曾获联想控股押注、创下年营收17亿元佳绩的酒便利，如今却落得股权遭司法拍卖的境地。12月8日， 酒便利控股股东河南侨华商业管理有限公司（以下简称"河南侨华"）所持51%的公司股份将被司法拍 卖。这也意味着，酒便利控股股东、实际控制人或将生变。从酒类流通行业O2O明星企业、获联想投 资，到以河南为原点一路扩张至京、晋、杭等十余个城市，酒便利凭借"20分钟送达"创新模式持续扩充 版图。而如今，一面是股权遭司法拍卖，另一面是盈利能力待激活，酒便利也被推上抉择的十字路口。 伴随着此次股权司法拍卖，酒便利也面临着诸多变数。北京商报记者登录天眼查发现，截至发稿，除河 南侨华持股52.98%位居酒便利第一大股东外，杭州跃梦投资合伙企业（有限合伙）持股10%位列二股 东，个人股东仝伟与河南旭新信息咨询有限公司分别持有7%位列三、四股东，河南朴年商贸有限公司 持股5.57%位列五股东之位。此外，还有五位股东分别持有5%以下股份。正是基于股东持股较为分散的 原因，此次股权拍卖若被不同买家分散竞拍则意味着，当无单一主体能持有足够比例股份，酒便利可能 陷入无控股股东状态。 香颂资本董事沈萌坦言，51%股权转让会变更实控人，可能出现经 ...

市场价7折出售 曾获联想控股押注、创下年营收17亿元佳绩的酒便利，如今却落得股权遭司法拍卖的境地。12月8日，酒便利控股股东河南侨华商业管理有限公司（以下简 称"河南侨华"）所持51%的公司股份将被司法拍卖。这也意味着，酒便利控股股东、实际控制人或将生变。 从酒类流通行业O2O明星企业、获联想投资，到以河南为原点一路扩张至京、晋、杭等十余个城市，酒便利凭借"20分钟送达"创新模式持续扩充版图。而如 今，一面是股权遭司法拍卖，另一面是盈利能力待激活，酒便利也被推上抉择的十字路口。 资本加持下，酒便利从郑州首批6家门店迅速扩张，到2017年门店数量已超过200家。公开资料显示，截至2024年，酒便利已拥有近400家门店、600多万会 员，业务覆盖河南、北京、陕西、浙江等的十余个城市。 北京商报记者登录淘宝司法拍卖网发现，酒便利控股股东河南侨华所持51%股权并未打包整体拍卖，而是拆分为三份独立标的进行拍卖。其中，第一批227 万股股份，对应酒便利总股本的3%，市场评估价为567万元，起拍价397万元；第二批1366万股股份，对应总股本的18%，市场评估价3419万元，起拍价 2393万元；第三批2239万股股份，对 ...

核心事件与股权变动 - 公司实际控制人余增云因涉嫌百亿集资诈骗案潜逃海外并被立案调查 其通过河南侨华商业管理有限公司间接持有的公司约49.45%股权面临司法拍卖[2][3] - 控股股东河南侨华持有的公司51%股权（3831.21万股）将于12月8日至9日被拆分为三笔进行司法拍卖 起拍总价为6713.96万元 约为市场总价9591.37万元的70%[2][3] - 截至发稿 本次司法拍卖累计围观次数已超过千次 但无人报名参与 若拍卖完成 河南侨华持股比例将降至1.98% 公司控股股东和实际控制人将发生变更[2][4] 公司治理与合规问题 - 实控人涉案给公司经营带来严重冲击 内部治理混乱 董事会决议多次出现反对票 反对理由涉及管理费用过高和预算不合理 原董事长刘鹏已于今年10月31日因涉嫌犯罪被批捕[5] - 公司因未能防止实控人违规占用资金及信披违规等问题被采取行政监管措施 2023年5月至2024年9月期间 余增云违规占用公司资金累计余额达2100万元且尚未全部归还[5] - 实控人全资控股的茅礼科技与公司存在同业竞争但未及时披露 公司多个报告期的关联交易披露亦不完整[5] 财务与经营困境 - 公司2024年全年亏损1.09亿元 创近10年最大亏损 2025年上半年营收同比下滑37.1%至5.98亿元 净利润亏损6311万元 同比下滑725.8%[5] - 公司毛利率从上年同期的17.64%腰斩至9.32% 销售净利率由正转负 截至2025年6月末 货币资金仅1405.16万元 非受限资金970.76万元 短期借款2002.19万元 负债总计3.3亿元 资产负债率接近74%[5][6] - 实控人涉案导致公司融资严重受阻 面临金融机构续贷困难 2024年末短期借款0.84亿元 同比减少55.25% 应付账款从2023年末的6718.11万元增至1.15亿元 2025年1-4月因商品缺货导致销售订单同比下降8.89%[6] 潜在价值与接盘方预期 - 公司被视为有价值标的 营收规模曾达17.45亿元 业务覆盖十余个城市 拥有近400家门店和600多万会员 并手握茅台代理权等核心供应链资源[7] - 今年5月 公司创始股东张立回归出任总经理 表示大股东股权处置可摒弃前实控人不良影响 重塑各方信心 公司小程序目前仍正常运营[7] - 市场对接盘方存在期待 股东中河南省国控基金管理有限公司（国资背景）持股4.86% 业内认为国资或大型商贸集团是理想接盘方 可快速恢复银行授信并安抚供应商[7] 行业背景与公司挑战 - 白酒行业处于深度调整期 市场需求下降 酒类产品价格进入下行通道 导致部分产品毛利收缩[8] - 酒水终端动销受阻 流通端存货因价格倒挂面临减值风险 公司自身资金紧张 难以应对存货周转与减值压力[8] - 即便有新主入主并提供融资支持 公司在行业调整期的复苏与突围之路仍充满长期挑战[7][8]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营收仅为12.14亿元，同比大幅下滑35.70% [2] - 2025年第三季度归母净利润亏损2.55亿元，同比暴跌2112.58% [2] - 2024年全年营收为94.64亿元，同比下滑6.49%，净利润仅为4444.59万元，同比骤降81.11% [2] - 2025年前三季度销售毛利率为7.84%，同比下降2.18个百分点，销售净利率为-3.94% [4] 行业背景与市场压力 - 2025年9月白酒产量30.6万千升，同比下降15.0%，1-9月累计产量265.5万千升，同比下降9.9% [3] - 高端酒批价持续回调，2025年飞天茅台原箱价格报1660元/瓶，单日下跌15元 [4] - 渠道出现普遍性价格“倒挂”，严重挤压流通商利润空间 [4] - 存货周转天数恶化，2025年前三季度长达159天，而2024年同期为130天，2023年为116天 [4] 公司战略转型举措 - 公司定位转向“新零售保真连锁品牌+酒类供应链服务平台”，强调年轻化与数智化 [5] - 构建“华致酒行+华致名酒库+华致优选”三大业态矩阵，覆盖不同消费场景 [6] - 推动组织年轻化，2024年10月创始人之子进入董事会负责数字化营销业务 [6] - 大幅削减品牌推广费用并精简销售团队以优化运营结构 [6] 转型面临的挑战 - 即时零售赛道竞争激烈，对手包括1919、京东酒世界等连锁品牌以及美团闪购、淘宝闪购等平台巨头 [6] - 美团闪购2025年双11期间白酒品类增长显著，五粮液交易额同比增长487%，茅台增长612% [7] - 上游酒企加速直营化，贵州茅台2025年上半年直销渠道营收400.1亿元，同比增长约18.63% [7] - 传统经销商的核心价值与议价能力被削弱 [7] 即时零售的机遇与风险 - 即时零售是抢占年轻消费心智、重建用户连接的必然选择 [9] - “15分钟送达”的即时履约能力可推动公司向以数据为核心的精细化运营转变 [9] - 即时零售平台天然的比价属性可能冲击公司原有的价格体系 [9] - 需平衡便捷性与高端酒水消费所需的专业服务和体验，避免稀释品牌核心价值 [10]

活动概览 - 2025（第七届）搜狐酒业名酒品鉴会将于11月27日晚在北京举办，该活动始于2019年的酒业峰会，2021年升级为公司级品牌项目并加入品鉴环节，目前已连续举办七年 [2] - 活动旨在通过品鉴名酒、探讨白酒年轻化、国际化与潮流化等热门话题，全方位呈现白酒与当代生活的多元融合 [2][3] - 活动设计打破传统论坛模式，通过全天候、多场景环节将白酒文化融入现代生活图景，构建“酒业新生态”体验闭环 [9][12] 嘉宾阵容 - 品鉴会汇聚酒业、文化、电商、美食、运动等领域大咖组成美好生活品鉴团，领衔嘉宾包括搜狐公司创始人张朝阳、搜狐网副总编辑晏成、中国酒类流通协会主席团主席王新国 [4][5] - 跨界嘉宾包括当当网创始人李国庆、抖音酒类带货一哥拉飞哥、京东集团副总裁赵煜、登山探险家张梁等多元领域人士 [5] - 活动特邀搜狐视频关注流百大播主、搜狐酒业发展研究院专家欧阳千里担任品鉴官与嘉宾主持人 [6] - 主办方招募40位横跨多个垂直领域的关注流播主亲临现场作为“星探官”，并邀请“老蔡酒话2014”等六位酒业播主参会 [7] 活动环节设置 - 上午10点由搜狐最美跑者贝果彭领跑3公里健康跑 [11] - 下午14:00至18:30同步开展搜狐财经年度论坛和搜狐市集互动体验 [11] - 搜狐市集设有棒铃训练指导、AI影像馆、科学酒量测试、美食美酒展位等特色互动内容 [11] - 特设“搜狐酒馆”摊位尝试白酒调酒，探索白酒在创意调酒中的新表达以回应年轻消费者多元化需求 [11] - 活动现场设展品区，各参会酒企将携精选产品亮相提供沉浸式美酒品鉴体验 [8] 平台战略与历史沿革 - 搜狐酒业自2018年创立，依托“媒体+平台”优势，以专业财经视角深耕酒业领域，自2019年举办首届峰会以来搭建起权威行业对话平台 [13] - 历届盛会主题与形式持续演进：2019年聚焦“大国酿造，文化传承”，2020年移师线上，2021年倡导理性饮酒，2022年深入探讨白酒文化与行业新趋势，2023年聚焦品牌国际化与年轻化，2024年从品牌与产品视角解读白酒 [14] - 搜狐媒体作为中国领先互联网媒体集团，以“公信、权威、专业、品质”影响中国超过7亿互联网用户 [17]

文章核心观点 - 成都通过系统性的营商环境改革，实现了企业服务模式从被动响应、单点解题向主动预判、资源中枢和系统护航的深刻转变，有效激发了市场活力并促进了民营经济发展 [3][5][23] 理念之变：从“被动响应”到“主动预判” - 成都惠企政策平台整合529个政策文件和3000余项服务事项，实现“政策找企业”，累计推送政策信息60万余次，企业点击率超过85% [6] - 2024年9月启动“进解优促”工作，累计走访企业超15万户，解决问题4.24万个，办结率达99.31% [5] - “民企会客厅”活动已举办76期，覆盖1282家企业，协调解决1116项诉求，活动主题逐步细化为个性化小切口 [8] - 新津区建立“首席服务官”制度，确保中粮生化的企业诉求2小时内响应 [10] 角色之变：从“企需我应”到“资源中枢” - 企业服务部推出资源对接平台，一年来推动233场资源对接活动落地，惠及企业6200余家次 [11] - 金融板块举办债权、股权融资活动91场，促成1513家企业与670家次金融机构对接 [11] - 供需产销平台组织产销对接99场，发布供需清单700余条，意向签约金额超过10亿元 [12] - “企业出题、高校揭榜”模式促成450余家企业与80余家科研机构合作，推动科研成果转化600余项 [14] - 蓉商出海平台为企业开拓海外市场提供全链条支撑，如前方便能人工智能科技公司通过政府牵头赴沙特考察打开中东市场 [14] 体系之变：从“单点解题”到“系统护航” - 成都搭建“1+1+15+N”政企服务体系，通过分行业、分层级联系企业，建立问题清单和闭环管理机制 [15] - 推出“链长接待+局长坐班”常态化沟通机制，配套7天产业链“攻坚周”和365天常态化“陪伴式服务” [17] - 人工智能企业专场活动原计划邀请15家企业，实际报名超过60家，企业家“抢麦”发言交流持续三个多小时 [17] - 智能网联汽车专场活动中，一汽-大众捷达品牌提出新能源车型推广诉求，相关部门现场答复并承诺推进 [20] 改革成效与市场表现 - 2025年前三季度成都民营经济增加值达9209.7亿元，同比增长6.4%，民间投资增长6.7% [3][22] - 全市经营主体合计405.41万户，位列全国副省级城市第三 [3][22] - 成都共有42家企业上榜“2025四川民营企业100强”榜单，数量位居全省首位 [22] - 民营企业资本市场表现活跃，如山友暖通登陆纳斯达克，长城开发科技在北交所上市等 [22] - 壹玖壹玖酒类平台蝉联“中国网络零售TOP100”第30位，其速冲咖啡业务办证难题在民营经济座谈会上得到次日回应并解决 [22]

公司控制权变更 - 控股股东河南侨华持有的公司51%股权（3831.21万股）将被司法拍卖，若成功将导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1][2] - 拍卖股份市场价为9591.37万元，起拍总价为6713.9592万元，较市场价折价约30%，股份分三部分上架（29.81%、18.19%、3.02%）[2][3] - 河南侨华于2021年以2.98亿元收购公司29.80%股份，后通过获得表决权等方式在2023年5月底成为持有52.98%股权的绝对控股股东，目前其持有股权已全部被司法冻结 [2][3] 公司经营与财务状况 - 公司2024年营收16.79亿元同比下降3.77%，净利润亏损1.09亿元同比下降468.03%，2025年上半年营收5.98亿元同比下滑37.1%，净利润亏损6311万元同比下滑725.8% [6] - 截至2025年上半年，公司货币资金仅1405.16万元，非受限货币资金970.76万元，短期借款2002.19万元，总负债3.3亿元，负债率接近74% [6] - 2025年上半年毛利率下滑至9.32%，上年同期为17.64%，核心原因之一是部分酒水采购由厂家直采转向经销商采购，推高了采购成本 [7] 公司核心资产与潜在价值 - 公司拥有300多家门店、600多万会员，业务覆盖河南、北京、陕西等十余个城市，其20分钟配送体系被视为酒水流通赛道的稀缺前置仓网络 [3] - 行业人士认为公司门店数量、会员及品牌力是核心价值，起拍价“×10都值”，并非“壳资源”而是“基础设施” [3] 行业整体环境 - 行业处于深度调整期，2025年上半年行业平均存货周转天数达900天同比增加10%，库存同比上升25%，约六成白酒企业面临价格倒挂问题 [10] - 2025年中秋国庆假期期间，白酒整体需求同比下降20%至30%，库存环比增加10%至20%，批发价格全面下行 [10] - 多家酒类流通企业业绩表现疲软，例如华致酒行前三季度营收51.64亿元且出现亏损，1919从7月起已关闭200多家加盟店 [10]

公司控制权变更事件 - 公司控股股东河南侨华商业管理有限公司所持公司51%股权将被司法拍卖，可能导致公司易主 [1][2] - 本次拍卖股份共计3831.21万股，占公司总股本51%，河南侨华所持公司股份已全部被司法冻结且累计质押3831.21万股 [2] - 若拍卖完成股份过户，河南侨华持股比例将降至1.98%，导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [4] 司法拍卖具体细节 - 拍卖分为三个标的物进行，总起拍价约为市场价的70%，根据市场价计算公司整体估值约为1.88亿元 [3] - 三个标的物分别为22,385,517股、13,658,188股和2,268,414股无限售流通股，拍卖时间均为2025年12月8日10时至12月9日10时 [3] - 拍卖平台为杭州市上城区人民法院淘宝网司法拍卖网络平台，拍卖事项尚在公示阶段，结果存在不确定性 [2][4] 变更潜在影响与公司前景 - 业内人士认为此次实控人变动是公司摆脱历史包袱的关键契机，也是其在酒类流通行业深度调整期寻求生机的转折点 [4] - 公司相关负责人表示新控股股东入主将切断与河南侨华的风险关联，有望为公司搭建新治理结构并完善内控体系 [4] - 若新控股股东提供融资支持，将改善公司因原控股股东股权冻结导致的融资受阻局面，为供应链稳定和资本融资注入动能 [4]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收51.64亿元，同比下滑34.07%，归母净利润亏损1.99亿元，同比下滑218.48% [2] - 第三季度单季营收12.14亿元，同比下滑35.7%，归母净利润亏损约2.55亿元，同比下降2112.58% [3] - 公司业绩已连续四个报告期出现营收和利润双双下滑 [2] 亏损原因 - 前三季度资产减值损失达3.25亿元，较去年同期的281.1万元激增114.63倍，主要系计提存货跌价准备增加所致 [5][6][7] - 核心名酒如茅台、五粮液等出现市场价格连续下滑和价格倒挂现象，导致存货可收回价值低于账面价值 [7][8] - 公司主动进行战略调整，实施"去库存、促动销、稳价格、调结构、强团队、优模式"的十八字改革方针 [9][10] 财务结构变化 - 预付款项持续收缩，2025年前三季度同比下滑62.11%，2023年和2024年分别同比下滑34.6%和20.93% [14][17] - 存货规模从2022年历史峰值34.29亿元降至2025年三季度的23.57亿元，2023年和2024年存货规模分别为33.55亿元和32.59亿元，同比下滑仅2.18%和2.86% [16][18] - 合同负债规模降至3372万元，较去年同期1.389亿元大幅下滑75.72%，而应收票据及应收账款同比增长41.38%至2.693亿元 [19] 战略转型举措 - 公司战略定位升维为"新零售保真连锁品牌+酒类供应链服务平台"，从产品流通者向全链条服务提供商转型 [22] - 推出"华致优选"项目切入即时零售市场，2024年电商渠道营收同比增长72.87%，成为唯一增长板块 [23][24] - 加强数字化建设，前三季度销售费用同比下降40.33%，管理费用同比下降20.76%，财务费用同比下降30.78% [29][30] 行业环境 - 白酒行业处于深度调整期，20家A股白酒上市公司前三季度营收合计3177.79亿元，同比下降5.90%，净利润合计1225.71亿元，同比下降6.93% [25] - 2025年中秋国庆假期期间，白酒行业整体需求同比下降20%至30%，库存增加10%至20%，批价全面下行 [25] - 酒企纷纷下场布局线上渠道，如i茅台APP新增即时配送功能，国台酒、沱牌舍得等品牌与即时零售平台达成合作 [25]

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩因计提大额存货减值而出现亏损，但报告维持买入评级，主要基于对公司供应链平台搭建和渠道业态优化的长期看好 [4][5][6][7] 业绩表现总结 - 2025年前三季度总营业收入51.64亿元，同比下降34% [4] - 2025年前三季度归母净利润-1.99亿元，同比下降218% [4] - 2025年第三季度总营业收入12.14亿元，同比下降36% [4] - 2025年第三季度归母净利润-2.55亿元，同比下降2113% [4] - 2025年第三季度扣非净利润-2.72亿元，同比下降2394% [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比下降7个百分点至1.72% [5] - 2025年第三季度销售费用率同比下降0.4个百分点至5.18% [5] - 2025年第三季度管理费用率同比上升1个百分点至2.54% [5] - 2025年第三季度净利率同比下降22个百分点至-21.54% [5] - 2025年前三季度公司共计提存货跌价准备3.25亿元 [6] 经营策略与行业环境 - 行业面临消费需求下降和名酒价格承压的挑战 [6] - 公司正深化“3.0门店”升级战略，创新融合“名酒+高档餐饮+文娱生态” [6] - 公司通过优化产品供应链体系强化赋能，向内挖掘调整经营效率 [6] 盈利预测 - 预测2025年每股收益EPS为-0.36元（前值为0.26元） [7][10] - 预测2026年每股收益EPS为0.38元（前值为0.42元） [7][10] - 预测2027年每股收益EPS为0.44元（前值为0.60元） [7][10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率PE分别为-56倍、53倍、45倍 [7] - 预测2025年主营收入63.65亿元，同比下降32.7% [10] - 预测2026年主营收入66.92亿元，同比增长5.1% [10] - 预测2027年主营收入71.59亿元，同比增长7.0% [10] - 预测2025年归母净利润-1.50亿元，同比下降436.6% [10] - 预测2026年归母净利润1.58亿元 [10] - 预测2027年归母净利润1.85亿元，同比增长16.9% [10]