公司业绩表现 - 前三季度实现营收66.11亿元，同比增长67.18% [2] - 前三季度归属净利润为7.92亿元，同比下降5.95% [2] - 2025年第三季度营收实现同比增长超90% [3] - 业绩增长主要源于市场开拓、新品推出及线上线下销售扩大，研发费用因芯片定制、战略项目投入及研发人员薪酬增加而显著上升 [2] 市场竞争态势 - 大疆于7月发布全景相机Osmo 360，参数对标影石X5但定价低800元，9月发布Osmo Nano对标影石GO Ultra，叠加补贴后价格低900元 [2] - 大疆作为新入局者以价换市策略成效显著，其降价力度被业内视为前所未有，可能伴随利润牺牲 [2] - 公司回应称友商价格竞争有助于市场扩容，并强调自身在可更换镜头硬件设计、全景云存储、AI自动剪辑软件等方面的差异化优势是用户核心选择依据 [3] - 天猫双十一销售中，公司在运动相机、全景相机等核心品类多榜夺冠 [3] 市场份额争议 - 久谦中台报告显示，2025年第三季度全球全景相机市场收入口径下，公司市占率从85%-92%骤降至49%，大疆市占率达43% [4] - 沙利文白皮书则显示同期公司全球市占率为75%，大疆中国市占率为37.1%，全球市占率为17.1% [4] - 公司提示部分第三方数据的准确性、完整性和权威性无法验证 [5] - 久谦中台注明其数据为基于历史销量及电商趋势的估算，沙利文报告因内部数据核查需要已暂时下线 [5] 产品与研发进展 - 公司即将推出自有无人机品牌及与第三方共同孵化的影翎Antigravity全景无人机品牌 [6] - 影翎Antigravity全景无人机公测进入尾声，初步预计2025年第四季度在部分区域开售，实际发售时间可能受供应链、物流等因素影响 [6] - 公司新品推出周期通常在半年至一年，在研项目包括新一代运动相机、一体化全景相机、可穿戴饰品相机及手持便携式Vlog相机 [6] 行业市场动态 - 瑞银监测数据显示，2025年第三季度，公司与大疆的官方App在全球主要市场的下载量和月活用户数均同比高增，中国市场增长曲线近乎“垂直拉升”，行业“破圈”效应显著 [3]

公司市场表现 - 大疆Osmo 360全景相机上市90天即斩获全球市场43%的销量份额，在中国电商渠道份额高达49% [2][19] - 在运动相机市场，公司份额从2022年的弱势地位逆袭至2025年前三季度的66%，取代了原霸主GoPro（其份额从79%大幅下滑）[15] - 公司最新运动相机全球市占率接近70%，全景相机市占率近50% [42] 产品战略与技术路径 - 公司放弃了采购成熟方案的便捷路径，选择深度定制专为全景而生的方形传感器，将传感器利用率提升了25% [5][6] - 技术复用是公司核心优势，飞控增稳技术、视觉识别算法和旗舰影像系统在无人机与手持设备间高效迁移 [26][27] - 公司通过Pocket系列开创了“手持云台相机”新品类，弥补了手机防抖差和运动相机画质局限的短板 [23] - 产品成功的关键在于将技术壁垒转化为精准的产品定义能力，例如Pocket 3精准狙击“拍人好看”痛点，并经历了从无人机到Mini系列的成本优化和验证过程 [28] 业务演进与生态构建 - 公司的业务演进路径是从无人机领域的“单点突破”到手持智能影像的“全域布局”，实现了从空中到地面的战略合围 [9][10][11] - 产品矩阵已覆盖空中无人机、地面运动相机、手持云台相机和全景相机，构建了全场景影像生态 [24] - 公司生态通过共享操作逻辑与色彩语言实现设备互联，提高了用户的“逃离成本”，一个无人机用户极可能成为其他地面影像设备的潜在买家 [31][32][33] 核心竞争力与长期投入 - 公司的深层竞争力在于以用户洞察为导向，敢于进行战略性豪赌，例如投入一两年时间定制专用传感器，而非追求短期效率 [25][29] - 公司的成功并非一蹴而就，运动相机历经三代蛰伏才在市场中杀出血路，体现了长期投入的决心 [28] - 公司视自身为对手，其战略是不断定义影像世界的新边界，进行一场“无限游戏” [38][39][40]

大疆市场地位与增长 - 公司在运动相机领域的全球市场份额攀升至66%，超越GoPro成为全球第一 [1] - 公司凭借7月底发布的首款全景相机Osmo360，在不到3个月内拿下中国电商49%和全球43%的市场份额 [1] - 公司在“双十一”前夕启动促销，多款产品价格直降数百至上千元，被业内视为以规模换生态的策略 [3] 影石创新的竞争态势 - 影石创新在全球全景相机市场份额达67.2%，连续六年保持第一，是“双料龙头” [5] - 公司于今年6月登陆科创板，首日股价上涨276.56%，当前总市值高达1169亿元 [5] - 为应对竞争，影石创始人向特定时间段内购买大疆产品的消费者发放100元代金券，并坦言大疆是“行业里的魔鬼教练” [4] 行业竞争格局演变 - 市场格局在短短数年间迅速转变，中心从加州转向深圳，大疆凭借产品迭代速度、渠道体系与生态协同实现跨界突围 [3] - 影石创新通过推出消费级无人机品牌“影翎Antigravity”，计划打造全球首款全景无人机，直接切入大疆主导的航拍市场 [4] - GoPro曾依靠HERO系列在全球运动相机市场保持超过75%的份额，但主导地位已被大疆取代 [3] 未来竞争核心与趋势 - 智能影像的竞争核心正从“谁拍得更稳、画质更高”转向“谁能更好地服务创作者”，关键在于打通“拍摄—剪辑—分享”的完整链路 [6] - 竞争已不再是单一硬件的较量，而是生态系统的全面比拼，涉及短视频创作、AI辅助影像和跨设备协同等新趋势 [7] - 大疆依托无人机、手持设备和全景相机形成“空地一体”的产品体系，而影石则通过AI剪辑和内容社区建立创作者生态 [6]

投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入66.11亿元 同比增长67.18% 但归母净利润为7.92亿元 同比下降5.95% [7] - 第三季度营收29.4亿元 同比大幅增长92.64% 而归母净利润为2.72亿元 同比下降15.9% [7] - 研发投入显著增长 前三季度研发投入同比增长127.02% 主要源于芯片定制和无人机等战略项目投入 [7] - 公司在2025年双十一期间表现强劲 位列运动相机品牌总榜单首位 并在全景相机与手机云台细分品类销售额稳居行业第一 [7] - 公司通过多品类SKU全面布局覆盖不同价格区间与使用场景 产品迭代快速响应创作者市场需求 [7] - 预计第四季度发布的全景无人机"影翎 Antigravity"有望为公司开辟跨品类增长第二曲线 [7] - 基于持续拓展的B、C端影音产品矩阵和丰富的SKU 预计公司2025-2027年营收分别为92/120/150亿元 归母净利润分别为10/15/21亿元 [7] 盈利预测与财务指标 - 预测营业收入从2024年的55.74亿元增长至2025年的92.02亿元 2026年的119.62亿元和2027年的150亿元 增长率分别为65.1%、30.0%和25.4% [6] - 预测归母净利润从2024年的9.95亿元增长至2025年的10.09亿元 2026年的14.89亿元和2027年的20.57亿元 增长率分别为1.4%、47.6%和38.2% [6] - 预测每股收益EPS从2024年的2.76元变为2025年的2.52元 随后增长至2026年的3.71元和2027年的5.13元 [6] - 预测市盈率PE从2025年的65.4倍下降至2026年的44.3倍和2027年的32.1倍 [6] - 预测净资产收益率ROE从2024年的31.3%降至2025年的17.0% 随后回升至2026年的20.0%和2027年的21.7% [6] - 预测毛利率从2024年的52.2%略降至2025年的48.9% 随后回升至2026年的49.8%和2027年的50.7% [8] - 预测销售费用率从2024年的14.8%上升至2025年的17.0% 随后在2026年和2027年维持在16.8%和16.5% [8]

财务业绩 - 第三季度实现营业收入29.40亿元，同比增长92.64% [1] - 前三季度营收达66.11亿元，同比增长67.18% [1] 研发投入 - 前三季度研发总额超10亿元，同比增长127.02% [1] - 第三季度研发投入达5.24亿元，同比增长164.81% [1] - 研发费用增加主要系芯片定制、战略项目投入、研发人员工资薪酬增加所致 [1] - 若剔除芯片定制及战略项目投入因素，第三季度利润指标较去年同期均实现提升 [1] 产品与业务拓展 - 消费级市场推出AcePro2"冰川白"限量版与"星辉银"街拍套餐，上新拇指相机GOUltra和手持摄像设备Flow2 [1] - ToB业务线推出面向企业客户的AI录音全向麦克风Wave，补全音频生态 [1] - 产品矩阵覆盖消费端与企业端多元化需求 [1] 新业务布局 - 公司布局无人机赛道，计划推出两个无人机品牌 [2] - 与第三方联合孵化的全景无人机"影翎Antigravity"公测近尾声，入选《时代》杂志"2025年度最佳发明"榜单 [2] - 该产品预计于2025年第四季度在部分区域市场试售，有望填补市场全景无人机品类空白 [2]

大疆市场地位与表现 - 大疆在运动相机领域的全球市场份额攀升至66%，超越GoPro成为全球第一 [1] - 大疆首款全景相机Osmo 360在发布后不到三个月内，占据中国电商市场49%和全球市场43%的份额 [1] - 大疆通过产品迭代速度、渠道体系与生态协同，形成“无人机+运动相机+全景相机”三线产品矩阵 [3] 市场竞争动态 - 大疆在销售旺季前启动大幅降价促销，业内认为是以规模换生态的策略，旨在巩固市场主导地位 [3] - 影石创新CEO称大疆大幅降价部分原因是对其竞争的反击，并宣布向部分大疆消费者发放代金券 [4] - 影石创新推出消费级无人机品牌，计划打造全景无人机，直接切入大疆主导的航拍市场 [4] 影石创新公司概况 - 影石创新于今年6月登陆科创板，首日股价上涨276.56%，当前总市值高达1169亿元 [5] - 影石创新在全球全景相机市场份额达67.2%，连续六年保持第一，2024年上半年营收一度超过GoPro [5] 行业竞争格局演变 - 智能影像竞争核心从硬件性能转向服务创作者，关键在于打通“拍摄-剪辑-分享”完整链路并构建用户生态 [6] - 行业竞争体现为生态系统比拼：大疆依托系统化能力，影石强化创意生态黏性，GoPro转型云平台和订阅模式 [6] - 大疆的入局加速了全景相机市场的集中化，其增长速度创下行业纪录 [3]

公司市场份额表现 - 大疆在运动相机领域的全球市场份额已攀升至66%，超越GoPro成为全球第一 [1] - 大疆全景相机Osmo 360在发布后不到三个月内，拿下中国电商市场49%和全球市场43%的份额 [1] - 影石创新在全球全景相机市场份额达67.2%，连续六年保持第一 [4] 市场竞争格局演变 - 三年前GoPro依靠HERO系列在全球运动相机市场保持超过75%的份额，但市场中心已迅速从加州转向深圳 [2] - 大疆的入局加速了全景相机市场的集中化，其增长速度创下行业纪录 [2] - 大疆形成"无人机+运动相机+全景相机"三线矩阵，影石创新则推出消费级无人机品牌"影翎Antigravity"，计划打造全球首款全景无人机，双方互相切入对方核心阵地 [2][3] 公司战略与市场行动 - 大疆在销售旺季前启动促销，多款产品价格直降数百至上千元，被业内视为以规模换生态的策略 [2] - 影石创新CEO宣布向特定时间段内购买大疆产品的消费者发放100元代金券 [3] - 影石创新于今年6月登陆科创板，首日股价上涨276.56%，目前总市值高达1169亿元 [4] 行业竞争焦点转变 - 智能影像的核心竞争从"谁拍得更稳、画质更高"转向"谁能更好地服务创作者"，竞争焦点是打通"拍摄—剪辑—分享"的完整链路 [4] - 行业竞争已从单一硬件的较量转变为生态系统的全面比拼 [5] - GoPro构建轻社区与订阅体系，影石建立创作者生态，大疆则实现从硬件到内容的闭环 [4][5] 公司核心竞争力 - 大疆凭借产品迭代速度、渠道体系与生态协同实现跨界突围 [2] - 影石创新凭借AI算法和影像内容生态迅速崛起，成为短视频和Vlog创作者的重要工具 [4] - 大疆依托无人机、手持设备和全景相机形成"空地一体"的产品体系 [4]

财务业绩 - 公司第三季度实现营业收入29.40亿元，同比大幅增长92.64% [1] - 前三季度累计营收达66.11亿元，同比增长67.18% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.72亿元，同比下降15.9% [1] - 业绩增长主要得益于公司持续开拓市场及多款新品获得积极市场反响 [1] 研发投入 - 2025年前三季度研发总额超10亿元，其中第三季度研发投入达5.24亿元，同比增长164.81% [1] - 第三季度研发费用占营收比重为17.81% [1] - 研发持续聚焦全景影像技术、人工智能算法等核心领域，本季度加码定制芯片等前瞻性战略项目投入 [1] 产品与技术 - 公司累计拥有境内外授权专利已近1000项 [2] - 第三季度产品矩阵进一步丰富，覆盖消费端与企业端多元化需求 [2] - 消费级市场推出Ace Pro 2限量版、拇指相机GO Ultra和手持摄像设备Flow 2等新品 [2] - To B业务线推出面向企业客户的AI录音全向麦克风Wave，补全音频生态 [2]

竞争态势与市场互动 - 影石创新CEO公开表示其公司可能是导致大疆产品大幅降价的原因之一，并为此向近期购买大疆产品的消费者提供100元无门槛代金券作为补偿 [1] - 大疆在双十一前对多款产品进行大幅降价，云台相机、运动相机等产品价格直降数百至上千元，降价首日引发抢购潮，部分型号如Pocket 3标准版短时间内售罄 [1] - 两家公司存在多次商业竞争互动，影石于今年7月宣布进军无人机市场，进入大疆核心领域；几乎同时，大疆推出Osmo 360全景相机，以2999元价格对标影石X5 [3] 公司回应与客户服务 - 针对降价引发的消费者维权，大疆回应称高度重视用户反馈，正积极沟通并提供清晰指引与必要支持 [2] - 大疆为线下门店消费者提供7天价保服务，在10月2日至10月8日期间购买参与降价活动产品的用户可申请退差价 [2] - 对于部分用户反映Osmo 360存在镜头起雾问题，大疆技术支持回应称是特定使用环境下水汽凝结所致，并提供了解决方案 [3] 营销策略与品牌形象 - 影石CEO的“道歉式营销”引发网络热议，被认为是以极低成本获得了极高市场声量 [1] - 在大疆发布Osmo 360次日，影石宣布其X5产品限时降价500元作为回应 [3] - 影石创始人借大疆产品起雾事件强调自身产品的防雾设计与差异化体验，借机强化品牌形象 [3] 行业观点与竞争本质 - 两家公司在影像市场的互动虽频繁，但公开表态普遍理性，更倾向于以产品创新和营销创意回应市场 [4] - 行业观点认为，价格调整与话题传播仅是营销一部分，更深层竞争在于构建内容生态、服务体系与品牌忠诚度 [4] - 技术创新被视为相机产业的核心驱动力，良性竞争为消费者带来更多选择和更好体验 [4]

降价事件概述 - 公司于10月9日对多款产品进行大幅降价，其中Osmo Pocket3从原价3499元降价近700元，降幅近20%；Mini3优选迷你航拍机降900元，Mini 4 Pro航拍无人机降1478元，运动相机Action4最高降价1129元 [1] - 此次降价被官方称为“双11”常规促销，但因时机突然，导致许多在9月底为国庆出行购机的用户错过了“7天价保”期限，引发消费者强烈不满 [8] - 降价对品牌长期积累的“硬通货”光环构成冲击，可能催生更多等待降价的消费者，从而削弱品牌溢价能力 [5] 市场反应与消费者情绪 - 降价在社交平台迅速引起大批用户不满，“大疆降价”、“大疆把消费者当傻子”等话题在小红书上发酵 [2][8] - Osmo Pocket3因其出色的视频拍摄和美颜功能，在小红书平台拥有超1450万次讨论、近18亿浏览量，被视为“Vlog神器”和“情绪价值”象征 [2][10] - 消费者不满源于公司产品长期以价格坚挺和稀缺性著称，Pocket3标准套装在官方渠道常处“缺货”状态，需限时抢购，甚至出现加价购买现象，被戏称为“电子茅台” [4][10] 公司竞争格局与市场压力 - 公司在全球智能影像设备市场的份额出现明显下滑，从2023年的19.1%降至2024年的13.2%，而竞争对手影石创新的市场份额同期从28.4%提升至35.6% [18] - 为应对竞争，公司于7月31日推出定价2999元起的8K全景相机Osmo 360，比竞争对手影石X5的定价便宜近800元，此举被视为对影石创新的正面狙击 [18] - 中国民用无人机市场增速已从2023年的32%降至2025年的20%，增量空间持续收窄，公司主营业务面临增长压力 [17] 产品创新与业务拓展 - 公司近年来产品创新被市场质疑为“挤牙膏式创新”，例如2020年发布的Mavic Air 2无人机与前代产品相似度高，2025年5月发布的Mavic 4 Pro在主摄焦段上未实现较大突破 [17] - 公司积极拓展新业务，于8月6日推出扫地机器人DJI ROMO，售价4699元至6799元，目前销量约1.2万台，但用户反馈存在漏扫、清洁不净等痛点问题 [20] - Pocket3的成功在于针对女性用户需求进行了功能升级，如美颜选项和实况照片功能，使其在淘天平台一年内销售额达1.24亿元，在普通数码相机类目中断层第一 [16] 售后服务与渠道管理问题 - 在降价争议中，公司暴露出产品售后服务不统一的问题，线上平台通常设有“7天价保”和“30天无理由退货”，而线下门店处理方式各异，补偿方案存在差异 [10][11] - 部分线下门店承诺对7天内的订单退还差价，一些门店为7-15天内退80%差价，还有门店以沉默应对，官方杭州中心门店的补偿方案则根据购买时间段提供不同补偿 [10] - 渠道补偿措施的差异未完全平息消费者不满，部分用户直言若无法获得实质补偿将持续抵制公司产品 [13]