公司财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 披露主要会计数据、财务指标及非经常性损益项目 [3] - 合并资产负债表、利润表、现金流量表均以人民币为单位且未经审计 [5] 股东大会信息 - 2024年年度股东大会定于2025年5月20日14点在武汉光谷软件园召开 [7] - 采用现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过上交所系统进行 [9][12] - 对中小投资者单独计票的议案包括议案3、4、5 无关联股东需回避表决 [11] 股东及股权结构 - 披露普通股股东总数及前10名股东持股情况 未涉及转融通业务股份变动 [4] - 股东登记截止时间为2025年5月19日收盘后 需携带有效证件现场登记 [15][19] 募集资金管理 - 2020年IPO募集资金净额17.14亿元 发行价107.41元/股 [28] - 变更募集资金专户至江苏银行深圳坪山支行 签订四方监管协议 [29] - 新专户用于通达信项目节余资金及金融科技第二总部建设项目 [30] - 保荐机构银河证券可随时查询专户资料 银行需按月提供对账单 [31][32]

据同花顺（300033）iFinD数据，截至目前，沪深京三市成交额达7000亿元，较上日此时放量649亿元， 其中沪市成交额2994亿元，深市成交额3870亿元，北证50成交额136亿元。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收同比增长8%，订阅产品营收增长7% [7] - 过去十二个月利润率同比扩张240个基点，达到创纪录的49.3%；本季度利润率扩张100个基点 [24] - 调整后摊薄每股收益增长9% [7] - 第一季度通过股息和回购向股东返还超9亿美元 [7] - 可持续性与能源转型业务营收增长20%，达9300万美元 [35] - 私募市场营收同比增长21%，达1.4亿美元 [36] - 运行率营收协同效应达3.11亿美元，有望在2026年实现3.5亿美元目标 [36] - 现预计全年总营收增长在4% - 6%，调整后利润率在48.5% - 49.5% [49] - 调整后摊薄每股收益预计在16.75 - 17.25美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 市场情报业务 - 第一季度营收增长5%，并购和剥离带来约30个基点增长逆风 [37] - 数据分析和洞察产品营收同比加速增长74% [37] - 企业解决方案营收增长1%，剔除去年同期2100万美元影响后，有机增长8% [38] - 信用与风险解决方案增长6%，利润率为32.8%，同比略有改善 [38] 评级业务 - 第一季度营收增长8%，各营收类别均实现正增长 [40] - 交易营收增长7%，非交易营收增长10% [40] - 调整后费用仅增长4% [42] 商品洞察业务 - 营收增长9%，能源和资源数据与洞察连续六个季度实现两位数增长 [42] - 价格评估和数据与洞察分别增长8%和10% [42] - 咨询和交易服务营收增长19% [43] - 上游数据和洞察营收增长1% [44] - 调整后费用增长8%，营业利润增长11%，营业利润率提高90个基点至48.1% [44] 移动业务 - 营收同比增长9%，受货币影响约有70个基点逆风 [45] - 经销商营收同比增长11%，制造业增长1%，金融及其他增长11% [45] - 调整后费用增长8%，利润率提高40个基点至38.5% [46] 标普道琼斯指数业务 - 营收增长15%，资产关联费用增长18%，交易所交易衍生品营收增长11% [47] - 数据和定制订阅增长7% [48] - 调整后费用同比增长15%，营业利润增长15%，营业利润率保持在72.9% [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度债券发行同比增长9%，受结构化融资和银行贷款推动 [10] - 年初至今利差扩大，但仍低于历史正常水平 [11] - 第一季度Capital IQ平台、Platts Connect和Automotive Mastermind的活跃用户平均同比增长23%，4月持续保持强劲参与度 [12] - CERAWeek参会人数超1万，TPM25参会人数创纪录 [13] - 预计2025年全球GDP增长低于原预测3%，美国通胀略高于原预测2.3% [19] - 预计原油价格全年平均在70美元低位，未来季度有波动 [20] - 预计第二季度债券发行同比两位数下降，下半年基本持平，全年债券发行与去年大致持平 [20] - 2025年和2026年到期债务规模比去年同期高3% - 5%，预计并购交易量与去年持平 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 签署协议将鸵鸟合资企业剥离给KKR，预计今年下半年完成 [8] - 计划将移动部门分拆为独立上市公司，预计12 - 18个月完成，为免税交易 [8][25] - 计划11月举办投资者日，届时将分享公司多年战略的最新情况 [10] - 持续创新，第一季度在数据基准和人工智能方面有重要进展 [22] - 公司业务组合具有韧性，约75%的收入来自经常性收入，受市场驱动因素影响较小 [15] - 市场波动对部分业务有利，如ETD业务、指数业务、全球交易服务业务和商品洞察业务 [15] - 评级业务近一半收入来自非交易收入，在市场波动期间更稳定 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场处于不可预测的波动阶段，地缘政治风险和监管环境多变，但客户在这种情况下更需要公司服务 [12] - 市场决策速度放缓，客户对并购环境的复苏时间和幅度信心不足，但公司长期仍持乐观态度 [14] - 尽管债券发行面临短期逆风，但预计2025年非交易业务将持续增长 [16] - 全球市场的长期趋势，如从主动管理向被动管理的转变和能源转型，将有利于公司 [18] - 公司有信心在2025年实现稳健的收入增长、强劲的利润率和调整后每股收益增长 [49] 其他重要信息 - 会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 提供非GAAP调整后财务信息，方便投资者比较公司不同时期的经营业绩 [5] - 拥有5%或以上公司股份的投资者应联系投资者关系部门，了解相关欧洲法规的潜在影响 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 移动部门分拆的时机、对剩余公司的影响及潜在的负协同效应 - 公司经过深入评估，认为分拆是实现长期股东价值的最佳途径，目前处于正常业务运营阶段，后续会更新数据集许可和负协同效应等细节 [56][58] 问题: 对市场情报业务加速营收增长的信心及客户反馈和订单趋势 - 市场情报业务开局良好，核心指标表现积极，客户反馈良好，销售团队调整后与客户的互动增强，预计随着时间推移营收将加速增长 [62][63] 问题: 管理费用的杠杆及预期的增减因素 - 公司关注的费用杠杆包括人员编制、激励薪酬、第三方支出和投资，会根据情况进行战术调整，保持警惕和纪律性 [67][68] 问题: 下半年债券发行的假设及高收益利差和利率波动的影响 - 预计全年债券发行大致持平，2025年再融资正常进行，高收益债券提前发行的可能性降低，并购交易量预计与去年持平，存在上下行风险 [74][75] 问题: 2025年指引中的股份数量及公司的并购野心 - 股份数量可根据披露数据和回购情况计算，公司无重大变革性并购计划，专注于各部门的高质量有机增长机会，如有合适的小规模并购会考虑 [79][80] 问题: 本季度私人信贷评级表现及剩余时间的增长预期 - 私人信贷业务整体表现良好，评级业务需求强劲，但考虑到同比高基数和发行环境的适度放缓，剩余时间增长预期不高 [85][87] 问题: 如何整体看待成本基础，是否有全面调整成本计划的空间 - 公司过去几年开展了一系列举措，如消除部门壁垒、简化运营、利用生成式AI提高生产力等，未来会持续规划和改进成本管理 [91][92] 问题: 客户行为是否有重大变化，特别是市场情报和订阅业务 - 订阅业务客户行为无重大变化，但在市场敏感领域如评级和指数业务有下行压力，公司关注客户需求，受益于供应商整合机会，平台使用量同比显著增加 [96][99] 问题: 销售管道表现和销售周期情况 - 销售管道符合预期，给予公司对订阅业务全年表现的信心，各部门续约表现稳定，市场情报业务有望在下半年表现强劲 [101][103] 问题: 商品洞察业务的终端市场情况及关税或贸易战的压力 - 商品洞察业务增长强劲，在能源转型和可持续发展领域有创新产品推出，上游业务有一定整合，公司受关税直接影响较小，会密切关注客户需求 [106][108] 问题: 为何现在分拆移动部门，之前认为是核心业务的情况有何变化 - 经过深入分析，分拆移动部门是实现长期股东价值的最佳方式，可让移动部门追求盈利增长，使公司核心部门与战略更紧密结合 [112][113] 问题: 如何实现评级业务0% - 4%的收入增长，以及出售Astra的收益使用计划 - 评级业务收入增长指引考虑了非交易业务的增长预期和债券发行的多种情景，出售Astra的税后净收益约1亿美元，计划用于后续股票回购，已纳入整体指引 [117][119] 问题: 自由现金流指引降低幅度超过营收和利润率的原因 - 自由现金流的变化主要是由于税收、营运资金等时间安排的调整，公司认为有必要更新指引 [123] 问题: 如何制定各部门的指引，为何部分部门保持不变 - 公司通过自下而上的方式，综合考虑各部门的关键指标和潜在影响因素来制定指引，并非在总体层面进行平衡 [127] 问题: 指数业务中数据和定制订阅收入9%增长的驱动因素及能否抵消资产关联费用压力 - 数据和定制订阅收入增长主要受日终数据业务推动，部分被定制数据馈送业务的下滑抵消，公司对指数业务整体表现满意 [131] 问题: 移动业务对汽车关税的敏感性及与客户的沟通和未来趋势 - 汽车行业可能面临进口减少、生产下降等压力，导致预算压力，但移动业务主要为订阅模式，且约70%与二手车市场相关，受直接影响较小，公司会密切关注并帮助客户应对 [136][138] 问题: IHS Markit收购带来的最重要能力及在财务上的体现 - IHS Markit收购对公司四个部门中的三个有巨大帮助，带来了固定收益、多资产类别、海事数据、私募信贷等能力，以及CERAWeek平台，推动了私募市场和能源转型业务的增长，目前已实现约90%的营收协同效应 [142][144] 问题: 油价和其他能源价格持续低迷对商品洞察业务增长的影响与2020年有何不同 - 公司业务不直接随商品价格波动，收费基于许可证或订阅，预计油价全年平均在70美元低位，目前价格在预期范围内，对业务无重大影响 [146][147] 问题: 首席客户办公室的进展及早期成果 - 首席客户办公室进展顺利，公司各部门与大客户积极合作，在供应商整合、续约和新业务方面取得了一些成果，如与投资银行和商业银行的大订单 [149][150]

25Q1业绩表现 - 25Q1收入7.48亿元，同比增长20.91%，低于市场预期的25-30%增速[1] - 25Q1归母净利润1.2亿元，同比增长15.91%，低于市场预期的40%增速[1] - 扣非净利润1.13亿元，同比增长13.72%[1] - 收入利润差值6.3亿元，符合市场预期的6亿元左右[1] 业绩低于预期原因 - 收入增速较低导致利润承压，费用刚性体现更大压力[1] - 短期收入低于预期与24年底行政监管措施有关：2024年11月15日子公司因营销宣传违规被责令改正并暂停新增客户3个月[1] 现金流与合同负债 - 25Q1销售现金流入12亿元，同比增长80%[2] - 25Q1末合同负债18.7亿元，环比24Q4的14.9亿元增长67%[2] - 2025Q1两融余额同比增长21.2%，市场情绪较高[2] 费用控制 - 24Q2-25Q1单季度薪酬支付增速分别为0.8%/-8.9%/3.3%/-0.8%，整体控制良好[2] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为22.17%/8.45%/38.86%，同比提升1.22/0.81/0.80个百分点[2] - 销售费用率提升明显，主要因加大营销推广力度[2] 未来展望 - 预计2025-2027年资本市场延续活跃态势，大模型能力进化将提升终端产品可用性[3] - 维持2025-2027年盈利预测：收入分别为50.78/58.79/64.74亿元，利润分别为22.86/27.49/31.59亿元[3] - 公司为AI大模型更新换代核心受益标的，在市场交易活跃期具有较强弹性[3]

财务表现 - 2025Q1公司营收7 48亿元 同比+20 91% 归母净利润1 20亿元 同比+15 91% 扣非后归母净利润1 13亿元 同比+13 72% [1] - 2025Q1公司合同负债18 68亿元 同比+67 39% 经营活动产生的现金流量净额为3 13亿元 2023年同期为-0 5亿元 [1] - 2025Q1销售毛利率84 3% 同比+1 76pct 销售净利率16 1% 同比-0 68pct [2] 费用结构 - 2025Q1销售/管理/研发费用率分别为22 17%/8 45%/38 86% 同比+3 98/-2 01/-9 94pct [2] - 销售费用1 66亿元 同比+47 36% 主要因营销推广力度加大 销售人员薪酬及广告宣传费增加 [2] 业务驱动因素 - 资本市场企稳回升带动市场交投活跃度提升 公司网站及APP用户活跃度明显回升 用户粘性和停留时长持续改善 [1] - 金融机构宣传投放力度增强 生活消费、科技类等非金融领域客户加大线上品牌建设投入 广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长 [1] AI产品升级 - 问财2 0升级引入"慢思考能力" 核心功能包括深度推理分析、智能知识调用、自我修正机制、复杂任务处理和推理过程可视化 [2] - 问财智能投顾机器人每日服务超500万投资者 叠加逻辑推理能力后服务水平大幅提升 标志AI投顾进入"理性思考"新纪元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收53 80/66 23/78 80亿元 归母净利润24 29/30 82/37 93亿元 EPS分别为4 52/5 73/7 06元/股 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为58/45/37X [3]

财务表现 - 25年Q1营收7.48亿元（yoy+20.90%、qoq-59.60%），归母净利1.20亿元（yoy+15.91%、qoq-89.73%），扣非净利1.13亿元（yoy+13.72%）[1] - 营收及净利润环比下降主要受收入确认节奏与24Q4基数较高影响[1] - 25Q1销售商品收到现金流11.8亿元（yoy+80%），预收款项（合同负债等）19.7亿元（yoy+63%、qoq+23%）[2] 业务动态 - C端业务与证券市场活跃度关联紧密，25Q1 A股总成交额86.9万亿元（yoy+67%），新增股票账户747万户（yoy+32%）[1] - 市场交易活跃度提升带动公司APP用户活跃度与粘性提升，流量相关业务收入有望加速放量[1] - 问财2.0于2025年2月7日迭代升级，支持深度推理分析等五大核心能力，每日服务超500万投资者[3] 费用与研发 - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为22.17%/8.45%/38.86%（yoy+3.98/-2.01/-9.94 pct），销售费用增长主因营销推广力度加大[2] 盈利预测 - 维持25-27年EPS预测为5.41/7.04/7.93元，给予25年66.5x PE，目标价359.77元[4]

财务表现 - 2025年一季度公司总营收同比增长85%至5.42亿元，归母净利润同比增长726%至1.39亿元，归母净资产22亿元，较2024年末微降0.63% [1] - 金融信息服务业务营收同比增长76%至4.24亿元，销售商品及提供劳务收到的现金同比增长93%至5.08亿元 [2] - 手续费及佣金净收入（经纪业务为主）同比增长143%至0.97亿元，净利息收入同比增长67%至0.21亿元，投资收益同比增长259%至1.06亿元 [2] 业务驱动因素 - 软件端受益于资本市场活跃度提升，2025Q1日均A股成交额同比2024Q1增长70%至1.52万亿元，公司通过集中营销高端产品私享家版软件推动收入增长 [2] - 券商端麦高证券客户规模稳定增长，代理买卖证券款较2024年末增长7.74%至66亿元，交易性金融资产较年初增长32%至12亿元 [2] - 先锋基金公允价值重估贡献6,554万元投资收益 [2] 成本与费用 - 营业成本同比增长45%至0.42亿元，主要因职工薪酬及IDC邮电通信费增加 [3] - 研发费用同比增长49%至0.51亿元，费用率同比下降2pct至9%，销售费用同比增长80%至2.6亿元，费用率同比下降1pct至48% [3] - 管理费用同比增长49%至1.22亿元，费用率同比下降5pct至22%，主要因麦高证券业务扩张投入增加 [3] 战略转型 - 公司探索智能选股工具，结合深度学习优化投资策略推荐，向综合金融服务商转型 [3] - 通过收购先锋基金股权将持股比例提升至95%，深化"一体两翼"战略 [3] - 控股股东广州展新提供借款支持业务扩张，公司承诺未来三年通过分红、回购等方式提升投资者回报 [3] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.06/4.14/5.39亿元（原预测1.53/2.11/2.82亿元），对应PE分别为113/83/64倍 [4]

财务表现 - 2025Q1营业总收入5.4亿元，同比+85%，归母净利润1.4亿元，同比+726%，扣非归母净利润0.72亿元，同比+347% [1] - 非经常性损益主要来自收购先锋基金形成的0.66亿元商誉投资收益 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为3.6/5.6/7.7亿元，同比+249%/+55%/+37%，EPS分别为0.6/0.9/1.3元 [1] - 当前股价对应PE 94.7/61.2/44.7倍 [1] 金融信息服务业务 - 一季度金融信息服务收入4.2亿元，同比+76%，销售现金流入5.1亿元，同比+93% [2] - 预收账款8.7亿元，环比+4%，同比+25% [2] - 高端产品全赢系列私享家版软件营销效果显著 [2] - 销售费用2.6亿元，同比+80%，主要因广告宣传及网络推广费用增加 [2] - 新增注册用户和付费用户数量同比高增 [2] 证券业务表现 - 手续费净收入0.97亿元，同比+143%，利息净收入0.21亿元，同比+67% [3] - 市场日均股基成交额同比+72%，新开户数同比+32% [3] - 代理买卖证券款71亿元，较年初+8% [3] - 投资收益1亿元，同比+228%，其中自营投资收益0.3亿元，同比+12% [3] - 交易性金融资产规模12亿元，同比+109%，较年初+32% [3]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业总收入5.42亿元，同比增长84.68%，环比下降28% [1] - 归母净利润1.39亿元，同比增长725.93%，环比下降35%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长347% [1][2] - 销售商品、提供劳务收到的现金5.08亿元，同比增长93.09% [2] 非经常性收益 - 先锋基金并表形成商誉，确认6554万元非经常性投资收益 [2] - 公司已完成收购先锋基金95.01%股权，成为控股股东 [2] 金融信息服务业务 - 受益于2024年四季度以来交投回暖，业务显著改善 [2] - 开展高端产品全赢系列私享家版软件营销，推动收入增长 [2] 证券业务 - 麦高证券经纪业务收入0.97亿元，同比增长143%，净利息收入0.21亿元，同比增长67%，净投资收入1.0亿元，同比增长228% [3] - 2025年一季度末代理买卖证券款71.36亿元，较2024年末增长7.74% [3] 费用投入 - 销售费用2.59亿元，同比增长80%，管理费用1.22亿元，同比增长49%，研发费用0.51亿元，同比增长49% [4] - 销售费用率47.8%，同比下降1.2个百分点，管理费用率22.4%，同比下降5.4个百分点，研发费用率9.4%，同比下降2.3个百分点 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为14.15亿元、15.47亿元、17.51亿元，同比增速分别为16.78%、9.38%、13.14% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元、2.82亿元、3.04亿元，同比增速分别为161.73%、3.27%、7.99% [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年一季度同花顺业绩延续改善趋势，收入端受益于权益市场热度提升，广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长；成本端销售费用率显著提升，弱化盈利能力 [2] - 同花顺作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固；短期内看好公司的业绩弹性，中长期来看，公司前瞻性布局人工智能赛道，AI大模型及智能投顾应用顺利落地，有望助其打开新的成长空间 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 同花顺2025年一季报显示，报告期内实现营业收入7.5亿元，同比+20.9%，实现归母净利润1.2亿元，同比+15.9%；加权平均净资产收益率同比+0.09pct至1.50% [6] 事件评论 - 收入端在市场回暖背景下延续改善趋势，2025年一季度两市日均成交额1.52万亿元，同比+70.3%，同花顺收入端同比显著回暖，销售商品、提供服务收到的现金流同比+79.9%至11.8亿元，合同负债同比+67.4%至18.7亿元；一季度公司网站及APP用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善，金融机构及非金融领域客户宣传投放力度增强，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长 [11] - 成本端销售费用率增加弱化盈利能力，2025年一季度同花顺管理、销售、研发费用分别为0.6、1.7、2.9亿元，同比分别-2.3%、+47.4%、-3.7%，对应的费用率分别为8.4%、22.2%、38.9%，同比分别-2.0、+4.0、-9.9pct；一季度研发投入金额小幅回落，销售费用显著增加，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；2025年一季度公司毛利率、净利率分别为84.3%、16.1%，同比分别+1.8pct、-0.7pct，受销售费用率提升影响，净利率有所回落 [11] - 公司持续深化AI技术创新，推动大模型赋能多元金融场景，积极拥抱AI趋势，不断升级优化HithinkGPT大模型性能，已深入应用至多个内外部业务场景；外部赋能智能投顾等场景助力金融机构客户业务提效，内部基于AI进行风控合规等增强底层支持；2024年结合前沿大模型对多产品进行升级，问财投资助手升级后交互能力显著提升，同创智能体平台与下游客户共建Agent超5000个，日均调用量超300次；公司结合AI提升产品力并进行商业化推广，2025AI落地加速值得期待 [11] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为22.6亿元和25.5亿元，对应PE分别为61.9和54.8倍 [11] 财务报表及预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|41.9|53.1|60.9|69.3| |营业成本（亿元）|4.4|5.6|6.6|7.7| |毛利（亿元）|37.4|47.5|54.3|61.6| |研发费用（亿元）|11.9|13.8|15.8|18.0| |财务费用（亿元）|-2.1|-2.0|-2.0|-2.0| |归属于母公司所有者的净利润（亿元）|18.2|22.6|25.5|30.4| |EPS（元）|3.39|4.20|4.75|5.66| |经营活动现金流净额（亿元）|23.2|27.8|31.4|35.8| |市净率|19.38|13.82|11.03|8.90| |EV/EBITDA|80.01|57.05|48.89|39.37| |总资产收益率|16.6%|16.5%|15.2%|14.9%| |净利率|43.5%|42.5%|41.9%|43.9%| |总资产周转率|0.40|0.43|0.40|0.37| |市盈率|84.81|61.86|54.79|45.95| |资产负债率|27.4%|26.0%|24.6%|23.0%| [17]