在业绩对比因素，Q2还有复活节假期影响；加拿大业务在Q1对增长有3个百分点影响，Q2影响更大，下半年因首年支付动态有望回升；Q4业绩对比更轻松，且医疗业务大客户和其他客户在下半年逐步放量，支撑下半年约12%的增长预期（剔除Certify） [57][59][60] 问题2: 国际学生需求对学校销售周期的影响 - 公司客户获取数据良好，未看到需求下降；客户希望借助公司软件和解决方案实现数字化、提升绩效，且国际学生及其家庭留学计划往往是长期规划，美国仍是国际学生首选市场，公司将帮助客户改进和自动化过时技术系统 [62][63][65] 问题3: 英国市场的增长情况 - 英国现已成为公司教育业务最大市场，虽未单独披露数据，但过去业务增长显著，如Kimiya部分业务曾接近60%增长；目前新产品推动增长，国内业务也在发展，SFS产品前景光明 [72][73][74] 问题4: 本季度业绩超预期的驱动因素及对增长更有信心的领域 - 旅游业务是最大驱动因素，Certify和现有旅游业务均增长强劲；澳大利亚市场表现好于预期，影响从预计下降30%收窄至下降20%以上；美国高等教育业务持续引入更多软件，从现有企业手中夺取业务 [79][80][81] 问题5: 医疗业务是否好转 - 公司对医疗业务发展感到兴奋，独特能力得到市场关注，除关键交易外，客户对更多功能表现出兴趣，业务管道、演示和活动均有增长，业务已出现积极转变 [83] 问题6: 非传统教育市场的可寻址性及拓展机会 - 提到的20个市场是公司已覆盖市场，有机会进一步渗透和获取更多市场份额；剩余约20%市场也是潜在增长机会，但目前重点关注这20个主要市场 [87][88] 问题7: 旅游业务实施积压情况及转化时间 - 旅游业务部署速度快，Flywire和Certify相关业务平均实施周期以数周甚至更短时间衡量，转化迅速 [90][91] 问题8: 教育业务竞争格局变化 - 公司在教育业务一直凭借产品性能、结果和团队竞争力开展竞争，未受当前地缘政治环境明显影响；全球客户布局广泛，美国市场与其他市场竞争格局不同，可通过引入不同地区产品实现增收，持续从现有企业手中夺取业务 [95][96][97] 问题9: 运营和业务投资组合审查进展及对利润率的影响 - 审查涵盖公司各方面，包括部门结构调整、成本控制、产品定价优化等；Q1运营费用占营收比例下降，尤其是G&A费用，未来将继续通过相关举措推动运营杠杆提升，确保实现利润率承诺和自由现金流目标 [99][100][101] 问题10: 教育和旅游业务的净留存率（NRR）机会 - 旅游业务虽有类似“落地并拓展”特征，但市场增长动态不同，其增长主要来自新签约、客户爬坡，随着Certify协同效应发挥，增长空间更大；公司有增加软件产品的成功经验，未来有望通过此方式驱动增长 [105][106][107] 问题11: 公司长期NRR预期 - 去年加拿大市场使NRR承压10个百分点，今年澳大利亚和加拿大市场预计使增长率承压约4个百分点；若市场环境正常化，公司增长将更快；随着医疗业务复苏、旅游业务增长和新产品推出，NRR有望提升 [109][110][111] 问题12: 下半年EBITDA扩张节奏及投资考虑 - 上半年EBITDA扩张较多受重组和成本因素影响，下半年因Certify投资和数据依赖因素，扩张速度放缓；公司会根据宏观情况调整，确保实现利润率承诺，同时在有未来潜力和客户需求大的领域进行投资 [116][117] 问题13: 旅游业务客户关系中毛利润的变化 - 旅游业务第一年因处于新冠疫情期间，数据表现不佳，后续随着业务发展和Certify加入，整体毛利率和盈利能力有望提升 [119]

核心观点 - 投资者寻求成长股以利用高于平均水平的财务增长吸引市场关注并产生超额回报但寻找优质成长股具有挑战性 [1] - Zacks增长风格评分系统通过分析公司真实增长前景帮助筛选前沿成长股Shift4 Payments(FOUR)是该系统当前推荐的标的 [2] - 具备最佳增长特征且同时拥有Zacks Rank 1或2评级的股票表现持续跑赢市场 [3] 盈利增长 - 盈利增长是成长股最关键因素双位数增长通常被视为公司前景强劲的信号 [3] - Shift4 Payments历史EPS增长率达1388%但投资者更应关注其今年403%的预期增长率远超行业111%的平均水平 [4] 现金流增长 - 现金流增长对成长型公司尤为重要使其能够不依赖外部融资实现业务扩张 [5] - Shift4 Payments当前现金流同比增长388%显著高于行业43%的平均水平过去3-5年年度化增长率达1199%远超行业128% [5][6] 盈利预测修正 - 盈利预测修正趋势与股价短期走势存在强相关性正向修正通常带来超额收益 [7] - Shift4 Payments当前年度盈利预测在过去一个月获173%上修Zacks共识预期持续提升 [7] 综合评级 - Shift4 Payments获得Zacks Growth Score B评级并因盈利预测上修被列为Zacks Rank 2(买入) [9] - 该评分组合使公司具备显著跑赢市场的潜力成为成长型投资者的优选标的 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净收入增长16%，调整后毛利和EBITDA分别增长19%和21%，营业收入提高19% [7] - 2024年末约有120万个客户账户在其商业平台上运营，过去12个月处理的年度交易总额超1300亿美元，管理的日均账户余额超12亿美元 [7] - 预计2025年实现10% - 14%的收入增长，达到9.65 - 10亿美元，调整后EBITDA增长8% - 13%，达到2.2 - 2.3亿美元 [8] - Q4收入2.271亿美元，同比增长超14%，调整后毛利增长15%至8390万美元，调整后EBITDA增长16%至5170万美元 [9] - 调整后毛利率为37%，较上年同期提高40个基点 [9] - 全年收入增长16%至8.797亿美元，调整后毛利增长19%至3.281亿美元，调整后EBITDA增长21%至2.043亿美元，调整后毛利率扩大90个基点至37.3% [10] - 2024年全年报告收入增长16.4%，有机增长17.1%；调整后毛利增长19.2%，有机增长17.6%；调整后EBITDA增长21.3%，有机增长20.6% [14] - Q4调整后EBITDA为5170万美元，较2023年Q4增长710万美元，增幅15.9% [28] - 2024年LTM调整后EBITDA为2.043亿美元，同比增长21.3% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 SMB业务 - Q4收入1.557亿美元，较上年同期增加1550万美元，增幅11.1% [18] - Q4银行卡交易额155亿美元，同比增长6.6%；总卡交易额181亿美元，同比增长6.9% [18][19] - Q4调整后毛利3200万美元，较上年同期增长0.4%；毛利率20.5%，低于上年同期的22.7% [20] - Q4调整后EBITDA为2660万美元，较上年同期增加160万美元，增幅6.4% [21] B2B业务 - Q4收入2370万美元，较上年同期增加230万美元，增幅10.9% [22] - Q4调整后毛利640万美元，较上年同期增长24% [22] - Q4调整后EBITDA为240万美元，较上年同期增加200万美元 [23] 企业业务 - Q4收入4870万美元，较上年同期增加1040万美元，增幅27% [24] - Q4调整后毛利4560万美元，增长27%；调整后毛利率保持在93.6% [25] - Q4调整后EBITDA为4200万美元，较上年同期增长27% [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于统一商务愿景，为市场提供灵活金融工具集，助力企业优化现金流和营运资金 [11] - 公司计划成为支付和金融科技领域的整合平台，通过有机增长和收购实现发展 [41] - 2024年公司专注偿还优先债务，通过二次发行增加股权流动性，期望提升股价 [42] - 公司认为自身业务被低估，与同行业参与者相比具有优势 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临低利率、宏观经济环境不明朗和技术资源从CapEx向OpEx转变等挑战，公司仍有信心在2025年实现收入和调整后EBITDA增长 [8] - 公司预计2025年SMB业务实现高个位数收入增长，B2B业务实现低两位数增长，企业业务保持增长势头 [37][38][39] - 公司将继续评估降低资本成本和去杠杆的机会，以提高股东价值 [32] 其他重要信息 - 公司在2024年审计和10 - K文件中披露了财务报告内部控制的重大缺陷，相关问题正在积极整改 [33][34][35] - 公司后续使用1000万美元超额现金提前偿还定期贷款，预计在5月初公布Q1结果时体现影响 [32] 问答环节所有提问和回答 问题1: 资本分配优先级，如何平衡偿还债务与增加CapEx或SG&A支出 - 公司将继续评估资本的最佳用途，偿还债务是重点，同时会关注并购机会，将其与杠杆水平进行平衡 [50][51] - 公司将部分CapEx转换为OpEx，虽短期内对EBITDA有压力，但长期将提高平台效率 [52] 问题2: 2025年三次降息预期对公司指导的影响 - 公司在制定2025年指导时考虑了利率因素，采取了保守估计 [54][55] - 公司对存款增长持保守预期，但实际存款余额有健康增长 [57] 问题3: 关税对公司业务的影响及在指导中的考量 - 关税对收购业务影响不大，反而会增加数字支付的使用概率；在B2B业务方面，关税导致营运资金受限，增加了对买方融资策略和自动化应付账款的需求 [67][68] - 公司在财务预测中考虑了一定的保守因素，若情况有变将及时调整 [69][70] 问题4: 过去两年消费者支付业务毛利率持续下降的原因，以及可持续毛利率水平 - 毛利率下降主要是由于早期收购的投资组合到期，而有机业务的毛利率实际上在增长 [73] - 公司认为SMB业务可持续毛利率在中高20%，交叉销售业务的开展可能会显著提高毛利率，但目前在预测中持保守态度 [75] - 第四季度有350万美元的库存核销，若剔除该非经常性项目，毛利率季度环比持平 [77][78] 问题5: CapEx向OpEx转变的具体内容 - 公司将部分混合云环境迁移至公共云，从CapEx转变为OpEx，这一转变在2024年Q3和Q4已开始显现影响，并将在2025年加速，年底达到正常水平 [82][83] 问题6: 指导范围高端的驱动因素，以及企业业务是否是主要驱动因素 - 影响收入达到指导范围高端的因素包括SMB业务的交叉销售、B2B业务的增长以及企业业务的持续发展 [89][90][91] 问题7: B2B业务中Plastiq与CPX捆绑销售的客户反应及销售活动改善情况 - 客户对捆绑销售反应积极，现有客户更多地使用公司工具，其他B2B支付业务也开始与公司合作 [96][97] - B2B业务的交易量和收入呈现良好的增长趋势 [99] 问题8: 企业业务中CFTPay的客户增长速度预测，以及相关考虑因素 - 客户增长趋势一直较为稳定，公司在预测时较为保守，消费者健康领域的变化可能会带来更多客户，但未纳入预测 [106][107][108] 问题9: 2025年CapEx向OpEx转变对OpEx的影响规模 - 2025年OpEx方面的影响约为400万美元，具体金额会因转换时间而有所波动 [110] 问题10: 2025年自由现金流的重要考虑因素 - 利率对现金流有影响，公司的债务和投资收益大多与联邦基金利率挂钩，利率下降对EBITDA有压力，但也会降低债务利息；利率保持高位对损益表有利 [112][113][114] - 2025年CapEx将保持稳定，主要用于新产品的软件开发；并购活动规模较小，对现金流无重大影响 [115] 问题11: 公司是否会继续提供调整后EPS数据及2025年预期 - 公司本季度提供了调整后EPS数据，未来会继续提供，随着税率正常化，EPS将更具相关性 [118][119][120] - 公司认为基于正常增长，2025年EPS有望接近1美元/股 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 本财年第一季度净收入达95亿美元，同比增长10%，每股收益同比增长14% [7] - 全球支付交易量按固定汇率计算同比增长9%，跨境交易量（不包括欧洲内部）同比增长16%，处理交易同比增长11% [7][28] - 服务收入同比增长8%，数据处理收入增长9%，国际交易收入同比增长14%，其他收入增长32%，客户激励增长13% [35][37] - 消费者支付收入增长受支付交易量、跨境交易量和处理交易增长推动，新流量收入按固定汇率计算同比增长19%，商业支付交易量按固定汇率计算同比增长6%，增值服务收入达24亿美元，增长率为18% [37][38] - 运营费用增长11%，GAAP结果中有2.13亿美元的遣散费，税率为17.7% [38][39] - 第一季度回购约39亿美元股票，向股东派发12亿美元股息，截至12月底，回购授权余额为91亿美元 [39] - 预计第二季度调整后净收入增长为高个位数至低两位数，调整后运营费用增长为高个位数至低两位数，非运营收入可忽略不计，税率约为17.5%，调整后每股收益增长为高个位数 [42] - 预计全年调整后净收入增长为低两位数，调整后运营费用增长和非运营收入预期无重大变化，预计税率在17.5% - 18%之间，调整后每股收益增长为低两位数 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者支付 - 拥有47亿凭证，同比增长7%，126亿令牌，同比增长44% [10] - 美国支付交易量增长7%，信用卡和借记卡分别增长7%和8%，国际支付交易量按固定汇率计算增长11% [8][30][32] - 多个国家和地区的非接触式支付渗透率显著提升，如日本增长20个百分点至44%，阿根廷增长22个百分点至78%，美国增长13个百分点至57% [12] 新流量 - 新流量收入按固定汇率计算同比增长19%，Visa Direct过去12个月交易超过100亿美元，本季度近30亿美元，交易同比增长34% [18][38] 商业 - 商业支付交易量按固定汇率计算同比增长6%，主要受有利的天数组合影响和强劲的跨境交易量推动 [21][38] 增值服务 - 第一季度收入增长18%，主要由咨询和营销服务、发卡解决方案以及风险和身份解决方案的强劲增长带动 [23][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国受益于强劲的假日购物季和Reg II实施影响的消退，支付交易量增长7%，消费者假日消费增长处于中高个位数，零售、旅游和娱乐等 discretionary 类别增长强劲 [30][31] - 国际市场中，拉丁美洲支付交易量增长22%，CEMEA增长18%，欧洲增长13%，亚太地区支付交易量增长略有改善，达到略高于1% [32] - 跨境交易量（不包括欧洲内部）同比增长16%，电子商务和跨境旅游交易量均同比增长16% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略涵盖消费者支付、新流量和增值服务，持续与客户产生共鸣并反映在业务成果中 [9] - 通过传统发卡、从国内网络争取份额以及利用品牌产品和创新确保重要联名卡，消费者支付业务表现强劲 [18] - 不断拓展Visa Direct，与多家公司建立合作关系，扩大其在不同地区和业务场景的应用 [19][20] - 在商业领域，在食品和杂货配送、医疗保健、差旅和费用管理等垂直领域取得进展 [21][22] - 增值服务方面，通过创新解决方案和深化与客户的合作关系推动增长，如与多家收购方合作提供CyberSource，推出Visa Protect等 [23][25] - 持续将Visa的能力进行拆分、增强并提供给更广泛的客户和合作伙伴，如Visa A2A和账户到账户保护服务 [75][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司本财年开局强劲，对客户的关注和创新的追求不断增强，期待在2月的投资者日讨论战略和未来增长计划 [27] - 对第一季度的业绩感到满意，预计第二季度业务趋势将保持强劲，全年调整后净收入和每股收益有望实现增长 [40][44] 其他重要信息 - 公司拥有47亿凭证和126亿令牌，三分之一的Visa交易已实现令牌化，上一季度令牌交易达210 - 220亿美元 [10][101] - 令牌化交易在电子商务中的批准率提高6个百分点，欺诈率降低30%，并成为推动创新和增值服务的重要平台 [101][102] - 公司在全球多个地区续签和签署了重要合作协议，包括与中国工商银行、印度多家银行、新西兰银行等的合作 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 改善后的前景是否假设增长率能够持续，驱动因素是什么？ - 公司对第一季度的结果感到满意，但这只是一年的开始，还需观察第二季度的表现，目前对第二季度的前景持乐观态度 [50][57] 问题2: 近期支出加速的原因是什么，是新的运行率还是超过趋势的支出增长？ - 美国的强劲假日购物季和Reg II实施影响的消退推动了支付交易量的增长，跨境电子商务受益于强劲的零售和假日，旅游表现也有所提升 [55][56] 问题3: 随着时间推移，一些业务的轻松对比如何影响美国的交易量轨迹，回扣激励是否符合预期？ - 全年激励措施增长符合预期，第一季度客户激励增长13%，预计第二季度将继续反映续签周期，Reg II的影响已在逐渐消退，部分投资组合的对比优势将在下半年体现 [63][64] 问题4: 收购FeatureSpace和强调Pismo后，Visa在增值服务方面的重点是否有变化，未来是否会更强调安全服务而非处理和网关？ - 公司在增值服务方面的重点没有变化，将继续专注于为商家、收购方、发卡方提供解决方案，以及提供欺诈和风险解决方案和咨询服务，Pismo和FeatureSpace的收购将加速公司产品的发展 [72][73] 问题5: Visa A2A的路线图、货币化模式以及与借记卡的竞争关系如何？ - Visa A2A计划于2025年初推出，初始用例针对英国的账单支付，公司认为将Visa的能力应用于账户到账户支付将为客户和合作伙伴带来好处，同时账户到账户保护服务也在多个地区取得成功 [79][80][83] 问题6: 跨境业务中电子商务部分的增长情况，特别是Visa Direct相关部分的增长贡献和规模如何？ - 电子商务和跨境业务增长良好，Visa Direct跨境部分增长更快，但在总交易中占比仍较小 [88][89] 问题7: 加密货币对跨境电子商务的提升作用有多大，目前对旅游的可见性如何，预订情况如何？ - 加密货币对跨境电子商务有一定的提升作用，但相对较小，目前对旅游的可见性还需进一步观察 [94][95] 问题8: 令牌化战略的最新情况以及直接货币化的机会和时间？ - 令牌化是公司的重要投资优先事项，目前已有超过125亿个令牌，三分之一的Visa交易已实现令牌化，令牌化交易在电子商务中的表现良好，公司通过令牌化服务实现了一定的收入，未来收入将更有意义 [99][101][106] 问题9: 与X Money的合作项目实施时间、交易量增长和经济效益如何？ - 与X Money的合作基于Visa Direct平台，将允许X的约6亿活跃月用户为X Money账户充值和转账，创作者也能更快获得支付，公司对合作前景感到兴奋 [110][112] 问题10: 关税威胁是否推动了商业或消费者支出，公司是否有相关跟踪数据？ - 公司尚未看到与关税直接相关的影响，需要等待观察关税的实施情况及其对业务的影响 [115] 问题11: 第一季度商业支出的趋势如何，2025年是否有望持续改善？ - 第一季度商业交易量较上一季度有所提升，主要受有利的天数组合、强劲的跨境交易量和客户投资组合表现的推动，预计全年商业交易量将保持稳定和强劲 [118][120] 问题12: 美元强势对公司业务的影响程度如何？ - 美元强势增强了美国人在境外的购买力，可能影响旅游模式，但目前情况仍需观察，通常旅游支出总体保持稳定，公司将在未来季度提供更多见解 [125][127] 问题13: 美国监管环境的变化对公司的影响如何？ - 公司和客户对监管环境的变化持乐观态度，认为监管变化有望减轻企业的监管负担，促进金融行业的数字化支付和业务效率提升，但仍需观察具体实施情况 [132][133] 问题14: 大型交易续签中不同收入线的相互作用如何，能否通过其他收入弥补定价让步？ - 公司与客户的合作更加多元化，涉及多个收入杠杆，团队在续签中成功将合作扩展到新流量和增值服务领域，创造了新的收入增长机会 [139][141] 问题15: DeepSeq和AI的兴起对公司业务战略有何影响，公司如何看待未来的机会？ - 公司认为AI将是改变数字商务的驱动力，公司是AI的早期采用者，已在多个部门部署AI工具，产品团队也在积极采用GAI开发新产品，未来将在数字商务中发挥核心和可持续的作用 [146][148] 问题16: 亚太地区的前景是否有变化，重组是否在之前的指引中考虑，节省的资金是否会迅速再投资？ - 亚太地区增长有所改善，但仍反映出一定的低迷环境，重组费用已反映在全年指引中，预计今年不会再有相关费用 [153][154]