业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月的中期收益为189.22亿港元，同比增长6.92% [1] - 股东应占亏损4.45亿港元，同比收窄3.68% [1] - 每股基本亏损5.75港仙，拟派发中期股息每股9.77港仙 [1] Viu业务发展 - Viu视像串流服务通过优质本地化内容提升东南亚市场渗透率及用户参与度 [1] - 公司通过演唱会、剧集及实况节目等娱乐形式为旗下艺人创造发展机会 [1] - Viu覆盖东南亚、中东及南非等15个市场，付费用户达1,380万名，泰国、菲律宾及马来西亚增长突出 [1] - Viu采用双轨收益模式，持续拓展节目内容以满足不同市场需求 [1] 香港电讯业务 - 公司利用高频宽、超低时延的综合光纤及流动网络推动AI技术应用 [1] - 香港电讯上半年收益及EBITDA分别增长4%和3%，经调整资金流增长3% [1] - 公司应用AI技术重塑营运，有望提升生产力并推动业务增长 [1]

公司业绩表现 - 香港电讯-SS(06823)2025年中期总收益同比增长4%至173.22亿港元 [1] - EBITDA上升超过3%至63.80亿港元 [1] - 公司股份持有人应占溢利增加4%至20.7亿港元 [1] - 每个股份合订单位基本盈利为27.32港分 [1] - 中期分派每个股份合订单位33.80港分 [1] 业务板块分析 - 本地数据服务收益增长8%至68.67亿港元 [1] - 本地电讯服务收益增加5%至87.14亿港元 [1] - 本地数据服务占本地电讯服务收益的79% [1] - 收费电视服务收益为11.60亿港元 [1] - 本地电话服务收益为9.53亿港元 [1] - 国际电讯服务收益增长1%至38.13亿港元 [1] - 电讯服务总收益上升4%至125.27亿港元 [1] 流动通讯业务 - 流动通讯业务服务收益增长5%至41.89亿港元 [1] - 增长主要来自漫游服务持续增长 [1] - 后付客户基础持续扩大 [1] - 流动通讯批发收益增加 [1] - 企业对5G及IoT技术解决方案需求上升 [1]

开拓药业-B临床试验进展 - KX-826酊1 0%治疗中国成年男性雄激素脱发关键性临床试验III期阶段完成全部666名患者入组[1] - 该试验采用II/III期操作无缝衔接设计 II期阶段已达到主要研究终点 结果具有统计学显著性和临床意义 有效性和安全性表现优异[1] - III期试验在全国25家临床研究中心开展 进行24周治疗和2周安全观察 预计2026年初完成III期临床[1] 财报业绩表现 - 香港电讯-SS上半年总收益增加4%至港币173 22亿元[2] - 青岛银行上半年净利润30 65亿元 同比增长16 05%[2] - 法拉帝中期溢利约4360万欧元 同比减少约1 1%[2] - 绿茶集团预计上半年利润2 3亿元至2 37亿元 同比增长32%至36%[2] - 新濠国际发展附属新濠博亚娱乐第二季度总营运收益13 3亿美元 同比增加约15%[2] - 粤海置地预期中期溢利不少于2 60亿港元[2] - 大唐环境预计中期除税前利润3 5亿至4亿元[2] - 珩湾科技中期归母净利2166 5万美元 同比增加13 4%[2] - 中国东方教育预计上半年纯利同比增长45%-50%[2] - 瑞和数智预计中期纯利4300万至4400万元[2] - 中国石油化工股份预计上半年归母净利润同比下降39 5%至43 7%[2] - 药师帮预期半年度利润将不少于7000万元[2] - 港通控股预计中期溢利约4 7亿港元[2] - WKK INTL (HOLD)预计中期亏损同比收窄约87%[2] - 中核国际预计半年度收入将大幅增加至不少于5 85亿港元[2] 医药创新进展 - 恒瑞医药获得HRS-5041片临床试验批准通知书[3] - 恒瑞医药SHR-8068注射液 阿得贝利单抗注射液 贝伐珠单抗注射液临床试验获批[3] - 李氏大药厂Socazolimab获批准于中国内地联合化疗用于广泛期小细胞肺癌的一线治疗[4] 公司资本运作 - 亿和控股拟6410 77万元出售位于威海市地块及物业[4] - 德信服务集团拟收购德清莫干山瑞璟置业100%股权[4] - 大家乐集团授出64 6万股股份期权 每股行使价7 496港元[4] - 黑芝麻智能授出合共38 3万份奖励[4] - 威海银行建议发行不超7 58亿股内资股及不超1 54亿股H股[4] 股份回购动态 - 美的集团7月31日耗资3亿元回购427万股A股[4] - 潍柴动力7月31日耗资1 5亿元回购987 4万股A股[4] - 阿里巴巴-W7月30日耗资997万美元回购67 5万股[4] - 渣打集团7月30日耗资820 17万英镑回购59 84万股[4] - 上海电气7月31日耗资3126万元回购400万股A股[4] - 贝壳-W7月30日耗资400万美元回购64 4万股[4] - 大悦城地产拟0 62港元/股协议回购股份并申请撤销香港上市地位[4] - 保诚7月30日耗资296 6万英镑回购31 6万股[4] - VITASOY INT'L7月31日耗资1840 78万港元回购200万股[4] - 海尔智家7月31日耗资1151 6万元回购46万股A股[4] - 亚洲金融7月31日注销22 8万股已回购股份[4] 其他重大事项 - 中加国信接获法定要求偿债书[2]

核心财务表现 - 总收益同比增长4%至173.22亿港元 [1] - EBITDA上升超过3%至63.80亿港元 [1] - 股份持有人应占溢利同比增加4%至20.7亿港元 [1] - 每个股份合订单位基本盈利为27.32港分 [1] 业务分部表现 - 本地数据服务收益显著增长8%至68.67亿港元 [1] - 本地电讯服务收益因数据驱动增加5%至87.14亿港元 [1] 股东回报 - 中期分派每个股份合订单位33.80港分 [1]

核心财务表现 - 总收益同比增长4%至173.22亿港元 [1] - EBITDA上升超过3%至63.80亿港元 [1] - 公司股份持有人应占溢利增加4%至20.7亿港元 [1] - 每个股份合订单位基本盈利为27.32港分 [1] - 中期分派每个股份合订单位33.80港分 [1] 电讯服务业务 - 电讯服务总收益上升4%至125.27亿港元 [1] - 本地电讯服务收益增加5%至87.14亿港元 [1] - 本地数据服务收益增长8%至68.67亿港元 [1] - 本地数据服务占本地电讯服务收益79% [1] - 国际电讯服务收益增长1%至38.13亿港元 [1] - 收费电视服务收益为11.60亿港元 [1] - 本地电话服务收益为9.53亿港元 [1] 流动通讯业务 - 流动通讯服务收益增长5%至41.89亿港元 [1] - 增长动力包括漫游服务持续增长、后付客户基础扩大、流动通讯批发收益增加及企业对5G与IoT解决方案需求上升 [1]

核心财务表现 - 总收益同比增长4%至173.22亿港元 [1] - EBITDA上升超过3%至63.80亿港元 [1] - 公司股份持有人应占溢利增加4%至20.7亿港元 [1] - 每个股份合订单位基本盈利为27.32港分 [1] - 中期分派每个股份合订单位33.80港分 [1] 电讯服务业务 - 本地数据服务收益增长8%至68.67亿港元 [1] - 本地电讯服务收益增加5%至87.14亿港元 [1] - 本地数据服务占本地电讯服务收益79% [1] - 收费电视服务收益为11.60亿港元 [1] - 本地电话服务收益为9.53亿港元 [1] - 国际电讯服务收益增长1%至38.13亿港元 [1] - 电讯服务总收益上升4%至125.27亿港元 [1] 流动通讯业务 - 服务收益增长5%至41.89亿港元 [1] - 增长动力包括漫游服务持续增长和后付客户基础扩大 [1] - 动通讯批发收益增加 [1] - 企业解决方案需求上升受5G及IoT技术推动 [1]

收购交易概述 - 电讯数码控股全资附属公司以4000万港元现金收购电讯数码证券有限公司全部已发行股本 [1] - 目标公司持有香港证监会第1类（证券交易）及第2类（期货合约交易）牌照 [1] - 交易完成日期为2025年7月29日 [1] 战略发展动机 - 通过收购正式进军香港金融及证券市场实现业务多元化 [1] - 把握香港资本市场强劲复苏机遇：2025年初以来港股日均成交额突破2000亿港元 [1] - 利用目标公司专业知识和基础设施产生稳定收入 [1] 协同效应预期 - 集团财务实力及香港市场声誉将促进目标公司业务扩张 [2] - 通过集团广泛客户群体提升目标公司品牌知名度 [2] - 双向客户导流：向证券客户推介集团电讯服务 [2] 市场前景判断 - 基于市场流动性改善和估值回升对前景持审慎乐观态度 [1] - 活跃市场主要受惠于本地及国际投资者参与度提升 [1] - 金融服务将与集团现有服务及产品组合形成互补 [1]

李泽楷的资本运作与富卫集团发展 - 李泽楷创立的富卫集团于7月7日正式登陆港交所主板，成为其第四家上市公司，并在美股储备三家壳公司待借壳上市[2] - 李泽楷早年通过收购市值3亿港元公司并合并业务，股价一周内暴涨近40倍，奠定激进投资风格[2] - 2000年以130亿美元杠杆收购香港电讯54%股权（资产净值3800亿港元），仅用18天完成港股最大规模并购[2] 富卫集团的扩张与财务表现 - 2012年至今通过十余笔收购将富卫集团打造为东南亚增长最快保险巨头，年化新保费超19亿美元（较十年前增长5倍）[3] - 富卫集团负债总额截至今年4月已超36亿美元，高负债阻碍其进军中国大陆市场[4] - 公司通过引入中东和日本投资者加速上市进程，持续以资本运作推动规模扩张[4] 李泽楷旗下企业运营状况 - 四家上市公司中仅香港电讯持续盈利，但依赖97%市占率的垄断地位，缺乏显著增长[3] - 母公司电讯盈科2006年陷入危机后市值大幅缩水，目前仍处于亏损状态[4]

央企股表现 - 恒生中国央企指数6月以来涨幅超4.5%，近一年涨幅近20% [1] - 鹏华恒生中国央企ETF表现优异，受益于避险情绪驱动 [1] - 恒生中国央企指数自2023年4月17日发布以来上涨21.08%，远超同期恒生指数17.72%与上证指数1.51%的涨幅 [2] 行业与成分股 - 恒生中国央企指数行业权重前三为金融业(43.4%)、能源业(22.4%)和电讯业(17.1%) [2] - 前十大权重股包括建设银行、工商银行、中国移动、中国海洋石油和中芯国际等龙头公司 [2] - 国防军工与石油石化板块领涨指数成分股 [1] 市场驱动因素 - 伊以冲突升级加剧国际政治边缘紧张局势，油价、金价飙升，风险偏好下降驱动资金涌向央企板块 [1] - "中国特色估值体系"提振市场对国企的投资情绪 [1] - 港股大市中160家国企市值占大市总市值的53%，2023财年收入占比高达66% [1] 政策与改革 - 中央经济工作会议提出高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法 [2] - 国企改革有望为国企带来新的增长动力，促进其业绩提升 [2] 未来展望 - 央企估值水平较低，市值管理纳入考核叠加并购重组进程加速，估值中枢有望抬升 [3] - 低利率环境下，险资、养老等中长期资金或加大对高股息央企指数的配置力度 [3] - 港股流动性改善有望收敛AH股溢价，恒生中国央企指数受益于此 [3] - 美联储放缓降息节奏制约全球流动性，压制港股风险偏好修复，重组资金对央企的配置偏好 [3]

报告公司投资评级 - 第一上海证券给予中国联通买入评级，目标价13港元（较当前股价+38%） [2][4] 报告的核心观点 - 2024年中国联通盈利能力和经营质量提升，营收和净利润增长，派息比例升至60%且预计未来三年提升至75%以上 [7] - 联网通信稳健增长，AIDC订单强劲，联通云和数据中心收入增长，智算业务签约金额超260亿元 [7] - 资本开支结构优化，2024和2025年开支下降但算力开支增长，推进算力升级，设备集约化和AI赋能成效显著 [7] - 随着AI发展，运营商业务需求将增长，考虑公司基本面和分红潜力，给予1倍PB对应目标价13港元，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|372,597|389,589|409,958|426,722|445,540| |变动（%）|5.0%|4.6%|5.2%|4.1%|4.4%| |净利润（百万元）|18,922|20,733|23,702|27,353|30,898| |EPS(港元)|0.65|0.72|0.82|0.95|1.07| |变动（%）|11.8%|10.1%|14.0%|15.5%|13.1%| |市盈率（倍，@9.6港元）|14.6|13.3|11.7|10.1|8.9| |每股派息（港元）|0.36|0.43|0.53|0.66|0.81| |息率（%）|3.8%|4.5%|5.6%|6.9%|8.4%| [3] 主要资料 - 行业为电讯服务，股价9.6港元，已发行H股本305.98亿股，H股总市值2815亿港元 [4] - 52周高/低为5.1港元/11.6港元，每股净资产13港元 [4] - 主要股东为中国联通(BVI)有限公司（53.52%）和中国联通集团(BVI)有限公司（26.41%） [4] 财务分析 成长能力 - 营业收入预计2023 - 2027年分别增长5.0%、4.6%、5.2%、4.1%、4.4% [14] - EBITDA预计2023 - 2027年分别增长0.6%、 - 0.4%、4.6%、2.4%、2.7% [14] - 净利润预计2023 - 2027年分别增长11.8%、10.1%、14.0%、15.5%、13.1% [14] 回报率 - 净资产收益率预计2023 - 2027年分别为5.3%、5.7%、6.3%、7.1%、7.9% [14] - 总资产收益率预计2023 - 2027年分别为2.8%、3.1%、3.5%、3.9%、4.4% [14] 偿债能力 - 流动比率预计2023 - 2027年分别为0.6、0.6、0.7、0.9、1.0 [14] - 速动比率预计2023 - 2027年分别为0.6、0.6、0.7、0.9、1.0 [14] 每股指标 - 每股收益预计2023 - 2027年分别为0.6、0.6、0.6、0.6、0.6 [14] - 每股净资产预计2023 - 2027年分别为11.6、11.9、12.2、12.4、12.7 [14] 估值倍数 - 市盈率预计2023 - 2027年分别为14.6、13.3、11.7、10.1、8.9 [14] - 市净率预计2023 - 2027年分别为0.8、0.8、0.7、0.7、0.7 [14]