Ballard Power Systems (NasdaqGM:BLDP) Q3 2025 Earnings Call November 13, 2025 11:00 AM ET Speaker4Thank you for standing by. This is the conference operator. Welcome to the Ballard Power Systems' third quarter 2025 results conference call. As a reminder, all participants are in listen-only mode, and the conference is being recorded. After the presentation, there will be an opportunity to ask questions. To join the question queue, you may press star then one on your telephone keypad. Should you need assistan ...

公司发展历程 - 公司创始人为“85后”海归博士全琎 于2017年放弃百万年薪归国创业 [1] - 初创团队以武汉理工大学氢能源科研骨干为核心 并与华中科技大学 湖北工业大学等高校建立深度合作关系 [2] - 公司获得湖北省专精特新企业称号 并获得湖北省科技进步奖一等奖等奖项 [4] 公司技术与知识产权 - 公司拥有自主知识产权近200项 [4] - 氢燃料电池应用场景从商用车延伸至应急电源 无人机 热电联供及机器人等领域 [4] 公司经营与增长 - 公司自2022年起营收每年保持逾30%的增长 [5] - 创业初期曾面临市场开拓 资金短缺等困难 获得省市区三级政府累计数百万元的科技项目资金补助与银税优惠支持 [2] 行业背景与机遇 - 创始人归国创业是基于对中国氢能产业未来和政策中看到的千载难逢商业化机遇 [1] - 武汉高校在氢能源领域的技术储备为公司快速组建团队提供了条件 [2]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [9] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩因燃料电池行业处于技术降本阶段、市场需求整体下降而承压，期待未来进入规模降本阶段后的表现 [1][2][6] - 2025Q3公司实现营收0.32亿元，同比大幅减少80.6%；归母净利润为-1.48亿元，亏损同比扩大 [2][6] - 2025Q1-3公司实现营收1.04亿元，同比减少67.31%；归母净利润为-3.11亿元，亏损同比扩大 [6] - 业绩承压主要原因为燃料电池汽车产销量下滑导致行业需求下降，以及公司基于流动资金状况采取了审慎的营销扩张策略 [12] - 尽管短期业绩承压，但2025年我国氢能产业在政策完善与生态构建上持续推进，为行业长期发展奠定基础 [12] 财务表现总结 - **2025年第三季度业绩**：营收0.32亿元，同比减少80.6%；归母净利润-1.48亿元，去年同期为-1.17亿元；扣非归母净利润-1.37亿元，去年同期为-1.12亿元 [2][6] - **2025年前三季度业绩**：营收1.04亿元，同比减少67.31%；归母净利润-3.11亿元，去年同期为-2.58亿元；扣非归母净利润-3.12亿元，去年同期为-2.77亿元 [6] - **毛利率**：2025Q3销售毛利率为-6.18%，同比降低23.55个百分点，推测因规模效应减弱导致单位成本增加 [12] - **费用率**：2025Q3期间费用率高达258.68%，同比提升194.41个百分点，其中管理费用率为157.66%，销售费用率为59.15%，费用相对刚性对利润拖累显著 [12] - **现金流改善**：2025Q1-3经营活动现金流净额为0.05亿元，同比大幅增长102.08%；收现比为296.75%，同比提升234.78个百分点，主因公司强化供应链管理并优化人员结构 [12] - **资本开支**：2025Q1-3资本开支为0.43亿元，去年同期为0.20亿元，总体维持在较低水平 [12] - **业绩预测**：预计公司2025年收入为2.58亿元，2026年收入为3.39亿元 [12] 行业环境与公司运营总结 - **行业需求下滑**：2025年1-9月燃料电池汽车整体产量为2230辆，同比下降46.8%；销量为2208辆，同比下降46.6%，行业规模同比缩减 [12] - **政策支持持续**：国家层面多项氢能产业政策密集落地，包括《2025年能源工作指导意见》要求各地健全氢能管理机制，燃料电池汽车示范城市群扩容新增6地 [12] - **应用推广加速**：超10个省市推出氢能车辆高速通行费减免政策，氢能高速网络逐步成型，提升了氢能重卡商业化推广的经济性与市场潜力 [12] - **技术与资金支持强化**：国家设立创业投资引导基金投向氢能等前沿领域，并布局氢能全链条试点以助力关键技术突破 [12] - **应用场景多元化**：燃料电池汽车应用场景已由前期单一的公交领域向环卫、城市物流配送、冷链运输等多场景示范应用转变 [12] - **公司运营策略**：基于当前流动资金状况，公司采取了审慎的营销扩张策略 [12]

公司股价表现 - 盘中涨幅超过7%，截至发稿时股价上涨5.95%，报33.86港元 [1] - 成交额达到7037.38万港元 [1] 行业技术里程碑 - 2025东京车展上发布全球首款搭载260kW大功率燃料电池系统的液氢重卡，被誉为零排放重卡新标杆 [1] - 该车型标志日本商用车氢能化进程迈入全新阶段 [1] 公司产品与技术突破 - 公司提供最新研发的260kW液氢版燃料电池系统，成为技术突破的关键 [1] - 系统基于自主石墨板电堆开发，实现低至5 bar供氢压力 [1] - 系统实现260 kW高性能功率输出，平衡高集成单系统与低氢耗 [1] - 系统功率可覆盖重卡在爬坡、超车、高海拔、高负荷等全场景、全工况的动力需求 [1] - 为日本市场氢能重卡零排放化提供了可靠的技术路径 [1]

股价表现 - 亿华通股价再涨超7%，截至发稿涨5.82%，报33.82港元 [1] - 成交额为6709.59万港元 [1] 行业动态与事件 - 2025东京车展上，三菱扶桑卡客车公司发布全球首款搭载260kW大功率燃料电池系统的液氢重卡 [1] - 该车型被誉为零排放重卡新标杆，标志日本商用车氢能化进程迈入全新阶段 [1] 公司技术突破 - 亿华通为三菱扶桑液氢重卡提供最新研发的260kW液氢版燃料电池系统 [1] - 该系统基于公司自主石墨板电堆开发，实现低至5 bar供氢压力 [1] - 系统实现260 kW高性能功率输出，高集成单系统与低氢耗的平衡 [1] - 系统功率可覆盖重卡在爬坡、超车、高海拔、高负荷等全场景、全工况的动力需求 [1]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨2.08%至31.45元/股，成交额4224.42万元，换手率0.69%，总市值72.85亿元 [1] - 当日主力资金净流出1318.17元，特大单买入114.78万元（占比2.72%），大单买入726.50万元（占比17.20%）卖出841.41万元（占比19.92%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨30.50%，近5个交易日上涨1.48%，近20日上涨7.01%，近60日上涨33.04% [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京亿华通科技股份有限公司，成立于2012年7月12日，于2020年8月10日上市 [2] - 主营业务为燃料电池系统及电堆的设计、开发和制造，主要应用于客车及货车等商用车 [2] - 主营业务收入构成为：燃料电池系统70.41%，其他14.73%，技术开发及服务11.84%，零部件3.02% [2] - 提供多种功率输出的燃料电池系统型号，包括30kW至120kW等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1.04亿元，同比大幅减少67.31% [3] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-3.11亿元，同比减少20.66% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.57万，较上期增加9.27% [3] - 香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股324.38万股 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-燃料电池 [2] - 所属概念板块包括燃料电池、氢能源、融资融券、新能源车、小盘等 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收为1.7706亿美元，同比增长1.9% [1] - 季度每股亏损为0.12美元，较去年同期每股亏损0.25美元有所收窄 [1] - 营收超出华尔街共识预期1.7002亿美元，带来4.14%的正面惊喜 [1] - 每股亏损表现优于华尔街共识预期的-0.13美元，带来7.69%的正面惊喜 [1] 分业务营收表现 - 设备及相关基础设施销售营收为9677万美元，同比下降9.7%，且低于五位分析师平均预估的9803万美元 [4] - 燃料电池系统及相关基础设施服务营收为1974万美元，同比大幅增长39.5%，并超出五位分析师平均预估的1547万美元 [4] - 购电协议营收为2460万美元，同比增长20.3%，且超出五位分析师平均预估的2120万美元 [4] - 向客户交付的燃料及相关设备营收为3591万美元，同比增长20.6%，并超出五位分析师平均预估的3253万美元 [4] - 其他营收为0.02万美元，同比暴跌98.9%，且远低于三位分析师平均预估的0.77万美元 [4] 分业务毛利表现 - 购电协议业务毛亏损为2097万美元，亏损幅度显著大于五位分析师平均预估的1439万美元 [4] - 向客户交付的燃料及相关设备业务毛亏损为2848万美元，亏损幅度大于五位分析师平均预估的1954万美元 [4] - 其他业务毛利为0.01万美元，低于三位分析师平均预估的0.35万美元 [4] 市场表现与预期 - 公司股价在过去一个月下跌22.5%，同期标普500指数上涨0.3% [3] - 公司股票目前获得Zacks Rank 2（买入）评级，预示其可能在短期内跑赢大市 [3]

股价表现与流动性改善 - 公司股价在周一上涨超过6%至2.82美元 [1] - 公司预计通过资产出售、释放受限现金及减少维护开支等措施实现超过2.75亿美元的流动性改善 [1] 战略合作与市场拓展 - 公司与一家未具名的美国数据中心开发商签署意向书，计划出售其在纽约及另一处地点的电力使用权 [1] - 公司将与该开发商合作，利用其先进燃料电池技术为数据中心提供辅助与备用电力解决方案 [1] - 合作旨在进入一个对可靠性、韧性和可持续性高度重视的高速增长市场 [1] 资金配置调整 - 公司将暂停与美国能源部贷款计划相关的活动 [1] - 公司计划把资金重新分配至氢能网络中回报更高的机会 [1]

文章核心观点 - SOFC行业处于渗透初期 在AI建设热潮驱动下有望实现加速发展 [1][2] - SOFC龙头公司BE的25Q3业绩大幅超出市场预期 主要受AI需求驱动 [1][2] - BE通过灵活的商业策略参与AI项目建设 其技术优势与产能扩张计划为未来增长奠定基础 [2][3] BE公司25Q3业绩表现 - 25Q3收入达519亿美元 同比增长57% 大幅超出彭博社预期的427亿美元 [2] - 经调整毛利率为304% 同比提升52个百分点 [2] - 经调整营运利润率达89% 环比提升18个百分点 同比提升64个百分点 [2] - 经调整每股收益为015美元 显著超出彭博社预期的008美元 [2] SOFC行业发展机遇与优势 - SOFC技术具备部署快、模块化灵活交付、扩产快、无污染和噪音、支持高压直流等优势 [3] - 短期机会在于电力供需缺口推动部分客户转向SOFC [2] - 中长期机会在于出货规模扩大后成本大幅下降 低于燃气轮机和电网 有望凭借技术成本综合优势实现更广泛的客户渗透 [2] BE公司的商业策略与产能规划 - 公司通过多种渠道参与AI项目建设 包括直接供应甲骨文 通过AEP间接供应AWS 通过天然气公司间接供应其他超大规模云厂商 以及供应IDC厂商、新云服务商和数据中心开发商等 [2] - 在甲骨文的项目超预期提前完成 55天交付完成 这有望成为双方深入合作的开始 [3] - 到26年12月 公司产能将达到2GW 足以支持约80亿美元的收入 是25年收入的4倍 [3] - 公司预计产能不会是瓶颈 正在加大投入招募运营人才以支撑超过2GW的产能扩张需求 [3]

文章核心观点 - 固体氧化物燃料电池（SOFC）系统因AI数据中心电力需求激增和北美电力紧缺，成为数据中心供电的新兴解决方案 [1][2] - 美股SOFC龙头Bloom Energy股价年内暴涨508.78%，市值达320亿美元，映射出行业高景气度 [3] - A股SOFC产业链公司积极布局并取得进展，概念股年内平均上涨55.45%，表现显著强于大盘 [4][5][8] AI数据中心电力需求与SOFC机遇 - AI快速发展导致全球数据中心用电量快速增长，北美电力系统冗余低，供电问题紧迫 [2] - 美国拥有约522个超大规模数据中心，占全球总算力的55% [2] - 高盛预测美国需新增约50GW电力容量，足以满足4000万户家庭用电需求，以支撑AI发展，电力短缺预计持续三到五年 [2] - SOFC具有燃料适应性强、环境友好、部署灵活等特点，中金公司预计2026至2030年北美数据中心年化平均SOFC装机规模或达0.5GW至1.25GW [2] 美股SOFC龙头表现 - Bloom Energy是美国新型清洁能源企业，主要开发制造SOFC系统，可直接转化天然气、沼气、氢气等燃料发电 [3] - 公司电池系统无需接入电网，安装迅速，已与AEP、Equinix、甲骨文等合作部署数百兆瓦燃料电池 [3] - 在签订数据中心协议后股价快速上涨，截至11月7日报收135.21美元/股，总市值320亿美元，年内累计涨幅508.78% [3] A股SOFC产业链公司与技术进展 - SOFC燃料电池由电极、电解质、连接体构成，Bloom Energy的连接体方案采用95%纯铬+5%纯铁，金属铬用量显著 [4] - A股市场共有14只股票涉及SOFC产业 [4] - 冰轮环境与西安交通大学合作进行SOFC发电系统关键技术研究数年，开发了管式SOFC电堆的密封材料及方案 [4] - 顺络电子在储能领域布局了SOFC高温燃料电池与微逆等相关产品 [5] - 三环集团与深圳燃气集团共建的300千瓦SOFC示范项目投产，为全国首个该功率级商业化推广示范项目，公司是Bloom Energy燃料电池隔膜片主要供应商 [5] - 潍柴动力开发的SOFC商业化产品已实现多个示范项目配套，25kW SOFC发电系统已交付陕西燃气集团 [5] A股SOFC概念股市场表现与机构关注 - 今年以来SOFC概念股平均上涨55.45%，跑赢同期上证指数36个百分点以上 [8] - 振华股份年内累计上涨270.44%，A股市值236亿元，公司是A股唯一以铬化学品为主业的企业，铬盐有望成为AI电力发展中的稀缺资源 [8] - 大洋电机年内累计上涨107.35%，公司积极研发金属支撑固体氧化物电池，已实现金属-陶瓷界面的稳定结合 [8] - 累计涨幅靠前的还有科力远、春晖智控、壹石通、西子洁能、冰轮环境等 [8] - 年内机构调研10次以上的概念股有5只，分别是冰轮环境（71次）、潍柴动力（30次）、西子洁能（29次）、顺络电子（27次）、蜀道装备（12次） [6][7]