财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净利润达到创纪录的1.773亿美元，同比增长30%，摊薄后每股收益为1.26美元，上年同期为1.366亿美元或0.97美元 [5] - 合并营业利润和净销售额在2025财年第三季度均创历史新高，同比分别增长22%和16% [6] - 经营活动产生的现金流量增长8%至2.312亿美元，上年同期为2.14亿美元，占净收入的130% [8] - 合并EBITDA增长21%至3.164亿美元，上年同期为2.614亿美元 [9] - 净债务与EBITDA比率从2024年10月31日的2.06倍降至2025年7月31日的1.9倍 [9] - 尽管在过去九个月中部署了6.3亿美元用于收购，但流动性仍显著改善 [9] - 2025年7月支付了自1979年以来的第94次连续半年度现金股息，每股0.12美元，较2025年1月支付的股息增长9% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 飞行支持集团(FSG) - 净销售额增长18%至创纪录的8.027亿美元，上年同期为6.816亿美元，增长主要反映了13%的强劲有机增长以及2025财年和2024财年盈利性收购的影响 [6][13] - 有机净销售额增长反映了所有产品线需求的增加，WENCORE和传统HEICO业务继续超出预期 [13] - 营业利润增长29%至创纪录的1.983亿美元，上年同期为1.536亿美元 [16] - 营业利润率提高至24.7%，上年同期为22.5%，主要反映了毛利率的改善以及销售、一般和行政费用占净销售额百分比的下降 [17] - 扣除收购相关无形资产摊销费用（约影响营业利润率200个基点）前的现金利润率（EBITA）约为27.3%，上年同期可比现金利润率为25.2% [17] - 零部件业务有机增长保持在低十位数，维修和大修业务增长中十位数，特种产品业务增长低双位数，主要由其国防业务驱动 [41][43] - 发动机相关售后市场业务占比约为25% [46] 电子技术集团(ETG) - 净销售额增长10%至创纪录的3.559亿美元，上年同期为3.221亿美元，增长主要反映了7%的强劲有机增长以及2025财年和2024财年收购的影响 [7][18] - 有机净销售额增长主要归因于其他电子、国防和航天产品需求的改善，其中国防有机净销售额增长超过6%，其他电子产品有机净销售额增长16% [18][19] - 营业利润增长7%至8100万美元，上年同期为7580万美元，增长主要反映了前述净销售额的增长，部分被基于绩效的薪酬费用增加所抵消 [19] - 营业利润率为22.8%，上年同期为23.5%，同比下降主要反映了销售、一般和行政费用占净销售额百分比的增加，主要由更高的基于绩效的薪酬费用驱动 [20] - 扣除收购相关无形资产摊销费用（约影响营业利润率380个基点）前的营业利润率为26.6% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空、国防和航天市场增长强劲，公司专注于在这些市场内实现增长 [4] - 导弹防御制造业务经历显著增长，由美国和盟国需求增加驱动，拥有大量的国防导弹防御订单积压和持续的短缺 [15][36] - 欧洲市场表现良好，特别是在国防领域，通过收购（如Xcelia）和现有业务实现扩张 [90][92] - 国防业务，特别是FSG的特种产品集团中的国防业务，是主要增长驱动因素，并拥有多年的稳固积压订单 [43][149] - 商业航空航天OEM工作在特种产品集团中预计将变得更加稳定 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略专注于通过战略收购和强劲的有机增长计划实现长期股东价值最大化，同时保持强大的财务状况和灵活性 [22] - 收购活动在两个运营部门都非常活跃，拥有大量正在审查的机会渠道，重点是识别能够补充现有运营并加强战略地位的企业 [22] - 公司追求谨慎、增值并能为股东带来持久价值的交易 [22] - 分散化的运营结构允许在各个子公司实现高效运营和软协同效应，例如在技术、生产和分销方面的合作 [130][131] - 公司致力于为客户提供价值，通过具有成本效益的替代飞机替换零件帮助政府和纳税人节省资金，同时扩大市场覆盖范围 [14] - 公司对PMA进入国防部（DoD）的机会持乐观态度，认为五角大楼可以借此节省大量资金 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对HEICO的未来非常乐观，看到了由有利的亲商业环境支持的显著机遇，该环境鼓励创新、投资和扩张 [4][5] - 商业航空旅行、航空公司机队变化或采购决策的潜在下降被视为风险因素 [1] - 供应链挑战持续存在，某些领域仍存在短缺和零部件积压，但总体情况已较几年前显著改善 [80][106][107] - 客户库存水平存在混合信号，某些领域出现去库存，而其他领域则因供应链薄弱而存在巨大短缺，但总体上未看到去库存现象 [80][81][83] - 公司预计FSG和ETG部门都将实现净销售额增长，由大多数产品的持续有机需求驱动，并旨在通过近期完成的收购和新的收购机会加速增长 [21] - 产能管理良好，有足够的容量支持未来增长，但在某些地理位置招聘仍存在挑战 [102][103] - 通胀和成本增加通过价格调整传递给客户，以保持可行的、可持续的业务 [78][79] 其他重要信息 - 电子技术集团在第三季度完成了对Gables Engineering的收购，这是HEICO历史上第三大收购，预计在收购后一年内对盈利产生增值作用 [10][11] - Gables Engineering设计和制造航空航天平台的先进解决方案，包括驾驶舱显示器和其他航空电子组件 [10] - 公司悼念最近去世的董事会成员Frank Schwitter，他自2006年2月起担任董事会成员，曾是安达信会计师事务所全国办事处的合伙人 [11] - 公司强调其独特的商业模式核心原则之一是用运营产生的现金资助有机增长，而不是负债进行有机增长，这使其能够进行增值收购并实现增长复合 [8][9] - 公司根据EBITA（扣除摊销前的营业利润）评估业务绩效，认为这更接近真实的现金数字，而不是会计法规要求的摊销费用 [17][20][168] 问答环节所有的提问和回答 关于Gables收购表现和并购能力 - Gables收购完成约一个月，初步表现符合预期，公司对其感到满意 [28][29] - 公司现有信贷额度和潜在融资能力使其能够轻松处理更多收购，继续拥有出色的收购能力 [29][30] 关于税率和税收优惠 - 较低的税率（18.9%）主要与现金相关，得益于设备全额折旧政策的追溯调整，未来税率预计在19%至20%之间 [31][32] - 外国衍生无形收入（FDII）规定的变化预计会带来一些益处 [32] 关于导弹防御和并购 - 导弹防御业务是长期存在的部分，正在获得新产品的订单，涉及现有技术和用于外国导弹防御的美国产品 [33][34][35] - FSG在导弹防御领域占有重要地位，是火箭喷嘴和其他应用的主要制造商，市场非常强劲，公司同时关注有机增长和收购机会 [36][37] 关于FSG细分市场增长和国防PMA - FSG的有机增长由零部件（低十位数）、维修和大修（中十位数）、特种产品（低双位数，主要由国防驱动）共同推动 [41][43] - 发动机相关售后市场业务占比约为25% [46] - 对PMA进入国防部（DoD）的机会持乐观态度，认为五角大楼可以借此节省大量资金 [47][48] 关于FSG市场份额和利润率 - 市场份额增长机会广泛，源于WENCORE协同效应和强大的有机增长渠道，包括PMA和维修新产品的开发 [51][52] - FSG利润率超出预期，部分由产品组合驱动，预计营业利润率范围在24%左右，未来几个季度需进一步观察 [56][57][63] - 正常的运营杠杆通常带来20-30个基点的改善 [62] 关于季度性 - FSG第四季度通常是收入最强的季度 [60] - ETG利润率预计在22%至24%之间波动，取决于产品组合 [65][66] 关于Gables收购细节 - Gables是历史上按企业购买价格计算的第三大收购，具体财务数据未披露，因其未达到重大性阈值 [67][68] - 收购Gables主要是看中其增长潜力，而非当前状态 [69][70] 关于定价、库存和供应链 - 能够将成本增加转嫁给客户，以维持可行的业务 [78][79] - 库存水平信号不一，某些领域去库存，其他领域短缺，但总体未看到去库存现象，部分原因在于分销业务积极争取所有可能的销售 [80][81][83][85] - 供应链挑战持续，某些领域仍存在短缺，但情况已较前几年显著改善 [106][107] - 分散化的采购（约100个供应链）提供了灵活性，但可能成本效率较低 [108][109] - 库存管理改善，ETG表现优异，FSG投资与有机增长相符 [110][111] 关于欧洲业务和投资 - 欧洲业务表现良好，通过收购（如Xcelia）和现有业务实现扩张，特别是在国防领域 [90][92] - 增长机会包括有机投资（如设施扩张）和收购，强大的现金流支持所有地区的增长 [94][95][96] 关于产能和供应链 - 某些领域存在产能限制，但总体上投资充足，能够应对未来增长，招聘在某些地区仍有挑战但正在缓解 [102][103] - 供应链挑战持续，但已较前几年显著改善，严格的进货检验积压已减少 [106][107] 关于PMA定价和市场份额 - PMA零件相对于OEM零件的折扣范围广泛，从低端20%到高端70%，平均可能在30-40%左右 [118][119] - 市场份额难以量化，但相信仍有大量未开发的潜力 [120] 关于航空电子战略和Gables - 航空电子领域自1999年起通过一系列收购进行扩张，策略是追求优秀机会，而非单纯提升层级 [122][125] - Gables是一家独特的公司，拥有行业认可的品牌，收购源于长期关系和共同愿景，而非单纯出于经济考量 [126][127] - 航空电子业务保持独立运营，但通过软协同效应（如技术合作、分销）进行合作 [130][131] 关于PMA业务案例和利润率 - PMA零件开发决策基于复杂的内部收益率（IRR）分析，考虑相似性、客户需求、投资回报和供应商交付时间等因素 [136][137] - WENCORE整合仍有利润率扩张机会，通过内包和家族公司竞标新产品 [138] - PMA长期合同通常包含CPI调整或固定价格，限制了从OEM价格上涨中获益的能力，收入增长更多来自每年新增零件 [158][159][161] 关于Gables对ETG利润率的影响 - Gables收购带来的无形资产摊销费用约为每月100万美元 [165] - 摊销是会计上的虚构数字，不影响公司实际业绩，EBITA才是关键指标，Gables的EBITA表现非常出色 [168][169] 关于成本节约和去库存 - 没有公司层面的成本削减或整合计划，利润率的提升源于分散化运营的效率以及收入增长带来的运营杠杆 [172][173] - 在特种产品领域，未看到与波音MAX项目相关的显著去库存现象 [174][175] 关于未来并购和软件业务 - 对软件类产品持开放态度，预计未来会增长，策略是先获得立足点，然后进行负担得起的、明智的扩张 [179][180] - Gables收购预计不会像Xcelia那样稀释利润率，但早期较高的摊销费用会抑制营业利润率 [181][182] 关于集中化供应链和PMA定价机会 - 未来三到五年内转向集中化供应链的可能性不大，因为文化上不倾向于此，且可能扰乱客户群 [187][189] - PMA合同会随时间推移而到期，但公司不倾向于进行大幅提价（利润掠夺），而是专注于传递成本增加和维护客户忠诚度 [191][192]

京津冀区域外贸表现 - 前7个月进出口总值2.64万亿元 占全国进出口总值10.3% [1] - 出口额8134.3亿元创历史同期新高 同比增长3.6% [1] - 连续4个月（4-7月）出口同比增长 单月规模均超1200亿元 [3] 出口结构与商品类别 - 机电产品占出口总值56.4% 同比增长4.7% [3] - 汽车零配件出口343.4亿元 增长13.7% [3] - 集成电路出口244.5亿元 增长1.2% [3] - 船舶出口184.7亿元 大幅增长142% [3] - 钢材/纺织服装/医药材出口分别增长15.7%/1.3%/6.6% [3] 区域产业协同与主体表现 - 民营企业达3.3万家 数量增长12.8% 占出口企业总数88.5% [3] - 北京电子技术出口增长13.4% 集成电路出口增长4.5% [3] - 天津船舶出口增长174% 医药材出口增长2.6% [3] - 河北汽车零配件出口增长13.1% [3] - "北京研发+津冀制造"模式推动汽车出口创单船纪录 [1] 贸易伙伴分布 - 对"一带一路"国家出口4711.1亿元 占比57.9% 增长6.5% [4] - 对东盟/中东/非洲/南美洲出口分别增长2.1%/7.5%/33.8%/13.2% [4]

核心财务表现 - 总资产50.42亿元人民币，较上年末下降0.91% [1] - 营业收入13.70亿元人民币，同比下降13.40% [1] - 利润总额1.53亿元人民币，同比大幅增长81.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.23亿元人民币，同比增长81.88% [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为12,898户 [2] - 实际控制人孙洪军持股41.80%，其中97.39万股为限售股 [2] - 第二大股东郭辉持股9.48%，无限制性股份 [2] - 香港中央结算有限公司持股1.33%，为境外投资者代表 [2] 股权关系 - 孙洪军持有上海艾准企业管理中心0.24%出资额，为其有限合伙人 [5] - 郭辉持有上海艾准企业管理中心1.72%出资额，担任执行事务合伙人 [5] - 未发现其他股东之间存在关联关系或一致行动人安排 [5] 公司基本信息 - 公司简称艾为电子，股票代码688798，于上海证券交易所科创板上市 [1] - 董事会秘书及证券事务代表均为余美伊，联系电话021-52968068 [1] - 办公地址位于上海市闵行区秀文路908号B座 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年8月19日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年8月14日至8月18日16:00前通过官网"提问预征集"栏目或公司邮箱securities@awinic.com提前提交问题 [1][3] 参会人员 - 公司出席人员包括董事长/总经理孙洪军、董事会秘书余美伊、财务总监陈小云及独立董事胡改蓉 [2] 信息披露安排 - 公司已于2025年8月14日发布2025年半年度报告 [2] - 说明会将重点针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行交流 [2] - 会后投资者可通过上证路演中心查看说明会完整内容 [3] 投资者参与方式 - 会议期间可通过上证路演中心网站实时在线参与互动 [2] - 会前问题征集渠道包括官网栏目及公司邮箱securities@awinic.com [1][3] - 联系电话021-52968068及邮箱securities@awinic.com为后续咨询渠道 [3]

募集资金使用情况 - 公司于2024年8月16日通过董事会和监事会决议，批准使用不超过60,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，用途限定于业务拓展及日常经营等主营业务相关活动，使用期限不超过12个月 [1] - 实际使用金额为60,000万元，资金运用未影响募集资金投资项目的正常推进 [2] 资金归还情况 - 截至2025年8月8日，公司已将60,000万元临时补充流动资金的募集资金全额归还至专户，并通知保荐机构及保荐代表人 [2]

科技创新与产业融合 - 长春希达电子技术有限公司通过技术升级实现生产线自动化，整条生产线仅需1名工人，其集成封装小间距和微小间距LED显示产品市场占有率居世界前列 [1] - 公司与中国科学院长春光学精密机械与物理研究所合作，2024年营业额达3.5亿元，同比增长90% [1] - 长春市发挥科教资源优势，优化科技创新体制机制，持续推进科技创新与产业创新深度融合 [1] 重点产业升级 - 吉林省政府和长春市政府联合设立汽车产业关键核心技术研发重大科技专项，集聚97家创新主体和2700余名科研人员联合攻关 [2] - 已在汽车相关领域突破关键核心技术170项，申请专利700余件，制定标准108份，一批重大创新成果上车应用 [2] - 长春市组建科技成果转化战略合作委员会，建成两大科创平台、28家科技成果转化中试基地和16个市级科技产业园区 [2] 企业创新主体地位 - 珩辉光电测量技术（吉林）有限公司通过"科创专员"和"揭榜挂帅"机制提高自主创新能力，实现全指标低成本替代国外产品 [3] - 长春市高新技术企业数量从2022年的2497户增长到2024年的3367户，专精特新企业数量从1037户增长到2499户 [3] 创新生态优化 - 长春光客科技有限公司获得长春市未来种子基金500万元资金支持，解决资金难题并快速投产新技术 [4] - 长春市重点建设"1+6+N"基金集群，科创基金规模达240亿元，聚焦"投早、投小、投硬科技" [4] 科技成果转化 - 长春市组建7个科技成果转化专班，培育1300余名技术经纪人，对接供需并发掘适合本地转化的项目 [5] - 长春市年度科技成果本地转化数量从2022年的850项增长至2024年的3517项 [5]

公司治理结构 - 董事会由11名董事组成，包括4名独立董事，设董事长1人并可设副董事长1人，由全体董事过半数选举产生 [6] - 董事会下设风险与审计委员会、战略委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会等专门委员会，其中风险与审计、提名、薪酬与考核委员会的独立董事占比过半且由会计专业人士担任召集人 [6] - 董事会办公室负责日常事务，董事会秘书兼任负责人并保管董事会印章，可指定证券事务代表协助工作 [3] 董事会职权范围 - 董事会行使包括召集股东会、执行股东会决议、决定经营计划与投资方案、制定利润分配方案等15项核心职权 [7][13] - 对交易金额占公司总资产10%以上或净利润10%以上且超100万元等标准的重大事项需提交董事会审议 [9] - 关联交易需董事会审议的标准为：与自然人交易超30万元，与法人交易超300万元且占公司总资产或市值0.1%以上 [12][13] 会议召集与决策机制 - 董事会会议分为定期会议（每年至少两次）和临时会议，临时会议可由代表1/10以上表决权股东、过半数独立董事等主体提议召开 [14][16] - 会议通知需提前10日（定期）或3日（临时）发出，紧急情况下可口头通知但需全体董事同意 [21] - 决议需全体董事过半数通过，担保事项还需出席董事2/3以上同意，关联交易需无关联董事过半数通过 [33][34] 议事程序与记录规范 - 董事原则上需亲自参会，委托他人出席时需明确表决意向且1名董事最多接受2名董事委托 [25][26] - 会议记录需包含出席人员、议程、发言要点及表决结果，保存期限10年，董事需签字确认 [40][41] - 董事长需督促决议执行并在后续会议通报落实情况，董事会秘书负责决议公告披露 [44] 规则效力与修订 - 本规则经股东会审议通过后生效，与《公司章程》冲突时以法律法规为准，董事会可提议修改并报股东会批准 [47][48] - 规则中"以上""内"含本数，"过"不含本数，未尽事宜按相关法律及交易所规定执行 [45][46]

募集资金管理制度总则 - 公司制定本制度旨在规范募集资金管理，提高使用效率，依据《公司法》《证券法》《科创板股票上市规则》等法律法规及公司章程[1] - 募集资金指通过发行股权性质证券募集的资金，不包括股权激励计划资金[1] - 董事及高管需确保募集资金安全，禁止擅自改变用途[1] - 控股股东及关联方不得占用募集资金或通过募投项目谋取不正当利益，若发生占用需及时披露并整改[1] 募集资金存储管理 - 募集资金需存放于董事会批准的专项账户集中管理，专户不得存放非募集资金[2] - 财务部门负责专户设立并报备董事会办公室，资金到账后1个月内需完成验资并签订三方监管协议（公司、保荐机构、商业银行）[2] - 三方监管协议需明确资金专户存放、银行对账单抄送、保荐机构查询权限及违约责任[2] - 通过子公司实施募投项目时需签署共同监管协议[3] 募集资金使用规范 - 资金使用需按发行文件承诺计划执行，重大变动需及时公告[3] - 支出需经部门申请、领导审核及公司审批流程[3] - 禁止用于财务性投资、变相改变用途、关联方输送利益等行为[4] - 自筹资金预先投入募投项目的，可在募集资金到账后6个月内置换[5] 募投项目调整与闲置资金管理 - 募投项目出现市场环境重大变化、搁置超1年、进度滞后（投入不足计划50%）等情形需重新论证可行性[5] - 闲置资金可进行现金管理，产品需为安全性高的结构性存款或大额存单，期限不超过12个月且不得质押[6] - 临时补充流动资金需经董事会审议，期限不超过12个月且不得用于证券交易[7] 超募资金使用要求 - 超募资金可用于永久补流或还贷，但12个月内累计使用不得超过总额30%，且需承诺后续12个月不进行高风险投资[8] - 用于在建或新项目（含资产收购）需经董事会审议，单次超5000万元且占超募资金10%以上需提交股东会[9] - 超募资金使用需披露必要性、合理性及项目回报率等信息[10] 募集资金投向变更 - 改变募投项目用途需董事会审议并提交股东会，包括取消原项目、变更实施主体或方式等情形[11] - 变更后项目需聚焦主业，董事会需进行可行性分析并披露新项目计划及风险[12] - 募投项目对外转让或置换需披露原因、已投入金额、收益及保荐机构意见[13] 监督与信息披露 - 董事会需每半年核查募投进展并编制专项报告，解释实际进度与计划差异[14] - 保荐机构需每半年现场核查资金使用情况，年度核查报告与年报同步披露[14] - 公司需配合保荐机构及会计师事务所的核查与审计工作[15] - 违规行为将面临监管处罚及公司内部追责[16] 制度生效与执行 - 本制度与法律法规冲突时以后者为准，经股东会审议后生效[16]

累积投票制实施细则 总则 - 累积投票制定义：股东所持每一股份拥有与应选董事人数相同的表决权，表决权可集中使用或分配给候选人 [1] - 适用情形：单一股东及其一致行动人持股超30%或选举2名以上独立董事时必须采用累积投票制 [2] - 董事范围：包括独立董事和非独立董事，职工代表董事由职工代表大会选举产生 [2][4] 董事候选人提名 - 提名资格：单独或合并持股1%以上股东、董事会或投资者保护机构可提名董事候选人 [2][3] - 提名程序：提名人需征得被提名人同意，候选人需提交完整个人资料及合规声明 [3] - 临时提案：持股1%以上股东可在股东会召开10日前提交董事候选人临时提案 [3] 投票与当选规则 - 票数计算：股东累积表决票数=持有股份数×应选董事人数 [4][5] - 投票限制：选票可集中或分散投向候选人，但不得超过应选人数，否则视为无效或弃权 [4][5][6] - 独立董事与非独立董事选举分开进行，票数不可交叉使用 [5] 选举结果处理 - 当选标准：候选人得票总数需超出席股东所持表决权股份总数的1/2，按得票高低排序当选 [6] - 平票处理：得票相同且为最低当选票数时，需进行次轮选举 [6] - 缺额补选：当选人数不足时，应在2个月内再次召开股东会补选 [6] 附则 - 细则解释权归董事会，可依法修改并报股东会批准 [7][8] - 细则与法律法规冲突时以法律法规为准 [7]

关联交易决策制度总则 - 公司关联交易需遵循诚实信用原则，确保合法性、必要性、合理性和公允性，并签订书面协议 [1] - 关联交易涉及利害关系的董事或股东需回避表决，董事会需客观判断交易对公司是否有利 [1] - 禁止利用关联交易调节财务指标损害公司利益 [1] 关联人及关联交易认定 - 关联人包括直接或间接控制公司的自然人/法人、持股5%以上股东及其密切家庭成员、公司董事或高管等 [2] - 关联交易范围涵盖购买/出售资产、对外投资、许可协议、担保、财务资助等12类交易 [6] - 交易发生前12个月内或协议生效后12个月内符合关联人条件的视同关联方 [3] 关联交易审批权限及程序 - 与关联自然人交易超30万元或与关联法人交易达总资产/市值1%且超3000万元需董事会审议并披露 [7][8] - 关联担保需经非关联董事2/3以上通过并提交股东会，控股股东需提供反担保 [9] - 日常关联交易超预计金额需重新履行程序，协议期限超3年需每3年重新审议 [13] 关联交易定价机制 - 定价优先参考政府定价、独立第三方市场价格，次选成本加成或协议价 [27] - 市场价以公开市场价格为准，成本加成价基于成本加合理利润，协议价由双方协商 [28][15] - 无法按常规定价时需披露定价原则及公允性说明 [29] 关联交易执行与监督 - 关联交易协议需双方签字生效，补充协议可终止或修改原合同 [16][32] - 禁止关联人垄断采购/销售渠道或占用公司资金资产，独立董事可核查资金往来异常 [34][35] - 董事会需每年聘请会计师事务所专项审计关联方资金占用情况 [36] 制度附则 - 制度经股东会审议生效，董事会可修改并报股东会批准 [39][41] - 决策记录保存期限为10年，未尽事宜按法律法规及公司章程执行 [38][40]