公司业绩情况 - 2024 年归属于上市公司股东的净利润为 -16.73 亿元，较上年同期减亏 2.51 亿元 [3] - 2024 年营业收入为 18.69 亿元，同比增长 0.34% [3] - 2024 年基本每股收益是 -1.05 元/股，2023 年是 -1.20 元/股 [5] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额为 1.17 亿元，比上年增长 138.08% [5] - 2024 年投资活动现金流量净额和筹资活动现金流量净额分别是 3.92 亿元和 -3.34 亿元，投资活动现金流量净额同比增加 615.85%，筹资活动现金流量净额同比减少 293.57% [4] - 2024 年底资产负债率 46.81%，较上年同期 38.77%上升 8.04 个百分点，财务风险整体可控 [4] - 2024 年末应收账款为 21.96 亿元，存货为 21.59 亿元 [5] 各业务板块情况 - 2024 年蓝军装备及相关产品收入 7.85 亿元，同比增长 0.91% [3] - 2024 年通信与指控类产品收入 4.78 亿元，同比增长 66.28% [3] - 2024 年空间信息应用类产品收入 582 万元，同比下降 38.30% [4] - 2024 年数据安全应用类产品收入 1.86 亿元，同比增长 12.95% [4] - 2024 年海洋装备、电力装备等产品收入 4.14 亿元，同比下降 33.57% [4] 费用情况 - 2024 年度销售费用为 1.40 亿元，同比下降 14.59% [4] - 2024 年度管理费用为 4.19 亿元，同比增长 2.37% [4] - 2024 年度财务费用为 1319 万元，同比增长 224.44% [4] - 2024 年度研发费用为 4.71 亿元，同比下降 10.88% [4] 研发情况 - 2024 年研发投入强度是 26.40% [2] - 重点研发投向为数实一体化环境构设验证系统和新一代射频仿真为代表的蓝军体系及装备，以及以通信系统总体设计为代表的新一代通信与指控 [2] 公司发展举措 - 聚焦主责主业，集中资源发展蓝军体系、新一代通信等核心业务 [1] - 持续深化产业结构调整，加大市场拓展力度 [1] - 强化成本管控，通过供应链整合切实压降采购成本 [1] - 加强回款管理，改善运营质量 [1] - 适应当前经济发展的新形势，持续巩固现有产业优势地位，加快重点产业领域结构优化，有效提升规模效应及协同优势，强化企业核心竞争力 [2] - 紧密围绕航天科工集团转型升级总体战略部署，以电子信息科技作为主要发展方向，以“创新 + 资本 + 市场 + 实体 + 人才”为抓手，不断提升公司治理能力，充分发挥上市公司平台作用 [2] 商业航天领域情况 - 下属航天天目公司已完成“天目一号”探测卫星一期（22 颗星）全部发射任务，相关产品及应用正在客户试用中，尚无较大金额订单，后续将按经营计划稳步推进空间信息应用产业发展 [5] 其他情况 - 对于集团优质资产注入问题，未来如有需对外披露的资产运营项目，将严格按要求履行程序及信息披露义务 [4] - 聚焦军品核心产业，坚持“一型产品服务两个市场”理念，以优势自营产品为抓手，积极开拓国内外市场 [4]

会议基本信息 - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式召开 [1] - 网络投票时间为2025年5月20日交易时间段9:15-9:25及9:30-11:30 [1] - 现场会议时间为2025年5月20日14:30 [1] - 现场会议地点为西安市高新区锦业路78号航天动力公司中心会议室 [1] 2024年度关联交易执行情况 - 2024年向关联人购买原材料、商品及接受劳务实际发生金额4158.35万元，较预计金额11034.00万元差异较大 [2][3] - 差异原因为实际经营中根据生产经营安排调整采购导致 [3] - 2024年向关联人销售产品、商品及提供劳务实际发生金额6015.16万元，较预计金额17560.00万元存在差异 [3] - 差异原因为商务谈判与招标中价格等因素导致实际金额与预计金额不同 [3] - 2024年向关联人出租房屋实际发生金额743.18万元 [3] - 2024年日常经营关联交易合计实际发生金额10916.69万元 [3] 2025年度关联交易预计 - 2025年预计向关联人购买原材料、商品及接受劳务金额6600.00万元，占同类业务比例8.23% [4] - 2025年预计向关联人销售产品、商品及提供劳务金额11190.00万元，占同类业务比例11.19% [4] - 2025年预计向关联人出租房屋金额789.38万元 [4] - 2025年日常经营关联交易合计预计金额18266.31万元 [5] - 预计金额较2024年实际发生金额增加的原因为加强业务合作与产业协同 [4] 关联方基本情况 - 主要关联方为中国航天科技集团有限公司及其下属单位 [5] - 中国航天科技集团注册资本200亿元，为国有独资企业 [5] - 下属单位包括西安航天科技工业有限公司（注册资本71500万元）、四川航天烽火伺服控制技术有限公司（注册资本26000万元）等20余家实体 [5][6][7][8][9][10][11] 金融服务协议 - 公司与航天科技财务有限责任公司签署金融服务协议 [13] - 协议提供综合授信业务额度7亿元 [13] - 协议允许存款额度不超过7亿元 [13] - 截至2024年12月31日，公司在财务公司贷款余额34900万元（含委托贷款14000万元） [13] - 截至2024年12月31日，公司在财务公司存款余额18657.58万元 [13] - 航天科技财务公司注册资本65亿元，为非银行金融机构 [14][15] - 协议约定存款利率参照商业银行挂牌利率，贷款利率参照LPR定价 [15][16] - 协议有效期至2025年年度股东会批准新协议之日 [17]

市场表现 - 5月14日三大指数震荡下跌 国证航天指数跌幅0 58% [1] - 成分股长城军工涨超3% 国博电子 中直股份 国科军工等个股跟涨 [1] - 国证航天指数近7个交易日累计涨超9% [1] - 跟踪国证航天指数的航空航天ETF天弘正在发行 首次募集规模上限50亿元 [1] 指数构成 - 国证航天航空行业指数覆盖沪深北交易所航空航天行业证券 [1] - 指数配置军工 航空 航天 低空经济等概念股 [1] - 申万一级行业中军工行业占比99 1% [1] - 申万二级行业航空装备 军工电子 地面兵装及航天装备占比分别为66 4% 16 0% 7 8%及6 9% [1] - 指数前三大行业集中度达90% [1] 行业动态 - 商业航天迎利好政策 上市公司加码布局 [2] - 航宇微科技自研玉龙810A人工智能芯片已在商业在轨卫星上成功搭载 [2] - 中天火箭军用耐烧蚀组件业务部分客户为商业航天相关单位 将加强与商业航天公司合作 [2] 机构观点 - 东兴证券建议关注出口链修复预期 重点关注人工智能 国防军工 机器人等大科技板块 [2] - 中航证券认为军工基本面有望回暖 军贸 商业航天 低空经济等新域新质主题将持续深化 [2] - 军工行业成交量回升市场情绪回暖 主题活跃与业绩提振将共同推动行情 [2]

报告核心观点 - 货币政策先行发力，后续关注外贸、消费及房地产等政策对冲，外贸具备韧性但内、外需短期仍承压，市场延续高位震荡。配置上，当前仍需重点配置金融如银行、保险，后续逐步布局成长科技如电子、计算机、传媒、通信 [3] 市场观点：高位震荡态势不改 市场热点1：近期宏观数据传达出的信号 - 4月我国出口数据韧性超出市场预期，但关税冲击压力未来将逐步显现，外需压力后续仍将增大；CPI、PPI已连续两个月的同比值处于下降趋势，价格未提振，短期内需承压延续 [4][15] - 2025年4月出口同比增长8.1%，较前值下降4.3%，好于市场预期，源于“抢出口”效应未结束和外需有韧性；对美出口大幅下降，对东盟以及日、韩有所改善；船舶、集成电路出口同比改善明显，海外地产链条的出口同比大幅下降；进口4月同比下降0.2%，较前值回升4.1个百分点；展望后市，5月出口同比增速可能进一步下滑 [16] - 4月CPI同比 -0.1%，持平于前值，燃料、猪肉同比下降，鲜菜同比负值收窄；4月PPI同比 -2.7%，较前值下降0.2%，石油天然气开采拖累严重，黑色矿采改善显著，有色矿采连续6个月同比持续位于20%左右；关税扰动下全球衰退预期升温，带动国际大宗价格下降，对我国4月的CPI及PPI均有拖累，部分产品出口下降，PPI进一步承压；未来PPI基数仍高，价格仍处下行区间，需求端政策进一步发力概率持续提升 [17][19] 市场热点2：后续可能出台的政策 - 4月底政治局会议强调政策储备，央行“一揽子”政策推出后流动性已备足，其余配合政策将逐步落地，未来预计在扶持企业出口转内销，继续扩大内需特别是养老、育儿等服务消费以及房地产政策等有望进行优化和加码 [4][23] - 5月7日央行举行发布会推出一揽子货币政策措施，是政策组合发力的开端；美国关税冲击有不确定性，出口预计5 - 6月下行，价格未提振，内外需承压下政策继续发力必要性增大；5月9日央行公布一季度货执报告强调政策协同配合；当前促消费、稳就业等方面均有发力 [23] - 扶持企业出口转内销方面，广州有相关政策举措；扩大服务消费内需方面，深圳有支持政策；房地产方面，除降息和下调公积金贷款利率外，金融监管总局将出台系列融资制度，商业银行审批通过的“白名单”贷款增至6.7万亿元，支持1600余万套住宅建设和交付，预计未来政策将进一步加码 [24] 行业配置：当前重点配置金融，后续逐步布局科技 配置热点1：本周军工大涨及其持续性 - 军工板块在印巴冲突事件催化下领衔上涨，引发国产军工外需出口增加的预期；地缘政治事件对军工行业影响偏短期，和我国关联度越高、时间持续性越长的地缘性热点对军工板块的催化性越持久；短期来看，印巴双方5月10日达成停火协议，对军工板块行情支撑的持续性有限；长期视角下，随着“十五五”临近，军费增速有望周期性上行，可关注低空经济、深海科技、商业航天等方向 [5][25] - 本周（5月6日 - 5月9日）军工板块领涨，涨幅6.3%，细分子行业中地面兵装、军工电子、航天装备、航空装备、航海装备分别上涨8.0%、7.4%、6.1%、5.9%、3.9% [25] - 4月22日印控克什米尔地区发生枪击事件，5月7日印度发射导弹，巴基斯坦击落印度战机，5月10日双方达成停火协议；5月7日军工板块高开超3%，收盘上涨3.7%，各子行业大涨 [26][27] - 巴基斯坦在2020 - 2024年居全球武器主要进口国第5位，占比4.6%，2015 - 2019到2020 - 2024年武器进口份额增长61%，中国作为其主要供应国占比从74%升高至81%，此次印巴空战中巴基斯坦使用中国产歼 - 10C表现优异 [28] 配置热点2：通信板块上涨的持续性 - 特朗普计划取消并修改拜登政府对先进人工智能芯片出口的限制，原定5月15日生效的《人工智能扩散出口管制框架》暂停实施，恰逢中美谈判，该领域被认为是双方谈判的工具，短期内美国抑制的压力有所缓释，触发通信设备上涨；该事件对通信设备细分领域有催化作用，但催化领域局限，很难传染至其他领域；在缺乏市场整体向上β或强劲催化效率事件带动下，持续性较弱 [6][30] - 本周（5月6日 - 5月9日）通信板块上涨5.0%，居于申万一级行业第2位，细分子行业中通信设备、通信服务分别上涨6.9%、1.7% [30] - 当地时间5月7日，美国商务部发言人称特朗普计划取消并修改相关规则，原定于5月15日生效的《人工智能扩散出口管制框架》暂停落实；受管制阶段性放松影响，5月8日通信设备等算力硬件相关板块上涨；芯片管制可能成为中美贸易谈判重要议题，国务院副总理何立峰5月9日至12日访问瑞士期间将与美国财长会谈 [31] - 2月以来成长科技板块深度回调，2月1日至4月30日期间，电子、计算机、传媒、通信最大跌幅分别为23.0%、25.0%、21.4%、24.3%；复盘泛TMT板块调整得出经验性规律，本轮和近三次对比，泛TMT板块继续下跌空间有限；泛TMT板块历史行情中，计算机、通信、传媒、电子的估值百分位天花板分别为90%、70%、80%、70 - 75%左右；截至2025年5月9日，计算机、传媒、通信、电子自2010年至今的估值百分位分别为92.8%、50.3%、8.7%、59.8%，通信板块安全边际更好 [32] 当前重点配置金融，后续逐步布局科技 - 5月第2周市场上涨，行业层面普涨，军工、通信领涨，金融银行、成长科技涨幅居前，消费板块分化且整体弱势，周期板块持续低迷，符合银行保险 - 成长科技双端平衡的判断；后市银行成长两端平衡配置仍有必要 [5][34] - 第一条主线是银行保险，5月市场有望震荡，银行保险等权重股有稳健型配置价值和稳市特性；《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提升银行保险中长期投资价值；证监会发布方案重视业绩基准对投资行为的约束，有利于低配行业的资金回归，银行保险是典型低配行业 [34] - 第二条主线是成长科技，2月底以来成长科技板块深度回调，指数调整幅度普遍在25%以上；近日出现催化剂，如政治局会议集体学习人工智能等，深跌 + 催化为成长科技板块带来配置契机 [34]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024 年和 2025 一季度军工板块收入利润承压，业绩阶段性筑底，盈利能力下滑，但 2025Q1 部分领域合同负债和存货增长，看好 2025Q2 产品交付带来的业绩回暖 [1][2][3] - 2025 年重视新域新质、军贸、重组三大主线，主机厂受益行业景气上行和盈利改善，新域新质是未来重要装备方向 [3][6] - 推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 2024 年和 2025 一季度军工板块业绩情况 - 板块营收利润双下滑，2024 年板块整体营收 5782 亿元，同比减少 1%；归母净利润 195 亿元，同比减少 39%；2025Q1 板块实现营收 1104 亿元，同比持平；归母净利润 58 亿元，同比减少 12% [1] - 剔除 11 只船舶类标的，其余 124 家公司 2024 年实现营收 4046 亿元，同比减少 4%；实现归母净利润 134 亿元，同比减少 54%；2025Q1 板块实现营收 754 亿元，同比减少 5%；实现归母净利润 40 亿元，同比减少 47% [1] - 短期板块盈利能力继续下滑，2024 年剔除船舶的军工板块毛利率为 20.8%，同比减少 2.4pcts；净利率为 3.5%，同比减少 3.5pcts；2025Q1 军工板块毛利率为 22.9%，同比减少 0.9pct；净利率为 5.7%，同比减少 2.0pcts [2] - 长期板块盈利能力已低于 2019 年上一轮周期起点，2019 - 2024 年，剔除船舶的板块整体毛利率和净利率呈下降趋势 [2] 板块拆分情况 - 营收和利润方面，船舶 2024、2025Q1 营收和归母净利润均增长；航空装备 2024 年营收增长、归母净利润下滑，2025Q1 营收和归母净利润均下滑；军工电子 2024、2025Q1 营收和归母净利润均下滑；航天装备 2024、2025Q1 营收和归母净利润均下滑；陆军装备 2024 年营收和归母净利润下滑，2025Q1 营收增长、归母净利润下滑 [2] - 合同负债和存货方面，2025Q1 航空装备合同负债 632 亿元较 2024 年末增长 94%，陆军装备为 39 亿元增长 17%；2025Q1 航空装备存货 1751 亿元较 2024 年末增长 28%，船舶为 870 亿元增长 8% [3] 2025 年重视的三大主线 - 新域新质包括新质战斗力和新质生产力，看好以无人机为代表的新质战斗力的装备建设加速，以大飞机、低空经济、商业航天、深海科技等为代表的新质生产力带来的发展机会 [3] - 军贸是军工企业打开利润空间的重要业务方向，对标美国洛克希德马丁公司，国内军机主机厂军贸出口发展空间大，我国军贸出口份额占比逐年提升，2023 年为 8%是世界第三大军贸出口国 [4] - 资产重组、大额订单是行情启动的重要催化剂，看好 2025 年军工板块的重组推进 [6] 投资建议 - 主机厂推荐船舶/深海科技的中国船舶、中国动力等，航空装备的洪都航空、中航西飞等；建议关注中航成飞、中无人机等 [7] - 新域新质推荐导弹及军工电子的中航光电、振华科技等，远火/特种机器人的中兵红箭、北方导航等，低空经济的中直股份、宗申动力等，商业航天的中国卫星；建议关注国博电子、高德红外等 [8] 各板块特点 - 主机厂的船舶/深海科技景气上行，盈利持续改善，是重组整合大年 [9] - 新域新质的导弹及军工电子是信息化核心环节，行业拐点已现；远火/特种机器人的远火、新型智能弹药、特种机器人需求快速增长；低空经济是新质生产力的典型，场景驱动产业落地；商业航天我国低轨星座进入实质组网阶段 [9]

航天南湖股价表现 - 5月8日收盘价30.70元，涨停收盘，全天换手率35.51%，振幅22.70%，成交额8.38亿元 [2] - 因日换手率达30%、日收盘价涨幅达15%登上科创板交易公开信息 [2] 龙虎榜交易数据 - 前五大买卖营业部合计成交3.62亿元，其中买入1.50亿元，卖出2.13亿元，净卖出6313.68万元 [2] - 买入方面：2家机构专用席位分别买入2557.72万元和2359.58万元，沪股通买入2445.92万元，营业部合计买入7590.50万元 [2] - 卖出方面：3家机构专用席位分别卖出5784.54万元、5209.71万元和3392.94万元，沪股通卖出3643.13万元，营业部合计卖出3237.07万元 [2] - 机构专用席位净卖出9469.88万元，沪股通净卖出1197.22万元 [2] 资金流向 - 该股今日全天主力资金净流入9600.26万元 [3] 龙虎榜详细数据 - 买入营业部：中信证券(山东)洛阳中州中路营业部4880.57万元，国投证券青岛东海西路营业部2709.94万元 [3] - 卖出营业部：中信建投证券福州东街营业部3237.07万元 [3]

公司经营情况 - 航天长峰（600855）发布股票交易异常波动公告 表明公司股票近期出现异常交易情况 [1] - 公司目前主营业务未发生重大变化 经营管理活动正常有序 [1] - 公司所处市场经营环境及行业政策未发生重大变动和调整 [1] 信息披露核查 - 公司通过自查并向控股股东、实际控制人征询信息及核实 确认不存在应披露而未披露的重大信息 [1]

公司股价波动 - 航天南湖发布股票交易异常波动公告 [1] - 公司自查并向控股股东及实际控制人核实后确认不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 公司股价短期波动幅度较大 [1]

市场表现 - A股三大指数集体高开 沪指上涨26 56点至3342 67点 涨幅0 80% [1] - A500指数ETF(159351)上涨0 31% 创近一个月新高 成交额24 41亿元 位居全市场同类第四 深市同类第三 [1] - A500指数ETF换手率17 17% 位居全市场同类第二 获得4600万份净申购 规模增长居深市同类第一 [1] - 成分股中航天军工板块强势 中航成飞大涨17% 航天彩虹 中航沈飞 洪都航空涨幅超6% [1] 政策动态 - 央行宣布降准0 5个百分点 释放长期流动性约1万亿元 同时降低政策利率0 1个百分点 [2] - 优化两项资本市场货币政策工具 合并证券基金保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度 总额度达8000亿元 [2] - 证监会推动中长期资金入市 提升各类中长期资金入市规模和占比 落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 [2] 行业分析 - 券商机构认为政策支持叠加资金流入将推动A股震荡上行 中证A500指数受益于"权重指数稳定 科技成长活跃"格局 [2] - 中证A500指数覆盖500只大中盘流动性好的股票 行业分布均衡且新质生产力成分占比高 具有长期配置价值 [2] - A500指数ETF(159351)及联接基金(A类022453 C类022454)为投资者提供配置工具 [2]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指领涨0.80%至3342.67点 深证成指涨0.22%至10104.13点 创业板指涨0.51%至1996.51点 [1] - 沪深两市成交额1.47万亿元 较上个交易日放量1321亿元 其中沪市成交5952亿元 深市成交8731亿元 创业板成交4150亿元 [1] - 全市场超3200只个股上涨 个股涨多跌少 [3] 板块动态 - 军工板块集体爆发 航天长峰等20余股涨停 化工股表现活跃 红宝丽涨停创历史新高 地产股一度冲高 天保基建涨停 [2] - 涨幅居前板块包括军工 农业 化工 PEEK材料 跌幅居前板块包括影视 游戏 英伟达概念 生物制品 [1] - 创新药概念股调整明显 百济神州等多股跌超5% [2] 机构观点 - 巨丰投顾认为政策组合拳将刺激估值修复行情 中线建议关注半导体 消费电子 人工智能 机器人 低空经济等领域 [4] - 国金证券预计中小盘成长风格将切换至大盘价值防御 科技成长仍存结构性机会 [4] - 兴业证券指出科技板块调整充分 性价比显现 TMT领涨反映风格切换 产业趋势催化下科技成长或成资金聚焦方向 [5] 政策动向 - 证监会将对受关税影响较大上市公司增强监管包容度 在股权质押 再融资 募集资金使用等方面提供纾困支持 [6] - 金融监管总局推出8项增量政策 包括扩大保险资金长期投资试点范围 调降保险公司股票投资风险因子 支持科创企业并购贷款等 [7] - 证监会将进一步深化科创板 创业板改革 增强市场层次和投资者保护制度包容性 [7][8]