公司业务构成 - 公司核心业务包括百货及购物中心、连锁超市、奥特莱斯 [1] 公司对外投资情况 - 公司对外投资中不涉及黄金投资 [1]

伊藤洋华堂北京业务退出 - 伊藤洋华堂已退出北京门店运营业务 将负责北京门店运营的全资子公司“华糖洋华堂”90%的股份出售给中国当地零售企业“北京新辰超市发展” 北京业务仅剩提供品牌授权 [2][4] - 华糖洋华堂2024年度销售额同比减少24% 降至17亿日元 销售额已不足2015年度240亿日元的十分之一 [4] - 华糖洋华堂门店数量从最多时的9家（2013年）缩减至目前仅剩1家 [4] 伊藤洋华堂中国业务重组与战略收缩 - 由于业绩低迷 伊藤洋华堂正在推进结构改革 对亏损业务进行整理 中国业务是结构改革的对象 [2][4][7] - 2025年公司关闭了成都的3家门店 在完成北京业务整理后 将把重心放在提升成都剩余6家门店的收益上 [2][4] - 伊藤洋华堂2024财年（截至2025年2月）最终亏损为337亿日元 当务之急是重建经营 [7] 中国零售市场环境与挑战 - 中国个人消费放缓以及线上超市崛起导致传统综合超市销售额低迷 食品和日用品的网络销售及配送普及 传统大型门店难以完全掌握顾客需求 [2][4] - 中国通缩压力加大 2025年消费者物价指数（CPI）同比增长0.0% 是2009年以来的低位 物价难以上涨导致激烈的价格竞争 [4] - 中日对立长期化目前尚未对消费造成影响 [8] 日本零售企业在华业务表现分化 - 根据当地需求开展业务和打造独特优势是关键课题 推出自有商品或推进网购的企业业绩坚挺 [7] - 运营优衣库的迅销集团2025年9-11月中国业务销售额达1911亿日元 同比增长7% 电商销售增长作出贡献 [7] - 经营无印良品的良品计划公司2025年9-11月中国业务销售额达438亿日元 同比增长27% 护肤品等优势商品表现出色 通过开设大面积门店提高单店销售额 强化营销、电商战略及本地化商品开发取得成效 [7] 伊藤洋华堂的资本与集团变动 - 作为业务重组一环 柒和伊控股于2024年10月成立了囊括洋华堂等非便利店业务的York Holdings [7] - 2025年9月 美国投资基金贝恩资本收购了York Holdings 伊藤洋华堂被纳入该基金旗下 [2][7] - 在日本国内 伊藤洋华堂正从综合超市业务转型 专注于食品超市 [7]

文章核心观点 - 大众消费零售企业的核心竞争优势在于实现高周转，而非高毛利，这是一条通过极致效率构建规模与速度壁垒的艰难但可持续的路径 [2][3] - 零售业态的进化史本质是周转效率的升级史，当前以量贩零食店为代表的业态将存货周转效率提升至新高度 [4][5][7] - 实现高周转需要系统性效率工程，同时向上游供应商要成本效率、向下游门店网络要动销效率，从而形成“低价-高周转”的增长飞轮 [11][16][22] 高周转：业态进化的核心与价值 - 零售业态从百货商店、超市到Costco的迭代，是不断突破存货周转瓶颈的过程，存货周转天数从按月计算降至27-30天 [5] - 电商和即时零售通过更短链路和更快履约进一步倒逼效率，而量贩零食店通过社区近场布局将周转效率推向极致 [6][7] - 以鸣鸣很忙为例，其2024年存货周转天数仅11.6天，2025年前三季度为13.4天，远低于传统休闲零食品牌动辄五六十天的水平 [7] - 高周转构建了企业的内生现金流引擎，缩短现金循环周期，减少运营所需本金，Costco周期近乎为0，鸣鸣很忙周期在2-5天 [8][9] - 对投资者而言，高周转验证了商业模式的有效性与增长健康度，并能带来出色的投资回报率，因此效率型零售企业在资本市场常获更高估值，如Costco市盈率超50倍 [10] 向上游要效率：重构零供关系以实现低价 - 商品成本占大众消费零售企业营业成本大头，鸣鸣很忙该比例达98%，因此重构与供应商关系是实现低价的基础 [11] - 领先企业如沃尔玛、Costco及量贩零食品牌普遍采用直采模式，压缩中间环节，鸣鸣很忙与《2024胡润中国食品行业百榜》中约50%的企业直接合作 [11] - 量贩零食的直采升级为数据驱动的C2M柔性供应链模式，利用终端消费数据规模化议价并反向驱动生产，将市场不确定性转化为生产确定性 [11][34] - C2M模式能精准响应需求，鸣鸣很忙通过“全民选品”机制实现每月近百SKU上新，其单店SKU数是同等规模超市休闲食品区的两倍，同时维持高周转 [12] - 缩短对供应商付款周期能增强合作黏性，鸣鸣很忙贸易应付款周转天数在2024年为10.5天，2025年前9个月为9.6天，远短于Costco约一个月的周期 [12][35] - 通过供应链效率优化获得显著价格优势，鸣鸣很忙商品均价较线下超市同类产品便宜约25%，零食量贩渠道最终加价率约36%，远低于传统渠道的60%-80% [13][36] 向下游要效率：精耕门店网络以兑现动销 - 低毛利是效率型零售企业的主动战略选择，Costco商品毛利率维持在11%-13%，其利润核心是会员费 [14][36] - 采用加盟模式的量贩零食品牌，将约36%的加价率（对应毛利率约26.5%）与门店共享，鸣鸣很忙2025年前三季度毛利率为9.7%，门店毛利率远高于总部 [15][36] - 门店规模与密度构筑“近场便利”护城河并催生结构性效率优势，高密度网络可摊薄单店履约成本，鸣鸣很忙仓储物流成本仅占营业成本的1.7% [17][18][39] - 鸣鸣很忙自2022年加速扩张，2024年净增近8000家门店，目前门店总数已突破2万家，通过快速拓店将网络效应转化为成本优势与市场占有率 [19] - 门店经营健康度是关键，2024年量贩零食品牌闭店率远低于奶茶、卤味等加盟品牌，鸣鸣很忙在高速扩张与整合期闭店率不到2% [20] - 通过极简前端与数字化中台实现高效运营，前端采用无导购自助模式，单店仅需5-8人，并配备AI远程巡店系统保证标准化 [21] - 后端通过集成WMS、TMS及运营平台对全国仓储、物流及近两万家门店进行实时监控与智能调度，实现流程驱动型管理，支撑高速扩张 [21] - 最终形成增长飞轮：健康门店确保商品高效流转，强大动销反哺上游议价权与供应链支持，进而巩固“优质低价”的消费者认知 [22]

政策核心与目标 - 商务部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在繁荣节日市场、激发消费活力、满足人民美好生活需要 [2][3][4] - 活动坚持政府引导、市场主导、全民参与，聚焦年俗文化、家庭团圆、购物出行等核心需求 [4] - 活动将围绕商旅文体健融合、线上线下联动展开，以扩大优质商品和服务供给，丰富多元化消费场景 [4] 活动时间与标识 - 活动时间为2026年2月15日至23日，覆盖春节9天假期 [3][5] - 设计并使用统一活动标识，所有参与方的宣传物料及推出的红包、积分、代金券等均需冠名并标注该标识 [5] 主要活动内容：餐饮与住宿 - 组织餐饮名店、老字号等推出年夜饭套餐、新春团圆宴及美食增值服务 [6] - 鼓励各地设置年味美食市集，举办美食大赛、厨艺比拼等活动，推广节日热销商品 [6] - 联动家居卖场、家电品牌、家装企业推出“新春焕新家”惠民促销 [6] - 组织酒店、民宿等开展主题活动，推出连住优惠、家庭套房礼包等 [6] 主要活动内容：出行与旅游 - 民航、铁路部门增加运力，优化空铁联运产品，并推出机票抽奖、春节特供飞机餐、车票优惠等措施 [6] - 开展全国春节文化和旅游消费月活动，支持各地举办庙会、灯会、非遗展演、冰雪嘉年华等活动 [7] - 铁路部门组织开行特色旅游专列，支持文旅经营主体推出优惠早鸟票引导错峰出游 [7] - 鼓励加油站设置“新春补给站”提供便民服务 [6] 主要活动内容：购物与娱乐 - 组织百街千圈、千集万店开展“好礼享不停”活动，指导线下实体备足货源开展惠民促销 [7] - 鼓励开辟市集专区举办年货展销，并开展非遗年货购物月、网上年货节、外贸优品中华行等活动 [7] - 支持县域地区举办年货大集，组织土特产品进商圈、进景区、进社区 [7] - 鼓励推出春节档观影优惠、精品剧目特别展演、公益演出、全民健身活动及文博体育场馆延长或优惠开放 [8] 核心支持措施：以旧换新与金融 - 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度 [1][9] - 动员企业持续开展汽车、家电、数码和智能产品相关展销活动，打造产品体验专区并给予到店体验优惠 [1][9] - 鼓励金融机构与重点商户合作，推出消费红包、消费立减、支付满减、积分抵现等优惠，并鼓励使用数字人民币智能合约消费红包 [1][10] - 金融机构需保障适量网点开门营业，加强手机红包技术保障，满足群众小额现金及金融服务需求 [1][10] 核心支持措施：跨界融合与入境消费 - 鼓励餐饮、文旅、演出、体育、交通等各领域商家联合推出“乐购新春票根福利”，串联典型消费场景 [10] - 发挥平台企业线上引流作用，鼓励“线上预定，线下体验”，促进线上线下均衡发展 [10] - 便利入境消费，鼓励发布多语种春节民俗地图，在国际航线增加运力，提供“民航+文旅”组合产品 [10] - 持续完善重点场景的银行卡、移动支付、现金服务等支付环境 [10] 其他支持措施 - 指导有奖发票试点城市在春节期间加大奖金投放力度，鼓励其他地区开展购物抽奖、消费补贴等活动 [9]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 核心观点：功效护肤品牌HBN母公司护家科技递表港交所，其“真功效心智+直营模式数据驱动+科研转化能力”构筑了核心壁垒，有望持续领跑中国功效护肤市场 [3][47] 零售社服行情回顾 - 本周（1月26日-1月30日）商贸零售指数报收2435.34点，下跌4.18%；社会服务指数报收9283.84点，下跌3.45%；同期上证综指下跌0.44% [5][14] - 商贸零售和社会服务指数在31个一级行业中分别位列第26位和第23位 [5][14] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计上涨0.53%，社会服务指数累计上涨5.93% [14] - 细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，为7.07%；2026年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为19.39%，领跑各细分板块 [5][15][18] - 个股方面，本周黄山旅游（+7.2%）、怡亚通（+5.9%）、壹网壹创（+3.8%）涨幅靠前 [5][20] 行业动态与公司深度分析 功效护肤品牌HBN（护家科技） - **市场地位**：按2024年零售额计算，HBN是中国改善型护肤品市场中最大的国产皮肤学级护肤品牌，市场份额为0.8% [3][24][25] - **财务表现**：2025年前三季度总收入达15.1亿元，同比增长10.2%；综合毛利率为75.3% [29] - **业务结构**：改善型护肤品营收占比达78.6%；线上渠道收入占比95.1%，其中线上直销模式营收占比高达84.0% [29] - **品牌与产品**：围绕“早C晚A”理念构建产品矩阵，核心A醇系列产品连续三年销量中国第一；核心单品“α-熊果苷焕颜精粹水”在精华水品类连续三年排名第一 [24][37] - **渠道与用户**：以DTC直销模式为核心，深耕抖音、天猫平台；拥有460万复购用户，2025年天猫及抖音渠道的平均复购率分别达35.4%、44.0% [44] - **研发实力**：采用“内部研发+合作研发”双轨模式；截至2025年底，以第一作者身份在SCI期刊发表论文50余篇，数量位居国产护肤品牌第一；拥有130项授权专利 [45] 重点推荐公司及投资逻辑 - **投资主线一（黄金珠宝）**：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 [6] - **潮宏基**：预计2025年归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；2025年底门店总数达1668家，全年净增163家；产品围绕“文化+创新”迭代，全渠道营销放大品牌声量 [55][62][63] - **老铺黄金**：2025年上半年营收123.54亿元，同比增长250.9%；归母净利润22.68亿元，同比增长285.8%；为古法手工金器专业第一品牌 [55] - **周大福**：FY2026H1营收389.86亿港元，同比微降1.1%；归母净利润25.34亿港元，同比微增0.1%；FY2026Q3零售值同比增长17.8%；产品结构持续优化，定价黄金产品在内地占比提升至31.8% [51][64][65] - **投资主线二（线下零售与跨境电商）**：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头 [6] - **吉宏股份**：预计2025年归母净利润2.73-2.91亿元，同比增长50%-60%；跨境电商业务借助GEO等AI技术拓展海外小语种市场，AI系统已覆盖全球40多个国家和地区，支持28种语言 [51][56][57] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元，同比下降22.2%；归母净利润-7.10亿元；公司处于供应链改革和门店优化转型期，截至2025年9月底共调改222家门店 [55][67][69] - **赛维时代**：2025年前三季度营收81.88亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.10亿元，同比增长7.3% [55] - **投资主线三（化妆品）**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 [6] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元，同比增长1.9%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.7%；双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一 [55][80][81] - **毛戈平**：2025年上半年营收25.88亿元，同比增长31.3%；归母净利润6.70亿元，同比增长36.1%；为稀缺的国货高端美妆集团 [55] - **上美股份**：2025年上半年营收41.08亿元，同比增长16.0%；归母净利润5.24亿元，同比增长30.7%；主品牌韩束势能持续 [55] - **巨子生物**：2025年上半年营收31.13亿元，同比增长21.7%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%；为重组胶原蛋白专业护肤龙头 [55] - **润本股份**：2025年前三季度营收12.38亿元，同比增长19.3%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.0%；在“驱蚊和婴童护理”领域地位领先 [55] - **投资主线四（医美）**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构 [6] - **美丽田园医疗健康**：预计2025年净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%；收入不少于30亿元，同比增长不低于16%；通过收购贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽实现“三强联合”，门店数量突破734家 [51][59][60] - **爱美客**：2025年前三季度营收18.65亿元，同比下降21.5%；归母净利润10.93亿元，同比下降31.1%；产品矩阵丰富，REGEN新工厂投产助力国际化 [55][87][88] - **朗姿股份**：2025年前三季度营收43.28亿元，同比增长0.9%；归母净利润9.89亿元，同比增长367.0%；拥有42家医疗美容机构，拟收购重庆米兰柏羽扩大版图 [55][83][84] - **科笛-B**：剥离欧玛后短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点 [9] 行业其他动态 - **薇诺娜**：贝泰妮集团旗下薇诺娜正式进入中东市场 [4] - **挪瓦咖啡**：完成新一轮融资获多家机构加注 [4] - **新春消费券**：春节全国将发放超3.6亿元新春消费券 [4] - **京东七鲜**：京沪双店同日现象级开业 [4] - **芙清**：获得IDG资本独家注资 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，具体围绕四大投资主线展开：黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美[6][49][50] - 核心案例：功效护肤品牌HBN母公司护家科技递表港交所，其“真功效心智+直营模式数据驱动+科研转化能力”构筑了核心壁垒，有望持续领跑中国功效护肤市场[3][24][47] 零售社服行情回顾 - 市场表现：本周（1月26日-1月30日）商贸零售指数下跌4.18%，社会服务指数下跌3.45%，在31个一级行业中分别位列第26和第23位[5][14] - 年初至今表现：2026年年初至今，商贸零售指数累计上涨0.53%，社会服务指数累计上涨5.93%[14] - 细分板块：本周钟表珠宝板块涨幅最大，为7.07%；2026年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为19.39%，在各细分板块中领跑[5][15][18] - 个股表现：本周涨幅靠前的公司为黄山旅游（+7.2%）、怡亚通（+5.9%）、壹网壹创（+3.8%）[5][20][21] 行业动态与案例分析（HBN） - 公司概况：HBN品牌成立于2019年，按2024年零售额计算，是中国改善型护肤品市场中最大的国产皮肤学级护肤品牌，市场份额为0.8%[3][24][25] - 财务数据：2025年前三季度总收入达15.1亿元，同比增长10.2%；综合毛利率为75.3%[29][31] - 业务构成：改善型护肤品营收占比达78.6%；线上直销渠道是核心，营收占比高达84.0%[29][48] - 品牌壁垒： - 品牌心智：通过“看得见的真功效”、“早C晚A”公式及权威实测建立专业心智[3][33] - 产品矩阵：以A醇大单品为核心，围绕“早C晚A”构建全场景功效矩阵，核心A醇产品连续三年销量中国第一[3][24][37] - 渠道运营：以DTC直销模式为核心，深耕抖音、天猫，2025年天猫及抖音渠道平均复购率分别达35.4%、44.0%[3][44] - 研发实力：采用“内部研发+合作研发”双轨模式，拥有103名跨学科专家团队，以第一作者身份发表SCI论文50余篇，位居国产护肤品牌第一[3][45] 投资主线及重点公司观点 投资主线一：黄金珠宝 - 核心逻辑：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，情绪消费兴起叠加社媒传播助力新兴产品型品牌崛起[6][49] - 重点推荐： - 潮宏基：预计2025年归母净利润同比增长125%-175%，渠道拓展顺利，2025年底门店总数达1668家，全年净增163家[55][62][63] - 老铺黄金：2025年上半年营收同比增长250.9%至123.54亿元，归母净利润同比增长285.8%至22.68亿元[55] - 周大福：FY2026H1营收389.86亿港元（同比-1.1%），归母净利润25.34亿港元（同比+0.1%）；FY2026Q3零售值同比增长17.8%[51][64][65] 投资主线二：线下零售 - 核心逻辑：线下零售企业从卖“货”到卖“服务和体验”；跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势[6][49] - 重点推荐： - 吉宏股份：预计2025年归母净利润同比增长50%-60%；跨境电商业务借助GEO等AI技术拓展海外小语种市场，AI系统已覆盖全球40多个国家和地区[51][56][57] - 永辉超市：2025年前三季度营收424.34亿元（同比-22.2%），归母净利润-7.10亿元；公司处于供应链改革和门店优化转型期[51][67][69] - 爱婴室：2025年前三季度营收27.25亿元（同比+10.4%），归母净利润0.52亿元（同比+9.3%）；主业门店稳健扩张，与万代合作持续推进[55][71][73] 投资主线三：化妆品 - 核心逻辑：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，精准捕捉“情绪红利”[6][50] - 重点推荐： - 珀莱雅：2025年前三季度营收70.98亿元（同比+1.9%），归母净利润10.26亿元（同比+2.7%）；双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一[55][80][81] - 贝泰妮：2025年前三季度营收34.64亿元（同比-13.8%），归母净利润2.72亿元（同比-34.5%）；2025Q3单季度扭亏为盈，双11表现亮眼[55][89][91] - 毛戈平：2025年上半年营收25.88亿元（同比+31.3%），归母净利润6.70亿元（同比+36.1%）[55] 投资主线四：医美 - 核心逻辑：关注差异化医美产品上游厂商及持续并购扩张的连锁医美机构[6][50] - 重点推荐： - 美丽田园医疗健康：预计2025年净利润同比增长不低于34%；通过“内生+外延”战略，收购贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽等品牌，门店数量突破734家[51][59][60] - 爱美客：2025年前三季度营收18.65亿元（同比-21.5%），归母净利润10.93亿元（同比-31.1%）；产品矩阵丰富，REGEN新工厂投产助力出海[55][87][88] - 朗姿股份：2025年前三季度营收43.28亿元（同比+0.9%），归母净利润9.89亿元（同比+367.0%）；医美业务版图持续扩大，拟收购重庆米兰柏羽[51][83][85] 行业其他动态 - 行业关键词： - 薇诺娜正式进入中东市场[4] - 挪瓦咖啡完成新一轮融资[4] - 春节全国将发放超3.6亿元新春消费券[4] - 京东七鲜京沪双店同日开业[4] - 芙清获得IDG资本独家注资[4]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 春节临近，休假制度优化及OTA反垄断等因素，继续看好旅游出行相关板块 [4] - 金价大幅波动，普涨行情可能结束，建议挑选短期数据超预期、竞争格局改善、估值较低的标的 [4] - 关注AI应用与低估值新消费领域，以及低估值高股息标的 [4] - 民航春运旅客运输量有望创新高 [2] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-2.09%，在所有30个行业中位列第16 [4] - 上周消费者服务板块涨幅为-3.34%，在所有30个行业中位列第23 [4] - 未停牌股票中，中国黄金（+59.22%）、绿联科技（+15.25%）、菜百股份（+10.36%）、新东方-S（+12.30%）、黄山旅游（+7.23%）涨幅居前 [4] 行业重点信息及数据更新 社服行业 - 国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，要求加强政策设计以优化服务消费环境 [4] - 航旅纵横数据显示，截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量同比增长约16% [4] - 2026年春节假期出入境机票预订量超172万张，同比略有增长 [4] - 2026年节前春运（2月2日-2月14日），国内航线机票预订量同比增长约8% [4] - 2026年节前春运，出境航线机票预订量超137万张，入境航线机票预订量超147万张，同比增长约5% [4] 零售行业 - 贝恩报告显示，2025年中国内地个人奢侈品市场收缩了3%至5%，相比2024年大幅下降有明显缓和，并在25年第三季度开始显现复苏迹象 [4] 公司公告摘要 - **菜百股份**：预计2025年实现归母净利润10.6亿–12.3亿元，同比增长47.43%–71.07% [4] - **莱绅通灵**：2025年归母净利润预计为5800万元，实现扭亏为盈，上年同期为-1.84亿元；营业收入同比增长超过20% [4] - **豫园股份**：预计2025年归母净利润为-48亿元左右，由盈转亏，上年同期为1.25亿元 [4] - **萃华珠宝**：2025年归母净利润预计为2100万元至3100万元，较上年同期的2.17亿元下降85.69%～90.31% [4] 重点标的盈利预测（部分摘录） - **周大福**：预测2025年归母净利润88.30亿元，2026年100.61亿元 [5] - **菜百股份**：预测2025年归母净利润12.04亿元，2026年15.24亿元 [5] - **中国黄金**：预测2025年归母净利润3.20亿元，2026年9.76亿元 [5] - **老铺黄金**：预测2025年归母净利润50.22亿元，2026年65.84亿元 [5] - **中国中免**：预测2025年归母净利润39.47亿元，2026年53.28亿元 [5] - **华住集团-S**：预测2025年归母净利润43.45亿元，2026年52.70亿元 [5] - **海底捞**：预测2025年归母净利润42.36亿元，2026年47.41亿元 [5] - **携程集团**：预测2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元 [5][7] 重点标的股息率与分红情况（部分摘录） - **重庆百货**：2024年股息率5.5%，分红率45.6% [8] - **海底捞**：2024年股息率8.5% [8] - **菜百股份**：2024年股息率3.3%，分红率77.9% [8] - **周大生**：2024年股息率7.5%，分红率102.1% [8] - **行动教育**：2024年股息率5.5%，分红率99.5% [8] 机构持仓变动（部分摘录） - **吉宏股份**：2025年第三季度机构持股比例20.40%，较第二季度增加1.79个百分点 [10] - **天目湖**：2025年第三季度机构持股比例29.53%，较第二季度下降0.72个百分点 [10] - **中国中免**：2025年第三季度机构持股比例65.31%，较第二季度下降3.95个百分点 [10] - **安克创新**：2025年第三季度机构持股比例24.32%，较第二季度下降13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：2025年第三季度机构持股比例12.10%，较第二季度下降17.43个百分点 [10] 港股沽空情况（部分摘录） - **周大福**：未平仓卖空金额52.23亿港元，占证券发行数量比例3.78% [11] - **老铺黄金**：未平仓卖空金额42.18亿港元，占证券发行数量比例3.03% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额25.44亿港元，占证券发行数量比例5.30% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.82亿港元，占证券发行数量比例4.25% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额46.63亿港元，占证券发行数量比例1.35% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.41亿港元，占证券发行数量比例7.65% [11] 公司增减持公告（部分摘录） - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司计划减持不超过3484.21万股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司计划减持2720.00万股，占总股本比例2% [12] - **青木科技**：股东孙建龙计划减持92.54万股，占总股本比例1% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [13] 未来解禁情况（部分摘录） - **北京人力**：2026年4月13日解禁10449.64万股，占总股本比例18.46% [14] - **赛维时代**：2026年7月13日解禁20780.10万股，占总股本比例51.51% [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24786.82万股，占总股本比例56.27% [14]

长三角市场监管执法案例发布 - 长三角三省一市市场监管部门联合发布一批规范涉企执法裁量权行使典型案例 案例共12个 涵盖反不正当竞争、价格、食品安全、广告、特种设备安全、商标侵权等执法领域 旨在推动长三角地区市场监管领域执法标准全面衔接 促进行政执法宽严相济、过罚相当 [1] - 沪苏浙皖4省市市场监管部门联合出台新修订的《长三角地区市场监管领域轻微违法行为不予处罚和从轻减轻处罚规定》 于2月1日起正式施行 新规进一步统一和规范了轻微违法行为免罚轻罚的认定标准和执法尺度 以持续优化区域营商环境 激发经营主体活力 [1] 从重处罚案例：制药公司商业贿赂 - 某制药公司为维持其药品地氯雷他定胶囊在杭州桐庐县某医院的销量 委托推广人员庄某与该医院工作人员王某约定 由王某负责药品持续采购并支付回扣 [1] - 2017年6月20日至2019年6月14日期间 通过王某运作 该医院共计采购涉案药品2万余盒 采购金额120余万元 王某收到药品回扣款共计58万余元 该公司的行为构成商业贿赂违法行为 [2] - 案件调查过程中 该公司多次拒绝提供涉案药品的成本核算表、利润统计表等相关财务数据材料 导致违法所得无法计算 严重阻碍行政执法 [2] - 杭州市市场监管局综合考虑当事人商业贿赂的时间、次数和金额等因素 对当事人从重处罚 处罚款240万元 行政处罚决定在后续行政复议和行政诉讼中均获支持 [2] - 本案中医院工作人员王某犯受贿罪已被判刑 [2] 不予处罚案例：饭店未取得许可销售凉菜 - 2025年2月 安徽省铜陵市市场监管局查实某饭店未取得冷食类食品制售许可销售凉菜 包括店内经营拼盘凉菜、熟制牛肉凉面及在某平台网店经营牛肉凉面 [3] - 鉴于当事人系初次违法 经营场所条件满足要求 案发后主动改正并依法取得变更许可 违法行为轻微且未造成危害后果 符合“首违不罚清单”适用条件 铜陵市市场监管局对当事人不予处罚 并进行教育 [3] 不予处罚案例：超市经营超期食品 - 2025年3月 江苏省溧阳市市场监管局查实某超市经营超过保质期的海带零食 除举报人购买的1包外 货架上还剩2包 涉案超期食品货值金额15元 违法获利1.5元 [4] - 鉴于当事人系初次违法 货值金额和危害后果轻微 能如实说明进货来源 积极配合调查并主动销毁涉案食品 符合“首违不罚清单”适用条件 溧阳市市场监管局对当事人不予处罚 并进行教育 案后指导其完善商品盘点和记录制度 [4]

公司门店调改进展 - 永辉超市北京龙湖长楹天街店于1月31日焕新开业，该店位于朝阳区核心商圈，历经一个多月的闭店调改 [1] - 该店开业标志着永辉在北京及环京区域历时一年多的门店自主调改全面收官 [1] - 公司已完成20家门店的升级，覆盖北京七区，规模化调改效应显现 [1] 公司经营与市场活动 - 焕新开业门店新年氛围浓郁，为周边社区增添了新的年味采购目的地 [1]

公司调改进展与战略规划 - 永辉超市在北京及环京区域的21家门店已全部完成自主调改，进入下一阶段的精细化运营，将启动“二改”计划，主要围绕人员培训、商品优化、服务提质等方面 [1] - 公司全国范围内的第一阶段规模化调改已基本完成，2026年的业务重点将是推动“精细化”的二改及线上业务的发展 [7] - 永辉超市于2024至2025年间系统性推进“向东来学习”调改，该动作成为一项“爆品级”体验，实现了从商品到服务、再到顾客认知的整体升级 [5] 调改核心策略与模式 - 调改进入以“商品场景化”为核心的深化运营阶段，围绕商品、服务、体验等维度进行持续优化，并计划通过打造重点区域示范门店推动运营模式升级 [5] - 调改并非局限于单品，而是围绕商品结构、卖场环境与人文服务展开全方位重塑 [5] - 后续将重点围绕员工技能培训、商品体系研发等方面，开展更为精细化的运营改造 [5] 具体门店调改实践与数据 - 作为北京最后一家调改门店，龙湖长楹天街店将商品作为调改核心，对原有商品进行大幅汰换，整体汰换率超70%，其中生鲜品汰换率高达76% [5] - 调改后，该门店商品结构达到了胖东来商品结构的80% [5] - 该店为综合体店，定位更加年轻化，目标客群以家庭和年轻客群为主，因此将现制熟食与烘焙品列为核心品类，其经营面积较以往大幅增加——至少多出一个半环岛 [6] - 店内设有永辉及胖东来自有品牌专区，并首次引入多款清洁标签、短保质期的烘焙订制品 [6] - 门店将持续提升现制、短保商品的占比，舍弃以往长保商品占主导的局面 [6] 场景化与体验优化举措 - 龙湖长楹天街店开始强调“场景化”，为融合购物与休闲场景，将各类即食即烹即热的熟食和小吃档口整合为“小吃一条街”，并采用“前店后厂”模式，与就餐区紧密相邻 [7] - 烘焙区采用环岛式明厨亮灶，面点师在现场操作 [7] - 通过引入北京稻香村、八珍王等老字号及地方特色品牌，丰富到店消费者的即时餐饮选择 [7] 线上业务发展 - 永辉北京部分门店线上占比已达到60% [7]