2025年11月新能源牵引车市场核心数据 - 2025年11月，全国新能源重卡整体销量达2.4万辆，同比大涨176% [1] - 同期，新能源牵引车销量达1.98万辆，同比大涨185%，环比增长48%，刷新最高月销量纪录 [4][5] - 新能源牵引车同比增速比新能源重卡整体增速高出9个百分点，跑赢市场“大盘” [5] - 2025年1-11月，新能源牵引车累计销量达12.96万辆，同比大增230% [15] 区域市场表现 - 11月全国31个省级行政区均有新增新能源牵引车，其中单月新增超百辆的省级行政区达24个 [6] - 上海市11月新增超3000辆，排名首位；山西新增超2000辆；河北、河南、山东和湖南等省新增超1000辆；四川、广东、新疆等省（自治区）新增超700辆 [6] - 截至11月，2025年新能源牵引车累计销量超百辆的省级行政区已有29个，超1000辆的达23个，超2000辆的有19个 [7] - 上海、山西、河北、四川、山东、河南、新疆等7省（市、自治区）累计销量已超过6000辆；广东、湖南、广西、江西和云南等省（市、自治区）累计销量也超3500辆 [7] 主要企业月度销量与排名 - 11月有12家企业新能源牵引车销量超过100辆，其中7家企业销量破千 [9] - 解放以3313辆销量斩获月榜销冠，月度份额16.76%，同比增长145% [9][11] - 徐工销售3236辆排名第二，月度份额16.37%，同比增长250% [9][11] - 三一销售2878辆排名第三，月度份额14.56%，同比增长142% [9][11] - 重汽销售2435辆排名第四，月度份额12.32%，同比增长276% [9][11] - 陕汽销售2062辆排名第五，月度份额10.43%，同比增长220% [9][11] - 福田和东风11月销量也超过1000辆，分别达1518辆和1141辆 [9] - 远程销售627辆排名第八，同比增长223% [9][11] - 联合重卡和宇通分别销售434辆和429辆，排名第九、十位，同比分别增长959%和58% [9][11][13] - 月榜前十企业有8家实现翻倍增长，其中徐工、重汽、陕汽、远程和联合重卡增速跑赢市场“大盘” [13] 主要企业累计销量与市场份额 - 2025年1-11月，已有12家企业累计销量超过1000辆，8家企业累计销量超过5000辆 [15] - 排名前六的解放、徐工、三一、重汽、陕汽和福田累计销量已破万辆 [15] - 解放累计销量2.15万辆，累计份额16.60%，同比增长278% [15][17] - 徐工累计销量2.06万辆，累计份额15.93%，同比增长262% [15][17] - 三一累计销量1.85万辆，累计份额14.25%，同比增长195% [15][17] - 重汽累计销量1.42万辆，累计份额10.97%，同比增长303% [15][17] - 陕汽累计销量1.38万辆，累计份额10.65%，同比增长329% [15][17] - 福田累计销量1.13万辆，累计份额8.68%，同比增长320% [15][17][20] - 东风和远程累计销量均超过5000辆，分别达8580辆和5688辆，累计份额分别为6.62%和4.39% [15][17][20] - 江淮、宇通和联合重卡分别累销3982辆、2727辆和2385辆，排名第9-11位 [15] - 累计销量前十企业中有9家实现翻倍增长，解放、徐工、重汽、陕汽和福田增速跑赢市场“大盘” [18] - 目前排名前五的解放、徐工、三一、重汽和陕汽份额均超过10% [20]

文章核心观点 中国商用车行业正处于由技术、市场、政策共同驱动的深度转型期，展现出绿色动能加速集聚、智能技术深度融合、全球布局持续拓展的鲜明特征，正全速驶向一个更加绿色、智能、全球化的新未来 [1][19] 绿色转型：从政策驱动到市场主导 - 2025年1—9月，中国新能源商用车销量达56.6万辆，同比增长61.4%，市场渗透率攀升至23.9%，预计全年有望突破30%，表明市场内生动力已逐步建立 [5] - 本届武汉车展中新能源展车数量与燃油车比例达到2:1，纯电动、氢燃料电池、混合动力等多种技术路线同台竞技 [5] - 以东风柳汽为例，此次参展的6款车型中，新能源产品占据3款，与2023年参展8款车型中仅1款新能源的阵容形成鲜明对比 [5] - 企业竞争重点转向高压平台、大容量电池、快速补能等技术，例如乘龙冀威5纯电牵引车搭载800伏高压平台与600度大容量电池，综合续航达500公里，支持兆瓦级快充，30分钟可完成10%-80%补能 [6] - 新能源商用车经济性优势显著，例如乘龙冀威5纯电牵引车通过轻量化与低电耗控制，在港口、矿区等场景每年可为用户节省运营成本2—3万元 [6] - 氢燃料电池技术在长距离、重载领域的应用潜力正被越来越多的企业所重视 [6] 智能化升级：从功能配置到场景赋能 - 商用车智能化正从早期的功能配置阶段，迈向以场景为核心的深度赋能阶段 [10] - 在车辆层面，L2+级智能驾驶辅助系统已成为中高端车型的标配，自适应巡航、车道保持、预测性换挡、360环视等功能提升了安全性与驾驶舒适性 [10] - 在港口、矿区等封闭场景中，部分车型已具备限定场景下的自动驾驶能力 [10] - 智能网联系统成为构建差异化竞争力的核心，东风柳汽全系新能源车型普遍标配远程诊断、能耗管理、驾驶行为分析、路径规划等功能 [10] - 在生态层面，“车—路—云”一体化智慧物流解决方案正在形成，商用车成为智慧物流系统中不可或缺的智能节点，拓展了产业链的价值边界 [11] 高端化发展：从配置堆砌到价值重构 - 高端化是基于用户全生命周期价值的技术重构与系统升级，而非简单的配置堆砌 [14] - 在传统动力领域，商用车企在节油技术、气电协同控制、整车可靠性等方面持续迭代以巩固竞争力 [14] - 在新能源领域，正向研发、平台化打造成为行业突破的关键，高压平台、一体化电驱桥、复合材料轻量化车厢等技术代表了当前新能源重卡的顶尖水平 [14] - 中国商用车企业正通过模块化架构、定制化上装、智能温控系统等实现产品的高适应性与经济性 [14] - 中国商用车企业正从价格竞争转向价值竞争，从技术追随走向技术引领 [14] 全球化拓展：中国商用车加速融入全球市场 - 2025年1—9月，中国商用车出口74.8万辆，同比增长10.2%，出口占比接近总销量的24% [18] - 新能源商用车出口表现尤为亮眼，同比增长1.5倍，达6.4万辆 [18] - 中国商用车已从早期主要面向发展中国家市场，逐步拓展至欧洲、东南亚、中东等全球多个地区 [18] - 中国商用车企业的出海模式正从单一的产品出口，向技术输出、本地化生产、生态共建等更深层次合作转变，实现从“走出去”到“走进去”的跨越 [18]

公司股价与交易表现 - 12月5日盘中，公司股价上涨2.03%，报10.04元/股，总市值188.16亿元，成交额5644.17万元，换手率0.39% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出149.34万元，特大单卖出110.06万元占比1.95%，大单买入650.78万元占比11.53%同时卖出690.06万元占比12.23% [1] - 公司股价今年以来累计上涨14.48%，近5个交易日微跌0.20%，近20日上涨2.03%，近60日上涨10.69% [2] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为中集车辆(集团)股份有限公司，成立于1996年8月29日，于2021年7月8日上市，总部位于香港，在广东省深圳市设有地址 [2] - 公司主营业务涉及半挂车、专用车上装、冷藏厢式车厢体等的生产，其主营业务收入构成为：全球半挂车占比80.61%，上装、底盘及牵引车占比17.14%，其他(补充)占比2.25% [2] - 公司所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，所属概念板块包括冷链物流、中盘、新能源车、融资融券、华为概念等 [2] 公司股东结构与财务表现 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.98万户，较上一期减少16.07%，人均流通股为48786股，较上期增加19.17% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入150.12亿元，同比减少5.13%，实现归母净利润6.22亿元，同比减少26.23% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利26.64亿元，其中近三年累计派现16.55亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，大成高鑫股票A（000628）为公司第六大流通股东，持股2505.78万股，相比上一期减少502.89万股 [3]

公司业务进展 - 公司于12月4日获得北汽福田某商用车平台项目的一体机总成产品开发与供货资格，项目销售市场覆盖全球范围 [2] - 此次定点标志着公司业务形态从单纯提供显示总成硬件，转向交付深度整合的“硬件+软件”一体化解决方案 [2] - 该项目是公司切入整车厂前装高端供应链、提升产品附加值及拓展业务边界的关键进展 [2] - 该项目预计将对公司中长期经营业绩产生积极影响，但预计不会对本年度经营业绩产生重大影响 [3] 技术实力与竞争优势 - 此次突破集中体现了公司既有技术实力，验证了其在技术前瞻布局与规模化交付方面的综合实力 [2] - 通过将系统软件服务与显示总成深度融合，能够有效提升产品附加值及客户协同效率 [2] - 此举帮助公司构筑起以集成化能力为核心的新竞争优势 [2] - 合作将助力公司加速切入商用车智能座舱赛道，驱动底层技术架构优化与供应链的高效集成 [3] 战略意义与行业背景 - 北汽福田是中国商用车行业领军企业，在全球市场拥有广泛品牌影响力 [2] - 此次合作是公司在商用车领域战略推进的重要突破 [2] - 合作发生在全球商用车智能化、网联化加速发展的行业背景下 [2] - 公司将以该标杆项目为支点，撬动更多全球商用车客户合作，实质性推进国际化战略 [3] - 此举旨在全面提升品牌站位、产品性能及成本与交付优势 [3]

券商评级与目标价概览 - 12月4日，券商共发布10次上市公司目标价，其中目标涨幅排名前三的公司为：淮河能源（目标价5.28元，涨幅46.67%）、巨人网络（目标价57.00元，涨幅44.12%）、智明达（目标价48.00元，涨幅37.65%）[1] - 目标涨幅排名前十的公司还包括：振德医疗（目标价101.00元，涨幅37.21%）、万孚生物（目标价28.00元，涨幅35.14%）、永新光学（目标价126.71元，涨幅32.22%）、统联精密（目标价68.09元，涨幅25.51%）、灿勤科技（目标价27.02元，涨幅12.63%）、本瑞股份（目标价73.00元，涨幅9.46%；另一机构目标价70.90元，涨幅6.31%）[2] 获多家券商推荐的公司 - 12月4日，共有17家上市公司获得券商推荐，其中4家公司获得2家券商推荐，分别为：长城汽车（收盘价21.80元）、宇通客车（收盘价33.11元）、杰瑞股份（收盘价66.69元）、比亚迪（收盘价95.24元）[2] 券商首次覆盖的公司 - 12月4日，券商共发布3次首次覆盖评级，涉及公司为：灿勤科技（中国国际金融给予“跑赢行业”评级）、开特股份（天风证券给予“买入”评级）、海达尔（东吴证券给予“增持”评级）[4] 相关公司所属行业 - 目标涨幅居前的公司分属行业：淮河能源属于煤炭开采行业，巨人网络属于游戏行业，智明达属于军工电子行业[1] - 获多家推荐的公司分属行业：长城汽车与比亚迪属于乘用车行业，宇通客车属于商用车行业，杰瑞股份属于专用设备行业[2] - 被首次覆盖的公司分属行业：灿勤科技属于通信设备行业，开特股份属于汽车零部件行业，海达尔属于家电零部件行业[4][5]

投资评级 - 对宇通客车的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][8] 核心观点 - 宇通客车2025年11月销量表现强劲，总销量4058辆，同比增长9%，环比增长33%，主要受益于国内“以旧换新”政策拉动公交市场需求 [8] - 公司采用以销定产模式，11月产量5188辆，主动增加库存1130辆，1-11月累计加库1636辆，为后续订单交付做储备，预示后续放量 [8] - 出口业务在25Q4进入加速期，10月在巴基斯坦建设KD工厂并获400辆大单，近期在比利时世界客车博览会获奖，预计12月出口销量有望创新高 [8] - 维持公司2025年至2027年盈利预测，营业收入分别为436.39亿元、499.41亿元、566.83亿元，归母净利润分别为49.44亿元、59.19亿元、70.31亿元，对应市盈率（PE）分别为15倍、12倍、10倍 [1][8] 销量与业务分析 - 2025年11月大中客销量占比提升，大客销量1838辆（同比+23%，环比+23%），中客销量1613辆（同比+29%，环比+67%），中客销量占比达39.75%，同比提升6.24个百分点，大中客车合计占比85.00%，同比提升11.60个百分点 [8] - 轻客销量607辆，同比下降39%，环比上升5% [8] 财务预测与估值 - 盈利预测显示公司收入与利润持续增长，2025E至2027E年营业收入同比增速分别为17.25%、14.44%、13.50%，归母净利润同比增速分别为20.11%、19.71%、18.79% [1] - 每股收益（EPS）持续提升，2025E至2027E年预测值分别为2.23元、2.67元、3.18元 [1] - 估值方面，基于最新股价33.11元，2025E至2027E年对应的市盈率（P/E）分别为14.53倍、12.14倍、10.22倍，市净率（P/B）分别为4.77倍、4.07倍、3.36倍 [1][9] - 关键财务指标向好，预计2025E至2027E年毛利率维持在23.50%至24.00%，归母净利率从11.33%提升至12.40%，ROE（摊薄）维持在32.92%至33.54%的高位 [9]

文章核心观点 - 文章通过对一位城配冷链运输司机的深度访谈，展示了一汽解放J6F冰冰冷藏车在可靠性、动力性、燃油经济性及专业冷藏配置方面的突出表现，从而论证了该产品能够有效满足城配冷链运输行业对时效、可靠与专业性的高要求 [1][4][10] 用户选择与品牌信赖 - 用户基于过去四年驾驶解放虎VN轻卡行驶55万公里无抛锚的可靠体验，以及对品牌服务网络的认可，决定复购解放品牌，选择了J6F冰冰冷藏车进行冷链运输创业 [3][4] - 用户主要承包威海、烟台地区的烘焙原料短途城配，日均行驶约200公里，七八个月累计行驶近5万公里，并在节日前夕临时承接至临沂、日照等地的中长途运输任务 [4] 产品性能与运营表现 - 车辆搭载解放动力CA4DD1国六发动机，最大功率160马力，最大扭矩500牛米，具备低转速高扭矩优势，能应对城市复杂工况及中长途盘山道路的爬坡需求 [4][6] - 车辆燃油经济性优异，百公里平均油耗从磨合期的14升降至12升，且预期随着里程增加油耗还有下降空间，在当前高油价环境下有助于稳定运营收益 [6] - 车辆标配冷藏车专用一键怠速提升器和110A大发电机，确保驻车时冷机动力充足，保障对温度敏感的烘焙原料在运输过程中的品质 [8] 售后服务与支持体系 - 解放冷藏车提供多项增值服务，包括半年内全车免费检查、一年内故障免费维修、两年内免费上门救援、三包期内免费提供代用车倒货等 [8] - 品牌拥有全国1000家售后服务网点，服务专业及时，进一步保障了用户的多元化运输需求，并通过用户口碑增强了品牌信任 [8]

2025年10月中国商用车进出口数据核心观点 - 2025年10月中国商用车行业呈现显著的“出口强劲、进口萎缩”格局 进出口表现严重分化[1] 进口情况分析 - 2025年10月中国商用车进口数量仅为0.05万辆 同比大幅下降36.5%[1] - 同期商用车进口金额为0.39亿美元 同比下降37.7%[1] 出口情况分析 - 2025年10月中国商用车出口数量达10.81万辆 同比增长32.8%[1] - 同期商用车出口金额为32.84亿美元 同比增长26%[1] - 商用车出口表现量价齐升 出口数量增速高于金额增速[1]

公司战略与愿景 - 公司宣布“汉诺威计划”，计划在2026年德国汉诺威商用车展全球首发其EVRT物流型纯电动头挂列车产品 [1] - 公司旨在通过技术创新和商业模式创新，为新能源重卡行业带来一场彻底的生态革命 [1] - 公司计划坚定地走向欧洲市场，用中国的技术、生产和供应链，以自身方式定义产品的全生命周期成本 [16] 行业背景与挑战 - 2025年1-10月，新能源重卡累计销售15.79万辆，同比暴涨178% [3] - 当前新能源重卡行业面临“车辆技术瓶颈凸显”、“保障体系缺位”、“用户全生命周期的价值未闭环”三大系统性挑战，同时缺失前瞻性的工业标准 [4] - 行业存在同质化竞争，企业面临不造车可能被淘汰、造车又易陷入亏损的两难困境 [4] EVRT生态圈解决方案 - 公司提出的破局之道是构建EVRT生态圈，其核心不在于简单的油改电，而在于全面构建以用户体验出发、以EV-RT的TCO为基础考量、“纯电动头挂列车 + 运营保障基站”协同的体系 [6] - 在2025武汉商用车展上，公司全球首发工程型纯电动头挂列车的全套解决方案，并首次展出EVRT生态圈雏形 [6] - 解决方案包括完全正向研发的工程型纯电动半挂车产品平台、全球首个“头挂一体”深度协同的平台架构，以及构建了名为ALFA Station的运营保障基站 [6] 产品与技术亮点 - 公司展出的两款EVRT纯电动头挂列车分别为EVRT-700纯电动头挂一体渣土车和EVRT-MIX纯电动头挂一体搅拌车，其半挂车部分也实现了电动化，搭载了电驱桥 [8] - EVRT核心平台架构是全球首个工程型纯电动半挂车平台架构，也是全球首个头挂一体深度协同的平台架构，可实现牵引车与挂车在驱动、制动、能量管理上的毫秒级神经级协同 [10] - 平台完全正向开发，针对工程车特点重新设计整车架构，实现三电系统完全底置，用坚固大梁保护电池并降低整车重心 [10] - 平台化设计可与牵引头平台化匹配开发，提高头挂一体控制的标准化程度，降低重复开发的难度和周期 [10] 运营保障与TCO模型 - 移动快充车作为运营保障基站的核心模块，具备超级快充能力，并融入分布式储能系统，采用模块化储能设备，可降低站端投资成本并利用谷电差价节省费用 [11] - 公司提出“3 × 3” TCO价值循环模型，旨在确保整车结构支持9年以上生命周期运营 [13] - 具体措施是在新车投入的第三年和第六年各进行一次电池更换，确保车辆电池效能始终高于80%，更换下来的电池将作为移动快充车的补能单元 [13] - 公司将布局整装工厂与EVT中心，将车辆、基站、TCO理念与实体服务深度融合，成为用户全生命周期TCO的运营伙伴 [13] 未来发展规划 - 公司已制定清晰的“六步走”路径，在完成EV-RT和EV-ALFA运营保障基站的构建后，将尝试EV-Trailer上装的自动化和机器人化，从电动化走向智能化 [14] - 公司将从产品、技术、商业模式和法规四个维度加速布局 [14] - 产品层面，将对已发布的两款工程型产品做进一步测试和量产转化，并加快推进物流型产品的研发，计划在汉诺威车展发布 [14] - 技术层面，将携手产业链上下游伙伴共同研发，实现关键技术突破 [14] - 商业模式上推动“3 × 3” TCO价值理念落地，并助推国家相关法规及标准的迭代 [14] - 近期GB 7258新政征求意见，将挂车定义调整为“不能依靠自身驱动力行驶的道路车辆”，让电动挂车合法化，为公司拓展市场带来巨大利好 [16]

祥菱V5产品获奖与市场表现 - 祥菱V5在“2025第一商用车年度评选”中荣获“2025年度微卡行业高端引领奖” [1] - 产品自上市以来持续热销，在细分市场销量排行榜中名列前茅，成为“爆款”车型和行业领头羊 [3] 产品核心优势：承载与装载能力 - 采用150mm腹高直通式高强钢大梁，提升车架刚性与抗扭性，避免长期重载形变 [7] - 配合加强型大速比后桥，整车承载能力再提升11% [7] - 提供最大尺寸达3.8×1.85米的超大货箱，容积高达12立方米，远超同级竞品 [7] 产品核心优势：多元化动力系统 - 新能源车型搭载最大71度大电量，续航里程超过400公里，百公里省电2.3度，万公里可省钱300元 [9] - 气体机车型搭载2.2L气体发动机与360L大气罐，综合续航700公里，百公里气耗省1升，万公里省钱450元 [9] - 燃油车型搭载轻量化发动机，热效率达到41%，NVH驾乘感受领先行业 [9] 产品核心优势：智能化与安全性 - 配备L2级辅助智能驾驶功能，为国内微卡市场开创之举 [10] - 搭载AEBS自动紧急制动系统，可自动实施制动以降低碰撞风险 [10] - 配备LDW车道偏离预警系统，在车辆无意识偏离车道时及时发出警示 [10] 产品设计理念与驾乘体验 - 外观设计灵感源自中国醒狮，提供六款源于传世名瓷的釉色车身 [12] - 采用1810mm宽体驾驶室，内部拥有多达10处超过35L的储物空间 [14] - 配备多功能方向盘、奔驰同款双联屏、电子怀挡、冷暖空调及方向助力等配置 [14] 产品市场定位与行业影响 - 产品应微卡市场向合规高效、场景适配、低成本运营升级的趋势而生，满足合规重载微卡需求显著增长的市场 [4] - 以“多拉半吨货”的产品承诺和扎实的底层设计，满足建材运输、农副产品转运、商超配送等多种重载运输任务 [5][7] - 以“多拉多省多赚钱”的硬核实力重新定义重载小货车价值标准，具备引领行业发展的潜力 [15]