公司调研信息 - 知名私募鑫享世宸投资近期调研了星球石墨，参与形式包括机构调研和现场参观 [1] - 公司形成了"材料、设备、系统、服务"四位一体的产业格局，专注于高效节能专用设备制造 [1] - 公司掌握多项核心技术，包括浸渍剂改进、氯化氢合成与余热利用一体化技术，提升石墨材料性能并降低流程能耗 [1] - 副产蒸汽石墨氯化氢合成炉热能利用率高达90%，年副产蒸汽约45000吨，减少CO2排放约11500吨 [1] - 公司注重品牌形象打造与维护，积累了大量稳定客户资源 [1] - 设立北京普兰尼德工程技术有限公司负责海外市场推广，与国际工程公司和经销商合作，已成功签署多个订单 [1] 机构背景 - 鑫享世宸投资成立于2018年2月，是一家以量化投研为主的证券私募基金 [2] - 机构基于投资逻辑与经验，在海量数据基础上建模分析，运用金融科技与人工智能等技术手段 [2] - 研发多市场、多品种、多周期、多策略的不同风格投资组合 [2]

公司评级与成长性 - 西南证券给予再升科技买入评级 [1] - 公司产品聚焦且成长性优异 [1] - 高效节能材料业务强化增长动能 [1] 行业需求与渠道优化 - 下游需求持续扩容 [1] - 公司快速优化渠道体系 [1]

行业概述 - 微通道换热器是一种高效换热设备，通道当量直径在10-1000μm范围内，核心结构由扁平管与圆形集管组成，具有比表面积大、换热效率高、结构紧凑、体积小、冷媒充注量低等优点 [2] - 按外形尺寸分类，主要分为微型微通道换热器和大尺度微通道换热器 [2] - 广泛应用于空调、制冷、汽车空调及电子设备散热等领域，2024年中国市场规模为21亿元，同比增长16.67% [1][13] 行业发展历程 - 萌芽期（1980s-2000年）：微通道技术因高密度电子器件冷却需求诞生，1981年首次提出概念，1985年首款工程化产品问世，国内研究初期集中于高校与科研机构 [4] - 市场培育期（2001-2010年）：铝及铝合金成为主流材料，国内企业如三花、康盛突破CO₂制冷系统耐压性难题，实现汽车空调批量应用 [4] - 快速扩张期（2011-2020年）：国家能效标准提升推动行业增长，三花智控占据内销市场大半份额，康盛股份聚焦汽车领域差异化竞争 [5][6] - 高质量发展期（2021年至今）：新型材料（钛合金、纳米材料）和3D打印、激光焊接技术应用，生产效率提升30%，成本降低20%，应用场景扩展至数据中心液冷、5G基站散热等 [6] 行业产业链 - 上游：原材料（铝及铝合金、铜、不锈钢、钛合金等）和生产设备（数控机床、激光切割机等） [9] - 中游：微通道换热器生产制造 [9] - 下游：汽车空调、家用/商用空调、工业领域（数据中心液冷、5G基站散热等）、新兴领域（氢能设备、航空航天） [9] 市场规模 - 2024年中国市场规模为21亿元，同比增长16.67%，空调与制冷设备是主要应用领域 [1][13] - 新能源汽车市场崛起推动汽车空调领域需求增长，2025年1-4月中国汽车产量1017.5万辆（同比+12.91%），销量1006.0万辆（同比+10.81%） [11] 重点企业经营情况 - 三花智控：全球市场占有率45%，年销售额超12亿元，2025年Q1营收76.69亿元（同比+19.10%），净利润9.03亿元（同比+39.47%） [15][18] - 康盛股份：2025年Q1营收7.12亿元（同比+28.91%），净利润0.13亿元（同比+434.10%），专利技术解决微通道换热器变形与泄漏问题 [20] - 盾安环境：产品覆盖家用/商用空调、汽车空调等领域，可生产长度300mm-3500mm的微通道换热器 [15] 行业发展趋势 - 技术创新：新型铝合金材料、纳米涂层技术应用，3D打印与智能化生产提升效率，新能源汽车热管理系统需求驱动产品升级 [22] - 应用领域拓展：新能源汽车（电池热管理）、数据中心散热、智能家居与可穿戴设备成为新增长点 [23][24] - 政策支持：政府推动高效节能设备应用，加大对新能源汽车、数据中心等产业支持力度 [25]

核心技术突破 - 华帝自主研发的"高效风冷式燃烧换热技术研究及在燃气热水器上的应用"项目获得"国际领先"认证，由中国轻工业联合会组织多家权威机构专家鉴定[1] - 该技术采用"立体环吸空气冷却"理念，表面温升控制在80K以下，远超行业平均水平，并创新单层梯状分布换热管孔设计，综合传热系数显著提升[5] - 测试数据显示新技术产品较传统方案节能效率提升7.6%，单位质量换热量同比提升26.3%[5] - 风量自适应控制算法配合多重降噪技术，运行噪音控制在40dB以下，达到图书馆级静音标准[6] - 该项目累计获得16项专利授权，并主导编制《带风冷燃烧室家用燃气快速热水器评价规范》团体标准，填补国内技术空白[6] 财务业绩表现 - 2024年华帝全年总营收63.72亿元，同比增长2.23%，归母净利润4.85亿元，同比增长8.39%，连续2年盈利[3] 行业市场情况 - 2024年热水器（含电储水热水器、燃气热水器）零售额532亿元，同比增长5.3%，其中燃气热水器同比增长8.8%，零售量1343万台，同比增长8.7%[4] - 传统燃气热水器存在盘管腐蚀漏水、表面温度过高导致能效降低、运行噪音大、水温波动明显等行业共性难题[4] 产品创新布局 - 截至2024年底拥有4416项国家级专利技术，新增885项，位居行业前列[8] - 开发热力缓冲恒温舱技术解决水温波动问题，疾速零冷水+瀑布浴技术解决预热耗时长和水压水量问题，分人定制健康沐浴技术满足差异化需求[8] - 2024年3月发布美肌浴燃气热水器，采用高透活肌科技实现"以水养肤"效果[8] 行业影响与展望 - 技术突破在中国制造高质量发展转型期具有重要示范意义，推动行业技术进步[10] - 在全球能源结构调整背景下，高效节能燃气具技术展现广阔前景[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年中国总体经济在政策支持和结构调整中稳步前行，工业经济顶住压力保持平稳向好态势，但仍面临内外部不确定性和下行压力；中国电机行业政策围绕“绿色发展”“高效节能”目标推出，推动行业向高效节能、绿色低碳、智能化方向发展；中国伺服电机市场总销量和总销额有不同表现，国内企业在整体市场占据主导地位 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观环境分析 2024年中国工业经济发展概况 - 2024年国内生产总值达134.9万亿元，同比增长5.0%，增速较2023年略有下降 [4][6] - 2024年工业全年投资总额约17.0万亿元，同比增长8.5%；规模以上工业企业营业收入达137.77万亿元，同比增长2.1%；全国规模以上工业增加值较上年增长5.8%，增速较上年加快1.2个百分点；制造业投资增长5.8%，规模以上企业营业收入同比增长3.0%，增加值同比增长5.0%；装备制造业规模以上企业营业收入同比增长5.5%，增加值同比增长6.0% [5][7][8] - 工业经济运行面临内外部不确定性，外需增长乏力，内需增长动力需提振，企业市场预期支撑不足，增长面临下行压力，传统制造业转型升级和新兴产业培育需政策持续发力 [5][7] 2024年中国伺服电机行业政策环境 - 国家政策围绕“绿色发展”“高效节能”目标推出，推动电机行业向高效节能、绿色低碳、智能化方向发展，如《关于组织开展2024年度「1」节能监察工作的通知》《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》等 [8][9] - 地方政策也有涉及，如九江市、贵州省、江苏省、上海市等地出台相关政策推动电机产业升级、设备更新和市场发展 [10] 2024年中国伺服电机行业市场规模 - 销售量：总销量约1,677万台，同比增长23%；交流伺服电机销量约1,594万台，同比增长23%；直流伺服电机销量约83万台，同比增长22% [13][14][15] - 销售额：总销额约105亿元，同比增长2%；交流伺服电机销售额约102亿元，同比增长2%；直流伺服电机销售额约3亿元，同比下降1% [15][16][17] 2023年中国伺服电机进出口情况 - 2024年出口总额约8.7亿元，出口比例8.3%，交流伺服电机出口占比超98%，直流伺服电机出口比例不到2%；交流伺服电机出口总额约8.4亿，出口比例约8.2%，直流伺服电机出口额约0.1亿元，出口比例不到0.1% [18][19] 竞争格局分析 2024年中国伺服电机整体市场竞争格局 - 国内企业占据主导地位，市场份额约占52%，国外电机厂商约占48%（欧美占16%，日企占25%），台湾企业占7%，外资品牌以西门子、日本三菱、安川和松下四家为主 [19] - 国内厂商占据主导地位的因素：国家政策支持和产业链升级、产品性价比高、技术突破与产品多样化 [21] 2024年中国伺服电机细分市场竞争格局 - 不论是交流伺服还是直流伺服电机，国内品牌在市场上都占据一半以上的市场份额，占据市场主导地位 [19] 需求结构分析 未提及 附录 2024年中国电机进出口情况 未提及 2024年中国伺服电机市场招投标项目投资情况 未提及

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 再升科技2024年收入14.8亿元同比下滑11%，归属净利润0.91亿元同比增长138%，扣非净利润同比增长193%；2025Q1收入3.2亿元同比下降5%，归属净利润0.34亿元同比增长4%，扣非净利润同比增长7% [1][5] - 同口径收入实现10%以上增长，高效节能表现亮眼；1季度收入同比略降，新产品收入快速增长；全年毛利率维持平稳，1季度有所回升；回归材料主业，现金流显著改善；预计2025 - 2026年公司归属净利润约1.4、1.8亿元，对应PE估值为25、20倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价3.47元，总股本102,165万股，流通A股102,165万股，每股净资产2.07元，近12月最高/最低价4.04/2.51元 [8] 收入情况 - 2024年公司收入同比下滑11%，源于悠远环境不再纳入合并报表范围，扣除该影响同比增长12%；收入结构中高效节能材料约7.8亿元占比53%，干净空气材料约5.4亿元占比36%，无尘空调产品约1.3亿元占比9%；高效节能材料收入同比增长19%，无尘空调产品收入同比增长40%，干净空气材料收入同比下降2% [10] - 2025年1季度收入同比下降5%，干净空气材料同比下滑11.5%，PTFE膜材增长较快部分对冲下行压力；高效节能材料同比下降5%，AGM隔板收入同比增速较快；无尘空调系列产品收入同比增长34% [10] 盈利情况 - 2024年毛利率约22%同比约持平，干净空气材料毛利率约36%同比增加3.7个百分点，高效节能毛利率约14%同比下降1.3个百分点；全年费用率约16%同比下降0.8个百分点，计提减值减少，归属净利率约6.2%同比增长3.8个百分点 [10] - 2025年1季度毛利率约25%同比上升3.9个百分点，费用率约17%同比上升2.1个百分点，归属净利率约10%同比小幅上升0.8个百分点 [10] 现金流情况 - 2024年经营性现金流净额约2.24亿元，上年仅为0.02亿元，2024年收现比0.89，上年为0.74，净现比达到2.14，达到历年最好水平 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等；基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [15]