上海期货与现货市场表现 - 上海期货交易所铸造铝合金主力月2603合约价格大幅上涨，收盘报23785元/吨，较前一日上涨770元，涨幅达3.35% [1] - 期货市场交投活跃度显著提升，全天成交量达23390手，较前一日增加13048手，但持仓量减少644手至8815手 [1] - 长江有色金属网现货市场各品类铸造铝合金报价全线上涨，其中A356.2均价涨300元至26300元/吨，ZL102均价涨300元至25700元/吨，ZLD104均价涨300元至25600元/吨，A380均价涨200元至25400元/吨，ADC12均价涨200元至23900元/吨 [1] 市场驱动因素分析 - 宏观层面，美国总统特朗普关于不担心美元下跌的言论导致美元指数一度跌至四年低点95.566，提振有色金属板块，电解铝价格强势上行进而带动铸造铝价格走强 [1] - 现货市场交投活跃度有所回升，持货商捂货惜售情绪浓烈，而下游接货商则逢涨压价买货，早间刚需交易节奏热烈 [2] - 午后市场呈现有价无市态势，持货商高价惜售，贸易商做市意愿不高，刚需补货持续性不足，导致全天成交量增幅有限 [2] 行业基本面与后市展望 - 废铝价格高位震荡，但铸造铝行业对高价原料的接受度降低，导致废铝亦出现高价无人问津的情况 [2] - 行业供需两端仍显清淡，供应端受区域税负政策调整、天气及环保等因素影响导致开工受限，同时消费淡季延续 [2] - 鉴于当前供需状况，预计市场僵持局面将持续，铸造铝价格将维持高位震荡格局 [2]

高盛对铝价的最新预测与市场分析 - 高盛将2026年上半年铝价目标上调至3150美元/吨，但维持中长期看空观点，预测2026年第四季度铝价将回落至2500美元/吨，2027年均价进一步下探至2400美元/吨 [1] - 伦敦期铝价格近期表现强劲，一度突破每吨3300美元，创2022年4月以来新高，自2025年9月中旬以来已从约2600美元累计上涨约27% [1] 短期价格支撑因素 - 全球铝库存处于低位，库存覆盖天数已从2023年的约50天下降至2025年的46天，低库存结构支撑现货溢价和看涨预期 [4] - 市场对印尼新建铝冶炼产能的电力供应能力存在疑虑，其实际投产进度可能不及预期，强化了供应紧张预期 [4] - 电动汽车与电网建设等新能源领域的快速发展，显著拉动了铝的终端需求，为价格提供了基本面支撑 [4] - 2026年1月铝均价预计约为3130美元/吨，创下自2022年欧洲能源危机以来的次高纪录 [4] 中长期看空逻辑：供应与需求分析 - 当前铝价站上3000美元/吨已包含过度乐观的稀缺性定价，市场低估了以印尼为首的系统性供应增量 [6] - 供应方面，印尼已成为全球铝产能扩张核心，预计其2026年、2027年产量将分别新增72.5万吨和90万吨，到2030年总产量将达到425万吨 [6] - 沙特、哈萨克斯坦、安哥拉等地区由中国资本主导的冶炼产能也将在2027年后逐步释放 [6] - 中国持续提升产量，预计2029年原铝产量将达到4620万吨，突破此前4500万吨的产能预期上限 [6] - 需求侧面临结构性压力，光伏领域铝需求预计将在2026-2027年出现同比下滑 [9] - 光伏组件的单位用铝强度预计从2025年的7.3吨/兆瓦降至2030年的5.1吨/兆瓦，进一步削弱需求支撑 [9] - 全球电动车产销增长预期有所下调，导致铝需求的实际拉动作用不及此前市场预期 [9] - 高盛小幅下调2026年全球铝市场过剩量至8万吨，维持2027年160万吨过剩预测，并将2028年过剩量大幅上调至230万吨 [9] 中国对全球铝供应格局的影响 - 中国铝冶炼行业正通过技术与模式的系统性输出，驱动全球供应格局发生结构性变革 [10] - 凭借成本控制与工程效率优势，中国企业已将电解铝产能的建设成本较20年前降低约50% [10] - 中国企业将“电厂-冶炼厂”一体化项目的建设周期从国际同行普遍需要的30个月缩短至18个月，效率提升达40% [10] - 这种高效的产能扩张模式正快速在印尼、越南等东南亚国家落地，推动低成本产能的快速投放 [13] - 这一趋势将持续对全球铝价的长期均衡水平形成压制，其影响逻辑与2007-2025年间中国国内产能扩张对全球市场带来的冲击效应相似 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱短期低位震荡，中长期关注氧化铝新增产能投产带来的需求增量，若顺利投产，择机逢低做多 [24] - 氧化铝短期低位震荡，中长期在未出现大规模减产前低位宽幅震荡；沪铝、铸造铝合金短期高位震荡，中长期在量化宽松的大环境下震荡偏强运行 [27] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链相关品种期现价格及基差走势 - 展示国内氧化铝、铝、烧碱、铸造铝合金的期现货价格及基差走势 [4] 烧碱供应端 - 截至1月23日，烧碱企业周度开工率为87.7%，环比+1%，周度产量为86.3万吨，环比+1万吨，得益于利润回升，生产积极性提升；库存为50.96万吨，环比-0.25万吨，窄幅去库但仍处高位 [8] 铝原料供应端 - 截至1月23日，铝土矿港口库存为2450万吨，相比上周+48.24万吨，去库转为累库；截至12月末，氧化铝厂铝土矿库存为2466万吨，环比增加50万吨（2.07%），同比增加275万吨（12.55%），处于历史高位 [10][11] 氧化铝供给端 - 截至1月23日，氧化铝企业周度开工率为85.18%，环比-0.65个百分点，周度产量为183.9万吨，环比-1.4万吨；总库存为548.7万吨，相比上周+9.4万吨 [14] 电解铝供给端 - 截至12月末，中国原铝产量为3767千公吨，进口量为18.92万吨，电解铝行业开工率为98.3%始终维持高位；截至11月末库存为59.5万吨 [17] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至1月23日，LME铝库存为50.93万吨，相比上周五+21275吨；上期所铝库存为19.71万吨，相比上周五+1.12万吨；COMEX铝库存为5449公吨，相比上周-989公吨；全球主要三大交易所电解铝库存本周继续累库 [21][22] 策略推荐 烧碱 - 本周烧碱期货价格延续下跌趋势，主力合约收盘价为1945元/吨，较上周五下跌3.04%，现货价格变动不大，32液碱折百价为2330元/吨，较上周五下跌0.21%；基本面看，开工率回升、产量增加，氧化铝开工小幅下降需求支撑弱化，非铝端需求维持刚需，库存窄幅去库但仍处高位；当前市场看涨情绪浓厚，企业面临亏损，基本面支撑不足，低位震荡运行，后续关注供应端减产情况以及氧化铝新增产能能否顺利投产带来需求增量 [23] 氧化铝、沪铝、铸造铝合金 - 本周氧化铝、沪铝、铸造铝合金期货价格基本维持震荡走势，氧化铝和电解铝期货价格先冲高后回落；截至周五下午收盘，氧化铝主力合约收盘价为2724元/吨，较上周五下跌0.98%，现货价格为2555元/吨，较上周五下跌0.39%；沪铝主力合约收盘价为24290元/吨，较上周五上涨1.53%，现货价格为24110元/吨，较上周五上涨0.33%；铸造铝合金主力合约收盘价为22995元/吨，较上周五上涨1.14%，现货价格为23500元/吨，较上周五上涨0.86%；基本面看，氧化铝开工率及产量小幅回落，库存累库加剧，供应过剩格局明显，受宏观情绪和政策支撑但过剩格局压制价格；电解铝印尼产能爬产供应有增量，传统需求淡季叠加高铝价终端消费短线趋弱但中长期看涨逻辑不变，全球铝锭累库抑制铝价；整体上沪铝高位震荡运行，铸造铝合金价格跟随沪铝价格波动 [26]

近期供应动态 - 力拓集团计划自2026年10月起将其澳大利亚Yarwun氧化铝厂产量削减40%，相当于年产量减少约120万吨，此举旨在延长工厂运营寿命并探索现代化改造方案 [5][8] 产量数据 - 2025年12月中国电解铝产量为387.4万吨，同比增长3.0% [5][9] - 2025年12月中国原铝日均产量为12.35万吨，环比增加0.06万吨 [5][9] - 2025年12月全球原铝产量为629.6万吨 [5][9] 市场结构 - 受冶炼厂关闭及欧盟碳关税影响，欧盟原铝产量已降至95万吨，市场存在高达93%的结构性缺口 [6][9] 机构观点与价格预测 - 德意志银行预计铝价有望在2025年第二季度达到3100美元/吨的年内高点，全年均价预计约为2925美元/吨 [6][9] - 银河期货指出供应端某30万吨产能预计在3月下旬复产，这将带动全球供应短缺局面收窄，同时认为铝价金融属性较强，需要维持高利润以刺激供应 [6][9] - 南华期货认为内蒙古和新疆的新增产能正在释放，叠加春节前消费边际走弱，本周库存累积逻辑未变，短期避险情绪提振价格震荡偏强，长期看涨趋势则受到供需缺口支撑 [6][9] - 新湖期货观察到临近春节消费趋弱，铝棒产量下降导致电解铝厂铸锭量增加，社会库存攀升但压力暂不明显，建议对铝价采取回调偏多对待的策略 [6][9] 市场价格表现 - 截至2026年1月28日14:26，铝期货（ALO）最新价为25235.000，较前一日结算价24245.000上涨4.08% [8] - 当日开盘价为24305.000，最高价触及25515.000，最低价为24155.000 [8] - 当日持仓量为361079手，成交量为838055手 [8]

文章核心观点 - 大宗商品看涨情绪蔓延，资金涌入推动沪铝期货价格创历史新高，盘中大涨超5%至25500元/吨附近 [1] - 股市出现股期联动效应，中字头大宗资源品板块集体拉升，铝行业龙头企业中国铝业股价快速触及10%涨停板，亦创历史新高 [1] - 市场看涨情绪受多重因素驱动，包括全球库存低位、供应担忧、需求强劲预期、美元走弱以及“以铝代铜”等结构性概念 [1] 期货市场表现与价格驱动因素 - 沪铝期货价格异动，盘中大涨超5%至25500元/吨附近，创出历史新高 [1] - 美元连续几日大幅走弱，推动金融属性较强的金属价格显著走强 [1] - 高盛将上半年铝价预期从每吨2575美元上调22.3%至3150美元，上调理由包括全球库存低位、印尼新冶炼厂电力供应担忧以及全球需求强劲增长 [1] 股票市场联动与板块表现 - 股市出现明显股期联动，中字头大宗资源品板块在1月28日盘中集体拉升 [1] - 铝行业龙头企业中国铝业股价快速触及10%涨停板，股价创出历史新高 [1] 行业分析与市场观点 - 有色金属板块整体处于高位震荡，铝市场放量上涨异军突起，被解读为金融市场在博弈中的押注选择 [1] - “以铝代铜”概念给予铝价需求长期增长的预期 [1] - 目前国内铜铝比虽已回调至4.2附近，但仍处于历史较高区间，铜铝比异常对于铝价补涨的指引驱动力依旧存在 [1] - 金融市场对于铝的多头配置属性大幅提升 [1]

市场表现 - 香港市场铝业板块股票在午后交易时段普遍显著走高 [1][3] - 中国铝业（02600）股价上涨12.20%，报15.14港元 [1][3] - 南山铝业国际（02610）股价上涨8.11%，报72.65港元 [1][3] - 中国宏桥（01378）股价上涨6.56%，报39.94港元 [1][3] - 创新实业（02788）股价上涨3.36%，报28.30港元 [1][3] 领涨个股 - 中国铝业（02600）在所列公司中涨幅最大，达到12.20% [1][3] - 南山铝业国际（02610）涨幅次之，为8.11% [1][3] - 中国宏桥（01378）涨幅为6.56% [1][3] - 创新实业（02788）涨幅相对较小，为3.36% [1][3]

港股铝业股市场表现 - 港股铝业股整体呈现上涨态势，多只股票显著走高 [1] - 中国铝业(02600.HK)股价上涨13.32%，报15.14港元 [1] - 南山铝业国际(02610.HK)股价上涨7.74%，报72.4港元 [1] - 中国宏桥(01378.HK)股价上涨6.99%，报40.1港元 [1] - 创新实业(02788.HK)股价上涨2.78%，报28.14港元 [1] 主要公司股价变动详情 - 中国铝业涨幅最大，达到13.32% [1] - 南山铝业国际涨幅次之，为7.74% [1] - 中国宏桥涨幅为6.99% [1] - 创新实业涨幅相对较小，为2.78% [1]

市场表现 - 铝业股普遍大幅上涨，截至发稿，中国铝业H股涨13.32%报15.14港元，南山铝业国际涨7.74%报72.4港元，中国宏桥涨6.99%报40.1港元，创新实业涨2.78%报28.14港元 [1] 核心驱动因素 - 美元指数跌至四月新低，主要受特朗普“美元溜溜球”言论及市场对美日干预汇市的预期影响 [1] - 铝价升至近四年来新高 [1] 行业基本面与机构观点 - 兴业证券研报指出，铝行业进入紧缺周期，叠加较低的库存水平，支撑铝价中枢抬升 [1] - 中国电解铝企业具备全球竞争力，正将行业红利转化为股东回报 [1] - 铝价每上涨10%，将带来约30%的每股收益(EPS)增厚 [1] - 行业呈现质量与周期共振，看好电解铝板块价值重估 [1] 机构推荐标的 - 兴业证券推荐中国宏桥、中国铝业 [1] - 兴业证券建议关注创新实业、南山铝业国际 [1]

行业动态与价格驱动因素 - 因特朗普“美元溜溜球”言论及美日干预汇市预期，美元跌至四月新低，铝价升至近四年来新高 [1] - 铝进入紧缺周期，叠加较低的库存，支撑铝价中枢抬升 [1] - 铝价每上涨10%，将带来约30%的EPS增厚 [1] 公司股价表现 - 中国铝业(02600)股价上涨13.32%，报15.14港元 [1] - 南山铝业国际(02610)股价上涨7.74%，报72.4港元 [1] - 中国宏桥(01378)股价上涨6.99%，报40.1港元 [1] - 创新实业(02788)股价上涨2.78%，报28.14港元 [1] 行业前景与投资观点 - 中国电解铝企业具备全球竞争力、正将行业红利转化为股东回报 [1] - 看好铝价中枢抬升，质量与周期共振，看好电解铝板块价值重估 [1] - 推荐公司中国宏桥、中国铝业，关注创新实业、南山铝业国际 [1]

港股中字头个股市场表现 - 港股市场中字头个股出现集体拉升行情 [1] - 中国铝业H股涨幅超过11% [1] - 中石化油服H股涨幅超过13% [1] - 中国中铁涨幅超过8% [1] - 中国海洋石油与中国石油股份涨幅均超过5% [1] - 中国石油化工股份与中国神华涨幅均超过3% [1] 领涨板块与公司 - 能源与资源板块表现强劲，涉及石油、煤炭及铝业公司 [1] - 工业与基建板块同样上涨，以中国中铁为代表 [1] - 涨幅居前的公司包括中国铝业、中石化油服、中国中铁等 [1]