报告公司投资评级 - 给予建发合诚“买入”评级 [10][102][112] 报告的核心观点 - 建发合诚借助建发集团资源拓展施工等业务，省内基建需求确定性高，大股东2025年拿地节奏加快并给予支持，预计公司业绩未来稳中有升 [4][10][102] 根据相关目录分别进行总结 借力建发系资源优势，打造一体化技术服务能力 - 2021年底建发集团入主，公司转为国企，前身为厦门市路桥工程监理有限公司，1995年成立，2016年上市 [7][20] - 公司有60余项土木工程行业资质，涵盖工程全产业全类别资质，具备工程全生命周期技术服务能力 [22] - 旗下控股9家子公司，从事工程咨询、施工两大类业务，细分6大业务，2024年建筑施工收入占比86.2%，设计咨询占比6.1%，省外收入占比46% [25] - 2021年收购合诚建设填补施工空白，承接建发房产等项目；2018年收购大连市政院拓展省外业务，2024年勘察设计业务新签5.84亿元，同比下滑16.33% [28][31][36] - 以“工程医院”理念打造全周期服务平台，2024年落地项目合同额1.72亿元，2025年城市更新以“先体检后更新”为机制，公司有望受益 [40][45] - 2022 - 2024年新签合同分别为29.17/126.22/55.7亿元，同比增长183%/332.7%/-55.87%，收入分别为12.61/39.46/66.09亿元，同比增长49.87%/212.92%/67.49% [47] - 施工毛利率低拖累整体利润率，设计咨询为利润主要贡献，2022 - 2024年归母净利润分别为0.57/0.66/0.96亿元，同比增长40.25%/16.35%/45.03% [52] - 2018年和2021年两次并购助力省外业务拓展，2019 - 2024年期间费率下滑，地方国企中领先，经营性现金流改善，带息负债压减，分红提升 [59][61][67] 省内基建持续推进，十四五末仍有发力空间 - 福建省基建投资增速与全国基本持平，基建投资占比35%，较全国高1个百分点，2020年以来固定资产投资增速略高于全国基建增速 [8][76] - 福建省建筑业“十四五”规划到2025年总产值力争达2万亿元，2024年实现18621亿元，同比增长7.04%，2025年一季度实现3649亿元，2025年需增速约7.41% [78] - “十四五”综合交通建设计划投资8300亿元以上，分项包括普通公路2000亿元等 [81] - 2025年福建确定省重点项目1550个，总投资4.3万亿元，年度计划投资7150亿元，同比增长5% [8][83] 建发集团赋能公司发展，关注公司关联交易指引 - 建发国际是建发房产子公司，2024年建发房产权益销售金额1335.1亿元，排名第7 [88] - 控股股东布局高能级城市，2024年土地储备可售面积1243.12万平方米，土地结构优质 [94] - 2025年前5月建发房产拿地905亿元，为2020年以来第二高，占全国拿地金额4.5%为近年最高 [9][98] - 2022 - 2024年建发体系关联交易授权额度分别为25/131/125亿元，实际完成19.58/120.23/48.58亿元，2025年授权额度预计91亿元，较2024年实际完成增加87.32% [9][100] 盈利预测：省内需求+大股东协同助力业绩长期成长 - 预计公司2025年实现业绩1.29亿元，对应当前市值估值为18.64倍，给予“买入”评级 [10][102]

业务表现 - 2024年前五个月新签合同额1508亿元，其中化学工程业务合同额1169亿元，占比77.5% [2][4] - 建筑工程承包合同额1453亿元，占比96.36%，勘察设计监理咨询合同额11.8亿元，占比0.78% [4] - 新兴业务中实业及新材料销售合同额40.21亿元，现代服务业业务合同额2.73亿元 [4] - 2024年全年新签合同额3669.4亿元，同比增长12.3%，其中境内2536亿元(占比69.12%)，境外1133亿元(占比30.88%) [7] 财务数据 - 2024年一季度归母净利润14.45亿元，同比增长18.77% [2][11] - 2018-2024年连续七年营收净利双增，营收从814亿元增至1866亿元，归母净利从19亿元增至57亿元 [11] - 2024年化学工程业务收入1521亿元，同比增长6.89%，占总收入82.12% [5] - 一季度末货币资金333亿元，有息负债103亿元，合同负债285亿元 [2][8] 研发创新 - 2022-2024年研发投入合计184亿元，2024年研发人员5824人(占员工总数11.42%) [14] - 截至2024年底拥有授权专利5730项，专有技术348项 [2][14] - 突破己二腈、多晶硅、POE弹性体等"卡脖子"技术 [13] 市场布局 - 业务覆盖全球80多个国家地区，2023-2024年境外收入占比约20% [2] - 2024年前五个月境外新签合同198亿元，占比13.13% [2][5] - 在油气服务领域全球第一，拥有完整工程资质和产业链 [13]

川港基建投资合作座谈会 - 香港投资推广署与四川省工商业联合会联合主办"川港基建投资合作企业座谈会"，旨在向四川工程建筑企业介绍香港建造业整体情况及未来二十年公共工程建设机遇 [1] - 该活动是香港投资推广署在内地推广香港基建项目系列活动的首场，重点面向四川工程建筑领域企业 [1] - 香港特区政府过去数年持续增加基建投资推进土地发展项目，目前正推进北部都会区、交椅洲人工岛等重大项目 [1] 香港基建发展现状与规划 - 香港基建发展维持蓬勃态势，正在推进包括公营房屋、医院发展、市区重建、交通基建等众多项目 [1] - 预计香港特区政府基本工程开支未来将增加至平均每年约1200亿港元 [1] - 香港需要并欢迎更多内地企业参与项目建设，共享发展机遇 [1] 香港作为国际化平台的优势 - 香港是国家"引进来、走出去"的双向通道，是内地企业国际化部署及扩充海外业务的重要据点 [2] - 香港长期稳居四川第一大投资目的地和外资来源地 [2] - 近年来越来越多四川企业选择借力香港市场加速全球化发展 [2] 四川企业参与情况 - 近年来已有越来越多西部地区企业参与香港基建项目，其中四川企业数量最多 [2] - 通过参与香港项目，内地企业可以展示技术水平并吸引更多全球客户 [2] - 香港投资推广署点赞四川基建企业的技术水平和项目经验 [2]

2025年中国国际服务贸易交易会推介活动 - 2025年服贸会以"数智领航 服贸焕新"为年度主题 紧扣数字化智能化时代脉搏 [1] - 重点推介工程咨询与建筑服务 环境服务两大专题 为湘企搭建合作桥梁 [1] 工程咨询与建筑服务专题 - 专题聚焦"科技赋能好房子" 围绕安全舒适绿色智慧标准展示服务案例 [1] - 北京住总 北京建工 北京城建等行业龙头确认参展 将呈现智慧居住解决方案 [1] - 北京建工集团将通过沉浸式展示 呈现从"城市营造者"向"生活方式提供者"转型 [2] 环境服务专题 - 专题以"绿色生产力赋能地球家园"为核心 聚焦新能源低碳服务 生态循环经济等议题 [1] - 全方位展示新型能源体系建设及传统产业绿色改造实践 [1] - 中国石油 中国石化 中国海油等领军企业将参展 [1] 企业参与情况 - 北京建工承建长安街沿线80%现代建筑 包括天安门广场建筑群 大兴机场等地标 [2] - 中国建科集团连续三年参展 借助服贸会平台参与中非共建清洁大陆合作 [2] 活动意义 - 推介活动为相关领域企业与服贸会搭建深度合作桥梁 [2] - 2025年服贸会将携手优质企业共话合作机遇 推动服务贸易高质量发展 [2]

业绩总结 - 截至2025年5月公司累计新签合同665.06亿元[3] - 截至2025年5月公司累计实现营业收入419.22亿元[3]

中国核建经营数据 - 截至2025年5月累计新签合同金额达665.06亿元 [1] - 同期累计实现营业收入419.22亿元 [1]

中标项目 - 公司下属子公司中南勘测设计研究院中标辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电EPC总承包项目，中标金额约为107.7亿元人民币 [1][2] - 相关方尚未正式签署合同，项目存在不确定性 [4] 近期重大合同 - 公司下属子公司中国水利水电第十六工程局有限公司与福建永福电力设计股份有限公司组成联合体，中标内蒙古乌兰察布市察右中旗100万千瓦/600万千瓦时电源侧储能项目，中标总金额约为62.82亿元人民币 [5] - 公司下属子公司中电建生态环境集团等组成联合体，签订福建省三明市尤溪县国家储备林建设项目（二期）工程总承包合同，合同金额约为44亿元人民币 [5] - 公司下属子公司中国水利水电第四工程局等组成联合体，中标雅砻江孟底沟水电站大坝工程设计施工总承包项目，中标金额约为57.71亿元人民币 [5] - 公司下属子公司中国电建集团国际工程有限公司埃及分公司等签订埃及苏伊士1.1GW风电项目EPC合同，合同金额约为59.7亿元人民币 [6] 公司业务概况 - 公司业务涵盖工程承包与勘察设计、电力投资与运营、设备制造与租赁及其他业务，具有全产业链服务能力 [6] - 中南勘测设计研究院业务领域涵盖能源电力、水资源与环境、城乡建设以及国际业务等 [4] 财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为1,427.36亿元人民币，同比增长1.61% [7] - 公司2025年一季度归属母公司股东的净利润为26.36亿元人民币，同比下降12.03% [7] - 公司2024年全年营业总收入为6,345.52亿元人民币，同比增长4.05% [7] - 公司2024年全年归属母公司股东的净利润为120.15亿元人民币，同比下降7.21% [7] - 公司2025年一季度研发支出为32.23亿元人民币 [7] 市场表现 - 截至6月12日收盘，公司股价报4.86元/股，总市值为837亿元人民币 [7]

公司中标项目 - 陕建股份及下属子公司在2025年5月中标两个重大项目 合计中标金额超过28亿元 [1] - 金象印尼年产12万吨三聚氰胺产业链项目一期EPC总承包项目中标金额为21 37亿元 项目地点位于印度尼西亚东爪哇省 [1] - 咸阳博物院（新馆）建设项目施工总承包中标金额为6 90亿元 项目地点位于陕西省咸阳市 [1]

项目概况 - 西班牙港总医院中心大楼由中国铁建（加勒比）有限公司承建，是特多卫生系统现代化的标志性项目 [1][2] - 项目于2023年5月开工，建筑面积达3.58万平方米，配备540张床位及先进的手术室、检验室、急诊室和重症监护室 [2] - 建成后将成为当地规模最大、功能最全、设施最好的综合性医院，显著提升接诊能力 [2] 技术与社会效益 - 医院采用电子操作系统，示范病房位于5层，设计注重功能性与患者体验 [1] - 项目将引入更多先进设备和技术，改善医疗条件并提升诊治水平 [1] - 计划整合西印度大学资源，打造加勒比地区重要医学教学中心 [1] 建设挑战与成果 - 中国铁建克服物资匮乏、交通不便等困难，高质量完成建设任务 [1] - 特多前总理及卫生部前部长高度认可中企技术实力和履约能力 [1] - 业主方评价项目为特中务实合作典范，中企在施工中积极分享经验助力本地发展 [2] 市场与行业影响 - 项目直接回应特多民众对改善医疗基础设施的迫切需求，既有医院接诊能力已达极限 [2] - 中国铁建通过该项目进一步巩固在加勒比地区基建领域的市场地位 [1][2]

项目概况 - 项目为中国五冶济南天桥王炉北辛安置房项目，是国家推进城中村改造的重点工程 [5] - 项目承载着1900余户村民的安居梦，并肩负优化城市功能、推动区域人口与产业协调发展的重任 [5] 公司运营与管理 - 公司项目现场应用了抹灰机器人、工地巡检机器人、喷涂机器人等新设备，体现了科技进步 [11] - 公司项目安全管理、文明施工、质量工艺和智能建造等方面的创新做法获得与会人员高度评价 [19] - 公司有“领导留守”的传统，节假日期间领导让工友先走，自身坚守岗位 [12] 员工与团队 - 员工许惠成护航各项目安全36年，参与过高速公路、路基工程及联通贵州山区的大桥、隧道等项目建设 [8] - 员工金昌友作为片区党支部书记，习惯争当“铁军”、挂图作战，每日巡视项目现场解决问题 [16] - 员工们秉持“干一行爱一行，苦中作乐”的从业哲学，并将项目视为需要每日解答的巨幅考卷 [15][16] 企业社会责任 - 公司将参与2025年济南市中高考志愿服务活动，为考生及家长发放矿泉水、清凉油等物品 [19] - 公司工友将挂上承诺志愿服务的绿丝带，助跑学子的人生旅程 [19]