环球市场政策与宏观趋势 - 美国放松 SLR 监管规则或数月内落地，可带来近两千亿美元增量美债需求，约为受“大美丽法案”第 899 条款潜在影响存量美债规模的九分之一，或为美债互换利差带来上行空间[5] - 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗，市场对美国立即参战猜测降温，原油价格涨幅收窄，周四布伦特期油收盘涨近 3%[4][5] 股票市场 - 全球股市受中东局势影响表现不佳，A股沪指跌 0.79%、深证成指跌 1.21%、创业板指跌 1.36%，超 4600 股下跌；港股恒生科技指数跌 2.42%、恒生指数和国企指数分别跌 1.99%及 2.13%；欧洲股市疲软，德国 DAX 指数跌 1.12%等；亚太股市跌多涨少，泰国、港股及印尼市场跌幅居前[3][5][11][15][21] - Coinbase2024 年加密货币交易量达 11620 亿美元（同比 +149.0%），交易收入达 40 亿美元（同比 +162%），受益加密币行业向上趋势[8] 外汇与商品市场 - 周四布伦特期油上涨 2.8%，报 78.85 美元/桶；美元指数、美元兑人民币等外汇有不同变动，纽约期金年初至今涨幅 28.4%等[26][27] 固定收益市场 - 周四美国债券市场休市，全球市场流动弱，周五亚洲市场美债上涨、收益率曲线趋平，下周有 2 年期、5 年期、7 年期美债拍卖[30] - 亚洲债券市场周四收盘涨跌互现，整体偏弱，利差扩大 1 - 10 个基点，中国投资级市场交投清淡、利差扩大 2 - 3 个基点等[30] 行业与公司动态 - 《GENIUS 法案》已通过参议院，有望 2025 年 8 月国会休会前落地，旨在维护美元主导地位及服务相关利益[8] - 周大福 FY2026 将开设 20 家新形象店，6 月 17 日发行 88 亿港元五年期可转债，转股溢价 35%，回购 15.7 亿港元股份[13] - 运达股份作为国内陆风风机制造龙头，盈利有望快速修复，长期增长空间广阔[19]

政策动态 - 国家药监局拟对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批 [2][4] - 大连市、湖北省将于7月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [5] - 广东省加快推动核医疗产业高质量发展行动方案提出加快放射性诊疗药物研发 支持企业加强新靶点、新机制、新类型放射性药物研发 [5] 宏观经济数据 - 5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8% 环比增长0.61% [4] - 5月份全国服务业生产指数同比增长6.2% 比上月加快0.2个百分点 [4] - 5月份社会消费品零售总额41326亿元 同比增长6.4% [4] 国际动态 - 美国将暂缓对俄罗斯实施制裁 [2][6] - 美英达成贸易协议条款 美国为英国汽车进口设定每年10万辆配额 征收10%关税 [2][6][9] - 美国废除对英国航空航天业征收的关税 [9] 资本市场 - 美股三大指数集体收涨 纳指涨1.52% 标普500指数涨0.94% 道指涨0.75% [7] - 费城半导体指数涨超3% 创2月下旬以来收盘新高 [7] - 纳斯达克中国金龙指数涨超2% [7] 公司动态 - 美的集团拟以50亿元-100亿元回购股份 [9] - 重庆钢铁与重钢集团签署10.81亿元资产转让合同 [9] - 牧原股份发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [9] - 五洲新春拟定增募资不超10亿元 用于具身智能机器人等项目 [9] - 中天科技近期中标通信、电力系列项目 金额共计36.17亿元 [9] - 东方盛虹控股股东一致行动人拟5亿元至10亿元增持公司股份 [9] 券商观点 - 华泰证券看好家电板块投资机会 认为白电龙头具备核心资产特征 海外本土化推动家电强产业出海 AI+创新突破成长天花板 [11] - 中信建投认为风机行业拐点明确 预计2025年行业中标均价上涨5%-10% 2026年主机毛利率有望明显增长 [12] 新股申购 - 北交所新股广信科技申购 发行价格10元/股 申购上限95万股 [4]

高管变动 - 公司原董事、副总经理兼董事会秘书管美丽女士因达到国家法定退休年龄辞职，同时辞去董事会薪酬与考核委员会委员职务 [1] - 辞职公告已于2025年5月26日通过巨潮资讯网披露 [1] 董事会补选 - 公司于2025年6月13日召开第五届董事会第五次会议，审议通过补选非独立董事议案 [2] - 提名黄岳钬先生为第五届董事会非独立董事候选人及薪酬与考核委员会委员候选人 [2] - 候选人需经股东大会审议通过，任期至第五届董事会届满 [2] 候选人背景 - 黄岳钬先生为1987年生中国籍工程师，大专学历，无境外居留权 [2] - 曾任公司技术工艺部工艺负责人，现任车间主任，长期从事风机技术研发与制造 [2] - 未持有公司股份，与主要股东及高管无关联关系，无违法违规记录 [3] 董事会合规性 - 补选后高管兼任董事比例未超半数，独立董事占比符合不低于三分之一的法律要求 [2]

中非经贸博览会概况 - 第四届中国—非洲经贸博览会于6月12日至15日在湖南长沙举办，主题为"中非共行动、逐梦现代化"，超过40个非洲国家及国际组织参会 [1] - 30多家江苏对非经贸合作企业组成"苏商团"，展示工程建设、加工制造、太阳能光伏等领域的创新成果 [1] - 江苏与非洲经贸往来持续升温，企业期待通过博览会促进交流、合作与签约 [1] 标志性工程项目 - 中国化学工程第十四建设有限公司在尼日利亚执行非洲最大LNG储罐项目，预计11月进行升顶作业 [2] - 江苏企业在非洲投资建设的埃塞俄比亚东方工业园和坦桑尼亚新阳嘎农工贸现代产业园累计投资额达10.6亿美元，入驻企业144家，上缴东道国税收2.6亿美元，吸纳当地员工2.2万余人 [2] - 中江国际集团承建的埃塞俄比亚阿杜瓦胜利纪念馆（12万平方米）已成为当地网红打卡地，并积极推进刚果（布）黑角Loango大学和津巴布韦Bikita铯榴石选矿工程项目 [3] 多元化产业合作 - 江苏苏豪外经实业有限公司在尼日利亚设立实体工厂，打造自主品牌SKYRUN，以省级公共海外仓为枢纽开展跨境电商综合服务 [4] - 苏美达成套公司总承包的西非四国OMVG输变电项目L4标段（129.6公里）克服施工难度和环保要求，率先实现高质量通电，减少水土流失 [5] 贸易与投资数据 - 2024年江苏与非洲进出口贸易总额270.5亿美元，同比增长20.9% [7] - 截至2025年4月，江苏企业在非洲累计投资项目569个，中方协议投资额61.3亿美元 [7] 企业市场拓展案例 - 长光通信科技江苏股份有限公司在加纳、喀麦隆等10余个非洲国家开展业务，2024年对非出口额达2000万元人民币，计划完善非洲销售网络 [7] - 江苏迪邦车业有限公司在阿曼、约旦、尼日利亚设立分公司和仓库，将非洲市场作为品牌全球化重要板块 [7] - 无锡精恩风机有限公司计划通过博览会拓展非洲市场，推广高效节能通风设备 [8]

征收补偿协议签署进展 - 全资子公司三进科技与路桥经开区及峰江街道办事处签署国有土地征收补偿补充协议 明确具体实施计划及征迁补偿款支付方案 [2] - 征收补偿总金额为人民币3.47亿元 包含签约腾房奖励 [1] - 公司已于2025年6月9日收到首期征收补偿款3000万元 [2] 协议审批及执行情况 - 该征收补偿事项经公司2025年4月一次临时股东大会审议通过 [1] - 主体协议于2025年5月12日正式签署 补充协议近期完成签署 [1][2] - 公司将按《企业会计准则》对补偿款进行会计处理 具体财务影响以审计机构结果为准 [2]

回购方案概述 - 公司通过董事会决议使用自有资金以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于3000万元且不超过6000万元 [1] - 回购股份将用于未来股权激励或员工持股计划，实施期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 具体方案已通过《证券时报》及巨潮资讯网披露，公告编号为2025-020 [1] 回购进展数据 - 截至2025年5月31日累计回购762600股，占总股本0.1347% [1] - 成交价格区间为6.17-6.30元/股，累计支付金额4756380元（不含交易费用） [1] - 回购操作符合《上市公司股份回购规则》及深交所监管指引要求 [1][2] 回购执行规范 - 回购时段避开重大事项披露窗口期及监管规定的禁止时段 [2] - 委托价格排除涨跌幅限制价格，且不在集合竞价或无涨跌幅限制交易日操作 [2] - 公司承诺后续将继续按市场情况推进回购并履行信息披露义务 [2]

报告公司投资评级 - 上调至“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是风机制造领先企业，有望受益于国内海陆订单交付加速及制造盈利回升，未来高毛利出海订单进一步贡献利润增长，业绩触底回升；但主机盈利修复仍需一定时间，新能源全面入市后未来电站业务盈利有不确定性，预计公司业绩将实现更温和的修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布24年年度报告及25年一季度报告，2024年度报告期，公司实现营业收入271.58亿元，同比-3.43%（调整后）；归母净利润3.46亿元，同比-8.12%；扣非净利润1.75亿元，同比-14.25% [1] - 25Q1报告期，实现营业收入77.04亿元，同比+51.78%，环比+11.3%；归母净利润3.02亿元，同比-0.70%，环比实现扭亏；扣非净利润2.87亿元，同比-1.35%，环比实现扭亏 [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万）|27,158|39,770|39,823|42,501| |同比增速（%）|-2.5%|46.4%|0.1%|6.7%| |归母净利润（百万）|346|1,615|2,132|2,633| |同比增速（%）|-7.1%|366.7%|32.0%|23.5%| |每股盈利（元）|0.15|0.71|0.94|1.16| |市盈率（倍）|69|15|11|9| |市净率（倍）|0.9|0.9|0.8|0.8|[3] 公司基本数据 - 总股本227,149.67万股，已上市流通股227,149.67万股，总市值234.19亿元，流通市值234.19亿元 [4] - 资产负债率68.70%，每股净资产11.69元，12个月内最高/最低价14.69/8.11元 [4] 市场表现对比图（近12个月） - 展示了2024 - 05 - 23至2025 - 05 - 22明阳智能与沪深300的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 提及《明阳智能（601615）深度研究报告：起锚南海地蕴天成，能动无限竞逐全球海风》《明阳智能（601615）2020年一季报点评：大型机组持续发力，静待毛利率拐点》《明阳智能（601615）重大事项点评：拟非公开发行股票，募集60亿投入海上风电产业园、风电场开发》等相关研究报告 [7] 公司业务分析 - 24年受主机价格战影响，公司盈利陷入低谷，风机及配件业务营收208.33亿，同比-12.4%；风机对外销售10.82GW，同比+11.66%；销售均价约1925元/kw，同比-22%；营收下滑因交付订单量增价减，全年制造毛利率为-0.46%，同比-3.61pct，还原质保金口径毛利率约为5.3%，同比-1pct [7] - 24年发电业务在运营装机2.05gw，营收17.3亿，同比+15.35%；毛利率57.14%，同比-5.86pct；电站产品销售业务营收27.92亿，同比+34.21%；毛利率43.17%，同比+12.2pct [7] - 25Q1主机毛利率环比改善，电站贡献主要利润，风机和配件营收56.6亿，同比+101%；风机销售3.8GW，同比+156.78%，以陆风为主，毛利率同比略有提升，环比大幅改善 [7] - 25Q1发电收入4.23亿，同比-12.78%，发电毛利率为57.86%，同比-10.67pct；自营电站并网容量环比基本持平2GW；电站产品销售收入11.26亿，同比-18.52%；毛利率29.17%，转让规模250MW [7] - 25年主机业务有望实现量增价稳，国际订单获取有望加速，截至25Q1，风机新增订单4.89GW，同比+154%；在手订单约42.22GW，再创历史新高；在手订单中海外订单已超3GW [7] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司EPS为0.71/0.94/1.16元/股（25 - 26年前值为1.11/1.42元/股），对应PE 15/11/9倍 [7] - 因24 - 25年行业回升均价订单将集中在26年及之后交付，看好26年主机利润回归，给予公司26年15倍PE，对应目标价14.1元 [7] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2025E营业总收入39,770百万，归母净利润1,615百万等 [8]

回购方案概述 - 公司于2025年4月22日通过董事会决议，计划使用自有资金以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于3000万元且不超过5000万元，回购价格上限为6.50元/股，实施期限不超过12个月 [1] - 回购股份拟用于未来股权激励或员工持股计划 [1] 首次回购执行情况 - 2025年5月21日首次回购400,000股，占总股本0.0706%，最高成交价6.19元/股，最低6.17元/股，总金额247.2万元（不含交易费用） [1] - 回购操作完全符合既定方案及《上市公司股份回购规则》等法规要求 [1] 回购合规性说明 - 公司未在重大事项敏感期或监管禁止期间进行回购操作 [2] - 集中竞价回购严格遵守价格限制（非涨跌幅限制价）及交易时段要求（避开集合竞价和无涨跌幅限制交易日） [3] 后续计划 - 公司将根据市场情况持续推进回购方案，并依法履行信息披露义务 [3]

市场表现 - 三大股指集体上涨，沪指涨0.38%报3380.48点，深证成指涨0.77%报10249.17点，创业板指涨0.77%报2048.46点，北证50指数涨1.22% [1] - 沪深北三市合计成交12114亿元，较此前一日增加923亿元 [1] - 农业、食品饮料、医药、纺织服装、电力、家电等板块表现强势，宠物经济、创新药、合成生物概念活跃 [1] 风电行业 - 2024年末国内主要上市风机厂商在手订单普遍同比提升40%以上，2025年一季度风电淡季不淡，行业装机和收入有望超预期增长 [2] - 国内头部风机厂商整机业务盈利能力逐步企稳回升，预计2025年行业整体盈利回升，未来两年毛利率有望实现6.5pcts以上修复空间 [2] 创新药行业 - 三生制药向辉瑞独家授予PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利 [3] - 2024年中国创新药对外授权交易完成94笔，出海交易总金额达519亿美元，同比增长26% [4] - 2025年1月至3月，中国License-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元 [4] - 我国创新药市场规模由2019年的1325亿美元增至2024年的1592亿美元，全球占比保持在15%左右 [4] 白酒行业 - 修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》对白酒企业影响总体有限 [5] - 头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等提升股东回报，增厚投资安全边际 [5] 啤酒行业 - 2025年二季度啤酒进入低基数区间，预计月度销量增长数据环比提升 [5] - 消费政策有望持续刺激啤酒餐饮和非现饮渠道 [5] 城市更新 - 住房城乡建设部将建立城市体检与城市更新一体化推进机制 [7][8] - 金融监管总局将研究出台专门的城市更新项目贷款管理办法 [9] IPv6部署 - 明确到2025年末全面建成全球领先的IPv6技术、产业、设施、应用和安全体系 [10] - 2025年末IPv6活跃用户数目标达到8.5亿，物联网IPv6连接数目标达到11亿 [10] - 固定网络IPv6流量占比目标达到27%，移动网络IPv6流量占比目标达到70% [10]

金风科技H股股价反弹 - 自4月初低点以来股价反弹超50% 同期恒生中国企业指数上涨18% [1] - 4月7日股价因非基本面因素下跌21% 摩根大通认为提供了有吸引力的切入点 [1] - 2025年第一季度业绩稳健 管理层对风机业务复苏趋势发表积极评论推动股价回升 [1][2] - 目前按2026财年预期市净率0.55倍交易 摩根大通维持增持评级 [1] 中信博与金风科技的相似性 - 同样无美国市场敞口 股价较4月7日前水平低5%以上 [1] - 第一季度盈利和订单流量表现不佳 但与太阳能跟踪器产品特性相关 季度出货量和订单具有波动性 [1][5] - 摩根大通维持增持评级 认为若出现订单增长等催化剂可能效仿金风科技的强劲反弹模式 [1][5] 金风科技反弹原因分析 - 1月/2月因2024财年非核心资产处置缺失导致业绩不及预期受挫 [2] - 清明节期间作为无美国敞口企业被过度抛售 随后因2025年第一季度业绩稳健且管理层确认复苏趋势股价大幅反弹 [2] 中信博的投资逻辑 - 摩根大通看好新兴市场(尤其中东)太阳能需求前景 预计公司将保持市场份额领先 [6] - 凭借技术和成本优势 预计市场对未来订单获取的担忧将缓解 [6] - 在中东等关键市场相对于竞争对手具有成本优势 [6] 太阳能跟踪器行业特性 - 跟踪器通常是太阳能农场开发中最后下单的组件之一 因需完成初始设计和招标流程 [7] - 交付时需尽早到达现场以便安装 订单到销售周期较短且高度依赖项目 [7] - 专注于大型公用事业规模项目的公司季度出货量和订单会出现波动 [7] 中东市场跟踪器竞争格局 - 图3显示中信博与其他跟踪器制造商在中东业务布局的对比 包括生产基地、垂直整合、总部位置和风洞设施等 [9] - 中东生产基地满足本地化要求 对订单获取有正面影响 [9] - 中国生产基地和垂直整合带来成本结构优势 [9]