公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2.25亿元，较去年同期增长2.73亿元 [1] 战略合作举措 - 2018年与国际知名同行史密斯集团合资成立华丰史密斯，结合公司在连接器行业的优势与史密斯在商业航空航天、高速铁路领域的技术和市场资源 [1] - 2021年与东莞市沃多电子技术有限公司合资成立江苏信创连，旨在进入服务器周边连接器市场，弥补技术工艺短板 [2] - 2022年与昆山一鼎工业科技有限公司合资成立华芯鼎泰，整合CPU SOCKET研发制造人才团队，抢占该领域制高点 [3] - 合资合作模式帮助公司快速搭建产业基础，形成业务协同效应，并进入商业航空、高铁、低空经济等行业领域 [3] 业务领域拓展 - 通过合资合作先后进入服务器周边连接器领域以及被誉为制造业金字塔塔尖的CPU SOCKET领域 [3] 行业发展机遇 - AI算力与云计算的快速发展驱动高速背板连接器技术加速迭代 [4] - 新能源汽车向智能化转型显著拉动汽车连接器市场需求，尤其是高频高速连接器 [4] - 全球连接器市场规模从2020年的627亿美元增长至2024年的1050亿美元，年均复合增长率达13.8% [4] - 预计2025年全球连接器市场规模将增长至1124亿美元 [4]

收购交易概述 - 公司计划使用超募资金2.2亿元收购国联电子80%股权 [1][3] - 收购完成后公司将持有国联电子80%股权成为其控股股东 [3] - 收购资金占公司超募资金总额的70.62% [3] 收购标的分析 - 国联电子主营业务为汽车连接器线束的制造、研发和销售 [3] - 国联电子下游客户包括立讯精密、泰科电子等服务的终端汽车品牌有比亚迪、零跑、小米 [3] - 2024年及2025年前5个月国联电子分别实现营业收入1.26亿元、1.19亿元净利润1630.94万元、1615.25万元 [5] - 国联电子最近一年收入规模增速达169.06% [5] - 截至2025年5月末国联电子资产总额1.59亿元应收账款达9613.89万元占总资产比例60.6% [6] - 2024年及2025年前5个月国联电子经营活动现金流净额分别为-587.03万元、-890.44万元持续净流出 [6] 交易估值与承诺 - 国联电子100%股权评估值为2.76亿元评估增值率达314.14% [1][6] - 交易对手方承诺国联电子2025年至2027年净利润分别不低于2400万元、2600万元、2900万元三年累计净利润总额不低于7900万元 [1][6] 公司主业表现与收购动机 - 公司2025年上半年营业收入4.38亿元同比增长11.62%但净利润3309.48万元同比下降10.98%呈现增收不增利 [1][5] - 2023年公司汽车及其他连接器收入1.28亿元同比下滑21.5%2024年收入约1.43亿元同比增长11.40%但较2022年仍下滑12.57% [5] - 公司旨在通过收购向汽车连接器线束行业布局开拓新业务增长点整合资源增强在汽车连接器领域的竞争力 [1][3] 内部决策分歧 - 公司独立董事张晓朋对此次收购议案投弃权票 [1][4] - 弃权理由包括对市场终端客户稳定性存疑、对团队整合预期效果存疑、对国联电子内部管理效果存疑及对赌期后业务发展存疑 [1][4] 资金使用情况 - 公司2023年7月IPO募集资金净额8.23亿元其中超募3.12亿元上市后超募资金一直未使用 [4] - 截至2025年6月末公司IPO募投项目扩建连接器项目及研发中心项目合计投资4114.15万元投资进度仅8.05% [4]

公司产品竞争力 - 公司高速通信连接器产品具备较强市场竞争力 [2]

公司业务定位与产品应用 - 公司是国内高频、高速汽车连接器领域的领先者 [1] - 公司相关产品可应用于传感器配置较高的人形机器人领域 [1] - 公司与相关头部机器人公司已有相关产品的研发合作 [1] - 已有相关产品应用到头部人形机器人公司 [1] 行业发展阶段与信息披露 - 人形机器人行业目前尚属商业化发展早期 [1] - 公司业务及客户的相关合作情况需以公告披露为准 [1] - 目前暂不存在应披露而未披露的相关信息 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司作为国内工控连接器头部企业，凭借对市场趋势与客户需求的敏锐洞察，聚焦汽车、新能源与机器人等新兴应用场景，业绩实现同比高速成长 [2][3] - 公司连接器业务已通过高可靠性和技术溢价建立起毛利与产品料号双重壁垒，综合毛利率长期维持在40%上下，具备超过5万项量产料号和10万项储备料号，能快速响应机器人等新兴领域的定制化需求 [3] - 公司以研发创新为核心，研发投入超过行业平均水平，拥有超过200人的研发团队，并通过激励机制绑定核心人才，为业务拓展提供有力支撑 [3] - 伴随下游应用结构优化，公司在汽车连接器、新能源连接器业务占比逐步提升，有望成为新的增长引擎 [2][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入5.13亿元，同比增长33.49%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长19.95%；实现扣非归母净利润0.79亿元，同比增长17.89% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.76亿元，同比增长22.25%，环比减少8.73%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长27.68%，环比减少9.53% [1] - 2025年第三季度单季毛利率为39.26%，同比微降0.14个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率为16.26%，同比提升1.22个百分点，环比下降0.32个百分点 [2] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.82%/9.16%/9.71%/-0.28%，同比变化-0.61/+0.1/-1.42/+1.60个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为1.17亿元、1.46亿元、1.82亿元，对应增长率分别为36.5%、24.9%、24.9% [3][5] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.06元、1.33元、1.65元 [5] - 对应2025年至2027年市盈率分别为44倍、35倍、28倍 [3][5] - 预计2025年至2027年营业收入分别为6.59亿元、7.97亿元、9.66亿元，增长率分别为23.4%、20.9%、21.2% [5]

头豹研究院指出，工业级连接器通常采用螺纹锁紧、卡扣式、或推拉自锁结构，能够有效防止因震动、 冲击或弯折而产生的松脱或接触不良，保障信号与电力在运动中的持续稳定，保证了其在恶劣条件下依 然稳定工作，为人形机器人走出实验室、走向复杂真实场景奠定基础。 作为A股唯一一家具有工控背景的连接器稀缺标的，维峰电子通过技术迭代、国产替代加速及数字化供 应链升级，在伺服电机、PLC、机械手臂、工业电脑、机器人等核心场景中渗透率持续提升。随着行业 景气度不断提升，公司未来有望持续受益于相关产品国产化率逐渐提升的浪潮。 随着人工智能与工业融合步伐加快，制造业智能化转型持续深化。数据显示，前三季度我国工业机器 人、服务机器人产量分别增长29.8%、16.3%，远高于规模以上工业增加值增速。9月以来，更有多家具 身智能机器人企业宣布与制造业工厂的合作项目，大规模订单不断落地。 基于对机器人"工业品"属性的深刻理解，及自身的"工业基因"，维峰电子凭借在工业领域实现的规模 化、精密制造能力以及丰富的产品储备，在机器人领域覆盖全面并占据了显著的先发优势，公司精密连 接器可覆盖关节驱动、动力传输及视觉感知模块，通过抗振动、抗电磁干扰设计满足 ...

2025年第三季度财务表现 - 公司2025年前三季度实现营收40.4亿元，同比增长21%，归母净利润3.7亿元，同比下降19% [1] - 2025年第三季度单季营收达15亿元，创历史新高，同比增长27%，环比增长14% [1] - 第三季度单季归母净利润为1.3亿元，同比下降14%，但环比增长9% [1] - 第三季度单季毛利率为30%，环比修复1.6个百分点 [1] - 利润增速受新增固定资产折旧摊销及新增人员薪酬等费用增加影响 [1] 汽车连接器业务发展 - 公司是国内汽车高频高速连接器龙头，在国内自主品牌车企端份额持续提升 [1] - 公司以太网连接器方案完整度高，受到国内车企高度认可 [1] - 2025年汽车连接器收入有望在智驾渗透和国内车企份额提升双重驱动下持续高增长 [1] - 智驾加速渗透是确定性趋势，公司将受益于产业链需求增量及客户国产化替代诉求 [1] 新业务领域拓展 - 公司深耕高频高速连接器领域，下游应用从消费电子、汽车智驾向机器人及服务器领域拓展 [2] - 公司不断深化在机器人领域的新品研发及客户导入，并与头部机器人公司展开研发合作 [2] - 公司于10月21日获得“一种机器人关节电连接器”的新型专利授权 [2] - 公司已有产品可应用于传感器配置较高的人形机器人领域，并已应用到头部人形机器人公司 [2] - 机器人领域后续有望为公司贡献营收利润新增量 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年收入分别为59亿元、74亿元、89亿元，同比增速分别为27%、25%、21% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.0亿元、8.5亿元、11.1亿元，同比增速分别为-3%、41%、32% [2] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为37倍、26倍、20倍 [2]

行业趋势与市场机遇 - 超节点已成为大型AI算力基础设施建设的主导性产品形态 [1] - 华为Atlas 950 SuperPoD超节点正在引爆高速连接器需求，并有望成为国内算力主流 [1] - 国内算力产业链处于快速发展阶段，超节点算力系统的推广将带动高速连接器需求持续释放 [5] - 伴随国产AI芯片迭代升级与国产替代趋势加速，高速连接器产品需求量将进一步增长 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年连接器板块实现收入12.14亿元，同比增长9.06%，占总营收比重达39.88% [1] - 通讯连接器产品收入6.01亿元，同比增幅高达28.14%，是拉动板块增长的核心动力 [1] - 消费电子连接器产品收入2.00亿元，同比增长29.22% [4] 客户资源与市场地位 - 公司是国内通讯连接器领域头部企业，深耕行业30余年，积累大批优质客户资源 [1] - 通讯连接器领域客户包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等 [1] - 消费电子和汽车连接器领域客户包括正崴、伟创力、莫仕、Full Rise、FCI等 [1] - 下游客户更倾向于选择与供应商长期合作，公司已融入下游优质客户供应链体系 [2] - 通过定制化研发生产模式，深入参与客户的设计、研发和生产流程，巩固客户关系 [2] 技术与产品优势 - 公司是国内少数实现高速连接器及chip to io高速光电模组量产的企业之一 [3] - 已攻克多项行业关键技术，形成完整自主知识产权体系 [3] - QSFP56 200G、QSFP-DD 400G、QSFP112 400G、CXP 600G、CFP2112 800G等系列产品均已实现批量交付 [3] - 已率先占领市场和技术高点，并参与制定高速通讯领域国际行业标准 [3] 精密制造能力 - 模具开发是核心环节，机加工模具零配件精密度可达0.002mm [4] - 具备开发1模128穴精密模具的能力，在行业内处于领先水平 [4] - 精密制造能力保障产品稳定性与可靠性，并能快速响应客户定制化需求，缩短交付周期 [4] 战略布局与增长前景 - 公司正以通讯连接器为核心，持续向消费电子、汽车电子等高增长赛道延伸 [4] - 在新兴领域的战略布局将拓宽产品矩阵，延伸应用场景，为业绩贡献强劲增量 [4] - 公司已实现相关产品在超节点算力场景的应用，并有望在国产算力基础设施建设浪潮中进一步扩大市场份额 [5]

公司股价与交易表现 - 10月17日公司股价下跌5%，报收66.88元/股 [1] - 当日成交额为2.54亿元，换手率为1.81% [1] - 公司总市值为137.55亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为连接器产品的研发、生产、销售和服务 [1] - 新能源连接器产品是核心收入来源，占主营业务收入的91.47% [1] - 通信连接器产品和其他连接器产品收入占比分别为3.96%和3.01% [1] 基金持仓情况 - 长城数字经济混合A基金二季度持有公司10.6万股，占基金净值比例为2.47% [2] - 该基金因公司股价下跌，当日估算浮亏约37.3万元 [2] - 该基金最新规模为1.47亿元，今年以来收益率为53.74% [2]

纪要涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及富士达公司及其所在的防务军工、商业航天、通信设备（特别是与华为的合作）以及高端工业装备与精密仪器仪表等行业[1] 核心观点与论据 防务军工业务表现强劲 * 公司防务业务在2025年上半年订单增速显著，手头订单充足，整体增长幅度超过50%，且三季度末订单依然充足，预计全年业绩良好[2] * 军工领域核心产品为连接器和电源组件，组件的比重和需求量在2025年显著增加，同时公司正拓展天线、微波器件、电缆转接板及集成化等信息化产品[3] * 军工订单签订模式通常与二级或三级配套单位签订元器件级合同，原有型号为保证产品稳定性采用独家供应，新型号更多采用竞标，公司对凭借成本管控和技术优势在未来竞争中保持信心[4][5] * 公司对未来防务需求持乐观态度，认为新质战斗力形成需求高涨，如无人化、先进雷达、电子对抗及精确制导弹药等领域的发展将带来支撑[7] 商业航天领域取得重要进展 * 公司已获得千帆星座和星网项目的订单，在商业航天领域取得重要进展[8] * 与千帆星座签订框架协议，计划部署300多颗卫星，截至上半年已交付150多颗，每月滚动交付，四季度又新增几十颗订单[9] * 在星网项目中，公司主要负责极轨卫星部件供应，在射频连接组件、天线及波导器件等方面占比超过80%，在极轨上的参与度约为50%至60%[9] * 新网二代方案确定后对单颗卫星价值量影响不大，因前期已进行降价调整，公司在技术方案和成本上具有优势，对未来持乐观态度[12] 与华为合作的新业务毛利率高且前景广阔 * 公司与华为合作的新业务（如高端装备和精密仪器）毛利率在40%以上，高于传统5G基站业务[13] * 新业务合作集中在射频连接器、微波器件、天线阵子类产品以及芯片测试类产品等领域，核心是通过国产化替代原先使用的国外连接器及组件[14][15] * 新业务从需求提出到小批量验证通常需三到四个月时间，目前处于小批量生产阶段[13][14] * 公司在射频连接和组件细分领域占据较高市场份额，其研发、批量生产交付、质量控制和成本管控能力是获得华为新业务合作的基础[17] 高端装备与仪器仪表等战略业务快速布局 * 公司将高端工业装备和精密仪器仪表作为重点战略业务布局，目标规模超过1亿元，2025年预计订单总额约4,000万到5,000万元，2026年增速预计加快[18][19] * HTCC（高温共烧陶瓷）业务2025年已有部分产品交付，但订单量较小，主要因工艺稳定性不足导致复杂产品良品率不高（约50%），大部分问题已解决，预计四季度基本解决所有问题[20][21] * 公司已形成400G以上高速铜缆样品并交客户验证，目前主要满足主流厂商技术供样需求，同时评估是否介入100G至200G主流产品市场[22][24] 其他重要内容 多元化业务布局与未来增长点 * 公司在低空经济、量子通信和医疗领域均有布局，其中智能网联汽车被确定为确定性较高的增长点，公司已取得IATF 16949认证并与母公司协同推进项目[26] * 在量子通信方面，公司已推出基于超导的量子视频版并应用于国内一些单位，但产业化落地时间仍待观察[26] * 公司预计高速同缆产品市场容量非常大，400G产品虽当前需求不大，但预计2026年会增加，未来3-5年内可能形成上亿规模[24] * 民用业务中，高端工业装备、精密仪器以及智能网联汽车线缆产品预计将在1-2年内快速增长，军用品方面HTCC产品及射频电路等也将实现较好增长[28] 市场竞争与客户接洽 * 国内商业航天目前主要集中在两大星座项目，公司除保持现有优势份额外，还通过推出新产品（如岩石板、天线正面及微波器件）提升价值，并与银河航天及华为等潜在客户接洽[27]