核心观点 - 短期 A 股市场整体将以震荡整理为主，市场缺乏持续的做多动力，短期震荡磨底是主基调 [3][8] - 两市成交额维持在约 2 万亿元人民币附近，量能不足是制约市场上行的关键因素 [3][6][8] - 尽管市场短期回撤，但制造业 PMI 重回扩张区间，经济景气度改善对市场情绪有提振作用 [4][8] - 当前处于年报和季报密集公布期，业绩超预期的个股有望获得资金青睐，成为驱动市场修复的重要动力 [4][8] 市场表现总结 - **指数表现**：周二（报告发布前一日）沪深三大指数震荡回撤。上证指数收于 3891.86 点，下跌 31.43 点，跌幅 0.80%；深证成指收于 13478.06 点，下跌 248.13 点，跌幅 1.81%；创业板指收于 3184.95 点，下跌 88.41 点，跌幅 2.70%；科创 50 指数收于 1256.33 点，下跌 33.45 点，跌幅 2.59% [6] - **成交情况**：沪深两市总成交额为 19927 亿元，其中沪市成交 8919.45 亿元，深市成交 11007.06 亿元，创业板成交 4778.07 亿元，科创板成交 576.09 亿元 [6] - **市场情绪**：个股涨少跌多，市场情绪遇冷，赚钱效应较差 [6] 行业与板块表现 - **涨幅居前板块**： - 行业方面：汽车服务、航天装备、工程机械、稀土、银行等板块涨幅居前 [5] - 概念股方面：交运设备、汽车整车、工程机械、铁路基建等概念股涨幅居前 [5] - **跌幅居前板块**： - 行业方面：煤炭、风电设备、电池、农化制品、能源金属、化学原料等板块跌幅居前 [5] - 概念股方面：氦气、锂矿、高宽带内存、煤化工、CPO 等概念股跌幅居前 [5] - **近期回调板块**：绿色电力、CPO 等此前热门板块出现大幅回调 [3][8] 重点板块点评 - **交运设备板块**：周二上涨，主要受“沿江高铁”项目消息刺激。该项目为“十五五”重大工程，从上海延伸至成都，串联三大城市群，全长约 2000 公里，总投资超 5000 亿元 [7] - **银行板块**：周二逆势活跃，力挺指数。在低利率环境下，银行等板块的高股息标的受到关注。报告建议选择具有必需品属性、壁垒及护城河的资产，并避免追高 [7] 市场资金与动力 - **资金面**：近期成交额维持在 2 万亿元附近，量能停滞意味着增量资金入场节奏放缓 [3][8] - **市场动力**：市场整体情绪较为低迷，缺乏持续的做多动力。热门板块回调与低位品种部分回升的现象反映了这一状况 [3][8] 宏观与基本面积极因素 - **经济数据**：最新公布的制造业 PMI 数据重回扩张区间，结束了连续两个月的收缩状态，印证了经济景气度的改善 [4][8] - **财报季**：当前正处于年报和季报密集公布期，业绩超预期的个股有望获得资金青睐 [4][8]

农业银行 (601288.SH) - 2025年实现营收7253亿元，同比增长2.1%，归母净利润2910亿元，同比增长3.2% [5] - 年化加权平均净资产收益率(ROAE)为10.16%，同比下降0.3个百分点 [5] - 业绩增速领跑同业，县域业务优势鲜明 [5] 兴福电子 (688545.SH) - 2025年实现营收14.75亿元，同比增长29.73%，归母净利润2.07亿元，同比增长29.69% [5] - 电子级磷酸、电子级双氧水持续放量，电子级硫酸在先进制程客户中开发力度加大 [5] - 功能湿电子化学品品类不断丰富，推动营收及利润稳步快速增长 [5] 科达制造 (600499.SH) - 2025年实现营业收入173.9亿元，同比增长38.0%，归母净利润13.1亿元，同比增长30.1% [6] - 2025年第四季度实现营业收入47.8亿元，同比增长18.5%，归母净利润1.6亿元，同比下降47.4% [6] - 海外建材及锂电板块量价齐增推动盈利向上 [6] 金风科技 (002202.SZ & 2208.HK) - 2025年实现营业收入730.23亿元，同比增长28.79%，归母净利润27.74亿元，同比增长49.12% [7] - 2025年第四季度实现营业收入248.77亿元，同比增长19.26%，归母净利润1.90亿元，同比增长178.02% [7] - 海外订单快速增长，风机毛利率持续改善 [7] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税） [7] 申洲国际 (2313.HK) - 2025年实现营业收入309.9亿元，同比增长8.1%，归母净利润58.3亿元，同比下降6.7%，低于预期 [7] - 拟每股派发现金红利1.20港元，叠加中期已派发股息每股1.38港元，对应2025年派息比例为60.9% [7] - 业绩低于预期系毛利率和汇率等多因素影响 [7] 海吉亚医疗 (6078.HK) - 2025年实现收入40.09亿元，同比下降9.8%，净利润1.62亿元，同比下降73.0% [7] - 非国际财务报告准则经调整净利润为4.55亿元，同比下降24.4% [7] - 减值拖累利润，静待2026年复苏 [7]

市场表现与数据 - 2026年3月31日，上证综指收于3891.86点，下跌0.80%，盘中在3948点附近遇阻[7] - 深证成指收于13478.06点，下跌1.81%，创业板指下跌2.70%至3184.95点[7] - 沪深两市全日成交金额为20061亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股下跌，汽车服务、航天装备、银行等行业涨幅居前；煤炭、风电设备、电池等行业跌幅居前[7] - 行业表现分化，家电行业领涨1.72%，银行板块上涨0.63%，而煤炭行业跌幅最大为-3.64%[9] 估值与核心观点 - 当前上证综指平均市盈率为16.21倍，创业板指数为46.09倍，处于近三年中位数平均水平上方[14] - 市场核心压制因素来自海外：中东冲突升级可能推高油价加剧滞胀，美国通胀超预期或导致美联储推迟降息甚至加息[14] - 国内宏观政策提供支撑：通胀基数低使货币政策有独立空间，“十五五”开局之年稳市场政策落地，1-2月工业企业利润同比大幅回升[14] - 预计上证指数维持震荡格局，建议短线关注消费电子、贵金属、银行及航天装备等行业投资机会[14] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动、国际关系变化等[4]

投资评级与核心观点 - 报告维持对天顺风能的“买入”评级 [1][7] - 报告将公司目标价上调至12.95元人民币，此前为8.83元 [5][7] - 报告核心观点：看好国内外海上风电高景气度将驱动公司管桩订单放量，公司正积极推进海工装备产能建设，有望持续实现订单落地，支撑业绩持续向上 [1][2] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入53.9亿元，同比增长10.8% [1][11] - 2025年归母净利润为-2.4亿元，同比由盈转亏，主要原因是公司收缩陆风装备业务，计提资产减值损失3.2亿元 [1] - 2025年第四季度收入16.7亿元，同比增长28.1%，环比增长8.6% [1] 海工装备业务 - 2025年海工装备业务收入13.7亿元，同比大幅增长220.1% [2] - 该业务毛利率为7.9%，同比提升4.8个百分点，主要因出货放量实现单位成本摊薄 [2] - 2025年海工装备销售量为12.6万吨，同比增长103% [2] - 公司海工产能建设稳步推进，射阳、通州湾、惠来、陆丰基地已投产，阳江、射阳二期、德国基地预计在2026-2027年陆续投产 [2] - 全球海风景气向上，国内规划“十五五”期间海上风电累计并网装机规模达100GW以上，对应“十五五”年均装机10.6GW [2] - 海外地缘冲突驱动欧洲、东亚等区域加速海风开发，预计2030年海外新增装机12GW，对应2025-2030年复合年增长率为25% [2] 发电业务 - 2025年发电板块收入13.2亿元，同比增长3.5% [3] - 该板块毛利率高达62.9%，同比微增0.4个百分点，盈利能力保持高位 [3] - 截至2025年末，公司自持电站规模为1.8GW，较上年同期增加200MW [3] - 公司已开工项目500MW，预计2026年中陆续并网 [3] - 公司长期目标计划持有3-5GW风电站，以期持续贡献稳定收益 [3] 陆风装备业务 - 2025年陆上装备收入24.5亿元，同比下降15.7% [4] - 该业务毛利率为1.6%，同比下降4.8个百分点，主要因产能利用率较低导致单位成本增加 [4] - 公司正主动实施陆上装备板块的产能收缩与结构调整，聚焦优势区域，以期提升运营效率，改善毛利率和经营性现金流 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026年归母净利润7.84亿元的预测 [5][11] - 报告上调2027年归母净利润预测27.03%至11.40亿元，并预计2028年归母净利润为17.82亿元 [5][11] - 对应2026-2028年每股收益预测分别为0.44元、0.63元、0.99元 [5][11] - 基于2027年业绩进行估值，参考可比公司2027年Wind一致预期市盈率均值20.56倍，给予公司2027年20.56倍市盈率，得出目标价12.95元 [5][13]

报告投资评级 - 增持（维持） [1][6] 报告核心观点 - 公司风机业务出货与盈利大幅提升，海上风电市场份额领先，海外业务增长强劲，但风电场开发业务受政策影响短期下滑，绿色甲醇项目进展顺利，未来有望贡献利润弹性，基于风电场运营及转让业务短期承压，报告下调了未来两年盈利预测，但维持“增持”评级 [4][6] 财务表现与预测 - **2025年业绩概览**：2025年公司实现营业收入730.23亿元，同比增长28.79%，实现归母净利润27.74亿元，同比增长49.12%，扣非归母净利润26.13亿元，同比增长47.03%，毛利率为14.18%，同比提升0.38个百分点，但业绩因电站转让业务不及预期和资产减值影响而低于市场预期 [4] - **盈利预测调整**：报告下调了2026-2027年归母净利润预测至41.12亿元和51.07亿元（原预测值为51.20亿元和55.71亿元），并新增2028年预测为59.25亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.97元、1.21元和1.40元 [6] - **未来增长预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为819.50亿元、921.42亿元和1065.67亿元，同比增长率分别为12.2%、12.4%和15.7%，预计同期归母净利润同比增长率分别为48.2%、24.2%和16.0% [5][6] - **盈利能力指标**：预测毛利率将从2025年的14.2%持续提升至2028年的15.5%，净资产收益率（ROE）将从2025年的6.4%提升至2028年的11.2% [5] - **估值水平**：基于2026年3月27日收盘价27.45元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为28倍、23倍和20倍 [5][6] 风机业务分析 - **出货与收入大幅增长**：2025年公司风机对外销售容量达26.63GW，同比增长65.87%，风力发电机组及零部件销售收入为572.05亿元，同比增长46.98% [6] - **海上风电市场份额领先**：2025年公司在国内海上风电新增装机中，以2.09GW的规模和37.9%的市场份额，首次登顶国内海上风电整机制造商榜首 [6] - **海外业务快速增长**：2025年国际业务实现销售收入180.82亿元，同比增长50.59%，海外在手订单达9,270.17MW，同比增加31.83% [6] - **毛利率显著提升**：在风机价格回暖及海上、海外业务驱动下，2025年风机及零部件业务毛利率达到8.95%，同比大幅提升3.9个百分点 [6] 风电场开发业务 - **收入下滑**：受新能源上网电价政策变动影响，2025年风电场开发收入为86.94亿元，同比下滑19.90% [6] - **装机与转让情况**：2025年公司自营风电场新增权益并网装机容量2.50GW，转让权益并网容量138.45MW，转让风电场项目股权投资收益为1.37亿元 [6] 绿色甲醇业务进展 - **订单与项目进展**：2025年公司绿色甲醇新签订单15万吨，在手订单超过75万吨，兴安盟绿色甲醇项目（一期25万吨）已于2025年9月一次开车成功，实现了全球最大规模绿色甲醇项目的高效率建设和全流程打通 [6] - **未来发展模式**：公司计划以“自主开发+合作开发”的双轮驱动模式，布局绿色甲醇及衍生品的生产与销售，该业务有望在未来释放利润弹性 [6] 市场与基础数据 - **股价与市场数据**：截至2026年3月27日，公司收盘价为27.45元，一年内最高价与最低价分别为37.03元和7.64元，市净率为3.0倍，股息率为0.51%，流通A股市值为923.28亿元 [1] - **公司基础数据**：截至2025年12月31日，每股净资产为9.18元，资产负债率为71.66%，总股本为42.24亿股，流通A股为33.64亿股 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘冲突持续催化，核心锂电材料碳酸锂价格环比回升，行业景气度有所回暖 [2] - 电力设备行业整体表现强于大市，但内部分化明显，电池、电机、电网设备板块表现较好，而光伏、风电设备板块表现较弱 [2][4] - 下游需求高增长驱动锂电行业景气回升，排产活跃，材料价格企稳，行业周期进入上升区间，看好锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会 [3] - 风电装机保持高增长，海风项目加速落地叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动风电设备企业盈利增长 [3] - 新兴技术如AI驱动的智算中心（AIDC）基础设施建设和固态电池产业化加速，将带来新的投资机会 [3] 市场回顾总结 - **整体市场表现**：2026年3月27日当周，申万电力设备指数上涨0.05%至11,270.74点，同期沪深300指数下跌1.41%，板块表现强于大市 [4][14]。2026年以来，电力设备行业累计上涨11.72%，而沪深300指数下跌2.75% [4][14] - **细分板块表现**：当周板块内部分化，电池、电机、电网设备板块分别上涨3.01%、0.91%、0.41%；其他电源设备、光伏设备、风电设备板块分别下跌1.64%、4.40%、4.63% [4][15] - **个股涨跌情况**：当周涨幅前三的个股为海科新源（+51.02%）、新能泰山（+40.20%）、天华新能（+34.00%）；跌幅前三的个股为中环海陆（-29.59%）、宇邦新材（-21.77%）、艾罗能源（-15.53%）[4][19] 行业数据跟踪总结 - **碳酸锂价格**：截至2026年3月27日，电池级碳酸锂价格为15.81万元/吨，环比上涨6.12%，同比大幅上涨112.64% [10][26] - **六氟磷酸锂价格**：同期价格为10.65万元/吨，环比下降4.05%，同比上涨76.03% [10][27] - **正极材料价格**：5系、6系、8系三元材料价格分别为18.65、18.25、20.25万元/吨，分别环比上涨1.08%、0.55%、0.25%，同比分别上涨64.32%、52.08%、40.14% [10][29] - **负极材料价格**：普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，周环比持平，同比分别上涨0.79%、4.41%、8.82% [10][33] - **隔膜价格**：5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.85元/平方米，周环比基本持平，同比变化分别为-16.00%、+8.33%、+13.33% [10][34] 行业主要新闻总结 - **光伏新增装机下滑**：2026年1-2月，全国光伏新增装机32.48GW，同比下降18%，为2019年以来首次同比下降 [2][11][39] - **锂电产能扩张**：紫金矿业年产2.5万吨电池级碳酸锂项目投料试产，旨在形成内部“锂资源-碳酸锂-正极材料”的协同闭环 [2][11][39] - **储能政策支持**：河南省发布新型储能发展措施，明确到2030年全省新型储能装机规模目标为2300万千瓦（23GW）[2][11][39]

公司产品与技术优势 - 增速器产品具有啮合平稳、噪声小、密封性能好、效率高、重量轻、成本低等优势 [2] - 采用优质合金钢及渗碳淬火等热处理工艺，提升齿轮耐磨性和疲劳寿命 [2] - 采用数控磨齿等先进工艺，外齿轮精度可达5级、内齿轮精度可达7级，确保低噪音高效率传动 [2] - 铸件采用耐低温冲击材料，关键部位探伤按1级执行，加工精度可达5级 [2] - 通过PLM系统与APQP4Wind工具融合管理研发质量，并通过ISO9001与IATF16949国际质量管理体系认证 [3] 行业壁垒 - 技术壁垒高：设计需适配复杂工况，加工装配精度要求高，需通过多重严苛试验验证 [2][3] - 资金壁垒高：属于资本密集型行业，设备购置和研发投入资金需求大 [3] - 客户与认证壁垒高：整机厂商供应商准入严苛，验证周期长达2-3年，产品需严格认证 [3] - 品牌与人才壁垒高：客户重视品牌信誉，且行业需要多学科复合型人才 [3] 公司资本运作进展 - 再融资采用向特定对象发行A股股票方式，募集资金总额不超过6亿元 [4] - 募集资金将用于风电增速器智慧工厂（一期）及补充流动资金 [4] - 相关议案已于2025年第四次临时股东会审议通过，尚需深交所审核及证监会注册后方可实施 [4] - 股份回购计划已实施完毕，累计回购股份1,130,400股，占公司总股本的1.5617% [5] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司新能源电控与工程传动业务双引擎驱动收入增长 数据中心电源与海外业务为未来增长点 [1][7] - 2025年公司实现营收41.7亿元 同比增长11.64% 实现归母净利润5.31亿元 同比增长20.53% [1][7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.14亿元 8.17亿元 9.38亿元 同比增长34.49% 14.42% 14.82% [1][7] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.56元 1.78元 2.05元 对应市盈率分别为22.11倍 19.33倍 16.83倍 [1][7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入41.68亿元 同比增长11.64% 归母净利润5.31亿元 同比增长20.53% [1][7] - **2025年第四季度业绩**：营收13.9亿元 同比下滑2.3% 环比增长55% 归母净利润2.0亿元 同比增长5% 环比增长115% [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为51.28亿元 63.23亿元 73.20亿元 同比增长23.04% 23.29% 15.78% [1][8] - **盈利能力**：2025年整体毛利率为38.01% 归母净利率为12.74% 预计2026-2028年毛利率维持在36.79%至38.34%之间 [8] - **现金流**：2025年经营性净现金流为4.16亿元 同比增长52.7% 其中第四季度为4亿元 同比增长26.9% 环比增长80.2% [7] - **减值影响**：2025年计提资产减值损失0.33亿元 信用减值损失0.95亿元 若考虑冲回 全年业绩可达6.6亿元 [7] 分业务分析 - **新能源电控业务**：2025年收入33亿元 同比增长15% 毛利率33.4% 同比微降0.2个百分点 第四季度收入10.1亿元 毛利率34.1% 收入增长主要系储能逆变器、风电变流器出货高增 [7] - **工程传动业务**：2025年收入6.3亿元 同比增长12% 毛利率51.6% 同比提升7个百分点 第四季度收入3.2亿元 同比增长29% 环比增长272% 毛利率56.2% 同比提升7.6个百分点 环比提升11.2个百分点 毛利率大幅提升主要受产品结构影响 [7] - **海外业务**：2025年收入3.7亿元 同比增长42% 毛利率50.3% 同比下降3.9个百分点 服务网点覆盖30余国 国际化仍处初期阶段 未来增长潜力待释放 [7] - **数据中心电源业务**：公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统以及数据中心电源系统上不断创新 积极开展工程应用 未来可期 [7] 费用与运营效率 - **期间费用**：2025年期间费用9.3亿元 同比增长5.3% 费用率22.2% 同比下降1.3个百分点 第四季度期间费用2.5亿元 费用率17.9% 同比下降3.2个百分点 环比下降11.1个百分点 [7] - **资产负债**：2025年末资产负债率为43.31% 每股净资产为11.26元 [5][6] - **回报率**：2025年摊薄净资产收益率为10.30% 预计2026-2028年摊薄净资产收益率在12.18%至12.31%之间 [8] 估值与市场数据 - **股价与市值**：报告日收盘价34.44元 总市值157.94亿元 一年股价区间为23.20元至41.43元 [5] - **估值倍数**：基于2025年业绩 市盈率为29.74倍 市净率为3.06倍 [1][5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：新强联（风电轴承及零部件制造商）[1] * 行业：风电行业（特别是风电轴承细分领域）[3] 核心观点与论据 **1 2025年整体业绩表现强劲，风电业务是核心驱动力** * 2025年公司实现营业收入46.28亿元，同比增长57.11%[3] * 归属于上市公司的扣非净利润为7.12亿元，同比增长377.56%[3] * 风电类业务营收约35.8亿元，占总营收的77.36%[3] * 业绩增长得益于风电行业需求回暖、公司技术优势带来的市场份额扩大、高产能利用率及成本管控优化[3] **2 主轴承业务（特别是TRB）增长迅猛，2026年预期乐观** * 2025年风电主轴承产品收入约8亿元，单列TRB（圆锥滚子轴承）出货量同比增长515.71%[3] * 预计2026年TRB出货量将实现翻倍增长，主轴承业务预计有100%的增长[2][4] * 增长驱动力来自陆上风机TRB渗透率提升和海上风电市场的新增需求[4] **3 淬火工艺具备显著成本优势，助力市场份额提升** * 公司采用的淬火工艺相比友商的渗碳工艺，成本大约低14%至15%[4] * 淬火工艺在原材料成本和交付效率上均有明显优势[4] * 凭借性价比优势，公司在陆风及海风大机型市场份额将大幅提升[2] **4 海上风电业务布局深入，后市场优势明显** * 海上风电后市场的主轴承业务基本由公司承接[5] * 海上风电后市场的TRB产品价格比陆上产品高出约20%至30%[6] * 对于新增装机市场，除上海电气外，公司与其他各家主机厂均有合作，所占比例正越来越大[5] **5 新客户拓展与出海业务取得积极进展** * 新客户金风科技、运达股份已进入百台级批量交付阶段[2][5] * 间接出口方面，每年有数千台套产品通过远景能源、三一重能、明阳智能等主机厂客户出口[8] * 直接出口方面，已切入恩德（2026年进入批量供应）、苏司兰（小批量试制）供应链，并已接触维斯塔斯[2][8] **6 齿轮箱轴承及齿轴件业务增长潜力巨大** * 齿轮箱轴承业务订单已占满现有产能，客户包括上海电气、远景能源、三一重能、南方宇航、德力佳等[9] * 预计2026年该板块收入将实现倍数级增长并突破亿元大关[2][9] * 齿轴件业务也在稳步开发，与远景能源的框架协议中已涵盖该产品[10] **7 海上风电法兰项目是未来重要增长点** * 张家港的海上风电法兰项目预计2026年7月后投产[6] * 预计2026年对业绩贡献不明显，但2027年有望贡献数亿元收入[2][6] * 张家港布局靠近原材料和客户，能显著节省大型产品运输费用，形成产业集群效应[8] **8 2026年收入目标明确，交付节奏清晰** * 公司展望2026年全年收入目标55亿元以上，目标达成确定性较高[2][7] * 交付高峰预计集中在第二季度与第三季度[7] 其他重要内容 * **财务数据**：截至2025年末，公司总资产达到116.79亿元，同比增长16.75%[3] * **利润分配**：2025年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利2.95元，累计分红约1.2亿元[3] * **其他产品增长**：2025年，偏航变桨轴承与独立变桨轴承合计收入约29亿元（独立变桨轴承出货量同比增长21.24%，偏航变桨轴承出货量同比增长66.92%），风电锁紧盘营收为3.56亿元，同比增长18.58%[3] * **毛利率预期**：海上风电产品毛利率预计比陆上产品稍高，原因在于项目单体规模大、产品技术含量要求更高[8] * **业务策略**：公司业务拓展模式是先与客户建立合作关系，然后逐步增加供应的产品品类[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩实现增长，新能源与传动业务双引擎驱动，数据中心与海外业务潜力巨大，未来增长可期，因此维持“买入”评级 [1][7] 2025年业绩总结 - **整体业绩**：2025年公司实现营业总收入41.68亿元，同比增长11.64%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长20.53% [1][7] - **季度表现**：2025年第四季度（25Q4）实现营收13.9亿元，环比增长55%；归母净利润2.0亿元，环比增长115% [7] - **现金流**：2025年经营性净现金流为4.16亿元，同比增长52.7%；其中25Q4为4.0亿元，同比增长26.9%，环比增长80.2% [7] - **减值影响**：2025年公司计提资产减值损失0.33亿元、信用减值损失0.95亿元，若考虑冲回，全年业绩可达6.6亿元 [7] 分业务板块分析 - **新能源电控业务**：2025年收入33亿元，同比增长15%，毛利率为33.4%；其中25Q4收入10.1亿元，毛利率34.1% [7] - **工程传动业务**：2025年收入6.3亿元，同比增长12%，毛利率大幅提升7个百分点至51.6%；其中25Q4收入3.2亿元，同比增长29%，毛利率达56.2% [7] - **海外业务**：2025年收入3.7亿元，同比增长42%，毛利率为50.3%；服务网点已覆盖巴西、土耳其、韩国等30余个国家 [7] 费用与盈利能力 - **期间费用**：2025年期间费用为9.3亿元，费用率为22.2%，同比下降1.3个百分点；25Q4费用率为17.9%，同比下降3.2个百分点，环比下降11.1个百分点 [7] - **盈利能力**：2025年公司毛利率为38.01%，归母净利率为12.74% [8] 未来增长驱动因素 - **新能源业务**：储能逆变器、风电变流器出货高增，驱动新能源业务增长 [7] - **传动业务**：受益于AI相关大功率电源设备（AIDC）的广阔市场需求 [7] - **数据中心电源**：公司在高压交流、直流、脉冲功率等特种电源系统及数据中心电源系统上不断创新，积极开展工程应用 [7] - **海外市场**：国际化仍处初期阶段，未来增长潜力待释放 [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为51.28亿元、63.23亿元、73.20亿元，同比增长率分别为23.04%、23.29%、15.78% [1][8] - **利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.14亿元、8.17亿元、9.38亿元，同比增长率分别为34.49%、14.42%、14.82% [1][7][8] - **每股收益**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.56元、1.78元、2.05元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为22.11倍、19.33倍、16.83倍 [1][8]