文章核心观点 - 文章认为，围绕巴拿马运河港口特许经营权的争议，本质上是自由贸易、契约精神与霸权主义、强权政治之间的较量，而非简单的地缘政治博弈[1][2] - 文章指出，美国通过外交胁迫等手段干预商业合同与法律裁决，破坏了国际商法的确定性和全球投资信用，长期将损害其自身国际信用和跨国商事环境[2] - 文章强调，国际商业社会需要公平、公正、非歧视的营商环境，若经贸问题被持续政治化和法律工具化，将危及整个国际经贸秩序[2][3] 事件背景与定性 - 巴拿马最高法院裁定长江和记在巴拿马运河港口的特许经营权“违宪”，美国政客和媒体将此视为遏制中国影响力的“重大胜利”[1] - 文章认为该裁决受到美国地缘政治压力的影响，质疑其独立性，并指出美国长期意图控制巴拿马运河区域[1] - 长江和记运营相关港口已近30年，期间港口持续发展，为当地和全球贸易做出贡献，未构成所谓“威胁”[2] 对行业与商业环境的分析 - 事件揭示了商业合同可能因政治压力而被作废的风险，动摇了长期投资于西方体系内的安全性[2] - 国际商法的核心“确定性”遭到破坏，法律作为公正裁决者的角色受到威胁，可能迫使全球资本寻找独立于美元体系和美国“长臂管辖”的避风港[2] - 将经贸问题政治化、法律工具化的趋势若蔓延，将损害整个国际经贸秩序，破坏国际社会所需的公平、公正、非歧视的营商环境[2][3] 涉及的商业实体与案例 - 直接涉及长江和记在巴拿马运河港口的特许经营权[1] - 提及其他类似案例，如澳大利亚达尔文港、荷兰安世半导体风波，暗示背后有相似的干预力量[2] - 引用历史案例法国阿尔斯通案，说明美国打击对手、攫取利益的手法具有连续性[3] 未来影响与关注点 - 巴拿马运河港口作为承载全球约5%海运贸易量的关键节点，其运营权不应受霸权主义摇摆[3] - 港口将进行全球招标，国际社会关注巴拿马方面能否提供公平竞争的环境，而非排除特定国家（如中国）公司参与[3] - 全球投资者正在观察此类事件，担忧今天发生在特定产业上的“巧取豪夺”，明天可能降临到任何盈利产业身上[2]

事件概述 - 媒体报道巴拿马最高法院裁定长和经营巴拿马运河附近两个港口的合约违宪 [1] - 诉讼源于巴拿马指控长和去年的合约延期令巴拿马损失超过10亿美元的税收，且长和未能为该合约延期取得适当批准 [1] - 长和只能提出动议寻求澄清，无法就裁决结果提出上诉 [1] 财务影响分析 - 巴拿马两个港口仅占集团旗下和记港口控股EBITDA的5% [1] - 巴拿马两个港口仅占长和整体EBITDA的0.8% [1] 业务与战略动向 - 长和正在进行的港口业务出售谈判中包括相关的两个巴拿马港口 [1] - 长和正考虑将港口交易拆分为不同所有权结构的独立部分进行处理 [1] 机构观点 - 瑞银予长和“买入”评级，目标价67港元 [1]

核心事件与法律裁决 - 媒体报道巴拿马最高法院裁定长和经营巴拿马运河附近两个港口的合约违宪 [1] - 诉讼源于巴拿马指控长和去年的合约延期令巴拿马损失超过10亿美元的税收 且长和未能为该合约延期取得适当批准 [1] - 长和只能提出动议寻求澄清 无法就裁决结果提出上诉 [1] 对公司的财务与业务影响 - 瑞银估计 巴拿马两个港口仅占集团旗下和记港口控股EBITDA的5% 以及长和整体EBITDA的0.8% [1] - 下行风险更多在于长和正在进行的港口业务出售谈判 其中包括相关的两个巴拿马港口 [1] - 早前有报道指 长和正考虑将港口交易拆分为不同所有权结构的独立部分进行处理 [1] 机构观点与评级 - 瑞银予长和“买入”评级 目标价67港元 [1]

核心观点 - 摩根大通维持对长和的“增持”评级，认为公司基本面正步入温和的盈利复苏轨道，未来三年复合年增长率预计为4%，目标价为68港元 [1] 近期股价波动与巴拿马事件影响 - 长和股价在5月30日下跌4.6%，主要原因是巴拿马最高法院裁定其在巴拿马的两个港口特许经营权违宪 [1] - 摩根大通认为该裁定结果并不令人意外，因为相关讨论自2025年初已经开始，且其影响有限，因为这两个港口仅贡献长和少于1%的EBITDA [1] 全球港口出售计划前景 - 巴拿马事件未必会破坏长和总额1,100亿港元的全球港口出售计划 [1] - 巴拿马港口是整体出售计划中政治上最敏感的部分，其退出可能反而使包括黑石财团、中美政府在内的多方更容易就条款达成共识 [1] - 最终交易的形式或规模可能与原计划不同，例如港口可能分别出售给不同买家，而非单一财团 [1] - 获得所有相关方同意仍是一项挑战 [1] 其他价值释放途径 - 即使没有港口出售，公司仍在寻求其他方式释放价值，包括潜在的零售业务分拆以及电讯业务上市 [1]

文章核心观点 - 摩根大通维持对长和的“增持”评级，目标价68港元，认为公司正步入温和的盈利复苏轨道，未来三年复合年增长率达4% [1] - 尽管巴拿马港口特许经营权被裁定违宪导致股价短期下跌，但该事件影响有限，且可能反而有助于推进其全球港口资产出售计划 [1] 公司基本面与评级 - 摩根大通相信长和正步入温和的盈利复苏轨道，预计未来三年盈利复合年增长率为4% [1] - 摩根大通维持对长和的“增持”评级，目标价为68港元 [1] 近期负面事件及其影响 - 长和股价在上周五（30日）下跌4.6%，原因是巴拿马最高法院裁定长和在巴拿马的港口特许经营权违宪 [1] - 相关讨论自2025年初已经开始，因此该结果并不令人意外 [1] - 该事件对长和的影响有限，因为这两个巴拿马港口仅贡献公司少于1%的EBITDA [1] 全球港口出售计划前景 - 巴拿马港口的负面裁定未必会破坏长和总值1,100亿港元的全球港口出售计划 [1] - 这两个巴拿马港口是出售计划中政治上最敏感的部分，其退出可能反而让包括黑石财团、中美政府等多方更容易就条款达成共识 [1] - 最终的交易形式或规模可能与原计划不同，例如港口可能分别出售给不同买家，而不是单一财团 [1] - 要获得所有相关方同意仍是一项挑战 [1] 其他价值释放途径 - 即使没有港口出售，长和仍在寻求其他方式释放价值，包括潜在的零售业务分拆以及电讯业务上市 [1]

瑞银指，巴拿马两个港口仅占集团旗下和记港口控股EBITDA的5%，以及长和整体EBITDA的0.8%。下 行风险更多在于长和正在进行的港口业务出售谈判，其中包括相关的两个巴拿马港口。不过，早前亦有 报道指，长和正考虑将港口交易拆分为不同所有权结构的独立部分进行处理。 长和(00001)再跌超3%，截至发稿，跌3.56%，报61港元，成交额7.16亿港元。 消息面上，巴拿马最高法院此前发布一份裁决，称李嘉诚家族控制的长江和记实业旗下公司运营的两个 巴拿马港口，港口合同违宪，并取消有关合同。对此，外交部发言人1月30日下午回应事件称，有关企 业已经第一时间发表声明，表示该裁决有悖于巴拿马方面批准相关特许经营权的法律，企业将保留包括 诉讼法律程序在内的所有权利。中方将采取一切必要措施，坚决维护中方企业正当合法权益。 ...

公司股价与交易动态 - 长和股价下跌3.56%至61港元，成交额达7.16亿港元 [1] - 股价下跌与巴拿马最高法院裁决港口合同违宪并取消合同的消息相关 [1] 巴拿马港口合同事件 - 巴拿马最高法院裁决长和旗下两个巴拿马港口运营合同违宪并取消合同 [1] - 公司表示裁决有悖于批准相关特许经营权的法律，将保留包括诉讼在内的所有权利 [1] - 中方表示将采取一切必要措施维护中方企业正当合法权益 [1] 业务影响与财务分析 - 涉事的两个巴拿马港口仅占和记港口控股EBITDA的5% [1] - 这两个港口仅占长和整体EBITDA的0.8% [1] - 下行风险更多在于长和正在进行的港口业务出售谈判，其中包含这两个巴拿马港口 [1] 公司战略举措 - 长和正考虑将港口交易拆分为不同所有权结构的独立部分进行处理 [1]

贸易与关税动态 - 特朗普政府宣称中国在美国进口份额中持续下降，达到2001年以来最低点[3] - 美国对全球加征的关税若被最高法院裁定不合法，可能需要退还近10个月以来的关税，金额约3000亿美元[5] - 美国中小企业因关税导致进口成本上涨30%，大型零售商将成本转嫁消费者，导致通胀率维持在5.3%[5] 宏观经济与政策 - 特朗普提名前美联储理事沃什为美联储主席，其主张财政部与美联储协同降息以让美元贬值，消息公布后美股大跌、黄金价格暴跌[9] - 美国国债压力达到38万亿美元[9] - 美国财政部报告称人民币被低估15%，并呼吁扩大人民币汇率波动区间[11] 全球产业链与贸易格局 - 全球产业链正加速重构，订单从中国向东南亚、非洲和拉丁美洲转移，而非回流美国[7] - 中国2025年全年贸易顺差预计将达到1.2万亿美元[3] - 美国2025年全球贸易逆差预计将超过1.2万亿美元[3] 地缘政治与资源竞争 - 巴拿马最高法院裁定长江和记实业的港口合同违宪，此举可能使中资货船物流成本增加20%[15][17] - 美国在委内瑞拉采取行动，试图截断中国在该地区600亿美元的石油债务流通[17] - 北约以中俄极地威胁为由，剥夺中国在格陵兰岛的合作权，该地区蕴藏大量稀土资源[17] 中国应对策略与资产配置 - 中国外汇储备结构发生显著变化，美元资产占比持续下降[11] - 中国于2025年实施稀土出口管制，影响美国高科技和军工制造业[11] - 面对美国压力，中国可能加速抛售美债，其他国家也可能效仿，对全球金融体系构成威胁[13]

美国财政与政策风险 - 美国政府面临潜在的财政瘫痪与债务违约风险 政府可能在1月31日再次陷入停摆[1] - 美国最高法院正在调查“全球对等关税”政策 若裁定违法 美国政府可能需退还过去十个月征收的关税[3] - 前总统特朗普发文警告 若需退还关税 美国可能沦为“三流国家”[3] 中美贸易现状分析 - 美国对中国的贸易逆差账面缩减了800多亿美元[5] - 中国商品在美国进口中的份额降至25年来的最低点[3] - 美国对其他亚洲国家的贸易逆差却暴涨了10% 达到7780亿美元[5] - 贸易转移现象明显 中国商品可能通过越南、泰国或墨西哥等国中转后进入美国[5] 中国贸易表现 - 2025年全年 中国贸易顺差达到史无前例的1.2万亿美元 打破历史纪录[7] - 数据显示全球对中国商品的需求强劲 并未因美国政策而减弱[7] 美国金融与汇率政策动向 - 特朗普提名亲信担任美联储主席 意图影响货币政策 可能通过降息和美元稀释来应对债务及收割全球财富[9] - 美国财政部发布报告 称人民币被严重低估 要求人民币升值 被指是重演“广场协议”式施压[9] 地缘政治与商业冲突升级 - 美国施压巴拿马政府 巴拿马最高法院裁定取消中国长江和记实业在巴拿马港口的特许经营合同[11] - 此举被视为美国对中国进行全球围堵的举动 从商业合同问题上升至发展权冲突[12][13] - 该行为可能破坏全球商业契约精神 为未来国际合作制造障碍[12] 政策影响与市场反应 - 美国政策导致普通民众感受物价上涨而工资未涨[7] - 美国试图通过金融和地缘政治手段遏制中国 但自身面临经济结构空心化问题[9] - 中美分歧已从贸易数字上升至生存空间与发展权的根本冲突 双方互信降至冰点[13]

事件背景与合同条款 - 1996年，李嘉诚旗下的和记港口获得巴拿马运河两端港口为期25年的运营权，合同包含到期自动续约条款 [1] - 2005年，双方签署补充协议，公司承诺总投资额约为10亿美元 [1] - 2020年，巴拿马进行了为期4个月的审计调查，未发现贪污问题，并确认公司完成了10亿美元投资承诺 [3] - 2021年，巴拿马海事局董事会通过第43号决议，正式批准公司自动续约25年，经营权延长至2047年 [3] 巴拿马政府行动与法律依据 - 2024年，新任总统穆利诺上台后，对长和公司启动调查，最终以违宪为由没收港口 [5] - 巴拿马法院裁定，公司在续约港口运营权时存在违宪行为，同时存在拖欠税款、社会保障金及未达投资承诺的问题 [1] - 法律争议核心在于，巴拿马宪法规定国家战略资源必须公开招标，而公司续约依据的是《港口法》，宪法效力高于普通法律 [5] - 政府未采用行政收回，而是通过审计调查后以违宪为由没收，此举增加了公司通过国际仲裁维权的难度 [5] 政治环境变化 - 2021年批准续约时，巴拿马总统为劳伦蒂诺・科蒂索，当时中巴关系较好，巴拿马加入了“一带一路”倡议 [3] - 2024年总统穆利诺上台，其政策倡导“巴拿马至上”，政治方向发生转变，对包括中国和加拿大在内的外资企业态度趋硬 [3][5][7] 对公司财务影响分析 - 被没收的资产为巴拿马的两个港口，长和公司未公开其具体估值 [7] - 公司2024年全球港口业务利润约为20亿美元，巴拿马港口贡献约4%的利润，即不到1亿美元 [7] - 按全球港口业15到20倍的市盈率估算，这两个港口的估值约为10亿至15亿美元 [7] - 另有分析师估值差异较大，低至4亿美元，高至超过100亿美元（考虑特殊政治因素的战略价值）[7] - 公司在巴拿马经营约30年，累计投入超过16亿美元，成本已收回并获得了至少十亿美元级别的利润，本次没收主要损失的是未来收益 [9] 公司资产规模对比 - 公司近期计划出售的全球资产包价值227亿美元，包含全球43个港口总计99个泊位 [7] - 此次被没收的巴拿马两个港口，仅是该庞大资产组合中的一小部分 [7]