报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，降幅收窄，制造业PMI降至49%，非制造业升至50.1% [4][5] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增3.2%，产成品存货稳中有降 [5][35] - 10月末我国黄金储备连增12个月，外汇储备规模升0.14% [4] - 9月中国进出口总值同比增7.9%，贸易顺差904.5亿美元，对非出口呈结构性输出 [79][80] - 1 - 9月全国固定资产投资同比降0.5%，房地产开发投资同比降13.9% [97][105] 各目录总结 周度观点及策略 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，食品烟酒类降1.6%，PPI同比降2.1%，降幅收窄 [4] - 10月末我国黄金储备7409万盎司，外汇储备规模33433亿美元，升0.14% [4] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增3.2%，产成品存货稳中有降 [5][35] - 10月制造业PMI降至49%，非制造业升至50.1% [5] 国民经济核算 - 展示2023 - 2025年各季度实际GDP同比、三次产业贡献率和拉动等数据 [7][13] 工业 - 呈现规模以上工业增加值分行业同比、主要行业产量及企业利润等数据 [20][22][41] 价格指数 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，降幅收窄 [49][56] - 展示CPI、PPI分项同环比及主要行业出厂价格等数据 [50][56][59] 主要城市住宅价格 - 2025年9月一线城市新建商品住宅销售价格同比降0.7%，二手住宅同比降3.2% [66][71] 对外贸易与投资 - 9月中国进出口总值同比增7.9%，贸易顺差904.5亿美元 [79] - 对美出口负增长，对欧盟、东盟等增速双位数，对非出口呈结构性输出 [80] 固定资产投资 - 1 - 9月全国固定资产投资同比降0.5%，房地产开发投资同比降13.9% [97][105] 国内贸易 - 展示社会消费品零售、限额以上批发和零售业零售额同比变化等数据 [134][143] 交通运输 - 呈现货物和旅客运输量、交通固定资产投资及CCFI等运价指数数据 [145][154][156] 银行与货币 - 9月末M2同比增8.4%，M1同比增7.2%，M1与M2剪刀差收窄 [173] - 展示新增社会融资规模、人民币贷款及利率汇率等数据 [160][169][175] 财政与就业 - 展示中央和地方财政预算收支、一般公共财政收支及城镇新增就业等数据 [200][203][208] 景气调查 - 展示全球和中国制造业、非制造业PMI热力图等数据 [214][216][222] 美国宏观 - 呈现美国实际GDP环比折年率、就业、零售销售额及美联储资产结构等数据 [226][229][237]

公司运营事件 - 自由港麦克莫兰公司印尼分公司于10月下旬重新启动Big Gossan和Deep Mill Level Zone矿山的运营 [1] - 矿山重启发生在9月份格拉斯伯格矿区致命泥流事故造成7名工人死亡之后 [1] - 重新启动的两个矿山未受到9月致命事故的影响 [1] 中国铜行业挑战 - 中国作为全球最大铜消费国 产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [1] - 行业面临中游加工环节产能过剩的挑战 [1] - 下游需求受到高铜价抑制 [1]

公司表现与荣誉 - 赞詹矿业公司在伊朗矿业公司年度评估中荣获全国第一名 [1] 行业运营现状 - 赞詹省登记在册的474个矿山中约220个矿山正在运营 [1] - 用于挖矿的重型机械已使用25至30年 [1] 行业需求与挑战 - 矿主需要政府支持以进口新型采矿机械 [1] - 进口新机械旨在提高生产率并降低能源消耗 [1] 政策与资金支持 - 矿厂已向政府支付采矿权费用 [1] - 政府决定将采矿权费用中15%的金额返还给矿区但该决定尚未落实 [1] - 呼吁政府消除现有障碍并实施支持性法规 [1]

美国关键矿产清单更新 - 美国地质勘探局公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，此举被视为增加了这些材料未来可能被纳入关税政策的可能性[1] - 此次调整是2018年该清单首次发布以来最重大的一次，新增了铀、钾、铼、硅和铅等10种矿产，使清单总数达到60种，其中包括15种稀土元素[1][3] - 清单更新周期为每三年一次，该清单决定了哪些矿产将被纳入4月中旬宣布的232条款调查范围，并有助于确定哪些美国国内项目可获得联邦政府支持[1] 关键矿产定义与供应链风险 - 关键矿产被定义为对美国经济或国家安全至关重要的商品，其供应链易受干扰，并且在产品制造中发挥着关键作用，一旦缺失将产生重大影响[2] - 某些元素的供应链被评估为风险最高，包括铑、镓、锗、钨、几种稀土元素以及主要从加拿大进口的钾肥，加拿大约占美国钾肥进口量的80%[3] - 美国约三分之二的白银依赖进口，铜的进口量几乎占美国总消费量的一半，主要来自智利、秘鲁和加拿大等国[4][5] 清单更新的市场影响与行业反应 - 清单向市场发出了美国政府优先事项的信号，对于被指定为关键的矿产，更容易获得政府支持，涉及对采矿业的直接投资、资源回收、税收优惠及简化许可流程等[3][4] - 白银被列入清单引发贵金属交易商和制造商担忧，任何关税都可能对金属市场造成严重冲击，导致纽约白银库存大幅增加并创下历史新高，造成伦敦白银暂时短缺[5] - 由于工业和投资者需求增加，白银价格在10月份创下每盎司50美元以上的历史新高，白银广泛用于电子产品、太阳能电池板、珠宝以及投资用途[5] 232调查程序与潜在政策动向 - 特朗普政府已将保障关键矿产供应链安全列为首要任务，并大幅扩大了关键矿产的定义，4月15日白宫宣布对依赖进口加工关键矿产品的国家安全风险展开232调查[1][4] - 232调查是针对某个行业或产品的、具有相对明确程序的调查，通常包括调查期、评论期、听证会、商务部部长报告和总统决定等完整流程[4] - 美国海关相关清单已将部分白银的海关编码列入关税豁免清单，意味着某些类型的白银不太可能受到影响，但美国是否会对白银征收关税尚不明朗[5]

关键矿产清单更新概述 - 美国地质勘探局公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，为2018年清单发布以来最重大调整[1] - 清单新增10种矿产，使总数达到60种，并包含15种稀土元素[5] - 清单更新周期为每三年一次，用于界定232条款调查范围及确定有资格获得联邦政府支持的国内项目[1] 清单调整的具体内容 - 新增矿产包括铀、钾、铼、硅和铅等[1] - 关键矿产定义为对美国经济或国家安全至关重要、供应链易受干扰、且在产品制造中发挥关键作用的商品[4] - 某些元素的供应链被评估为风险最高，包括铑、镓、锗、钨、几种稀土元素以及主要从加拿大进口的钾肥[5] 清单调整的行业影响与动机 - 美国资源行业曾推动将铜和钾肥等金属和矿物列入清单，美国使用的钾肥约80%依赖从加拿大进口[5] - 美国铜的进口量几乎占总消费量的一半，主要来自智利、秘鲁和加拿大等国[5] - 新增部分矿产如冶金煤和硼是美国已大量生产并出口的，硼的加入是根据加州相关行业生产商意见[5] - 清单向市场发出美国政府优先事项信号，被指定为关键的矿产更容易获得政府支持[5] 白银列入清单的市场反应 - 白银被列入清单引发贵金属交易商和制造商担忧，任何关税都可能对金属市场造成严重冲击[6][7] - 白银在工业领域应用广泛，包括电子产品、太阳能电池板和医疗器械[7] - 美国约三分之二的白银依赖进口，由于工业和投资者需求增加，白银价格在10月份创下每盎司50美元以上的历史新高[7] - 对可能征收关税的担忧导致纽约白银库存大幅增加，上个月库存量创下历史新高，并造成伦敦白银暂时短缺[7] - 美国已将部分白银的海关编码列入关税豁免清单，意味着某些类型的白银不太可能受到影响[7] - 美国地质勘探局解释白银入列是为应对墨西哥供应中断这一概率较低但影响较高的潜在情景[7]

安全形势总体评估 - 刚果民主共和国安全形势复杂严峻，东部北基伍省、南基伍省、伊图里省、上韦莱省及周边坦噶尼喀省安全风险极高 [1] - M23、ADF、CODECO、马伊—马伊民兵、扎伊尔民兵等非法武装持续作乱，针对中国公民和企业的暴力冲突、武装抢劫和绑架等事件频发 [1] - 在刚中国公民面临的安全风险依然较高 [1] 高风险区域与出行限制 - 中国公民切勿前往刚果民主共和国东部北基伍省、南基伍省、伊图里省、上韦莱省等地区 [1] - 不得从卢旺达、乌干达、布隆迪、坦桑尼亚、赞比亚、中非等国越境前往上述高风险地区 [1] - 仍在刚果民主共和国东部地区驻留的中国公民和企业应尽快撤离 [1] - 中国公民非必要不前往卢阿拉巴省、上加丹加省、下韦莱省、坦噶尼喀省、马涅马省、中开赛省、桑库鲁省、洛马米省、上洛马米省等9省 [3] 在刚企业与人员安全指引 - 在金沙萨地区开展业务的中国公民需密切关注当地形势，加强安全防范 [2] - 地处安全形势明显恶化区域的中资机构需切实采取措施，以最高标准加大安保投入，压减非必要人员 [2] - 需做好突发事态下调整生产经营和人员安排的应急预案 [2] - 外出时需提高警惕，同身边亲友、同事保持联系，发现风险事态要及时规避 [2] 矿业活动合规要求 - 在刚从事矿业活动的中国公民和企业需赴刚政府主管部门注册登记 [1] - 需提供无犯罪记录证明和完税证明等材料，开采前应依法取得勘探许可和开采许可 [1] - 必须严格遵守当地税务、务工和环保要求，禁止从事非法采矿 [1] - 在刚从事采金活动的企业和个人需尽快向使馆进行报备 [3] 近期安全事件与公共卫生风险 - 10月31日开赛省伊莱博地区卡隆加港村部落冲突造成多人受伤、多幢房屋被烧毁 [4] - 11月2日北基伍省马西西地区武装交火造成2名平民身亡 [4] - 11月3日北基伍省瓦利卡莱地区一名商人遭袭击身亡并被抢货物 [4] - 11月6日坦噶尼喀省卡巴罗地区累计霍乱病例30例，其中1人死亡 [5] - 需谨慎前往热带传染病高发地带，注意防范猴痘等热带传染病，养成良好的个人卫生习惯 [2] 信息报备与通讯安全 - 已在特定9省的中国公民如尚未报备，需尽快向使馆进行个人信息报备 [3] - 对拒不进行信息报备，坚持前往或停留上述地区的人员，由此产生的一切后果将由其个人负责 [3] - 在刚中国公民务必警惕防范电信诈骗，接到陌生电话多留意，避免上当受骗 [3]

关键矿产清单更新 - 特朗普政府将关键矿产清单从50种扩容至60种，新增包括铜、焦炭燃料（冶金煤）、铀、硼、铅、磷酸盐、钾盐、铼、硅和白银在内的10种矿产 [2] - 该清单为联邦投资、项目许可、国家储备和研究重点提供指导，并作为私人投资的战略风向标 [2] - 清单将直接决定4月中旬宣布的"232条款"调查范围，可能导致关税及贸易限制措施的出台 [3] 清单扩容的战略意图 - 旨在减少对外国对手的依赖、扩大国内生产并释放美国创新潜力，为构建有韧性的供应链发出明确信号 [3][6] - 加强国内生产以使美国免受潜在供应冲击或竞争对手出口限制的影响 [3] - 美国国家矿业协会表示将继续寻求进一步扩大清单，以确保获得丰富的国内资源 [8] 新增关键矿产的行业影响 - 铜被广泛用于发电、电子和建筑领域，美国近一半的铜消费依赖进口，主要来自智利、秘鲁和加拿大 [5] - 自由港麦克莫兰公司表示，若铜被列为关键矿产，其凭借《通胀削减法案》每年可获得超过5亿美元的税收抵免 [5] - 白银具有广泛工业用途，其入选引发行业担忧，因美国严重依赖进口，任何关税都可能对市场造成严重冲击 [3] - 钾盐和磷酸盐是重要肥料原料，其稳定供应对农业至关重要，美国使用的钾盐约80%从加拿大进口 [4] - 冶金煤的入选与政府对化石燃料的支持一致，但近期部分煤矿因供应充足及对华出口减少而关闭 [7] 相关公司的立场与状况 - 自由港麦克莫兰公司在美国拥有七座矿山和一家冶炼厂，但其美国矿山的平均品位低于海外矿山，导致成本更高、利润最低 [5] - 力拓公司运营另一家美国铜冶炼厂，对新清单表示支持，认为其有助于构建未来技术所需的供应链 [6] - 自由港麦克莫兰公司首席执行官指出，美国的矿石品位较低，若政府激励国内生产，需认识到这一事实 [5]

政策更新 - 特朗普政府于11月6日公布新版关键矿产清单，新增铜和冶金煤，旨在为联邦投资、许可决策及更广泛的矿产战略提供指导 [1] - 该清单是确保国防、制造和清洁能源技术材料供应蓝图，决定项目获得联邦奖励的资格，并向私人投资者传递长期战略价值信号 [1] - 政府扩大清单以促进国内采矿业发展，减少对进口依赖，内政部强调关键矿产对国家安全、经济稳定和供应链复原力至关重要 [1] 铜的战略地位与影响 - 铜被认定为关键矿产因其广泛应用于发电、电子、建筑及对电动汽车、电网和数据中心至关重要的领域 [1] - 美国最大铜生产商自由港麦克莫兰公司控制美国七座铜矿及两家冶炼厂之一，若铜被列为关键矿产，公司每年可从《通胀削减法案》获得超5亿美元税收抵免 [1] 自由港麦克莫兰公司运营状况 - 自由港公司在美国矿场的岩石矿藏平均品位（铜含量百分比）低于其他地区，导致成本增加，使美国成为其利润最差的运营区域 [2]

宏观经济总体表现 - 前三季度惠城区地区生产总值858.71亿元，按不变价格计算同比增长4.0% [1] - 第三产业增加值608.55亿元，增长6.7%，是经济增长的主要驱动力 [1] - 第二产业增加值221.57亿元，下降2.1% [1] 农林牧渔业 - 前三季度农林牧渔业累计总产值44.10亿元，同比增长2.7% [2] - 林业产值同比激增196.6%，表现最为突出 [2] - 蔬菜类产量38.07万吨，同比增长4.5%；园林水果产量5.45万吨，同比增长13.4% [2] 工业生产 - 前三季度规模以上工业总产值684.36亿元，同比增长9.1% [3] - 9月单月规模以上工业总产值94.44亿元，同比增长16.7%，显示工业复苏动力增强 [3] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长17.9%，先进制造业和高技术制造业增加值分别增长13.2%和13.5% [3] 服务业与消费市场 - 前三季度服务业增加值同比增长6.7%，比上半年增速提高0.7个百分点 [4] - 社会消费品零售总额609.96亿元，同比增长4.8% [4] - 限额以上单位通过公共网络实现商品零售额109.61亿元，同比增31.6%，占限额以上零售额的32.8% [5] 细分商品消费 - 限上家用电器和音像器材类商品零售额78.37亿元，同比增长23.6% [5] - 限上粮油和食品类商品零售额39.22亿元，同比增长8.6% [5] - 限上汽车类商品零售额128.97亿元，同比下降5.3%；限上石油及制品类零售额30.18亿元，同比下降33.2% [5] 外贸与投资 - 前三季度进出口总额302.2亿元，增长20.3%，其中出口总额185.4亿元，增长19.6% [6] - 固定资产投资同比下降39.6%，降幅比上半年扩大20.8个百分点 [6] - 房地产投资同比下降49.2%，拉低全区投资增速22.6个百分点 [6]

整体工业表现 - 2025年1-9月蒙古国工业产值30.7万亿图格里克（约85.74亿美元），同比下降3.6% [1] 采矿业表现 - 采矿业产值22.7万亿图格里克（约63.4亿美元），同比下降8.4% [1] - 石煤和褐煤产值5万亿图格里克（约13.96亿美元），同比下降32.3% [1] - 石油产值11.3万亿图格里克（约31.56亿美元），同比下降13.6% [1] 矿产品产量分化 - 铁精矿、锌精矿、铜精矿、萤石精矿等金属产品产量同比增长5.9%至70.4% [1] - 褐煤、石煤、石油及未精炼矿产品产量下降6.8%至36.3% [1] 加工业表现分化 - 液态奶、水泥、面粉、阴极铜、石灰、梳绒等产品产量增长3.1至5.5倍 [1] - 金属坯料、矿泉水、饮料、果汁、肉类、白酒、纯酒精、羊绒针织品、卷烟、精煤等产品产量下降1.3%至32.2% [1]