公司业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 21.21 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.65 亿元 [3] - 南京滨江雅园和荣锦瑞府项目表现出色，为公司提供现金流和利润 [3] 未来盈利驱动因素 - 秉持“低负债、高收益”理念，报告期末资产负债率为 32.64%，扣除合同负债后为 29.17%，处于历史低位 [4] - 拥有丰富优质土地储备，集中于长三角，有土地成本优势 [4] - 2024 年苏亚医美形成“六城六院”布局，将在长三角等地新建机构扩大规模 [4] - 适时考虑扩展新兴业务增强竞争力 [4] 行业情况 - 2024 年房地产行业上市公司延续调整态势，市场初步企稳，未来竞争聚焦产品品质 [5] - 房地产行业受市场需求和房企债务影响，但政策调控推动筑底修复，区域分化明显，行业集中度将提升 [5] 分红情况 - 2024 年年度利润分配预案为每 10 股派发 0.40 元，共派发现金股利 1.21 亿元，分红金额占净利润 73.49%，预案通过股东大会审议后 2 个月内实施 [6] - 最近三年累计实施现金分红 7.53 亿元 [6]

文章核心观点 医药流通巨头九州通拟6.73亿元参与ST美谷重整，试图成为控股股东，看重双方医美业务协同效应，但ST美谷需在5月28日前完成预重整，且重整存在不确定性 [1][2][5] 分组1：九州通参与ST美谷重整情况 - 九州通全资子公司九州产投拟出资6.73亿元参与奥园美谷重整，认购转增股票取得3.6亿股，不低于重整后总股本20%，受让标的股份价格为1.87元/股 [2] - 九州通称本次重整投资对医美等业务有积极影响，符合长期战略规划，利于增强核心竞争力，双方医美业务有协同效应 [5] 分组2：ST美谷走到重整的原因 - ST美谷前身为湖北金环，主营化纤产业，后转型房地产、医美赛道，频繁战略摇摆致资源分散，未形成核心竞争优势 [2] - 2020年收购连天美医疗美容医院切入中游医美服务，2022年该业务毛利率仅43.53%，远低于医美上游企业90%的水平 [2] - 对比朗姿股份，奥园美谷同期医美业务仍亏损，研发投入仅占营收1.2%，行业平均是5.8% [3] - ST美谷母公司奥园集团债务缠身，2024年11月被债权人以“无法清偿到期债务”为由申请重整 [3] 分组3：九州通业务情况 - 2024年前三季度，九州通营收同比下滑0.82%，净利润下降6.99%；2023年营收1501.40亿元，同比增长6.92%，归母净利润21.74亿元，同比增长4.27% [4] - 2023年九州通医美业务增长强劲，销售收入3.42亿元，较上年同期增长103.06%，已覆盖5714家医美机构，线上活跃客户达1864家 [4] - 2016年九州通投资爱美客成为早期股东，2021年与华熙生物达成战略合作，还与朗姿医疗签署战略协议 [4] 分组4：时间相关情况 - ST美谷需在2025年5月28日前完成预重整，九州通和ST美谷面临时间紧迫问题 [1][5]

财务表现 - 2024年全年营收14.67亿元（约2亿美元）同比下降2.1% [1] - 全年净亏损5.87亿元（约8080万美元）较2023年盈利2130万美元大幅转亏 [1] - 第四季度营收3.69亿元（约5060万美元）同比下降5.5% [1] - 第四季度净亏损6.08亿元（约8320万美元）上年同期净利润1750万元 [1] - 现金储备同比减少6.6%至12.53亿元 [2] 业务结构 - 核心业务信息及预约服务收入同比锐减19.3%至9.295亿元 [2] - 医疗产品收入增长10.3%至3.68亿元主要由化妆品销售带动 [2] - 治疗收入增至1.69亿元受益于品牌美容中心延伸服务 [2] - 第四季度医疗产品收入再降15.2%因医美设备订单减少 [2] 战略动向 - 计提子公司武汉奇致商誉减值费用5.4亿元 [2] - 持续投资自营美容中心网络 [2] - 2021年收购武汉奇致84.49%股份切入医美器械领域 [2] - 2024年11月推出轻医美连锁品牌"新氧青春诊所"布局线下直营店 [2] 业绩展望 - 预计2025年第一季度营收2.8-3亿元（3840-4110万美元）同比下降5.7%-12% [1] - 线上流量见顶与用户增长瓶颈导致核心收入承压 [2]

行业现状与市场数据 - 韩国医疗美容市场2023年价值为5.7214亿美元，预计2029年将增长至11.4亿美元，复合年增长率12.29% [11] - 2023年上半年外国消费者在韩医疗支出总额2500亿韩元，其中整形外科占比最高达793亿韩元 [11] - 中国已成为世界第三大医疗美容市场，2019年市场规模1427亿元，未来五年复合增长率27.7% [20] - 2024年中国31%中高收入人群计划出境医美，潜在消费群体超900万人 [20] - 中国医美渗透率仅4.5%，远低于韩国22%、美国17.2%和日本11.3% [20] 跨境医美乱象 - 韩国医美机构通过小红书等平台以"超低价格""限时折扣"营销，实际存在消费陷阱，小红书"韩国医美避雷"话题浏览量近300万 [12] - 机构对中韩消费者实行双重定价，地陪返点高达20%-50%，同一项目对外国消费者收费可达本地人3倍 [14] - 消费者反映被诱导升级项目，例如水光针操作中临时增加扁平疣治疗，单次多收费1554元人民币 [13] - 部分机构使用非正规渠道注射剂（如溶脂针、干细胞制剂），导致感染、组织坏死等并发症 [17] 技术发展与竞争格局 - 韩国医美凭借设备药品获批周期短的优势，提供更高性价比服务，如钛提升技术（超声刀+热玛吉结合）在国内供给稀缺 [18] - 韩国江南区已构建涵盖翻译、住宿、医美的一站式服务体系 [21] - 中国本土医美技术快速成熟，玻尿酸、肉毒素原材料价格下降，2020年以来已有4款进口肉毒素获批 [22] - 预计2025年中国肉毒素市场规模达180亿元，新制剂开发将推动市场扩张 [22] 消费者行为与行业监管 - 网红主播公开反对普通消费者盲目医美，强调需理性评估风险与持续投入成本 [3][6] - 中国整形美容协会要求平台清理未备案跨境医美广告，禁止变相推广低价引流项目 [17] - 韩国医美机构在推广中淡化项目风险，未提及玻尿酸填充、瘦脸针等可能引发的感染、肌肉僵硬等并发症 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收3920万美元，同比下降177% [13] - 第四季度案例量同比下降167% [13] - 同店营收同比下降226% [13] - 调整后EBITDA为190万美元，占营收47%，去年同期为1010万美元，占营收212% [16] - 2024全年营收1804亿美元，同比下降79% [18] - 全年调整后EBITDA为207亿美元，利润率115%，去年同期为432亿美元，利润率221% [18] - 调整后净亏损450万美元，每股亏损008美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 目前提供脂肪去除、脂肪转移和皮肤紧致服务，通常在同一手术中进行 [23] - 计划在2025年第二季度试点单独提供皮肤紧致服务 [24] - 皮肤紧致服务被视为利用GLP-1药物流行趋势的重要机会 [24] - 50%患者使用第三方融资支付手术费用，低于近期53%的水平 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场总规模达110亿美元 [11] - 新开设的5家中心面临与成熟中心相同的市场压力 [17] - 2024年下半年开设的5家新中心消耗约1000万美元资本 [54] - 暂停开设新中心以专注于改善同店销售 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO强调将公司转型为直接面向消费者的医疗保健业务 [12] - 五大战略重点：营销、销售、新服务、客户体验和技术 [20] - 营销策略转向基于回报的方法，增加在线视频和社交媒体渠道 [21] - 加强咨询销售模式，改进销售流程和培训 [22] - 计划增加新的支付选项以提高转化率 [27] - 暂停开设新中心以专注于现有中心业绩提升 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境持续对美容行业销售造成压力 [14] - 潜在客户转化时间从45天延长至60天 [15] - 2024年下半年营销支出减少导致潜在客户量下降 [16] - 2025年第一季度同店销售预计与2024年第四季度相似 [30] - 预计2025年季度销售趋势将逐步改善 [30] - 对业务长期前景保持信心，认为公司具有竞争优势 [32] 其他重要信息 - 公司已完成超过70,000例成功的身体塑形手术 [10] - 拥有32个中心 [11] - 平均手术费用在12,000-13,000美元之间 [14] - 2024年客户获取成本为3,250美元/例，高于去年同期的2,600美元 [37] - 截至2024年底现金820万美元，总债务758亿美元 [40] - 杠杆率为30倍，符合信贷协议条款 [41] - 修订信贷协议以增加业务投资灵活性 [41] 问答环节所有的提问和回答 关于季度增长趋势 - 预计2025年第二季度业绩将高于第一季度，遵循历史季节性趋势 [51] - 同店营收预计将实现季度环比改善 [52] 关于流动性和新中心战略 - 2024年下半年开设5家新中心消耗约1000万美元资本 [54] - 动用循环信贷额度以维持营销支出 [56] - 暂停开设新中心以专注于改善同店销售 [57] 关于营销支出和客户获取成本 - 2024年下半年营销支出减少导致潜在客户量下降 [62] - 2025年营销支出增加且方式改变，预计将改善客户获取成本 [65] - 已实施300万美元年度成本节约措施，大部分已在2025年第一季度完成 [67] 关于新营销策略 - 继续在付费搜索和社交媒体投放，同时增加在线视频和联网电视等新渠道 [72] - 采用基于回报的方法优化各细分市场支出 [72] 关于皮肤紧致服务 - 计划试点将皮肤紧致作为独立服务提供，而不仅仅是附加服务 [75] - 该策略旨在利用GLP-1药物流行带来的市场需求 [76] - 将在部分中心试点后根据效果决定是否全面推广 [77]