业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入2002亿元，同比增长1.5%，利润总额177亿元，同比增长5.2% [1] - 联网通信业务收入1319亿元，算网数智业务收入454亿元（占比提升至26%），国际业务收入68亿元（同比增长11%） [1] - 公司拟派发中期股息每股0.1112元（含税），同比提升16.0% [1] 业务发展 - 算网数智业务中，联通云收入376亿元，数据中心收入144亿元（同比增长9.4%），AIDC签约金额同比增长60% [2] - 公司建设运营多个万卡智算中心，数据中心资源利用率超70%，能力储备2650MW，智算总规模达30EFLOPS [2] - 5G专网收入同比增长60%，累计实施5G应用项目5万多个，打造5G工厂7500个，5G-A规模商用超330个城市 [2] 用户规模 - 公司联接用户规模超12亿，移动和宽带用户净增1100万至4.8亿，物联网连接数净增6000万至6.9亿 [3] - 移动网络人口覆盖率超99%，万兆光网试点达106个城市 [3] - 行业层面，电信业务收入累计9055亿元（同比增长1%），固定宽带用户6.84亿户，移动电话用户18.1亿户 [2][3] 战略转型 - 公司投资重点从传统连接转向IDC、云等算网数智赛道，资本开支202亿元（同比下降15%） [4] - 2024年、2025年投资降幅均超10%，2025年固定资产投资约550亿元，未来2-3年降幅将收窄 [4] - 公司加强6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能、量子科技等前沿领域布局 [4] 价值定位 - 公司定位从通信服务商向科技服务企业转型，强调网络资产、算网数智、品牌服务的新价值 [3][4] - 网络演进方向从通信网向数据网、算力网、智能网转变，从"通信管道"向"AI生态"升级 [3][4] - 资本市场对公司标签已扩展至云、算力、大数据、人工智能等科技领域 [4][5]

投资评级 - 报告给予中国移动"买入"评级，目标价116港元，较当前股价87港元有33%上行空间 [2][6] 核心观点 - 经营业绩稳健增长：2025年上半年实现营业收入5438亿元，服务收入4670亿元(YoY+0.7%)，归母净利润842亿元(YoY+5.0%)，EBITDA 1860亿元(YoY+2.0%) [3] - 派息比率提升：2025年中期派息每股2.75港元(YoY+5.8%)，全年现金派息比例进一步提升 [3] - 数字化转型成效显著：数字化转型收入1569亿元(YoY+6.6%)，占主营业务收入33.6%(YoY+1.9pct) [3] - 新兴业务快速增长：新兴市场收入291亿元(YoY+9.3%)，其中国际业务收入140亿元(YoY+18.4%) [6] 经营业绩 - 主营业务收入结构优化：CHBN中HBN收入占比达47.6%(YoY+2.6pct) [3] - 个人市场收入2447亿元(YoY-4.1%)，移动客户10.05亿户，5G渗透率59.6% [6] - 家庭市场收入750亿元(YoY+7.4%)，家庭宽带客户2.84亿户，千兆宽带客户1.09亿户(YoY+19.4%) [6] - 政企市场收入1182亿元(YoY+5.6%)，移动云收入561亿元(YoY+11.3%)，5G专网收入61亿元(YoY+57.8%) [6] 财务预测 - 2025E营业收入1.05万亿元(YoY+1.3%)，净利润1454亿元(YoY+5.1%) [5] - 2026E营业收入1.07万亿元(YoY+1.6%)，净利润1529亿元(YoY+5.2%) [5] - 2027E营业收入1.09万亿元(YoY+1.7%)，净利润1618亿元(YoY+5.8%) [5] - 每股派息预测：2025E 5.4港元，2026E 5.7港元，2027E 5.7港元 [5] 资本开支与现金流 - 2025年计划资本开支1512亿元，上半年完成584亿元 [3] - 2025H1自由现金流255亿元 [3] - 经营活动现金流入净额838亿元 [3] 估值分析 - 当前股价对应2025E市盈率12.0倍，市净率1.2倍 [5][23] - 报告将估值中枢上调至2025年归母净利润的16倍PE [6] - 当前股息率6.2%，预计2026E提升至6.6% [5]

经营业绩 - 2025年上半年实现营收5437.69亿元，同比下降0.5%，归母净利润842.35亿元，同比增长5.0%，扣非归母净利润783.66亿元，同比增长7.3% [2] - 个人市场营收2447.27亿元，同比下降4.1%，占主营业务收入52.4%，5G网络客户达5.99亿户，渗透率59.6%，移动ARPU值49.5元 [3] - 家庭市场营收749.89亿元，同比增长7.4%，占主营业务收入16.1%，家庭宽带营收559.36亿元，同比增长9.3%，智慧家庭营收185.04亿元，同比增长2.4%，家庭客户综合ARPU 44.4元，同比增长2.3% [3] - 政企市场营收1182亿元，同比增长5.6%，占主营业务收入25.3%，政企客户数量3484万家，净增225万家，移动云收入561亿元，同比增长11.3%，5G专网收入61亿元，同比增长57.8% [3] - 新兴市场营收290.77亿元，同比增长9.3%，占主营业务收入6.2% [3] - 2025年中期每股派息2.75港元，同比增长5.8%，全年现金分红比例较2024年进一步提升 [3] - 上半年资本开支584亿元，全年计划不超过1512亿元，资本开支占收比持续下降 [3] AI战略布局 - 总智算规模(FP16)达61.3EFLOPS，自建智算规模33.3EFLOPS，对外服务IDC机架超66万架 [4] - "九天"通专大模型矩阵升级至3.0，覆盖能源、交通、医疗等超50款行业大模型 [4] - 打造多模型和智能体聚合服务引擎MoMA，实现模型与工具的自主选择与最优匹配 [4] - 建成覆盖32个行业、超3500TB通用高质量数据集，开发超200款多模态数据标注治理工具 [4] - AI+DICT签约项目达1485个，联合行业央企共建大模型，"AI化产品"客户近2亿户 [4] - AI智能助理灵犀智能体2.0月活跃客户突破6000万户，发布智能终端、机器人等"新三样"产品 [4] 机构盈利预测 - 民生证券预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1458.39/1539.46/1626.84亿元，对应PE 16x/15x/15x [5] - 德邦证券预测2025年归属净利润1464.08亿元，对应PE 16.2 [6] - 90天内12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家，目标均价126.4元 [8]

财务表现 - 2025年上半年营运收入达5438亿元人民币，同比下降0.5% [2][3] - 通信服务收入为4670亿元人民币，同比增长0.7% [2][3] - EBITDA达1860亿元人民币，同比增长2.0%，EBITDA率提升0.9个百分点至34.2% [2][3] - 净利润达842亿元人民币，同比增长5.0%，净利润率提升0.8个百分点至15.5% [2][3] - 每股基本盈利3.90元人民币，同比增长4.0% [3] 业务结构 - CHBN中HBN收入占比达47.6%，同比提升2.6个百分点 [2] - 数字化转型收入达1569亿元人民币，同比增长6.6%，占通信服务收入33.6% [2] - 总连接数达38.15亿，净增1.45亿 [2] 个人市场 - 收入2447亿元人民币 [4] - 移动客户达10.05亿户，净增56万户 [4] - 5G网络客户达5.99亿户，净增4691万户，渗透率59.6% [4] 家庭市场 - 收入750亿元人民币，同比增长7.4% [4] - 家庭宽带客户达2.84亿户，净增623万户 [4] - 千兆家庭宽带客户达1.09亿户，同比增长19.4% [4] - FTTR客户达1840万户，同比增长264% [4] 政企市场 - 收入1182亿元人民币，同比增长5.6% [4] - 政企客户达3484万家，净增225万家 [4] - 移动云收入561亿元人民币，同比增长11.3% [4] - 5G专网收入61亿元人民币，同比增长57.8% [4] 新兴市场 - 收入291亿元人民币，同比增长9.3% [5] - 国际业务收入140亿元人民币，同比增长18.4% [5] - 数字内容收入149亿元人民币，咪咕视频AI智能观赛累计使用超1.98亿人次 [5] - 产业链金融业务规模471亿元人民币，同比增长24.5% [5] AI发展 - 打造多模型和智能体聚合服务引擎MoMA [5] - 布局超50款行业大模型 [5] - 灵犀智能体月活跃客户超6000万户 [5] - AI直接收入实现高速增长 [5] 战略方向 - 紧扣"一二二五"战略实施思路 [4] - 全面推进"三大计划" [4] - 深化数智化转型 [4] - 建设世界一流信息服务科技创新公司 [6]

经营业绩 - 2025年上半年实现营运收入5438亿元，其中通信服务收入4670亿元，同比增长0.7% [1] - 股东应占利润842亿元，同比增长5.0% [1] - EBITDA率达到34.2%，提升0.9个百分点 [1] 收入结构 - 数字化转型收入1569亿元，同比增长6.6%，占通信服务收入比重提升至33.6% [1] - 家庭、政企和新兴市场业务（HBN）收入占比达47.6%，同比提高2.6% [1] - 政企市场收入1182亿元，同比增长5.6% [1] - 新兴市场收入291亿元，同比增长9.3%，其中国际业务收入增长18.4%，数字内容收入149亿元 [1] 细分业务表现 - 移动云收入561亿元，同比增长11.3% [1] - 5G专网收入61亿元，同比增长57.8% [1] - 车联网、视联网、低空经济、数联网等加快布局拓展 [1] 新基建与科技创新 - 累计开通5G基站超259万个，建成首个6G小规模试验网 [2] - 可调度智算规模达61.3 EFLOPS，其中自建智算规模33.3 EFLOPS [2] - "九天"通专大模型矩阵升级到3.0，布局超50款行业大模型 [2] - 有效专利总量超1.8万件，牵头5G-A、6G国际标准立项数量居运营商前列 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收5437.69亿元，同比下降0.5% [1] - 归母净利润842.35亿元，同比增长5% [1] - 扣非净利润783.66亿元，同比增长7.3% [1] - 基本每股收益3.90元 [1] - 2025年中期派息每股2.75港元，折合人民币2.5025元(含税) [1] 个人市场 - 个人市场收入2447亿元 [1] - 移动客户达10.05亿户，净增56万户 [1] - 5G网络客户达5.99亿户，净增4691万户，渗透率59.6% [1] - 移动ARPU为49.5元，保持行业领先 [1] 家庭市场 - 家庭市场收入750亿元，同比增长7.4% [1] - 家庭宽带客户达2.84亿户，净增623万户 [1] - 千兆家庭宽带客户达1.09亿户，同比增长19.4% [1] - FTTR客户达1840万户，同比增长264% [1] - 家庭客户综合ARPU为44.4元，同比增长2.3% [1] 政企市场 - 政企市场收入1182亿元，同比增长5.6% [2] - 政企客户数达3484万家，净增225万家 [2] - 移动云收入561亿元，同比增长11.3% [2] - 5G专网收入61亿元，同比增长57.8% [2]

公司业绩展望 - 预计全年业绩将保持稳定，业绩下降幅度控制在个位数 [1] - 大模型业务目标全年订单量2-3亿 [1] - 5G专网全年订单目标4亿以上 [1] 2025年中期业绩 - 营业收入25.98亿元 [1] - 毛利7.83亿元，同比增长6.1% [1] - 毛利率30.1%，同比上升5.4个百分点 [1] - 经营性现金净流出同比改善35.3% [1] 业务策略 - 加快签单节奏以应对运营商成本压降的影响 [1] - 加大大模型业务拓展力度 [1] - 各项业务均有具体举措保障全年业绩 [1]

公司动态 - 亚信科技中标中国华能集团海南昌江核电二期工程5G生产无线网络建设项目 [1] - 亚信科技将与海南移动合作搭建高品质5G专网 [1] - 5G专网将实现全场景覆盖、国产化设备、极致安全防护和定制化设备 [1] - 5G专网支持核电站移动互联网业务并为智能化建设提供通信保障 [1] 行业应用 - 5G专网技术在核电行业得到实际应用 [1] - 5G技术为核电行业智能化建设提供通信支持 [1] - 核电行业采用国产化5G设备 [1]

信息通信网络建设 - 我国已建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，工业互联网覆盖41个工业大类 [1] - 人工智能和大模型技术持续突破，推动中国制造向"数据驱动"和"智能决策"转型 [1] 5G与工业互联网应用 - 5G网络实现端到端延时小于20毫秒，支持消费者需求直达工业互联网平台 [3] - 5G专网支持智能排产，自动匹配200+标准模块，10分钟生成最优方案 [3] - 订单交付周期从60天缩短至7天，显著提升制造效率 [3] 数字基础设施与算力发展 - "东数西算"工程布局八大枢纽节点和十个国家数据中心集群 [5] - 截至2025年一季度，八大枢纽节点算力总规模达每秒215.5百亿亿次浮点运算，智能算力占比80.8% [5] 智能制造与工厂建设 - 我国建成448.6万个5G基站和1亿台接入工业设备，支持多样化应用场景 [7] - 已建成3万家基础级智能工厂、1200家先进级智能工厂、230家卓越级智能工厂 [7] - 智能工厂覆盖超过80%的制造业行业大类，推动上下游高效互通 [7]

企业数智化转型现状 - 湖南中小企业正处于数智化转型的十字路口，面临技术门槛高、成本大、路径不清晰等难题，导致"不会转、不愿转、不敢转"的困境 [3] - 湖南联通作为"数字湖南"建设主力军，通过5G专网、AI技术及"云网边端业"一体化能力，为中小企业定制数智化解决方案 [3] - 鑫宏信机械通过AI算法优化焊接参数，实现工艺标准化，产品不良率下降且产能提升，完成从"制造"到"智造"的跨越 [11] 转型典型案例 - **金杯电工**：5G+智能立库仓储项目实现AGV小车自动调度、称重扫码平台自动化，6400个库位的货架管理效率显著提升，取代人工搬运后库存管理可视化 [6][7] - **国华制药**：通过统一信息化平台打通ERP、CRM、MES等系统数据，实现生产全流程可视化管控，提升质量合规性与管理精细化水平 [9] - **鑫宏信机械**：MES系统与ERP无缝对接，AI实时监控焊接参数与生产进度，研发周期缩短，技术难题突破 [11] 湖南联通赋能成果 - 截至2024年底，累计助力超13万家企业"上云上平台"，参与全省近半数"5G+工业互联网"标杆工厂建设，为1200余家试点企业提供诊断服务 [12] - 构建"政企协同、生态共建"模式，联合地方政府开展"一业一策"精准服务，并与产业链上下游合作打造可复制的"智造生态" [12] - 技术覆盖从智能仓储到智慧工厂，打破数据孤岛实现生态互联，推动中小企业"破茧成蝶" [12]