汇丰研究降三桶油目标价 首选中石油 金十数据5月12日讯，汇丰研究发表报告指，中国海洋石油(00883.HK)对于上游勘探和生产的敏感度最 高，预计今年每桶布伦特原油价格每下跌10美元，将会于今年令其盈利减少16%，而明年则减少25%， 但该行仍保持"买入"评级，港股目标价由21港元下调至19.4港元。在三桶油当中，该行仍然偏好中国石 油股份(00857.HK)，该行予"买入"评级，属行业首选，港股目标价由7.5港元下调至6.9港元。相较之 下，中国石油化工股份(00386.HK)下游炼油和石化生产业务面临产能过剩及各种宏观风险，而处境不利 局势。同时，虽然油价较低意味着原材料成本下降，但亦可能使其现有库存面临减值风险，对中石化尤 为不利；予"持有"评级，港股目标价由4.5港元降至4.2港元。 ...

沙特阿美：第一季度销售额为4056.5亿里亚尔，同比增长0.9%；第一季度净利润为975.4亿里亚尔，同 比下降4.6%。 ...

财务表现 - 第一季度销售额达4056.5亿里亚尔 远超分析师预期的1077.2亿美元 [1] - 第一季度净利润为975.4亿里亚尔 显著高于预估的249.4亿美元 [1] 产品销售 - 天然气销量在第一季度实现增长 [1] - 精炼产品销量在第一季度有所增加 [1] - 化工产品销量在第一季度呈现上升趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给端OPEC+维持限产但伊拉克重质油贴水扩大，叠加美国页岩油资本开支收缩，整体供应增量有限；需求端受炼厂利润收窄、成品油消费疲软及宏观情绪拖累，表观需求承压；短期内油价或维持低位震荡，WTI和Brent在58 - 61美元区间波动，SC受人民币汇率及国内需求拖累表现偏弱；若美国夏季驾驶季去库不及预期或地缘冲突未现突破，油价难寻持续反弹动力；中长期关注OPEC+6月会议是否调整产量政策及中美贸易谈判进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年5月8日，SC原油价格小幅回落至461.0元/桶，较前日下跌7.2元（-1.54%），WTI与Brent价格维持稳定，分别持平于57.95美元/桶和60.95美元/桶 [1] - SC - Brent和SC - WTI价差分别走弱1.09美元/桶，至2.76和5.76美元/桶，SC连 - 连3价差走强2.1元至14.5元/桶 [1] 供需及库存分析 - 供给端：伊拉克调整6月亚洲原油定价策略，重质原油贴水扩大；伊朗重申支持OPEC+减产协议，美国康菲石油因油价跌破60美元/桶削减支出，中俄能源合作深化可能长期支撑供应稳定性 [2] - 需求端：美国汽油库存意外上升，4月中国地炼汽柴油订单环比减少22.67%，中美贸易谈判不确定性抑制风险偏好 [2] - 库存端：美国商业原油库存增加及汽油库存超预期，OPEC+持续减产下，OECD成员国库存压力或边际缓解 [2] 产业链判断 - 短期内油价或维持低位震荡，WTI和Brent在58 - 61美元区间波动，SC受人民币汇率及国内需求拖累表现偏弱 [3] - 若美国夏季驾驶季去库不及预期或地缘冲突未现突破，油价难寻持续反弹动力；中长期关注OPEC+6月会议是否调整产量政策及中美贸易谈判进展 [3] 产业链价格监测 - 原油期货价格方面，SC下跌，WTI和Brent有不同程度上涨；现货价格多数下跌；价差方面，SC - Brent、SC - WTI和Brent - WTI价差走弱，SC连 - 连3价差走强 [5] - 燃料油期货价格方面，FU下跌，LU和NYMEX燃油上涨；现货价格多数下跌；价差方面，中国高低硫价差扩大，LU - 新加坡FOB(0.5%S)价差扩大，FU - 新加坡380CST价差缩小 [6] 产业动态及解读 - 供给：伊拉克调整6月亚洲原油定价，伊朗支持OPEC+决策 [7][8] - 需求：阿联酋航空暂停巴基斯坦航班，4月地炼汽柴油船运市场成交降温 [9] - 库存：美国汽油库存意外上升致国际原油期货下跌 [10] - 市场信息：康菲石油削减支出，中俄深化能源合作，隔夜油价显著回落，华东和山东船燃市场价格调整 [11][12] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计等21张图表，涵盖原油和燃料油的价格、产量、库存等多方面数据 [13][15][17]

指数表现 - 上证指数下跌0 30% [1] - 中证香港300上游指数报2293 53点 [1] - 近一个月上涨8 15%，近三个月下跌2 93%，年至今下跌2 65% [2] 指数构成 - 基日为2004年12月31日，基点为1000 0点 [2] - 样本每半年调整一次，时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时剔除 [3] 权重股分布 - 十大权重股合计占比87 58% [2] - 中国海洋石油权重最高，占比29 31% [2] - 中国石油股份占比12 47%，紫金矿业占比10 38%，中国神华占比10 05% [2] 行业分布 - 石油与天然气占比51 69% [3] - 煤炭占比18 07%，贵金属占比15 59% [3] - 工业金属占比9 95%，稀有金属占比3 15% [3] 市场板块 - 香港证券交易所占比100 00% [3]

宏观趋势 - 经济发展在波动中曲折前进，长期向好趋势不改，产业结构优化升级步伐加快，助力能源消费提质稳量，增速逐步走低、转负 [20][22][23] - 总人口开启长期持续负增长模式，城镇化和老龄化助推能源消费电气化、智能化转变 [20][27][28] - 能源转型围绕可再生替代、电气化替代、清洁化利用三方面技术创新展开，技术驱动成本下降、关键矿产资源和CCUS碳汇是重要支撑 [20][33][34] - 政策系统性、协同性、一致性、可持续性不断加强，着力在保障能源安全的基础上推动可再生能源消费增长 [20][12] - 能源三角近期向安全一极倾斜、远期回归到协调平衡格局，能源转型存在协调发展、安全挑战、绿色紧迫三大可能性路径 [20][12] 能源供需与碳排放展望 - 一次能源消费预计2030-2035年间达峰，峰值超62亿吨标煤，2060年回落至56-57.8亿吨标煤，非化石能源占比提升至80% [2][13] - 煤炭、石油消费达峰后下降，天然气需求2040年前后达峰，非化石能源成为增量主体，2045年前后成为供应主体 [2][14] - 能源活动相关碳排放预计"十五五"期间达峰，峰值约101亿吨，控制煤炭消费和工业碳排放是实现碳中和关键 [2][15] - 终端能源消费"十五五"后期达峰，电、氢融合推动绿色低碳转型，电力将成终端第一大能源 [2][15] 各能源品种展望 - 煤炭消费进入峰值平台期，2023年达到43.5亿吨，预计2025年前后达峰43.7亿吨，到2060年降至3.8亿吨 [14] - 石油消费2023年增至7.6亿吨，预计"十五五"中期达峰8亿吨左右，到2060年降至2.8亿吨，化工原料属性将逐步超越交通燃料属性 [14] - 天然气消费2023年达到3820亿立方米，预计2040年前后达峰6100亿立方米，占比升至13%，到2060年降至4000亿立方米 [14] - 非化石能源供给高速增长，2023年增至9.9亿吨标煤，预计2045年前突破30亿吨标煤成为主体，2060年增至45.4亿吨标煤 [15] 终端部门展望 - 交通部门运输需求影响用能，电动化是碳减排主要路径 [2] - 工业部门能耗和碳排放将达峰，结构持续优化 [2] - 建筑部门电气化提速，能源消费和碳排放将达峰 [2] 能源转型建议 - 能源转型进入减速调整新阶段，为后续转型蓄能，但能源消费高位达峰也带来挑战 [3] - 探索能源转型路径的窗口期在收窄，需厘清诸多关键问题 [3] - 应加快关键技术研发，完善能源统计核算、碳排放管理等制度体系，推动能源绿色低碳转型 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总产量日均近18 MBOE，BOE基础上增长约17%，石油基础上增长30%，收入和EBITDA较去年同期增长约40% [5] - 与2024年第一季度相比，公司受益于天然气价格显著改善，部分被WTI不利因素抵消，结合产量增长，本季度收入约4300万美元，同比增长41%，环比增长9% [6] - 本季度调整后EBITDA为2550万美元，上年同期约为1500万美元 [6] - 季度末现金（含受限现金）略超1亿美元，相当于每股普通股超2.75美元 [7] - 本季度支付股息400万美元，自2023年初起含特别股息已向股东支付每股4.25美元 [7] - 2025年5月5日，董事会宣布每股0.11美元现金股息，6月2日支付给5月19日登记在册股东 [7] - 第一季度回购价值45.2万美元或500万美元普通股，季度末授权的股票回购计划余额不足7000万美元 [7] - 本季度调整后G&A约290万美元，即每BOE 1.83美元，去年第一季度为280万美元或每BOE 2.03美元 [10] - 本季度净收入为1300万美元，即每股基本收益0.35美元，调整后净收入为1450万美元，即每股基本收益0.39美元，去年同期分别为1100万美元或每股基本收益0.30美元和840万美元或每股基本收益0.23美元 [10] - 本季度调整后运营现金流约2600万美元 [10] - 本季度收购前自由现金流约1400万美元，与2024年第一季度相近 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 钻探业务 - 第一季度在Cherokee项目中钻探了1口运营井和2口非运营井，运营井预计本月晚些时候首次投产 [18] - 目前正在进行2号和3号井的平台钻探，预计下季度完成并投产 [19] - 今年计划用1台钻机钻探8口运营的Cherokee井，完成6口井，其余2口井的完井工作预计延至明年 [19] 油井优化业务 - 第一季度将13口井转换为杆式泵，重新激活5口井，专注高回报和增值项目，降低未来成本、提高现有井产量并缓和基础产量下降 [22] - 过去几个季度对油井生产和成本的优化，使现有生产资产的预期基础产量下降在未来十年内降至个位数平均水平 [23] 租赁运营业务 - 尽管存在通胀压力且井数量增加，但本季度租赁运营费用（LOE）和修井费用控制在约1090万美元，即每BOE 6.79美元，优于去年第一季度的每BOE 7.92美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几周WTI价格在60美元低位附近，近期测试了50美元高位，远期曲线相对平坦 [14] - Henry Hub天然气价格升至每百万英热单位4.3美元，接近2024年2月的两倍，第二季度初有波动，但前景依然强劲 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略包括：最大化MidCon PDP资产价值，通过高回报率生产优化项目延长和扁平化生产曲线，持续控制运营和管理成本；行使资本管理职责，投资高风险调整后回报率项目，谨慎设定合理再投资率，维持现金流并优先发放定期股息；保留执行增值并购机会的选择权，利用约16亿美元联邦净运营亏损；评估实现股东价值最大化途径，包括投资、战略机会和资本返还计划；履行ESG责任 [29] - 未来计划推进Cherokee项目开发，同时监测商品价格、结果等因素，实现高回报率，维持产量水平并增加石油多元化，若商品价格支持有望扩展至多年开发计划 [30] - 公司资产主要集中在Midcontinent地区，PDP井无需常规燃烧伴生气，资产几乎完全由产量支撑，拥有大量自有和运营的SWD及电力基础设施，有助于降低大部分 legacy 生产井的单井盈利能力风险 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司本季度表现积极，得益于之前的Cherokee收购和商品价格改善 [5] - 公司能够灵活调整资本计划以应对商品价格挑战，在管理租赁到期等因素的同时，优化现金流和项目回报 [15] - 目前运营的Cherokee井回报率高，新井盈亏平衡降至35美元WTI，但如果不利因素加剧，可能会在达到该水平之前调整资本计划 [14] - 公司资产负债表强劲，资产组合多样，能够更好地应对商品环境变化，在不同商品周期中灵活调整 [17] - 未来将继续监测WTI价格，当前商品价格下运营的Cherokee井仍有可观回报 [14] 其他重要信息 - 公司无定期债务或循环债务义务，在现金流范围内运营，有大量净运营亏损（NOL）可免缴联邦所得税 [6] - 公司外包了必要但非核心的职能，如运营会计、土地管理、IT、税务和人力资源，高效的组织结构使公司员工总数略超100人，同时保留关键技术技能 [33] 问答环节所有提问和回答 文档中未提及问答环节内容。

指数表现 - 上证指数低开高走，中证香港300上游指数报2304 31点 [1] - 中证香港300上游指数近一个月上涨12 00%，近三个月下跌2 47%，年至今下跌2 19% [2] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [2] 指数构成 - 十大权重股合计占比87 93%，前三大为中国海洋石油（29 2%）、中国石油股份（12 49%）、紫金矿业（10 46%） [2] - 香港证券交易所占比100 00% [3] - 行业分布：石油与天然气（51 64%）、煤炭（17 92%）、贵金属（15 77%）、工业金属（10 00%） [3] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 样本退市时将被剔除，公司发生收购合并等情形参照细则处理 [3]

市场表现 - 上证指数5月8日低开高走 中证油气产业指数当日下跌0.45%至1729.45点 成交额123.31亿元 [1] - 中证油气产业指数近一个月上涨6.44% 近三个月下跌3.48% 年初至今累计下跌6.14% [2] 指数构成 - 中证油气产业指数样本覆盖石油天然气全产业链企业 包括开采、设备制造、运输、销售、炼制及初级石化产品生产领域 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [2] - 前十大权重股合计占比53.09% 中国石油(10.36%)、中国海油(9.87%)、中国石化(9.52%)为前三大成分股 [2] - 交易所分布：上海证券交易所占比70.98% 深圳证券交易所占比29.02% [2] - 行业分布：能源板块主导(61.45%) 原材料(20.71%)和工业(15.00%)次之 [2] 运作机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [3] - 特殊情况下实施临时调整 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形按细则处理 [3] 跟踪产品 - 公募基金跟踪工具包括国泰中证油气产业联接A/C及ETF产品 [3]

臭氧污染防治倡议 错峰加油措施 - 河南多地倡议2025年5月1日至9月30日期间夜间（20:00至次日6:00）加油，夜间气温低可减少油气挥发30%-50%，同时享受加油站提供的价格折扣、免费洗车等优惠[1][2][5][7][10][16][20][22] - 中石化、中石油等国企被要求带头制定夜间加油优惠政策，通过银行联名卡、企业专属加油卡等差异化促销手段引导客户错峰[5][8][17][22] - 漯河市建议除阴雨天外避开上下班高峰时段加油，三门峡市将错峰时段扩展至每日19:00-次日8:00[12][16] 加油站运营调整 - 新乡、许昌等市要求加油站将汽油装卸油作业时间调整为20:00-次日6:00，需启用二次油气回收系统并使用遮阳罩覆盖卸油口[3][8][10][12][19] - 储油罐清洗等VOCs高排放作业需避开高温时段，优先选择阴雨天气操作[13] - 周口市要求加油站专项检查油气回收装置密封性，确保供应国六标准油品[19] 绿色出行推广 - 多地推行"135"出行模式：1公里步行、3公里骑行、5公里公交，驻马店市额外建议停车超3分钟熄火以减少怠速排放[4][6][11][15][18] - 党政机关公务用车需带头执行夜间加油，安阳市已推动部分民营加油站加入优惠活动[14][22][23] 企业责任强化 - 国有企业被明确要求履行环保主体责任，三门峡市提出针对物流企业制定专属错峰方案[17][22] - 加油站需建立夜间巡检制度，漯河市要求日间卸油必须启用遮阳措施[12][19]