公司上市申请与市场地位 - 思源电气股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人 [1] - 公司是全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商 [1] - 按2024年中国输配电及控制设备市场收入计，公司在国际企业中排名第八、在国内企业中排名第五及在国内民营企业中排名第三，市场份额为3.5% [1] 业务能力与产业链布局 - 公司是行业内少数具备电力系统一次设备、二次设备及储能相关设备研发制造与一体化解决方案能力的企业之一 [1] - 公司构建了覆盖开关类、变压器类、保护及自动化类、电力电子类、储能系统及组件类、EPC类等六大核心业务线的产业链布局 [1] - 公司形成了“产品+解决方案+服务”的业务生态和丰富的产品矩阵 [1] 港股发行相关细节 - 本次发行涉及H股，每股面值为人民币1.00元 [3] - 最高发行价格包含每股H股[編纂]港元，另需加计1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [3]

公司上市申请与基本信息 - 思源电气股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，中信证券担任独家保荐人 [1] - 公司为全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商 [1] - 公司在中国注册成立，A股代码为002028.SZ [1][2] 市场地位与市场份额 - 按2024年中国输配电及控制设备市场收入计，公司在国际企业中排名第八，在国内企业中排名第五，在国内民营企业中排名第三 [1] - 公司在2024年中国输配电及控制设备市场的份额为3.5% [1] 业务能力与产业链布局 - 公司是行业内少数具备电力系统一次设备、二次设备及储能相关设备研发制造与一体化解决方案能力的企业之一 [1] - 公司构建了覆盖六大核心业务线的产业链布局，包括开关类、变压器类、保护及自动化类、电力电子类、储能系统及组件类、EPC类 [1] - 公司形成了“产品+解决方案+服务”的业务生态和丰富的产品矩阵 [1] 本次H股发行相关细节 - 本次将发行H股，发行股数可予重新分配 [6] - 每股H股发行价最高为[编纂]港元，另需加计1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [6] - 每股H股面值为人民币1.00元 [6]

市场环境与基金策略 - 2024年下半年以来市场整体估值显著抬升 行业轮动加快 波动加剧 均衡配置策略或是较好选择 [1] - 景顺长城均衡增长股票型基金正在发行 由均衡风格突出的基金经理王开展管理 其擅长判断产业周期并构建均衡组合 以把握结构性机会 [1] 基金经理背景与投资框架 - 基金经理王开展为景顺长城基金自主培养的新锐基金经理 2017年加入公司 研究覆盖钢铁 机械 传媒互联网等多个差异化领域 构建了横跨传统制造与新兴科技的能力圈 [2] - 王开展建立了一套基于产业生命周期的动态投资方法 将行业划分为萌芽期 加速期 破灭期 出清期 成熟期和复苏期六个阶段 通过观察行业景气度 供给集中度 市场预期等因素动态把握投资时机 [2] - 在组合管理层面注重行业分散 控制单一行业权重 并通过“黑名单”机制规避治理存疑 商业模式不清晰的公司 致力寻找能穿越周期持续创造价值的企业 [2] 历史业绩与组合特征 - 以其参与管理的景顺长城成长龙头一年持有期混合为例 2024年四季度至2025年四季度的五个报告期内 该基金前十大重仓股持续分布于七个以上的不同行业 展现鲜明均衡配置特征 [3] - 该基金净值在2025年实现了29.87%的回报 超越业绩比较基准11.67个百分点 同期业绩比较基准收益率为18.20% [3] 当前市场观点与投资方向 - 自2024年下半年以来A股经历显著估值修复 至2026年初 主要指数点位和整体市场估值水平相较2024年9月已有实质性抬升 [3] - 王开展表示在筛选标的时对估值容忍度会进一步下降 投资更多从绝对收益角度出发 不追求极致净值锐度 而是注重控制波动 提升持有体验 [3] - 目前看好制造业出海方向和通胀型资产 认为全球经济主要由AI产业的超前投资带动 并将进一步扩散到中上游传统资源品环节 带动全球再通胀 [4] - 具体看好科技产业投资对中游的发电设备 输配电设备 储能以及上游的有色金属 能源等环节的拉动 因这些环节供给普遍较紧 在需求陡峭时具备涨价和议价能力 [4] - 同时看好一批中国企业参与东南亚 非洲和拉美等发展中国家和地区城镇化进程并快速抢占市场份额的机会 主要集中在工程机械 建筑建材 重卡等传统中游资本品环节 [4] - 此外也会适度关注部分处于相对低位的内需消费品 [4] 基金产品特点 - 景顺长城均衡增长股票型基金采用浮动管理费机制 管理费率与超额收益挂钩 以实现基金管理人与投资者利益的深度捆绑 [4]

文章核心观点 - 文章系统梳理了29家海南本土上市公司，认为海南自贸港封关运作后，多项政策红利将驱动这些公司实现业务增长与价值重估 [1][2][3] - 核心政策红利包括：“零关税”政策降低进口设备及原材料成本、15%企业所得税优惠提升盈利水平、“境内关外”通关模式提升跨境流转效率、以及面向东南亚的区位优势助力拓展东盟市场 [2][3][4] - 各公司作为海南自贸港不同产业领域的核心标的，有望依托政策与区位优势，整合资源打造全产业链生态，迎来长期增长机遇 [1][4][5] 能源与高端制造 - **洲际油气**：作为海南自贸港核心能源企业，主营石油勘探开发与跨境能源贸易，预计未来三年跨境油气贸易规模有望提升30%以上 [1][33] - **金盘科技**：国内领先的高端输配电设备制造商，受益于“零关税”降低原材料成本及15%所得税优惠，有望拓展东盟电力设备市场 [2][35] - **中钨高新**：国内领先的钨制品龙头企业，作为高端制造代表，有望依托海南政策参与“专精特新”工程建设 [24][60] - **海马汽车**：海南本土新能源汽车制造龙头，“零关税”政策将降低进口设备成本，助力拓展东盟新能源汽车市场 [10][44] 新能源与新材料 - **钧达股份**：国内TOP级光伏电池片制造商，受益于“零关税”降低设备成本及所得税优惠，有望参与海南“风光储一体化”项目 [4][37] - **中稀有色**：国内领先的稀土分离龙头企业，作为新材料产业核心标的，有望拓展东盟稀土市场 [27][64] - **欣龙控股**：海南本土新材料龙头企业，主营非织造材料，有望深度参与海南“禁塑”工程建设 [19][54] - **海南橡胶**：全球最大的天然橡胶生产企业，受益于政策红利，有望参与海南“热带农业”工程建设 [21][57] 交通运输与基建 - **海航控股**：海南本土航空龙头，预计2026年海南进出港旅客量将突破8000万人次，公司跨境货运业务有望实现翻倍增长 [3][36] - **海南机场**：本土机场运营龙头，预计2026年海南机场旅客吞吐量将突破8000万人次，货运业务有望实现翻倍增长 [9][43] - **海峡股份**：海南本土航运龙头，主营琼州海峡客滚运输，预计2026年琼州海峡客流量将突破5000万人次，货运业务有望翻倍 [14][49] - **海南高速**：本土高速公路运营龙头，预计2026年海南高速公路车流量将突破2亿辆次，公司“高速+地产+文旅”模式有望实现20%以上增长 [20][56] - **海南瑞泽**：本土基建龙头企业，预计2026年海南基建投资规模将突破千亿，公司商品混凝土业务有望实现20%以上增长 [8][42] - **海南华铁**：本土轨道交通设备龙头，预计2026年海南轨道交通投资规模将突破百亿，公司业务有望实现30%以上增长 [22][58] 文旅消费与免税 - **凯撒旅业**：国内领先的文旅综合服务商，预计2026年海南接待游客量将突破1.8亿人次，公司跨境文旅业务有望实现翻倍增长 [5][38] - **海汽集团**：海南本土客运龙头，预计2026年海南公路客运量将突破3亿人次，公司“客运+免税”模式有望实现20%以上增长 [13][47] - **海南发展**：海南国资委旗下产业投资平台，预计2026年海南免税销售额将突破千亿，公司免税业务有望实现30%以上增长 [11][45] - **ST华闻**：海南本土文旅传媒企业，预计2026年海南文旅消费规模将突破千亿，公司“文旅+传媒”模式有望实现20%以上增长 [25][61] 医药健康 - **ST葫芦娃**：海南本土医药龙头，主营儿科用药，受益于“零关税”降低原材料成本，有望拓展东盟医药市场 [7][40] - **康芝药业**：本土儿童医药龙头企业，有望深度参与海南国际医疗旅游先行区建设 [16][51] - **海南海药**：海南本土医药龙头，主营抗肿瘤及心血管药物，有望拓展东盟医药市场 [18][53] - ***ST双成**：海南本土医药企业，受益于政策红利，有望实现医药业务持续扩张与摘帽目标 [15][50] 农业与食品 - **京粮控股**：本土粮油加工龙头，“零关税”政策将降低进口粮油成本，有望参与海南“菜篮子”工程建设 [17][52] - **罗牛山**：海南本土农业龙头，主营生猪养殖及食品加工，有望参与海南“菜篮子”工程建设 [23][59] - **神农种业**：海南本土种业龙头，有望深度参与海南“南繁硅谷”工程建设 [26][62] - ***ST椰岛**：海南本土保健酒龙头，有望实现保健酒业务持续扩张与摘帽目标 [28][65] 多元金融与产业 - **海德股份**：国内领先的不良资产处置服务商，预计2026年海南不良资产市场规模将突破百亿，公司跨境业务有望实现翻倍增长 [12][46] - **新大洲A**：本土多元化企业，主营摩托车制造等，“零关税”政策将降低进口设备成本，有望参与海南新能源汽车配套项目 [6][39] - **海南矿业**：海南本土矿业龙头，主营铁矿石等开采加工，有望参与海南“资源保障”工程建设 [29][66]

公司股价与交易表现 - 2月3日，公司股价上涨5.08%，报收于196.56元/股 [1] - 当日成交额达20.50亿元，换手率为1.74% [1] - 公司总市值为1537.21亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为思源电气股份有限公司，成立于1993年12月2日，于2004年8月5日上市 [1] - 公司位于上海市闵行区华宁路3399号 [1] - 公司主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 主营业务收入构成为：输配电设备行业占99.47%，汽车电子电器占0.53% [1] 基金持仓情况 - 泰信基金旗下的“泰信中证200指数（290010）”在四季度重仓持有公司股票 [2] - 该基金持有公司股数为600股，占其基金净值比例为1.24%，为公司第七大重仓股 [2] - 2月3日，该基金持仓公司股票浮盈约5700元 [2] 相关基金信息 - “泰信中证200指数（290010）”基金成立于2011年6月9日，最新规模为747.6万元 [2] - 该基金今年以来收益率为3.39%，同类排名2202/5562；近一年收益率为32.52%，同类排名2047/4285；成立以来收益率为49.2% [2] - 该基金的基金经理为张海涛，其累计任职时间为1年26天 [2] - 张海涛现任基金资产总规模为17.87亿元，任职期间最佳基金回报为38.17%，最差基金回报为0% [2]

公司股价与市场表现 - 2月2日，公司股价上涨5.02%，报收194.08元/股，成交额达15.02亿元，换手率为1.30%，总市值为1517.82亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1993年12月2日，于2004年8月5日上市，主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：输配电设备行业占比99.47%，汽车电子电器占比0.53% [1] 基金持仓情况 - 嘉实基金旗下嘉实瑞享定期混合（160726）在2023年第四季度重仓持有公司股票17.51万股，占基金净值比例为2.52%，为公司第七大重仓股 [2] - 基于2月2日股价上涨，该基金持仓部分单日浮盈约162.49万元 [2] 相关基金业绩 - 嘉实瑞享定期混合（160726）最新基金规模为10.73亿元，今年以来收益率为6.93%，近一年收益率为21.36%，成立以来收益率为74.06% [2] - 该基金的基金经理为张宇驰，其累计任职时间为3年112天，现任基金资产总规模为10.73亿元，任职期间最佳与最差基金回报均为19.03% [2]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年度净亏损28,000万元至45,000万元，较上年同期净亏损154,874.51万元大幅收窄 [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净亏损为56,700万元至73,700万元，上年同期扣非净亏损为156,222.81万元 [1] 主营业务板块表现与战略 - 公司主营业务涵盖智慧用能、智慧新能源和智慧城市三大板块 [1] - 智慧用能板块通过深化客户结构转型、优化区域与产品布局、强化技术创新与精细化管理，整体业绩保持稳健，为公司持续发展提供支撑 [1] - 公司积极把握新能源产业发展机遇，加快新能源业务布局与市场开拓，并积极推动“出海”战略，大力开拓“一带一路”沿线等海外市场，以培育新的业务增长点 [1] 智慧城市板块资产与商誉减值 - 全资子公司北京中电兴发科技有限公司按照“做稳做强智慧城市业务”战略，持续提升资产质量并积极盘活处置低效资产 [2] - 因部分智慧城市项目受行业周期、客户结构调整及部分客户支付能力下降影响，公司依据会计准则对相关资产计提资产减值损失、对应收款项计提坏账准备，并对前期合并北京中电兴发所形成的商誉及相关资产组进行减值测试 [2] - 由于北京中电兴发资产质量持续改善、经营发展向好，本年度整体预计计提的减值金额较上年大幅减少 [2]

公司股价与市场表现 - 2025年1月16日，思源电气股价涨停，涨幅10%，报收185.90元/股，成交额4.86亿元，换手率0.43%，总市值达到1453.85亿元 [1] - 太平基金旗下太平低碳经济混合发起式A基金重仓持有思源电气1万股，今日股价上涨为该基金带来约16.9万元的浮盈 [2] 公司基本信息 - 思源电气股份有限公司成立于1993年12月2日，于2004年8月5日上市，公司位于上海市闵行区 [1] - 公司主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务，其主营业务收入构成为：输配电设备行业占99.47%，汽车电子电器占0.53% [1] 相关基金持仓情况 - 太平低碳经济混合发起式A基金将思源电气列为第七大重仓股，持股数量为1万股，与上期相比未变，持仓占基金净值比例为4.45% [2] - 该基金成立于2023年8月15日，最新规模为1772.39万元，今年以来收益率为2.63%，近一年收益率为32.26%，成立以来收益率为31.81% [2] - 该基金的基金经理为常璐，其累计任职时间8年44天，现任基金资产总规模14.94亿元，任职期间最佳基金回报为32.92% [3]

行业与公司 * 涉及的行业为电力设备行业，特别是特高压、输配电、变压器及电网投资相关领域[1] * 涉及的公司包括平高集团、国电南瑞、四方公司、特变电工、思源电气、华明装备、三星医疗、金盘科技、明阳智能、伊戈尔等[1][8][12][13][20] 核心观点与论据：国内电网投资与特高压 * **“十五五”电网投资额显著提升**：“十五五”期间国内电网投资总额将超过4万亿元，年均约8,000亿元，相较于“十四五”期间年均5,500亿元有显著提升[2] * **特高压建设节奏提速，景气度延续**：“十五五”期间特高压直流项目有望每年核准3-4条，交流项目每年核准2-3条，总体投资实现翻倍增长[1][3] * **2025年特高压核准情况**：2025年全年核准了三条交流线路、两条直流线路及五个柔性直流背靠背工程[3][5] * **设备招标进入高峰期**：以平均一年半到两年的建设周期计算，这些项目至少可以支撑相关厂商业绩至2028年底[1][5] * **投资驱动因素**：主要服务于风光大基地建设和外送需求，以解决新能源消纳问题[1][2][3] 核心观点与论据：配用电环节 * **价格拐点出现**：配用电环节下半年已出现拐点向上的趋势，变压器及台成套设备价格回升至前一年水平，一二次融合设备价格环比提升10%-20%[6] * **电表企业预期改善**：由于2025年第三批次招标流标，全年度招标不到5,000万只，对表企业绩造成压力[6] 今年国网启动新标准切换后，看好表企迎来量价齐升趋势，头部企业业绩将在三季度见底回升[1][7] 核心观点与论据：核心企业表现 * **平高集团**：在手百万伏GIS订单充足，截至2025年第三季度末至少35-40个百万伏GIS待交付，今年交付节奏加快[8] * **国电南瑞**：2025年前三季度收入增速18%以上，订单增速20%以上，整体发展呈现明显加快态势[8] * **四方公司**：主业发展稳健，2025年国网主网招标实现约20%的订单增长 新能源业务预计有30%左右的增速[12] 今年预计净利润为9.5至10亿元，利润增长率可达15%以上[12] * **特变电工**：输变电产业是公司的支柱，2025年在特高压领域中标40亿元，同比增长数倍[13] 在国际市场上，前三季度签约金额达12.4亿美元，同比增长80%[13] * **某公司（未具名）**：在国内电网领域表现稳健，略快于电网整体投资增速[9] 在特高压直流领域，去年年底中标了藏东南粤港澳和蒙西经济的设备项目，订单金额超过30亿元[9] 在网外和海外市场，2025年上半年能源低碳收入同比增长约30%，海外收入增速超过150%[10] 核心观点与论据：海外市场机遇（特别是美国） * **美国市场供需矛盾突出**：美国年均最大负荷增加20至30吉瓦，其中数据中心用电负荷占比较高[14] 从供给端看，美国升压变交付周期为143周，电力变压器为128周[14] * **中国企业已获订单突破**：思源电气、高压设备企业已在美国数据中心领域收获订单[3][14] 金盘科技公告7亿元海外数据中心合同[14] 伊戈尔获得德克萨斯州大型数据中心干式变压器项目合同[14] 安靠智电签署了价值约6,000万元的北美数据中心电力设备合同[16] * **美国市场挑战与机遇并存**：挑战包括发电侧机组退役速度超过新增资源速度，以及输配调度能力不足[15] 这些挑战催化了更多相关投资，如储能、电力设备等[15] * **中国变压器出口增长全球共振**：中国对美直接出口规模相对较低，仅占中国变压器总出口额的9%左右[17] 2026年1-10月数据显示，欧洲、大洋洲同比增速超过50%，亚洲35%，非洲28%，南美洲26%[17] 反映出供需紧张呈现全球共振[17] * **欧洲市场情况**：欧盟变压器出口高速增长，并在2024年创下新高，主要面向美国、英国等高端市场[18] 进口则从2023年开始加速，主要来自中国、土耳其等低成本国家[18] * **中国全球地位**：中国已成为最大的变压器出口增量贡献国，在2024年贡献了约30%的出口增量[3][20] 非美市场提供了良好的基本盘，美国市场带来加速可能性[3][20] 其他重要内容 * **输配电价核定影响**：第四轮输配电价预计将在2026年上半年发布，从成本监审办法来看，新一轮输配电价应保持持平甚至可能上调，有利于电网投资环境[4] * **特变电工业务多元化**：新能源多晶硅和煤炭板块边际改善明显，看好其迎来新一轮成长周期[13] * **四方公司技术布局**：固态变压器已应用于直流微网示范工程等多个项目，并适配下一代数据中心800伏直流供电架构[12]

公司近期经营业绩 - 新年伊始市场订单取得强劲开局，截至1月9日累计中标金额达6553万元 [1] - 中标项目中包含千万元级以上项目2个，百万元级以上项目7个，实现2026年市场订货“开门红” [1] 公司中标项目详情 - 中标项目覆盖核电、光伏储能、煤电、建材等多个关键领域 [1] - 具体重点项目包括：中核集团“三门核电5、6号机组常规岛BOP中压配电装置设备”、中国广核集团“华鲲一号科技示范工程LOT64（中压开关柜）”、“印尼SCM光伏储能微网（中压开关柜）”等 [1] 公司战略与业务重点 - 公司以新年“开门红”为契机，积极响应国家“双碳”目标与能源转型战略 [1] - 公司践行“让电能更加安全可靠服务世界”的企业使命 [1] - 未来将持续深耕技术创新，优化产品体系与服务质量 [1] - 业务发力领域将集中在核电、新能源、电网配网、数据中心及设备更新改造等 [1]