纪要涉及的公司 康龙化成 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年第一季度收入 30.99 亿元，同比增长 16%；归母净利润 3.06 亿元，同比增长 32.5%；经调整净利润 3.49 亿元，同比增长 3.1%；新签订单保持 10%以上双位数增长 [2][3][7] - **业务板块表现** - 实验室服务板块收入 18.57 亿元，同比增长 15.7%，毛利率 45.5%，同比提升 1.4 个百分点 [2][5] - 小分子 CDMO 服务收入 6.93 亿元，同比增长 19.1%，毛利率 30.4%，同比提升 2.5 个百分点，在手订单同比增长超 20% [2][5] - 临床服务板块收入 4.47 亿元，同比增长 14.2%，毛利率 11.8%，同比提高 2.5 个百分点 [2][5] - 大分子和细胞与基因治疗服务板块收入 9900 万元，同比增长 7.9% [2][5] - **不同维度收入表现** - 地域：中国实验室和工厂收入同比增长 15.7%，占比 88%；海外同比增长 18.3%，占比 12% [2][6] - 客户类型：北美客户收入同比增长 16.8%，占比 65%；欧洲同比增长 26%，占比 18%；中国同比增长 13%，占比 15%；全球其他地区约 2% [2][6] - **展望**：维持 2025 年收入增长 10% - 15%业绩指引，预计继续实现正的自由现金流；销售费用占比 2%、管理费用去除 SBC 后占比 12%、研发投入占比 3%、净利息支出占比 1% [2][9] - **增速慢原因及预期**：经调整净利润同比增速阶段性慢于收入增速，因宁波大分子 CDMO 产能投产及新员工入职；预计 2025 年第二季度开始经调整净利润同比增速加快 [3][4] - **业务发展** - CMC 业务偏重临床早期，多个大型项目推进有望提升收入及业绩；一季度末在手订单同比增长超 20%，覆盖率接近 80% [4][14] - 生物科学领域从 2D 细胞培养拓展至类器官芯片，将继续投入并结合传统技术 [4][12] - **订单情况** - 实验室服务和小分子 CDMO 服务新签订单同比增超 10%，小分子 CDMO 在手订单增幅超 20% [7] - CDS 业务今年一季度新签订单同比增速阶段性放缓，后几个季度有机会签高金额订单，今年保持 10%以上订单增长，在手订单同比增速超 20% [10] - **产能情况**：绍兴二期预计年底有新产能投入，满足后期大量生产需求；现有产能尤其是大反应釜数量可能不够 [13] - **增长因素**：一季度增长得益于大药企前期研发需求稳定和 CMC 订单交付快速增量，以及前端需求恢复加快 [13][14] - **海外业务**：去年略微减亏，今年预计亏损不扩大，希望略有减少，小分子 CDMO 商业化产能有战略意义 [17] - **毛利率**：CDMO 规模效率驱动，收入增长有助于毛利率提升 [17] - **业务增长驱动** - 实验室化学服务增长快于行业，因涵盖多领域服务；生物科学板块增长超化学业务，因市场需求增加等 [18] - 国内业务恢复性增长，临床服务占比高，价格去年底阶段性企稳 [20] - **关税影响**：原材料进口成本增加暂时可控，出口业务暂时不受关税影响，整体业务影响不大 [19] - **多肽小分子领域**：在实验室化学到 CMC 管线小分子领域全球领先，GLP - 1 相关领域有项目执行和交付 [22] - **CMC 业务分布**：项目覆盖高级中间体和 API，约一半是 API 相关交付 [24] - **发货情况**：北美客户占比高，但实际发往美国比例小，发货可能先到欧洲等地 [25][26] - **猴子市场价格**：今年一季度相对平稳，无显著变动 [27] - **客户合作**：去年约 90% CMC 业务收入来自海外客户，中国客户与海外合作有竞争力，带来订单增长 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从美国市场看，今年 IPO 及上市后再融资同比下降，但早期 VC 投资同比增长 [9] - 实验室化学和生物科学领域均双位数增长，生物科学增速更快，实验室服务收入增速约 15.7%，生物科学整体收入增速可能达或超 20%，全球实验室化学领域增速相对慢 [9] - 公司已在英国和美国布局产能，会提高使用效率并可能扩建，英美产能在与客户讨论商业化时有重要作用 [15][16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产PFA品牌有望进入商业化快车道，PFA将逐步取代传统射频与冷冻消融技术 [6][17] - 本周医药板块上涨1.16%，细分板块分化，医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大 [7][18] - 各细分板块有不同的表现和投资机会，如医疗设备估值有上涨空间，医疗耗材关注特定方向标的，IVD看好新兴方向等 [25][28][29] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：强生公布PFA研究进展，2025年国产PFA品牌有望进入商业化快车道 - 强生在HRS2025会议公布三项PFA产品研究，展现出优异特性，如Omnypulse急性成功率100%等 [14][15] - 中国PFA市场规模预计2025年达13亿元，2032年突破163亿元，年复合增长率43.73% [17] - 6家国产品牌在国内获批，标志国产技术进入商业化快车道，推荐微电生理，受益标的有惠泰医疗 [6][17] 一周观点：本周医药板块上涨1.16%，细分板块分化 本周医药生物上涨1.16%，医疗研发外包板块涨幅最大 - 本周医药生物上涨1.16%，跑赢沪深300指数0.77pct，在31个子行业中排名第15位，2025年4月至今下跌3.71%，跑输沪深300指数0.44pct [18] - 医疗研发外包板块涨幅最大，上涨6.34%，疫苗板块跌幅最大，下跌3.78% [7][21] 细分板块周表现及观点 - **医疗设备**：本周下跌0.22%，估值上涨空间大，建议布局，预计25Q2迎来采购高潮，部分厂家兑现红利，集采对头部厂家有利，看好国产替代和AI+影像/手术方向，受益标的有华大智造等 [25][26] - **医疗耗材**：本周下跌0.21%，关注一季报超预期等方向标的，推荐微电生理等，受益标的有惠泰医疗等 [28] - **IVD板块**：本周上涨1.52%，估值上涨空间大，建议布局，看好AI+辅助诊断等方向，受集采影响业绩承压，加关税促使国产替代提速，受益标的有诺唯赞等 [29][30] - **血液制品板块**：本周下跌3.26%，受一季报和关税预期影响，建议关注头部血制品公司，推荐派林生物等，受益标的有天坛生物等 [32] - **药店板块**：本周下滑2.63%，前期上涨后回调，25年龙头药店客流量、利润率有望提升，AI赋能增收降本，门诊统筹带来业绩增量，推荐益丰药房等，受益标的有老百姓等 [33][35][36] - **医疗服务**：本周医院板块下跌0.5%，大部分个股上涨，2025Q1眼科、口腔消费医疗向好，IVF有望受益，推荐新里程等，受益标的有爱尔眼科等 [37][38][39] - **中药板块**：本周下跌0.5%，近50%个股上涨，看好国企龙头整合、需求复苏和创新驱动等方向，推荐康臣药业等，受益标的有方盛制药等 [40] - **CXO板块**：本周医疗研发外包板块上涨6.34%，关税及地缘影响缓和、龙头公司业绩改善推动上涨，行业进入上行周期，建议关注龙头标的，受益标的有药明康德等 [42][43]

文章核心观点 - 博济医药2024年年报显示整体业绩增长但季度波动明显 公司需关注业绩波动和部分业务增速放缓问题 [1][8] 公司概况 - 博济医药是专业CRO服务提供商 为国内外制药企业及研究机构提供新药、医疗器械研发与生产全流程“一站式”CRO服务 [4] - 公司业务涵盖临床前研究、临床研究、其他咨询服务以及CDMO服务 [4] 整体业绩 - 2024年公司实现营业总收入7.42亿元 同比增长33.50% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2877.68万元 同比增长18.23% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为1930.46万元 同比增长92.71% [1] - 营业总收入滚动环比下降1.48% 归属净利润滚动环比下降35.47% 扣非净利润滚动环比下降38.24% [1] 临床研究服务 - 2024年临床研究服务收入达5.97亿元 同比增长44.12% 新增合同额13.05亿元 同比增长38.56% [5] - 在传统优势领域保持领先 在新兴领域取得突破 服务220余项药物临床研究项目 助力客户获10项生产批件和1项中药保护 [5] - 子公司九泰药械运行近80项临床研究服务和40项注册服务 开展多个Ⅲ类医疗器械项目 助客户获13个Ⅲ类医疗器械注册证 [5] - 与900余家临床试验服务机构合作 与40余所机构签战略合作协议 优化供应商库提升项目交付质量和效率 [5] 临床前研究服务 - 2024年临床前研究服务收入为8431.89万元 同比增长7.70% 新增合同额约1.58亿元 [6] - 化药研究中心加强技术平台研发能力 具备一条龙药学服务能力 [6] - 药物评价中心通过GLP资质复查认证 获《药物GLP认证证书》 运用AI技术提高研发效率并拓展业务 [6] - 收入增速较往年放缓 技术平台优化和市场拓展需进一步努力 [6] 其他业务 其他咨询服务 - 2024年其他咨询服务收入为4221.91万元 同比下降13.02% 新增合同额约0.52亿元 [7] - 加强注册业务商务拓展能力 为客户获境内外IND许可近40项 [7] CDMO服务 - 华圣制药自主获3个药品注册证书和2个化学原料药上市申请批准 协助客户获2个药品注册证书和2个化学原料药申请批准 [7] - 提交多个品种注册资料 推动CDMO服务稳步发展 [7] 临床前自主研发及技术成果转化服务 - 公司及子公司获10余项发明专利证书 多个自研项目进展顺利 待转化项目丰富 [8] - 杏林中医药申报的中药创新药获《药物临床试验批准通知书》 华圣制药申报的他达拉非片进入生产销售阶段 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周医药生物收涨1.16%，跑赢wind全A和沪深300，建议长线关注肿瘤领域国产创新药和AI医疗方向投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（4月21日 - 4月25日）医药生物收涨1.16%，跑赢wind全A（1.15%）和沪深300（0.38%） [3][8] - 医疗研发外包（6.34%）和原料药（4.72%）部分个股一季报表现亮眼涨幅居前，血液制品（-3.26%）和疫苗（-6.38%）延续上周跌势 [3][8] - 永安药业（31.4%）、舒泰神（28.4%）和尔康制药（27.7%）涨幅居前，*ST吉药（-43.2%）、南华生物（-35.3%）和双成药业（-27.7%）跌幅居前 [3][8] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 未提及 行业要闻 - 4月25日康方生物安尼可®获美国FDA批准上市，用于治疗复发或转移性鼻咽癌的一线治疗和以铂类为基础的至少一线化疗进展后治疗的2项适应症 [12][14] - 4月25日康方生物依达方®新药上市申请获中国NMPA批准上市，用于PD - L1阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的一线治疗，依沃西治疗组疾病进展/死亡风险降低49%，降低死亡风险22.3% [13] - 七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，推进医药工业数智化转型 [13] 公司公告 - 4月25日复宏汉霖与Alvogen Korea Co., Ltd.签署授权许可协议，将获500万美元首付款等 [16] - 4月25日奥赛康药业利厄替尼片新适应症上市申请获批，用于特定非小细胞肺癌成人患者一线治疗 [16] - 4月21日吉利德Trop2 ADC新药Trodelvy + PD - 1抗体K药联合一线治疗转移性三阴乳腺癌关键三期临床成功 [16] - 4月21日阿斯利康Enhertu联合帕妥珠单抗治疗HER2阳性转移性乳腺癌，无进展生存期表现更优 [16] - 4月25日诺诚健华奥布替尼新适应症上市申请获批，用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤 [17] - 4月25日爱尔眼科发布一季度业绩预告，总营业收入60.26亿元，同比增长15.97%等 [17] - 4月25日乐心医疗发布一季度业绩预告，总营业收入2.73亿元，同比增长9.9%等 [17] - 4月25日英诺特发布一季度业绩预告，总营业收入2.07亿元，同比减少26.51%等 [17] - 4月25日欧林生物发布一季度业绩预告，总营业收入0.87亿元，同比增长23.58%等 [17] - 4月25日沃森生物发布一季度业绩预告，总营业收入4.62亿元，同比减少22.93%等 [17] - 4月25日华大基因发布一季度业绩预告，营业收入67,191.02万元，同比下降18.18%等 [17] - 4月25日神州细胞发布一季度业绩预告，总营业收入5.20亿元，同比减少15.15%等 [17] - 4月24日恒瑞医药发布一季度业绩预告，总营业收入72.06亿元，同比增长20.14%等 [17] - 4月24日亚辉龙发布一季度业绩预告，总营业收入4.18亿元，同比减少3.13%等 [17] - 4月24日怡和嘉业发布一季度业绩预告，总营业收入2.65亿元，同比增长38.11%等 [17] - 4月24日迈普医学发布一季度业绩预告，总营业收入0.74亿元，同比增长28.84%等 [18] - 4月24日国科恒泰发布一季度业绩预告，总营业收入17.38亿元，同比增长1.4%等 [18] - 4月24日一品红发布一季度业绩预告，总营业收入3.77亿元，同比减少39.48%等 [18] - 4月24日爱美客发布一季度业绩预告，总营业收入6.63亿元，同比减少17.9%等 [18] - 4月23日凯莱英发布一季度业绩预告，总营业收入15.41亿元，同比增长10.1%等 [18] - 4月23日诺泰生物发布一季度业绩预告，总营业收入5.66亿元，同比增长58.96%等 [18] - 4月11 - 17日，复星医药拟增持复宏汉霖股份，增持后股权比例将增至63.43% [18] - 百奥泰注射用BAT7111获药物临床试验批准通知书，拟用于治疗晚期实体瘤 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周医药生物收涨1.16%，跑赢wind全A和沪深300，建议长线关注肿瘤领域国产创新药和AI医疗方向投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（4月21日 - 4月25日）医药生物收涨1.16%，跑赢wind全A（1.15%）和沪深300（0.38%） [3][8] - 医疗研发外包（6.34%）和原料药（4.72%）部分个股一季报表现亮眼涨幅居前，血液制品（-3.26%）和疫苗（-6.38%）延续上周跌势 [3][8] - 永安药业（31.4%）、舒泰神（28.4%）和尔康制药（27.7%）涨幅居前，*ST吉药（-43.2%）、南华生物（-35.3%）和双成药业（-27.7%）跌幅居前 [3][8] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 未提及 行业要闻 - 4月25日康方生物安尼可®获批美国FDA上市，用于治疗复发或转移性鼻咽癌2项适应症 [12][14] - 4月25日康方生物依达方®新药上市申请获中国NMPA批准，依沃西治疗组疾病进展/死亡风险降低49%，降低死亡风险22.3% [13] - 七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，推进医药工业数智化转型 [13] 公司公告 - 4月25日复宏汉霖与韩企签署授权许可协议，将获500万美元首付款等款项 [16] - 4月25日奥赛康药业利厄替尼片新适应症上市申请获批 [16] - 4月21日吉利德Trop2 ADC新药联合一线治疗转移性三阴乳腺癌关键三期临床成功 [16] - 4月21日阿斯利康Enhertu联合帕妥珠单抗治疗HER2阳性转移性乳腺癌有改善 [16] - 4月25日诺诚健华奥布替尼新适应症上市申请获批 [17] - 4月25日爱尔眼科等多家公司发布一季度业绩预告，各公司营收、利润有不同变化 [17][18] - 4月11 - 17日，复星医药增持复宏汉霖股权至63.43% [18] - 百奥泰注射用BAT7111获药物临床试验批准通知书 [18]

纪要涉及的公司 药石科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年总收入 16.89 亿元，略有下降；毛利率 38.06%，同比降 4.46%；归母净利润 2.2 亿元，同比增 11%；每股收益率 1.1 元，同比升 11%；经营现金流 3.03 亿元，同比增 22.68%；CDS 新签订单金额增 12.43% [2][3] - 药物研发阶段收入 3.3 亿元，同比降 4%；CDMO 业务收入 13.54 亿元，同比基本持平；分子切块业务中 CRO 业务 1.66 亿元，略微增长 [2][3] - 大型跨国制药企业贡献 4.64 亿元，占 28%；中小生物医药公司贡献 12.24 亿元，占 72%；海外业务占比约 70%，北美地区 9.79 亿，欧洲地区 1.93 亿，同比增 40%以上，日韩及其他地区 0.68 亿，中国区域降 17% [2][3][4] 2. **业务发展** - 2024 年完成超 2400 个临床前至二期项目及 78 个三期及商业化项目 [2][4] - 2024 年 CDMO 订单金额同比增 12%，订单数量增 30%以上，大客户收入增 16%，中小客户收入减少；2025 年一季度大客户收入增加，中小客户业绩持平 [3][13][14] - 开始布局非药领域，光刻胶领域有新业务合作，与客户签定期需求合同，2025 年一季度非药业务增长不错 [9] 3. **团队与市场拓展** - 2024 下半年起多位经验丰富高管加入，欧洲 BD 团队基本建成，日韩 BD 负责人就位，重点布局欧美、日韩市场 [5] - 全球客户超 1000 家，活跃客户增 12%以上，新增客户 258 家，同比增 65%以上，潜在重点客户增 30%以上，与全球 TOP20 制药企业紧密合作，战略客户收入连续三年增长 [5] 4. **技术与产能** - 新技术应用目标：在 CETC 中心攻克新反应类型；研发端推进 Redflow 技术应用，扩增 SME 人员并推广指南；生产端将应用新技术比例从 20%提至 30%以上，2025 年一季度指标完成情况良好 [8] - 截至 2025 年初，浙江生产场地总产能 640 立方米，山东部分产能使总内在产能约 700 立方米，采用连续化反应技术提升实际可利用产能 [19] 5. **未来规划** - 以聚焦、品质、创新为经营主线，围绕数字化和低碳化学技术深化变革，深化客户价值创造体系，提高交付质量，强化技术转移能力 [27] - 分子砌块业务新建场地 2025 年 10 月投入使用，扩大人员规模，拓展新化学实体领域；CDMO 业务聚焦 VIP 客户，提升服务品质和创新能力，完成团队合并，明确三项关键任务 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品价格**：分子砌块价格分两类，合成难度大、全球供应商少的产品价格高，通用分子砌块价格匹配市场价 [10] 2. **关税影响**：70%以上业务集中于欧美市场，直接发往美国占比约 20%，受 26.5%关税清单影响部分处于研发阶段，总体影响可控，公司通过多种方式应对 [11] 3. **新产品开发与销售**：新产品开发引入 AI 技术设计，销售加大海外布局，进入全球前 20 药企采购系统提升业务量 [12] 4. **新分子类型业务**：2024 年在多肽、寡核苷酸、抗体药物偶联物等新分子类型业务取得显著业绩，2025 年春节后多家大型国外公司询问相关服务 [21][22] 5. **海外仓库建设**：已在欧洲布局建立仓库，计划拓展美国市场、增加产能，国内有终端拓展计划，日韩市场 2025 年一季度增长明显 [23] 6. **毛利率变化原因**：毛利率下降因折旧金额增加和部分研发费用转为 CRO 服务成本，公司制定毛利率指引并监控指标 [25][26]

以下文章来源于RimeData 来觅数据 ，作者来觅研究院 RimeData 来觅数据 . 全面的一级市场数据平台 医疗服务概览 CXO领域中美"脱钩"风险阶段性告一段落。2024年12月07日,美国国会参 众两院军事委员会公布了2025财年国防授权法案（NDAA）最终协议文本, 《生物安全法案》未被列入其中,美国对生物科技领域的"制裁" 风波阶段性 落地。回顾来看,美国《生物安全法案》风波几乎贯穿全年,且在一二级市场 上造成了巨大的冲击,现在政策的不确定减少有望为相关CXO企业提供更稳定 的经营环境,有助于国内CXO企业继续在美国市场开展业务,减少因政策变化 带来的风险。 医疗服务一级市场投融热度回暖态势明显。据来觅PEVC数据统计，2024年四季度全国医疗服务领域合计发生融资案例45起，环比增加了36.36%，涉及已 披露融资金额18.19亿元，环比增加了75.75%。 从获投领域来看，2024年四季度医疗研发外包最受资本关注，合计发生融资案例17起，涉及融资金额11.92亿元，其中CXO领域合计发生融资案例12起， 涉及融资金额11.62亿元。从医疗信息化的细分领域来看四季度投融热度领域主要集中在数字医 ...