全球央行政策动态 - 美联储和瑞士央行已宣布利率决议 英国央行、欧洲央行和日本央行的决议预计将在下周公布[1] - 尽管各国央行通常立场一致 但目前趋势显示全球央行与美联储的政策分歧正在形成[1] 投资前景分析 - 德意志银行的分析师断言“全球再通胀已回归”[1] - 德意志银行的分析师认为美国以外的世界其他地区的投资前景“有趣得多”[1]

全球再通胀趋势回归 - 核心观点：全球再通胀已回归，表现为多个非美国经济体的利率预期大幅上升，财政政策宽松，房价加速上涨，且央行不愿本币进一步贬值 [1][2] - 德意志银行指出，与美国利率相比，全球其他地区的利率走势更有趣，许多非美国经济体的利率预期近几个月大幅上升 [1][2] - 这些国家的共同点包括：财政政策宽松、房价再次开始加速上涨、央行不愿接受本币进一步贬值 [2] 主要央行政策动向与预期 - 美联储批准降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.5%-3.75%，并暗示后续进一步降息将更艰难，同时将于周五重启购债计划，每月目标购买400亿美元短期国库券 [2] - 澳洲联储将利率维持在3.6%不变，但市场目前预期其将在明年2月会议加息 [2] - 日本央行将于12月19日开会，预计将上调关键政策利率，其决策被麦格理投资认为比美联储的决定“更为重要” [2][3] - 欧洲央行和英国央行定于下周召开会议，瑞士央行已将利率维持在0%不变 [2] 各地区经济与市场表现 - 澳大利亚正经历“大幅重新定价”，市场预期转向加息 [2] - 美国10年期国债收益率持平，而韩国、瑞典、日本等国的收益率则出现30至50个基点的上升 [2] - 欧洲股市“创下历史新高”，欧元区PMI数据“与约1.5%的年化GDP增长率相符”，显示经济增长提速 [4] - 欧洲通胀率略高于2%的目标，许多人预期欧洲央行将采取中性立场 [4] - 德意志银行看好东欧和斯堪的纳维亚国家的货币，作为表达欧洲再通胀看涨观点的首选方式，并认为亚洲货币被“严重低估” [4] 日本政策与通胀观察 - 日本可能正见证政策更迭，在数十年的低利率环境后，近期通胀持续上升 [3] - 日本利率仍处于深度负值区间，债券市场反应反常，其政策正常化进程及对资产定价的连锁反应极具观察价值 [3] 市场预期与央行政策差异 - 市场预计美联储到明年9月将有两次降息，野村证券认为只要降息不超过两次，就不会对外汇汇率产生实质性影响 [4] - 野村证券指出，欧洲央行需要进一步降息以应对输入性通缩，且这一因素已完全反映在当前价格中 [4] - 尽管欧洲央行往往会跟随美联储，但各国央行在宏观周期需要时有过政策分歧的历史，例如2016-2017年美联储加息而欧洲央行基本维持利率不变 [5]

中欧基金2026年度投资策略会核心观点 - 会议从资产配置、行业赛道、宏观风险等多维度勾勒2026年投资逻辑，认为市场处于周期迭代与结构转型关键节点，将聚焦经济与企业基本面，企业盈利有望成为股价核心驱动因素 [1][3] 公司战略与投研体系 - 公司持续推动以“专业化、工业化、数智化”为核心的投研体系升级，旨在提升投资“良品率”，并将“长期主义”精神融入客户陪伴与服务 [2] - 多资产团队打造“MARS工厂”体系，通过多元资产配置解决方案，追求投资回报“可预期、可复制、可解释”，其代表产品中欧瑾通自2015年11月成立以来累计收益超70%，持有人数突破51万 [5][6][13][14] 宏观与市场展望 - 2026年可能面临由供给约束驱动的“再通胀”风险，主因是全球范围内AI数据中心扩张和再工业化可能引发的结构性电力短缺，这或使再通胀从潜在风险转变为投资机遇 [10][11] - 2025年市场经历估值大幅提升后，2026年或进入估值演绎下半场，成长因子或难持续领跑价值因子，价值风格大概率占优 [3][4] - PPI走势非常关键，其回正预期叠加上市公司营收修复动能增强，企业2026年盈利增长可期 [3] - 上证50、沪深300等权重股受地产影响相对较弱，估值合理偏低且相较美股具备优势，为股指提供支撑 [3] 行业与赛道投资观点 - **科技与AI**：AI主导趋势已成共识，投资驱动力正从训练需求转向推理需求 [8] 2026年国内外对算力的训练与推理需求都将大幅攀升，供需错配或将显现 [9] AI应用侧看好消费娱乐、企业经营优化及人形机器人、智能驾驶等新范式 [8] - **周期行业**：传统周期行业如原油煤炭、基本金属、机械化工等被看好，同时关注新能源、电力设备等新周期行业 [4] 全球电力紧张可能直接推高电价，利好供给受限的电解铝等高耗能行业，并提振光伏、储能需求，预计2027-2028年海外储能市场或迎增长 [10][11] - **消费与其他行业**：关注互联网、传统消费等优质企业，行业景气度轮动可能呈现“科技承先、周期续后、消费最后”的特征 [4] 同时关注保险券商等非银行业，以及CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等持续的主题亮点 [4] - **“固收+”与资产配置**：低利率环境下“固收+”追求稳健增值，纯债资产想象空间有限，股票资产值得重视但波动加大，转债资产估值偏贵需注重结构机会和波段交易 [12][13] 具体投资线索与方向 - 从三大线索寻找优质资产：一是科技主线，关注AI、机器人和固态电池等新兴产业的海内外共振机会 [12] 二是中国优秀制造业公司的全球扩张，将份额优势转化为定价权和利润率 [12] 三是上市公司报表视角下的景气和反转机会，高景气方向关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等，周期反转方向关注化工、新能源和消费等细分行业 [13] - 关于智驾领域，关注三大方向：整车企业弹性最大、零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求、Robotaxi普及催生的新商业模式 [8] - 中国电力供应相对充裕，其高耗能制造业的成本与供应链优势将在全球电力紧张背景下进一步凸显 [11]

核心观点 - 9月A股市场出现顺周期板块行情 由宏观环境 资金面和基本面三重因素驱动 呈现震荡上行特征 [1][3][6] 宏观环境驱动因素 - 美联储9月降息窗口打开 强化弱美元环境 催化资源品价格 [3] - 全球制造业景气回升预期推动市场逻辑从现金流驱动向信贷驱动和实体经济需求扩散 [3] 资金面状况 - 市场连续成交额超2万亿元 [1] - 资金从高位科技成长板块向低估值顺周期板块轮动 [3] - 8月以来科技成长板块涨幅巨大 拥挤度处于高位 [3] 基本面表现 - 有色金属行业超九成公司上半年实现盈利 [3] - 紫金矿业归母净利润232.92亿元 同比增长54.41% [3][5] - 北方稀土归母净利润同比增长1951.52% [3] - 主要金属价格同比上涨 呈现量价齐升格局 [3] 重点行业方向 - 工业金属：铜 铝等直接受益于全球再通胀和资本开支回升 [4] - 工程机械：受益于全球制造业景气回升和出海逻辑 [4][5] - 基础化工：供给端出清 [4] - 航运造船：新造船价格出现上涨 积压需求释放 量价现拐点迹象 [4][5] - 稀土：战略资源 在新能源 军工等领域需求旺盛 [5] 具体公司分析 - 紫金矿业：主要矿产铜 金产量与销售价格齐升 受益于全球通胀预期和降息环境 [5] - 徐工机械：工程机械龙头 受益于海外订单和国内基建投资政策 [5] - 中国稀土：上半年业绩扭亏为盈 稀土价格受产业政策和供需关系影响持续走高 [5] - 中船防务：受益于造船周期反转 新造船价格上涨 [5] - 东方雨虹：防水材料龙头 业绩弹性与地产 基建投资关联紧密 [5] 市场特征与策略 - 行情呈现震荡上行和板块轮动特征 [4][6] - 盈利改善预期的兑现成为下阶段市场主要驱动力 [3] - 建议保持6-7成动态仓位 聚焦实物资产与中游制造领域 [4] - 采用低吸不追高 分批布局策略 [4] - 建议均衡配置 同时保留科技成长或防御性仓位 [4]