图片来源：中国汽车流通协会 8月18日，中国汽车流通协会发布的《2025年上半年全国汽车经销商生存状况调查报告》显示，今年上半年，汽车经销商对主机厂满意度得分较2024年底大 幅下降，创近14年来最低，核心症结集中在多重经营压力的叠加、价格倒挂幅度加大等方面。 上述报告调研数据显示，上半年有74.4%的汽车经销商出现不同程度的价格倒挂，其中近半数经销商价格倒挂幅度在15%以上。而严重的价格倒挂，吞噬了 经销商的流动资金，导致经销商普遍反映其资金压力大，对库存的承受力减弱，而只要库存系数略高于警戒线，就会让本就紧张的现金流雪上加霜。 "多数传统品牌存在不同程度价格倒挂，即零售价格低于购车成本的情况愈演愈烈，新车业务严重亏损，经销商资金周转困难，流动性紧张问题蔓延至整个 汽车流通行业。"中国汽车流通协会副秘书长郎学红表示。 根据上述报告调研数据，2025年上半年，仅30.3%的经销商完成销售目标，目标完成率低于70%的经销商占比为29.0%，目标完成率高于70%不足100%的经 销商占比为40.7%。分品牌组来看，豪华品牌目标完成率略好于合资品牌和自主品牌，合资品牌中完成70%及以下目标的经销商占比高于豪华品牌、 ...

公司财务安排 - 董事会会议将于2025年8月28日举行 [1] - 会议将审议通过截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [1] - 会议将考虑派发中期股息事宜 [1]

公司资产优化 - 公司计提一次性非现金减值合计约35亿元，涉及4S门店商誉、经销协议无形资产、房屋及装修等长期资产，未来预计无大额持续性减值风险 [1] - 此次大额计提有助于优化资产质量，消除后续商誉及无形资产减值风险，为新能源转型和盈利质量改善奠定基础 [1] - 公司在手现金充足，抗风险能力较强，售后业务经营稳健，但新车销售业务受豪车市场需求下滑拖累较大 [1] 股东回报与回购 - 截至7月31日，公司回购3,206万股，金额约7,800万港元，占总股本1.7%，回购均价2.41港元 [2] - 2024年现金分红2.4亿元，分红比例高达120%，中期股息预计不低于2024年同期 [2] 新能源转型进展 - 截至2024年底，公司新能源品牌网点数达35家，占总网点16%，合作品牌包括鸿蒙智行、问界、小鹏、小米、极氪等 [2] - 1H25新获30个新能源品牌授权、新开7个网点，独立新能源新车销量（含直销）及维修收入同比分别增长49%和76% [2] - 新能源转型有望优化品牌结构，增强品牌组合韧性，打开全新增长空间 [2] 行业集中度趋势 - 经销商退网现象加剧，行业出清有利于集中度向龙头倾斜，头部经销商将获取更多整车厂及售后客户资源 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测至-32.42亿元/2.31亿元，主要因减值影响及豪车需求较弱 [3] - 切换至P/B估值，当前股价对应0.3x 2025e P/B，目标价3.0港元对应0.54x 2025e P/B和44%上行空间 [3]

公司股价与交易表现 - 和谐汽车午后股价上涨22.09%至2.1港元 成交额达1703.6万港元 [1] - 公司拟向控股股东冯长革出售重组资本45%的股份 [1] 海外业务与战略布局 - 拟出售业务主体主要涉及海外新能源车经销业务 [1] - 公司自2023年起加速全球扩张 与比亚迪及腾势等中国新能源品牌建立合作 在亚洲及欧洲设立据点 [1] - 和谐汽车两年内开设100家比亚迪海外门店 近期获王传福为第100家门店（BYD Caroline Springs）授牌 [1] 行业影响与竞争态势 - 国产新能源车凭借成本与产品力优势在海外市场持续高速发展 [1] - 国内经销商海外业务加码有望促进中国新能源车产业链闭环形成 [1] - 长期将提升中国新能源车在国际市场的议价能力 [1]

公司股价表现 - 中升控股(00881)股价上涨3.22%至13.49港元 成交额达4295.5万港元 [1] 政策影响分析 - 中国政府针对新能源汽车等产能过剩行业推出"反内卷"政策 旨在遏制非理性价格竞争 [1] - 小摩预计政策与企业结构性改革将推动产业在2026年迎来转机 [1] - 瑞银认为反内卷政策促使市场预期新车销售利润率改善 带动经销商股价走高 [1] 行业整合预期 - 部分经销商结业消息引发市场对行业整合的预期 [1] - 投资者正趁低吸纳估值较低的汽车经销商股份 [1] 机构观点 - 小摩上调中升控股目标价至20港元 主要基于经销网络优化预期 [1] - 瑞银认为若政策有效遏制价格战 经销商盈利能力可能显著改善 [1]

股价表现与市场交易 - 中升控股股价上涨3.22%至13.49港元 成交额达4295.5万港元 [1] 政策影响与行业前景 - 中国政府推出反内卷政策以遏制新能源汽车等行业非理性竞争与产能过剩问题 [1] - 反内卷政策与企业结构性改革预计推动行业于2026年迎来转机 [1] - 市场憧憬新车销售利润率改善 经销商盈利能力或显著改善 [1] 机构观点与目标价调整 - 小摩上调中升控股目标价至20港元 主因经销网络优化带来受益 [1] - 瑞银指出股价走高源于政策预期、行业整合揣测及低估值股份吸纳 [1] - 经销商结业新闻引发市场对行业整合趋势的预期 [1]

公司股价表现 - 中升控股(00881)股价上涨3.22%至13.49港元 成交额达4295.5万港元 [1] - 小摩上调公司目标价至20港元 主要基于经销网络优化预期 [1] 行业政策影响 - 中国政府推出"反内卷"政策 旨在遏制新能源汽车等行业非理性价格竞争 [1] - 政策与企业结构性改革或推动行业在2026年迎来转机 [1] - 瑞银认为反内卷政策可能改善新车销售利润率 并促进行业整合 [1] 市场预期变化 - 经销商股价走高反映市场对政策遏制价格战的乐观预期 [1] - 部分经销商结业新闻引发行业整合猜想 [1] - 低估值股份吸引投资者趁低吸纳 [1]

行业库存状况 - 7月中国汽车经销商库存预警指数为57.2% [1] - 库存预警指数同比下降2.2个百分点 [1] - 库存预警指数环比上升0.6个百分点 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.15%或37.68点至25524.45点 成交额2670.1亿港元 恒生国企指数下跌0.34%至9145.92点 恒生科技指数下跌0.35%至5644.38点 [1] - 申万宏源认为供给侧和需求侧政策相互配合 将改善宏观经济和企业盈利预期 提振资本市场长期信心 继续看好港股为领涨市场 [1] 蓝筹股表现 - 药明康德领涨蓝筹 股价上涨11.25%至111.7港元 贡献恒指6.33点 成交额30.23亿港元 [2] - 石药集团上涨8.46%至9.87港元 贡献恒指9.73点 中升控股上涨6.23%至14.32港元 贡献恒指0.96点 [2] - 小米集团下跌2.64%至55.3港元 拖累恒指42.92点 港交所下跌1.91%至440.8港元 拖累恒指16.33点 [2] 医药板块表现 - CRO方向领涨 药明康德上涨11.25%至111.7港元 泰格医药上涨9.64%至58.6港元 昭衍新药上涨7.29%至27.95港元 康龙化成上涨6.4%至24.95港元 [3] - 药明康德上半年收入207.99亿元同比增长20.6% 净利润82.87亿元同比增长95.5% 在手订单566.9亿元同比增长37.2% 美国客户收入140.3亿元同比增长38.4% [4] - 药明康德上调全年业绩指引 持续经营业务收入增速从10-15%上调至13-17% 整体收入从415-430亿元上调至425-435亿元 [4] - 光大证券认为CXO板块逐步走出低谷 多家企业展现复苏迹象 在美联储降息和医药投融资环境改善推动下有望强劲复苏 [5] - 中泰证券指出CRO/CDMO板块需求端逐步恢复 供给端持续出清 板块有望迎来盈利与估值同时提升的戴维斯双击 [5] 婴童概念板块表现 - 国家育儿补贴制度实施方案公布 从2025年1月1日起 无论一孩二孩三孩每年均可领取3600元补贴直至年满3周岁 [6] - 华西证券认为育儿补贴直接降低家庭生育成本 提振生育意愿 下沉市场更加受益 利好母婴消费品和月子中心 长期利好早教及少年培训机构 [6] - 锦欣生殖下跌4.17%至3.22港元 H&H国际控股下跌2.09%至11.22港元 澳优上涨3.67%至2.54港元 贝康医疗上涨0.69%至2.91港元 [5] 光伏板块表现 - 协鑫科技上涨7.69%至1.26港元 福莱特玻璃上涨4.47%至11.22港元 新特能源上涨4.4%至7.35港元 信义光能上涨2.8%至3.3港元 [7] - 全国工业和信息化主管部门座谈会提到加强光伏等重点行业治理 以标准提升倒逼落后产能退出 [7] - 交银国际预计多晶硅行业有望成为反内卷试点环节 率先实现产能出清 首选协鑫科技因低电耗符合政策导向 [7] 个股异动表现 - 长飞光纤光缆上涨12.55%至22.15港元 天风证券指出公司在光模块与光器件、第三代半导体等领域取得实质性进展 空芯光纤指标全球领先 [8] - 上海复旦上涨9.87%至33.4港元 公司与复旦大学订立技术服务合同 开发超大规模FPGA布局布线技术 [9] - 中升控股上涨6.23%至14.32港元 公司提早于8月27日赎回所有未偿还债券 [10] - 泡泡玛特上涨5.91%至261.8港元 预计上半年收入同比增长不低于200% 溢利同比增长不低于350% 中金指出可能纳入恒生指数 [11] - 好孩子国际下跌7.32%至1.14港元 预计上半年纯利同比减少40%至50% 主要因美国市场业务溢利减少 [12]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.15%至25524.45点，国企指数下跌0.34%至9145.92点，恒生科技指数下跌0.35%至5644.38点，盘中跌幅曾达2% [1][2] - 南下资金净买入港股超100亿港元，其中港股通（沪）净买入58.78亿港元，港股通（深）净买入68.42亿港元 [1][13] 行业板块表现 领涨板块 - 生物科技板块涨幅居前，药明巨诺-B涨33.33%，创胜集团-B涨17.06%，东曜药业-B涨15.06%，药明康德涨11.25% [7][8] - 汽车经销商股逆势拉升，冠轈控股涨9.8%，中升控股涨6.23%，永达汽车涨4.82% [9][10] - 钢铁股震荡走高，马鞍山钢铁涨8.02%，绿色经济涨5.15%，鞍钢股份涨5.13% [11][12] - 苹果概念股表现活跃，瑞声科技涨3.79%，高伟电子涨2.83%，伟仕佳杰涨2.6% [12][13] 领跌板块 - 内银股普遍下跌，重庆农村商业银行跌3.5%，中国光大银行跌3.33%，贵州银行跌3.31% [4][5] - 三胎概念股高开低走，好孩子国际跌7.32%，锦欣生殖跌4.17%，H&H国际控股跌2.09% [5][6] - 餐饮股跌幅居前，富临集团控股跌7.69%，百福控股跌6.19%，新享时代跌5.44% [6][7] 公司动态 - 药明康德2025年上半年营业收入208亿元，同比增长20.64%，归属净利润同比大涨101.92%，并上调全年收入预期至425-435亿元 [8] - 苹果中国首家直营店大连百年城店将于2025年8月9日关闭，原因未披露 [13] 市场展望 - 华泰证券看好港股科技板块修复空间，建议关注互联网、煤炭、水泥、社会服务、纺织服装、航空机场等景气改善+低估值行业 [15]