报告公司投资评级 - 上调华阳集团评级至“买入” [4][6][22] 报告的核心观点 - 华阳集团历经周期考验，实现汽车电子与精密压铸双轮驱动，抓住多媒体行业转换机遇成为视盘机精密零部件龙头，后转型汽车产业 [1] - 汽车电子产品竞争力强，HUD 和车载手机无线充电产品国内市场份额均为第一，座舱域控产品份额位列第八，且域控产品持续迭代升级，市场份额有望扩大 [2] - 精密压铸业务稳健增长，产品应用于多领域，以汽车关键零部件为主，2024 年相关销售收入和重要客户营收大幅增长，新项目和订单额增加 [3] - 2024 年公司订单大幅增长，竞争优势明显，汽车电子市场空间大，精密压铸业务需求稳健，上调盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润及增速可观，现价对应 PE 倍数合理 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 相关数据与图表 - 展示公司历年营收与增速、归母净利润及增速、分产品营收占比、分地区营收占比、毛利率与净利率、ROE 与 ROIC 等图表 [12][14][19] - 2024 年汽车电子营收占比 74.85%，精密压铸占比 20.33%；国内营收占比 85.26%，国外占比 14.74% [15][18] 投资建议 - 因 2024 年业绩增长强劲，汽车电子和精密压铸业务订单大幅增加，上调公司盈利预测，预计 2025/2026 年归母净利润为 9.79/12.66 亿元（原值为 8.23/10.15 亿元），2027 年为 16.01 亿元，2025 - 2027 年归母净利润增速分别为 50.3%/29.3%/26.5%，截至 6 月 6 日收盘，现价对应 PE 分别为 17.11/13.24/10.47 倍，上调评级至“买入” [4][20][22] 财务预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10158|13450|17268|21739| |同比|42.3%|32.4%|28.4%|25.9%| |归母净利润（百万元）|651|979|1266|1601| |同比|40.1%|50.3%|29.3%|26.5%| |毛利率|20.7%|20.5%|20.5%|20.5%| |ROE|10.1%|13.6%|15.7%|17.4%| |每股收益（元）|1.24|1.87|2.41|3.05| |PE|25.72|17.11|13.24|10.47| |PB|2.59|2.33|2.08|1.82| |EV/EBITDA|14.70|11.03|8.95|7.31|[10] 华阳集团公司财务报表以及相应指标 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等，展示各年度流动资产、现金、应收账款等项目数据及主要财务比率 [24]

公司业绩表现 - 2025Q1公司营收24.89亿元，同比增长25.03%，环比减少24.95%，归母净利润1.55亿元，同比增长9.27%，环比减少16.71% [2][7] - 2025Q1毛利率18.2%，同比下降2.7pct，环比下降0.8pct，净利率6.3%，同比下降0.9pct，环比上升0.6pct [4][13] - 2025Q1四费率12.6%，同比下降0.9pct，环比上升2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/2.5%/7.5%/0.5% [16] 汽车电子业务 - 2024年HUD产品出货量突破100万套(累计超200万套)，率先实现5.1寸SR-HUD量产，推出3D AR-HUD和VPD产品(预计2025年量产) [7][29] - 2024年座舱域控产品出货量超30万套，推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控 [7][29] - 车载手机无线充电产品2024年出货超400万套(累计超1000万套)，市场份额国内第一 [29] - 为问界M5/M7提供HUD、液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块，为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏和50W大功率无线充电产品 [4][5] 客户拓展与合作 - 前五大客户分布均衡、集中度下降，新获Stellantis集团、福特、大众安徽、上汽大众等合资及国际车企定点项目 [7][31] - 持续获得奇瑞、吉利、长安、长城、比亚迪、赛力斯、北汽、蔚来、理想等客户新项目 [7][31] - 2024年与华为签约HMS for Car全面合作协议和HUAWEI HiCar集成开发合作协议 [38][39] - 2025年4月与芯驰科技签约合作开发AI座舱与车身域控产品，基于X10系列芯片(计划2026年量产) [45] 精密压铸业务 - 2024年新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加 [7][48] - 新突破法雷奥、尼得科客户，持续获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪等客户新项目 [48] - 高强韧铝合金材料压铸、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术应用项目增多 [48] 研发与产能布局 - 2024年研发投入8.31亿元，同比增长28.94%，占营收8.19%，研发人员2643人(占比33.5%) [18][19] - 截至2024年末拥有有效专利988项(发明专利427项)，参与十多项国家标准和行业标准制定 [18] - 惠州新建厂房已投产，浙江长兴精密压铸基地实现当年建设当年投产，设立泰国、墨西哥子公司 [50]