核心观点 - 瑞银认为美国联邦通讯委员会拟撤销香港电讯附属在美业务许可对公司盈利影响有限 并维持其"买入"评级 [1] 监管事件影响分析 - 美国市场占公司总收入不足1% 且该业务利润率相对较低 因此潜在禁令对公司盈利影响很小 [1] 投资价值评估 - 预测2026年股息收益率约7.6% 在监管不确定性升温之际具吸引力 可支持股价 [1] - 给予香港电讯"买入"评级 目标价为13.4港元 [1]

港股主要指数表现 - 9月30日恒生科技指数收涨2.24%至6465.66点，恒生指数收涨0.87%至26855.56点，国企指数收涨1.07%至9555.33点 [1][2] - 9月份恒生科技指数累计上涨近14%达13.95%，恒生指数累计上涨7.09%，国企指数累计上涨6.79% [1][2] - 南向资金当日净买入154.80亿港元，其中港股通（沪）净买入90.79亿港元，港股通（深）净买入64.01亿港元 [17] 科技股与互联网平台 - 大型科技股午后集体转涨，快手-W大涨7.22%，阿里巴巴-W涨2.08%，网易-S涨超2%，美团-W涨1.65%，京东集团-SW和百度集团-SW涨超1% [2][4][5] - 半导体芯片股持续强势，华虹半导体大涨10.96%，宏光半导体涨6.78%，上海复旦涨6.50%，中芯国际涨近4% [2][7][8] - 苹果概念股普涨，伟仕佳杰涨9.03%，丘钛科技涨7.36%，舜宇光学科技涨5.60% [2][9] 大宗商品相关板块 - 黄金股集体走强，紫金黄金国际大涨68.46%，万国黄金集团涨4.24%，大唐黄金涨4.17% [5][6] - 铜业股跟随大涨，中国大冶有色金属涨11.84%，江西铜业股份涨8.85%，五矿资源涨8.17% [2][6] - 锂电池股表现活跃，赣锋锂业涨8.66%，中创新航涨5.66%，天齐锂业涨5.49%，宁德时代涨4.48% [2][10] 消费与周期性行业 - 航空股普遍上涨，中国东方航空股份涨6.73%，中国南方航空股份涨4.52%，中国国航涨4.49% [2][11] - 生物医药板块飘红，药明康德涨8.11%，再鼎医药涨7.15%，百济神州涨4.69%，康方生物涨4.67% [2][12][13] - 石油股集体走低，中国石油股份跌2.75%，中国海洋石油跌1.24%，中国石油化工股份跌1.22% [2][14] 市场资金与后市展望 - 光大证券指出港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，尽管连续多月上涨但整体估值仍偏低 [19] - 在AI产业趋势持续发展和美联储降息周期开启背景下，港股市场未来或将继续震荡上行 [19] - 中信证券指出2025年国庆中秋假期航空出游需求旺盛，量价或有超预期表现，四季度行业量价表现或迎拐点 [11]

香港宽频将向中国移动香港有限公司配售现有股份[1]

股息派发 - 公司将于2025年11月21日派发末期股息每股0.175港元 [1]

公司研究-中国移动 - 2025年上半年营业收入5438亿元，服务收入4670亿元（YoY+0.7%），归母净利润842亿元（YoY+5.0%）[6] - 数字化转型收入1569亿元（YoY+6.6%），占主营业务收入33.6%（YoY+1.9pct）[6] - 5G网络客户达5.99亿户，渗透率59.6%，移动ARPU为49.5元（YoY-2.9%）[7] - 政企市场收入1182亿元（YoY+5.6%），5G专网收入61亿元（YoY+57.8%）[7] - 目标价上调至116港元，基于2025年16倍PE估值，维持"买入"评级[9] 公司研究-华虹半导体 - 2Q25收入5.66亿美元（YoY+18.3%），毛利率10.9%高于指引上限，股东净利润0.08亿美元（YoY+19.2%）[21] - 嵌入式非易失存储收入环比+8.3%，模拟及电源收入同比+59.3%[15] - 预计2025年晶圆代工均价438美元，毛利率12.1%[15] - 目标价提升至54港元，对应2025年1.8倍市净率[20] 公司研究-超威半导体 - 2025Q2营收76.9亿美元（YoY+31.7%），Non-GAAP净利润7.8亿美元[25] - 预计2025年AI GPU销售额80亿美元（YoY+59.1%），2026年达151亿美元[26] - 客户端业务收入25亿美元（YoY+67.5%），台式机市占率34.4%（环比+6.4pct）[27] - 目标价200美元，对应2026年25.5倍PE[30] 公司研究-宁德时代 - 2025上半年营收1788.86亿元（YoY+7.27%），归母净利润304.85亿元（YoY+33.33%）[33] - 动力电池全球市占率38.1%（YoY+0.6pct），出货量超215GWh（YoY+30%）[34] - 储能电池出货量60GWh（YoY+30%），毛利率25.52%[35] - 目标价456港元，对应2026年25倍PE[40] 行业评论-科技 - AI服务器PCB需求激增，正交背板方案单板价值量20-30万元[44] - 国产液冷厂商进入Meta供应链，预计份额5-8%[46] - 模拟芯片晶圆厂产能利用率维持高位，终端价格涨幅10-20%[49] - 建议关注国产算力硬件产业链如寒武纪、中芯国际等[47]

投资评级 - 报告给予中国移动"买入"评级，目标价116港元，较当前股价87港元有33%上行空间 [2][6] 核心观点 - 经营业绩稳健增长：2025年上半年实现营业收入5438亿元，服务收入4670亿元(YoY+0.7%)，归母净利润842亿元(YoY+5.0%)，EBITDA 1860亿元(YoY+2.0%) [3] - 派息比率提升：2025年中期派息每股2.75港元(YoY+5.8%)，全年现金派息比例进一步提升 [3] - 数字化转型成效显著：数字化转型收入1569亿元(YoY+6.6%)，占主营业务收入33.6%(YoY+1.9pct) [3] - 新兴业务快速增长：新兴市场收入291亿元(YoY+9.3%)，其中国际业务收入140亿元(YoY+18.4%) [6] 经营业绩 - 主营业务收入结构优化：CHBN中HBN收入占比达47.6%(YoY+2.6pct) [3] - 个人市场收入2447亿元(YoY-4.1%)，移动客户10.05亿户，5G渗透率59.6% [6] - 家庭市场收入750亿元(YoY+7.4%)，家庭宽带客户2.84亿户，千兆宽带客户1.09亿户(YoY+19.4%) [6] - 政企市场收入1182亿元(YoY+5.6%)，移动云收入561亿元(YoY+11.3%)，5G专网收入61亿元(YoY+57.8%) [6] 财务预测 - 2025E营业收入1.05万亿元(YoY+1.3%)，净利润1454亿元(YoY+5.1%) [5] - 2026E营业收入1.07万亿元(YoY+1.6%)，净利润1529亿元(YoY+5.2%) [5] - 2027E营业收入1.09万亿元(YoY+1.7%)，净利润1618亿元(YoY+5.8%) [5] - 每股派息预测：2025E 5.4港元，2026E 5.7港元，2027E 5.7港元 [5] 资本开支与现金流 - 2025年计划资本开支1512亿元，上半年完成584亿元 [3] - 2025H1自由现金流255亿元 [3] - 经营活动现金流入净额838亿元 [3] 估值分析 - 当前股价对应2025E市盈率12.0倍，市净率1.2倍 [5][23] - 报告将估值中枢上调至2025年归母净利润的16倍PE [6] - 当前股息率6.2%，预计2026E提升至6.6% [5]

港股主要指数表现 - 恒生指数上涨0.92%至24733.45点，上涨225.64点 [1] - 恒生科技指数上涨1.55%至5481.25点 [1] - 国企指数上涨1.01%至8893.48点 [1] - 指数低开高走，尾市升幅扩大，主板成交额超过2346亿港元 [1] 市场资金流向 - 港股通（南向）资金净流出超过180亿港元 [1] 行业板块表现 - 多数板块上涨，科网股、半导体股、黄金股、煤炭股多为上涨 [1] - 银行股、保险股、券商股、房地产股、生物医药股有涨有跌 [1] - 线上零售股、电讯服务股、油气生产股多有下跌 [1] 个股价格变动 - 山东黄金股价上涨10.70%，招金矿业股价上涨7.70% [1] - 中芯国际股价上涨2.90%，英诺赛科股价上涨30.47% [1] - 中煤能源股价上涨2.18%，中国神华股价上涨4.36% [1] - 美团股价上涨0.65%，理想汽车股价上涨0.70%，小鹏汽车股价上涨2.81% [1] - 药明康德股价下跌1.38%，国泰君安国际股价下跌6.48%，中国石油化工股份股价下跌0.69% [1] - 招商银行股价上涨1.39%，民生银行股价上涨2.33% [1] 个股成交额 - 腾讯控股股价上涨2.80%，成交额超过94亿港元 [1] - 阿里巴巴股价下跌0.60%，成交额超过58亿港元 [1] - 小米集团股价上涨2.15%，成交额超过53亿港元 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌1 07%至24507 81点，恒生科技指数下跌1 02%至5397 40点，国企指数下跌0 88%至8804 42点 [1] - 恒指低开28点，最终跌265点，以全日最低位24507点收市，主板成交超2546亿港元 [1] - 上涨股票608只，下跌1578只，收平972只，港股通（南向）净流入超过122亿港元 [1] 行业板块表现 - 多数板块下跌，保险、券商、生物医药、油气等股多为下跌 [1] - 银行、房地产、煤炭等股有涨有跌，线上零售、电讯服务、黄金及贵金属等股多有上涨 [1] 个股表现 - 紫金矿业涨0 95%，山东黄金跌0 21%，蔚来涨8 62%，中国金茂涨8 39%，中通快递涨7 44% [1] - 小米集团涨0 47%，中国生物制药跌2 66%，中国石油化工股份跌5 87%，国泰君安国际跌10 78% [1] - 英诺赛科涨30 91%，亚信科技涨0 88%，理想汽车跌3 18%，曹操出行涨3 19%，中国银行跌0 66% [1] 成交额前三个股 - 腾讯控股跌2 73%，成交超115亿港元 [2] - 阿里巴巴涨1 04%，成交超88亿港元 [2] - 美团涨0 49%，成交超68亿港元 [2]

业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月的中期收益为189.22亿港元，同比增长6.92% [1] - 股东应占亏损4.45亿港元，同比收窄3.68% [1] - 每股基本亏损5.75港仙，拟派发中期股息每股9.77港仙 [1] Viu业务发展 - Viu视像串流服务通过优质本地化内容提升东南亚市场渗透率及用户参与度 [1] - 公司通过演唱会、剧集及实况节目等娱乐形式为旗下艺人创造发展机会 [1] - Viu覆盖东南亚、中东及南非等15个市场，付费用户达1,380万名，泰国、菲律宾及马来西亚增长突出 [1] - Viu采用双轨收益模式，持续拓展节目内容以满足不同市场需求 [1] 香港电讯业务 - 公司利用高频宽、超低时延的综合光纤及流动网络推动AI技术应用 [1] - 香港电讯上半年收益及EBITDA分别增长4%和3%，经调整资金流增长3% [1] - 公司应用AI技术重塑营运，有望提升生产力并推动业务增长 [1]

公司业绩表现 - 香港电讯-SS(06823)2025年中期总收益同比增长4%至173.22亿港元 [1] - EBITDA上升超过3%至63.80亿港元 [1] - 公司股份持有人应占溢利增加4%至20.7亿港元 [1] - 每个股份合订单位基本盈利为27.32港分 [1] - 中期分派每个股份合订单位33.80港分 [1] 业务板块分析 - 本地数据服务收益增长8%至68.67亿港元 [1] - 本地电讯服务收益增加5%至87.14亿港元 [1] - 本地数据服务占本地电讯服务收益的79% [1] - 收费电视服务收益为11.60亿港元 [1] - 本地电话服务收益为9.53亿港元 [1] - 国际电讯服务收益增长1%至38.13亿港元 [1] - 电讯服务总收益上升4%至125.27亿港元 [1] 流动通讯业务 - 流动通讯业务服务收益增长5%至41.89亿港元 [1] - 增长主要来自漫游服务持续增长 [1] - 后付客户基础持续扩大 [1] - 流动通讯批发收益增加 [1] - 企业对5G及IoT技术解决方案需求上升 [1]