科技重构服务生态 - 公司从"产品主导"转向"客户主导"，投入百余人产研团队开发智能投顾平台"决策家"，该平台基于量化模型与算法创新，提供宏观经济跟踪、中观行业图谱、微观企业分析三级架构的全维度决策支持 [2] - "决策家"平台将专业投研能力转化为标准化工具，包含三大选股策略模型与五大特色指标，可针对不同市场生成具体方案，并构建"策略+教育"服务闭环，提供千余篇策略报告与百余节课程视频 [2] - 平台凭借卓越性能与贴心服务赢得客户高度评价，首席投资顾问表示这是满足客户需求的有力实践 [2] 生态共建 - 2025年公司与阿里云达成深度合作，成为国内率先接入全栈自研AI技术的证券投顾机构，基于云原生Serverless架构迁移至阿里云SAE平台 [4] - 技术升级实现资源弹性扩容与按需计费，大幅提升业务系统稳定性与运行效率，同时在成本控制方面实现质的飞跃 [4] 合规创新 - 公司将合规视为"生命线"，通过科技手段实现风险管理"可知、可控、可预测"，智能合规风控系统覆盖六大核心业务 [6] - "星盾系统"从2.0升级至3.0版本，容量从100万条/每日提升至5000万条/每日，设施从云服务器升级为Serverless容器集群 [6][7] - 数据存储从关系型数据库+对象存储升级为云数据仓库，多媒体能力从图转文字、语音转文字升级为大模型多模态能力，违规检测从NLP自然语言处理升级为大模型语义理解 [6][7] 客户服务与行业突围 - 公司强调科技赋能不是颠覆传统，而是以技术放大核心优势，创新需回归服务本质解决用户真实痛点 [9] - 生态共建比单点突破更重要，通过与云服务商、科技机构合作可快速补齐技术短板 [9] - 公司实践表明传统经验与前沿技术的结合可重塑行业未来，从量化策略到陪伴式服务实现双向赋能 [9][10]

行业现状 - 证券投顾行业享受资本市场回暖红利但面临退款率居高不下的挑战 [1] - 2021-2023年行业退款金额分别为13.48亿元、23.28亿元和24.45亿元，2023年较2021年大增81.4% [2][5] - 同期客户投诉总量从6040起增至23531起，增幅达290.2% [5] - 上海证监局信访数量从2022年88件增至2024年821件，增幅833% [2][6] 业绩表现 - 57家机构2021-2023年营收分别为125亿元、141亿元和160亿元，三年增长28.4% [5] - 同期净利润分别为14.26亿元、8.97亿元和17.62亿元，2023年较2021年增长23.6% [5] - 九方智投2024年营收25.69亿元（+16.96%），净利润2.72亿元（+42.81%），付费用户18.15万（+149.4%） [10] - 行业人力与推广成本各占30%，退款率超30%将导致亏损 [4] 代理维权乱象 - 非法代理维权机构通过虚假广告、盗取客户信息等手段教唆投诉，按退款金额30%分成 [2][8][13] - 典型案例：湖南某法律咨询公司诱导20余名客户退款47万元，最终被立案查处 [14] - 黑灰产已形成产业链，从P2P讨债延伸至投顾领域，呈现专业化趋势 [15][16] - 引流手段包括新媒体视频、竞价排名、内鬼泄露客户名单等 [16][17] 市场环境 - 2024年A股新开户2499.89万户（+16.6%），上半年新增1410.49万户（+32.44%） [9] - 2024年10月"牛市"新增客户因行情好退款意愿低，但预计2025年6月或现退款高峰 [7] - 九方智投旗舰系列退款率达30.3%，擒龙系列达31% [12] 监管动态 - 金融监管总局等三部门联合整治金融领域代理维权乱象 [23] - 公安部与金融监管总局2024年3月启动专项打击行动，聚焦六大领域 [22] - 部分投顾机构已配合公安机关打击多个非法代理维权组织 [3][17]

行业现状 - 证券投顾行业享受资本市场回暖红利，但面临退款率居高不下的挑战 [1] - 2021年至2023年，行业退款金额从13.48亿元增至24.45亿元，增幅81.4% [4] - 2023年行业营收160.37亿元，较2021年增长28.4%，净利润17.62亿元，增长23.6% [4] 客户投诉与信访数据 - 2021年至2023年，57家机构客户投诉量从6030件增至23531件，增幅290.2% [4] - 上海证监局信访数量从2022年88件增至2024年821件，增幅833% [1][5] - 退款率超过30%将导致公司亏损，人力与推广成本各占30% [3] 代理维权乱象 - 代理维权机构通过虚假广告、盗取客户信息等手段教唆投诉，以获取退款分成 [2][5] - 代理维权团队通常收取追回金额的30%作为劳务费 [6] - 部分机构通过新媒体平台（如抖音、小红书）发布维权内容吸引投资者 [6][11] 市场活跃度与业绩表现 - 2024年A股新开户2499.89万户，较2023年增长16.6%，上半年新增1410.49万户，同比增32.44% [8] - 九方智投2024年总订单金额35.1亿元，付费用户18.15万名，同比分别增长49.3%和149.4% [8] - 九方智投2024年退款率21.8%，同比上升1.8个百分点 [9] 行业自身问题 - 证券投顾机构因监管加强收到更多罚单，为代理维权提供"契机" [10] - 民营机构因担心投诉影响满意度，选择息事宁人，助长代理维权 [10] - 部分机构存在客户信息泄露问题，内鬼与代理维权机构勾结 [12] 监管措施 - 金融监管总局2023年5月发布风险提示，警惕代理维权 [14] - 2024年3月公安部与金融监管总局启动金融黑灰产专项打击行动 [14] - 2024年4月三部门联合推进金融纠纷调解，强化源头治理 [14]

证券投顾行业发展与挑战 - 资本市场成熟推动投资者对专业投顾需求释放 行业打开广阔发展空间 [1] - "黑灰产"以"维权"名义敲诈导致恶意退费与投诉激增 行业陷入困境 [1] 行业治理对策 - 需采取"双管齐下"策略：内部强化合规经营意识 外部协同治理 [1] - 证监会从严监管下 投顾机构频领罚单 问题集中于内控制度不完善、误导营销、风险提示缺位 [1] - 行业需警惕"内鬼"勾结外部团伙案例 如上海某机构员工教唆客户威胁式投诉 2024年9月立案 [1] 联防共治机制建设 - 需建立"代理维权"黑名单共享机制 实现精准识别恶意投诉的联防共治 [2] - 关键要联动公安、网信、市场监管等部门 斩断"黑灰产"链条 如上海亚商案例中配合警方打击非法组织 [2] - 具体案例：湖南胜赢法律咨询公司操控20余名客户退款47万元 2024年3月涉案人员被捕 公司被列经营异常 [2] 行业发展方向 - 内外兼修是廓清行业环境的核心 需坚守财富管理本源使命 [2]

行业现状 - 证券投顾行业2022-2023年退款总额分别达23.28亿元与24.45亿元，较2021年13.48亿元激增逾80% [7] - 2024年投顾业务净收入达54.4亿元，但异常退款占比达30%-40%，吞噬行业近半利润（2023年行业利润17.62亿元） [11][23] - 上海证监局2024年接到证券投顾投诉821起，较2022年88起增长超9倍 [14] 代理维权产业链 - 代理维权公司通过短视频平台投放（日均超百万元）、伪造退款案例诱导客户签约，成功后分成30% [2][5] - 头部代理公司年收入超5000万元，净利润超2000万元，部分法律咨询公司4个月签单1389单涉及3269万元，成功退款1055万元 [6][20] - 2023年全行业代理维权收入约2.9亿元（按30%分成计算） [21] 异常退款特征 - 合同期满客户通过威胁投诉（12386/信访等）要求全额退款，占退款总额30%-40% [12][13] - 2023年全行业投诉量超23000起，较2021年增400%，某机构2024年异常退款3500万元中84%为合同到期客户 [18] - 代理维权公司联合律所提升投诉专业性，部分机构业务量激增6倍 [20] 行业应对措施 - 证券投顾机构因监管考核压力（投诉量过高或暂停新增客户3个月，损失超6000万元）被迫妥协退款 [16][17] - 机构加强系统安全防护并协助公安破获多个代理维权公司，2023年起联合整治政策出台 [25][26] - 行业正研究将代理维权按非法经营罪定罪，但面临取证难、管辖权等挑战 [28][30][32] 黑灰产新趋势 - 代理维权组织采用外网交易、空壳公司规避侦查，部分转向网红引流模式 [29][31][32] - 需构建跨部门协同监管体系，穿透资金流与信息流以遏制跨领域渗透 [33]

代理维权产业现状 - 短视频平台投放费用每日超百万元用于揽客 [2] - 代理公司通过法律咨询视频吸引客户签订维权合同 成功退款后可获30%分成 [2] - 2022-2023年业务量激增6倍 从业人员月收入达2-3万元 [2] - 头部三家代理公司年收入超5000万元 净利润突破2000万元 [3] - 2023年行业退款总额24.45亿元 其中30%-40%来自恶意代理维权 [3][6] - 代理维权公司数量2023年增至800家 银行保险领域人员大量转入 [3] 证券投顾行业影响 - 2022-2023年退款总额23.28亿/24.45亿 较2021年13.48亿增长80% [3] - 异常退款占比达30%-40% 主要来自合同到期客户的全额退款要求 [6][7] - 上海证监局2024年投诉量821起 较2022年88起大幅增长 [7] - 2023年全行业投诉超23000起 较2021年增长400% [8] - 2024年5月-2025年5月某机构异常退款3500万元 涉及2500名客户 [8] - 异常退款吞噬行业利润 2023年24.45亿退款中异常部分超9亿 行业利润仅17.62亿 [11] 运作模式与应对措施 - 代理公司通过反复投诉施压 利用监管部门考核指标提高成功率 [2][8] - 投顾机构为降低投诉量选择妥协 三个月暂停新增客户将损失超6000万 [8] - 机构制定差异化退款标准 不同监管平台对应不同退费比例 [9] - P2P催收人员与律所合作 法律咨询公司4个月签单1389单 获263万分成 [10] - 行业加强系统安全投入 协助公安破获多个代理维权公司 [11] - 三部门联合发文要求整治代理维权乱象 推进金融纠纷调解 [11] 行业监管挑战 - 当前主要按"侵犯公民信息罪"定罪 量刑力度低于银行保险领域 [12] - 代理公司使用他人注册 业务数据通过外网交易增加取证难度 [12] - 行业正研究按非法经营罪定罪可行性以加强打击力度 [12] - 新型模式出现 网红通过线上引流将粉丝资料转交代理公司 [13] - 专家建议构建穿透式监管体系 斩断黑灰产资金流与信息流 [14] 行业基础数据 - 现存60余家持牌证券投顾机构 [5] - 2024年投顾业务净收入54.4亿元 [5] - 行业起源于1996-2001年证监会发放的130张咨询牌照 [5]

报告核心观点 - 5月资金入港hibor下跌投资者认为是利好，但资金未大幅流入股票利好变利空，此前离场资金因市场未下跌或重新入场利好港股 [1] - 已获利了结资金再入场或偏好短期落后股票如红利股 [2] - 给出7月港股十大金股组合，包括腾讯控股、小米集团 - W等公司 [3] 本月十大金股推荐 传媒互联网：腾讯控股 - 投资建议：腾讯多业务领域优势突出，加速AI商业化进程，游戏、广告等业务增长将驱动EPS提升，具备重点推荐价值 [11] - 关键假设及驱动因素：视频号流量上升、广告和直播业务商业化加速，DNF等新游拉动流水增长 [12][13] - 有别于大众的认识：微信生态和AI赋能将为视频号带来流量，腾讯游戏精细化运营使现有用户存量流失低，新游贡献收入 [14] - 股价催化剂：游戏业务数据与市场预期差，美联储降息使资金回流港股 [15][16] 传媒互联网：小米集团 - W - 投资建议：汽车毛利率提升、AI扩大场景优势，手机市占率重回第一且高端化推进，IoT业务高增，新零售驱动增长 [19][20][21] - 关键假设及驱动因素：汽车业务复制SU7路径，手机*AIoT业务高端化及出海推进 [22][23] - 有别于大众的认识：AI算力、端侧、应用布局推进释放数据场景商业化潜力 [24] - 股价催化剂：产品及商业模式迭代 [25] 电子：舜宇光学科技 - 投资建议：车载业务智能驾驶驱动高速增长，消费电子业务随AI+折叠屏推动摄像头规格升级受益，预计2025/2026年营收和归母净利润可观 [27][28] - 关键假设及驱动因素：智能驾驶行业发展、公司客户等开拓，手机行业光学技术升级，核心大客户创新，光学产品技术升级提升毛利率 [29][30] - 有别于大众的认识：全球手机光学是核心升级方向，市场恢复有望α+β共振 [31] - 股价催化剂：大客户光学产品创新，行业进展，公司新品放量提升利润率 [32] 纺服：安踏体育 - 投资建议：25Q1多品牌矩阵驱动增长，收购狼爪扩充户外品类实现全球化布局 [33][34] - 关键假设及驱动因素：2025年国内消费企稳复苏，户外及运动赛道渗透率提升 [35] - 有别于大众的认识：户外及运动赛道是类“新消费品”，满足消费者健康和精神需求 [36] - 股价催化剂：国内出台刺激消费政策 [37] 房地产：绿城服务 - 投资建议：绿城服务是兼具成长性和高股息的优质物管企业，经营口碑好，市场拓展优势明显 [39] - 关键假设及驱动因素：基础物管稳健增长、归母净利润快速提升，提质增效毛利率有望企稳回升，账面资金充裕、股东回报政策领先 [40][41] - 有别于大众的认识：积极的股东回报政策，净利润增速领先行业 [42] - 股价催化剂：毛利率修复、净利润快速增长、积极的股东回报政策 [42] 环保：粤海投资 - 投资建议：2025年剥离粤海置地聚焦主业，资本开支下降自由现金流大增，维持高分红，对港供水为核心增长来源，估值有提升空间 [44] - 关键假设及驱动因素：对港供水市场化提价、其他业务盈利稳健，资本开支持续下降，东江水合理续期 [46] - 有别于大众的认识：粤海投资掌握稀缺对港供水资产，水价市场化，股息率可观，估值存翻倍以上提升空间 [46] - 股价催化剂：对港供水量价增长、东江水合理续期，内地水资源业务价格改革加速，美联储降息利好港股红利资产 [47] 非银：九方智投控股 - 投资建议：战略引领业绩稳健增长，市场前景广阔份额有望提高，科技助力完善产品矩阵，付费客户数量将持续增长 [49][50][51] - 关键假设及驱动因素：短期看点是2025年业绩弹性、产品矩阵更新、流量入口集中；长期看点是探索AI全方面赋能 [51][52] - 有别于大众的认识：公司在在线投教市场巩固龙头地位，业务处于快速成长期，付费客户数量持续增长 [53] - 股价催化剂：市场活跃度和香港证券牌照新业务成长曲线预期 [54] 食社：达势股份 - 投资建议：达势股份为达美乐独家总特许经营商，拓店红利延续，单均金额有望修复 [56][57][58] - 关键假设及驱动因素：拓店红利延续，新开门店成熟、外送订单占比修复使单均金额及盈利能力企稳回升 [57][58][63] - 有别于大众的认识：单均金额不会大幅下滑且有望企稳回升，公司处高速成长期，现价对应PEG具性价比 [59] - 股价催化剂：开店计划完成好、同店正增长、单均金额修复、餐饮大盘回暖 [60] 医药：远大医药 - 投资建议：核药板块增速快，脓毒症STC3141有望成全球大药，原有品种构筑护城河，主营业务稳健增长 [62] - 关键假设及驱动因素：核药RDC研发进展顺利、协同钇[90]核药渠道商业化放量，STC3141读出II期数据并进入III期临床，短期业绩压制影响出清，新品上市贡献业绩 [64] - 有别于大众的认识：看好公司RDC管线及行业发展，STC3141临床需求大、II期疗效好，无惧短期利润波动 [65] - 股价催化剂：STC3141、RDC研发进展，海外liscence out预期，利润改善，增量新品放量及收并购进展 [66] 机械：海天国际 - 投资建议：海天国际处于“国内升级+国际扩张”阶段，国内市占率扩大，海外份额有望提升，当前估值有布局机会 [68] - 关键假设及驱动因素：全球注塑机需求回暖，原材料价格低，第五代节能机型放量，海外收入增长 [69] - 有别于大众的认识：注塑机盈利弹性常被低估，海天海外本地化产能布局领先，能效提升是客户换机长期动力 [70] - 股价催化剂：海外收入增速快、占比提升，高端产品占比提升带动毛利率改善 [71][72] 本月十大金股财务数据 - 给出腾讯控股、小米集团 - W等十大金股2025E、2026E、部分2027E的营业收入、归母净利润、EPS等财务数据 [75]

公司技术升级 - 国诚投顾与阿里云达成战略合作，以Serverless技术为核心引擎推动投顾服务智能化、自动化、高效化[1] - 公司自主研发的智能投顾软件"决策家"2024年上线，标志着智能化转型关键一步[2] - 基于阿里云Serverless应用引擎（SAE）构建全新云原生架构，实现从传统运维向现代化架构平滑演进[2][3] 技术架构变革 - 全量迁移至SAE平台，实现秒级弹性扩容、按需计费、零运维门槛[4][5][6] - 引入云原生API网关替代自建网关，支持多协议接入和精细化流量控制[7][8] - 集成阿里云MSE微服务引擎，增强服务治理能力并支持多语言开发[9][10][11][12] - 构建可观测体系，通过ARMS和SLS实现链路追踪、指标监控和日志集中管理[13] - 建立自动化DevOps流水线，支持多种发布策略和快速回滚机制[14] 业务价值实现 - 整体资源利用率提升近50%，运维团队工作效率提升约40%[17] - 故障定位速度提升30%，系统稳定性与服务质量持续优化[18] - API管理能力升级，实现统一接入、鉴权限流和多版本管理[18] 战略发展规划 - 2025年成为国内首批接入阿里云全栈AI技术的证券投顾机构[19] - 计划在智能投研、客户服务、风控管理等场景深度融合大模型技术[19] - 新架构为数字化创新和规模化扩展奠定技术基础[19]

行业背景与市场机会 - 传统投顾服务因成本高企、覆盖面受限难以满足长尾客户需求 [1] - 智能投顾成为金融服务核心赛道 重塑财富管理行业底层逻辑 [1] - 国内中产阶级崛起 财富管理需求爆发带来历史机遇 [4] 公司技术优势 - 自主研发智能投顾系统 整合海量金融数据构建多维度量化模型 [3] - 基于机器学习算法的动态资产配置模型可实时捕捉市场波动信号并自动触发再平衡策略 [3] - 采用自然语言处理技术将复杂市场分析转化为易懂决策建议 [3] 服务模式创新 - 构建"AI+顾问"双轨服务体系 算法精准性与人工经验校准相结合 [3] - 专业投顾团队对智能策略进行二次校验 兼顾量化逻辑与投资者行为偏好 [3] - 提供"千人千面"个性化服务 解决传统投顾标准化与需求多元化矛盾 [3] 战略布局与发展方向 - 以开放平台思维构建投资者教育、智能投顾、资产配置一站式服务体系 [4] - 持续加大人工智能、区块链等前沿技术研发投入 [4] - 推动智能投顾从"工具创新"向"模式创新"升级 [4]

公司资质与合规性 - 公司是国内较早获得证券投资咨询资格的专业机构，成立于1996年，深耕投顾领域28年 [2] - 拥有中国证券业协会会员理事单位资质，2023年在香港联交所主板上市，成为业内首个上市的证券投教服务机构 [2] - 1998年取得证券投资顾问资质（许可证号：ZX0023），为首批持牌机构之一 [2] - 2021年获"高新技术企业"认定及"重点软件企业"称号 [2] - 截至2024年末拥有超300名持证投资顾问，团队规模行业领先 [2] 业务布局与科技能力 - 采用"科技+投研"双轮驱动战略，构建覆盖全年的投教体系，包括免费课程、付费课程及线下活动 [4] - 自主研发"九方灵犀""九方智研"等AI投顾系统，提供AI诊股、智能盯盘等工具 [4] - 2024年推出业界首款股票学习机"易知股道"，内置九大维度课程及AI互动功能，硬件配置八核处理器与10.36英寸屏幕 [4] 行业荣誉与市场认可 - 2024年获香港交易所"最大跃进证券数据供应商"奖项，为首个获此殊荣的内地投顾机构 [6] - 同年获《每日经济新闻》"金鼎奖"年度优秀金融科技公司称号及广东时代传媒集团"专业服务金融机构"金桔奖 [6] - 智能投顾数字人"九哥"2024年累计服务用户47.2万人，服务次数超3240万次，技术成果获多项国家专利 [6] 行业地位与影响力 - 旗下九方金融研究所拥有100多名资深投顾，2024年上半年开展90余项上市公司实地调研，产出超千篇深度分析报告 [2] - 出版《散户不散》《投资的逻辑》等投资者教育专著，形成"理论+市场"双重赋能体系 [2] - 公司"AI+投顾"战略和多元化产品矩阵契合市场数字化转型趋势 [8]