报告公司投资评级 - 首次覆盖华丰科技并给予“增持”评级，目标价 59.86 元/股，基于 26E 75xPE 估值 [1][6] 报告的核心观点 - 华丰科技是国内高速连接器领军者，在国内 AI 持续投入叠加海外 GPU 供应受限背景下，国产算力放量或带来可观的集群内短距互联需求，公司为大客户开发的高速线模组产能逐步释放，有望持续兑现业绩增长；“十四五”收官，军费预算增长下公司防务订单有望向好，工业板块收入预计在新能源车高压趋势下实现稳健增长，CPU Socket、无人机系统连接方案等新产品远期或逐步导入市场 [1] 各部分总结 报告核心要点 - 华丰科技是国内领先的光电连接器及互连方案供应商，专注通讯、防务、工业三大领域，拳头产品“高速背板连接器”打破海外垄断；2024 年净亏损因高速线模组未形成产能规模，1Q25 业绩迎来拐点，未来看好高速线模组逐季兑现业绩增量 [15] - 通讯板块与大客户深度合作，受益于 AI 集群内部短距互联需求增长，2029 年国内高速背板连接器市场规模有望达 241 亿元，2025E - 2029E 市场空间 CAGR 为 45%，公司有望持续扩充产线、增加份额 [16] - 防务板块把握“十四五”强军计划收官机会，2025 年国家军费预算同比提升 7.2%，公司已建立系统互连产品优势，防务订单有望向好 [17] - 工业板块新能源高压连接线束深挖客户价值，系统级连接方案应用有望外拓，2026 年我国新能源高压连接器市场有望达 337 亿元，5 年 CAGR 为 42%，轨道交通板块收入有望稳健成长，其他应用场景未来或逐步兑现收入增长 [18] - 市场担忧超节点架构下铜连接使用量减少，但超节点架构创造短距互联场景，铜连接在短距场景相比光连接有稳定性高、成本低、功耗低的优势，使用量或提升 [19] - 截至 2025 年 7 月 3 日，公司股价相比上市日上涨 232%，同期科创 50 上涨 97%，上市 2 年间股价上涨主要受国产算力板块带动和业绩边际改善驱动 [21] 华丰科技：中国高速铜互联领军者，通讯、防务、工业三轮驱动 - 公司成立于 1958 年，是国内领先的光电连接器及互连方案供应商，客户覆盖国内外头部厂商，“高速背板连接器”实现 56Gbps/112Gbps 单通道速率批量生产和 224Gbps 产品开发预研，打破海外垄断 [25] - 公司发展历程分为三个阶段：1958 - 2003 年引进标准，追随苏美步伐；2004 - 2018 年自主创新，三轮驱动初显；2019 年至今突破封锁，引领国产高端连接器市场 [28] - 公司实控人为绵阳市国资委，下游核心客户华为、中兴间接持股，华为哈勃入股；高管管理和技术经验兼备，核心技术人员多为内生培养 [29][31] - 公司业务矩阵聚焦“一核”通讯连接器、“两翼”防务连接器/工业连接器，实现多速率覆盖，各板块产品技术指标先进，客户覆盖广泛 [33] - 2024 年公司收入稳健增长，研发资源投入前置/产能未充分释放致盈利承压；受益于高速线模组产能释放，1Q25 收入和利润边际改善；主营业务通讯板块营收占比有望持续提升；近三年综合毛利率先升后降，防务板块毛利贡献突出但远期毛利率或下行，通讯板块新品毛利率未达稳态；2024 年整体费用率波动不大，2025 年费用率有望优化，研发费用或持续提升 [34][35][41] 连接器行业 - 连接器是电子电路连接桥梁，按传输介质分为电、光、微波射频、流体连接器，华丰科技主要聚焦电/光连接器；产业链分为上游材料、中游制造和下游应用，公司处于中游制造核心环节；2024 年中国连接器市场规模达 280 亿美元，居全球第一，通信和汽车是应用最广的领域 [51][54][63] 通讯连接器 - 通讯连接器用以实现通信设备内部稳定信号传输，华丰主攻高速背板连接器，包括背板、I/O、近芯片连接等形式 [65] - 通讯连接器呈现高速化趋势，AI 服务器内 GPU 算力和带宽升级倒逼连接器单信号速率提升，如英伟达 NVLink 和华为 HCCS 技术的发展 [67][68] - 全球超节点架构兴起，高速铜连接在短距场景有优势，英伟达 GB200 NVL72 和华为 CM384 超节点架构有望拉动高速铜连接市场增长，预计 2029 年国内高速背板连接器市场规模达 241 亿元，2025E - 2029E 市场空间 CAGR 为 45% [74][77][87] - 过往海外公司在高速连接器领域构筑专利壁垒，占据大部分市场；华丰科技高速产品迭代速率追上海外龙头，已成长为华为核心供应商，国内厂商在 112Gbps 及以上产品研制中迎头赶上，有望受益国内算力建设 [90][95] 防务连接器 - 防务装备数量及智能化、集成化水平提升将带动防务连接器量价齐升，2025 年国防支出扩容或催生更多连接需求，2026 年我国军用连接器市场规模有望达 236 亿元 [103][104] - 公司防务板块业务包括系统互连产品、单一防务连接器以及组件等，部分系统互连产品达国际先进水平，单一连接器相关技术达国内同行业头部企业水平，公司具备丰富的重点装备型号定制开发和配套经验，未来有望受益我国防务连接器需求增长 [106][111][112] 工业连接器 - 轨道交通连接器方面，铁路固定资产投资回暖，2025 年我国铁路连接器市场规模有望达 47 亿元，华丰在铁路机车连接器领域份额领先，2023 年市场份额为 24% [114][118] - 新能源连接器方面，汽车连接器分为低压、高压、高频高速等形式，华丰主攻高压连接器；新能源汽车渗透率提升叠加 800V 高压化趋势，高压连接器有望量价齐升，预计 2026 年全国新能源汽车高压连接器市场规模达 337 亿元，5 年 CAGR 为 42%；公司跟进厂商高压化步伐，提供整体解决方案，未来希望开拓高频高速连接器市场 [121][123][133] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 24.06/32.10/39.48 亿元，同比增速分别为 +120.3%/+33.4%/+23.0%，归母净利润分别为 2.43/3.67/4.82 亿元，同比增速分别为扭亏/+51.1%/+31.3% [134] - 通讯板块未来业绩有望持续兑现，有客户拓展和品类拓展逻辑，预计 2025 - 2027 年收入为 17.36/24.16/30.21 亿元，同比增速分别为 +227.6%/+39.1%/+25.1%，毛利率分别为 25.35%/26.09%/26.26% [134][135][136] - 防务板块预计 2025 - 2027 年收入为 3.61/4.26/5.03 亿元，同比增速分别为 15.0%/18.0%/18.0%，毛利率分别为 41.0%/41.0%/41.0% [137] - 工业板块预计 2025 - 2027 年收入为 2.89/3.47/4.01 亿元，同比增速分别为 +25.6%/+20.0%/+15.6%，毛利率分别为 15.9%/15.7%/15.5% [138] - 预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 3.20%/3.00%/2.80%，管理费用率分别为 6.40%/6.00%/5.20%，研发费用率分别为 5.90%/5.00%/4.80% [139] - 采用分部估值法，通讯板块选取长芯博创、兆龙互连、软通动力为可比公司，给予 26 年 PE 87x，对应市值 247.99 亿元；其他板块选取瑞可达、鼎通科技、陕西华达为可比公司，给予 26 年 PE 34x，对应市值 27.96 亿元；给予公司 26 年目标市值 275.95 亿元，对应目标价 59.86 元/股，对应 26 年 PE 倍数为 75.13x，首次覆盖给予“增持”评级 [141][142][146]

品牌价值与行业地位 - 公司以2521.39亿元品牌价值位列2025年《中国500最具价值品牌》第35位，较2024年的2368.76亿元增长6.4%，与国家电网、中国石油等行业龙头共同跻身世界级品牌阵营 [1][5] - 品牌价值提升得益于科技创新与产业创新融合发展的战略，印证"科技长虹 产业报国"的持续创新能力 [1] 技术创新战略 - 采用自主创新与协同创新双轮驱动模式，覆盖智慧家居、数字产业、人工智能等六大产业领域 [2] - 自主创新方面构建"人才+平台+机制"模式，培育23家国省级专精特新企业，突破高速背板连接器/线模组等行业难题 [2] - 协同创新方面推动"产学研用"合作，在FLASH放疗设备、量子动态绝对重力仪等项目取得关键技术突破，获国家科学技术进步奖等荣誉 [2] 智能制造能力 - 具备年生产大家电4000万台(套)、冰箱压缩机8500万台、芯片物联模组1.4亿片的制造规模 [3] - 建成西部领先的一体化制造体系，涵盖模具研制、注塑、压刻等全流程，65个制造工厂推进"五化"改造 [3] - 智能制造场景中，5G+AI工业视觉检测系统实现99.98%良品识别率，智慧显示工厂达到100%数控化率 [4] AI技术应用 - 以"云帆"大模型为核心基座，实现冰箱"保鲜预判"、洗衣机"蓝氧如手洗"等智能产品升级 [4] - AI电力模组赋能国网智能化建设，AI高速背板连接器服务中国电信通讯 [4] - 内部建立虹犀AI中台，实现供应链风险评估、决策周期缩短等全链智能化运营 [4] 产业布局 - "3+1+N"格局中，智慧家居、数字产业、特种装备三大核心产业分别聚焦智能家电、数字解决方案和高端装备 [5] - 绿色能源产业构建完整锂电池产业链，成为全球碱电头部企业和中国锂电池特种领域头部企业 [5] - 医疗健康、人工智能、机器人等未来产业加速布局 [5] 市值与品牌管理 - 下属7家上市公司建立市值管理制度，通过分红、回购和股权激励提升投资价值 [6] - 建立CIS品牌体系和"品牌与质量管理委员会"，采用"破圈传播"策略激活品牌生命力 [6] - 通过国际赛事合作、熊猫IP开发和"走进长虹"活动持续扩大品牌影响力 [6]

高速背板连接器满足下一代电信和数据网络设备的高速度要求，并且能满足需要高密度灵活性和节省空间的应用。 据 QYResearch 调研团队最新报告"全球高速背板连接器市场报告 2024-2030 "显示，预计 2030 年全球高速背板连接器市场规模将达到 27.6 亿美元，未来几年年复合增长率 CAGR 为 9.6% 。 根据 QYResearch 头部企业研究中心调研，全球范围内高速背板连接器生产商主要包括安费诺、莫仕、泰科、申泰、华丰科技等。 2024 年，全球前四大厂商占有大约 87.0% 的市场份额。 全球 高速背板连接器 市场前十强生产商排名及市场占有率（基于 2 02 4 年调研数据；目前最新数据以本公司最新调研数据为准） 高速背板连接器 ，全球市场规模，按产品类型细分，数据传输速度： 25 处于主导地位 就产品应用而言，目前电信和数据通信是最主要的需求来源，占据大约 95.8%的份额。 全球 高速背板连接器 规模，主要生产地区份额（按产值） 高速背板连接器 ，全球市场规模，按应用细分，电信和数据通信是最大的下游市场 全球主要市场 高速背板连接器 规模 来源： QYResearch 智能制造研究中心 ...

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩向好，高速背板连接器业务受益于国产AI芯片发展，未来有望凭借多领域布局和技术突破实现增长，首次覆盖给予“买入”投资评级 [1][2][9] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入10.92亿元，同比增加20.83%；归母净利润-0.18亿元，同比亏损 [1] - 2025年第一季度实现营业收入4.06亿元，同比增加79.82%；归母净利润0.32亿元，同比增加207.7% [1] - 2025年归母净利润-0.18亿元，同比下降124.53%，主要因服务器领域研发和人力投入、CPUSocket孵化费用增加 [2] 行业趋势 - 2025年4月16日英伟达H20被美国列入出口管制，加速国内AI基础设施“去H20化”趋势 [3] - 华为昇腾910C芯片崛起，成为国产AI服务器算力中坚力量，DeepSeek验证其性能，硅基流动基于其部署模型效果佳 [4] 公司产品与市场布局 - 聚焦背板、电源等连接器及线缆组件技术，形成高速背板连接器系列拳头产品，是华为等主流设备供应商全球或合格供应商 [5] - 防务产品分三类，有航天科工等供货资格；轨道交通提供JL等系列产品；新能源汽车是上汽通用五菱主力供应商 [6] - 高速线模组是低成本替代光连接方案，公司在AI服务器领域有技术突破，开发多种线模组产品，投资建设6条产线 [7][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为21.29、27.99、31.50亿元，EPS分别为0.42、0.61、0.88元，当前股价对应PE分别为132.6、92.0、63.9倍，首次覆盖给予“买入”评级 [9]