欧盟对华轮胎反倾销调查 - 欧盟委员会应the Coalition Against Unfair Tyre Imports申请，对原产于中国的新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎发起反倾销调查 [1] - 涉案产品包括载重指数不超过121的机动车、公共汽车或卡车用轮胎，欧盟CN编码为40111000和40112010 [1] - 倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日，损害调查期为2021年1月1日至倾销调查期结束 [1] - 本案初裁预计将在7个月内作出，最长不超过8个月 [1]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入22.44亿元，同比下降5.92%，环比下降11.78% [4][5] - 2025年第一季度归母净利润1.66亿元，同比大幅下降43.54%，环比下降24.23% [4][5] - 2025年第一季度扣非归母净利润1.08亿元，同比下降55.28%，环比下降34.61% [4][5] - 2024年全年营业收入101.56亿元，同比下降2.55% [6] - 2024年全年净利润11.03亿元，同比大幅减少21.03% [6] - 2024年全年扣非净利润同比下降26.49% [6] 盈利能力指标 - 2025年第一季度毛利率15.45%，同比下降5.20个百分点，环比下降0.16个百分点 [5] - 2025年第一季度净利率7.39%，同比下降4.94个百分点，环比下降1.22个百分点 [5] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额-3276万元，同比下降1817% [4][5] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额9.88亿元，同比下降45.08% [6] 费用结构 - 2025年第一季度期间费用1.75亿元，同比减少166.27万元，但期间费用率7.82%，同比上升0.39个百分点 [5] - 销售费用同比减少7.53% [5] - 管理费用同比增长4.50% [5] - 研发费用同比增长19.63% [5] - 财务费用同比减少26.98% [5] 行业影响因素 - 2024年天然橡胶价格同比上涨30%，合成橡胶价格同比上涨19% [6] - 公司虽提价应对原材料价格上涨，但价格传导滞后且未完全覆盖成本上涨 [6] - 产成品库存低位叠加销量同比下降，加剧利润压力 [6]

公司业绩表现 - 24年营收318.02亿元，同比+22.42%，归母净利40.63亿元，同比+31.42% [2] - 24Q4营收81.74亿元，环比-3.54%，归母净利8.19亿元，环比-25.00% [2] - 25Q1营收84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.90%，归母净利10.39亿元，同比+0.47%，环比+26.79% [2] - 2024年轮胎产量7481.11万条，同比+27.59%，销量7215.58万条，同比+29.34% [2] - 25Q1自产自销轮胎收入80.90亿元，同比+16.37%，销量1937.39万条，同比+16.84% [3] 盈利能力 - 2024年销售毛利率27.58%，同比-0.06pct，净利率12.97%，同比+0.64pct [3] - 25Q1销售毛利率24.74%，同比-2.94pct，环比-0.54pct，净利率12.64%，同比-1.75pct，环比+2.55pct [3] - 25Q1原材料采购价格同比+4.51%，环比-7.94% [3] 产能与全球化布局 - 越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等新扩产项目有序推进 [1][4] - 截至2024年报，规划建设年产能2765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎 [4] - 全球化产能布局可缩短供货周期，拓展海外市场，降低贸易摩擦风险 [4] 产品与技术优势 - 自主研发液体黄金轮胎，突破"滚动阻力、抗湿滑、耐磨性"三大性能平衡难题 [4] - 进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等车企供应商名录 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年EPS预测1.45/1.59元，新增2027年EPS预测1.76元 [2] - 给予2025年13.16倍PE，目标价19.08元 [2]

市值管理与股价问题 - 公司股价长期破净 15%多，投资者希望董事会维护股价，公司表示管理层重视市值管理，运用多种工具，未来将做强主业并强化与资本市场沟通 [1] - 投资者质疑公司对中央号召国企加强市值管理的态度，公司称将强化与投资者沟通，提升资本市场认可度 [4] - 投资者建议回购注销提升信心，公司表示关注股价，将结合自身情况做好市值管理 [6] - 投资者询问公司市值在几大轮胎公司里最低的原因，公司称会做好市值管理争取市场认可 [8] - 投资者询问如何补强资本市场表现，公司表示运用多种市值管理工具，未来将做强主业、遵守法规、强化交流、提升知名度 [8] 经营计划与销售预期 - 2025 年公司计划完成轮胎产量 1045 万条，较上年增长 8.73%；计划完成轮胎销售 1035 万条，较上年增长 7.79%，但存在不确定性 [2] - 2024 年计划产量 1030 万条、销售 1030 万条，实际产量 961 万条、销量 960 万条，2022 年激励计划 529 名获授人员中 479 名为优秀，优秀率 90.5%，公司称本次解限股份对应 2023 年业绩达标且有个人考核指标 [6] 出口业务利润问题 - 投资者指出贵州轮胎进出口有限公司和贵州前进轮胎销售有限公司增收不增利，与头部企业出口利润率差距大，公司称出口业务净利润为多家子公司及母公司出口业务之和 [2] 灯塔工厂相关建议 - 投资者多次建议公司改名“贵轮智能”，公司称入选灯塔工厂是对智能化数字化成绩的肯定，已进行宣传，未来将在产品策划中运用灯塔元素提升美誉度 [2][4][5][6] 越南项目进展 - 越南 600 万条半钢项目力争 2025 年内实现产线打通，2026 年一季度实现销售，公司积极推动项目实施，补充团队、推进研发和市场拓展 [2][8] 机器人与智能制造 - 投资者建议成立机器人部门，公司称成立有信息技术部统筹相关工作，下设智能工业处负责智能制造系统开发等 [4] 拆迁款与土地问题 - 投资者希望独立董事沟通收回 12.22 亿拆迁款，公司称一直在和相关部门沟通催收，有进展会披露 [6] - 老厂房地皮受土地市场环境影响，二期房屋征收款涉及地块尚未挂牌 [8] - 原金关老厂区相关地块剩余土地补偿款，3 月底收到 200 万元，尚有 12.24 亿元未收到，收款进度受多种因素影响存在不确定性 [8][9] 其他问题 - 公司轮胎未应用于国产战机 [8]

展会背景与产业现状 - 中国（广饶）国际橡胶轮胎暨汽车配件展览会自2010年举办以来已成功举办14届（12届线下+2届线上），成为全球知名轮胎专业展会及行业技术交流平台[2] - 广饶县橡胶轮胎产业2024年实现工业总产值466.7亿元（同比+13.1%），出口259.5亿元，8家企业入围全球轮胎75强[2] - 2025年规划实施14个橡胶轮胎产业重点项目，总投资93.1亿元，建成后子午胎年产能将达2.6亿条（占全省50%、全国25%）[2] 第十五届展会核心亮点 规模与展区设置 - 展览面积5.5万平方米（较上届+3000平方米），展位800个（+20个），设置轮胎/车轮/机械设备等八大展区，新增"新能源"和"循环利用"特色内容[3] - 吸引全球轮胎75强企业50余家、前10强企业9家，包括中策/赛轮/正新/马牌/优科豪马等知名品牌[3] 国际化参与 - 邀约70余个国家采购商，重点覆盖欧盟/东南亚/中东非市场，预计专业采购商超3万人，观众总人次突破15万[4] - 通过50余家海外媒体及100余家国家级/省级媒体开展全球宣传[4] 平台功能创新 - 设置高校展区联动青岛科技大学/山东理工大学展示前沿技术，举办"一对一"供需对接会[5] - 同期举办数智化转型峰会/行业发展座谈会/炭黑与轮胎创新大会等5场主题活动[5] 服务体系升级 - 开发数字化服务平台（展商自服务系统/观众注册系统/供需配对系统），优化场馆功能布局（休息区/媒体采访区/企业活动区）[7] - 加强城乡环境整治与交通秩序维护，提升国际参展体验[7]

行业趋势 - 55岁以上女性自驾游客占比达30.8%，显示银发女性自驾游市场正在崛起 [1] - 自驾游市场传统以男性为主导，男性占中国4.8亿驾照持有人的三分之二 [5] - 越来越多的中老年女性开始自驾旅行，形成新的消费群体 [9][15] 消费者行为 - 中老年女性自驾游动机包括追求自由和探索人生新可能 [1][2] - 自驾路线偏好西北地区如甘青大环线，包括兰州、张掖、嘉峪关、青海湖等景点 [11][12][13] - 自驾过程中面临拥堵、体力不足、气候适应等挑战 [18][21][24] 技术突破 - 赛轮液体黄金轮胎采用湿法混炼技术，突破传统轮胎"魔鬼三角"难题（抗湿滑、耐磨、滚动阻力） [27] - 液体黄金轮胎滚动阻力降低约10%，提升燃油经济性和电车续航 [32] - 轮胎高韧性侧壁加固，耐磨性能提升，有效抵御碎石刮割 [31] 产品优势 - 液体黄金轮胎在湿滑路面排水迅速，减少"水滑"现象 [30] - 轮胎在复杂路况下表现稳定，如碎石、荒土、沙砾等 [31] - 技术提升带来驾驶安全感，减少爆胎和陷车风险 [34][35] 市场反馈 - 自驾用户反馈液体黄金轮胎在雨天后柏油路和沟壑路况表现优异 [29] - 轮胎性能得到长途越野者认可，减少偏远地区故障风险 [31] - 技术实际应用效果与宣传一致，形成口碑效应 [34]

财务表现 - 2024年度公司实现营业收入106.91亿元，同比+11.35%，归母净利润6.15亿元，同比-26.08%，扣非净利润5.96亿元，同比-27.61% [1] - 24Q4营业收入28.48亿元，同比+11.06%，环比+6.72%，归母净利润0.55亿元，同比-73.12%，环比-58.90% [1] - 2025Q1营业收入25.27亿元，同比+3.60%，环比-11.25%，归母净利润0.66亿元，同比-68.13%，环比+20.23% [1] - 2024年毛利率17.94%，同比-4.27PCT，销售净利率5.81%，同比-2.93PCT，24Q4毛利率16.17%，环比-0.35PCT，25Q1毛利率14.19%，同比-5.97PCT [3] 利润分配 - 2024年度拟每10股派发现金红利1.3元(含税)，合计派发2.01亿元，占归母净利润32.71% [1] 产销情况 - 2024年轮胎产量961.1万条，同比+7.4%，销量960.2万条，同比+11.8%，年均产能1104万条，年末产能1180万条，较2023年增加130/152万条，产能利用率87.06% [2] - 轮胎产品均价1113.4元/条，同比-0.4% [2] - 越南工厂产/销211.63/206.01万条，同比+65.3%/+64.0%，营业收入17.89亿元，同比+45.7%，净利润2.32亿元，同比-3.2% [2] 成本控制 - 原材料价格上涨导致利润率下滑，公司通过绿色能源（炭黑尾气利用率64.8%，减少原煤6.4万吨）和绿色电力（占比32.2%）降本增效 [3] 未来规划 - 2025年计划轮胎产量/销量1045/1035万条，同比+8.7%/+7.8%，越南三期600万条半钢胎产能预计年内试产 [2][4] - 行业层面看好商用车胎市场景气回暖，公司将通过规模优势、产品结构优化及越南项目提升竞争力 [4] 业绩预测 - 2025-2027年归母净利润预测调整为6.18/8.06/10.24亿元，对应PE 11.0x/8.4x/6.6x，目标价5.20元（基于13倍2025年PE） [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润下降，2025Q1营收同比增长、归母净利润同比下降；公司产销稳健增长、越南工厂进展顺利，但利润率受原材料成本等因素影响下滑；展望2025年，公司有产量和销量增长目标，且商用车胎市场有望回暖，公司竞争力有望提升；基于业绩表现和行业变化调整归母净利润预测，给予目标价5.20元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本155,525.56万股，已上市流通股153,783.85万股，总市值67.81亿元，流通市值67.05亿元，资产负债率50.57%，每股净资产5.68元，12个月内最高/最低价6.62/4.26元 [4] 市场表现对比图 - 展示2024 - 04 - 29至2025 - 04 - 29贵州轮胎与沪深300的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 包含《贵州轮胎（000589）2024年三季报点评》《贵州轮胎（000589）2024年中报点评》《贵州轮胎（000589）2023年报点评》 [7] 财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为106.91亿、122.54亿、138.44亿、154.96亿元，同比增速分别为11.3%、14.6%、13.0%、11.9%；归母净利润分别为6.15亿、6.18亿、8.06亿、10.24亿元，同比增速分别为 - 26.1%、0.3%、30.5%、27.1%；每股盈利分别为0.40、0.40、0.52、0.66元；市盈率分别为11、11、8、7倍；市净率分别为0.8、0.7、0.7、0.6倍 [8] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测，包括各项目在2024 - 2027年的预测数据及相关财务比率 [9]

财务表现 - 2025年第一季度营收为84.11亿元，同比增长15.29% [1] - 2025年第一季度净利润为10.39亿元，同比增长0.47% [1] 增长情况 - 营收实现双位数增长，增速达15.29% [1] - 净利润增速较缓，仅为0.47% [1]

财务表现 - 2024年营业收入220.58亿元，同比增长9.39% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润17.52亿元，同比增长26.01% [1] - 2024年第四季度营业收入61.09亿元，净利润4055.65万元 [1] - 2025年第一季度营业收入56.97亿元，净利润3.41亿元 [1] 利润分配 - 2024年第四季度利润分配方案为每10股派发现金红利0.14元(含税) [1] - 2025年第一季度利润分配方案为每10股派发现金红利0.7元(含税) [1]