公司调研信息 - 知名私募益和源资产近期调研了华丰科技，调研形式为特定对象调研及现场参观 [1] - 华丰科技2-3月防务订单同比增长，预计二、三季度业绩逐步改善 [1] - 一季度防务订单增长主要集中在弹载领域 [1] - 公司防务领域面临一定价格压力，但总体影响可控，正采取措施降本增效 [1] 业务发展 - 公司已成立人形机器人连接器项目组，项目尚处于孵化阶段 [1] - 短期内公司产品主要应用领域不会出现直接替代情形 [1] - 防务类连接器多为定制化产品，应用于特殊场景如耐环境、抗电磁干扰等 [1] - 新能源汽车业务客户包括上汽通用五菱、比亚迪等 [1] 财务与研发 - 2024年期间费用率较高，主要因持续进行产品研发和客户开发，研发费用和管理费用较高 [1] - 高速线模组产品为定制化，根据客户需求进行个性化设计和开发 [1] - 公司与浪潮、中兴等客户在高速背板连接器、线模组领域有项目推进 [1] - CPU Socket业务仍处于投入期，预计2026年开始逐步上量 [1] 机构背景 - 上海益和源资产管理有限公司成立于2014年1月，2015年6月开始公司化运作 [2] - 公司以二级股票市场投资为主，未来业务将涵盖PE股权投资及一级半定增 [2] - 企业愿景为成为能滋润社会的世界级投资公司 [2] - 企业使命为自然之道，滋润人心，价值观包括回报客户、相互成就、滋润社会 [2]

公司调研纪要 - 华丰科技2-3月防务订单同比增长，预计二、三季度业绩逐步改善，一季度防务订单增长主要在弹载领域 [1] - 公司防务领域面临一定价格压力，但总体影响可控，正采取措施降本增效 [1] - 公司已成立人形机器人连接器项目组，项目还在孵化阶段 [1] - 短期内公司产品主要应用领域不会出现直接替代情形，防务类连接器定制化产品多，应用于特殊场景如耐环境、抗电磁干扰等 [1] - 新能源汽车业务客户包括上汽通用五菱、比亚迪等 [1] - 2024年期间费用率较高，因持续进行产品研发、客户开发，研发费用和管理费用较高 [1] - 高速线模组产品是定制的，根据客户需求进行个性化设计和开发 [1] - 公司与浪潮、中兴等客户在高速背板连接器、线模组领域有项目推进 [1] - CPU Socket业务仍处于投入期，预计2026年开始逐步上量 [1] 机构背景 - 壹泽投资专注研究二级市场多年，2015年2月在中国基金业协会私募基金管理机构登记备案 [2] - 2016年发行首只阳光私募产品，陆续发行金泽一号、金泽二号、福泽一号、福泽二号等产品 [2] - 管理团队以"中期趋势择时"为投资策略，以价值或成长为核心 [2]

公司基本情况 - 维峰电子于2025年5月22日接待19家机构调研，包括华创证券、红华资本、诺安基金、东吴证券、西部证券等 [1] - 参与接待人员包括董事长兼总经理李文化、研发总监赵世志、维康汽车总经理胡光才、营销总监付家军、财务总监戴喜燕、董事会秘书刘雨田 [1] - 调研方式为线下公司会议室和线上电话会议 [1] 业务布局与经营业绩 - 公司董事会秘书刘雨田介绍了公司基本情况、业务布局和经营业绩 [1][2] - 公司解读了连接器行业与市场需求情况 [1][2] 产品储备与研发 - 公司拥有十万余个储备料号，指已完成全流程开发但尚未量产的新产品 [3] - 丰富的储备料号可快速响应客户需求，提供样品 [3] 关税影响与国际业务 - 直销美国产品比例很低，关税对当前业务影响非常小 [4] - 电子元器件对关税影响的传导需要时间 [4] - 未来将重点拓展国际头部客户，优化产品结构以应对挑战 [4] 产能布局 - 公司在东莞、昆山、泰国布局三大产能基地 [5] - 东莞产能已于去年投产，昆山产能将于2025年9月投产，泰国产能预计2026年上半年投产 [5] - 三大基地满产后预计实现十余亿产值规模 [5] 汽车高频高速业务 - 已完成高频高速子公司增资，提升股权比例 [6] - 完成全系列产品开发和重点客户导入 [6] - 2025年将实现初步批量生产 [6] - 已完成多个整车厂及模块厂的验证和定点 [6] 定制化优势 - 定制化能力可从客户角度出发增加客户黏性 [7] - 定制化产品开发设计能力使项目不易被替代 [7] - 能锁定部分长期项目 [7]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入7 87亿元 同比上涨1 67% [2] - 归母净利润6976 04万元 同比下降3 85% [2] - 营业成本同比上升7 13% 导致增收不增利 [8] - 笔记本电脑连接器营收4 26亿元 同比下降4 56% 毛利率29 2% 减少2 38个百分点 [8] - 汽车及其他连接器营收1 43亿元 同比增长11 41% 毛利率18 86% 减少7 68个百分点 [8] - 消费电子连接器营收2 04亿元 同比增长10 78% 毛利率20 46% 减少3 96个百分点 [8] 产品与市场 - 主营业务为连接器研发生产 应用于笔记本电脑 消费电子和汽车与医疗领域 [6] - 笔记本电脑连接器营收受终端需求影响下降 [8] - 公司将加大新技术研发 拓展新客户以提高市场占有率 [8] 同业竞争问题 - 两名董事曾因无法判定间接控股股东信音股份是否触发同业竞争承诺而对半年报投弃权票 [2][9] - 信音股份持有泰硕电子13 23%股权 后者卡座类产品与公司连接器产品存在客户重叠 [13][14] - 信音股份承诺2025年底前通过业务转让或产品升级解决潜在同业竞争 [14] - 年度报告审议时董事会全票通过 显示同业竞争问题或已取得进展 [13] 公司背景与动态 - 成立于2001年 2023年成功上市 [6] - 2022年以来归母净利润连续下滑 [6] - 2024年面临全球通胀 汇率波动及原材料价格浮动等不利因素 [8]

业绩表现 - 2024年营业收入10.32亿元同比增长51.12%净利润1.10亿元同比增长65.74% [1] - 2025年一季度营业收入3.79亿元同比增长95.25%环比增长15.24%净利润5289.63万元同比增长190.12%环比增长65.32% [1] - 通讯连接器产品需求显著增长营业收入同比增长71.63%汽车连接器业务同比增长25.21% [1] 产品进展 - 液冷散热方案已获客户认证2024年小批量试生产主要供给安费诺、莫仕、泰科、立讯等连接器企业 [1] - 224G产品研发和认证速度比56G和112G快很多正在小批量试生产预计2024年二三季度量产 [1] - 112G产品一季度放量客户订单旺盛 [1] 业务驱动 - 高速通讯连接器是主要增长点随着AI发展需求增长产品系列包括Cage、背板连接器、铜缆连接器等 [3] - 汽车连接器主要客户为比亚迪产品包括控制系统连接器、高压互锁连接器、线束连接器等 [3] - 公司优势在于高精度、稳定性强的控制连接器产品从设计到生产的全流程质量控制 [4] 订单产能 - 生产线保持忙碌状态订单饱和产品需求旺盛 [2] - 随着服务器和数据中心升级Cage速率已提升至224G铜缆连接器速率也从112G提升至224G [3] - 速率提升对散热要求提高已为安费诺、莫仕等客户提供液冷散热方案 [3]

报告的核心观点 - 2025 - 2035年消费总量增速或比2020 - 2025年更乐观，人口与消费高峰重叠将释放消费潜力；超预期的中美关税谈判结果影响市场，美债利率走高、美股涨、黄金跌；转债配置建议防御为主，关注低价高评级和优质标的；多个行业有不同发展趋势和投资机会 [1][2][4] 宏观策略 宏观深度报告 - 2010 - 2022年我国居民消费年龄结构呈倒U型，30 - 40岁为消费高峰，原因是大宗消费支出和收入高峰 [41] - 消费支出和消费倾向年龄曲线相反，20 - 39岁人口消费总量占比高但近年成消费减速主因 [41] - 消费分三类，收入和消费高峰过去左移未来或右移，2025 - 2035年消费总量增速或更乐观 [41][42] 宏观量化经济指数周报 - 周度和月度ECI指数显示本周工业生产企稳，5月经济下行压力或缓解，但地产投资回升动力弱 [43] - 消费、基建投资和出口有积极表现，ELI指数回落，央行报表总规模连月缩减有多重原因 [43][44] 海外周报 - 超预期的中美关税谈判结果令市场信心大增，美债利率走高、美股涨、黄金跌，市场对关税反复风险担忧犹存 [2][45] 固收金工 固收周报 - 国内权益情绪回落连带转债指数，建议转债配置以防御为主，关注低价高评级和优质标的 [3][4] - 关税谈判结果超预期、降准释放资金落地，债券收益率略有上行，需关注资金面情况 [4] 固收点评 - 本周新发行二级资本债1只，规模400亿元，周成交量合计约2424亿元，较上周增加538亿元 [4] - 本周新发行绿色债券10只，合计规模约103.13亿元，较上周增加24.72亿元，周成交额合计530亿元，较上周增加76亿元 [5] 行业 房地产行业 - 5月第3周新房和二手房成交环比上升、同比下降，中办国办印发城市更新意见，给出投资建议 [6] 工程机械行业 - 4月挖机销量同比+18%，行业有望迎来国内外共振，给出相关个股 [7][8] 燃气Ⅱ行业 - 需求偏弱美国和国内气价回落，欧洲气价微增，对美LNG关税降至25%，给出投资建议 [9] 大炼化行业 - 长丝价格上涨、产销大幅增加，各板块有不同价格和利润变化，给出相关上市公司 [10] 商贸零售行业 - 618大促节奏前置，国货品牌首日表现亮眼，给出投资建议 [11] 建筑材料行业 - 4月金融数据平稳，期待25年Q3家装产业链受益，给出不同类型公司投资建议 [12][13] 有色金属行业 - 中美贸易局势缓和，铜、铝价格预计偏强震荡但上行空间有限，黄金价格大幅回落 [14] 电力设备行业 - 人形机器人、电动车、储能、工控、风电、光伏、电网等板块有不同发展趋势和投资策略 [16] 建筑装饰行业 - 4月建筑PMI和新订单指数回落，城市更新有望提速，给出不同方向投资建议 [17][18] 汽车行业 - 5月第2周乘用车环比+6.5%，继续看好汽车板块，给出三条主线配置建议 [19] 计算机行业 - 数字中国2025强调高质量数据集，建议关注相关标的和公司 [20] 医药生物行业 - 三抗药物研发进入快车道，给出子行业排序和不同选股角度的标的选择思路 [21][22] 电子行业 - 中东地区有望提振全球AI芯片及基础设施需求，国产算力需全流程去美和全栈自研破局 [23] 非银金融行业 - 险资大幅增配股票，并购重组改革深化，给出行业排序和重点公司推荐 [25] 煤炭开采行业 - 煤炭供需疲弱、港口库存高位，煤价震荡运行，迎峰度夏旺季煤价或上行，给出核心推荐标的 [25][26] 机械设备行业 - 看好估值底部&业绩高增长的装备出海板块 [27] 原油行业 - 关税政策缓和，国际油价上涨，给出相关上市公司 [28] 金融产品行业 - A股市场震荡调整，关注医药及红利板块相对机会，港股宽幅震荡，给出基金配置建议 [29] 基础化工行业 - 尿素价格回升，各板块有不同价格和利润变化，给出相关上市公司 [30][31] 非银金融行业点评 - 并购重组管理办法修订释放市场活力，有望带动券商业务，头部券商更受益 [32] 推荐个股及其他点评 中国飞鹤 - 是国内婴配粉龙头，25 - 27年业绩预计增长，低估值高股息，首次覆盖给予“买入”评级 [33][34] 雷赛智能 - 发布股权激励和员工持股计划，考核目标彰显增长信心，运控业务发展好，机器人业务有布局 [35] 珍酒李渡 - 转变思路应对行业下行压力，微调2025 - 2027年归母净利预测，维持“买入”评级 [36] 安克创新 - 3D纹理UV打印机众筹亮眼，关税缓和后上调收入及利润预期，维持“买入”评级 [37] 龙迅股份 - 专注高速混合信号芯片，车载、AR/VR、PC等多领域发展，成长空间广阔 [37] 吉利汽车 - Q1业绩符合预期，收购极氪股份强化竞争力，维持归母净利润预期和“买入”评级 [38] 华丰科技 - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，成长性有潜力，首次覆盖给予“买入”评级 [39] 华勤技术 - 是智能硬件平台公司，多业务增长，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [40] 时代天使 - 经营稳健，海外市场突破，推进全球化战略，调整2025 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级 [40]

华为昇腾产业链分析 一、整机 - 2024年中国新增算力规模约2万PFlops，2028年智算中心市场投资规模预计达2886亿元，2023年市场规模879亿元同比增长90% [2] - 全国已布局300余个智算中心项目，其中约1/3项目规划算力超500PFlops，2024年投运项目超50个，60%以上为地方政府/国资项目 [2] - 互联网及云厂商建设的智算中心算力占比达35%，字节跳动和腾讯2024年分别订购23万颗英伟达AI加速器，全球采购量排名第二、第三 [3][4] - 昇腾整机硬件伙伴分为战略级（昆仑技术、华鲲振宇）、领先级（神州鲲泰）、优选级（长江计算等6家）、认证级（新华三等5家） [7][8][9][12][13][14] - 昆仑技术G5680 AI服务器搭载8颗昇腾910处理器，提供1.76-2.24 PFLOPS FP16算力，支持最大66kW供电 [8] 二、电源 - AI服务器供电采用柜外UPS、rack内PSU（AC/DC转换）、tray级DC/DC三级架构，GPU需将电压降至0.8伏特 [15][19] - GB200 NVL72机柜配备48个5.5kw PSU，采用1:1冗余设计，单柜供电能力达132kW，未来GB300可能升级至10kw PSU [16] - 华为Atlas 800T A2训练服务器采用4+2冗余电源设计，单模块功率2600w，昇腾910B若升级8卡配置将提升电源模块价值 [18] - 泰嘉股份与华为合作电源业务，其子公司获华为"2023年度现场改善奖二等奖"，具备全流程电源解决方案能力 [22][23] - 杰华特量产30A-90A DrMOS及6/8/12相控制器，可满足GPU瞬态响应>1000A/us的需求，单GPU板电源芯片价值达130美元 [25][26] 三、散热 - 智算中心单机柜功耗达20-40kW（传统4-6kW），25kW以上需液冷技术，2023年中国液冷市场规模86.3亿元（+26.2%），预计2026年达180.1亿元 [27][28] - 液冷技术中冷板式占比91%（超聚变、浪潮主导），浸没式占8%（曙光数创主导），喷淋式占1% [28] - 芯片散热方案按TDP分级：<1000W用风冷，1000-2000W用单相冷板，>2000W需两相冷板/耦合液冷 [31] - 英维克2024H1液冷业务收入同比翻倍，申菱环境推出DPC相变冷却系统等产品，两家公司均受益AI算力需求爆发 [34][37] 四、连接 - 中国通信连接器市场CAGR达30-35%，2025年规模预计突破600亿元，其中AI相关连接器占比超70%（420亿元） [40] - 海外厂商垄断70-80%高端市场：TE布局新能源高压连接器，安费诺独占英伟达GB200 50%份额，安波福实现80%国产化率 [41] - 华丰科技开发224Gbps-PAM4互连解决方案，2024H1新增33项专利，有望实现国产替代 [42]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][48] 报告的核心观点 - 华丰科技是国产高速连接器领军企业，下游绑定头部客户，居国产替代核心阵地，2024 年营收增 20.83%，归母净利润转亏，预计 2025 年高速生产线建成和产品放量带动利润增长 [6] - AI 算力需求增长，公司作为华为核心供应商，高速线模组产能释放有望带动业绩增长；公司研发强度加码，推进服务器客户生态构建，受益 AI 算力国产替代；公司布局国防和新能源领域，技术突破巩固领先地位 [6] - 预计 2025 - 2027 年总体营业收入 24.22/30.77/39.15 亿元，归母净利润 2.46/3.58/4.50 亿元，2026/2027 年归母净利润同比增速 45.11%/25.87%，因拓展和产能建设进度快，成长性较同行更有潜力 [6][48] 根据相关目录分别进行总结 国产连接器领军企业，乘 AI 东风激发新动能 - 公司简介：华丰科技成立于 1958 年，是电连接器行业先行者和骨干，深耕高速互连技术 60 余年，依托国家级技术平台，引领国产高速连接器产业升级；股权结构集中，由地方国资主导，华为旗下哈勃投资持股 2.95%；业务覆盖防务、通讯、新能源，AI 算力需求增长有望推动通讯业务发展 [11][12][16] - 财务表现：2024 年营收 10.92 亿元，同比增 20.83%，扭转 2023 年下滑态势；2024 年归母净利润 - 0.18 亿，因研发和生产线建设投入，2025 年一季度归母净利润同比增 207%达 3181 万元；2024 年销售、管理、财务、研发费用率分别为 4.09%、13.01%、0.14%、10.45%，期间费用率平稳，管理和研发费用呈增长态势 [18][19][21] 三大类业务线并进，AI 赋能 + 优势巩固 - 通讯类高速连接器逐步实现国产替代，AI 打开高速线模组成长空间：华为 CloudMatrix 384 超节点性能领先，标志中国 AI 系统能力跻身国际前列；AI 服务器带动高速线模组需求增长，华丰科技 112G/224G 高速率产品与客户合作交流；有线及无线网络通信设备推动通讯类连接器市场增长，2019 - 2025 年全球和国内市场规模复合增速分别为 7.07%、7.18%；海外企业领先，国内企业在 5G 领域突破，高速背板连接器以华丰科技等为主 [25][26][29] - 防务装备的升级换代，带动我国防务连接器市场快速发展：防务装备数量和信息化水平提升带动连接器市场增长，中国防务连接器市场需求平稳增长，预计 2026 年规模达 236.48 亿元，2022 - 2026 年 CAGR 为 11.33%；行业存在资质和技术壁垒，竞争格局稳定 [33][34][35] - 汽车连接器打开新增长空间：新能源汽车推动车载连接器量价齐升，单辆车需求 600 - 1000 个，工作电压提升；L2 + 渗透率跃升驱动汽车高频高速连接器需求增长，预计 2025 年市场规模达 136 亿元；国产连接器技术突破，有望重塑国际巨头垄断格局，华丰科技布局车载高压、高速连接器 [36][39][40] 深度绑定下游大客户，国产替代与技术迭代双轮驱动 - 公司客户集中度高，哈勃入股深度绑定华为：公司客户以防务单位、头部通信设备商、新能源汽车领军企业为主，核心客户销售额占比高；自 2018 年与华为合作高速背板连接器，2019 年突破国外技术垄断并批量销售，2021 年哈勃投资入股并合作，有望受益 AI 国产替代 [41][43] - 研发加大推动技术创新，产能扩张加速新品放量：2024 年研发费用率 10.45%，支出 1.14 亿元，同比增 20.99%，申请和授权专利数增长；依托 224G 高速背板连接器技术突破和高速线模组产线落地，营收利润有望增长 [44] 盈利预测与投资评级 - 预计连接器业务 2025/2026/2027 年营业收入 6.67/8.00/9.60 亿元，毛利率 18%左右；组件业务 2025/2026/2027 年营业收入 15.40/20.02/26.03 亿元，毛利率 30%左右；系统互连产品 2025/2026/2027 年营业收入 1.71/2.23/2.89 亿元，毛利率 30%左右 [47][48] - 预计 2025 - 2027 年总体营业收入 24.22/30.77/39.15 亿元，归母净利润 2.46/3.58/4.50 亿元，2026/2027 年归母净利润同比增速 45.11%/25.87%，2025 - 2027 年归母净利润对应 PE 倍数 112.95/77.83/61.84 倍，可比公司 2024 - 2026 年平均 PE 倍数 32.26/25.49/21.51 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [48]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收5.34亿元同比增9.8%，归母净利润0.85亿元同比下滑34.4%；2025年一季度营收1.45亿元同比增44.6%，归母净利润0.25亿元同比增40% [2][6] - 机器人推动工控自动化，公司在工控连接器布局完善有望长周期稳健增长；持续发力汽车、新能源领域形成卡位优势，有望受益行业发展激发业绩增长新动力 [12] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.26、1.49、1.86亿元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价39.74元，总股本10989万股，流通A股3413万股，每股净资产17.59元，近12月最高/最低价51.10/29.19元 [9] 营收情况 - 2024年工业连接器营收2.58亿元同比下滑3.5%，毛利率44.93%同比提升1.77pct；汽车连接器营收1.39亿元同比增长15.7%，毛利率44.67%同比下滑5.63pct；新能源连接器营收1.3亿元同比增长39.7%，毛利率28.53%同比下滑1.43pct [12] - 2025年一季度工业、汽车和新能源板块均同比增长，一季度毛利率40.17%同比提升超3pct [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|534|668|801|962| |归母净利润（百万元）|85|126|149|186| |每股收益（元）|0.78|1.14|1.36|1.69| |市盈率|54.19|34.72|29.30|23.53| |市净率|2.44|2.15|2.00|1.84| |总资产收益率|4.1%|5.9%|6.2%|7.3%| |净资产收益率|4.5%|6.2%|6.8%|7.8%| |净利率|16.0%|18.8%|18.6%|19.3%| |资产负债率|7.3%|4.4%|8.6%|5.8%| |总资产周转率|0.26|0.32|0.35|0.39| [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 业绩拐点显现，随着人工智能、5G通信、新能源汽车等领域快速发展，全球连接器市场稳定增长，公司积极推进多领域产品开发；2024年公司实现营业收入10.92亿元，同比增长20.83%，归母净利润为 - 0.18亿元，同比下降124.53%；2025年第一季度实现营业收入4.06亿元，同比增加79.82%，归母净利润0.32亿元，同比增加207.17% [4] - 围绕“高速、系统”夯实产业布局，持续打造“系统”“高速”名片，发力优势细分产品；服务器业务拓展取得突破，高速线模组一期满产，二期扩产处于产能爬坡释放阶段；防务领域扩大细分产品类别；新能源领域打造系列化高压、高速连接器产品 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入23.4/30.5/40.0亿元，归母净利润分别为2.5/3.5/4.9亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价57.47元，总股本4.61亿股，流通股本1.78亿股，总市值265亿元，流通市值102亿元，周内最高/最低价72.86/17.61元，资产负债率46.8%，市盈率 - 1436.75，第一大股东为四川长虹电子控股集团有限公司 [3] 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，华丰科技股价涨幅从 - 35%逐步上升至154% [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1092|2340|3050|3997| |增长率(%)|20.83|114.32|30.35|31.04| |EBITDA（百万元）|84.21|535.17|670.42|830.57| |归属母公司净利润（百万元）|-17.75|248.30|351.59|486.15| |增长率(%)|-124.53|1498.81|41.60|38.27| |EPS(元/股)| - 0.04|0.54|0.76|1.05| |市盈率（P/E）|-1492.53|106.70|75.35|54.50| |市净率（P/B）|18.14|15.42|13.04|10.74| |EV/EBITDA|181.33|48.04|37.52|29.44| [8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1092|2340|3050|3997| |营业成本|890|1681|2162|2740| |税金及附加|3|7|9|11| |销售费用|45|96|125|164| |管理费用|142|234|305|420| |研发费用|114|234|299|420| |财务费用|2|1|1|1| |资产减值损失|-12|0|0|0| |营业利润|-27|253|387|557| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|-27|253|387|557| |所得税|-3|-9|5|-2| |净利润|-24|262|382|560| |归母净利润|-18|248|352|486| |每股收益（元）| - 0.04|0.54|0.76|1.05| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|386|1002|1559|2260| |交易性金融资产|106|106|106|106| |应收票据及应收账款|658|107|144|186| |预付款项|3|30|40|53| |存货|322|295|375|464| |流动资产合计|1526|1625|2330|3204| |固定资产|768|551|330|114| |在建工程|24|24|24|24| |无形资产|66|55|45|35| |非流动资产合计|1248|1061|825|599| |资产总计|2774|2687|3155|3802| |短期借款|26|26|26|26| |应付票据及应付账款|661|233|300|372| |其他流动负债|130|203|260|328| |流动负债合计|816|462|586|725| |其他|483|479|479|479| |非流动负债合计|483|479|479|479| |负债合计|1299|940|1064|1204| |股本|461|461|461|461| |资本公积金|797|833|833|833| |未分配利润|166|351|612|974| |少数股东权益|14|28|59|132| |其他|36|74|126|199| |所有者权益合计|1475|1746|2091|2599| |负债和所有者权益总计|2774|2687|3155|3802| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|-24|262|382|560| |折旧和摊销|115|282|283|273| |营运资本变动|-117|165|-24|-33| |其他|23|-5|-3|-9| |经营活动现金流净额|-3|704|637|791| |资本开支|-255|-47|-47|-47| |其他|-201|-44|4|9| |投资活动现金流净额|-456|-91|-43|-38| |股权融资|0|35|0|0| |债务融资|-19|-1|0|0| |其他|54|-31|-38|-52| |筹资活动现金流净额|35|3|-38|-52| |现金及现金等价物净增加额|-424|616|556|701| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|20.8%|114.3%|30.4%|31.0%| |成长能力 - 营业利润|-154.3%|1029.8%|52.8%|44.1%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-124.5%|1498.8%|41.6%|38.3%| |获利能力 - 毛利率|18.5%|28.2%|29.1%|31.5%| |获利能力 - 净利率|-1.6%|10.6%|11.5%|12.2%| |获利能力 - ROE|-1.2%|14.5%|17.3%|19.7%| |获利能力 - ROIC|-1.6%|13.4%|16.6%|19.9%| |偿债能力 - 资产负债率|46.8%|35.0%|33.7%|31.7%| |偿债能力 - 流动比率|1.87|3.52|3.98|4.42| |营运能力 - 应收账款周转率|2.09|7.02|24.29|24.25| |营运能力 - 存货周转率|3.22|5.45|6.45|6.53| |营运能力 - 总资产周转率|0.41|0.86|1.04|1.15| |每股指标 - 每股收益| - 0.04|0.54|0.76|1.05| |每股指标 - 每股净资产|3.17|3.73|4.41|5.35| |估值比率 - PE|-1492.53|106.70|75.35|54.50| |估值比率 - PB|18.14|15.42|13.04|10.74| [10]