纪要涉及的行业和公司 - 行业：电动工具、手动工具、割草机行业 - 公司：巨星、全峰 纪要提到的核心观点和论据 - **关税情况** - 2025 年上半年美国对中国进口商品多次加征关税，4 月平均水平达 54%，电动工具关税提至 35.8%，越南从 0.2%提至 7.2%，墨西哥从 0.2%提至 14.2%[1][4] - 手动工具 2018 年 9 月起征 5%，后增至 15%，2019 年 6 月提至 28%；电动工具和割草机初始税率 5.5%和 7.5%，2025 年 2 - 4 月多次加征，电动工具达 35.8%，割草机达 7.5%，4 月波动大，总体关税一度达 104%甚至 145%[3][4] - **市场份额变化** - 自 2018 年贸易战，中国出口美国电动工具份额从 40% - 45%降至 20%左右且预计继续下降[1][5] - 中国手动工具市场份额基本保持 30%左右，加征 30%关税后降至 22%[9] - 中国割草机产品市场份额从 2023 年底 40% - 45%降至 2025 年 5 月 13%[1][10] - **进口量变化** - 电动工具和割草机进口量前三个月增速超 30%，4 月降至 16%，5 月负增长 - 20%[11] - 手动工具前四个月增速平稳，5 月同比增速降至 - 7%[1][8] - **运费与货物到港金额关系**：2024 年运费与货物到港金额增速同步向上，2025 年 3 月后快速下降，呈正相关且反映运输与结算同步性[6][7] - **美国海关及终端消费情况** - 美国海关整体进口货物金额因高额关税单月下降 10% - 20%，但终端消费需求正增长，上半年消费增速约 4% - 5%[13] - 电动工具加征关税后，美国海关每月关税收入从 0.1 - 0.2 亿美元提至 0.7 - 0.8 亿美元，同比增五到六倍[11] - **库存情况与预期**：美国库存消耗加剧，库销比自 2025 年初持续下降，若关税预期稳定且降息，有望补库[14] - **出口链机会与选股** - 出口链机会在关税预期稳定和库存水平低，预计三季度补库，降息可推动市场[15] - 选股选海外布局充分标的，如巨星、全峰等工具和割草机类企业[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国海关数据在供应链研究中重要，能反映美国市场实际供需，含丰富维度，助分析政策对进口量和到港数据影响[2] - 随着中美脱钩加深，观测美国海关数据对行业研究更具指导意义，定期更新分析对投资决策有参考价值[17]

核心财务表现 - 预计2025年上半年实现归母净利润2亿元至2.6亿元 首次突破2亿元创里程碑 [2] - 归母净利润较重组前增长277.71%至391.02% 较重组后增长-12.92%至13.2% [2] - 扣非归母净利润预计1.8亿元至2.48亿元 较重组前增长239.33%至367.52% 较重组后增长55.4%至114.11% [2] - 按净利润中值计算 上半年归母净利润超过2021至2024年四年之和 [3] 重组并购影响 - 2025年2月12日完成AL-KO重大资产购买项目 标的资产自2月1日起纳入合并报表 [2] - 重组后上年同期数据基于假设AL-KO于2024年1月1日纳入合并报表的调整结果 [2] - 实际报告期数据包含AL-KO在2025年2月1日至6月30日的贡献 [2] - 即使减去AL-KO 1月净利润 预测净利润中位数仍超过模拟调整后的重组后上年同期净利润 [2] - 收购AL-KO投资成本小于应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益 [3] 业绩增长驱动因素 - 产品性价比高竞争力强 深受终端消费者青睐 营业收入显著增长 [3] - 报告期内新增子公司AL-KO的营业收入贡献 [3] - AL-KO作为欧洲知名园林机械制造商 拥有本地化生产基地及技术中心 能快速响应客户需求 [3] - AL-KO掌握多项核心技术 在欧洲及大洋洲地区具有较高市场认可度 [3] 战略发展与竞争力提升 - 重组后公司全球市场竞争力显著提升 获取欧洲及大洋洲国家客户资源 [3] - 提升在欧洲及大洋洲的市场占有率及抗风险能力 快速提高产品市场渗透率 [3] - 部署海外制造基地生产要素 实现低关税区域制造替代 保障长期稳定健康发展 [3]

分组1：产品研发与战略 - 锂电类、智能式产品是公司后续发展重点方向，通过多方面技术研发提升产品使用体验和满意度 [1][2] - 公司利用 AL - KO 四大中高端品牌及自有品牌，专注五大战略完善全球品牌布局，扩大自主品牌营收占比 [2] - 公司加强产品结构调整和新产品开发，把握行业趋势，进行创新研发，确保行业领先地位 [4] 分组2：市场拓展 - 园林机械主要市场在欧美，公司产品以外销为主，同时关注国内优质项目促进双循环 [2] 分组3：生产基地与产能 - 公司国内有大叶总部和领越智能两大制造基地，国外有墨西哥、奥地利制造基地及美国海外仓和组装工厂，产能规划依国际环境和客户需求而定 [3] 分组4：人才管理 - 公司制定全球人力资源规划，完善人才梯队建设管理机制，建立激励机制，引进优秀人才，优化人力资源配置 [4] 分组5：风险应对 - 公司通过按需采购、预判价格低点备货应对原材料价格波动风险 [3] - 公司提前布局海外制造基地，实施低关税制造基地替代应对国际贸易环境变化 [2] - 公司持续关注关税政策变化，通过多种举措积极应对关税对业绩的扰动 [5] 分组6：协同发展 - AL - KO 子公司经营正常，公司与其在多方面确立协同计划并有序推进 [2]

业绩预告 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] - 归属于上市公司股东的净利润预计为1,25000万元至1,75000万元，上年同期为6608万元，同比增长179165%至254831% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为1,02500万元至1,52500万元，上年同期为6214万元，同比增长154950%至235414% [1] - 基本每股收益预计为006元/股至008元/股，上年同期为000元/股 [1] 业绩变动原因 - 园林机械板块和汽车零部件板块收入上涨 [1] - 公司加强成本费用管控，持续深化降本增效，提高生产经营效率 [1] 与会计师事务所沟通情况 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计 [1]

业绩表现 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为1250万元至1750万元 [1] - 净利润比上年同期增长1791.65%至2548.31% [1] 盈利能力提升原因 - 园林机械板块收入上涨 [1] - 汽车零部件板块收入上涨 [1] - 加强成本费用管控并深化降本增效 [1] - 提高生产经营效率 [1]

展会概况 - 2025年中国品牌商品（中东欧）展在匈牙利布达佩斯开幕 由商务部外贸发展局主办 中欧商贸物流合作园区承办 [1] - 展会是中国与中东欧地区经贸交流的重要平台 匈牙利国民议会副议长 中国驻匈牙利使馆公使衔参赞 商务部外贸发展局副局长 匈中经济商会会长等中外重量级嘉宾出席开幕式 [1] 参会代表 - 来自匈牙利 塞尔维亚 罗马尼亚 波黑 古巴等国的政府官员 经济商会和工商会代表参加开幕式 [3] - 中国7省市商务主管部门代表参加开幕式 包括山西 辽宁 天津 广东 河南 安徽 四川 [3] 山东出口商品展览会成果 - 中国山东出口商品（中东欧）展览会已成功举办11届 本次组织66家企业参展 搭建展位80个 展览展示面积720平方米 [5] - 展会为期3天 接待来自10余个国家的3800人次客商 包括匈牙利 克罗地亚 罗马尼亚 捷克 斯洛伐克 斯洛文尼亚 塞尔维亚等 [5] - 太阳能组件 蓄电池 新能源电动车 激光切割机 园林机械 工业智能机器人等新质生产力产品展现强劲市场需求 达成出口意向额5300万美元 [5] - 展会促进山东商品在中东欧市场推广 为中外企业搭建交流合作平台 推动山东与中东欧地区经贸关系发展 [5]

中国智能割草机器人海外市场表现 - 中国智能割草机器人凭借高性价比和先进技术迅速占领欧美市场，售价仅为欧洲竞品的三分之一（849 99美元 vs Husqvarna 3090-5299欧元）[15][19] - 2025年第一季度中国智能割草机出口额达10 1亿美元，同比增长58 92%，出口量696万台同比增长42 15%，其中欧美市场占比93 59%[12] - 科沃斯2024年海外收入与销量同比分别增长186 7%和271 7%，九号公司产品已覆盖30多国[10][11] 技术优势与产品创新 - 采用RTK厘米级导航+三摄像头视觉系统，实现0 5厘米草芽识别和3厘米避障精度，彻底取代传统埋线方案（节省300欧元安装成本）[15] - APP智能规划路径效率提升50%以上，支持草坪密度自适应调节，安装时间从小时级压缩至分钟级[15][16] - 安克创新eufy E18系列具备杂草识别和生长提醒功能，解决漏割痛点[15] 供应链与市场布局 - 中国拥有全球最密集的供应链网络，涵盖激光雷达（禾赛科技）、无刷电机（大叶股份）等核心部件[24] - 科沃斯在柏林设立24小时售后中心，4小时内完成故障响应；格力博收购德国AL-KO公司实现本地化生产[23] - 全球割草机市场规模预计从2024年339亿美元增至2030年457亿美元（CAGR 5 1%）[24] 行业增长趋势 - 中国园林机械出口额从2016年13 86亿美元增至2024年40 46亿美元（CAGR 14 33%）[26] - 2024年初以来割草机出口金额增速最高达77%，持续保持50%以上高增长[26] - 北美和欧洲为核心市场，德国（1 96亿美元）、美国（1 63亿美元）、英国（6952万美元）为前三大出口国[12]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于 2025 年 5 月 15 日 15:30 - 16:30 通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 上市公司接待人员包括董事长陈寅、财务总监及董秘徐友涛、独立董事任海峙和肖波、保荐代表人刘新浩 [2] 利润分配与战略规划 - 2024 年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本 [2] - 未来三年深化“技术引领、品牌驱动”战略，巩固全球锂电园林机械领先地位，推进 AIoT 技术应用，拓展欧洲及亚太高端市场，应对国际贸易挑战，成为全球园林机械零碳解决方案领导者 [2][3][11] 产品销售与市场策略 - 5kW HOG 锂电锯市场反响良好，销售符合预期；智能割草机器人先以 Cramer 品牌在欧洲销售，后续考虑进入北美市场；商用市场欧洲用 Cramer 品牌，北美用 greenworks commercial 品牌拓展业务 [3] - 2022 - 2024 年清洗机销售额分别为 6.79 亿元、6.92 亿元、7.37 亿元；2024 年推草机销售额 10.37 亿元；2022 - 2024 年坐骑式割草车销售额从 1.39 亿元增长至 3.66 亿元 [9][10] - 渠道覆盖全球超 12,000 家线下门店，2024 年电商渠道收入 19.38 亿元，同比增长 20.47%，占总收入 35.72%，与多家国际零售巨头及专业品牌合作 [10] - 多款产品获权威奖项，在 Amazon 等平台保持领先份额，为国际品牌提供 ODM 服务 [10] - 2025 年在北美市场基础上，拓展欧洲、东南亚及澳洲市场，实施精准定位和差异化营销 [10][11][14] 智能制造与运营效率 - 掌握 80%以上核心零部件自主设计与制造能力，部署近 300 台工业机器人，建成多个省级智能制造示范工厂，实现 90%订单定制化生产 [4] - 通过信息化平台实现全流程数字化管理，确保快速响应客户个性化需求 [5] - 加强科技研发，优化升级产品，强化全生命周期成本管理、费用管控、加快资产周转提高运营效率 [7] 关税影响与市场份额 - 自 2018 年在越南和美国建工厂，拥有中、越、美三大制造基地，未受 4 月份对等关税影响整体订单情况 [6][8] - 公司是全球新能源园林机械领军企业，主营锂电园林机械，产品涵盖 1500 余个 SKU [9] 产品竞争力与研发 - 智能割草机器人适用于户外园林场景，目前不能用于家庭养老 [4] - 自主研发的第三代割草机器人采用 RTK 厘米级卫星定位与惯导系统，结合多传感器融合系统，具备厘米级路径规划、实时动态避障等功能，割草面积覆盖 3000 至 12000 平方米 [11][12] 股份回购与经营业绩 - 截至 2025 年 4 月 30 日，累计回购公司股份 7,835,100 股，占总股本 490,292,174 股的 1.60%，成交总金额 102,336,952.05 元 [13] - 2025 年一季度，营业收入同比下降 6.14%，归母净利润同比提升 36.93%，扣非后净利润同比上升 49.90%，经营业绩持续向好 [15] 其他问题回复 - 公司始终关注产业链投资机会，将基于战略需要审慎评估并购方案，目前现金流充裕为产业链整合提供基础 [15] - 商用骑乘式割草车及割草机器人订单稳步增加，毛利率处于领先地位，公司将投入资源扩大份额 [14][15]

调研活动概况 - 财通证券、浦泓投资、华安基金、博道基金等机构于2025年5月14日对公司进行调研 [1] 关税政策与生产基地布局 - 根据《美墨加协定》及相关政策，公司产品目前在美国与墨西哥之间不加征关税 [2] - 墨西哥制造基地正加速部署生产要素，通过利用当地资源实现缩短供货周期、降本增效及规避国际贸易风险的目标 [6] - 公司通过墨西哥、奥地利制造基地及美国组装工厂的全球化生产基地布局，结合关税政策动态调整生产分配比例以降低关税影响 [8] AL-KO公司收购与协同效应 - AL-KO为欧洲知名园林机械制造商，拥有近60年行业积淀，产品覆盖割草机、打草机、水泵及户外家用设备，持有AL-KO、SOLO、Masport等中高端品牌 [3] - 收购AL-KO后公司获得欧洲及大洋洲客户资源，提升市场占有率及抗风险能力 [8][9] - 供应链整合将通过扩大集中采购规模、提高产能利用率降低采购成本，强化全球市场竞争优势 [5] 业绩增长驱动因素 - 2025年一季度主营收入15.18亿元，同比增长138.72%，归母净利润1.94亿元，同比增长326.94% [9] - 增长主要源于产品高性价比带来的市场需求增加，以及2025年2月收购AL-KO公司带来的收入贡献 [4] 割草机器人产品战略 - 公司规划低、中、高三大类割草机器人产品线：有线系列主打小面积草坪性价比，中端系列采用视觉识别实现无边界切割，高端系列具备多传感器融合与智能避障功能 [7] 财务与运营数据 - 2025年一季度扣非净利润1.4亿元，同比增长199.96%，毛利率23.44%，负债率72.07% [9] - 近3个月融资净流入1.41亿元，融券净流入0元 [9]

股价异动与股权激励计划 - 大叶股份股价在4月23日至5月9日期间从17.26元飙升至41.25元，累计涨幅达140%，其中4月29日至5月7日四个交易日实现翻倍 [1] - 股价大涨与一季度业绩高增长相关，但公司在业绩披露前夕推出股权激励计划，授予价格为公告前收盘价的50%（8.65元/股），激励对象包括90名核心人员 [1][6] - 截至5月13日收盘价38.6元，激励价格仅为最新股价的22%，激励对象潜在回报空间显著 [1][7] 业绩表现与收购影响 - 一季度营收15.18亿元（同比+138.72%），净利润1.94亿元（同比+326.94%），主要受益于产品订单增加及收购AL-KO并表 [3] - AL-KO为欧洲知名园林机械制造商，收购价2000万欧元，带来生产基地、品牌资源和销售渠道 [3] - 一季度净利润已接近2026年股权激励考核目标（3300万元）的6倍，引发投资者对财务调整的质疑 [2][8] 股权激励考核标准 - 激励考核要求2025/2026年净利润较2024年分别增长70%/105%，对应2640万/3300万元 [2] - 2024年全年净利润仅1611万元，但一季度净利润已达1.94亿元，环比去年四季度增长近19倍 [4] - 公司未披露AL-KO具体业绩贡献，其2023年净利润为-459.6万欧元，2024年上半年为1005.9万欧元 [4] 市场质疑点 - 投资者质疑公司未预告一季度业绩大增，可能存在为股权激励进行财务调整的行为 [2][4] - 深交所规则未强制要求季报预告，但规定业绩泄露或异常波动时应披露快报 [5] - 公司在股价低迷期（13.02元）推出激励计划，随后股价最高上涨至41.25元，期间多次涨停 [6][7]