转债市场表现 - 中证转债指数盘中攀升至44149点，刷新2015年6月25日以来新高 [1] - 自2024年9月24日以来，中证转债指数累计上涨超20%，进入技术性牛市阶段 [1] 市场驱动因素 - 政策红利、供需失衡与资金配置需求共同推动转债市场走牛 [1] - 资本市场定位提升与对实体经济支持力度加大，为转债市场注入强心剂 [1] - 转债作为"股债双栖"品种，既可分享权益市场上涨收益，又能通过债底属性提供安全垫 [1] - 2024年下半年以来，转债市场存量规模由8700亿元以上缩减至6800亿元以下 [1] - 险资、企业年金等长期资金配置需求激增，"资产荒"背景下，转债稀缺性价值显现 [1] - 2024年转债市场迎来"下修潮"，下修转股价提升转股价值并加速强赎进程 [1] 转债估值现状 - 可转债市场转股溢价率中位数接近30%，部分转债转股溢价率超过100% [2] - 高估值状态源于供需失衡与资金驱动，但稀缺性并非决定性因素 [2] - 存量规模锐减短期内刺激估值和价格抬升，但权益极度弱势阶段可能抑制配置需求 [2] - 中证转债指数走高过程中，不少投资者已通过转债ETF"落袋为安" [2] 市场风险提示 - 转债市场持续走牛使得强赎条款更易触发，投资者可能面临强制转股或低价赎回风险 [2] - 转债价格与转股价值偏离度较大时，强赎可能引发价格大跌 [2] - 机构资金增配与供给收缩背景下，转债估值压缩空间有限 [3] - 投资者需关注强赎条款触发进度并做好仓位管理 [3] - 优选信用资质良好标的，规避评级下调风险 [3] - 弱资质转债仍需谨慎看待，尽管今年以来退市数量较少 [3]

文章核心观点 政府债务管理部门按6月20日拍卖中标价格，提供相当于该次拍卖名义价值10%的国债 [1] 国债发行信息 - 国债系列包括RIKB 28 1115和RIKB 38 0215 [2] - RIKB 28 1115的ISIN为IS0000028249，RIKB 38 0215的ISIN为IS0000037265 [2] - RIKB 28 1115额外发行名义金额为2.75亿，RIKB 38 0215为1.02亿 [2] - 两种国债结算日期均为2025年6月25日 [2] - RIKB 28 1115总未偿名义金额为1240.37301519亿，RIKB 38 0215为311.13亿 [2]

公开市场操作 - 央行6月23日开展2205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为2205亿元 [1] - 当日有2420亿元逆回购和1000亿元国库现金定存到期 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.37%附近，七天质押式回购利率上行超1个基点 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.28% [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.64%，较上日持平 [6] 银行间主要利率债收益率 - 国债收益率：1年期1.3550%（持平），10年期1.6400%（上行0.20bp） [9] - 国开债收益率：1年期1.4700%（下行0.50bp），10年期1.7070%（上行0.15bp） [9] - 口行债收益率：1年期1.4800%（持平），10年期1.7600%（持平） [9] - 农发债收益率：1年期1.4775%（下行0.50bp），10年期1.7575%（下行0.20bp） [9] - 地方债收益率：1年期1.4100%，10年期1.7850%（持平） [9] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约持平 [11] 债券大事 - 全国首单低空经济ABS在深交所设立 [15] - 金融监督管理总局允许货币经纪公司为金融机构提供撮合服务 [15] - 日本政府计划削减超长期国债标售规模 [15] - xAI吸引投资者参与50亿美元债务融资 [15] 负面事件 - 贵州水城经济开发区高科开发投资等10家主体涉及评级观察、评级下调或隐含评级下调 [16] 要闻资讯 - 国务院总理李强将出席夏季达沃斯论坛并发表致辞 [11] - 伊朗拟关闭霍尔木兹海峡，外交部呼吁防止地区局势动荡影响全球经济 [11] - 美方对伊朗实施导弹打击后，联邦调查局加强全美安保部署 [13]

债市行情 - 国债期货主力多数收跌，30年期主力合约跌0.04%报121.290，10年期主力合约跌0.01%报109.155，2年期主力合约跌0.01%报102.530，5年期主力合约持平于106.275 [2] - 银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债收益率下行0.2BP报1.7045%，10年期国债收益率下行0.1BP报1.6370%，30年期国债收益率下行0.5BP报1.832% [2] - 中证转债指数上涨0.43%报434.97点，成交金额543.51亿元，天阳转债、天路转债分别涨7.53%、5.20%，联得转债跌19.41% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，2年期跌3.60BPs报3.899%，10年期跌1.59BP报4.373%，30年期跌0.41BP报4.887% [3] - 日债收益率全线走高，10年期上行1.5BP至1.413%，3年期和5年期分别上行1.4BP、1.9BP [3] - 欧元区10年期法债收益率跌2.8BPs报3.242%，德债收益率跌0.4BP报2.515%，意债收益率跌2.6BPs报3.493% [3] 一级市场 - 10年期"内蒙2517"中标利率1.77%，全场倍数26.15，边际倍数4.19 [4] - 贵州省5期地方债投标倍数均超28倍，30年期"贵州2516"中标利率2.04%，全场倍数30.73，边际倍数47.25 [4] 资金面 - 央行开展2205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼215亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行0.1BP报1.367%，7天期下行3.2BPs报1.497% [5] 机构观点 - 招商期货指出现券供强需弱，六月政府债到期规模增加或缓解供给压力，七月保险长端负债成本可能调低 [7] - 中信证券认为央行货币政策宽松延续，未来可能恢复国债买卖，债市长期环境向好 [7] - 华泰固收建议把握科创债阶段性表现和利率活跃券换券机会，指出降息空间有限但有必要性 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对美、英、欧、日、澳、新、加等国未来一个月政府债券市场的供应、息票和赎回情况进行了回顾和展望，并给出了G7国家的总名义金额、DV01估计等数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 未来一周各国债券发行情况 - 欧元区预计发行约206亿欧元，息票54亿欧元，赎回222亿欧元，未来五周供应977亿欧元，息票182亿欧元，赎回649亿欧元，净发行146亿欧元 [3] - 英国预计发行UKTi 1.125% Gilt 2035约17亿英镑、UKT 4.375% Gilt 2040约325亿英镑、UKT 1.125% Gilt 2073约5亿英镑，无息票和赎回 [4] - 美国将发行新的2年期国债690亿美元、5年期国债700亿美元、7年期国债440亿美元，无息票和赎回，未来五周供应3420亿美元，息票291亿美元，赎回2186亿美元，净发行943亿美元 [5] - 日本将发行2年期国债约26万亿日元、20年期国债约10万亿日元，无现金流 [6] - 澳大利亚将发行ACGB 1.75% Nov 2032 10亿美元、ACGB 3.5% Dec 2034 10亿美元，息票22亿美元，无赎回 [6] - 新西兰预计进行新西兰国债拍卖约4.5亿美元，息票1亿美元，无赎回 [7] - 加拿大预计发行CAN 3.25% Jun 2035约52.5亿美元、CAN 2.5% Aug 2027约60亿美元，无现金流 [7] 债券供应概览 展示了6月23日至7月25日各国债券的发行安排，包括发行日期、国家、债券名称和预计发行金额等信息 [11] G7国家相关估计数据 - 展示了G7国家不同周次的总名义发行额、DV01估计等数据，包括总发行额、各国家发行额、总DV01、各国DV01等 [12][13][18][20] - 给出了欧元区、英国、美国、日本等国家的总现金流情况，包括供应、息票、赎回和净发行等数据 [41][42][44][46] T - 债券发行情况 列出了6月23日至7月24日美国、德国、法国等国家的T - 债券发行信息，包括发行日期、国家、发行详情、期限、到期日、货币和金额等 [50] 附录相关内容 - 给出了2025 - 2026年欧元区各国国内债券和票据的赎回情况 [51] - 展示了2025年欧元区各国的总发行额、赎回额、净发行额、QT情况以及发行净额等数据 [60][61][62][63] - 给出了2025年美国和日本的总发行额情况，美国按不同期限国债统计，日本按不同期限国债及其他类型统计 [64] - 展示了2025年欧洲各国主权信用评级机构的审查日历，包括当前评级、展望和审查时间等信息 [65]

地方债发行 - 内蒙古发行10年期一般债地方债 规模161 2912亿元 [1] - 发行利率1 7700% [1] - 边际倍数4 19倍 倍数预期1 77 [1]

0-4地债ETF表现 - 截至2025年6月19日14:17，0-4地债ETF(159816)最新报价113.75元 [1] - 近1年累计上涨2.59%，近3年净值上涨9.19% [1] - 盘中换手71.43%，成交12.69亿元，市场交投活跃 [1] - 近1月日均成交23.06亿元 [1] - 最新规模达17.77亿元 [1] 美联储利率政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变，符合市场预期 [1] - 美联储已连续4个月维持上述利率不变 [1] - 去年美联储累计降息100个基点 [1] 债券市场供需分析 - 上半年政府债券发行节奏偏快，预计下半年供给节奏放缓，债市供给压力将减轻 [1] - 存款利率下行后理财规模增长不明显，但银行债券投资压力仍较大 [1] - 保险资金需求仍在，构成机构欠配压力 [1] - 季末银行指标考核压力增加，可能卖出地方债等流动性偏弱资产 [1] 资金面与债市展望 - 6月中下旬资金面将季节性收紧，但央行态度明确，预计收紧幅度不会超过季节性 [2] - 短期债市仍然看多，票息策略具有性价比 [2] - 建议优先关注利差历史分位数较高的地方债 [2] 0-4地债ETF产品特性 - 紧密跟踪中证0-4年期地方政府债指数 [2] - 指数样本券由剩余期限4年及以下的非定向地方政府债组成 [2] - 采用市值加权计算，反映相应期限地方政府债券整体表现 [2] - 全市场唯一的短久期地债ETF，适合作为场内现金管理工具 [3]

市场表现 - A股午后持续下跌，三大股指均跌超1%，创业板指跌1.39%，深证成指跌1.25%，全市场超4700只个股飘绿 [1] - 国债期货早盘收盘，30年期国债主连涨0.22%报121.13，10年期国债主连涨0.03%，5年期国债主连平收，2年期国债主连跌0.01% [1] - 30年国债ETF博时（511130）盘中持续震荡，上涨24个bp，成交额破13亿元，换手率近20%，交投活跃 [1] 国债市场分析 - 2025年上半年国债收益率走势呈现"震荡-上行-回落-震荡"格局，振幅收窄但波折较多，十债收益率在1.6%-1.9%区间运行 [1] - 市场受资金面预期与现实分化、权益市场走强、经济脉冲式增长，以及中美关税冲突等多重因素交替驱动 [1] - 30年国债ETF博时（511130）跟踪指数为"上证30年期国债指数"，久期约21年，对利率变动高度敏感 [2] 经济展望 - 内需方面，消费改善依赖政策托举，投资端（基建、地产、制造业）整体边际上行驱动不足 [1] - 外需方面，上半年美国进口高增长或已透支需求，下半年回落风险较大 [1] - 经济下行背景下，可能引发新一轮财政（消费补贴、稳地产）及准财政政策加力预期 [1] 政策预期 - 货币政策有望更趋积极协同，央行呵护下资金面预计较上半年整体改善，降准降息仍有空间 [1] - 下半年债市或先延续震荡略偏强的走势 [2] - 策略上建议前期仍以波段操作为主，收益率反弹（如十年期接近1.7%）可择机拉长久期布局 [2]

重庆发行10年期其他专项地方债，规模63.0000亿元，发行利率1.6900%，边际倍数1.13倍，倍数预期 2.00。 ...

科创债ETF发展 - 中国证监会主席吴清表示将进一步强化股债联动服务科技创新优势 大力发展科创债并加快推出科创债ETF [1] - 沪市首批6只科创债ETF上报 包括3只跟踪中证AAA科技创新公司债指数和3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数的产品 [1] - 科创债自2021年试点以来快速扩容 交易所市场共有科创债1273只 余额超1.3万亿元 其中上交所市场余额超1.1万亿元 [1] 科创债ETF市场影响 - 开发科创债ETF将引导社会资金精准投向科技创新重点领域 支持科技创新企业高质量发展 并为投资者提供分享科创企业发展红利的工具 [1] - 债券ETF与底层资产流动性相互促进 推出科创债ETF有助于提升科创债流动性和定价效率 进一步完善科创债市场建设 [1] 上交所债券ETF市场发展 - 上交所债券ETF市场快速发展 目前共有产品20只 总规模2747亿元 是2024年初规模的5倍以上 其中百亿级债券ETF达10只 [1] - 上交所将高等级信用债ETF作为重要产品布局方向 今年以来首批4只基准做市公司债ETF发行并获批开展通用质押式回购业务 最新规模超560亿元 [2] 未来产品规划 - 上交所后续将视情况推出更多科创债ETF等稳健收益型产品 以提升投资者获得感 [1][2] - 上交所不断完善适合中长期资金在内的各类投资者参与的市场生态 丰富指数和产品供给 [2]