机构研究观点 - 华西证券于2026年2月7日发布深度报告，将公司定位为汽车电子与精密压铸龙头，并维持“增持”评级 [1] - 2025年上半年，公司汽车电子业务营收37.88亿元，同比增长23.3% [1] - 2025年上半年，公司精密压铸业务营收12.92亿元，同比增长41.3% [1] - 公司正积极布局智驾域控和机器人等新业务 [1] - 华西证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为8.03亿元、10.41亿元和12.90亿元 [1] - 东吴证券在2026年2月8日的智能汽车周报中，将公司列为域控制器核心供应商，强调其在汽车智能化供应链中的重要性 [1] 股票近期市场表现 - 截至2026年2月11日收盘，公司股价报30.74元，当日下跌0.23% [1] - 当日成交额为1.56亿元，主力资金净流出575.58万元 [1] - 近5个交易日股价累计下跌1.41%，区间振幅为2.18% [1] - 技术面显示20日压力位为35.05元，支撑位为29.7元，当前股价处于震荡区间 [1] - 截至2026年2月10日，融资余额为4.81亿元，市场情绪偏谨慎 [1]

投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 华阳集团是汽车电子与精密压铸龙头，重点围绕汽车智能化、轻量化布局 [5] - 基盘业务（汽车电子、精密压铸）受益于汽车电子产品渗透率提升，2025年上半年营收分别同比增长23.3%和41.3% [5] - 弹性业务一为智驾域控，汽车电子电气架构由分布到集中的趋势不可阻挡，舱驾一体域控单车价值更高，是公司下一个潜在的蓝海市场 [5] - 弹性业务二为机器人，汽车域控制器与人形机器人域控制器在架构和技术路线上高度相似，公司持续布局汽车域控业务，有望开启新篇章 [6] 公司概况与财务表现 - 华阳集团创立于1993年，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商 [5][12] - 2025年前三季度，公司实现营收87.91亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润5.61亿元，同比增长40.1% [18] - 2025年前三季度，公司毛利率为18.9%，较2024年下滑1.8个百分点；归母净利率为6.4%，保持稳健 [23] - 2025年前三季度，公司研发费用为6.6亿元，同比增长8.91%；期间费用率合计为11.99%，同比优化1.47个百分点 [27] 基盘业务：汽车电子与精密压铸 - 2025年上半年，汽车电子业务营收37.88亿元，同比增长23.3%；精密压铸业务营收12.92亿元，同比增长41.3% [5][31] - 汽车电子业务覆盖智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域 [36] - 智能座舱单车价值量是传统座舱的3-5倍，接近90%的国内用户在购车时将智能座舱配置纳入考虑 [42] - 2025年1-9月行业数据显示，座舱域控、HUD的渗透率不断提升但仍处低位，中控屏、液晶仪表渗透率分别达94%、77% [45][47] - 2025年9月国内乘用车HUD渗透率首次触及20%，华阳集团HUD市占率为22.8% [49] - 公司座舱域控业务覆盖高通、瑞萨、芯驰、展锐等多类芯片方案，目前已全部实现量产 [53] - 2025年上半年，公司座舱域控出货量约21.6万套，同比翻倍增长，市占率达5.3% [87] - 公司推出华阳AIBOX高性能车载AI计算平台，获得国内头部自主品牌车企定点，支持7B级大模型在端侧部署 [58] - 精密压铸业务聚焦汽车轻量化，产品主要包括新能源汽车三电系统、动力系统、制动系统等关键零部件 [61] 弹性业务一：智驾域控 - 汽车电子电气架构由分布到集中趋势明确，分布式架构渗透率预计从2023年的58%下滑至2030年的19% [66] - 2025年上半年，乘用车智驾域控渗透率达23.67%，同比翻倍；在新能源乘用车中的渗透率达47.17% [70] - 燃油车也开始搭载集中式电子电气架构，例如吉利博越L将14个域控制器整合为2个中央计算单元，改款后10月销量超3万辆 [76][78] - 中国智驾域控行业有三大先天性机遇：汽车E/E架构变换的最先实践者、优秀的算法供应商、优秀的芯片供应商 [5][79][83][85] - 舱驾一体域控相比传统分体式方案，整体成本可降低20%-30% [87] - 2025年上半年，智驾域控渗透率为24.3%，其中超86%集中在国内车企 [87] - 全球每年新增近8000万辆购车需求，舱驾一体方案预计将催生超3000亿元域控市场空间 [89] 弹性业务二：机器人 - 人形机器人在结构形态、控制复杂度和智能水平上要求更高，天然具备引入域控架构的技术基础和现实需求 [93] - 从整体架构和技术路线看，汽车域控制器与人形机器人域控制器在架构理念、多传感器融合、实时性要求、异构芯片架构等关键维度上高度相似 [97] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为132.05亿元、163.71亿元、196.72亿元 [6][102] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.03亿元、10.41亿元、12.90亿元，对应EPS分别为1.53元、1.98元、2.46元 [6] - 以2026年2月6日收盘价30.86元计算，对应2025-2027年PE分别为20.17倍、15.55倍、12.56倍 [6]

投资者关系活动概况 - 公司于2026年1月22日至23日以电话会议结合现场调研形式，接待了彬元资本、华西证券、国海证券、交银施罗德、民森投资等5家机构的调研 [1] - 公司证券事务代表陈静霞、证券事务专员邱晓彤参与接待，就HUD产品、AI Box、两轮车市场及精密压铸业务等核心议题与机构进行交流 [1] HUD产品业务进展 - HUD产品客户已覆盖吉利、小鹏、长城、奇瑞、一汽、长安、比亚迪、大众、STELLANTIS、现代、赛力斯等众多国内外主流车企 [3] - 2025年下半年以来，HUD产品新增多个定点项目，其中基于Lcos成像方案的AR-HUD产品及全球首家量产的VPD产品均获得新订单 [3] - 截至2025年末，公司HUD产品全球累计出货量已超过400万台，量产规模持续提升，市场地位保持行业领先 [3] AI Box产品创新应用 - 公司已推出AI Box产品，并最新获得国内知名车企的平台型定点项目 [3] - 该产品通过“软硬协同+跨域融合”模式，构建高效灵活的AI大模型上车技术路径，可在端侧实现数据处理，降低对云端算力的依赖 [3] - AI Box采用多模态大模型本地化部署，融合舱内外摄像头、麦克风及车辆自身数据，构建“人-车-环境”感知体系，以提升交互体验与行车安全 [4] 两轮车市场拓展 - 在两轮车智能化、高端化转型背景下，公司快速切入两轮车市场并实现突破 [4] - 公司液晶仪表、域控制器产品已先后获得多个两轮车企业客户的定点项目，拓宽了汽车电子业务的应用场景 [4] 精密压铸业务发展 - 镁合金业务方面，2025年新项目开拓持续增加，订单金额实现大幅增长，产品广泛应用于转向系统、智能化零部件、新能源汽车三电系统等领域 [4] - 锌合金精密压铸产品凭借薄壁成型和耐腐蚀优势，拓展至连接器、光模块等结构件领域，为泰科、莫仕、安费诺、安波福等客户提供光通讯模块零部件及3C连接器、汽车高速高频连接器等产品，业务规模快速增长 [4]

公司业务与技术布局 - 公司主要业务为汽车电子及精密压铸 [1] - 公司现有业务的技术积累可延伸应用至机器人领域 [1] - 公司在机器人领域的相关业务正在推进中 [1]

公司业务动态 - 华阳集团精密压铸产品应用领域众多 其中连接器零部件有应用于航空领域[1] - 公司已获得小鹏汇天飞行汽车压铸产品定点[1]

公司近期催化事件 - 控股股东美利信控股有限公司计划在未来6个月内增持公司股份，金额为0.5至1亿元人民币 [1] - 公司拟向特定对象定向增发募集资金，总额不超过12亿元人民币 [2] - 公司与钜量创新绿能股份有限公司（中国台湾）签署合作协议，拟新设合资公司共同开拓服务器液冷关键零部件市场 [2] 定向增发资金投向 - 计划将募集资金用于半导体装备精密结构件建设项目，投资额5亿元人民币 [2] - 计划将募集资金用于通信及汽车零部件可钎焊压铸产业化项目，投资额5亿元人民币 [2] - 计划将募集资金2亿元人民币用于补充流动资金 [2] 液冷业务布局与前景 - 公司“散热+可钎焊压铸”产品应用于5G-A通信基站散热部件、新能源汽车热管理流道板及智驾控制器冷板等高端散热领域 [2] - 公司是全球通信行业最早且极少数成功实现可钎焊压铸产品规模化量产的企业之一 [2] - 与钜量创新的合资将结合对方在AI服务器液冷系统整合、热设计的经验与公司精密制造规模化量产的优势，锚定高功耗GPU与AI服务器场景 [3] - 钜量创新的中国台湾背景有望助力国际客户导入 [3] 半导体设备业务进展 - 公司已于2025年5月设立子公司渝莱昇，主营半导体设备精密零部件 [3] - 本次定增拟向半导体业务板块分配5亿元人民币 [3] - 半导体业务已开展生产经营，并为上海、深圳的头部客户提供产品配套 [3] 其他业务拓展与展望 - 北美工厂已获得无人驾驶新能源汽车、储能等产品定点，有望在年内投产 [3] - 公司积极布局机器人业务相关的铝镁合金材料，且自2016年起即为特斯拉汽车供货 [4] - 公司表示2025年是深化转型、夯实基础的关键一年，已完成核心板块的前瞻性战略布局，相关举措有望在2026年转化为增长动力，推动业绩重回快速发展轨道 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为-1.4亿元、2.0亿元、4.3亿元人民币 [4] - 预计净利润同比变化为亏损、扭亏、增长115% [4] - 考虑定增影响后，预计2026年及2027年公司市盈率（PE）分别约为48倍和22倍 [4]

公司股价与基本面 - 11月28日华阳集团股价上涨5.01%，报收30.00元/股，成交额2.32亿元，换手率1.51%，总市值157.48亿元 [1] - 公司主营业务为汽车电子制造、精密电子部件制造、精密压铸及LED照明，汽车电子业务贡献主营业务收入71.33%，精密压铸业务贡献24.33% [1] 基金持仓情况 - 方正富邦新兴成长混合A（008602）三季度重仓持有华阳集团6.48万股，占基金净值比例2.72%，位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模7539.96万元，今年以来收益20.53%，近一年收益21.15%，成立以来收益33.4% [2] - 基于股价涨幅测算，该基金当日因持有华阳集团浮盈约9.27万元 [2] 基金经理信息 - 方正富邦新兴成长混合A的基金经理为乔培涛，累计任职时间9年99天，现任基金资产总规模7.05亿元 [3] - 基金经理乔培涛任职期间最佳基金回报为115.08%，最差基金回报为-26.4% [3]

公司业务战略 - 公司作为精密压铸领域头部企业 形成主业稳盘与双高景气赛道突破的增长格局 主业包括通信基站结构件和汽车轻量化部件 双高景气赛道为液冷业务和半导体设备零部件业务 [1] - 公司持续加码液冷赛道 半导体设备零部件业务已稳步推进 [1] 液冷业务进展 - 公司依托通信基站液冷产品技术积累 与钜量创新形成显著资源互补 钜量创新管理团队源自台达、鸿海、超威等行业龙头 兼具技术沉淀与北美优质客户资源 [1] - 双方合作旨在共同开拓服务器液冷关键零部件市场 提供高效水冷板设计与液冷服务器套件开发量产服务 结合AI服务器液冷系统、热设计、精密制程、规模化量产等能力 [4] - 合作目标为打造面向高功耗GPU与AI服务器的液冷关键零部件平台 [4] - 公司已获得超威样品订单 并与英特尔筹备建立联合实验室 [1] - 公司紧跟阿里、腾讯等国内互联网巨头数据中心扩建节奏 实现国内外市场双线突破 [1] 半导体业务发展 - 半导体业务快速起量 成为公司重要增长引擎 [1] - 公司依托精密制造核心竞争力 突破半导体设备供应链壁垒 为新凯来、宇量昇等头部企业供应机械臂、真空腔体等核心部件 [1] 市场关注与前景 - 在11月26日投资者关系活动中 液冷业务进展和半导体订单落地成为机构关注焦点 公司长期成长潜力是市场讨论核心点 [1] - 随着液冷业务产能释放和半导体订单逐步兑现 叠加主业稳定支撑 公司未来业绩增长确定性较强 估值有望向细分领域核心企业靠拢 成长空间值得期待 [2]

公司业务 - 华阳集团精密压铸业务通过国际客户间接向英伟达提供光通讯模块零部件 [1]

公司业务与产品 - 公司精密压铸产品线包含光通讯模块零部件 [1] - 光通讯模块零部件业务近年来持续高速增长 [1]