报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 产业升级趋势推动国内招聘市场迎结构性复苏，带动科锐国际营收提速，AI技术提效拓宽公司业务想象空间，上调公司2025 - 2026年归母净利润从2.2/2.4亿元至2.68/3.17亿元，新增2027年公司归母净利润3.55亿元，最新收盘价对应2025 - 2027年PE分别为25/21/19倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收117.9亿元，同比+20.55%，归母净利润2.05亿元，同比+2.42%，扣非归母净利润1.39亿元，同比+3.57%；2025Q1营收33.03亿元，同比+25.1%，归母净利润5778万元，扣非归母净利润4620万元 [7] - 2024Q4/2025Q1营收32.72/33.03亿元，yoy+25.4%/25.1%，较前三季度营收累计18.8%的增速有所提升；归母净利润0.7/0.58亿元，yoy+44.3%/42.2%，扭转前两个季度的下滑趋势 [7] - 2024年全年分业务板块来看，灵活用工收入111.4亿元，yoy+22.4%，中高端人才访寻收入3.75亿元，yoy - 11.6%，招聘流程外包收入0.55亿元，yoy - 18.3%；顺周期的招聘类业务同比下降但降幅收窄，灵活用工派出人次达50万，较上年38万提升30%，2024年末公司在册灵活用工业务的岗位外包员工4.55万余人，同比+28.16%，技术研发类岗位占比增长至68.2%，较2023年末提升6.67pct [7] - 2025Q1公司灵活用工累计派出14.57万人次，截至2025年3月末在册灵活用工业务的岗位外包员工4.74万余人，同比+31%，其中技术研发类岗位占比达68.3%新高，同比提升5.43pct；产业互联平台禾蛙累计交付岗位1.5万个，同比增长120% [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,779|11,788|13,965|16,055|18,299| |同比（%）|7.55|20.55|18.47|14.96|13.98| |归母净利润（百万元）|200.50|205.35|268.04|316.53|355.41| |同比（%）|(31.05)|2.42|30.53|18.09|12.29| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.02|1.04|1.36|1.61|1.81| |P/E（现价&最新摊薄）|33.43|32.64|25.01|21.18|18.86| [1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|3,231|3,625|4,117|4,681| |非流动资产（百万元）|794|812|823|818| |资产总计（百万元）|4,025|4,437|4,940|5,499| |流动负债（百万元）|1,667|1,862|2,079|2,344| |非流动负债（百万元）|302|242|212|152| |负债合计（百万元）|1,970|2,104|2,292|2,496| |归属母公司股东权益（百万元）|1,972|2,251|2,567|2,923| |少数股东权益（百万元）|83|82|81|80| |所有者权益合计（百万元）|2,055|2,333|2,648|3,002| |负债和股东权益（百万元）|4,025|4,437|4,940|5,499| |营业总收入（百万元）|11,788|13,965|16,055|18,299| |营业成本(含金融类)（百万元）|11,038|13,088|15,071|17,207| |税金及附加（百万元）|62|70|80|91| |销售费用（百万元）|166|182|193|201| |管理费用（百万元）|277|307|329|366| |研发费用（百万元）|41|42|43|46| |财务费用（百万元）|28|13|10|7| |加:其他收益（百万元）|32|32|32|32| |投资净收益（百万元）|5|5|5|5| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|(9)|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|1|1|1|1| |营业利润（百万元）|204|302|366|418| |营业外净收支（百万元）|71|55|55|55| |利润总额（百万元）|275|356|421|472| |减:所得税（百万元）|70|89|105|118| |净利润（百万元）|205|267|316|354| |减:少数股东损益（百万元）|(1)|(1)|(1)|(1)| |归属母公司净利润（百万元）|205|268|317|355| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.04|1.36|1.61|1.81| |EBIT（百万元）|303|369|431|480| |EBITDA（百万元）|402|374|437|483| |毛利率(%)|6.36|6.28|6.13|5.97| |归母净利率(%)|1.74|1.92|1.97|1.94| |收入增长率(%)|20.55|18.47|14.96|13.98| |归母净利润增长率(%)|2.42|30.53|18.09|12.29| |经营活动现金流（百万元）|118|(36)|33|79| |投资活动现金流（百万元）|(67)|41|43|62| |筹资活动现金流（百万元）|(276)|(82)|(50)|(77)| |现金净增加额（百万元）|(224)|(74)|26|64| |折旧和摊销（百万元）|99|5|6|3| |资本开支（百万元）|(82)|29|36|56| |营运资本变动（百万元）|(205)|(256)|(238)|(225)| |每股净资产(元)|10.02|11.44|13.04|14.85| |最新发行在外股份（百万股）|197|197|197|197| |ROIC(%)|9.09|10.74|11.48|11.63| |ROE - 摊薄(%)|10.41|11.91|12.33|12.16| |资产负债率(%)|48.94|47.43|46.39|45.40| |P/E（现价&最新股本摊薄）|32.64|25.01|21.18|18.86| |P/B（现价）|3.40|2.98|2.61|2.29| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 北京人力是我国人力资源服务行业龙头，有40多年经验，规模优势突出，客户资源丰富，在薪酬管理、人事管理服务等领域优势较强，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业口碑较好 考虑近两季度营收降速，下调公司2025 - 2026年归母净利润至8.9/9.7亿元（此前为9.6/10.7亿元），新增2027年公司归母净利润预测10.5亿元，最新收盘价对应2025 - 2027年PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收430.3亿元，同比+12.3%，归母净利润7.9亿元，同比+44.4%，扣非归母净利润5.3亿元，同比+106.9%；2025Q1营收108.4亿元，同比+2.7%，归母净利润5.9亿元，同比+180.4%，扣非归母净利润1.4亿元，同比 - 22.1% [8] - 24Q4/25Q1营收98.5/108.4亿元，yoy+2.9%/2.7%；归母净利润1.5/5.9亿元，yoy - 25%/+180%；扣非归母净利润为1.3/1.4亿元，yoy+48%/-22%；不考虑非经营性成本的经营利润24Q4/25Q1分别为2.1/1.8亿元，yoy+10%/-34%，Q1扣非业绩下滑系当季毛利率下滑0.72个百分点 [8] - 2024全年人事管理服务/薪酬福利服务/业务外包服务/招聘及灵活用工服务/其他服务营收分别实现9.9/12.0/360.5/43.4/4.5亿元，yoy - 9%/+5%/+14%/+13%/-25%；毛利率分别为82.9%/18.4%/3.2%/3.2%/45%，毛利贡献分别为32%/9%/46%/5%/8%；业务外包服务收入增速高但毛利率低，带动全年综合毛利率下滑1个百分点 [8] - 给出2023A - 2027E营业总收入、归母净利润、EPS - 最新摊薄、P/E等盈利预测与估值数据 [1] - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 [9] 业务合作 - 2024年上海公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作协议，借助德科集团在全球60余国家和地区的业务网络，为中国企业“走出去”提供配套人力资源服务咨询和落地保障 [8] 政府扶持 - 2024年获得政府扶持资金从上期3.5亿元提升至5.1亿元 [8]

营收与利润 - 2025年一季度营业总收入62.74亿元，同比增长16.82% [1] - 归母净利润2.11亿元，同比增长8.85% [1] - 扣非净利润1.2亿元，同比增长5.21% [1] 盈利能力 - 毛利率8.15%，同比下降12.9% [2] - 净利率3.73%，同比下降10.73% [2] 成本控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.89亿元，占营收比4.61%，同比下降14.27% [3] 现金流与应收账款 - 每股经营性现金流-0.2元，同比下降212.99% [4] - 应收账款占最新年报归母净利润比例105.83% [4] 资产与负债 - 货币资金93.99亿元，同比增长4.82% [5] - 有息负债6.49亿元，同比下降15.41% [5] 商业模式与资本回报 - ROIC为18.5%，资本回报率极强 [6] - 净利率5.42%，产品或服务附加值一般 [6] - 业绩主要依靠股权融资驱动 [6] 总结 - 营收和利润增长，但盈利能力、现金流和应收账款存在问题 [7] - 需加强应收账款管理和改善现金流状况 [7]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为1.3980元，同比增长29.62% [1] - 每股净资产为11.54元，同比增长8.66% [1] - 每股公积金为2.8元，与上年持平 [1] - 每股未分配利润为6.60元，同比增长15.59% [1] - 营业收入为430.32亿元，同比增长12.32% [1] - 净利润为7.91亿元，同比增长44.34% [1] - 净资产收益率为12.61%，同比增长30.4% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有21035.84万股，占流通股比57.39%，较上期减少189.46万股 [1] - 北京国有资本运营管理有限公司为第一大股东，持有10845.24万股，占比29.59% [2] - 北京中融鼎新投资管理有限公司为第二大股东，持有4976.99万股，占比13.58% [2] - 中欧养老混合A减持571.12万股，香港中央结算有限公司增持45.60万股 [2] - 全国社保基金一一六组合增持390.50万股，中欧睿见混合A减持217.44万股 [2] - 中金公司新进持股491.70万股，海富通价值精选股票型养老金产品新进持股326.82万股 [2] - 中欧睿泽混合A和南方中证1000ETF退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为每10股派发现金红利6.990元（含税） [3]

北京人力一季度业绩 - 公司2025年第一季度营业收入为108.37亿元，同比增长2.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5.91亿元，同比增长180.41% [1] - 净利润大幅增长主要由于转让子公司股权及控股子公司获得产业扶持资金 [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0929元，同比增长8.53%，2024年一季报为0.0856元，2023年一季报为0.0807元 [1] - 每股净资产2025年一季报为2.31元，同比增长19.07%，2024年一季报为1.94元，2023年一季报为1.79元 [1] - 每股公积金2025年一季报为0.31元，与2024年一季报持平，2023年一季报为0.3元 [1] - 每股未分配利润2025年一季报为0.93元，同比增长57.63%，2024年一季报为0.59元，2023年一季报为0.46元 [1] - 营业收入2025年一季报为62.74亿元，同比增长16.81%，2024年一季报为53.71亿元，2023年一季报为46.39亿元 [1] - 净利润2025年一季报为2.11亿元，同比增长8.76%，2024年一季报为1.94亿元，2023年一季报为1.83亿元 [1] - 净资产收益率2025年一季报为4.08%，同比下降8.52%，2024年一季报为4.46%，2023年一季报为4.57% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有175250.46万股，占流通股比77.21%，较上期减少580.55万股 [1] - 上海东方菁汇(集团)有限公司为第一大股东，持有163126.21万股，占总股本71.87%，持股数量未变 [2] - 上海久事(集团)有限公司为第二大股东，持有5269.87万股，占总股本2.32%，持股数量未变 [2] - 香港中央结算有限公司为第三大股东，持有1599.71万股，占总股本0.70%，较上期增持183.74万股 [2] - 中证上海国企ETF持有875.23万股，占总股本0.39%，较上期减持443.24万股 [2] - 徐怒苟持有649.88万股，占总股本0.29%，较上期减持265.75万股 [2] - 周学群持有616.61万股，占总股本0.27%，较上期增持5万股 [2] - 老凤祥股份有限公司持有600万股，占总股本0.26%，持股数量未变 [2] - 姜佳丽持有574.88万股，占总股本0.25%，较上期减持9.45万股 [2] - 南方中证1000ETF持有513.35万股，占总股本0.23%，较上期减持50.85万股 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

原创作者:领英HR精英汇 解决方案:《2024 领英赋能中国企业全球化》 海外选址,步步为营!如何才能做出最明智的决策?借助领英强大的人才大数据洞察,材料中通过案例分析 海外地区的人力成本和人才竞争洞察,帮助企业将研发中心设立在更具竞争优势和性价比的地区,实现全 球化战略的降本增效。 当一家深圳新能源企业 HR 总监在东南亚遭遇"入职当天候选人反悔",当某长三角生物医药公司因欧盟 新规被迫重组整个跨境团队,这些不是孤立事件——数据显示,每 3 家出海企业就有 2 家正在经历「招不 到、管不好、留不住」的多重困境! 中国企业出海版图已延伸至全球 187 个国家和地区,如何深入了解海外市场环境?如何掌握最新人才招聘 趋势?如何合规雇佣当地人才?制定新时代下全球化人才战略已成为破局关键。 从"人才争夺战"到"人才生态战",全球领先的职场社交平台 LinkedIn 联合全球招雇一体化人力资源服务 提供商 IntelliPro 英特利普集团——重磅推出⌈2025 出海人才引力计划⌋主题联名报告,1576 页报告合集, 围绕「招到人-管好人-留住人」三大维度,为中国出海企业构建全球化人才引力场! 不同于碎片化的市场资讯, ...

公司收购与整合 - 公司宣布收购一家著名护理竞争对手剩余的75%股权，此前已持有25%股权，完成后将拥有100%所有权[1] - 目标公司拥有10多年服务香港长者群体的经验，拥有超过9,000名护理专业人员的人才库[1] - 目标公司年营业额预计超过6,000万港元，净利润约为200万至350万港元[1] - 收购将使公司的注册专业人员总数增至19,000余人，增强满足香港及周边地区专业护理服务需求的能力[1] - 整合后的运营预计将大幅提升运营效率和整体盈利能力[1] 战略发展 - 全面所有权使公司能够在高增长垂直领域快速发展，包括家庭老年护理服务和智能家庭护理解决方案[2] - 公司长期战略重点是提供可扩展、技术支持的护理解决方案[2] - 公司首席执行官表示此次收购是转型的一步，将整合运营和资源，释放协同效应，加速在护理领域的领导地位[1] 资本市场活动 - 公司于2024年10月9日在纳斯达克上市，股票代码"CLIK"，发行价4美元，募资560万美元[3] - 2025年3月宣布收购香港某护理竞争对手25%股份[3] - 2025年4月1日宣布公开发行13,800,000股普通股，发行价每股0.6美元，总募集资金约828万美元[3] - 2025年4月22日宣布收购香港某护理竞争对手剩余的75%股份[3] 财务表现 - 2022年营收416万美元，2023年增至566万美元（+36%）[4] - 净利润从2022年18万美元提升至2023年80万美元（+338%），主要受益于专业解决方案业务的高毛利贡献[4] - 2024年上半年营收320万美元（同比+25%）[4] 行业扩张策略 - 小企业借助资本市场实现快速扩张的核心在于资本+产业双轮驱动[5] - 企业在上市完成后应当构建多元资本通道[5] - 股权融资方式包括定向增发、配股和存托凭证（DR）等[6] - 债务融资方式包括公司债与可转债等[7] - 并购重组策略包括横向并购、纵向并购和跨界并购[7]

4月21日，"南京·西宁AI赋能行政管理大模型应用与创新实践培训班"在南京开班。 此次培训由南京市人力资源和社会保障局指导，南京市职业技术培训指导中心主办，北京外企人力 资源服务江苏有限公司承办，旨在系统化提升参训学员智能办公、数据分析、决策辅助等实战能力，为 行政管理工作注入澎湃AI新动能，进一步深化南京与西宁在职业培训领域协作交流。培训为期5天，学 员们将围绕DeepSeek等主流AI大模型展开系统学习，涵盖大模型的特征价值剖析、文本交互实战技 巧、视频数字人交互应用、AI前沿实践案例解读以及智能增强技术应用等多个核心模块。 "在人工智能深刻改变行政管理模式的当下，南京与西宁携手举办的这场培训，为我们搭建了难得 的学习平台。"参训学员代表王丽说，她将倍加珍惜这次跨区域交流机会，认真研习AI大模型在政务场 景中的应用技巧，力争把所学知识转化为提升工作效能的实际能力，让科技更好地服务于行政管理工 作。 自2016年南京与西宁携手建立对口协作关系以来，南京市人社局给予西宁真情实意的帮扶和支 援，举办多次民办职业培训学校师资技能提升培训班，从创业能力提升项目的扎实推进，到互联网营销 培训的火热开展，不仅培育出大批 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 3月进入招聘旺季呈现小幅复苏迹象，1 - 2月农历春节错期致短期承压，后续就业市场景气确定性仍待观察[1] - 宏观层面失业率小幅修复、PMI波动，微观层面新增招聘帖数累计同比增长彰显修复信心，分行业看3月同比增长行业数增加，求职端Q4 BOSS直聘APP MAU增速延续强劲趋势，但各方面具体趋势仍待观察[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 2025年3月城镇调查失业率5.2%，环比 - 0.2pct；劳动力调查失业率（不含在校生）在16 - 24岁/25 - 29岁/30 - 59岁三个阶段分别为16.5%/7.2%/4.1%，环比分别 - 0.4/-0.1/-0.2pct [2] - 3月制造业/服务业PMI从业人员指标分别为48.2%/46.5%，环比分别 - 0.4/-0.2pct [2] 微观层面 - 截至4月16日Datayes新增招聘帖数累计同比增长20%，2025年3月新增招聘公司数同比增长2%，新增招聘帖数同比增长17%，1 - 2月新增招聘帖数同比增长17% [3] 分行业看招聘端 - 统计的81个细分行业中，3月同比上涨的细分行业75个，同比下降的行业数6个，家政服务、团购/外卖、风电设备、电机、物流仓储同比增速居前 [4][12] 求职端 - 24Q4 BOSS直聘MAU约5270万，24Q1/Q2/Q3/Q4分别yoy + 17%/25%/30%/28%增速强劲，参考百度搜索指数，11月以来数据未明显改善 [5] 盈利预测与估值 |代码|公司|市值（亿元）|收入（亿元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|利润（亿元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|FY25PE|历史估值分位数（3M/6M/1Y/3Y）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |BZ.O|BOSS直聘|462|60/74/83/94|22.2/27/32/37|15|0%/16%/12%/4%| |6100.HK|同道猎聘|18|23/21/21/22|1.1/1.7/1.9/2.0|10|26%/38%/60%/23%| |300662.SZ|科锐国际|61|97/118/138/162|2.0/2.0/2.6/3.1|24|60%/72%/85%/43%| |600861.SH|北京人力|122|379/438/504/577|5.5/8.5/9.6/10.6|13|92%/74%/72%/44%| |600662.SH|外服控股|125|90/222/255/291|5.9/5.9/ - / - |19|89%/ - /79%/40%|[23]