9月FOMC会议决策 - 美联储降息25BP至4.0-4.25%区间 符合市场预期 12位票委中11票赞同 1票反对（米兰希望降息50BP）[2] - 会议声明强调就业下行风险上升 删除"劳动力市场依然稳健"表述 新增"就业增长放缓 失业率有所上升但仍处低位"及"就业下行风险已上升"等内容[2][24] - 经济预测上调今明两年增长预期 2025年四季度实际GDP同比从1.4%上调至1.6% 2026年从1.6%上调至1.8% 明年失业率预测从4.5%下调至4.4% 明年核心PCE同比预测从2.4%上调至2.6%[2][25] 点阵图与政策立场 - 点阵图显示年内预计降息3次（含9月）但分歧显著 19位预测者中9位支持≤2次降息 10位支持≥3次降息[3][35] - 鲍威尔表态中性偏鹰 强调降息50BP未获广泛支持 此次属"风险管理"降息 政策应向中性立场靠近但仍需保持限制性立场[3][39] - 点阵图仅代表成员个体预测而非共识 美联储坚持"逐次会议决定"原则 降息路径取决于数据表现[3][39] 预防式降息背景分析 - 当前降息属预防式而非衰退式 经济与就业边际走弱但未恶化 类似1995年与2019年模式[4][10] - 居民部门资产负债表稳健 高收入群体消费偏强（8月零售超预期） 个人信贷违约率上升但未达严峻水平[5][11] - 企业部门受AI产业与政策不确定性消退推动 商业投资韧性较强 工商业信贷增速持续回升[5][11] - 定量指标显示衰退风险极低 NBER合成衰退概率仅0.8%（历史衰退期平均46.6%） SOS衰退指标仅0.062（阈值0.2）[5][11] 对海外资产影响 - 美股受益于降息提振风险偏好 估值抬升与盈利预期改善支撑指数 利率敏感型行业（如地产）弹性较大[6][14] - 美债利率因降息预期交易充分 下行空间有限 若就业改善或通胀维持高位 长端利率可能反弹（参考2019年下半年）[6][14] - 美元指数或因汇率对冲影响消退及基本面预期改善 出现小幅反弹 海外美元流动性或边际收紧[6][15] 国内货币政策立场 - 中国央行坚持以我为主 美联储降息非主要矛盾 需求侧改善尚不清晰背景下 信贷刺激必要性不强[7][22] - 权益市场偏强环境下 预防资金空转制约央行宽松行为 稳市政策已降低股票波动率[7][22] - 对等关税引发的全球经贸重构未落地 国内经济周期初步向好 汇率维持波动稳定+去工具化为最优解[7][22] 新闻发布会要点 - 经济方面：AI建设与企业投资强劲但持续性待观察 高收入群体支撑消费 住房市场受益降息但供给短缺系结构性问题[37] - 就业方面：关税与供需双降导致劳动力市场放缓 AI提升生产率降低劳动力需求 保持失业率不变的盈亏平衡就业增长数介于0-5万[38] - 通胀方面：关税影响通过中间进口商缓慢传导 长期通胀预期稳定于2%目标 未评论赤字压力对通胀预期影响[38]

市场表现 - 上证指数8月18日盘中触及3745.94点 创2015年8月以来近10年新高 [2] - 全市场成交额达2.8万亿元 A股总市值首次突破100万亿元 [2] - 食品饮料、家用电器、电子、有色金属、社会服务等板块涨幅居前 [2] 上涨驱动因素 - 货币政策延续宽松 央行强调"落实落细适度宽松的货币政策"保持流动性充裕 [3] - 居民存款减少1.1万亿元 企业存款减少1.46万亿元 非银存款增加2.14万亿元 显示资金向股市迁移 [3] - AI大模型需求激增 带动GPU、ASIC芯片、服务器、光模块、液冷等环节订单放量 [3] - 中美关税博弈缓和 部分双边加征关税暂停实施缓解贸易摩擦担忧 [3] 后市展望 - 资金面与政策协同支撑市场 居民资产再配置趋势持续 中长期看好市场中枢抬升 [4] - 8月牛市基调不改 无风险收益下沉和资本市场改革推动指数中枢逐级抬升 [5] - 居民存款"搬家"或刚启动 股市赚钱效应有望延续上行趋势 [5] 板块机会 - 周期、科技、制造、医药与新消费均有阶段性表现 下半年或决出主线 [6] - 券商板块受益成交量增长和牛市行情 科创板代表的AI、创新药、机器人、军工等行业配置机会涌现 [6] - 创新药、资源、通信、军工和游戏为五大强势行业 短期关注稀土、钴、磷化工等利润兑现方向 [6]

市场表现 - A股三大指数7月21日集体上涨 沪指"4连阳"再创年内新高 大基建、钢铁、建材等板块涨幅居前 [1] - 雅鲁藏布江下游超级水电项目开工带动大基建、大建材板块强势爆发 摩根士丹利预测该工程将带动西藏GDP年均增速提升至8%以上 未来十年衍生交通、基建等配套投资超2万亿元 [3] - 中央城市工作会议推进城市更新 有望拉动管材、防水、涂料等消费建材需求 [3] 政策与行业影响 - 雅下水电站建设投资规模达1.2万亿元 关注国内水电工程龙头中国能建、中国电建等能源建设企业及工程机械相关公司 [3] - 钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - "反内卷"政策有望优化行业格局 基建和建材板块龙头或迎来基本面改善 [6] 后市展望 - 万亿元基建撬动叠加"反内卷"共振 可能加速通胀预期变化 实际利率转负或推动债券资金流入权益资产 抬升权益资产中枢 [4] - 全年实现5%的实际GDP增长目标具备较强可行性 政策重心将向稳定价格水平、优化经济结构倾斜 [4] - 建筑材料、工程机械等板块或迎来阶段性配置机会 内需升级细分赛道如宠物食品、潮玩、旅游休闲等具备长期挖掘价值 [6] 投资机会 - 科技成长板块受益于AI产业催化 如Kimi等 [6] - 具备超强产业趋势特征的行业如AI和创新药 业绩和估值匹配驱动的行业如通信、电子中的北美算力链、有色和游戏 [7] - 带有一定主题和持仓博弈性质的行业如军工和"反内卷"相关的新能源 [7]

创业板指数表现 - 创业板指震荡拉升 创业板ETF天弘（159977）涨0 55% [1] - 成分股中菲利华涨近14% 全志科技 乖宝宠物 三环集团等多股跟涨 [1] - 创业板指数由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成 反映创业板市场运行情况 [1] - 创业板指数新兴产业 高新技术企业占比高 成长性突出 [1] 算力产业链行情 - 国内海外算力产业链爆发 中际旭创市值突破2000亿 周涨幅达24% [2] - 新易盛市值突破1800亿 周涨幅39% [2] - 英伟达市值站稳4 2万亿美元 提振市场信心 [2] - 海外四大CSP巨头25年Capex超3000亿美元 结构性向AI倾斜 [2] 市场观点 - 消费及科技领域利好确定 但短线吸引力或降 [3] - A股估值有提升空间 长线机会仍在 [3]

高能级开放强市建设 - 会展经济被定位为杭州建设高能级开放强市的"内引外联"核心抓手 建议内容涵盖打造国际交往中心主平台 加强国际传播人才建设 提升会展业国际影响力 加速科技转化落地 [1] - 外国来华人员"一站式"管理服务平台建设被纳入重点督办 旨在优化国际化服务配套 [3] AI产业高质量发展 - 杭州AI产业需优化算力资源配置 加速垂直场景应用落地 加强国产化能力建设 强化复合型人才培养 以提升市场竞争力并打造创新策源地 [2] - AI智能体将重构民生实事管理模式 推动从事后查证向事前预防和事中处置转型 [2] 老年友好型社会构建 - 适老化改造覆盖居家与公共设施 需完善多元养老服务体系 构建养老助老数字化环境 打造适老居住/敬老社会/助老数字三重体系 [2] 低空经济发展 - 杭州将通过整合低空资源 深化体制机制改革 强化基建 拓展应用场景 激励科技创新与人才培育等措施推动低空经济高质量发展 [3] 农产品高质量发展 - 完善农产品高质量发展后续配套措施成为重点督办方向 涉及产业链后端支持体系建设 [3]