公司业务与市场地位 - 公司联营公司烟台现代冰轮重工有限公司成立于2004年 [1] - 该公司承接韩国现代重工的技术，出产联合循环燃气电厂余热锅炉 [1] - 该公司与GE、西门子、三菱等国际巨头合作 [1] - 该公司在全球市场拥有相当竞争力，并拥有丰富的项目案例 [1] 财务表现 - 烟台现代冰轮重工有限公司2024年营收超过7亿元人民币 [1]

文章核心观点 - 北美电力短缺与AI算力需求爆发形成共振，燃气联合循环电站成为优选解决方案，带动燃机余热锅炉需求进入高景气周期[2] - 北美燃机余热锅炉市场存在高认证壁垒和供给瓶颈，海外供应商产能饱和、订单积压，为具备能力的中国设备制造商提供了出海窗口[3] - 展望2026年，北美燃机余热锅炉市场有望量价齐升，建议关注国内企业出海带来的增量机会[3] 北美电力需求激增与燃气发电景气度 - **数据中心用电需求爆发**：美国AI产业高速迭代驱动算力需求爆发式增长，数据中心累计装机容量从2010年的10GW增长至2024年末的53.7GW[4] 多家机构预测2025-2030年北美数据中心负荷建设需求的增量区间为47-109 GW，美国能源部设定的累计增量为52 GW[4] - **传统电源退役加剧电力缺口**：美国火、水、核电服役年限超30年的老旧机组装机功率达529 GW，正处于退役高峰期[6] - **燃气发电成为最优解**：燃气电站具备建设周期短、投资成本低、运行灵活、调峰能力强等优势，能快速释放新增供给，满足迫切用电需求，且天然气低碳环保，已成为美国应对电力缺口的首选路径[6] - **燃气轮机订单高涨**：北美燃气电站需求上涨带动头部厂商订单大幅提升 GE Vernova FY3Q25新增订单19.6GW，同比增长39%，产能已排至2029年且剩余不足10%[6] 西门子能源FY25订单量达26GW，同比增长63%，金额230亿欧元，其中60%来自数据中心[6] 三菱FY1H25订单量约21GW，同比增长133%[6] 三家公司合计占据全球85%市场份额，均处于满产状态，订单排期普遍延至2028年后[6] 燃机余热锅炉市场供需与价值 - **CCPP效率优势显著**：联合循环发电厂通过燃气轮机、余热锅炉、蒸汽轮机联合运行，发电效率可达60%以上，远高于传统火电的35%-45%，更环保且更具经济效益[7] - **余热锅炉是核心设备**：余热锅炉回收燃气轮机排出的400-600℃高温余热产生蒸汽，驱动蒸汽轮机二次发电，使系统综合效率从40%提升至55%-60%以上[8] - **北美市场供需缺口大**： - **需求端**：2024年北美全领域余热锅炉市场规模约28.8亿美元，其中美国占85.2%[10] 未来5年市场复合增长率约4.8%[10] - **供给端**：适配GE、西门子、三菱等燃气轮机的余热锅炉产能已基本饱和[10] 进入北美市场需通过美国机械工程师学会认证及燃气轮机巨头配套体系认证，流程漫长[10] - **本土市场高度集中**：在余热锅炉独立采购市场中，B&W和SPX合计占据北美约50%市场份额[13] 两家头部厂商订单积压大幅提高 B&W公司Thermal部门积压订单截至2025年9月30日为3.34亿美元，较2024年同期的1.69亿美元增长97%[13] SPX的HVAC部门订单积压截至2025年9月30日为4.51亿美元，同比增长56%[13] 全球市场格局与增长驱动 - **全球市场规模**：2024年全球余热回收锅炉市场规模约为78亿美元，预计到2033年将增长至120亿美元，期间年复合增长率为5.0%[18] 北美地区2024年市场份额占比超36.9%[18] - **燃机余热锅炉细分市场**：2024年全球燃气轮机余热锅炉市场规模为14亿美元，预计2030年增长至18.2亿美元，期间CAGR为4.5%[20] 分区域看，亚太/北美/欧洲2024年市场份额分别为5.3/3.8/4.3亿美元，占全球份额的38.1%/27.1%/30.5%[20] - **中美应用差异**：中国燃气发电以调峰为主，主流设计为无补燃型余热锅炉[24] 北美聚焦综合能效，城市燃气供热系统35%-45%采用补燃型余热锅炉[24] - **国内代表企业**：西子洁能累计供货燃机余热锅炉450余台套，适配全球主流燃机品牌，国内市场占有率超50%[20] 产业链与竞争壁垒 - **燃气轮机市场集中度高**：GE Vernova、西门子能源与三菱重工合计占据全球约85%市场份额[26] - **余热锅炉产量与价值**：2024年全球燃机余热锅炉产量达2109台，平均售价为25万美元/台[26] - **设备价值量高**：在燃气联合循环机组中，余热锅炉为除燃气轮机外价值量最高的单体设备，燃气轮机占电站总投资约50%，余热锅炉价值量占比通常处于25%左右[31] - **成本结构**：燃机余热锅炉属于材料密集型工程装备，原材料通常占总成本的55%，制造成本占比30%[31] - **定价机制**：以成本加成或半包料合同为主，在出海项目中部分材料由客户指定，厂商赚取加工制造利润[33] - **竞争依赖体系化能力**： - **设计能力**：需在不同燃机型号、负荷曲线下完成非标设计 海外厂商在三压再热等高配置及高启停频率工况下经验更丰富[35] - **产能与认证**：属于大型非标工程设备，重资产制造属性建立壁垒 承接北美订单需取得美国机械工程师学会生产体系认证及工厂验厂[36] - **全球主要供应商**：全球主要供应商包括美国的Nooter/Eriksen、Babcock & Wilcox，印度的Larsen & Toubro，以及中国的西子洁能、上海电气、哈尔滨电气、东方电气、博盈特焊等[37]

中国锅炉制造行业竞争格局 - 行业竞争激烈，产品雷同度大，存在企业不计成本拼市场、增产不增收的现象 [1] - 竞争梯队分为三层：第一梯队为西子洁能、华光环能、川润股份、海陆重工、华西能源等上市企业集团 [1]；第二梯队包括东方锅炉、武汉锅炉、双良锅炉、太原锅炉等较大规模非上市企业 [1]；第三梯队由其他非上市中小企业构成 [1] 中国锅炉制造行业市场排名与集中度 - 行业内资本充足的大型企业较具优势，华西能源、华光环能、海陆重工、西子洁能四家企业注册资本超过5亿元，科研实力与营销网络较为出色 [3] - 市场集中度总体较高，随着环境政策推进，低端产能退出，行业集中度将增加，龙头企业垄断程度提高 [6] - 区域集中度高，工业锅炉生产企业主要集中在山东、江苏、河北，三省份企业数量占全国43% [7]；前十省份（辽宁、广东、黑龙江、浙江、四川、陕西、河南等）企业数量占比达72% [7] 中国锅炉制造行业企业产品与业务 - 主要上市公司产品布局广泛，2024年西子洁能锅炉业务收入超过20亿元，华光环能与海陆重工锅炉业务收入均超过10亿元 [10] 中国锅炉制造行业五力竞争模型分析 - 行业内竞争：主要由国资背景大型企业主导，民营企业抢占剩余市场竞争激烈，产品同质化严重 [11] - 供应商议价能力：上游主要原材料为钢板、钢管、型钢等，受钢材价格影响大，供应商议价能力较强 [11] - 消费者议价能力：下游受能源政策和节能环保要求制约，每年有大量锅炉需要更新，消费者议价能力较弱 [11] - 新进入者威胁：行业实施生产许可证管理制度，新进入者威胁较低 [11] - 替代品威胁：行业市场被替代的风险较小 [11]

公司股价与交易数据 - 12月29日，公司股价下跌3.20%，成交额为2.45亿元 [1] - 当日融资买入2747.87万元，融资偿还2731.01万元，实现融资净买入16.86万元 [1] - 截至12月29日，公司融资融券余额合计2.71亿元，其中融资余额2.70亿元，占流通市值的1.88%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 12月29日融券偿还1700股，融券卖出1000股，卖出金额1.72万元；融券余量3.02万股，融券余额52.03万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司股东与持股结构 - 截至12月20日，公司股东户数为3.05万户，较上期减少5.02%；人均流通股为26999股，较上期增加5.29% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1829.84万股，相比上期增加589.06万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）、华夏中证1000ETF（159845）、广发中证1000ETF（560010）已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入43.33亿元，同比减少11.20% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.77亿元，同比减少58.31% [2] 公司业务与分红概况 - 公司主营业务涉及余热锅炉、电站锅炉、电站辅机、工业锅炉等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务 [1] - 主营业务收入构成为：解决方案50.21%，余热锅炉18.98%，清洁环保能源装备17.00%，备件及服务10.14%，其他(补充)3.67% [1] - 公司A股上市后累计派现19.23亿元，近三年累计派现2.95亿元 [3]

文章核心观点 - 中国锅炉制造行业正处于由政策强力驱动的转型与升级阶段，核心发展方向是节能化、环保化、高效化，并围绕“双碳”目标展开[1] - 国家及地方层面密集出台了一系列规划类、规范类和支持类政策，旨在通过淘汰落后产能、推广高效节能技术、提升设备能效标准以及鼓励电能替代等方式，推动行业向绿色低碳高质量发展[3][4][5][6][7][10][12][14] - 政策目标具体且量化，例如要求到2025年工业锅炉和电站锅炉平均运行热效率分别提高5个百分点和0.5个百分点，并基本淘汰35蒸吨/小时以下燃煤锅炉[3][5] 国家层面政策汇总与解读 - **政策演进方向**：行业政策从“十三五”期间的集约化发展，逐步演进至“十四五”期间以碳达峰碳中和为导向，强调安全、节能、环保三位一体的监管体系[1][5] - **核心政策目标**： - **能效提升**：到2025年，工业锅炉、电站锅炉平均运行热效率分别较2021年提高5个百分点和0.5个百分点[3] - **淘汰落后产能**：到2025年，大气污染防治重点区域散煤基本清零，基本淘汰35蒸吨/小时以下燃煤锅炉[5] - **设备更新**：推动锅炉等重点用能设备更新改造，提升高效节能产品市场占有率[3] - **重点技术路径**： - **电能替代**：加快推广高能效电锅炉、电窑炉等装备，拓展工业、交通、建筑等领域电能替代[3] - **余热利用**：在工业余热富集地区鼓励优先选用余热锅炉，推进工业余热余压综合利用[3][5] - **清洁能源**：加大生物质锅炉、太阳能集热器等推广应用力度，推动北方冬季清洁取暖[5] - **产业支持措施**：鼓励生产企业提供高效节能锅炉及配套设施的“设计、生产、安装、运行”一体化服务，促进高效节能锅炉产业化[5][14] 各省市层面政策汇总与解读 - **普遍性目标**：各省市政策核心围绕淘汰燃煤锅炉（尤其是35蒸吨/小时以下）、推动超低排放改造以及扩大电锅炉等清洁能源应用[16][17][18][19] - **具体量化目标举例**： - **内蒙古、辽宁**：到2025年，全省/全区80%以上的钢铁产能完成超低排放改造，65蒸吨/小时及以上燃煤锅炉全面实现超低排放[16] - **宁夏**：县级及以上城市建成区原则上不再新建35蒸吨/小时及以下燃煤锅炉，65蒸吨/小时及以上燃煤锅炉需实现超低排放[18] - **重庆、四川**：加快淘汰10蒸吨/小时及以下的燃煤锅炉[18] - **地方支持举措**： - **广东**：对工业企业进行锅炉更新改造的项目，按能效等级和容量分档予以资金补助[17] - **吉林**：推动锅炉（窑炉）煤改电（气）、重点用能设备换新升级，并通过财税金融政策给予支持[16] - **贵州**：设立专项资金，支持工业锅炉（窑炉）节能改造、余热余压利用等领域的技术改造项目[18] - **区域发展重点**： - **华北、华东等地**：重点推进燃气锅炉烟气余热深度利用、热电联产改造及工业余热替代燃煤锅炉[16][17] - **东北、西南等地**：强调生物质锅炉的研制推广及生物质燃料的多元化利用[16][18]

道外区促进民营经济发展大会核心内容 - 会议旨在通过政企面对面交流，凝聚共识、破解难题，探索具有区域特色的民营经济高质量发展路径 [1] 政府支持与营商环境优化举措 - 区市场监管局、文体旅游局、城管局执法大队等部门表态，传递尊商亲商安商富商的态度，旨在政企同心共谋发展 [1] - 会议明确将坚定不移贯彻落实“两个毫不动摇”方针，优化营商环境的决心和力度将持续升级 [2] - 政府承诺通过破除隐性壁垒、打通政策落实“最后一公里”，切实维护民营企业产权和合法权益，让企业家投资放心、经营安心、发展舒心 [1] - 会议通报了破坏营商环境违纪违法典型案例，以反面典型进行警示教育，明确底线和红线 [1] 企业诉求与实践案例 - 团结锅炉集团提出深化产学研合作、强化技改资金支持的诉求，公司发展聚焦于智能化改造与绿色低碳 [1] - 老鼎丰食品分享了其门店升级与文旅融合的实践，并呼吁加大对老字号创新转型的扶持力度 [1] - 哈尔滨物流商会呼吁政府持续完善物流园区配套，并搭建常态化的政企沟通平台 [1] 对民营企业的号召与期望 - 会议号召民营企业传承“诚信、创新、坚守、奉献”的精神，扎根当地、坚守主业、做强实业 [2] - 期望民营企业在科技创新、产业升级、民生改善等领域主动担当作为，与政府同心同向、同频共振 [2] - 目标是推动区域民营经济实现质的飞跃、量的跃升和效的突破 [2]

公司未来增量市场方向 - 海外市场：利用自身优势产品（如燃机余热锅炉）打开国际市场，提升产品国际市场占有率，并拓展海外OEM市场 [1] - 新能源及储能市场：依托熔盐储能核心技术，拓展在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等更多能源利用场景的应用 [1] - 核电市场：紧抓核电市场机遇，通过在崇贤制造基地升级建设核电专用制造清洁车间，提升核电产品制造承接能力，以支撑和推动核电业务快速发展 [1] 熔盐储能技术优势与应用前景 - 用户侧储能模式未来将是国内工业客户解决蒸汽需求的一种重要解决方案 [1] - 熔盐储热技术具有储能容量大、使用寿命长、安全性高、储热成本低、环境友好、适用范围广等诸多特性与优势，应用空间广阔 [1]

公司核心业务与项目业绩 - 公司近几年的代表性业绩项目包括HZI阿联酋迪拜项目、HZI澳大利亚Rockingham项目、SBE芬兰Vantaa项目、SBE德国Ludwigshafen项目、西子洁能英国Lostock项目等 [1] - HZI阿联酋迪拜项目是全球规模最大的垃圾焚烧发电设施，占地面积达40万平方米，公司为该项目的整个锅炉炉膛进行生产制造 [1] 公司海外业务与合作伙伴 - 公司在海外业务中主要对接的知名EPC（总承包商）包括通用电气(GE)、住重福惠(SFW)、欧萨斯(Oschatz)、巴威(B&W)、日立(HZI)、斯坦米勒巴高克环境(SBE)、三菱(Mitsubishi)等 [1]

公司业务概览 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的研发、生产、销售及工程总承包业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [4] - 当前业务主要包括四大板块：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务 [4] 核心业务数据与优势 - 公司燃机余热锅炉在国内市场占有率超过50% [6] - 截至2025年上半年，公司余热锅炉产品综合毛利率为29.68% [9] - 公司自2002年起与美国N/E公司签订技术转让协议，是其全球最大的技术转让方 [6] - 公司在核电领域已有20多年经验，已取得民用核二三级制造许可证 [9] 未来增量市场方向 - **海外市场**：利用燃机余热锅炉等优势产品提升国际市场占有率，拓展海外OEM市场 [4] - **新能源及储能市场**：依托熔盐储能核心技术，拓展光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等应用场景 [4][5] - **核电市场**：通过升级制造基地提升核电产品承接能力，推动业务快速发展，并积极对接三代、四代核电及可控核聚变项目 [5][9] 产品与技术细节 - 公司锅炉类产品为非标定制，国内项目交货周期一般为6-12个月，海外项目略长 [8] - 在光热发电产业链中，公司主要参与吸热、换热、储热环节，提供核心设备 [7] - 公司已具备核聚变装置冷却水系统三级回路设备的全流程供货能力，并力争承接二级回路设备项目 [9]

公司业务与联营公司概况 - 公司联营公司为烟台现代冰轮重工有限公司，成立于2004年 [1] - 该公司承接韩国现代重工的技术，主导产品为联合循环燃气电厂的余热锅炉 [1] - 该公司与GE、西门子、三菱等国际巨头合作，在全球市场拥有相当竞争力和丰富的项目案例 [1] 经营与市场表现 - 烟台现代冰轮重工有限公司2024年营收超过7亿元人民币 [1] - 今年以来，该公司所处市场需求旺盛 [1]