本轮"反内卷"政策解读 - 天风证券认为行情可能分三阶段演进：政策催化预期→资源品涨价→高价横盘[1] - 中信证券指出与2015年供给侧改革的三重差异：行业覆盖面更广/上游企业减产意愿弱/新兴行业民企占比高[1] - 华安证券认为这是短期主题机会，缺乏基本面支撑，源于周期品滞涨和政策催化[1] 重点受益行业分析 - 浙商基金聚焦产能结构矛盾与公平竞争问题，新能源车/光伏/晶圆代工等新兴产业受无序竞争冲击最大[2] - 光伏硅料和组件价格2023年跌幅近90%，碳酸锂跌至6万元/吨成本线，新能源车龙头多轮降价[2] - 东吴证券建议关注：光伏产业链（硅料/玻璃龙头）/锂电/新能源整车/晶圆代工；钢铁/水泥/玻璃等传统行业；电商等新兴非制造业[2] 行业筛选维度 - 华创证券从国企占比/集中度/价格弹性等5维度筛选，煤炭/焦炭/普钢/能源金属/玻璃玻纤/贵金属/白酒/酒店餐饮等行业较受益[3]

业绩预增 - 晨光生物预计2025年上半年净利润2.02亿元至2.32亿元，同比增长102.33%至132.38%，主营业务为天然植物提取物 [1] - 北方稀土预计2025年上半年净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71%，主营业务为稀土原料及功能材料 [1] - 友发集团预计2025年上半年净利润2.77亿元至3.07亿元，同比增长151.69%至178.93%，主营业务为焊接钢管 [1][2][3] - 火炬电子预计2025年上半年净利润2.47亿元至2.8亿元，同比增长50.36%至70.45%，主营业务为电子元器件 [3] - 智微智能预计2025年上半年净利润9198万元至11243万元，同比增长62.85%至99.06%，主营业务为行业终端及ICT基础设施 [4][5] - 友好集团预计2025年上半年净利润1200万元，同比增长51%，主营业务为商业零售 [5][6][7] - 纳微科技预计2025年上半年净利润6100万元至7300万元，同比增长35%至62%，主营业务为纳米微球材料 [7] - 先达股份预计2025年上半年净利润1.3亿元至1.5亿元，同比增长2443.43%至2834.73%，主营业务为农药原药及制剂 [8][9] - 鼎龙股份预计2025年上半年净利润2.9亿元至3.2亿元，同比增长33.12%-46.9%，主营业务为半导体制造材料 [26][27] - 塔牌集团预计2025年上半年净利润4.07亿元至4.52亿元，同比增长80%-100%，主营业务为水泥生产 [27][28][29] - 越秀资本预计2025年上半年净利润14.73亿元至15.75亿元，同比增长45%-55%，主营业务为不良资产管理 [29][30] - 海大集团预计2025年上半年净利润25亿元至28亿元，同比增长17.64%-31.76%，主营业务为动物养殖解决方案 [38][39][40] - 华工科技预计2025年上半年净利润8.9亿元至9.5亿元，同比增长42.43%-52.03%，主营业务为激光加工技术 [40][41][42] 业务动态 - 陕西煤业6月煤炭产量1436万吨同比下降5.07%，自产煤销量1444万吨同比下降3.63%，发电量同比增长13.20% [9][10] - 环旭电子6月营业收入45.87亿元同比下降1.23%，上半年累计营业收入272.14亿元同比下降0.63% [10][11] - 蜀道装备终止收购科益气体65.43%股权，主营业务为深冷技术装备制造 [11][12] - 宏润建设中标1.04亿元乐清市中心区道路建设工程，工期900天，主营业务为建筑施工 [12][13] - 仙坛股份6月鸡肉产品销售收入4.55亿元同比增长5.52%，销售数量5.28万吨同比增长9.99% [13][14] - 生物股份子公司取得"鸡新城疫、禽流感、禽腺病毒病三联灭活疫苗"新兽药注册证书 [14][15] - 华能水电上半年发电量527.52亿千瓦时同比增长12.97%，上网电量522.23亿千瓦时同比增长12.86% [15][16] - 新五丰上半年生猪销售量243.33万头同比增长23.44%，商品猪销售均价14.77元/公斤 [16][17][18] - 福光股份拟使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理，主营业务为光学镜头 [19] - 华电国际成功发行20亿元中期票据，票面利率1.89%，期限3+N年 [19][20] - 中闽能源上半年发电量14.05亿千瓦时同比减少0.89%，上网电量13.66亿千瓦时同比减少0.71% [20][21] - 华熙生物通过美国FDA现场检查，检查产品为玻璃酸钠原料药 [21][22] - 瑞可达可转债发行申请获上交所受理，主营业务为连接器产品 [22][23][24] - 科远智慧以债转股方式向全资孙公司增资2.77亿元，主营业务为工业自动化 [24][25][26] - 大富科技拟不超过1亿元投资安徽云塔，预计持股不超过20%，主营业务为通信基站射频产品 [42] - 通达股份中标1.8亿元南方电网项目，占2024年营收2.91% [46][47] - 八亿时空子公司签署1091.97万元边缘计算技术服务合同 [47] - 新朋股份全资子公司投资的屹唐半导体成功上市 [47][48] 研发与认证 - 上海莱士"SR604注射液"进入IIb期临床试验，拟用于血友病治疗 [31][32][33] - 泰恩康子公司盐酸毛果芸香碱滴眼液注册申请获受理，用于治疗老花眼 [43][44] 资本运作 - 大洋电机筹划在香港联合交易所上市 [33][34] - 元祖股份股东拟减持不超过1%公司股份 [34][35][36] - 吉祥航空股东拟减持不超过1%公司股份 [36][37] - 金域医学股东拟减持不超过1%公司股份 [42][43] - 埃夫特股东拟合计减持不超过5%公司股份 [45][46] - 硕贝德拟2000万–3000万元回购公司股份，回购价格不超过19.50元/股 [44][45] 行业分类 - 农林牧渔：晨光生物、仙坛股份、生物股份、新五丰、天康生物、海大集团 [1][13][14][16][30][38] - 有色金属：北方稀土、中色股份 [1][33] - 钢铁：友发集团 [3] - 国防军工：火炬电子 [3] - 计算机：智微智能、科远智慧 [5][26] - 商贸零售：友好集团 [7] - 医药生物：纳微科技、上海莱士、金域医学、泰恩康 [7][31][43] - 基础化工：先达股份 [9] - 煤炭：陕西煤业 [10] - 电子：环旭电子、福光股份、八亿时空 [11][19][47] - 机械设备：蜀道装备、华工科技、埃夫特 [12][42][46] - 建筑装饰：宏润建设 [13] - 公用事业：华能水电、华电国际、中闽能源 [16][20][21] - 美容护理：华熙生物 [22] - 非银金融：越秀资本 [30] - 建筑材料：塔牌集团 [29] - 电力设备：大洋电机、通达股份 [34][47] - 汽车：新朋股份 [48]

圣农发展 - 公司预计2025年上半年净利润8.5亿元至9.5亿元，同比增长732.89%至830.88% [1] - 主营业务为白羽肉鸡生产及肉类食品深加工 [1] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–肉鸡养殖 [1] 四方新材 - 公司董事、高管谢涛、江洪波合计减持8万股 [1] - 主营业务为商品混凝土研发、生产和销售及建筑用砂石骨料生产 [1] - 所属行业为建筑材料–水泥–水泥制品 [1] 盟升电子 - 5名股东计划通过询价转让方式出让618.69万股，占总股本3.68% [1] - 主营业务为含氟医药、农药、新能源材料、含氟芳香类中间体研发生产 [2] - 所属行业为基础化工–化学制品–氟化工 [3] 永太科技 - 澄清"一种双氟磺酰亚胺锂的制备方法"专利仍有效 [3] - 主营业务与盟升电子相同 [3] - 所属行业同为基础化工–化学制品–氟化工 [3] 乖宝宠物 - 拟投资6.5亿元建设智能仓储及数智化分拣中心项目 [4] - 项目建成后具备2400吨/日智能分拣能力 [4] - 主营业务为宠物食品研发生产 [5] - 所属行业为农林牧渔–饲料–宠物食品 [6] 深深房A - 预计2025年上半年净利润8500万元至12000万元，同比增长1411.70%至2034.17% [6][7] - 主营业务为住宅地产开发 [7] - 所属行业为房地产–房地产开发–住宅开发 [7] 山东钢铁 - 预计2025年上半年净利润1271万元，同比扭亏增利9.81亿元 [7] - 主营业务为钢铁冶炼 [8] - 所属行业为钢铁–普钢–板材 [9] 唐人神 - 6月生猪销量41.32万头，同比增40.78%，销售收入6.98亿元，同比增26% [9] - 1-6月累计销量259.36万头，同比增37.75%，销售收入44.84亿元，同比增51.99% [9] - 主营业务为饲料、生猪、肉制品等 [9] - 所属行业为农林牧渔–饲料–畜禽饲料 [10] 东方中科 - 股东拟减持不超过3%股份（889.08万股） [10] - 主营业务为行业测试应用解决方案 [10] - 所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表 [11] 伟创电气 - 2025年二季度取得6项专利和2项软件著作权 [11] - 主营业务为工业自动化产品研发生产 [12] - 所属行业为机械设备–自动化设备–工控设备 [13] 真爱美家 - 控股股东一致行动人拟减持不超过3%股份（432万股） [13] - 主营业务为家用纺织品研发生产 [14] - 所属行业为纺织服饰–服装家纺–家纺 [15] 星网宇达 - 实控人拟减持不超过3%股份（619.77万股） [15] - 主营业务为信息感知、卫星通信及无人系统 [16] - 所属行业为国防军工–航天装备Ⅱ–航天装备Ⅲ [16] 光韵达 - 拟3.52亿元收购亿联无限56.03%股权 [16] - 主营业务为激光应用服务和智能制造解决方案 [16] - 所属行业为机械设备–自动化设备–激光设备 [17] 超图软件 - 实控人及高管拟减持不超过2%股份（965.61万股） [17] - 主营业务为地理信息软件和空间智能技术服务 [17] - 所属行业为计算机–软件开发–横向通用软件 [18] 威星智能 - 实控人拟减持不超过1.99%股份（440万股） [18] - 主营业务为智能燃气及水务领域解决方案 [18] - 所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表 [19] ST东时 - 被债权人申请破产重整及预重整 [19] - 主营业务为机动车和航空器驾驶员培训 [20] - 所属行业为社会服务–教育–培训教育 [21] 同为股份 - 股东拟减持不超过1%股份（218.67万股） [21] - 主营业务为安防视频监控产品 [21] - 所属行业为计算机–计算机设备–安防设备 [22] 博瑞医药 - 子公司噻托溴铵吸入粉雾剂获临床试验批准 [22] - 主营业务为医药中间体、原料药和制剂研发 [23] - 所属行业为医药生物–化学制药–原料药 [24] 上纬新材 - 控股股东签署股份转让协议，控制权变更取得进展 [24] - 主营业务为新材料的研发生产 [25] - 所属行业为基础化工–塑料–合成树脂 [26] 云内动力 - 因财务造假被实施其他风险警示，股票简称变更为"ST云动" [26] - 主营业务为发动机和工业级电子产品 [27] - 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [28]

市场表现 - 沪指高开0 04%至3498 72点 深成指高开0 04%至10592 51点 创业板指低开0 08%至2179 32点 [1][2] - 托育、机器人板块涨幅居前 贵金属、保险板块跌幅居前 [1] - 北证50指数上涨0 37%至1426 22点 成交金额1 56亿元 [2] 外围市场 - 道琼斯指数下跌0 37%至44240 76点 标普500下跌0 07%至6225 52点 纳斯达克微涨0 03%至20418 46点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数上涨0 71% 富途控股涨6 01% 蔚来涨2 64% 京东涨2 12% [3] 医疗器械行业 - 医疗器械行业创新、并购、国际化趋势推动中国龙头向全球龙头发展 [4] - 医疗设备板块受益招标数据高增长和库存消化 高值耗材板块受益新产品放量和集采优化政策 [4] - 看好脑机接口、外骨骼机器人、AI医疗、手术机器人等新科技方向 [4] 消费行业 - 大众食品基本面自3月起边际改善 下半年有望稳中向好 [5] - 辣味零食、健康饮品、气泡黄酒等新消费趋势景气度保持 休闲零食、软饮料子板块受看好 [5] - 白酒板块估值回调但配置价值渐显 基本面处于筑底阶段 [5] 钢铁行业 - 钢铁反内卷行动催化供给侧改革 加速产能调控 [6] - 普钢龙头企业有望受益行业供需格局改善 特钢板块基本面良好 [6] 储能行业 - 海外户储&工商储处于困境反转拐点 库存消解+份额集中+新兴市场需求释放 [7] - 预计头部企业2025年二季度改善超预期 澳洲、欧洲及新兴市场复苏推动行业增长 [7]

业绩预增 - 海陆重工预计2025年上半年净利润1.9亿至2.05亿元，同比增长48.92%-60.68%，扣非净利润1.83亿至1.98亿元，同比增长55.08%-67.79% [1] - 华测导航预计2025年上半年净利润3.2亿至3.35亿元，同比增长38.93%-46.04%，扣非净利润2.93亿至3.08亿元，同比增长38.93%-46.04% [2] - 昊华科技预计2025年上半年净利润5.9亿至6.5亿元，同比增长59.30%-75.50%，扣非净利润5.75亿至6.35亿元，同比增长55.84%-72.11% [3] - 巨化股份预计2025年上半年净利润19.7亿至21.3亿元，同比增长136%-155%，扣非净利润19.5亿至21.1亿元，同比增长146%-166% [13][14] - 华友钴业预计2025年上半年净利润26亿至28亿元，同比增长55.62%-67.59%，扣非净利润24.5亿至26.5亿元，同比增长39.85%-51.26% [32] - 金岭矿业预计2025年上半年净利润1.33亿至1.69亿元，同比增长66.48%-111.54%，扣非净利润1.2亿至1.55亿元，同比增长49.94%-93.67% [51] 扭亏为盈 - 福建水泥预计2025年上半年净利润2067万元，实现扭亏为盈，扣非净利润1286万元 [9][10] - 山东钢铁预计2025年上半年净利润1271万元，实现扭亏为盈，利润总额约2.93亿元，同比增利约13.54亿元 [14] - 东安动力预计2025年上半年净利润352万至528万元，实现扭亏为盈，上年同期亏损679万元 [36][37] 业务进展 - 仟源医药子公司江苏嘉逸医药依巴斯汀原料药上市获批准，适用于过敏性鼻炎及慢性特发性荨麻疹治疗 [5][6] - 鲁抗医药获得吉非替尼片药品注册证书及吉非替尼原料药上市批准，适用于非小细胞肺癌EGFR基因突变靶向治疗 [7] - 拓新药业全资子公司新乡制药胞磷胆碱原料药上市申请获批，适用于脑损伤、脑血管疾病治疗 [40][41] - 江苏国信子公司国信沙洲100万千瓦机组正式投产，采用二次再热超超临界燃煤发电技术 [15][16] - 太阳能上半年新增运营容量477.29MW，新增并网容量618MW，发电量41.59亿千瓦时，同比增加22.40% [26][27][28] 项目中标 - 安徽建工中标呼和浩特至鄂尔多斯高速公路项目，总投资71.35亿元，建设期3年，收费期30年，以及G4212合安高速公路改扩建工程，中标价9.5亿元，工期28个月 [7] - 浙江交科子公司中标杭淳开高速公路项目，中标金额分别为15.06亿元、11.02亿元和16.14亿元，总工期36至43个月 [30][31][32] 资本运作 - 长白山向特定对象发行股票申请获证监会同意注册批复，有效期12个月 [8][9] - 烽火通信向特定对象发行A股股票申请获证监会同意注册批复，有效期12个月 [18][19] - 蓝思科技H股发行价格定为每股18.18港元，预计2025年7月9日在香港联交所主板挂牌上市 [45][46] - 峰岹科技H股发行定价为每股120.5港元，预计2025年7月9日在香港联交所主板挂牌上市 [51] 其他重要事项 - 三峡能源控股股东三峡集团获工商银行不超过27亿元专项贷款承诺函，用于增持公司股票，贷款期限3年 [21][22][23] - 集智股份及子公司收到政府补助463.95万元，占2024年度净利润12.14% [4][5] - 卫宁健康获得1100万元政府补助，占2024年度净利润12.52% [42][43] - 富士莱拟2000万至4000万元回购公司股份，回购价格上限40元/股，用于股权激励或员工持股计划 [43]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，后续相关产业有望出台具体方案 [3][8] - 从库存、CAPEX、产能利用率、价格水平4个角度筛选出“内卷”程度更高的行业，是下半年政策发力的重点领域，包括周期、制造、消费等行业 [3] - 从国企占比、集中度、税收占比、劳动密集度、产能去化后的价格弹性5个视角筛选“反内卷”潜在受益行业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 下半年围绕“反内卷”和供给优化相关政策有望加速落地 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，后续相关产业有望出台具体方案，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，当时相关行业供给侧改革文件出台后推动产能出清、价格回升、板块上涨 [8] “反内卷”重点行业：库存、CAPEX、产能利用率、价格四角度筛选 - 周期行业“内卷”程度较高的主要集中在化工（化学制品、橡胶、非金属材料），有色（能源金属等），煤炭，钢铁（普钢、冶钢原料）等 [3][12][17] - 制造行业“内卷”程度较高的主要集中在电新（电机、电网设备、电池、光伏），机械（自动化设备），汽车（乘用车），军工电子，建筑（房屋建设、基础建设）等 [3][17] - 消费行业“内卷”程度较高的主要集中在家电（家电零部件），食品饮料（食品加工、白酒、休闲食品）等 [3][17] 视角一：国企占比更高的行业政策效力或更强 - “反内卷”潜在受益行业需满足内卷程度高且国企占比较高，国企占比更高的行业政策执行效率更高 [18] - 更易受益于“反内卷”政策的行业包括周期中的煤炭、普钢、水泥、玻璃；消费中的白酒；制造业中的建筑、轨交设备、军工电子等 [18] 视角二：集中度更高的行业或更易实现供给出清 - 集中度更高的行业龙头定价权更强，能更快响应政策意图，通过头部企业协商达成减产实现供给侧出清 [21] - 筛选出的行业主要集中在周期的能源金属、非金属材料、焦炭、冶钢原料等；制造中的乘用车、建筑、轨交设备；消费主要集中在白酒、食品加工等 [21] 视角三：税收占比低的行业，产能去化过程中对地方财政影响或更小 - “反内卷”涉及央地关系调整，税收占比更低的行业，产能去化过程对地方财政影响更小，政策执行或更易推行 [27] - 综合筛选低税收占比的过剩行业主要集中在周期中的玻璃、能源金属、普钢、橡胶等；制造业中的电机、自动化设备、风电设备等；消费中的家电零部件、酒店餐饮、食品加工等 [27] 视角四：劳动密集度更低的行业，产能去化过程中对就业影响或更小 - 劳动密集型行业推动产能去化可能引发失业率提升，劳动密集度较低的行业，产能去化对就业的影响更小 [28] - 筛选出的行业主要集中在周期中的非金属材料、橡胶、塑料、化学制品、能源金属、金属新材料等；制造业中的电网设备、光伏设备、电池等 [28] 视角五：产能去化后的价格弹性 - 通过资产周转率与毛利率的相关系数衡量行业价格弹性，相关系数越接近1，产能去化后价格和毛利率扩张弹性越大 [31] - 综合筛选主要集中在周期中的玻璃、化学制品、能源金属、焦炭、冶钢原料、水泥等；制造业中的自动化设备、光伏设备、风电设备、乘用车等 [31]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘价为5.52元，较上周5.42元上涨1.85% [1] - 本周最高价5.98元（7月2日），最低价5.37元（7月1日） [1] - 当前总市值30.97亿元，在普钢板块排名23/23，两市A股排名4200/5149 [1] 经营业绩 - 2024年营业收入26.52亿元，同比下降24.57%，净利润1.26亿元 [2] - 2024年经营活动现金流净额5.83亿元 [2] - 2025年一季度营业收入同比下降33.90% [2][6] - 2024年外销收入同比增长56.82%，通过沙特阿美等国外公司认证 [2] 财务与评级 - 2024年派发现金股利2.97亿元，导致所有者权益规模下降 [2] - 杠杆水平较低，资产负债率保持低位，债务压力可控 [2] - 存货规模较大对营运资金形成占用 [2] - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，武进转债评级AA [2][6] 可转债情况 - 累计转股金额57,000元，转股数6,778股，占比0.0012% [3][6] - 未转股金额3.099亿元，占比99.9816% [3] - 2025年4-6月期间无转股发生 [3] - 最新转股价7.93元/股（经两次权益分派调整） [3][4] 债券付息 - 2025年付息利率0.50%，每张债券兑息0.50元 [4][6] - 付息债权登记日2025年7月9日，除息日和兑息日均为7月10日 [4] - 债券存续期6年，票面利率逐年递增至第六年2.00% [4] 行业动态 - 石化行业用管需求持续减弱，影响公司营业收入 [2][6] - 公司为国内工业不锈钢管主要供应商，客户资质优且合作稳定 [2]

普钢板块表现 - 普钢板块涨幅超过3% [1] - 钢铁ETF(515210)涨幅为1 59% 最新价创60日新高 [1] - 钢铁ETF成交额3309 05万元 较昨日放量30 07% [1] 资金流动情况 - 钢铁ETF近3日融资净流入932 37万元 [1] - 近1月份额减少43 39% 减少6 71亿份 [1]

行业景气度信号追踪 - 煤炭行业25年6月煤价低于上年同期 预测25年7月行业利润同比下降 维持中性观点 [3] - 畜牧养殖行业25年5月底能繁母猪存栏4042万头环比微增 预测25Q4生猪供需平衡 猪肉价格底部震荡 等待产能去化阶段 [4] - 普钢行业预测25年6月利润同比负增长 PMI滚动均值环比未超阈值 维持中性信号 [5] - 结构材料与建筑工程行业测算25年6月浮法玻璃毛利同比下降 维持中性信号 预测水泥行业25年6月利润同比正增长 等待房屋新开工面积积极信号 维持中性观点 [5] - 燃料型炼化行业预测25年6月利润同比大体持平 维持中性观点 油服行业因油价未形成同比上行趋势 新钻井同比大体持平 维持中性观点 [6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：煤炭行业利润预测模型 - **构建思路**：基于动力煤长协价格机制和产能因子同比变化，预测行业营收和利润增速[10][13] - **具体构建过程**： 1. 价格因子：根据每月最后一期价格指数确定下月销售价格 2. 产能因子：结合历史产能数据计算同比变化 3. 利润预测公式： $$ \text{利润增速} = f(\text{价格因子}, \text{产能因子}) $$ 4. 输出结果为单季度利润同比增速预测值[11] - **模型评价**：能够有效捕捉煤价与产能对利润的联动影响，但依赖长协价格机制的稳定性 2. **模型名称**：生猪供需缺口预测模型 - **构建思路**：利用能繁母猪存栏数据与6个月后生猪出栏的稳定比例关系，预测供需平衡[14][15] - **具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数： $$ \text{出栏系数} = \frac{\text{单季度生猪出栏}}{\text{6个月前能繁母猪存栏}} $$ 2. 预测未来产能： $$ \text{6个月后潜在产能} = \text{当前能繁母猪存栏} \times \text{上年同期出栏系数} $$ 3. 供需缺口 = 潜在产能 - 上年同期出栏量[16] - **模型评价**：经验证可识别价格上行周期，但对存栏数据质量敏感 3. **模型名称**：普钢行业利润预测模型 - **构建思路**：结合钢材售价与铁矿石、焦炭等成本指标，测算单吨盈利及利润增速[17][21] - **具体构建过程**： 1. 单吨盈利 = 钢材综合售价 - (铁矿石成本 + 焦炭成本 + 喷吹煤成本 + 废钢成本) 2. 利润增速 = 单吨盈利同比变化 × 产量调整因子[19] - **模型评价**：成本端覆盖全面，但需动态跟踪原材料价格波动 4. **模型名称**：燃料型炼化利润预测模型 - **构建思路**：通过成品油与原油价差（裂解价差）测算行业利润[28][31] - **具体构建过程**： 1. 裂解价差 = 成品油价格 - 原油价格 2. 利润增速 = 裂解价差同比变化 × 产能利用率[29] - **模型评价**：对油价波动敏感，需结合新钻井数据辅助判断 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：PMI滚动均值因子 - **构建思路**：监测制造业PMI的12期滚动均值变化，判断行业景气阈值[21] - **具体构建过程**： $$ \text{PMI滚动均值} = \frac{\sum_{i=t-11}^{t} \text{PMI}_i}{12} $$ 当环比变化超过设定阈值时触发信号[21] 2. **因子名称**：玻璃/水泥盈利因子 - **构建思路**：跟踪价格与成本指标计算毛利变化[23][26] - **具体构建过程**： $$ \text{玻璃毛利} = \text{浮法玻璃价格} - (\text{纯碱成本} + \text{能源成本}) $$ $$ \text{水泥毛利} = \text{水泥价格} - \text{煤炭燃料成本} $$[27] 3. **因子名称**：基建托底预期因子 - **构建思路**：综合商品房销售与PMI数据判断基建预期[23][27] - **具体构建过程**： 1. 输入指标：商品房销售面积同比、制造业PMI滚动均值 2. 输出信号：当两者同步恶化时触发基建预期[27] --- 模型回测效果 1. **煤炭行业模型**： - 预测25年7月利润同比增速：-5.2%（中性信号）[13] - 历史回测超额收益：-4.0%（2025年6月）[10] 2. **生猪供需模型**： - 预测25Q4供需缺口：-18万头（均衡状态）[16] - 历史肉价周期识别准确率：78%（2012-2025）[15] 3. **普钢行业模型**： - 预测25年6月利润增速：-3.8%（中性信号）[21] - 单吨盈利回测值：215元/吨（2025年6月）[19] 4. **炼化行业模型**： - 预测25年6月利润增速：0.5%（同比持平）[31] - 裂解价差回测值：12美元/桶[29] --- 因子回测效果 1. **PMI滚动均值因子**： - 阈值触发准确率：62%（2010-2025）[21] 2. **玻璃盈利因子**： - 25年6月毛利同比：-8.3%[26] 3. **基建托底因子**： - 信号触发频率：年均1.2次（2011-2025）[27] --- 注：所有模型及因子均基于行业轮动系列报告方法论构建[9]，测试结果截至2025年6月[10][13][16][21][26][27][29][31]