并购交易核心 - 美廉社母公司三商家购以新台币1.25亿元（约合人民币2773万元）收购来来超商（OK MART）100%股权及相关智慧财产 [3] - 交易完成后，公司计划短期维持双品牌独立经营，以确保服务稳定与延续 [3][9] 台湾便利店行业现状 - 台湾便利店市场高度成熟且密集，全台便利店总数接近1.4万家，并仍在持续净增长 [4] - 便利店已成为城市基础设施，其功能远超商品销售 2024年台湾便利商店整体营业额约新台币4235亿元（约合人民币939.7亿元） [4] - 在成熟市场中，增长主要依赖并购整合以优化成本结构，以及将门店转变为多元化的“服务节点” [5] 并购战略互补性分析 - 美廉社作为社区折扣超市，强项在于民生品结构与日常补给，但缺乏承接“临时、即时”需求的能力，此次并购旨在补足“顺路进”的消费入口 [7][8] - OK超商作为市场第四大品牌，面对头部竞争压力，需要更强的采购议价、补货效率及民生品结构等后台能力，而这正是美廉社所擅长的 [6][9] - 短期维持双品牌被视为专业策略，旨在先稳定前线运营，避免因整合导致门店服务混乱，后续再逐步推进后台协同 [9][10][11] 市场竞争格局与影响 - 台湾便利店市场头部两强格局稳固：7-ELEVEN门店数超过7000家，全家便利店超过4300家 [12] - 莱尔富作为中段关键玩家，2025年营收突破新台币250亿元，门店数超过1800家，并计划在2026年推进至2000家，预计将成为此次并购整合后的主要竞争压力测试对象 [12] - OK超商在被收购前，实体门市数量约在798至803店之间 [12] 行业未来发展趋势 - 门店形态可能朝三个方向演变：后台协同（联合采购、物流共享）、门店进一步强化为服务节点（取件、到家、即时补给）、以及店型混合化（便利店与社区超市功能融合） [13] - 下一轮开店与改装的核心逻辑是满足消费者在5-10分钟生活半径内一次性解决需求的能力 [13] 并购协同效应观察指标 - 会员与支付系统是否互通，优惠是否打通 [13] - 品类结构变化：OK超商是否增加民生品，美廉社是否补充夜间/即时商品 [13] - 供应链指标改善：如缺货率、报废率、补货频次 [14] - 是否出现混合店型或改装样板店 [14] - 同一商圈内是否出现关店、迁店或功能分工式布点 [14] 并购的深层意义与启示 - 此次并购本质是通过资本将社区日常补给与即时便利入口两种店型能力相结合，争夺下一代生活消费入口 [14] - 对于高密度成熟零售市场，增长公式将从依赖“开店数量”转变为：场景覆盖（生活半径）×即时履约（服务节点）×供应链效率（成本后台） [14]

核心观点与投资逻辑 - 预计BGF零售2025年第四季度营业利润将实现同比增长，符合市场预期，主要得益于稳健的收入增长与低基数效应[5] - 韩国政府可能在2026年二季度地方选举后宣布烟草提价，此举或推动BGF零售盈利增长，因烟草销售占其总收入的40%[5] - 烟草提价带来的销售增长无需额外增加销售管理费用，因其毛利率固定为9%[5] 行业竞争与整合趋势 - 韩国二线便利店品牌关店速度加快：7-Eleven在2023/2024/2025年分别关闭了8%/7%/9%的门店；Emart24在2024年首次录得门店负增长（同比-7%），2025年净关店趋势持续[6] - 行业整合持续，头部两家便利店运营商将持续受益[6][7] 公司业务与市场地位 - BGF零售在韩国运营数量最多的便利店，其便利店业务收入占总收入的86.7%[10][11] - 韩国便利店占零售总额比重从2011年的3.9%升至2016年的16%，在整体零售中占比仍有提升空间[10] 风险与增长前景 - 潜在风险在于韩国便利店市场高渗透率，自2015年起人均便利店数量已居全球首位，过去7-8年行业门店增速保持在5-7%[9] - 预计未来五年BGF零售门店数量年增速至少可达4-5%，因韩国传统杂货店数量仍与便利店相当[9] 财务与估值信息 - BGF零售当前股价为119,600.0韩元，市值为12.20亿美元，3个月日均成交额为3.66百万美元[11] - 市场共识目标价为143,778.00韩元[11]

公司交易动态 - 公司JBB BUILDERS(01903)作为买方，正与卖方厦门见福连锁管理有限公司就收购目标公司成都市见福便利店管理有限公司的100%股权权益进行磋商 [1] - 卖方厦门见福连锁管理有限公司的主要业务是在中国管理及营运便利店 [1] - 目标公司成都市见福便利店管理有限公司的主要业务是在中国四川从事零售业务及营运便利店业务 [1] 卖方股权结构 - 卖方厦门见福连锁管理有限公司的55.36%股权权益由于兴军女士、张利先生及其子张博宇先生共同持有 [1] - 于兴军女士直接持有卖方31.04%权益，张利先生直接持有13.02%权益，张博宇先生直接持有0.96%权益 [1] - 张利先生还通过其控制的两间公司间接持有卖方权益，其中通过厦门见福投资合伙企业(有限合伙)间接持有6.18%，通过厦门大福大集电子商务有限公司间接持有4.16% [1] 目标公司业务概况 - 目标公司已构建“品牌+运营+供应链”的业务体系，运营模式包括直营店、特许经营及供应链批发业务 [1] - 目标公司旗下拥有65间直营店及30间特许经营店 [1] - 目标公司分店的商品类别涵盖日用百货、新鲜果蔬、预包装食品、保健食品及医疗器械等，旨在全方位满足消费者日常需求 [1]

潜在收购事项 - 公司正就收购成都市见福便利店管理有限公司100%股权权益进行磋商 [1] - 潜在收购事项的代价仍需协商确定，并将于后续正式协议中列明 [1] 目标公司业务概况 - 目标公司已构建“品牌+运营+供应链”的业务体系 [1] - 业务模式包括直营店运营、特许经营及供应链批发 [1] 目标公司门店网络 - 旗下拥有65间直营店及30间特许经营店 [1] - 分店商品类别广泛，涵盖日用百货、新鲜果蔬、预包装食品、保健食品及医疗器械等 [1]

公司交易动态 - 公司JBB BUILDERS作为买方，正就收购成都市见福便利店管理有限公司100%股权权益与卖方厦门见福连锁管理有限公司进行磋商 [1] - 目标公司成都市见福便利店管理有限公司主要在中国四川从事零售业务及营运便利店业务 [1] - 卖方厦门见福连锁管理有限公司的主要业务为于中国管理及营运便利店 [1] 卖方股权结构 - 卖方厦门见福连锁管理有限公司的55.36%股权权益由于兴军女士、张利先生及其子张博宇先生共同持有 [1] - 于兴军女士直接持有卖方31.04%权益，张利先生直接持有13.02%权益，张博宇先生直接持有0.96%权益 [1] - 张利先生通过其控制的两间公司间接持有卖方额外10.34%权益，其中厦门见福投资合伙企业(有限合伙)间接持有6.18%，厦门大福大集电子商务有限公司间接持有4.16% [1] 目标公司业务概况 - 目标公司已构建“品牌+运营+供应链”的业务体系，运营模式包括直营店、特许经营及供应链批发业务 [1] - 目标公司旗下拥有65间直营店及30间特许经营店 [1] - 目标公司分店商品类别广泛，涵盖日用百货、新鲜果蔬、预包装食品、保健食品及医疗器械等 [1]

公司工商信息变更 - 柒一拾壹(成都)有限公司近期发生工商变更，注册资本由约4.7亿人民币增至约4.8亿人民币 [1] - 公司成立于2010年12月，法定代表人为福田达也 [1] - 公司由柒一拾壹(中国)投资有限公司全资持股 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围包括食品经营、特殊医学用途配方食品销售、保健食品销售 [1] - 经营范围还包括邮件寄递服务、互联网销售、日用品销售、文具用品零售等 [1]

想象一下：康师傅红烧牛肉面汤加上花椒，冷掉后会是什么味道？ 这不是脑洞测试，而是网友在尝试日本罗森一款新品饮料之后，给出的真实评价。 这款饮料就是罗森2026年1月13日在日本推出的 冰镇「可饮用麻婆豆腐」。 不过，这形容，已经算是相当温和了。 在国内社交平台上，还有更直接的"辣评"版本："别喝，谁喝谁后悔""我替大家试毒了。" 当然，嘴"淬了毒"的不只是中国网友。 在日本社交媒体上，这款「可饮用麻婆豆腐」同样没有逃过被吐槽命运。比如这位日本网友，甚至关心起了产品背后研发人员的味蕾情况。 有意思的是，评价越极端，就越有人想要去尝试。不少消费者在社交平台发帖称，为了买到这款饮料，跑了好几家罗森。 在争议中，这款产品的热度持续发酵。1月13日，日本博主 shingeki_japan（拥有约15万粉丝）在社交平台发布了一则关于「可饮用麻婆豆腐」的内容。 截至 1月20日，该贴文的浏览量已攀升至230万。 尽管这款产品仅在日本发售，但热度已通过在日中国网友传回国内社交媒体。在小红书上，相关内容迅速"占领"#麻婆豆腐、#罗森新品、#日本罗森等多 个话题。如在#罗森新品这一话题下，讨论「可饮用麻婆豆腐」的贴文频频出现。 ...

社区公益循环体系 - 昆明市官渡区新业态新就业群体党群服务中心启动志愿服务积分兑换活动，外卖小哥、居民代表和党员志愿者可将积累的志愿服务积分兑换为生活便利 [1] - 美宜佳星耀医院店、虹影城、米高梅影城等5家爱心企业与矣六街道新亚洲体育城社区签约，成为首批支持积分兑换的爱心商家 [1] - 该合作构建了一个“服务—积分—激励”的社区公益循环体系，积分兑换券可在签约商户处直接抵扣现金消费，用于就餐、观影、理发等多种服务 [1] 积分获取与激励机制 - 现场有三星骑手、党员志愿者及居民志愿者代表领取了志愿服务积分兑换券 [1] - 获取积分的途径包括参与志愿服务活动、在社群内宣传文明城市及卫生城市创建内容等 [1]

核心观点 报告认为，在美伊地缘政治风险、日本政局变化及马来西亚宏观经济前景等主要因素影响下，黄金、日本科技与核能行业以及马来西亚部分防御性股票存在投资机会 [4][10][28][48] 全球大类资产表现总结 - **全球股市**：截至2026年1月16日，MSCI新兴市场指数表现突出，近一周上涨2.2%，近一年上涨39.2%，远期市盈率为13.3倍，远期EPS增长率为24% [6] - **发达市场**：美国标普500指数近一周下跌0.4%，纳斯达克指数下跌0.7% [6] 欧洲STOXX 600指数近一周上涨0.8% [6] 日本东证指数近一周上涨4.1%，近一年上涨36.1% [6] - **亚太市场**：韩国KOSPI指数近一周上涨5.5%，近一年涨幅高达91.5%，远期EPS增长率达58% [6] 台湾加权指数近一周上涨3.7% [6] 恒生指数近一周上涨2.3% [6] 沪深300指数近一周下跌0.6% [6] - **债市**：美国10年期国债收益率升至四个月高位，因特朗普暗示哈塞特不会成为美联储新任主席，市场降息预期降温 [7] 美国投资级企业债收益率为4.87%，利差为74个基点 [7] - **外汇与商品**：美元指数报99.39，近一周上涨0.3% [8] COMEX期金报每盎司4,595.40美元，近一周上涨2.1%，近一年上涨67.1% [8] COMEX期银报每盎司88.54美元，近一周大幅上涨11.6% [8] WTI原油期货报每桶59.44美元，近一周上涨0.5% [8] 美伊局势专题与黄金投资机会 - **局势三种潜在走向**：报告将美伊局势展望为三种情景：基准情景为“暗中介入-骚乱持续”，乐观情景为“外交谈判-局势平息”，极端情景为“军事干预-局势升温” [13][14] - **历史市场规律**：复盘1970年以来中东八场重大冲突，发现冲突初期黄金作为避险资产表现优于美元，地缘因素对金价的催化集中在战争爆发初期10天左右 [16] 若美国不直接参战，美股情绪扰动约在1周左右修复；若美国参战，则需待战局明朗 [16] - **黄金价格驱动因素与风险**：黄金长期价格与地缘政治和美国经济形势高度相关，近一年金价与美元指数走势明显负相关 [18] 当前有五类因素支撑金价，包括美国经济内生动力不足、美联储难以明显转鹰、特朗普政府难以缩减财政赤字、俄乌及中东局势未明、全球央行净购金趋势未逆转 [19] - **2026年金价展望**：报告预期2026年全球央行购金力度仍将维持强劲 [21] 基于最新数据，中性假设下2026年末金价有望超过5,100美元/盎司，乐观假设下有望超过5,500美元/盎司，悲观假设下仍预期超过4,700美元/盎司 [22] - **相关ETF**：SPDR®金ETF (2840 HK) 旨在反映金条价格表现，截至2026年1月16日，其近一年总回报为71.6%，基金总资产约为160.92亿美元 [23][26] 日本市场焦点：提前大选的影响 - **政治局势**：日本首相高市早苗考虑提前解散国会举行选举，其个人支持率在65%至75%之间，但所属自民党支持率仅约30% [32] 预计提前大选将对自民党有利，但可能导致2026财年预算审议推迟数周 [32] - **经济与政策影响**：自民党在选举中获胜可能略微促进经济增长，因其核心促增长政策将更顺利实施 [34] 但额外的财政支持引发对财政可持续性的担忧，导致日元走弱（曾触及159日元兑1美元）和债券收益率攀升（10年期日债收益率超过2%） [36] - **行业与股票机会**：更强势的政府有利于科技（特别是人工智能相关）和核能行业，因自民党强势增强了重启及新建核电站的授权 [38] 报告关注铠侠 (285A JP)，目标价24,600日元，认为其作为NAND闪存供应商将受益于AI驱动的eSSD需求增长 [39] 同时关注鹿岛建设 (1812 JP)，目标价7,700日元，预计其在核电站、半导体工厂和数据中心建设方面将获得更多利润丰厚的项目 [39] - **相关ETF**：iShares JPX-日经400指数ETF (JPXN US) 追踪强调企业治理和财务质量的JPX-日经400指数，截至2026年1月16日，其近一年总回报为30.9% [43][46] 马来西亚市场焦点：经济与“安全牌”策略 - **宏观经济展望**：马来西亚2025年第三季度GDP同比增长5.2%，预计全年增长4.8% [52] 预计2026年GDP增速将放缓至4.3%，因非电子电气制造业需求可能转弱，但AI相关需求将支撑电子电气产出，内需仍将提供缓冲 [52] 11月通胀同比为1.4%，保持温和 [52] - **股市作为“安全牌”**：报告认为马来西亚股市可作为新兴市场投资的“安全牌”，原因包括：稳定的宏观环境、吸引的股息率（远期股息率在东盟主要市场中仅次于印尼）、以及国内流动性（如公积金EPF资产管理规模年均复合增长7.9%）的支撑 [55] - **关注主题与个股**：建议关注消费和出口型企业的反弹机会 [55] 报告关注99 Speedmart (99SMART MK)，目标价4.41林吉特，认为其作为大型便利店品牌将受益于政府消费补贴政策 [57] 同时关注Gamuda (GAM MK)，目标价6.39林吉特，认为这家大型建筑工程企业将受益于本土数据中心、地产项目及海外市场增长 [57] 本周主要经济数据日程 - **关键数据公布**：本周（2026年1月19日至26日）将公布多项重要经济数据，包括中国第四季度GDP同比、12月社会消费品零售及工业增加值，日本12月CPI，美国第三季度GDP环比折年率及11月个人消费支出等 [60][61]

行业核心观点 - 便利店行业并未衰退，而是从增量扩张的“黄金年代”进入了高度成熟后的“策略博弈期”，竞争焦点从单店能力转向系统能力 [1] - 行业正从“规模扩张”切换到“效率竞争”，未来的胜负手在于供应链敏捷性、数据能力、促销精准度、品类贴合度及在地连结深度 [10] 门店密度与通路战略 - 门店密度持续提升并非市场饱和，而是总部进行长周期通路布局、提升区域控制力的战略举措 [3] - 密度提升能缩短消费者到店距离、提升配送效率与供应链议价能力，并沉淀区域消费数据以指导经营，其核心目标是构建“覆盖密度×供应链效率×数据资产”的综合竞争力 [3] - 密度竞争带来体系红利（如物流成本下降、新品测试更快），但也伴随租金压力、同品牌稀释等代价，成熟总部正通过配送半径、人流结构、门店功能分工及会员数据等方式进行“通路效率”校正 [4] 促销策略与流量经营 - 促销常态化并非单纯价格战，而是充当稳定运转的“流量引擎”，旨在维持来客量稳定、提高回购频次与黏性，并推动品类渗透与交叉销售 [5] - 促销的核心目标是重塑消费者价格参照系，用价格作为入口交换长期的消费路径与心智占位，总部管理的关键是“促销ROI” [5] - 成熟的促销策略将商品分为“引流品”（如咖啡、瓶装饮料）和“利润品”（如鲜食、季节限定），通过引流品打开流量入口，再用利润品回收毛利，并依赖可复盘的数据闭环评估效果 [6] 来客量变化与精细化运营 - 来客量看似下降，实质是消费需求被外送、社区超市、电商、专门店等外部渠道重新分配和切割，导致消费者进店目的更具体、更分散 [8] - 面对需求分流，行业策略重心正从“扩大覆盖”转向“做深单店”，通过强化鲜食、现磨咖啡、生活服务等高价值品类与服务来提升到店价值密度和频次 [8] - 需求波形变得更不规则、更碎片化，提高了备货与人力配置难度，便利店新时代的核心能力落在“懂人群、懂场景、懂节奏”，需重建“预测—补货—销售—复盘”的闭环 [9] 行业转型与经营者启示 - 行业的转型要求总部用更高效率的通路配置、供应链协同与数据闭环来深化每个点位的价值，同时要求门店依靠精细化营运从细节中挤出利润 [1] - 对门店经营者而言，成功不再依赖“好位置”，而取决于能否做好三件可控之事：商品结构贴合本地需求、营运流程提高效率、服务能留住消费者 [11] - 便利需求长期存在，行业将通过科技提效、数据提准、在地化提升存在感来不断调整形态与能力，在新的规则中寻找增长 [11]