新消费板块近期调整 - 6月5日以来A港股两市多只新消费龙头出现大幅调整，老铺黄金3个交易日累跌逾11%，润本股份累跌近15%，潮宏基累跌16%，曼卡龙累跌超17% [1] - 新消费趋势性行情从今年3月开启，黄金饰品、化妆品、宠物及新潮玩等细分领域概念龙头股普遍翻倍，出现极致抱团现象 [3] - 近期新消费概念龙头转为高位下跌，市场关注是否为抱团瓦解的开始 [4] 新消费板块上涨驱动因素 - 宏观政策基调转向刺激内需消费，2024年末政治局会议首次将消费列在投资之前 [4][5] - 通过刺激内需对冲外部经贸压力的逻辑凝聚市场共识，成为新消费持续上涨最底层的政策逻辑 [5] - 宠物赛道2020-2024年中宠股份、乖宝宠物营收年复合增速达18.9%、27%，归母净利润年复合增速达30.7%、54% [6] - 2024年老铺黄金营收、净利润同比增长166%、254%，2024年一季度潮宏基同比增长25.4%、44.4% [6] - 珠宝首饰板块在爆发前估值处于低位 [7] - 港股新上市的茶饮龙头业绩增长良好，出现股价翻倍式上涨 [8] - 美元指数持续走弱导致港股市场流动性泛滥，今年前5个月港股新股上市28家，总募资额773.6亿港元，较去年同期增长33.3%、720% [9][11] - 美元持续贬值有助于港元流动性充裕，支撑港股5月之后新一轮新消费炒作 [12] 新消费板块当前变化 - 中美通话后外贸关税问题不再是市场主要炒作方向，内需刺激预期下降对新消费行情形成利空 [14] - 新消费估值已变得昂贵，老铺黄金PE一度突破100倍，潮宏基最新估值超过50倍 [14][16] - 宠物赛道乖宝宠物最新PE为65倍，中宠股份为46倍，远超一般消费股平均20来倍的估值水平 [16] - 新消费持续大幅爆炒的可能性不高，更大概率会有一波调整 [17] 潜在市场切换方向 - 科技可能是市场结构切换的重要领域，中科曙光与海光信息的复牌上市可能带动芯片、信创、机器人等板块 [18] - 6月18日-19日上海陆家嘴论坛可能出台金融支持科技的政策，提振科技股市场情绪 [18][19] - 人形机器人是科技赛道核心主线之一，行业处于商业化元年，关键技术屡有突破 [20] - 科技板块估值性价比优于新消费，6月份迎来估值修复概率较大 [20]

公司公告 - 潮宏基于2025年6月9日召开第七届董事会第三次会议，审议通过拟发行H股股票并在香港联合交易所上市的相关议案 [1] - 公司表示此举旨在推进全球化战略布局，提升国际品牌形象及综合竞争力，加强与境外资本市场对接 [1] - 目前公司正积极与相关中介机构就本次发行并上市的相关工作进行商讨，具体细节尚未最终确定 [1] - 本次发行并上市尚需提交公司股东会审议，并需取得相关政府机构、监管机构备案、批准和/或核准 [1] - 公司将根据进展情况及时履行信息披露义务 [1]

港股IPO市场动态 - 上周（6月2日至6月8日）共有4家公司递表，3家公司通过聆讯，3家公司招股，无新股上市 [1] 递表公司详情 翰思艾泰 - 创新型生物科技公司，专注于结构生物学、转化医学及临床开发，拥有1款核心产品HX009及9款其他管线候选产品 [2] - 2023年至2024年其他收入及收益分别为666.4万元、768.1万元，同期亏损0.85亿元、1.17亿元 [2] 西普尼 - 贵金属手表设计、制造和品牌运营企业，拥有自主品牌"HIPINE"及"金熊"，OBM产品组合超10,000个SKU [3] - 2022年至2024年收入分别为3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元，利润分别为2454.1万元、5209.9万元、4934.8万元 [3] 维立志博 - 临床阶段生物科技公司，专注于肿瘤、自身免疫性疾病新疗法，拥有14款候选药物，6款进入临床阶段 [4] - 2023年至2025年Q1净亏损分别为3.62亿元、3.01亿元、0.75亿元 [5] 卧安机器人 - AI具身家庭机器人系统提供商，覆盖智能操控、家务劳动等家庭生活场景 [6] - 2022年至2024年营业收入分别为2.75亿、4.57亿、6.10亿元，净亏损逐年收窄至307.4万元 [6] 通过聆讯公司 周六福 - 中国珠宝公司，黄金珠宝产品收入市场占有率1.0%，排名第十 [7] - 2022年至2024年收入分别为31.02亿、51.50亿、57.18亿元，利润5.75亿、6.60亿、7.06亿元 [8] 三花智控 - 全球最大制冷空调控制元器件制造商，市场占有率45.5%，汽车热管理系统零部件市场占有率4.1% [9] - 2022年至2024年收入分别为213.48亿、245.58亿、279.47亿元，利润26.08亿、29.34亿、31.12亿元 [9] 佰泽医疗 - 肿瘤医疗集团，运营8家医院，提供肿瘤全周期医疗服务 [10] - 2022年至2024年收入分别为8.03亿、10.72亿、11.89亿元，净亏损逐年收窄至355.7万元 [10] 招股公司信息 新琪安 - 全球发售1058.54万股H股，发售价18.9-20.9港元/股，基石投资者认购不超过6000万港元 [11] 容大科技 - 全球发售1840万股H股，发售价10.00-12.00港元/股，基石投资者认购8030万港元 [11][12] METALIGHT - 全球发售2485.6万股，发售价9.75港元/股，未引入基石投资者 [13][14] 港股市场趋势 外资参与度提升 - 2024年15家IPO公司引入外资基石投资者，同比大幅增加 [15] - 外资机构注重长期产业协同，增强企业国际信用 [16] 次新股表现活跃 - 74只新股中43只股价高于发行价，14只实现翻番 [17] - 蜜雪集团累计涨幅164.94%，老铺黄金累计涨幅2148.95% [18] - 建银国际预计恒生指数下半年波动区间22000-26000点 [19]

当藏地千年的吉祥密语化作颈间流转的星辰，周大生珠宝携大生宝佑·吉祥布达拉系列新品，以文化匠 心叩响福佑传承之门。该系列以多元藏地文化为基底，从布达拉宫汲取灵感之源，融合非遗工艺与现代 设计，特别以藏传佛教 "吉祥八宝" 为核心元素，将雪域祝福淬炼为本次主推的传世臻品。 大生宝佑将传统福佑文化从"被守护的客体"升华为"主动护佑的主体"，传递"珠宝承佑，贯古通今，大 生宝佑，宝佑一生"的祝福。此次大生宝佑·吉祥布达拉系列上新，更深入挖掘藏地文化基因，这既是藏 地文化的现世转译，亦是福佑信仰的永恒信物。 吉祥寓意：八宝守护，祈愿人生坦途 宝伞遮风雨，金鱼渡迷津，宝瓶聚福泽……藏地信仰中，吉祥八宝承载着对美满生活的期盼。周大生将 这八种最古老的祝福，錾刻成颈间的日月星辰，护你此生路路皆坦途。这份祝福成为跨越时空的纽带 灵感溯源：藏地八宝的文化密码 周大生从布达拉宫的深厚文化元素中汲取灵感。本次新品特别聚焦藏传佛教文化中的 "吉祥八宝"(其包 含宝瓶、宝盖、双鱼、莲花、右旋螺、吉祥结、尊胜幢、法轮八大法器)，将其确立为主推产品的核心 设计元素。品牌以非遗工艺与现代美学的精妙融合，呈献承载雪域文化底蕴的珠宝臻品。大生宝佑 ...

签证政策 - 中方对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策，期限为2026年6月8日 [1] - 加上此前已免签的阿联酋和卡塔尔，中方实现对海合会国家免签全覆盖 [1] - 适用单方面免签政策来华国家已扩展至47个，彰显中国持续推进高水平对外开放的决心 [3] 旅游消费 - 2025年前5个月深圳机场国际及地区航线客流量达256万人次，同比增长33% [4] - 深圳各口岸通关流量持续高位运行，2025年查验出入境人数突破1亿人次，较2024年提前24天达到这一水平 [12] - 境外游客热衷在深圳购买电子科技产品、黄金珠宝首饰等商品 [13] 游客反馈 - 俄罗斯旅客称赞深圳现代化程度高，购物便利且选择多样 [6] - 美国旅客表示商品价格实惠，采购了服装、玩具、零食等商品 [8] - 美国采购商重点考察珠宝黄金，认为深圳是高科技和珠宝贸易的理想城市 [10]

6月6日至9日，2025年江苏省老字号"三进三促"活动暨第七届中国(江苏)老字号博览会在南京国际博览中心隆重举行。本次博览会由江苏省商务厅、省发展 改革委、省工业和信息化厅、省文化和旅游厅、省市场监管局、省地方金融监督管理局等单位联合主办，以"国货潮品新消费"为主题，聚焦老字号焕新升 级、文化赋能、科技融合等重点内容。来自苏州的子冈珠宝作为代表性老字号企业之一，以原创设计新品亮相展会，并凭借其独特的文创表达与非遗技艺体 验活动，赢得现场高度关注。 本次展会中，子冈珠宝首发原创文创系列"金临旺·麒麟回首"金饰产品，由子冈珠宝艺术总监、中国珠宝首饰设计大师程学林先生领衔设计。作品设计灵感 源自中国传统文化中的瑞兽麒麟，并融合"麒麟回头，万事无忧"传统寓意，将"金临旺、长平安、永富贵"凝于一体。整个系列通过将元宝、金砖、金币分别 嵌于"金""临""旺"三个字形中，以清代官服图腾"麒麟回头"为视觉母本，将历史元素注入现代美学，寓意吉祥圆满。 值得一提的是，此系列产品不仅在设计语言上传承传统文化精髓，更在制作工艺上实现科技与匠艺的深度融合。子冈珠宝率先引入"智能金工机+人工精 雕"复合工艺流程，运用数控微雕技术对黄金细 ...

上市进展 - 周六福珠宝通过港交所聆讯，披露更新后的招股说明书，中金公司和中信建投国际担任联席保荐人 [3] - 这是公司近6年来第五次冲击IPO，前四次均未成功（2019年A股因保荐机构问题中止，2020年A股因经营存疑被否，2022年A股主动撤回，2024年首次港交所申请失效）[3][4][6] - 公司由李伟柱和李伟蓬兄弟于2004年创立，主营珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售和品牌运营 [3] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，同比增速11.45%、66.03%、11.04% [4] - 同期净利润分别为5.75亿元、6.6亿元、7.06亿元，同比增速35.22%、14.68%、7.07% [4] - 毛利率持续下滑：2022年38.7%→2023年26.2%→2024年25.9% [10] - 2024年突击分红6.45亿元（3月3.48亿元+5月2.97亿元），接近全年净利润7.06亿元 [12][13] 业务模式 - 加盟模式收入占比超50%（2022年52.9%、2023年55.4%、2024年50.5%），但服务费收入占比从25.7%降至14.8% [5][8] - 自营店收入占比从2022年11.7%降至2024年8% [8] - 线上销售快速增长：2022-2024年复合增长率46.1%，2024年占比达40% [10] - 截至2024年底门店总数4129家，其中加盟店占比超97% [8] 品牌争议 - 品牌名称与周大福、六福珠宝高度相似，引发多次商标侵权诉讼 [11] - 涉及825条司法案件，其中67.52%为商标权纠纷 [11] - 2015年被六福珠宝起诉构成不正当竞争，2021年被周大福和六福集团联合起诉赔偿500万元 [11] 资金状况 - 截至2024年底现金及等价物1.77亿元，定期存款3.7亿元（招股书误写为3700亿元） [16][17] - 存在对赌协议压力：若未按时IPO需回购投资者股份 [16] - 2023-2024年已耗资1.64亿元回购股东股权 [16] 募资用途 - 计划用于扩大销售网络（占比40%）、加强品牌建设（25%）、提升产品供应与设计能力（25%）、运营资金（10%） [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：珠宝、快递、空调、白电、旅游、白酒 - **公司**：老铺黄金、周大福、美的、格力、海尔、小米、九华旅游、西武、汾酒、茅台、五粮液 纪要提到的核心观点和论据 老铺黄金 - **核心观点**：未来两年扩张计划将显著提升收入，在高端黄金镶嵌市场竞争力强，近期股价上行 [1][2][4][5] - **论据**：2025 年计划开 7 - 8 家新店，预计贡献当年 1/3 收入，剩余 2/3 在 2026 年体现；目标到 2026 年底总门店数达 33 家，单店贡献 10 亿元收入可期；黄金镶嵌品类客单价超万元市场规模约 1000 亿元，老铺黄金与周大福竞争优势明显；近期股价上行与配股完成及市场对未来业绩预期有关，2025 年业绩强劲，线下和线上渠道数据出色，如五月 SKP 体系增长约 230% [1][2][4][5] 快递行业 - **核心观点**：618 数据表现良好但前三季度业绩或承压，面临增速放缓和价格竞争挑战 [1][6][7][8] - **论据**：618 大促期间快递揽收量同比增 12%，派件量增 15.26%，月度滚动平均增速约 20%；大促日常化利于资源利用，但前期为抢占份额增加成本投入；5 月增速环比下降，预计 6、7 月增速维持在 15%左右；存量竞争下价格竞争加剧，头部公司易抢占份额 [1][6][7][8] 空调行业和国补政策 - **核心观点**：国补暂停后续恢复可期，政策调整或提供买入良机，价格战短期持续长期提升效率和龙头市占率 [1][9][10] - **论据**：国补暂停因额度消耗过快及支付系统升级，全国已使用约 1600 亿元，全年预算约 3000 亿元；目前空调价格战激烈，各厂商降价争夺市场份额 [1][9][10] 白电行业 - **核心观点**：投资思路转变，价格战对二三季度业绩影响有限，关注市场格局变化 [14][15] - **论据**：消费基金对白电三大品牌持仓占比稳定，被动基金推动股价上涨；本轮价格战价格同比去年降幅不大，原材料价格下滑，库存管理得当，企业利润稳定，品牌份额增加 [14][15] 旅游行业 - **核心观点**：2025 年暑期旅游市场客流增长，客单价有差异，关注特定类型公司 [17] - **论据**：第一季度旅游公司表现一般，暑期前有炒作，高考后客流量和事件因素带动部分地区火爆；出行需求从客流增长转向客单价转换，质价比和精神溢价重要，宗教或文化属性场所可能表现优 [17] 白酒行业（汾酒） - **核心观点**：汾酒稳居行业前三，未来业绩增速可能更快且确定性高 [18][19][20] - **论据**：2017 年国企改革后业绩快速增长；全价格带产品布局完善，省内外布局有优势，相比茅台、五粮液收入驱动更均衡 [18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年国补对销售促进效果不如预期，放大了淡季和旺季效应，消费者购买更理性，一季度实际销售下滑 [11] - 国补透支问题不严重，去年透支幅度有限，未来三年可逐步平滑，今年国补性质变化，经销商套取福利现象减少 [12][13] - 美的推进 DTC 模式改革，格力推进数科体系，提升渠道效率应对价格战，二季度盈利情况上修 [16]

公司动态 - 潮宏基第二大股东东冠集团计划减持不超过3%股份，当前持股8.67%[1] - 公司筹划赴港二次上市以推进全球化战略布局[1][6] - 2025年一季度营业收入22.52亿元同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元同比增长44.38%[6] - 截至2025年一季度末公司账面商誉余额5.09亿元[7] 股价表现 - 2025年以来股价累计上涨159%，最高涨幅达227%[6] - 当前市值128.3亿元[1][6] 业务发展 - 黄金首饰营收占比从2023年38.39%提升至2024年45.25%[6] - 加盟店数量从2018年337家增至2024年1268家，总门店达1505家[6] - 2023年营业收入59亿元，归母净利润3.33亿元同比增长67.41%[5] - 2024年营业收入65.18亿元，扣除商誉减值后归母净利润3.46亿元[6] 战略转型 - 早期通过K金产品差异化竞争避开与传统珠宝品牌直接竞争[2] - 曾进行多元化尝试包括收购女包品牌FION、投资美妆跨境电商和医美平台[5] - 因商誉减值压力重新聚焦主业，2023年出售思妍丽股权退出美容赛道[5] - 对FION品牌进行年轻化调整并收缩非战略性股权投资[5] 品牌建设 - 创立双品牌格局：CHJ潮宏基和VENTI梵迪[2] - 通过赞助设计大赛、建立自有设计团队强化设计领先定位[2] - 与国际设计师及IP合作推出联名系列吸引年轻客群[2] - 花丝工艺传承项目包括成立工作室、建设博物馆和发起公益项目[3] 产品创新 - K金产品因硬度高、可塑性强契合年轻消费者需求[2] - 2019年推出融合花丝工艺与糖果造型的"花丝糖果"系列获得市场认可[4] - 2006年作为内地唯一珠宝品牌参加巴塞尔钟表珠宝展[3]

黄金珠宝专项消费补贴活动 - 郑州市"郑好办"平台联合乾昌珠宝推出黄金珠宝专项消费补贴活动 首次将贵金属消费纳入以旧换新范围 [1] - 活动推出"四零一免"补贴政策（0品牌限制 0克数限制 0增重限制 0折旧限制及免新品工费）和15%专项补贴 [1] - 活动启动仅3小时就有超过1.2万人参与 现场消费者反映补贴后换购成本大幅降低 [1] 补贴政策具体实施 - 以10克旧金饰换购10克新项链可实现0元置换 仅需补加工费差额 [2] - 50克手镯加工费从2250元降至500元 叠加15%专项补贴进一步降低购买成本 [2] - 公司表示活动旨在降低消费者换新成本 同时带动黄金产业链良性运转 [2] 行业背景 - 一季度中国黄金首饰消费量同比下降26.85%至134.531吨 [2] - 国际金价突破3240美元/盎司 国内足金饰品克价冲破千元 [2] - 头部企业如周大生 中国黄金 老凤祥一季度营收大幅下降 部分企业单季度关店超百家 [2] 政策意义 - 首次将贵金属消费纳入以旧换新范围 突破传统补贴领域 [3] - 活动响应"扩内需 促消费"政策 探索市场化运作模式 [3] - 推动贵金属消费从"持有型"向"流通型"转变 盘活存量黄金资产 [3]